报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC产业尚无实际政策落地，社会库存略有减少、煤炭价格上涨，但生产企业检修即将结束、期货仓单仍处高位，预计近期PVC震荡运行[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加1.69个百分点至78.26%，处于近年同期偏高水平；下游开工率小幅提升，超过去两年同期但仍处偏低水平[1] - 印度BIS政策延期至2025年12月24日执行，中国台湾台塑11月报价下调30 - 40美元/吨，印度上调中国大陆地区进口PVC反倾销税50美元/吨左右，四季度出口预期减弱，但9月出口较好，目前出口签单未明显走弱[1] - 2025年1 - 9月房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，处于近年同期最低水平附近，改善仍需时间[1] - 氯碱综合利润为正，PVC开工率同比偏高；新增产能方面，万华化学、天津渤化、青岛海湾等企业有新装置投产或试生产[1] 期现行情 - 期货方面，PVC2601合约增仓震荡运行，最低价4655元/吨，最高价4695元/吨，收盘于4670元/吨，在20日均线下方，跌幅0.26%，持仓量增加7046手至1243783手[2] 基差方面 - 11月4日，华东地区电石法PVC主流价4610元/吨，V2601合约期货收盘价4670元/吨，基差 - 60元/吨，走强12元/吨，处于中性偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端，内蒙君正、山东信发等装置产量提升，PVC开工率环比增加至78.26%，处于近年同期偏高水平；新增产能有万华化学、天津渤化、青岛海湾等企业新装置投产或试生产[4] - 需求端，2025年1 - 9月房地产多项指标同比降幅大，整体改善仍需时间；截至11月2日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落0.83%，处于近年同期最低水平附近[5] - 库存上，截至10月30日当周，PVC社会库存环比减少0.5%至103.0万吨，比去年同期增加25.09%，仍偏高[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+八国12月增产将加剧四季度原油供应压力，明年一季度暂停增产使供应压力减轻；消费旺季结束、美国制造业指数萎缩等使市场担忧原油需求；伊拉克库尔德地区出口重启、中东出口增加，原油仍供应过剩；美国制裁俄企、美委军事对峙升级使俄原油出口预期受限；印度有减少俄石油进口可能；中美领导人会谈符合预期，预计近期原油价格震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月2日欧佩克+八国决定12月增产13.7万桶/日，与10、11月一致，明年一季度暂停增产，下次会议11月30日举行 [1] - 原油需求旺季结束，但EIA数据显示美国原油和成品油去库幅度超预期，整体油品库存继续减少 [1] - EIA月报预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日，IEA月报预测全球石油过剩幅度加剧 [1] - 美国对俄罗斯态度转变，制裁俄两大石油企业，美委军事对峙升级，特朗普称未决定是否袭击委境内目标 [1] - 俄罗斯原油贴水扩大后印度继续进口，但有减少进口可能，印度石油企业态度分化 [1] - 中美两国领导人会谈基本符合市场预期，两国关系未根本性改变 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2512合约下跌0.37%至463.5元/吨，最低价462.9元/吨，最高价468.4元/吨，持仓量减少1464至29025手 [2] 基本面跟踪 - EIA预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日，上调2025年美国原油产量9万桶/日至1353万桶/日 [3] - EIA上调2025年布伦特原油均价至68.64美元/桶，预计四季度跌至59美元/桶，维持2026年均价在51.43美元/桶 [3] - OPEC上调2025年全球石油需求增速1万桶/日至130万桶/日，维持2026年增速在138万桶/日 [3] - IEA下调2025年全球石油需求增速3万桶/日至71万桶/日，维持2026年增速在69.9万桶/日 [3] - IEA上调2025年全球石油供应增速30万桶/日至300万桶/日，上调2026年供应增速30万桶/日至240万桶/日，石油供应过剩幅度加剧 [3] 