报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美利差收窄吸引全球资金关注人民币资产，外资流入推升相关指数，股市估值修复窗口打开，但震荡期市场风格由成长转入防御；华为全联接大会展示芯片实力，宣告半导体技术自主可控，吹响国产替代冲锋号；8月多项经济数据显示资金流向股市、货币活化提速、消费有增长潜力，但制造业、基建和房地产投资失速[23][9][25] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济数据 - 8月非银金融机构新增人民币存款1.18万亿元，资金加速向股市转移 [28] - 8月M1同比增速上冲至6.0%，货币活化提速利于股市上行 [31] - 8月核心CPI同比增长0.9%，CPI消费品环比增长0.1%，反内卷助力走出通缩 [34] - 8月制造业固投当月值为2.62万亿元，当月同比增速为 - 0.3%，投资失速 [37] - 8月基建投资当月值为1.90万亿元，当月同比增速为 - 6.4%，基建失速反映地方财政困境 [40] - 8月房地产开发投资完成额当月值同比增速为 - 19.9%，继续下行 [43] - 8月社消零售总额当月值为3.96万亿元，当月同比增速为3.4%，消费将成四季度经济增长主要动力 [46] 政策动态 - 9月16日，九部门联合印发扩大服务消费政策措施，提出5方面19条任务措施 [49] 市场表现 - 周四上证指数冲击3900点遇大规模卖盘，牛市多急跌 [4] - 外资大买中概股，推升纳斯达克中国金龙指数 [18] - 外资涌入港股，推升恒生科技指数 [20] 美联储动态 - 美东时间周三，美联储降息25个基点，货币政策重心转向就业 [7] 华为动态 - 华为全联接大会发布算力宣言，AI芯片算力将超越英伟达，昇腾芯片算力每年翻倍 [9][10] - 华为展示自研HBM样品，实现半导体技术全流程自主可控 [12] - 发布会发布鲲鹏950和鲲鹏960高性能服务器处理器，或超越英特尔 [14] 美国经济数据 - 美国8月零售和食品销售总额环比增长0.6%，消费依然旺盛 [51] - 美国7月资本品进口金额961亿美元，再创历史新高，当月同比增速为15.1%，制造业加速回流 [54] - 美国7月中间品进口金额608亿美元，环比大增25%，制造业景气度回升 [57] 股指展望和交易策略 - 中美利差收窄吸引资金关注人民币资产，股市估值修复窗口打开，震荡期风格由成长转入防御 [23] - 股指期货方向交易：震荡期风格转换，由成长转入防御 [23] - 股指期权交易：震荡期风格转换，由成长转入防御，观望 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2%，降幅比7月收窄0.6个百分点，1 - 8月规上工业原煤产量31.7亿吨，同比增长2.8% [4] - 晋蒙陕新黔五省原煤月度产量环比和同比变化不一，但占全国比重保持在85% [4] 根据相关目录分别进行总结 中国原煤产量情况 - 8月产量39050万吨，环比增长2.50%，同比下降3.20% [6] - 1 - 8月产量31.7亿吨，同比增长2.8% [4] 分省原煤产量情况 - 山西省8月产量10771万吨，环比增加0.67%，同比下降6.7% [6] - 内蒙古8月产量9979万吨，环比回升3.56%，同比微增0.3% [7] - 陕西8月产量6639万吨，环比微降0.49%，同比增长1.1% [7] - 新疆8月产量4220万吨，环比上升14.51%，同比回落10.5% [7] - 贵州8月产量1216万吨，环比下降1.43%，同比下降3.7% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球经济保持上行方向，美国经济数据向好制造业加速回流，各地区经济呈现不同发展态势，大类资产配置方面不同资产表现各异 [8] 各部分总结 美联储动态 - 美东时间周三美联储降息25个基点，主席鲍威尔称是风险管理决策，无需快速调整利率 [4] - 鲍威尔指出上半年美国经济增速放缓、通胀上升且处高位、就业市场下行风险增加，央行使命侧重转向充分就业 [4] - 美联储认为关税对通胀的影响可能是短期的 [5] 全球经济展望 - 中国实施人工智能+行动，国际资本加仓中国科技板块，美国上诉法院裁定“对等关税”违法 [7] - 美国7月资本品进口958亿美元创历史记录，制造业加速回流，欧元区8月制造业PMI突破荣枯线，华为发布智能世界2035系列报告，全球AI巨头掀起“军备竞赛”，AI基建加速 [7] 美国经济数据 - 8月零售和食品销售总额环比增长0.6%，消费旺盛 [9] - 7月资本品进口金额961亿美元创历史新高，同比增速15.1%，制造业加速回流，“再工业化”提速 [12] - 7月中间品进口金额608亿美元，环比大增25%，制造业景气度回升 [15] - 8月CPI同比增速2.9%，环比增0.3%，符合预期 [18] - 8月Market制造业PMI指数加速扩张，创三年多来新高 [21] 其他地区经济数据 - 欧元区8月制造业PMI重回扩张区间 [23] - 印度8月制造业PMI、服务业PMI创新高，扩张提速，已连续三年多保持扩张 [25] - 日本长久期国债收益率保持上升趋势 [27] 大类资产配置 - 美联储9月降息25个基点开启新一轮降息周期 [30] - 中国上证指数冲击3900点失利，A股进入阶段性震荡期，转入防御 [31] - 外资涌入港股中国资产，推动恒生科技指数上涨 [29][32] - 美联储降息后，伦敦金阶段性利好兑现，进入技术指标修复期 [33] - 三十年国债期货继续下跌 [34] - 震荡期转向防御，以配置沪深300股指期货为主 [38] - 外资大买中概股，推升纳斯达克中国金龙指数 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国股市本轮上涨行情主要由流动性驱动，“再通胀”预期和AI自主化是关键催化剂，若机构持股比例提升至新兴市场或发达市场平均水平，A股市场或迎14万亿元或30万亿元潜在资金流入，外资配置中国内地股票市场动能增强，牛市急跌无碍中长期上行趋势，板块轮动的结构性行情有望延续 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四两市主要指数早盘冲高午后跳水急跌，成交额3.13万亿元，下跌放量，中证500、中证1000、沪深300、上证50指数分别收7199、7476、4498、2912点，跌幅为-0.83%、-1.04%、-1.16%、-1.35% [1] - 行业与主题ETF中涨幅居前的是芯片设备、半导体材料等ETF，跌幅居前的是工业有色、金融科技华夏等ETF；两市板块指数中涨幅居前的是汽车服务、家电零部件等指数，跌幅居前的是贵金属、房产服务等指数 [1] - 中证1000、中证500、沪深300、上证50指数股指期货沉淀资金分别净流入66、51、32、17亿元 [1] 重要资讯 - 美联储降息信号复杂矛盾，瑞银指出其在鸽派降息同时上调经济增长及通胀预期，高盛认为鲍威尔讲话“平衡”，强调政策重心转向就业但否认激进宽松 [1] - 高盛认为中国股市本轮上涨由流动性驱动，“再通胀”预期和AI自主化是关键催化剂，境外机构持股比例提升或为A股带来14万亿元或30万亿元潜在资金流入 [1] - 华为全联接大会公布昇腾芯片演进和目标，2026年四季度推昇腾950DT，2027年四季度推昇腾960芯片，2028年四季度推昇腾970芯片 [1] - 多家汽车零部件上市公司跨界布局具身智能机器人领域，看好其发展前景，部分上市公司着手核心技术突破 [1] - 宁德时代称钠新电池助开拓严寒市场，能量密度达175Wh/kg，有超500公里纯电续航能力，可覆盖超4成国内乘用车市场需求，2026年批量供货 [1] - 碳酸锂“金九银十”旺季特征显现，磷酸铁锂排产创新高，储能订单强劲，下游采购意愿增强，库存去化加速，市场呈紧平衡或小幅去库态势 [1][2] - 