报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 空单止盈，原油价格快速下跌使化工品估值中枢下移，阶段性苯乙烯6600元/吨、纯苯5600元/吨附近空头有止盈需求，短期以震荡为主 [3][81] - 10月海外制裁影响下国内部分主营炼厂有降负预期，纯苯单月产量损失2 - 4万吨，纯苯、苯乙烯累库预期转去库预期，阶段性供需平衡，市场交易成本矛盾为主，前期压缩BZN头寸阶段性关注止盈，后续上端转弱或更快 [3][81] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 纯苯国产9月检修损失量6万吨，10 - 11月检修降至3 - 5万吨，9月新装置投产5.6万吨，10、11月分别有2.5、4.1万吨新产能落地 [3][81] - 纯苯进口9月维持40 - 43万吨预期，四季度进口预期抬升，10月50万吨，11 - 12月维持高进口预期，外盘供应压力偏大 [3][81] - 苯乙烯9月检修集中兑现7.9万吨，10 - 11月有月均6万吨检修，投产持续落地，预计11月新增月均产量4万吨，阶段性供应从高位回落 [3][81] 需求 - 己内酰胺CPL开工逐步恢复，广西恒逸钦州项目将投产，下游备货量处于中性库存水平 [3][81] - 苯酚吉林石化20万吨新装置10 - 11月投产，山东睿霖计划10月投产，下游pc维持高需求 [3][81] - 苯胺检修结束，开工修复 [3][81] - 苯乙烯下游3S硬胶旺季高产量、高库存、中性利润，核心问题是外库和工厂实物库存偏高 [3][81] 估值 - 绝对价格估值按原油60美金，BZ2603合约5500元/吨是合理估值 [3][81] - EB加工费短期扩利润但空间不大，以震荡为主 [3][81] 策略 - 单边空单止盈 [3][81] - 跨期暂无 [3][81] - 跨品种暂无 [3][81] 纯苯市场情况 - 2025年上半年下跌因春节前市场抢跑囤货和产业链下游投产预期未落地，下半年国产供应增加但转入去库格局，1 - 5月总产量897万吨，同比 + 6%，预计全年表需3139万吨，同比 + 8.9% [7] - 2025年1 - 6月进口量273万吨，预计四季度维持高进口压力 [8] - 加氢苯2025年1 - 5月产量162万吨，同比 - 6.5% [13] - 纯苯下游结构中苯乙烯、己内酰胺等占比有变化 [30] 苯乙烯市场情况 - 2025年上半年全球产量收缩 [53] - 当前格局为高库存、中性利润、高产量 [55] - 家电高增速时期结束，传导路径复杂 [66] - ABS投产继续 [68] - PS产能利用率、产量、库存等有相应数据表现 [70][74] - EPS产能利用率、产量、库存、毛利等有相应数据表现 [75][79][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃短期震荡偏弱，中期或是震荡市，纯碱趋势偏弱 [2][3] - 玻璃短期压力源于政策端减产要求不明朗和房地产市场较弱，但政策因素未明确证伪不宜过度看空，且厂家库存不在高位，现货下跌可能缓慢 [2] - 纯碱高产量、高库存问题加剧，要么大规模减产，要么玻璃持续好转带动市场正反馈，若条件不具备则是震荡市或价格偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 供应 - 截至2025年10月9日，全国浮法玻璃日产量为16.13万吨，本周产量112.89万吨，环比+0.11%，同比-0.98% [2] - 2025年已冷修产线总计日熔量11680吨/日，已点火产线总计日熔量13210吨/日 [9][10] - 潜在新点火产线总计日熔量14790吨/日，未来潜在老线复产总计日熔量10730吨，潜在冷修产线总计日熔量8100吨/日 [11][12][14] - 短期预计减产空间有限，四季度产能变化不大，当前在产产能16.1万吨/日左右，2021年产能高峰17.8万吨/日 [16] 需求 - 截至2025年9月30日，全国深加工样本企业订单天数均值11.0天，环比+4.9%，同比-19.0%，增量以工程订单为主 [2] 库存 - 截止到2025年10月9日，全国浮法玻璃样本企业总库存6282.4万重箱，环比+346.9万重箱，环比+5.85%，同比+6.76%，折库存天数26.7天，较上期+1.3天 [2] - 