库存与产量 - 10月24日当周美国原油库存减少685.8万桶，预期减少21.1万桶，较过去五年均值低5.75%；汽油库存减少594.1万桶，预期减少190.3万桶；精炼油库存减少336.2万桶，预期减少173.5万桶；库欣原油库存增加133.4万桶 [4] - OPEC 8月原油产量下调3.2万桶/日至2791.6万桶/日，9月产量环比增加52.4万桶/日至2844.0万桶/日，主要由沙特和阿联酋带动 [4] - 10月24日当周美国原油产量增加1.5万桶/日至1364.4万桶/日，刷新历史最高位 [4] 需求情况 - 美国原油产品四周平均供应量增加至2075.3万桶/日，较去年同期增加0.83%，由偏低转为偏高 [5] - 汽油周度需求环比增加5.56%至868.8万桶/日，四周平均需求868.8万桶/日，较去年同期减少4.19% [5] - 柴油周度需求环比减少6.94%至358.0万桶/日，四周平均需求400.2万桶/日，较去年同期减少1.53% [5] - 汽油环比回升，带动美国原油产品单周供应量继续环比增加6.33% [5][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 CBOT大豆、国内豆粕数据追踪 - 巴西大豆近月CNF升贴水现值235美分/蒲，前值245美分/蒲，周环比-4.08% [1] - 巴西大豆国内盘面榨利现值-327元/吨，前值-240元/吨，周环比36.25% [1] - CBOT大豆期货管理基金空头持仓现值124277张，前值105296张，周环比18.03% [1] - CBOT大豆期货管理基金多头持仓现值99535张，前值105484张，周环比-5.64% [1] - 豆粕主力基差现值 - 6元/吨，前值18元/吨，周环比-133.33% [1] - 巴西产大豆到岸完税价格现值4018元/吨，前值3904元/吨，周环比2.92% [1] - 美国主产国榨利现值2.15美元/蒲式耳，前值2.33美元/蒲式耳，周环比-7.73% [1] - 巴西主产国榨利现值467.42雷亚尔/吨，前值457.72雷亚尔/吨，周环比2.08% [1] 进口大豆产业链追踪数据 - 豆粕产量现值161.83万吨，前值154.68万吨，周环比-4.42% [7] - 油厂开机率现值61.99%，前值65.13%，周环比-4.82% [7] - 油厂大豆库存现值665.69万吨，前值693.49万吨，周环比-4.01% [7] - 大豆到港现值162.5万吨，前值198.25万吨，周环比-18.03% [7] - 巴西大豆完税成本现值3974元/吨，前值4018元/吨，周环比1.11% [7] - 巴西大豆近月盘面榨利现值-307元/吨，前值-327元/吨，周环比6.51% [7] - 油厂豆粕库存现值94.03万吨，前值102.25万吨，周环比8.74% [7] - 饲料企业豆粕库存天数现值8.02天，前值7.95天，周环比0.88% [7] - 油厂未执行合同现值372.1，前值383.65，周环比-3.01% [7] - 豆粕表观消费现值153.14万吨，前值146.46万吨，周环比-4.56% [7] 巴西不同交货月大豆数据 |交货月|对应CBOT|CBOT价格(美分/蒲式耳）|升贴水|完税价（元/吨）|盘面榨利(元/吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025年12月|Z|1134.25|235|4018|-327| |2026年2月|G|1134.25|130|3718|-27| |2026年3月|H|1140.25|108|3648|44| |2026年4月|J|1149|95|3628|139| |2026年5月|K|1149|110|3667|100| |2026年6月|M|1149|115|3697|70| |2026年7月|N|1156|135|3750|17|[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息后盘面利好兑现，暂时无向上驱动力，盘面偏弱调整，下游看跌心理浓厚，高价成交不畅，但中长期铜资源偏紧预期未改，全球低位铜库存支撑铜价格，中长期依然有上涨预期，目前情绪不振，短期铜价偏弱整理[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 今日沪铜高开低走，日内下挫，供给端铜矿资源偏紧，印尼事故影响供应至明年，本周铜精矿库存回升但低于去年同期，长协定价预计为零或负值，10月8家冶炼厂检修，11月预计5家检修，产量下行，近期铜价上涨预计废铜供应增加；需求端近日铜价上涨抑制下游需求，开工下移，沪铜小幅累库[1] 期现行情 - 