今年我国灵巧手技术加速迭代，科研团队开发出国际首个具全手高分辨率触觉感知和完整运动能力的机器手系统F - TAC Hand [2] - 巨硬成马斯克商业版图关键一环，Colossus II第一阶段部署11万个英伟达GB200 GPU，最终超55万个，峰值功率超1.1吉瓦，长远计划扩展至100万个 [2] - 美联储降息提振市场情绪，投资者预期印度央行下月跟进，汇丰称印度股市被低估，8月全球基金经理净卖出超40亿美元印度股票后未大规模回归 [2] 市场逻辑 - 周四两市主要指数波动剧烈，中国股市本轮上涨由流动性驱动，“再通胀”预期和AI自主化是关键催化剂，机构持股比例提升或为A股带来资金流入，8月中国债券和股票合计净流入390亿美元，外资配置中国内地股票市场动能增强 [2] 后市展望 - 周四两市主要指数波动剧烈，华为发布报告称AGI是未来十年最具变革性驱动力量，AI智能体将演进，2035年全社会算力总量将增10万倍 [2] - 中国股市上涨由流动性驱动，机构持股比例提升或带来资金流入，国际资金加速流入A股，花旗预计美联储未来五次FOMC会议累计降息125个基点 [2] - 周四指数冲高跳水显示上证指数3900点压力大且政策希望慢牛，牛市急跌无碍中长期上行趋势，板块轮动的结构性行情有望延续 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易：牛市急跌不影响中长期上行趋势 [2] - 股指期权交易：牛市急跌，择机买入股指远月深虚值看涨期权 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 得益于中国恢复购买上周美国原油出口量环比接近翻番达到近两年最高水平最终原油库存大幅减少930万桶 然而馏分油出现3.35%的累库意味着市场进入传统需求淡季市场整体反应偏空 [1] - 周四凌晨美联储如期降息25个基点此前已连续五次会议维持利率不变 鲍威尔讲话强调劳动力市场疲软迹象加剧同时指出通胀仍高于目标水平 利率决议公布后油价出现回调趋势 [1] - 在地缘因素有限的背景下宏观预期难以扭转疲软的基本面短期限制地缘溢价空间 中长期则驱动原油盘面重心逐步下移 [1] 根据相关目录分别进行总结 美国原油产量 - 截止9月12日当周美国原油日均产量1348.2万桶比前周日均产量减少1.3万桶比去年同期日均产量增加28.2万桶 [1] - 截止9月12日的四周美国原油日均产量1346万桶比去年同期高1.4% 今年以来美国原油日均产量1343.7万桶比去年同期高1.9% [1] - 9月12日美国原油产量为13482千桶/日较9月5日的13495千桶/日减少13千桶/日降幅为0.10% [2] 美国原油库存 - 9月12日美国商业原油库存为415361千桶较9月5日的424646千桶减少9285千桶降幅为2.19% [2] - 9月12日库欣原油库存为23561千桶较9月5日的23857千桶减少296千桶降幅为1.24% [2] 美国油品库存 - 9月12日美国汽油库存为217650千桶较9月5日的219997千桶减少2347千桶降幅为1.07% [2] - 9月12日美国馏分油库存为124684千桶较9月5日的120638千桶增加4046千桶增幅为3.35% [2] - 9月12日美国油品总库存为1282421千桶较9月5日的1281250千桶增加1171千桶增幅为0.019% [2] - 9月12日美国战略石油储备库存为405728千桶较9月5日的405224千桶增加504千桶增幅为0.12% [2] 美国炼厂开工率 - 9月12日美国炼厂开工率为93.3%较9月5日的94.9%下降1.6个百分点降幅为1.69% [2] 美国原油进出口 - 9月12日美国原油进口量为5692千桶/日较9月5日的6271千桶/日减少579千桶/日降幅为9.23% [2] - 9月12日美国原油出口量为5277千桶/日较9月5日的2745千桶/日增加2532千桶/日增幅为92.1% [2]