国庆期间下游放假叠加降雨影响，华北、华东、华中、华南地区库存均有不同程度增长 [2] 价格与利润 - 沙河1210 - 1270元/吨左右，华中湖北地区1190 - 1240元/吨左右，华东江浙地区部分大厂1340 - 1400元/吨左右，近期现货变化不大，基差走强、月差走强 [23][25] - 石油焦利润61元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润-151、95元/吨左右 [28][32] 库存及下游开工 - 国庆累库，此前反内卷预期因素激发厂家涨价，下游集中补库，库存下降，国庆期间未见实质性减产动作，下游偏向观望 [36][39] - 各地价格稳定，低价区域成交略好于高价区域 [42] 光伏玻璃 价格与利润 - 国内光伏玻璃市场整体成交良好，价格震荡偏强 [47] - 2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右，3.2mm镀膜主流订单价格20元/平方米左右，环比持平 [49] 产能与库存 - 产能近期变化不大，交投好转，库存下滑，全国光伏玻璃在产生产线共计408条，日熔量合计89290吨/日，环比持平，同比下降14.28% [51][52] - 样本库存天数约14.65天，环比下降2.50% [60] 纯碱 供应及检修 - 国内纯碱产量77.08吨，较上周下降0.66万吨，跌幅0.85%，其中轻质碱产量34.21万吨，环比下跌0.38万吨，重质碱产量42.87万吨，环比下跌0.28万吨 [3] - 本周部分纯碱厂家有检修情况，产能利用率88.4%，上周89.12% [63][65] - 当前重碱周度产量来到43万吨/周左右，后期新增产能压力仍在 [68] 库存 - 截止到2025年10月9日，国内纯碱厂家总库存165.98万吨，较节前涨幅5.99万吨，涨幅3.74%，其中轻质纯碱73.91万吨，环比上涨4.24万吨，重质纯碱92.07万吨，环比增加1.75万吨 [4] 价格、利润 - 沙河、湖北名义价格1210 - 1400元/吨左右，市场价格变化不大 [81][83] - 华东（除山东）联碱利润-77元/吨，华北地区氨碱法利润-37元/吨 [88] 基差、月差 - 高产量、高库存，近月压力大 [85] 拟在建项目 - 远兴能源二期等多个公司有拟在建项目，产能从5万吨/年到500万吨/年不等，预计投产时间从2025年下半年到规划中不定 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶价格震荡偏弱，弱势格局或延续 产区未来降雨减弱，供应增长预期强，限制胶价上涨 节后青岛库存或小幅累库，市场利好不足，叠加宏观关税影响，预计胶价呈弱势 [101] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - ANRPC呼吁为胶农设定维持生计的橡胶价格，以维持天然橡胶产业可持续发展 [5] - 2025年8月马来西亚天胶产量同环比均降，出口量同比降31.4%，进口量同比降17.7%，库存环比降7.3%，国内消费总量同比增9.3% [6] - 2025年9月我国重卡市场销售10.5万辆左右，环比涨15%，同比增约82%，1 - 9月累计销量超80万辆，同比增长约20% [7] 行情走势 - 9月26日至今，RU、NR、TSR20下跌，日胶RSS3上涨 2025年10月10日，RU2601收盘价环比上期降1.00%，NR2601收盘价环比降0.68%，新加坡TSR20:2601收盘价环比降1.27%，东京RSS3:2601收盘价环比涨1.33% [10][12] 基差与月差 - 2025年10月10日，全乳 - RU01基差为 - 715元/吨，环比上期增12.80%，同比增37.55%；01 - 05月差为40元/吨，环比上期增14.29%，同比增136.36% [16] 其他价差 - 跨品种/跨市场方面，RU - NR、RU - JPX RSS3价差减小，RU - BR、NR - SGX TSR20价差增大 [20] - 非标基差方面，节后进口胶市场报盘上涨，贸易商轮换，持货商无意低出，工厂买盘一般，市场交投谨慎 [23] - 深浅色价差方面，全乳 - 泰混的价差收敛、3L - 泰混的价差增大 [26] 替代品价格 - 节前原料丁二烯弱势延续至节后，顺丁橡胶成本面支撑转弱 节后虽有部分装置检修，但国内民营顺丁产量提升，叠加国庆累库，供应面拖拽现货行情 [33] 资金动向 - RU虚实盘比小幅上升，沉淀资金大幅波动；NR虚实盘比回升，沉淀资金大幅波动 2025年10月10日，RU虚实盘比为12.23，环比上期增1.12%，同比增18.93%；NR虚实盘比为28.71，环比上期增5.30%，同比增241.74% [36][38] 供给 - 天气方面，泰国南部降雨同比稍低位，东北雨季接近尾声；国庆期间云南海南降水增加较多 [43][44] - 原料价格方面，泰国杯胶、烟片价格微涨，泰国、海南、云南胶水价格下跌 [46] - 原料价差方面，泰国水杯价差、海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差缩小 [54] - 加工利润方面，橡胶加工利润延续修复 [55] - 交割利润方面，全乳交割利润回升 [58] - 出口方面，8月泰国天胶出口环比增加，标胶出口同环比下降较多；出口中国数量环比增加，乳胶、烟片出口中国数量同环比大增，标胶同环比下降较多 [66][69] - 印尼9月天胶出口总量环比上升，出口中国数量环比下降 [72] - 越南8月天胶出口数量同环比增长，出口中国标胶、乳胶数量延续高增 [76] - 科特迪瓦8月天胶出口同比高位，出口中国数量同比高位 [80] - 中国8月天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口52.08万吨，环比+9.68%，同比+5.39%，越南标胶、印尼混合胶进口量环比大幅增长，印尼标胶进口量环比下降较多 [83] 需求 - 轮胎产能利用率与库存方面，周期内部分样本企业假期停工检修，拖拽产能利用率 全钢胎库存延续反弹，半钢胎库存边际去化 [86] - 轮胎出口与重卡销售方面，8月全钢胎、半钢胎出口环比下降，同比仍处较高位；8月重卡销量同环比继续修复，乘用车销量同环比增长 [89] - 公路运输周转量方面，8月公路货物周转量同环比小幅改善，旅客周转量同比下跌 [92] 库存 - 社会库存方面，截至9月26日当周天然橡胶社会库存继续去化，浅色胶降幅大于深色胶 [95] - 期货库存方面，2025年10月10日，天然橡胶期货库存上期所为14.44万吨，环比上周降3.62%，同比降41.25%；20号胶期货库存上海国际能源为4.13万吨，环比上周降1.68%，同比降67.33% [98]

国泰君安期货·能源化工 尿素周度报告 国泰君安期货研究所 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 日期：2025年10月12日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 资料来源：钢联，隆众资讯，国泰君安期货研究 本周尿素观点：偏弱运行 | 供应 | • | 2025年第40周 (20251002-1008)，中国尿素产量140.28万吨，较上周增加3.22万吨，环比涨2.35%；周均日产20.04万吨，较上周增加0.46万吨。周期内安徽、 | | --- | --- | --- | | | | 陕西等省产量有明显增加，产量有明显减少的省份是宁夏。下周，中国尿素周产量预计132-133万吨附近，较本期明显减少。下个周期预计4家企业计划 | | | | 停车，1家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，延续上周期的变化，预期下个周期产量减少的概率较大。（隆众资讯） | | | • | 内需方面，内需持续偏弱。北方地区农业追肥需求基本结束，在今年农业需求总量有需求前置的背景下，追肥需求的同比增速出现明显下滑。此 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周原油受宏观情绪主导大跌，或暂时延续弱势，短线或仍有2 - 3美元/桶小幅下跌空间，年底、明年初Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶，虽本轮贸易摩擦影响下下跌加速，但中长期下跌难一蹴而就，需关注宏观预期潜在反转，油价波动或放大 [6][7] - 逻辑在于中美贸易摩擦升温致市场悲观情绪加剧，OPEC + 增产持续且季节性累库开启，长期过剩压力大，四季度累库较难证伪，需关注俄油因潜在制裁造成的出口下滑风险，油运运费大涨或刺激跨区价差走扩 [8] - 