报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月13日当周涨幅靠前品种集中于能源品，跌幅靠前品种集中于有色金属及建材链；风格轮动上，周期/成长风格空配成长，工业品/农产品、贵金属/工业品风格多配南华工业品，金/油比价多配油；板块强弱分化为能源>贵金属>化工>农产品>有色金属>黑色金属 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 本周商品市场表现 截止2025年6月13日，周内涨幅靠前的内盘商品为INE原油、燃油等品种；跌幅靠前的内盘商品为纯碱、尿素等品种 [6] 板块风格轮动 10年期美债收益率对资产估值及风格轮动有较大指引，与成长指数和周期指数的比值、南华贵金属指数和南华工业品指数比值的长期趋势一致；周内，周期/成长风格轮动至空配成长，工业品/农产品、贵金属/工业品风格轮动至多配南华工业品，金/油比价轮动至多配油 [8][13] 套利价差对的表现情况 周内套利对表现相对最强的三个头寸为PP - 3*MA主力合约价差、L - PP主力合约价差、菜油 - 棕榈油主力合约价差；表现相对最弱的三个头寸为铜油主力合约比价、P/SC主力合约比价、Y/SC主力合约比价 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期光伏玻璃市场低价出货、价格下探，因厂家悲观预期与高库存压力，未来持续降价空间不大或转为减产，行业供给下行、需求缩减、库存增加、利润下滑，亏损程度或加深 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 光伏玻璃周度展望 - 供给上，上周厂家减产冷修，本周多家企业有减产计划，预计供给继续下行 [7][13] - 需求上，6月组件厂家排产预期降幅加大，消费明显缩减，厂家自主降价出货，组件端压价 [7][26] - 库存上，6月需求缩水大，供应减量难匹配，供需差加大，库存已处高位且有累库空间 [7][29] - 利润上，近期利润下滑，累库压力加剧，部分企业低价抢单，未来亏损或加深 [7][32] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至6月13日，2.0mm镀膜（面板）主流价12元/平米环比持平，3.2mm镀膜主流价19元/平米环比下跌，因库存压力与低价抢单拉低均价 [8] 供给端 - 上周厂家减产冷修，本周多家有减产计划，供给呈下行趋势 [13] 需求端 - 6月组件厂家排产预期降幅加大，消费明显缩减，厂家自主降价出货，组件端压价 [26] 库存端 - 6月需求缩水大，供应减量难匹配，供需差加大，库存已处高位且有累库空间 [29] 成本利润端 - 近期利润下滑，累库压力加剧，部分企业低价抢单，未来亏损或加深 [32] 贸易端 - 2025年1 - 4月我国光伏玻璃出口量较2024年同期增长10.1% [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品市场展开，分析了各领域要闻及行情。金融市场受中东地缘冲突、经济数据和政策影响，商品市场受政策、供需和地缘政治等因素影响。投资者需关注市场动态，根据不同品种特点制定投资策略 [1][2][3]。 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 金价周五因以色列和伊朗冲突、油价上涨及避险情绪推动而强势上涨，短期关注中东局势，美国通胀有上行风险，本周美联储 6 月会议预计按兵不动 [13] - 投资建议：短期中东地缘冲突主导金价走势，波动加大，注意风险 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普表态促成伊朗和以色列协议，但形势不确定高，地缘风险维持高位，美元指数震荡 [18] - 投资建议：美元指数短期震荡 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 6 月美国消费者信心指数上升，通胀预期下降，但中东冲突升级或引发再通胀担忧，影响美联储决策 [20][21] - 投资建议：地缘政治风险加剧通胀风险，事态好转前美股有回调风险 [22] 宏观策略（国债期货） - 5 月金融数据不及预期，企业债务短期化，居民增债意愿低，M1 增速回升可持续性待察，基本面利多债市，短债震荡，长债看多 [24] - 投资建议：逢低布局中线多单，关注 T [25] 宏观策略（股指期货） - A 股受外围地缘风险扰动下跌，经济与金融数据显示股市分子端压力大，关注国内政策变化 [27] - 投资建议：均衡配置各期指 [27] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 美国环保署提议 2026 - 2027 年增加生物燃料混合量，生物质柴油掺混量超预期，内盘三大油脂受外盘美豆油涨停影响走高 [31] - 投资建议：美豆油平衡表缩紧，后续有上涨空间，棕榈油、豆油将走强，菜油跟随但程度弱 [32] 