期货方面沪铜高开低走，日内下挫；现货方面今日华东现货升贴水 -70 元/吨，华南现货升贴水 -10 元/吨，2025年11月3日，LME官方价10887美元/吨，现货升贴水 -14.5 美元/吨[4] 供给端 - 截至11月3日，现货粗炼费（TC） -42.6 美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.13 美分/磅[8] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存4.01万吨，较上期增加4674吨，上海保税区铜库存10.01万吨，较上期减少0.43万吨，LME铜库存13.36万吨，较上期减少325吨，COMEX铜库存35.85万短吨，较上期增加6998短吨[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日期现价格共振回升，市场成交略有转好，需求端好转对盘面价格有支撑，目前期货贴水于现货，淡储企业可关注盘面套保机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 尿素高开高走，日内偏强震荡，期现价格小幅反弹，市场成交略有转好，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价 1500 - 1550 元/吨 [1][5] - 尿素产量继续回升，尚未规模性限气限产，预计高位日产运行，成本端煤价有上涨预期，水煤浆工艺成本支撑尿素价格 [1] - 下游秋季肥收尾，复合肥冬储肥价格博弈中，备肥节奏慢，磷肥会议后预计开展，复合肥工厂开工及库存回升，后续开工抬升，成品累库 [1] - 天气转好，下游农需收尾拿货积极性增加，叠加备肥需求，本期尿素库存去化，反映市场成交好转 [1] - 印度 11 月 3 日发布 2026 年长协招标 250 万吨，比 2025 年多 100 万 [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力 2601 合约 1624 元/吨开盘，收于 1630 元/吨，涨跌幅 +0.8%，持仓量 272271 手（+2518 手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头 +4948 手，空头 +1723 手，东证期货净多单 +3341 手、方正中期净多单 -302 手，五矿期货净空单 -1054 手，浙商期货净空单 +997 手 [2] - 2025 年 11 月 4 日，尿素仓单数量 3900 张，环比增 2445 张，嘉施利平原等多处有仓单增加 [2][3] 现货方面 - 今日期现价格小幅反弹，市场成交略有转好，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价 1500 - 1550 元/吨 [1][5] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价上涨，期货收盘价下挫，以河南地区为基准，基差环比走强，1 月合约基差 160 元/吨（+3 元/吨） [8] 供应数据 - 2025 年 11 月 4 日，全国尿素日产量 19.96 万吨，较昨日 +0.14 万吨，开工率 84.34% [10]

报告基本信息 - 报告名称为《养殖产业链数据报告 - 豆粕、油脂》[1] - 发布日期为2025年11月4日 [2] 豆粕数据情况 价格相关 - 43%蛋白豆粕汇总均价为3067.00元/吨，前值2989.00元/吨，周环比上涨2.61% [2] - 豆粕期现价差为41.00元/吨，前值57.00元/吨，周环比下降28.07% [2] - 豆粕现货主力合约基差为101.29元/吨，前值125.43元/吨，周环比下降19.25% [2] 产量、消费与库存相关 - 111家样本企业豆粕产量为154.68万吨，前值161.83万吨，周环比下降4.42% [2] - 111家样本企业豆粕成交量（日）为104300.00吨，前值96200.00吨，周环比上涨8.42% [2] - 111家样本企业豆粕表观消费量为146.46万吨，前值153.14万吨，周环比下降4.36% [2] - 111家样本企业豆粕库存为102.25万吨，前值94.03万吨，周环比上涨8.74% [2] 油脂数据情况 库存相关 - 棕榈油库存为59.28万吨，前值60.71万吨，周环比下降2.36% [5] - 菜油库存为51.60万吨，前值53.60万吨，周环比下降3.73% [5] - 压榨厂豆油库存为121.58万吨，前值125.03万吨，周环比下降2.76% [5] 期现价差与基差相关 - 