估值短期处于中低位，油价回落至页岩油成本附近且临近今年前低，单边观望不抄底，跨期正套轻仓持有（买SC11，空12）并未来择机加仓，跨品种EFS价差或边际反转、SC - Dubai或反转 [8] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 全球原油供应呈“紧平衡”下的谨慎增长格局，OPEC + 11月仅小幅增产13.7万桶/日，实际流入市场增量有限，非OPEC + 方面美国页岩油生产遇瓶颈，产量增长放缓甚至衰减，地缘政治事件扰乱供应，美国战略石油储备回购计划收紧供应 [6] - 全球原油需求有韧性但内部结构转变，美国需求成重要支撑，新兴市场表现分化，航空燃油成需求亮点，全球炼厂进入检修季抑制直接需求，需求增长从汽油驱动转向柴油和航空燃油驱动，整体经济前景为未来需求带来不确定性 [7] 宏观 - 中美贸易摩擦再升级，金油比提升 [13] - 海外PPI提升，需关注通胀传导 [19] - 人民币汇率小幅走弱，社融回落 [24] 供应 - OPEC减产跟踪：经历多轮减产及减产退出阶段，8月增产完成率7成，机构统计差90 + ，海运出口维持偏低水平，增量不明显，OPEC 8环比 - 26，比增产前仅增加3万桶/日 [28][29][30] - 各国家/地区供应情况：阿联酋、沙特等产能及闲置产能情况各异，圭亚那、巴西等部分国家供应有积极影响，俄罗斯油出口受阻但海运出口量有变化，美国页岩油生产面临挑战且SPR将接收原油，多个国家有不同供应相关事件 [9][10] 需求 - 美欧开工率季节性回落，中国主营炼厂、地炼开工率回升 [72] - 全球炼能有变动，2025 - 26年新增合计115.4万桶/日，退出合计 - 111.8万桶/日，净变动3.6万桶/日 [74] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存企稳且大幅低于历史均值 [76] - 炼油毛利偏强震荡，欧洲柴油库存反弹，汽油去库，国内成品油毛利回落 [78][80][88] 价格及价差 - 全球原油现货市场周度概览：中东、美洲、北海等不同地区市场表现各异，升贴水情况不同 [92][94][96] - 北美基差震荡，月差小幅反弹，SC强于外盘且月差反弹，净多头持仓反弹 [102][103][104][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原木市场基本面维持供需偏弱格局，主力合约盘面偏高位回调，月差变化幅度较小；现货价格有升有平，部分树种缺货；供应方面10月预计到货134万方；需求端各港口出货量有增有减，四大港口总库存去库；海运费指数和汇率有不同程度变化 [4][6][17] 各目录内容总结 综述 - 主流交割品3.9米30 + 辐射松，山东报价765元/方持平，江苏报价770元/方增5元/方，两地区价差 - 5；山东3.9米40 + 辐射松报价850元/方持平，5.9米30 + 辐射松报价805元/方增20元/方；欧洲材云杉、冷杉在江苏缺货 [4] - 10月从新西兰出发7条船，6条去中国大陆，1条去中国台湾、韩国减载，预计10月到港7条、到货134万方，11月到港0条 [5] 供应 - 展示了7条新西兰原木船期数据，包括离港时间、载重、当前港、预计目的港和预计到港时间，均预计10月到港 [8] 需求及库存 - 截至9.26当周，岚山港日均出货量1.72万方（周环比 - 0.36万方），太仓港日均出货量1.44万方（周环比 + 0.18万方） [6][12] - 岚山港库存约115.58万方（周环比 + 1.50万方），太仓港库存约43.94万方（周环比 - 3.75万方），新民洲库存约30.50万方（周环比 + 1.45万方），江都港库存约12.35万方（周环比 - 2.29万方），四大港口总库存202.37万方，较前一周去库3.09万方 [6][12] 行情走势 - 截至10月10日，主力合约LG2511合约收盘价821元/立方米，较上周 + 0.6%，盘面偏高位回调，基本面供需偏弱；11 - 01月差 - 7元/立方米，11 - 03月差 - 10元/立方米，01 - 03月差 - 3元/立方米 [17] 其他 - 截至10月12日当周，BDI录得1936点，较上周升35点（+ 1.8%），BHSI录得873，较上周 + 0.6%，SCFI录得1160.42点，较上周 + 4.1% [6][55] - 美元兑人民币汇率7.129，周环比升0.13%，美元兑新西兰汇率升0.2%至1.723 [6][55]