农产品（白糖） - 欧洲糖企利润下滑，巴西甘蔗产量预计下降，糖醇价差缩窄或影响糖厂制糖比 [33][35] - 投资建议：郑糖主力跌至低位，内外糖短期有反弹可能，但整体弱势难改，关注进口糖等情况 [36] 农产品（棉花） - 港口棉花库存下滑，美棉出口签约装运双降，USDA6 月报告下调美棉和全球棉花期末库存，产需缺口扩大 [37][38][39] - 投资建议：对后市谨慎略偏乐观，关注宏观及下游需求变化 [41] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247 家钢厂日均铁水产量微降，美国对钢制家电加征关税，五大品种去库，品种分化，钢价短期震荡 [42][43][44] - 投资建议：现货反弹套保 [45] 农产品（豆粕） - 预计 NOPA 会员 5 月大豆压榨量增加，美豆产区干旱面积比例下降，油厂开机率上升，美生柴政策利好豆粕期价 [46][47][48] - 投资建议：CBOT 大豆及国内豆粕期价偏强震荡，现货基差弱势 [48] 农产品（玉米淀粉） - 木薯淀粉与玉米淀粉价差收窄，淀粉开机率下降，库存去化，企业亏损缩窄 [49] - 投资建议：CS - C 价差复杂，观望为主 [50] 农产品（玉米） - 小麦价格先落后涨，替代优势提升但不足，现货预计先涨后跌，基差走强 [50][51] - 投资建议：07 合约投机多单择机止盈，09 合约不宜做空或做多，关注 11、01 合约逢高沽空机会 [51] 有色金属（氧化铝） - 全国氧化铝库存量 312.9 万吨，长单执行转好，盘面震荡偏弱 [52] - 投资建议：观望 [53] 有色金属（镍） - 菲律宾取消矿石出口禁令，镍价低位震荡，NPI 过剩压力扩大，纯镍库存去化，中线看跌 [54][55] - 投资建议：短期逢低卖出看跌期权，中线逢高沽空 [55] 有色金属（铜） - LME 香港仓库将接收首批铜，嘉能可调整加拿大铜冶炼厂方案，地缘战争或影响铜价，国内关注经济数据 [56][57][59] - 投资建议：单边观望，套利等待沪铜跨期正套机会 [60] 有色金属（碳酸锂） - 下游接货意愿不足，盘面重回弱势，矿价先涨后跌 [61] - 投资建议：不追空，前期空单持有，反弹沽空 [62] 有色金属（多晶硅） - 安徽华晟硅片技改扩产，现货成交量少，部分企业价格下滑，关注龙头企业减产 [63][64] - 投资建议：短空长多，关注减产动作，左侧建仓注意仓位管理 [65] 有色金属（工业硅） - 各主产区样本产量环比增加，需求无起色，价格难反弹 [66][67] - 投资建议：盘面低位震荡，反弹轻仓做空，关注供给和大厂现金流 [67] 有色金属（铅） - 6 月铅精矿银计价系数未变，LME0 - 3 铅贴水，供应将上升，需求偏弱 [68][69][70] - 投资建议：短期观望，回调买入，跨期和内外暂时观望 [70] 有色金属（锌） - 氧化锌企业面临环保督察，LME0 - 3 锌贴水，供应上升，需求短期有韧性，中期走弱 [71][72] - 投资建议：单边逢高沽空，反弹加仓，套利和内外暂时观望 [72] 能源化工（碳排放） - 6 月 13 日 EUA 主力合约收盘价上涨，受地缘政治和能源价格影响 [73] - 投资建议：欧盟短期震荡偏强 [74] 能源化工（原油） - 以色列空袭伊朗炼油厂，美国石油钻机数量下降，油价因地缘冲突上涨，关注伊朗供应和霍尔木兹海峡安全 [75][76] - 投资建议：短期油价易涨难跌 [77] 能源化工（PTA） - PTA 现货价格大涨，需求淡季，供应开工回升，库存去化，基差偏强，受原油影响价格被动抬升 [78][79][80] - 投资建议：不追多，地缘缓和后择机布空 [80] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，聚酯原料上涨，行业供应压力大，加工费承压，部分大厂有减产计划 [81][82] - 投资建议：逢低布局瓶片加工费做扩头寸 [82] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场成交维稳，供应稳定，需求有观望情绪，市场有看空心理 [83] - 投资建议：09 盘面贴水限制下行空间 [84] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格弱势，下游纸厂刚需采浆 [84] - 投资建议：盘面震荡 [86] 能源化工（PVC） - PVC 粉市场现货价格上涨，下游采购积极性低，成交平平 [87] - 投资建议：盘面震荡 [87] 能源化工（纯碱） - 华南市场纯碱价格走势一般，供应回升，需求受光伏玻璃影响下滑 [88][89] - 投资建议：中期逢高沽空 [89] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河市场浮法玻璃价格下跌，需求乏力，交投偏淡 [90] - 投资建议：需求季节性下滑，供需失衡加重，现货有下行空间，空头减仓反弹难持续 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2025.6.9 - 2025.6.13）商品期权市场成交稳定 日均成交量和持仓量环比分别降3%和10% 建议关注交易活跃品种机会 部分品种涨幅高 部分跌幅大 多数商品隐波小幅上升 部分品种隐波处高位或低位 不同品种成交量和持仓量PCR反映出不同市场情绪[2][3][13] 根据相关目录分别进行总结 1、商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场日均成交量604万手 日均持仓量867万手 环比分别降3%和10% [2][7] - 日均成交活跃品种有PTA、苯乙烯、纯碱 3个品种成交增长超100% 苯乙烯、LPG、棕榈油增长显著 多晶硅、工业硅成交量下降明显 [2][7] - 日均持仓量较高品种为豆粕、纯碱、玻璃 苯乙烯、白银、LPG持仓量环比增长迅速 [2][7] 2、本周商品期权主要数据点评 - 标的涨跌情况：33个品种周度收涨 原油、苯乙烯、LPG涨幅高 纯碱、尿素、烧碱跌幅高 [3][13] - 市场波动情况：多数商品隐波小幅上升 28个品种隐波环比下滑 33个品种当前隐波位于历史50%分位以下 LPG等品种隐波位于高位 植物油脂等品种为低波品种 [3][13] - 期权市场情绪：工业硅等品种成交量PCR处于历史高位 市场短期看跌情绪强 黄金等品种成交量PCR处于历史低位 短期看涨情绪集中 菜粕等品种持仓量PCR位于历史高位 市场看跌情绪高 烧碱等品种持仓量PCR位于历史低位 市场看涨情绪积累 [3][13] 3、主要品种重点数据一览 - 本章展示主要品种关键数据 包括成交、波动及期权市场情绪指标 更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [17] 3.1、能源 - 展示原油期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [22][24] 3.2、化工 - **PTA**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [26][32] - **烧碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [35][36] - **玻璃**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [41][42] - **纯碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [49][53] 3.3、贵金属 - 展示白银期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [59][58] 3.3、黑色金属 - **铁矿石**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [62][67] - **锰硅**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [70][71] 3.4、有色金属 - **铜**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [78][84] - **氧化铝**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [88][90] 3.5、农产品 - **豆粕**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [99][102] - **棕榈油**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [105][107] - **棉花**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [114][115]

报告行业投资评级 - 黄金走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 中东军事冲突升级使黄金价格走强，短期市场关注重点转到中东军事冲突，市场风险偏好下降、波动增加，黄金或维持偏强走势，但多空博弈也在增加 [1][4] - 中美高层伦敦谈判使贸易问题短期未继续升级，但中东地缘政治局势升温，以色列袭击伊朗引发避险情绪增加，推动金价突破上行，后续美国基本面滞胀压力增加 [2] - 下周美联储6月利率会议预计按兵不动，市场降息预期延后至9月，货币政策短期缺乏增量利多，未能给黄金提供更多上涨动能 [3] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比变化率为 -4.9%，内外期货价差周度环比变化率为 -120.2%，上期所黄金库存周度环比变化率为 1.8%，COMEX 黄金库存周度环比变化率为 -0.86%，SPDR ETF 持有量周度环比变化率为 0.67%，CFTC 黄金投机净多仓周度环比变化率为 -0.5% [11] - 美债收益率周度环比变化率为 -2.2%，美元指数周度环比变化率为 -1.07%，SOFR 周度环比变化率为 -0.2%，美国 10 年期盈亏平衡利率周度环比变化率为 -1.21%，标普 500 指数周度环比变化率为 -0.4%，VIX 波动率指数周度环比变化率为 24.2%，黄金跨市套利交易周度环比变化率为 -2.2%，美国 10 年期实际利率周度环比变化率为 -3.6% [11] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数跌 1.01%至 98.2，美债收益率 4.4%，标普 500 跌 0.39%，VIX 指数回升至 20.8，美国隔夜担保融资利率 4.28% [10][18] - 油价涨 10.3%，美国通胀预期 2.29%，实际利率回落至 2.11%，金价涨 3.7%，现货商品指数收跌，美元指数下跌 [10][17] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数下跌，标普 500 跌 0.39%，发展中国家股市涨跌互现，上证指数跌 0.25% [10][22] - 美债、德债回落，美德利差 1.86%，英国国债收益率 4.55%，日债 1.41% [10][25] - 欧元涨 1.32%，英镑涨 0.31%，日元涨 0.54%，瑞郎涨 1.33%，美元指数跌 1.01%至 98.2，非美货币多数升值 [10][27] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓微降至 12.9 万手，SPDR 黄金 ETF 持有量升至 940 吨 [10][33] - 人民币升值，沪金溢价收窄，黄金上涨、白银小涨，金银比回升至 94.6 [10][35] 周度经济日历 - 周一有中国 5 月社零、工增，美国 6 月纽约联储制造业指数；周二有日央行 6 月利率会议，美国 5 月零售销售、6 月 NAHB 房产市场指数 [36] - 周三有英国 5 月 CPI，美国 5 月新屋开工、营建许可，当周首申；周四有美联储、瑞士央行、英国央行 6 月利率会议，六月节美国股市休市 [36] - 周五有中国 6 月 LPR [36]

报告行业投资评级 - 氧化铝短期走势评级为震荡，长期建议以逢高沽空思路为主 [4][14] 报告的核心观点 - 上周国内矿石价格短期暂稳，氧化铝现货价格下跌，供应转为过剩，建议短期以震荡思路对待，长期以逢高沽空思路为主 [1][2][14] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，山西矿 58/5 含税报价 700 元/吨，河南 58/5 含税价格 668 元/吨，贵州 60/6 铝土矿到厂含税价 596 元/吨；环保督察对山西矿山产出影响有限，河南产能释放受限，南方进入雨季；几内亚高品位铝土矿成交价 75 美元/干吨，SMB 暂无减产计划且计划增出口，7 - 8 月雨季影响发运，新到矿石 391.3 万吨，几内亚至中国船运费涨至 26 美元/吨 [1][11] - 氧化铝方面，上周现货价格下跌，北方综合价 3180 - 3280 元/吨，较上周降 65 元/吨，国产加权指数 3192.4 元/吨，较上周降 109.8 元/吨，进口港口报价持平；北方市场成交 1.25 万吨，较上周增 0.85 万吨，加权成交价 3217 元/吨，较上周降 88 元/吨；海外暂无成交消息，供应增量价格压力渐增；国内完全成本 2929 元/吨，实时利润 381 元/吨；河北新增产能释放，建成产能 11292 万吨，运行 9265 万吨，较上周增 200 万吨，开工率 82% [2][12] - 需求方面，国内电解铝运行产能 4392.3 万吨，海外电解铝最新运行产能 2948.8 万吨，均周环比持平 [12] - 库存方面，截至本周四全国氧化铝库存量 312.9 万吨，较上周降 0.4 万吨；长单执行转好，发货积极，部分铝厂自提积极性降，电解铝企业库存稳增，港口库存下降，氧化铝企业库存下降 [13] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 80443 吨，较上周减 10215 吨；目前氧化铝供应已转为过剩，建议短期震荡思路，长期逢高沽空 [14] 周内产业链重点事件消息汇总 - 6 月 13 日澳大利亚成交 3 万吨氧化铝，离岸价 366 美元/吨，8 月船期 [15] - 广西靖西某氧化铝企业因进口矿石成本高，开始减产一条生产线，运行产能降至 200 万吨左右，日产量降 1300 余吨，越南矿山开采推进中 [15] - 6 月 13 日河南三门峡地区成交 0.5 万吨现货氧化铝，出厂价 3180 元/吨 [15] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存等多项数据图表 [16][18][20] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格等多项数据图表 [30] - 给出 2025 年 2 月 - 6 月第二周氧化铝运行、电解铝运行及供需平衡数据 [37] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存等多项数据图表 [40][43][45]