报告行业投资评级 - 黑色建材板块中铁矿投资评级为震荡 [3] 报告的核心观点 - 铁矿周三收跌夜盘收涨，本期到港量下降供给端缩减，港口库存继续减量，库存矛盾不突出，主力2601合约预期短期震荡，前高833为重要压力位，支撑位750，建议短线操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 铁矿周三收跌，夜盘收涨 [3] 重要资讯 - 8月重点钢企粗钢日产211.96万吨，环比降1.5% [3] - 预计2025年全年我国造船完工量将在5100万载重吨左右 [3] - 江苏钢协称整治“内卷式”竞争迫在眉睫 [3] 市场逻辑 - 17日青岛港61.5%PB粉价格792元/湿吨（-11），日照港一级焦炭价格1550元/吨（-60），准一级焦炭1480元/吨（-50），上海螺纹3260元/吨（-10），上海热卷3420（-10）元/吨 [3] - 本期铁矿到港量下降，供给端缩减，港口库存继续减量，库存矛盾不突出 [3] 交易策略 - 铁矿主力2601合约预期短期震荡，但前高833仍为重要压力位，支撑位750，建议短线操作 [3]

报告行业投资评级 - 黑色板块硅铁锰品种投资评级为震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 黑色板块硅铁锰品种短期市场交易政策预期应偏多看待；近日锰硅市场下游询价积极采购需求增加，锰矿成本支撑强，生产企业挺价意愿强；硅铁短期下方支撑较强，双硅整体偏多看待 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日 SM2601 合约收于 5990，环比上一交易日收盘上涨 0.77%；SF2511 合约收于 5766，环比上一交易日收盘上涨 1.16% [1] 重要资讯 - 美联储本周三议息会议宣布将联邦基金利率目标区间下调至 4.00%-4.25%，幅度 25 个基点，为年内首次降息且时隔 9 个月后重启降息 [1] - 9 月 16 日江苏省钢铁行业协会三届一次会长办公会在河北唐山召开，审议并通过《关于维护公平竞争秩序共同抵制“内卷式”竞争的自律倡议书》等多项建议 [1] - 国务院国资委副主任李镇 9 月 17 日表示要大力推动国资央企战略性专业化重组整合，提升国有资本配置和运营效率 [1] - 国家统计局数据显示 1 - 8 月河北粗钢产量 14198.63 万吨位列全国第一，江苏产量 8119.29 万吨排第二 [1] 市场逻辑 - 锰硅市场下游询价积极采购需求增加，锰矿价格小幅探长，天津港和钦州港不同锰矿有不同报价；十一假期临近下游采购需求回升，叠加河钢钢招询价大幅回落，下游低价采购需求回升，但锰矿成本支撑强，生产企业挺价意愿强，需关注河钢 9 月钢招最终定价 [1] - 河钢 9 月硅铁招标价格为含税进厂承兑定价 5800 元/吨，环比 8 月价格下跌 230 元/吨，采购数量 3280 吨，环比 8 月数量增加 130 吨；短期下方支撑较强，双硅整体偏多看待 [1] 交易策略 - 短期市场交易政策预期，偏多看待 [1]

报告行业投资评级 - 全球经济板块投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 海外资金持续涌入中国资产，热门中概股上涨，纳斯达克中国金龙指数和恒生科技指数创新高 [1] - 华为发布智能世界 2035 系列报告，AGI 将是未来十年最具变革性的驱动力量，2035 年全社会算力总量将增长 10 万 [1] - 2025 年上半年中国企业级大模型日均 Token 消耗量达 10.2 万亿，较 2024 年下半年激增 363%，阿里巴巴具备国际化扩张空间 [1] - 宁德时代自主研发制造产线优势明显，当前利用率超 90%，新产能建设目标明确，储能业务潜力大 [1] - 英美达成“科技繁荣协议”，美国科技巨头将为科技项目投入超 310 亿英镑 [1] - 本轮金价上涨主要由欧美投资者推动，美欧 ETF 分别增持 37.1 吨和 20.8 吨 [1] - 