棕榈油期现价差为 - 1.00元/吨，前值0.00元/吨，周环比上涨100.00% [5] - 菜油期现价差为488.00元/吨，前值470.00元/吨，周环比上涨3.83% [5] - 豆油、棕榈油期现价差为 - 318.00元/吨，前值 - 620.00元/吨，周环比下降48.71% [5] - 棕榈油现货主力合约基差为 - 42.00元/吨，前值62.00元/吨，周环比下降167.74% [5] - 菜油现货主力合约基差为356.50元/吨，前值295.75元/吨，周环比上涨20.54% [5] - 豆油现货主力合约基差为250.74元/吨，前值304.63元/吨，周环比下降17.69% [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对隔夜夜盘市场走势、重要资讯及金融市场情况进行梳理，涵盖全球股市、期货、宏观经济、行业动态等方面，为投资者提供市场信息与趋势参考 [5][10][30] 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.48%，标普500指数涨0.17%，纳指涨0.46%，本周超100家标普500指数成份公司将公布财报 [5] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数涨0.68%，法国CAC40指数跌0.14%，英国富时100指数跌0.16%，走势受美国科技股走强与欧元区制造业数据疲软交织影响 [5] - 国际贵金属收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.43%报4013.7美元/盎司，COMEX白银期货跌0.52%报47.91美元/盎司，黄金受全球央行持续购金等因素支撑 [5] - 美油主力合约涨0.04%，报61.02美元/桶；布伦特原油主力合约涨0.14%，报64.86美元/桶 [6] - 伦敦基本金属涨跌参半，LME期锌等部分金属上涨，LME期锡等部分金属下跌 [8] 重要资讯 宏观资讯 - 中国央行与韩国银行续签双边本币互换协议，规模为4000亿元人民币/70万亿韩元，有效期五年，有助于深化两国货币金融合作等 [10] - 10月RatingDog中国制造业PMi跌至50.6，扩张态势放缓，多数分项指标读数环比下行 [10] - 美联储理事斯米兰认为目前货币政策过于紧缩，增加经济下行风险 [10] - 美国财政部预计第四季度借款5690亿美元，较7月预估减少210亿美元 [10] - 美联储理事库克认为12月美联储会议有可能降息，决定将基于后续信息 [12] 能化期货 - 阿布扎比国家石油公司首席执行官称石油需求2040年后仍超1亿桶/天，同时警告近期挑战 [14] - 摩根士丹利上调2026年上半年布伦特原油价格预期至60美元/桶，预计2027年下半年油价回升至65美元 [14] - 截至2025年11月3日，江苏苯乙烯港口样本库存总量下降7.10%，商品量库存下降9.26% [15] - 上周中国7省13港针叶原木日均出库量减少2.48% [15] - 欧佩克秘书长表示组织预计今年石油需求增长130万桶/日，12月小幅增产，明年一季度暂停进一步增产 [16] 金属期货 - 2025年10月中国冶金级氧化铝产量环比增长2.39%，同比增加6.79%，实际运行产能环比下跌0.92%，开工率83.09% [19] - 智利9月铜产量环比回升7.79%，同比下降4.5%，下半年生产干扰增加 [19] - 晶澳科技预计组件价格短期承压，明年二季度有望恢复性上涨 [19] 黑色系期货 - 2025年10月27日 - 11月2日中国47港、45港及北方六港到港总量环比增加 [21] - 同期Mysteel全球铁矿石发运总量环比减少，澳洲巴西铁矿发运总量环比减少 [21] - 10月下旬21个城市5大品种钢材社会库存环比减少3.3%，比年初和上年同期增加 [21] 农产品期货 - 2025年10月1 - 31日马来西亚棕榈油单产、出油率及产量环比增加 [24] - 牧原股份2025年9月生猪养殖完全成本约11.6元/kg，优秀场线成本10.5元/kg [25] - 截至10月29日，全国生猪出场价格上升4.59%，猪粮比价上涨5.52% [25] - 10月全国主要油厂大豆压榨量下降，预计11月达900万吨左右 [25] - 预计未来仔猪育肥模式生猪养殖每头亏损192.70元，本周猪价因供应减少上涨 [25] - 预计马来西亚10月1 - 31日棕榈油出口量增加26.54% [26] - 印度2024/2025年度食用油进口总量微增，棕榈油进口量下降，豆油进口量创纪录 [26] - 