报告行业投资评级 - 股指走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周全球股市收跌，A股高位震荡，地缘风险扰动及国内经济动能减弱，维持A股窄幅震荡判断，拔高估值需政策发力财政扩张、房地产维稳加码、供给侧改革快速推进 [1][2][10] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周关注地缘风险扰动，本周全球股市过山车、A股高位震荡，前半周中美会谈缓和贸易压力，周五地缘风险上升冲击全球风险资产致A股大跌，国内经济动能减弱，A股估值扩张突出，维持A股窄幅震荡判断，拔高估值需政策、房地产、供给侧改革发力 [10] - 6月9日，5月中国CPI同比-0.1%、PPI同比-3.3%，出口增速4.8%、进口降3.4%，国务院专题学习强调统筹创新资源促进成果转化，中办国办发文推动改善民生 [11][12][13][14] - 6月10日，中办国办发文推进深圳改革深化，国家领导人同韩国总统通话确保中韩关系正确发展 [15][16] - 6月11日，中美经贸官员磋商达成框架，国家领导人表示落实对非零关税举措 [17][18] - 6月12日，外交部、商务部称发挥中美经贸磋商机制作用保持对话 [19][20] - 6月13日，5月M2同比增长7.9%，国家领导人将出席第二届中亚峰会 [21][22] 一周市场行情总览 - 全球股市周度：本周以美元计价全球股市收跌，MSCI全球指数跌0.25%，新兴市场>发达市场>前沿市场，中国台湾股指领涨、德国股市表现最差 [23] - 中国股市周度：本周中国权益资产回调，A股>港股>中概股，A股日均成交额放量，板块分化，创业板指小幅收涨 [26] - 中外股市GICS一级行业周度：全球多数收跌，能源领涨、金融表现差，中国市场能源领涨、日常消费领跌 [30] - 中国A股中信一级行业周度：本周14个上涨、16个下跌，领涨为有色金属、跌幅最大为食品饮料 [31] - 中国A股风格周度：中盘价值占优 [36] - 期指基差概览：有相关图表展示IH、IF、IC、IM近6个月基差 [38][40] 指数估值与盈利预测概览 - 宽基指数估值：展示上证50、中证100等指数PE、PB等估值数据及变化 [43] - 一级行业估值：展示石油石化、煤炭等行业PE、PB等估值数据及变化 [44] - 宽基指数股权风险溢价：沪深300的ERP本周小幅下行，中证500、中证1000的ERP本周小幅上行 [45][50] - 宽基指数一致预期盈利增速：沪深300、中证500、中证1000的2025、2026年预期盈利增速有调整 [51] 流动性与资金流向跟踪 - 利率与汇率：本周10Y、1Y下行，利差缩小，美元指数98，离岸人民币7.19 [59] - 交易型资金跟踪：本周北向日均成交额较上周增加185亿元，融资余额较上周增加126亿元 [61] - 通过ETF流入的资金跟踪：跟踪沪深300的ETF份额减少15亿份，跟踪中证500、中证1000的ETF份额分别增加0.2亿份、0.3亿份，跟踪中证A500的ETF份额减少39亿份 [66][70] 国内宏观高频数据跟踪 - 供给端：轮胎开工率回升 [72] - 消费端：一手房成交量大幅下跌，乘用车批发销量同比增速回落，原油价格上行至75美元/桶左右 [81][91] - 通胀观察：能源价格大幅上涨，生产资料价格低位震荡，农产品价格创年内新低 [93][94]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好回落，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美元指数下跌，非美货币多数升值，黄金和布油价格上涨 [1][5][9] - 中美贸易磋商短期缓和，但以色列袭击伊朗使市场交易中心转向地缘政治风险，油价上涨增加美国通胀压力，对经济构成滞胀风险，不利股市，美国下半年通胀仍有上行压力，就业市场走弱，股市缺乏上涨动力，存在回调风险 [2][11] - 以色列和伊朗冲突加码使地缘风险进入新阶段，关注焦点转向美国潜在政策导向，特朗普政府不希望事态扩大化，但短期内能源价格上升，中期滞胀压力上升不利于美元，预计资产价格剧烈波动，避险资产走强 [33][34] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 股市多数下跌，标普500指数跌0.39%，上证指数跌0.25% [1][9][11] - 债券收益率多数下行，10年美债收益率降至4.4% [1][5][9] - 美元指数跌1.01%至98.2，非美货币多数升值 [1][5][9] - 黄金涨3.7%至3432美元/盎司，布油涨10.3%至75.2美元/桶，VIX指数回升至20.8，现货商品指数收跌 [1][5][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，美股、A股收跌，标普500指数跌0.39%，上证指数跌0.25% [10][11] - 贸易问题短期缓和，但地缘政治风险升温，油价上涨增加美国通胀压力，对经济构成滞胀风险，不利股市 [2][11] - 美国经济数据未体现关税影响，下半年通胀仍有上行压力，就业市场走弱，股市缺乏上涨动力，存在回调风险 [2][11] - 国内股市弱势震荡，经济数据偏弱，基本面不支持股市继续上涨 [11][13] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数下行，美债收益率降至4.4%，新兴市场债券收益率多数回升 [14][16][17] - 美国5月CPI同比微升，关税对通胀影响未体现，中东军事冲突推动避险情绪走高，美债收益率回落，但后续通胀压力仍会施压债券市场 [17] - 中国10年期国债收益率微升至1.7%，中美利差倒挂收窄，国内债市震荡走势缺乏催化剂 [19] 外汇市场 - 美元指数跌0.14%至98.2，非美货币多数升值，离岸人民币微跌，欧元、瑞郎、英镑、日元等上涨 [1][5][25] 商品市场 - 黄金涨3.7%至3432美元/盎司，布油涨10.3%至75.2美元/桶，VIX指数回升至20.8，现货商品指数收跌 [1][5][29] - 中东地缘政治风险升级，推动避险情绪走强，原油价格走强增加美国滞胀风险，工业品走势分化 [29] 热点跟踪 - 以色列袭击伊朗，地缘风险升温，市场波动巨大，关注焦点转向美国潜在政策导向 [30][33] - 特朗普政府不希望事态扩大化，但短期内能源价格上升，中期滞胀压力上升不利于美元，预计资产价格剧烈波动，避险资产走强 [33][34] 下周重要事件提示 - 日央行、美联储、瑞士央行、英国央行利率会议，美国5月零售销售等 [35]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [5] 报告的核心观点 - 近期大量经济指标公布，基本面环境利多债市，但市场已有认知，基本面消息难驱动债市进一步走强 [2] - 曲线偏平且基本面增量利多有限，长债走强空间需短债打开 [2] - 央行虽通过买断式逆回购释放暖意，但税期、存单到期量较大等扰动因素存在，短债行情不会立刻启动，债市暂以震荡为主，待确认利空扰动可控、资金面转松持续后，多头行情将继续启动 [2] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 本周（06.09 - 06.15）国债期货继续走强，各交易日受不同因素影响表现不同，截至 6 月 13 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.448、106.150、109.000 和 120.460 元，分别较上周末变动 +0.080、+0.030、+0.020 和 +0.390 元 [1][13] 下周观点 - 本周流动性预期转松、多项经济指标有改善空间、中美贸易谈判未超预期，国债期货震荡上涨，曲线小幅走平 [15] - 债市走强关键在于短端利率能否向下突破，下周央行虽释放暖意，但扰动因素存在，短债行情不会立刻启动，债市暂震荡 [15] - 基本面利多债市，但市场已定价，后续长债走强空间需短债打开，短债估值偏高，需确认资金面持续转松才会启动，下周市场以震荡为主，债牛节奏或“走走停停” [15][16] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债 51 只，总发行量和净融资额分别为 9411.26 亿元和 2926.48 亿元，分别较上周变动 +3268.51 亿元和 +176.27 亿元；地方政府债共发行 22 只，总发行量和净融资额分别为 1077.86 亿元和 1507.98 亿元，分别较上周变动 -18.09 亿元和 -935.13 亿元；同业存单发行 668 只，总发行量和净融资额分别为 10413.7 亿元和 -1622.6 亿元，分别较上周变动 +4558.8 亿元和 -812 亿元 [23] 二级市场 - 国债收益率下行，截至 6 月 13 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别为 1.41%、1.51%、1.65%和 1.85%，分别较上周末收盘变动 -0.80、-0.10、-1.81 和 -3.35 个 bp；国债 10Y - 1Y、10Y - 5Y 和 30Y - 10Y 利差均收窄；1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别为 1.51%、1.60%和 1.71%，分别较上周末变动 -0.93、-0.86 和 0.47bp [29] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货继续走强，截至 6 月 13 