美国政府或参与大规模矿业交易，美国国际开发金融公司商谈设矿业投资基金 [1] - 中国实施人工智能 + 行动，储能装机规模将三年翻倍，8 月中国债券和股票合计净流入 390 亿美元 [1] - 美联储进入降息周期，美国上诉法院裁定“对等关税”违法，美国 7 月资本品进口再创历史记录 [1] - 欧元区 8 月制造业 PMI 自 2022 年 6 月以来首次突破荣枯线上方 [1] - 宇树科技开源跨多类机器人本体的世界模型 - 动作架构，全球 AI 巨头掀起模型浪潮 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二两市主要指数强势震荡，成长类指数偏强，机器人板块领涨，国内、国际资金持续流入A股，中证500指数代表的中盘成长股有望领涨，反内卷行情进入第二波，ETF对A股生态深刻重塑，新投资时代来临，美联储降息前大宗商品价格重新启动上升 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二两市成交额2.34万亿元变化不大，中证500指数收7190点涨0.75%，中证1000指数收7483点涨0.92%，沪深300指数收4523点跌0.21%，上证50指数收2947点跌0.50% [1] - 行业与主题ETF中涨幅居前的是汽车零部件ETF等，跌幅居前的是稀有金属ETF等；两市板块指数中涨幅居前的是家电零部件等，跌幅居前的是航海装备等 [1] - 中证1000、中证500、沪深300、上证50指数股指期货沉淀资金分别净流入97、51、27、3亿元 [1] 重要资讯 - 商务部等9部门发布政策支持金融机构扩大服务消费领域信贷投放 [1] - 自4月低点以来，中证有色金属指数、中证细分化工指数分别反弹57%、32%，大量资金流出科创类ETF涌入化工、有色类ETF [1] - 公募债券型基金申报规则有新变化，明确约定最低持股比例的二级债基15个工作日内完成注册，纯债、未设定最低股票仓位的二级债基在审产品数量控制在两只 [1] - 宇树科技宣布开源UnifoLM - WMA - 0架构，具备仿真引擎和策略增强两大核心功能 [1] - 储能行动方案明确2027年国内储能装机规模翻倍目标，海外需求大增叠加政策明朗推动行业向好，头部企业将参与典型应用场景打造 [1] - 9月初宁德时代钠新电池通过新国标认证，能量密度达175Wh/kg，循环寿命超3000次，低温-20℃放电效率保持85%以上，进入国内外储能及低速电动车市场 [2] - 摩根大通预测美联储降息周期和投资者需求推动下，明年一季度金价将突破4000美元/盎司，若资金从美债小规模轮动至黄金，金价可能两季度内突破5000美元/盎司 [2] - 美国8月零售销售环比增长0.6%，连续三个月超预期增长，7月零售销售环比增幅经上修后同样为0.6% [2] - 美国哥伦比亚特区联邦上诉法院驳回司法部紧急申请，维持阻止特朗普撤换库克禁令，库克能参加美联储政策会议 [2] 市场逻辑 - 周二两市主要指数强势震荡，成长类指数偏强，机器人板块领涨，至2025年6月末五大上市险企合计持有的其他权益工具投资OCI资产规模达约1.1万亿元创历史新高，上半年险资OCI资产增速超35%，8月中国债券和股票合计净流入390亿美元，外资配置中国内地股票市场动能增强，9月第一周外资净流入中国内地市场股票基金50.2亿美元 [1][2] 后市展望 - 国内、国际资金持续流入A股，中证500指数代表的中盘成长股有望领涨，反内卷行情进入第二波，ETF对A股生态深刻重塑，新投资时代来临，美联储降息前大宗商品价格重新启动上升 [1][2] 交易策略 - 股指期货方向交易：大宗商品价格重新启动上升，反内卷行情进入第二波，国内、国际资金持续流入A股，中证500指数代表的中盘成长股有望领涨 [2] - 股指期权交易：主要指数震荡上行，择机买入股指远月深虚值看涨期权 [2]