国泰君安期货·能源化工 短纤、瓶片周度报告 国泰君安期货研究所 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480 日期：2025年10月12日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 瓶片（PR） 短纤：短期震荡市，中期偏弱 估值与利润 基本面运行情况 供需平衡表 03 短纤（PF） 估值与利润 基本面运行情况 01 本周短纤观点：预期驱动下跌，波动率放大，正套 供应 国庆期间部分中空及低熔点等工厂提升负荷，节后福建个别工厂检修，短纤平均开工率下下行至94.3%，纺纱用直纺涤短开工降低至94.5%， 短纤后续预计在93%-95%区间震荡，10-11月更多看下游压力，可能逐渐小幅下行。 国庆后价格跟随原料下跌，下游低位补库情绪仍较好，国庆期间工厂库存增加多在1-3天附近，至本周五短纤库存保持去化，1.4D权益库存在 6.4天，实物库存16.2天（环比去库约 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内纸浆市场仍将承压运行，在供应充裕与假期累库的双重压制下，纸浆价格预期短期内将维持偏弱走势，宏观整体市场氛围影响下，叠加纸浆自身偏弱基本面，市场短期难有起色 [92] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年10月9日，中国纸浆主流港口样本库存量207.7万吨，较上期累库4.4万吨，环比上涨2.2%，库存量在本周期呈现累库的走势，其中青岛港去库、常熟港和高栏港累库 [5][6] - 吉林晨鸣纸业于2025年9月28日实现开机试运行，10月8日产出成品纸，实现全面复工复产，预计年底企业可实现产值1.6亿元，2026年实现产值10亿元以上 [6] 行情数据 行情走势 - 2025年10月10日，基差：银星为732元/吨，环比上期上涨15.46%，同比上涨64.86%；基差：俄针为262元/吨，环比上期上涨42.39%，同比上涨495.45%；银星 - 俄针价差为470元/吨，环比上期上涨4.44%，同比上涨17.50% [13] - 2025年10月10日，11 - 01月差为 - 290元/吨，环比上期下降13.28%；01 - 05月差为 - 58元/吨，环比上期下降141.67% [18] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差收敛，2025年10月10日，价差：银星 - 金鱼为1270元/吨，环比上期下降11.19%，同比下降12.41%；价差：俄针 - 金鱼为800元/吨，环比上期下降18.37%，同比下降23.81% [21][23] - 针叶浆和阔叶浆进口利润下跌，国庆节前个别巴西阔叶浆厂家10月报涨20美元/吨暂未成交，下游纸厂谨慎观望市场走势，节前对外盘商谈意向偏低 [24] - 山东市场针叶浆价格相比节前下降，2025年10月10日，银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为5520元/吨、5700元/吨、5950元/吨、5700元/吨、5050元/吨，环比上期分别下降2.30%、1.72%、1.65%、1.72%、2.88%，同比分别下降10.97%、9.52%、 - 6.30%、 - 9.52%、 - 12.93% [28] - 外盘挺价下阔叶浆价格小幅抬升，2025年10月10日，金鱼、明星、小鸟、布阔价格分别为4250元/吨、4250元/吨、4200元/吨、4150元/吨，环比上期分别上涨0.71%、0.00%、0.00%、0.00%，同比分别下降10.53%、 - 9.57%、 - 11.02%、 - 10.75% [30][32] - 2025年10月10日，金星价格为4850元/吨，环比上期下降1.02%，同比下降10.19%；昆河价格为3700元/吨，环比上期持平，同比上涨2.78% [35] 供给 - 华东地区部分纸企木片采购价上升，2025年10月10日，桉木净片 - 联盛浆纸采购价为1160元/吨，环比上期上涨3.57%；杨木净片 - 太阳纸业采购价为1350元/吨，环比上期上涨3.85%；松木净片 - 五洲特纸采购价为1150元/吨，环比上期上涨4.55% [37][39] - 