截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率达47%，一茬玉米播种面积达计划的60% [27] - 截至2025年10月30日当周，美国大豆出口检验量较前一周减少 [27] 金融市场 金融 - 证监会原副主席王建军严重违纪违法被“双开” [30] - A股探底回升，海南自贸区等题材表现活跃，上证指数涨0.55%，全天成交2.13万亿元 [30] - 恒生指数收盘涨0.97%，南向资金净买入54.72亿港元 [30] - 186只标的入围券商11月“金股”名单，业内看好11月A股科技成长等方向 [32] - 交银施罗德中证智选沪深港科技50ETF获证监会批准，预计12月发行 [32] 产业 - 工信部推动人工智能创新与制造业应用“双向赋能” [33] - 2025世界显示产业创新发展大会发布三项8.6代大尺寸OLED屏量产线高端装备 [33] - 今年前三季度我国机器人行业营收同比增长29.5%，工业和服务机器人产量超2024年全年 [33] - 前三季度海洋生产总值同比增长5.6%，海上风电发电量等指标增长 [33] - 工信部联合水利部印发节水装备发展方案，目标到2027年取得突破 [35] - 10月汽车消费指数高于上月，预计11月汽车市场零售环比小幅增长 [36] - 三大存储原厂暂停DDR5报价，恢复时间预计延后至11月中旬 [36] 海外 - 新西兰对符合条件的中国护照持有者试行12个月免签政策 [37] - 美联储理事米兰呼吁更激进降息，称政策过于紧缩 [37] - 美联储理事库克认为12月可能降息，取决于后续信息 [37] - 美国交通部长称若“停摆”使航空旅行不安全将关闭航空系统，美国缺2000 - 3000名空管 [37] - 截至今年9月，美国企业裁员人数近95万，政府部门成重灾区 [39] - 美国10月ISM制造业PMI指数连续八个月萎缩 [39] - 欧洲央行管委对借贷成本调整持不同观点 [39] - 欧元区10月制造业终值PMI为50，德国和法国制造业PMI在收缩区域 [39] 国际股市 - 美国三大股指收盘涨跌不一，本周超100家标普500指数成份公司将公布财报 [40] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，走势受美国科技股与欧元区制造业数据影响 [40] - 韩国综合指数首次突破4200点，半导体板块助推 [42] - “人造肉第一股”Beyond Meat推迟第三季度财报发布 [42] - 激进投资基金Palliser施压力拓集团竞购泰克资源等 [43] 商品 - 国际贵金属收盘涨跌不一，黄金受支撑，白银受压制 [44] - 美油和布伦特原油主力合约收涨，OPEC+暂停增产计划，机构上调油价预期 [44] - 伦敦基本金属涨跌参半 [44] 债券 - 国内债市窄幅波动，国债期货主力合约多数下滑，万科债券多数下跌 [46] - 美债收益率集体上涨 [46] - 谷歌母公司Alphabet计划发行美元和欧元债券筹资 [47] 外汇 - 中国人民银行与韩国央行续签双边本币互换协议 [48] - 周一在岸人民币对美元收盘下跌，中间价上涨 [48] - 三大人民币汇率指数续创4月以来新高 [48] - 纽约尾盘美元指数上涨，非美货币多数下跌 [49] 重要事件提醒 - 09:20中国央行公开市场4753亿元逆回购到期 [53] - 11:30澳洲联储公布利率决议 [53] - 12:30澳洲联储主席召开货币政策新闻发布会 [53] - 15:40欧洲央行行长拉加德发表讲话 [53] - 16:00IMF总裁和欧盟执委会副主席发表讲话 [53] - 17:45欧洲央行行长拉加德出席记者会 [53] - 19:35美联储理事鲍曼参加讨论 [53] - 19:40英国央行副行长布里登发表讲话 [53] - 2025年石化化工行业数字化转型大会11月4 - 5日举办 [53] - 2025汽车核心零部件先进制造技术论坛11月4 - 6日举办 [53] - 加拿大政府公布年度预算案 [53] - 超威半导体等公司公布财报 [53] - 次日02:00欧洲央行管委内格尔发表讲话 [53] - 次日04:00新西兰联储公布金融稳定报告 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铜价回落受美联储降息会议上鲍威尔鹰派发言及国内制造业PMI数据景气度下降影响，但基本面来看铜价难改长期偏强趋势，目前铜价回调看待为主，中长期依然偏强[3] 各目录总结 行情分析 - 宏观方面，中美商贸会谈提供积极信号，投资者风险偏好回升，贸易关税好转提振铜下游需求，上周美联储降息25个基点，但鲍威尔鹰派发言使市场对12月降息预期下降，压制铜价上涨空间；国内10月制造业PMI降至49.0%，“十五五”规划明确发展方向[3] - 