报告行业投资评级 - 对股指期货保持看多方向，建议择机买入股指远月深虚值看涨期权 [2] 报告的核心观点 - 周一两市主要指数强势震荡，创业板指继续上涨创新高，外资配置中国内地股票市场动能增强，全球金融资产再配置“去美化”有望加速国际资金流入A股，美联储降息在即也将加速海外资金流向A股 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一两市成交额2.27万亿元，震荡缩量；沪深300指数收4533点，涨11点，涨幅0.24%；中证500指数收7137点，跌10点，跌幅 - 0.15%；中证1000指数收7415点，跌7点，跌幅 - 0.10%；上证50指数收2962点，跌5点，跌幅 - 0.20% [1] - 行业与主题ETF中涨幅居前的是游戏ETF、影视ETF等，跌幅居前的是通信ETF、5G50ETF等；两市板块指数中涨幅居前的是电池、游戏等，跌幅居前的是航天装备、稀有金属等 [1] - 中证500、中证1000、沪深300、上证50指数股指期货沉淀资金分别净流出67、60、35、3亿元 [1] 重要资讯 - 8月份规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，环比增长0.37%，41个大类行业中有31个行业增加值保持同比增长 [1] - 8月份社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，环比增长0.17%，除汽车以外的消费品零售额35575亿元，增长3.7% [1] - 申万宏源认为AI算力等科技产业趋势持续催化，推动结构性行情，A股基本面和资金流入均处“双底部区域”，未来只有“继续磨底”和“改善”两种可能，且改善条件不断优化，反内卷将成为结构牛向全面牛转化的关键 [1] - 至2025年6月末，五大上市险企合计持有的OCI资产规模达到约1.1万亿元，创历史新高，上半年险资OCI资产的增速超过35% [1][2] - 摩根士丹利认为宁德时代在欧洲市场取得突破，加之固态电池技术，其领先优势将得以延续，估值在同行中已具备显著吸引力 [1] - 至8月末，全国商品房待售面积76169万平方米，比7月末减少317万平方米，住宅待售面积减少307万平方米，商品房库存已连续6个月减少 [1] - 至9月11日，鹏华中证细分化工产业主题ETF近一个月的资金净流入规模居于全市场股票型ETF首位 [2] - TrendForce集邦咨询数据显示，近期光伏行业中上游多个领域价格出现明显上涨，分析人士认为光伏行业“反内卷”初见成效，产业链多个环节价格后续有望维持上涨态势 [2] - 高盛维持黄金2026年中期4000美元/盎司目标价格预测，认为央行购金需求预计将持续三年，新兴市场央行黄金配置比例仍显著偏低，95%央行预期全球黄金持有量将在未来12个月增加 [2] - 美国总统特朗普预计美联储将在本周会议上宣布“大幅降息”，若成真，这将是美联储自去年12月以来首次降息 [2] 市场逻辑 - 周一两市主要指数强势震荡，创业板指继续上涨创新高；保险公司OCI资产规模创新高且增速超35%；8月中国债券和股票合计净流入390亿美元，外资配置中国内地股票市场动能增强 [1][2] 后市展望 - 8月中国债券和股票合计净流入390亿美元，至9月8日融资余额为22975亿元，单日增长约262亿元，国内ETF总规模历史性突破5万亿元大关 [2] - 至2025年6月末，五大上市险企合计持有的OCI资产规模达约1.1万亿元，创历史新高，上半年险资OCI资产增速超35%，全球金融资产再配置“去美化”有望加速国际资金流入A股 [2] - 9月第一周外资净流入中国内地市场约55亿美元，其中股票基金净流入50.2亿美元，花旗预计美联储在未来五次FOMC会议上累计降息125个基点 [2] - 储能规划发布，三年时间内储能装机将翻倍，电池板块带动创业板指数创新高，同时带动沪深300指数，美联储降息在即，将加速海外资金流向A股 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易保持看多方向 [2] - 股指期权交易择机买入股指远月深虚值看涨期权 [2]