商 品 研 究 2025 年 10 月 17 日 棉花：小幅反弹 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 棉花基本面数据 期货研究 | | 名 称 | 单 位 | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | CF2601 | 元/吨 | 13,320 | 0.38% | 13340 | 0.15% 0.08% | | | CY2601 | 元/吨 | 19,405 | 0.41% | 19420 | | | | ICE美棉12 | 美分/磅 | 63.78 | -0.08% | | - | | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | CF2601 | 手 | 225,712 | -21,471 | 877,562 | 5,323 | | | CY2601 | 手 | 9,778 | -1,999 | 18,884 | 1,045 | | | | | 昨日仓单量 | 较前日变动 | 有效预报 | 较前日 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价 21940 元/吨，较前日变动 -0.34%；伦锌 3M 电子盘收盘价 2940.5 美元/吨，较前日变动 -0.29% [1] - 沪锌主力成交量 91938 手，较前日减少 32328 手；伦锌成交量 12267 手，较前日减少 7005 手 [1] - 沪锌主力持仓量 87075 手，较前日减少 2837 手；伦锌持仓量 224550 手，较前日增加 749 手 [1] - 上海 0锌升贴水 -40 元/吨，较前日变动 10 元/吨；LME CASH - 3M 升贴水 129.5 美元/吨，较前日变动 14.5 美元/吨 [1] - 广东 0锌升贴水 -100 元/吨，较前日变动 -40 元/吨；进口提单溢价 135 美元/吨，较前日无变动 [1] - 天津 0锌升贴水 -30 元/吨，较前日变动 -10 元/吨；锌锭现货进口盈亏 -3955.04 元/吨，较前日变动 -489.14 元/吨 [1] - ZN00 - ZN01 为 -25 元/吨，较前日变动 45 元/吨；沪锌连三进口盈亏 -2676.89 元/吨，较前日变动 -13.74 元/吨 [1] - 沪锌期货库存 67466 吨，较前日增加 1800 吨；LME 锌库存 38300 吨，较前日减少 50 吨 [1] - 1.0mm 热镀锌卷含税 4200 元/吨，较前日变动 -13 元/吨；LME 锌注销仓单 13900 吨，较前日减少 50 吨 [1] - 上海 Zamak - 5 锌合金 23095 元/吨，较前日变动 -90 元/吨；LME off warrant（T + 3）10359 吨，较前日增加 1135 吨 [1] - 上海 Zamak - 3 锌合金 22545 元/吨，较前日变动 -90 元/吨；氧化锌 ≥99.7%为 21100 元/吨，较前日无变动 [1] 新闻 - 美方有意延长对华关税暂停期换取中方推迟实行稀土出口管制，中国外交部回应已多次阐明在稀土出口管制和中美经贸问题上的立场 [1] 趋势强度 - 锌趋势强度为 0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2 表示最看空，2 表示最看多 [1][3]

报告行业投资评级 - 工业硅维持区间震荡格局 [1] - 多晶硅推荐回调继续买入 [2] 报告的核心观点 - 2025年9月29日印度商工部对原产或进口自中国太阳能电池作出反倾销肯定性终裁，建议对中国涉案产品征3年反倾销税，晶科集团和天合集团税率为0，爱光集团和非抽样合作生产商税率为23%，中国其他生产商税率为30% [2] - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1，趋势强度取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2最看空，2最看多 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2511收盘价8605元/吨，成交量209588手，持仓量131649手；多晶硅PS2511收盘价52575元/吨，成交量266129手，持仓量78885手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差25元/吨，买近月抛连一跨期成本44.1元/吨；多晶硅近月合约对连一价差 -20元/吨 [2] - 工业硅不同对标现货升贴水有变化，如对标华东Si5530为 +745元/吨；多晶硅对标N型复投现货升贴水为 +1385元/吨 [2] - 新疆99硅价格8750元/吨，云南地区Si4210价格9950元/吨，多晶硅 - N型复投料价格52750元/吨 [2] - 硅厂利润方面，新疆新标553为 -2699.5元/吨，云南新标553为 -3638元/吨；多晶硅企业利润为 -14元/千克 [2] - 工业硅社会库存56.2万吨，企业库存16.8万吨，行业库存73.0万吨，期货仓单库存25.1万吨；多晶硅厂家库存25.3万吨 [2] - 原料成本方面，新疆硅矿石320元/吨，洗精煤宁夏地区1140元/吨等；多晶硅相关产品如三氯氢硅3375元/吨 [2] - 光伏产品价格方面，硅片（N型 - 210mm）1.7元/片，电池片（TOPCon - 210mm）0.315元/瓦等 [2] - 有机硅DMC价格11300元/吨，利润 -830元/吨；铝合金ADC12价格21050元/吨，再生铝企业利润130元/吨 [2]

商 品 研 究 2025 年 10 月 17 日 原油：风险偏好恶化，继续观望 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@gtht.com 【国际原油】 WTI11 月原油期货收跌 0.81 美元/桶，跌幅 1.39%，报 57.46 美元/桶；布伦特 12 月原油期货 收跌 0.85 美元/桶，跌幅 1.37%，报 61.06 美元/桶；SC2512 原油期货收跌 8.50 元/桶，跌幅 1.91%， 报 437.10 元/桶。 1、墨西哥湾原油套利 | | 原油品种 | 参考 | | 套利状态 | 市场说明 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 目标地区 | | 基准 | 炼油配置 | 与值 (美 | | | | | | | 元/桶) | 运费基于长期协议；贸易 | | | Arab Extra | WTI | | 关闭: - | 流数据包含所有自沙特进 | | | Light | MEH | FCC & HCU | $5.62 | 口原油，反映裂化配置经 | | | | | | | 济性。 | | | | WTI | | 关闭: ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期来看顺丁期货价格临近顺丁橡胶静态现金流成本线，在阶段性估值有支撑背景下盘面反弹，且中美船舶相互制裁事件使市场对丁二烯国际市场物流及国内供应产生担忧形成阶段性事件驱动，同时估值端伴随NR - BR价差扩大后续估值或适合做缩NR - BR价差；中期来看基本面压力仍偏大，趋势仍承压 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（11合约）日盘收盘价涨240元/吨至11135元/吨，成交量增16649手至76904手，持仓量降6057手至18411手，成交额增97645万元至423201万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）降190至 - 35，月差（BR11 - BR12）升25至85 [1] - 现货市场：顺丁价格中，华北、华东、华南、山东顺丁市场价分别涨150、50、50、50元/吨；丁苯价格中，齐鲁丁苯（型号1502）涨50元/吨，型号1712价格不变；丁二烯价格中，江苏、山东主流价分别涨100、75元/吨 [1] - 基本面：顺丁开工率降3.66%至75.3312%，顺丁理论完全成本和利润均与前日持平 [1] 行业新闻 - 截至2025年10月15日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.28万吨，较上周期增0.05万吨，环比+1.42%，样本贸易企业库存量下降 [2] - 10月15日，丁二烯华东港口最新库存约30800吨，较上周期增3050吨，周期内有远洋船货到港，节后库存显著增量，商家预期10月进口量充裕 [2][3]

报告行业投资评级 - 趋势强度为 -2，最看空 [3] 报告的核心观点 - 生猪供应后置，价格中枢继续下移 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南现货价格 11280 元/吨，同比 150；四川现货价格 10800 元/吨，同比 150；广东现货价格 11460 元/吨，同比 100 [1] - 生猪 2511 期货价格 11165 元/吨，同比 -235；生猪 2601 期货价格 11905 元/吨，同比 -290；生猪 2603 期货价格 11540 元/吨，同比 -125 [1] - 生猪 2511 成交量 33489 手，较前日 -9492；持仓量 41232 手，较昨日 -3573；生猪 2601 成交量 80026 手，较前日 28549；持仓量 105012 手，较昨日 14112；生猪 2603 成交量 16872 手，较前日 951；持仓量 77419 手，较昨日 1948 [1] 市场信息 - 神农云南及广西库注册 90 手仓单，贵州贞丰富之源注册 21 手仓单 [2] 期货研究 - 生猪 2511 基差 55 元/吨，同比 115；生猪 2601 基差 365 元/吨，同比 385；生猪 2603 基差 -165 元/吨，同比 -625；生猪 11 - 1 价差 440 元/吨，同比 275；生猪 1 - 3 价差 -260 元/吨，同比 -740 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油提税支持B50，关注棕油下方支撑；豆油区间运行，关注中美经贸关系 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，棕榈油主力日盘收盘价9312元/吨，跌0.11%，夜盘收盘价9388元/吨，涨0.82%；豆油主力日盘收盘价8256元/吨，涨0.05%，夜盘收盘价8308元/吨，涨0.63%；菜油主力日盘收盘价9935元/吨，涨0.03%，夜盘收盘价9912元/吨，跌0.23%；马棕主力日盘收盘价4474林吉特/吨，涨0.00%，夜盘收盘价4559林吉特/吨，涨0.86%；CBOT豆油主力日盘收盘价50.85美分/磅，涨0.10% [1] - 期货成交与持仓方面，棕榈油主力昨日成交383828手，成交变动-65108手，昨日持仓348046手，持仓变动-4995手；豆油主力昨日成交206748手，成交变动718手，昨日持仓498180手，持仓变动791手；菜油主力昨日成交159510手，成交变动-43513手，昨日持仓287961手，持仓变动-8681手 [1] - 现货价格方面，棕榈油(24度):广东9250元/吨，价格变动50元/吨；一级豆油：广东8620元/吨，价格变动30元/吨；四级进口菜油：广西10170元/吨，价格变动20元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1110美元/吨，价格变动5美元/吨 [1] - 基差方面，棕榈油（广东）-62元/吨；豆油（广东）364元/吨；菜油（广西）235元/吨 [1] - 价差方面，菜棕油期货主力价差623元/吨；豆棕油期货主力价差-1056元/吨；棕榈油15价差54元/吨；豆油15价差194元/吨；菜油15价差441元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 2025年10月1 - 15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加5.76%，出油率环比上月同期增加0.21%，产量环比上月同期增加6.86% [2] - 周四，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘上涨，基准期约收高0.5%，因国内需求强劲抵消对贸易局势的担忧 [3] - 中国尚未完成12月和1月船期的大部分大豆采购任务，因巴西大豆溢价高企令买家望而却步 [4] - 交易商估计投机基金周四在大豆市场净买入3500手，周三净买入4000手 [4] - 9月份美国大豆压榨量1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，创有记录以来第四个月度高点及历史同期最高纪录，远超市场预期 [4] - 美国敦促韩国增加大豆进口 [5] 趋势强度 棕榈油趋势强度为1，豆油趋势强度为1 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 山东地区现货压力阶段性缓解，氧化铝新产能将开始烧碱招标，成本端10月山东网电价格上涨使烧碱成本支撑较强，市场短期不宜追空，但烧碱估值高度受氧化铝减产预期压制，未来关注预期被证实或证伪带来的行情，长期而言氧化铝减产会导致产业链负反馈 [2] - 烧碱反弹高度有限，其投产预期和减产预期对烧碱影响基本抵消，冬季囤货带来的供需缺口有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 截至2025年10月16日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.33万吨（湿吨），环比下调4.25%，同比上调13.83% [1] 市场状况分析 - 10月山东、河北等地有新增检修，烧碱供应压力不大，河北氧化铝厂集中采购，山东地区预期继续去库，短期现货偏强 [2] - 氧化铝高产量、高库存使利润压缩，新增产能备货需求和减产预期对烧碱影响基本抵消，冬季囤货供需缺口有限，烧碱反弹高度有限 [2] - 山东地区现货压力缓解，氧化铝新产能招标，成本端10月山东网电价格上涨，市场短期不宜追空，但估值受氧化铝减产预期压制，长期氧化铝减产会导致产业链负反馈 [2] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为0，趋势强度取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年10月17日沥青出货平缓 沥青趋势强度为-1 表明看空 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面：BU2511昨日收盘价3279元/吨 日涨0.89% 昨夜夜盘收盘价3255元/吨 夜盘跌0.73%；BU2512昨日收盘价3197元/吨 日涨0.41% 昨夜夜盘收盘价3181元/吨 夜盘跌0.50% [2] - 期货成交与持仓：BU2511昨日成交100365手 变动-12450手 昨日持仓71636手 变动-11147手；BU2512昨日成交43913手 变动639手 昨日持仓81196手 变动-1198手 [2] - 仓单情况：沥青全市场昨日仓单36370手 仓单无变化 [2] - 价差情况：基差（山东 - 11）昨日141元/吨 前日200元/吨 变动-59元/吨；11 - 12跨期昨日82元/吨 前日66元/吨 变动16元/吨；山东 - 华南价差昨日-30 前日0 变动-30；华东 - 华南价差昨日50元/吨 前日70元/吨 变动-20元/吨 [2] - 现货市场：山东批发价昨日3420元/吨 价格变动-30元/吨 厂库现货折合盘面价3427元/吨 仓库现货折合盘面价3547元/吨；长三角批发价昨日3500元/吨 价格变动-20元/吨 厂库现货折合盘面价3446元/吨 仓库现货折合盘面价3486元/吨 [2] - 炼厂情况：10月16日炼厂开工率36.16% 前次（10月13日）42.77% 变动-6.61%；炼厂库存率10月16日29.34% 前次（10月13日）28.70% 变动0.64% [2] 市场资讯 - 产量：本周（20251010 - 20251016）国内沥青周度总产量61.8万吨 环比下降1.7万吨 降幅2.7% 同比增加13.9万吨 增幅29.0%；1 - 10月累计产量2608.1万吨 同比增加333.3万吨 增幅14.6% [16] - 厂库库存：截止2025年10月16日 国内54家沥青样本厂库库存77万吨 较10月13日减少2.4% 华东、山东地区厂库去库明显 因区内主力炼厂间歇停产 船发尚可 [16] - 社会库库存：截止2025年10月16日 国内沥青104家社会库库存142.3万吨 较10月13日减少2.1% 北方地区库存下降明显 因天气好转后部分业者集中出货 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短纤和瓶片成交支撑低位震荡，下方空间不大 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 短纤2511合约价格6118，较前日涨44；2512合约价格6092，较前日涨42；2601合约价格6106，较前日涨24；主力持仓量276286，较前日增156786；主力成交量187340，较前日增140234；产销率79%，较前日增33%；华东现货价格6305，与前日持平；PF11 - 12价差26，较前日增2；PF12 - 01价差 - 14，较前日增18；主力基差213，较前日降42 [1] - 瓶片2511合约价格5608，较前日涨34；2512合约价格5610，较前日涨36；2601合约价格5586，较前日涨44；主力持仓量35207，较前日增11316；主力成交量42764，较前日增19029；华东现货价格5650，较前日涨20；华南现货价格5680，较前日涨30；PR11 - 12价差 - 2，较前日降2；PR12 - 01价差24，较前日降8；主力基差40，较前日降16 [1] 现货消息 - 短纤期货震荡走高，贸易商部分优惠缩小，多惜售封盘，工厂报价维持，成交按单优惠商谈，直纺涤短工厂销售好转，平均产销79%，下游纯涤纱及涤棉纱报价维持，成交商谈，销售一般 [1] - 瓶片上游原料期货上涨，聚酯瓶片工厂局部上调20 - 50元，市场成交尚可，个别工厂午后成交小幅放量后上调报价，10 - 12月订单多成交在5600 - 5750元/吨出厂不等 [2] 趋势强度 短纤和瓶片趋势强度均为0，仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [2]