供给方面，铜矿资源偏紧，印尼铜矿事故影响供应至明年，本周铜精矿库存回升但低于去年同期，长协定价预计为零或负值；10月8家冶炼厂检修，11月预计5家检修，铜产量下行；近期铜价上涨预计废铜供应增加[3] - 需求方面，近日铜价上涨抑制下游需求，下游开工小幅下移，但长期铜需求强劲，电网工程投资、AI算力发展及房地产止跌企稳带来持续增长需求[3] 宏观情况 - 10月我国制造业PMI为49%，比上月降0.8个百分点，非制造业PMI为50.1，比上月升0.1个百分点，综合PMI产出指数为50%，比上月降0.6个百分点[5] - 10月30日中美元首会晤，美方取消部分关税，双方延长部分关税排除措施，暂停部分出口管制措施[7] - 10月30日美联储降息25个基点，利率调至3.75%-4.00%区间[7] 沪铜价格走势 本周沪铜冲高回落，最高价89270元/吨，最低价86530元/吨，周振幅3.12%，区间跌幅0.81%[9] 沪铜现货行情 截至10月31日，华东现货平均升贴水0元/吨，华南平均升水0元/吨，下游高价拿货意愿不足，持货商升水承压，现货升贴水低位运行[14] 伦铜价差结构 截至10月31日，LME铜周内涨0.68%，报收于10915美元/吨，近期受美元走强影响承压运行[19] 铜精矿供给 - 10月31日数据显示，铜精矿港口数据46.1万吨，周环比增14.11%，9月中国进口铜精矿及其矿砂2587万吨，同比增6.2%，环比减6.23%；本周库存回升但低于去年同期，印尼铜矿事故影响供应至明年[24] - 今年以来铜矿端多发扰动，印尼Grasberg铜矿等事故造成偏紧供应预期[24] - 10月28日报道，印尼同意向安曼矿业国际公司发放铜精矿出口许可，或缓解供应紧张[24] 废铜供给 2025年1-9月中国废铜进口144.96万金属吨，同比增1.39%，受770号文影响阳极铜采购受影响，近期铜价上涨预计废铜供应增加[29] 冶炼厂费用 - 截止10月31日，我国现货粗炼费（TC）-42.06美元/干吨，RC费用-4.13美分/磅，TC/RC费用弱稳，长协定价预计为零或负值[33] - 10月8家冶炼厂检修，涉及粗炼产能140万吨，检修影响量较9月增加4.73万吨[33] - 金银和硫酸价格高位，副产品及长协定价弥补部分亏损，但冶炼加工费负值仍有负面影响[33] 精炼铜供给 - 10月SMM中国电解铜产量环比降2.94万吨，降幅2.62%，同比增幅9.63%；11月预计5家冶炼厂检修，铜产量下行[37] - 9月中国进口未锻轧铜及铜材48.5万吨，未锻轧精炼铜阴极及阴极型材出口2.64万吨，同比增81.47%，环比减28.15%[37] 表观需求 - 截至2025年9月，铜表观消费量为146.65万吨，环比上月增2.98%[42] - 近日铜价上涨抑制下游需求，下游开工小幅下移，但长期需求强劲，电网、AI、房地产带来增长需求[42] 铜材 - 超半数精铜杆企业减产停产，预计长期正常生产企业占25%，因铜价提升下游拿货不积极[47] - 铜管企业生产开工平稳，按实际订单调节开工率；铜箔供应偏紧，开工负荷高位[47] 电网工程数据 截至9月底，全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增17.5%，太阳能、风电装机容量同比分别增45.7%、21.3%；1-9月全国发电设备累计平均利用2368小时，比上年同期降251小时[51] 房地产基建数据 1-9月新建商品房销售面积65835万平方米，同比降5.5%，住宅销售面积降5.6%；新建商品房销售额63040亿元，下降7.9%，住宅销售额下降7.6%[57] 汽车/新能源汽车产业数据 - 9月新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增23.7%和24.6%[61] - 10月1-19日，全国乘用车市场新能源零售63.2万辆，同比增5%，环比增2%，渗透率56.1%[61] - 2025年汽车“以旧换新”中，新能源汽车占比57.2%，带动1-9月新能源乘用车零售同比增24.4%，市场渗透率达52.1%[61] 全球各主要交易所铜库存 - LME铜库存继续去化，截至10月31日去化1725吨至13.46万吨，同比大幅偏低[66] - 截至10月31日COMEX铜库存35.57万吨，环比上周+2.21%，232铜关税调查以来累库至同比偏高300%，全球总库存仍偏低[66] - 截至10月30日上海、广东两地保税区铜现货库存累计11.47万吨，库存下降[72] - 上期所库存累库，截至10月31日库存3.97万吨，环比上周增长13.23%[72]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 