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.448、106.150、109.000 和 120.460 元，分别较上周末变动 +0.080、+0.030、+0.020 和 +0.390 元 [37] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量分别为 30973、51133、57728 和 64341 手，分别较上周末变化 -8537、-7149、-1632 和 -6869 手；持仓量分别为 124001、173011、212977 和 125019 手，分别较上周末变化 +2885、+6294、+16960 和 +9923 手 [40] 基差、IRR - 本周正套机会不明显，月初资金面转松，期货基差普遍窄幅震荡，各品种主力合约 CTD 券的 IRR 在 1.8%附近，当前存单利率略高于 1.6%，正套策略机会相对偏少，短期内 IRR 策略相对不多 [44] 跨期、跨品种价差 - 截至 6 月 13 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 2506 - 2509 合约跨期价差分别为 -0.112、-0.250、-0.195 和 -0.860 元，分别较上周末变动 +0.000、+0.015、-0.035 和 -0.140 元 [47] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场共开展 8582 亿元逆回购操作，因有 9309 亿元逆回购到期，净回笼 727 亿元；6 月 16 日，央行将开展 4000 亿元买断式逆回购操作，期限为 6 个月 [53] - 截至 6 月 13 日收盘，R007、DR007、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周分别为 1.58%、1.50、1.41%和 1.51%，分别较上周末收盘变动 +3.85、-1.06、+0.00 和 +0.80bp [56] - 本周银行间质押式回购日均成交量为 7.95 万亿元，比上周多 0.45 万亿元，隔夜占比为 89.39%，高于前一周水平 [58] 海外周度观察 - 美元指数小幅走弱、10Y 美债收益率下行，截至 6 月 13 日收盘，美元指数较上周末收盘跌 1.07%至 98.1450；10Y 美债收益率报 4.41%，较上周末下行 10BP；中美 10Y 国债利差倒挂 276.5BP [63] - 美国 5 月 CPI 同比 2.4%，核心 CPI 同比 2.8%，均低于预期，通胀压力温和；特朗普呼吁美联储降息 100 个基点，市场预期 9 月降息概率升至 57%，美债收益率下跌，美元走弱，年内降息预期维持 2 次，首次降息时间点聚焦 9 月 [63][64] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格涨跌互现，截至 6 月 13 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为 3507.97、6021.88 和 1652.27 点，分别较上周末变动 +76.77、-49.18 和 +68.99 个点 [67] - 本周农产品价格齐跌，截至 6 月 13 日收盘，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果的价格分别为 20.26、4.33 和 7.78 元/公斤，分别较上周末变动 -0.20、-0.02 和 -0.01 元/公斤 [67] 投资建议 - 债市下周暂震荡，但债牛行情未结束，可逢低布局中线多单 [2][68] - 适度关注国债期货的正套机会 [2] - 建议适度关注做陡曲线策略 [2]

周度报告—碳酸锂 主力合约完成换月，近端延续 Back 结构 | 走势叶级: | | --- | 下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。 | [T走ab势le_评R级an：k] | 碳酸锂：震荡 | 陈祎萱 CFA | 高级分析师（有色金属） | | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 6 月 15 日 | 从业资格号： | F3074710 | | [Table_Summary] | | 投资咨询号： | Z0017769 | | ★主力合约完成换月，近端延续 | Back 结构 | Tel: | 8621-63325888-2722 | | | | Email: | yixuan.chen@orientfutures.com | 主力合约行情走势图（碳酸锂） [Table_Summary] ★主力合约完成换月，近端延续 Back 结构 上周锂盐价格偏弱震荡。LC2506 收盘价环比-1.4%至 5.99 万元/ 吨，LC2507 收盘价环比-0.8%至 5.99 万元/吨；溧阳中联金碳酸 锂近月合约收盘价环比-1.3%至 6.0 万元/吨。周内 ...