关税风云暂告一段落，鲍威尔鹰派言论弱化降息预期，市场走势震荡分化不同资产表现凸显分化特征，投资者需关注市场变化并理性参与投资；黄金长期上行趋势仍存，但短期承压且波动加剧，建议以配置思路参与投资；黄金税收新政旨在规范市场、引导资源、服务实体，抑制投机并引导理性投资[5][6][73] 各部分总结 宏观分析 - 关税风云暂告一段落，鲍威尔鹰派言论弱化降息预期，市场走势震荡分化，全球主要股市涨跌互现，大宗商品跌多涨少，国内债市全线上扬、股指涨跌互现，商品大类板块多数收跌[5][9] - 中美元首釜山会晤后，市场关注焦点转向全球主要经济体货币政策，美联储10月降息但鲍威尔言论弱化12月降息预期，推升美债收益率与美元指数，日本高市交易延续，日经股市领涨，国内10月PMI数据不及预期使A股和商品承压[6] - 金价自历史高位回落至4000元/盎司附近震荡，是获利了结、避险情绪消退、美联储降息预期弱化等因素共振结果，长期上行支撑仍存，但短期承压且波动加剧，建议配置思路投资[6] - 财政部和税务总局发布黄金税收新政，通过重构增值税征管链条改变市场参与者行为动机，为黄金市场健康发展提供制度保障[7] 大类资产 - 全球主要股市涨跌互现，日经领涨，美股收涨A股承压，BDI指数小幅回落，波动率VIX指数明显上行，美债收益率与美元指数联袂走高，非美货币多数走软，大宗商品跌多涨少，贵金属高位回落，铜价与油价疲弱[5][9] 板块速递 - 国内债市全线上扬近弱远强、股指涨跌互现，商品大类板块多数收跌，股市成长型风格更强，价值股偏弱，国内商品大类板块涨跌互现，Wind商品指数周度涨跌幅 -1.96%，10个商品大类板块指数中3个收涨7个收跌，煤焦钢矿独秀，贵金属与有色弱势拖累商品收跌，能源与谷物、非金属建材板块震荡几近收平，农副产品与化工板块跌幅较大[14] 资金流向 - 上周商品期货市场资金整体小幅流出，农副产品、有色和非金属建材板块资金流入明显，贵金属和能源、油脂油料板块资金流出明显[16] 品种表现 - 最近一周国内主要商品期货涨跌互现，上涨居前的品种为苹果、铁矿与焦煤，跌幅居前的品种为丁二烯橡胶、甲醇和棕榈[20] - 从量价配合角度看，明显增仓上行的商品期货品种有沪银、豆二、豆粕，明显增仓下行的品种有甲醇、棕榈和橡胶[22] 波动特征 - 上周国际CRB商品指数波动率小幅下跌，国内的Wind商品指数波动率明显上升，南华商品指数大幅降波，商品期货大类板块波动率多数下跌，非金属建材、化工和煤焦钢矿板块大幅降波，贵金属板块逆势升波明显[24] 数据追踪 - 国际主要商品多数收涨，BDI下跌，CRB小涨，大豆玉米上涨，铜涨油跌，金跌银涨，金银比回落[26] - 沥青开工率季节性回落，地产销售弱势探底，运价分化反弹，短期资金利率低位震荡[40] 宏观逻辑 - 股指高位回落涨跌互现，估值震荡承压，风险溢价ERP低位反弹[29] - 大宗商品价格指数高位震荡，通胀预期低位反弹[32] - 股市冲高回落，商品走势震荡，商品 - 股票收益差触底反弹，南华商品指数和CRB商品指数走势震荡，国内定价商品走势分化相对抗跌，国际定价商品弱势，内外商品期货收益差在0轴附近徘徊[39] - 美债收益率大幅走高近弱远强，期限结构熊陡，期限利差平稳，实际利率反弹，金价震荡反弹[47] - 美国高频“衰退指标”分化，周度经济指数走弱，美债利差10Y - 3M继续在0轴附近徘徊[58] 美联储降息预期 - 美联储10月如期降息25bp到3.75 - 4%，但官员鹰派言论令12月预期降息大幅弱化，降息25bp到3.5 - 3.75%的预期概率为59.3%，大幅低于上周的98.1%，按兵不动维持利率在3.75 - 4%的预期概率大幅提升[62] 世界黄金协会报告 - 三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度最高纪录，需求增长主要由投资需求推动，投资需求激增至537吨，同比增长47%，占全部三季度黄金净需求的55%，投资者增持实物黄金ETF，持仓再增222吨，全球流入金额达260亿美元[66] - 三季度金条与金币需求同比增长17%，总量达316吨，多数国家与地区市场增长，印度和中国贡献突出；全球金饰需求承压，同比下滑19%，印度和中国因季节性因素环比增长，但同比仍疲软；全球央行加快购金步伐，净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10%，前三季度净购金总量达634吨[67] - 三季度中国零售黄金投资与消费需求达152吨，同比下降7%，季度环比下滑38%，按金额计达1204亿元人民币，同比激增29%；金条与金币销量同比增长19%至74吨，环比下降36%，前三季度零售黄金投资需求达313吨，为2013年以来最高水平；黄金ETF三季度流出38亿元人民币，总持仓减少5.8吨至194吨，资产管理总规模攀升11%至1688亿元人民币；金饰需求达84吨，环比季节性回升21%，同比仍下降18%，按金额计消费总额为665亿元人民币，环比和同比均显著增长，前三季度金饰消费总需求为278吨，同比下跌25%[68] 黄金税收新政 - 财政部和税务总局11月1日发布黄金税收新政，通过精准税收政策调整，达成规范市场、引导资源、服务实体目标[73] - 新政核心是根据黄金交割后用途实施差异化增值税管理，抑制投机，引导理性投资；扶持实体，引导资源流向；规范市场，防范税收漏洞[73][74] 美联储议息会议 - 北京时间10月30日，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75% - 4%，结束资产负债表缩减，内部存在分歧，政策声明调整，鲍威尔讲话强调不确定性、数据依赖与政府停摆影响，12月是否继续降息不确定[80][84] - 鲍威尔鹰派表态使市场对12月降息概率从95%暴跌至65%，美股、美债、黄金、数字货币盘中急跌，美元拉升，最终纳指收涨，道指和标普500收跌，美债收益率全面大涨，美元一度重回99关口上方，现货黄金下跌，白银涨幅收窄，原油反弹[88] 中美元首釜山会晤 - 当地时间10月30日，中美元首在釜山会晤，中美经贸团队通过吉隆坡磋商达成多项成果共识，包括美方取消部分关税、暂停出口管制规则和调查措施，中方相应调整反制措施，双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易等问题达成共识[93][95] 10月PMI数据 - 10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平回落；非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，位于临界点，表明我国企业生产经营活动总体稳定[98] - 从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，比上月下降1.1个、0.1个和1.1个百分点，均低于临界点[98] - 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数位于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点，表明制造业生产、市场需求、原材料库存和企业用工景气度均有回落[99] 本周关注 - 本周需关注欧元区、美国制造业和服务业PMI终值，美国ISM制造业和非制造业PMI，澳洲联储、瑞典央行、英国央行利率决议，多位美联储官员讲话，美国9月JOLTs职位空缺、10月ADP就业人数、11月密歇根大学消费者信心指数初值，特斯拉年度股东大会等[103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料开工率降至85%左右处于中性水平，PP开工率维持在80%左右处于中性偏低水平；PE下游开工率降至45.37%处于近年同期偏低位，PP下游开工率升至52.61%处于历年同期偏低水平；石化库存处于近年同期中性水平；成本端原油价格震荡运行；新增产能有埃克森美孚（惠州）LDPE、中石油广西石化PE和PP投产；农膜旺季需求不及预期，市场缺乏大规模集中采购，贸易商让利促成交；聚烯烃产业反内卷政策未落地；前期成本上涨和宏观转暖推动反弹，但自身上涨动力不足，预计近期聚烯烃偏弱震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 塑料和PP开工率 - 塑料方面，新增中原石化全密度等检修装置，开工率下跌1.5个百分点至85%左右，处于中性水平 [15] - PP方面，新增中海油大榭新一线等检修装置，裕龙石化二线等检修装置重启开车，开工率维持在80%左右，处于中性偏低水平 [15] 塑料和PP下游开工率 - 截至10月31日当周，PE下游开工率环比下降0.38个百分点至45.37%，农膜处于旺季，订单和原料库存增加至近年同期中性水平，但包装膜订单小幅减少，整体处于近年同期偏低位水平 [21] - 截至10月31日当周，PP下游开工率环比回升0.24个百分点至52.61%，处于历年同期偏低水平，其中塑编开工率环比回落0.2个百分点至44.2%，订单环比略有减少，略低于去年同期 [21] 塑料基差 - 现货价格稳定，期货价格下跌，01合约基差上涨至201元/吨，处于中性偏低水平 [24] 塑料和PP库存 - 周五石化早库环比减少2万吨至67.5万吨，较去年同期低4.5万吨，临近月底去库略有加速，目前处于近年同期中性水平 [28]