本期国产阔叶浆价格抬升，2025年10月10日，中国化机浆日度均价为3825元/吨，环比上期持平，同比上涨2.00%；亚太森博纸业阔叶浆(森博)日度出厂价为4400元/吨，环比上期上涨3.53%，同比下降12.87% [41][43] - 8月欧洲港口库存环比上升，6月全球纸浆出港量环比季节性增加，但同比较低，2025年8月31日，欧洲港口库存为164.40万吨，环比上涨7.59%，同比上涨9.75%；2025年6月30日，全球纸浆出港量为450.80万吨，环比上涨8.50%，同比下降4.21% [46] - 8月W20针叶浆发运量低位，库存较高；阔叶浆发运量持续高位，但库存天数较低，整体形势与7月类似 [48] - 7月四国（加、芬、智、美）针叶浆出口量环比增幅明显，同比表现处于中性位置；8月加拿大针叶浆出口中国数量延续较高增长；9月智利针叶浆出口中国数量环比上升 [53] - 8月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口数量环比下降，同比处于高位；9月巴西阔叶浆出口中国数量环比大增，乌拉圭出口中国数量环比增加，智利出口中国数量环比延续下降 [54] - 8月中国纸浆进口量整体下降，针叶浆环比 - 5.01%，阔叶浆环比 - 6.92%，化机浆大幅下降（环比 - 27.41%） [58] 需求 - 本期双胶纸均价弱势盘整，9月底有新增装置投产，国庆期间少量工厂按计划停机，其它工厂多稳定排产，整体看来，行业货源供应充裕，但需求端个别出版招标开启，社会面需求仍显清淡，整体消费提振动力不足，部分印厂开工水平不高，用户采买积极性一般，部分工厂走货速度不快，因生产成本制约，工厂挺价意愿增强 [62] - 本期铜版纸均价震荡走低，国庆期间有装置按计划检修，其它工厂生产变化不大，行业货源供应充裕，但宏观环境以及电子媒体冲击下，部分需求结构性缩量，铜版纸消费仍显不振，下游印厂开工水平不高，多维持以量定采为主，部分工厂走货速度缓慢，因行业盈利情况持续收窄，工厂挺价意愿增强，业者观望气氛浓郁，贸易商操盘多随进随出为主，局部成交存倒挂情况 [66] - 本期白卡纸价格小幅抬升，本期白卡纸市场供应面稳定，纸厂保持正常开工，无停机检修现象，大厂10月份计划涨价100元/吨，中小纸厂价格稳中上调100元/吨，本期市场交投逐渐恢复正常水平，因纸厂涨价贸易商跟进提价 [70] - 本期生活用纸市场区间内整理运行，本期生活用纸市场价格暂稳为主，市场交投活跃度变化不大，场内暂无利好支撑；生活用纸终端下游需求采购积极性一般，按需入市采买，部分纸企出货节奏放缓，行业整体开工水平微降，本期原料纸浆市场价格区间震荡，针叶浆价格小幅下跌，市场交投情绪欠佳，对生活用纸纸价支撑作用有限 [74] - 8月纸浆终端需求领域零售额整体环比季节性小幅回暖，文化办公用品、日用品和书报杂志同比提升明显 [78] 库存 - 2025年10月10日，仓单数量：纸浆(仓库)小计为22.53万吨，环比上期下降0.36%，同比下降40.33%；仓单数量：纸浆(厂库)小计为0.64万吨，环比上期下降30.30%，同比下降76.63% [81] - 本期国内主流港口样本库存呈现累库走势，本周期纸浆国内主流港口青岛港库存数量呈现去库走势，节日期间因天气原因，港口卸货速度减缓，导致去库；港外库存数量较港内多，港内出货速度亦有所减缓，本周期常熟港库存呈现累库的趋势，出货速度减缓 [87]

李隽钰 投资咨询从业资格号：Z0021380 lijunyu@gtht.com 二 〇 二 五 年 度 2025 年 10 月 12 日 棕榈油：产地驱动有限，关注下方支撑及宏观 风险 豆油：中美经贸关系加剧盘面波动 报告导读： 上周观点及逻辑： 棕榈油：长假期间印尼 B50 消息刺激盘面反弹，但产地供给端并未出现实际偏紧信号，MPOB 报告超预 期累库中止涨势，整体仍维持区间运行，棕榈油 01 合约周涨 2.28%。 豆油：假期内美豆及美豆油平稳运行，小幅反弹为主，美豆收割及巴西播种进度加快，豆油难以出现 独立驱动，跟随油脂板块震荡为主，豆油 01 合约周涨 1.99%，周五晚间特朗普再次展现对华贸易态度强 硬，关注下周开盘形势。 本周观点及逻辑： 棕榈油：MPOB 报告证实马来 9 月库存在 230 万吨以上的压力，亦验证了此前观察到的产地销售意愿 强烈，9 月以来马来 UCO FOB 与 CPO FOB 价差明显缩小，暗示马来国内消费回归正常的趋势，但对于国内 消费迅速回到 33 万吨水平不必太过悲观，欧洲 UCO 制 HVO 利润继续走强，备货潮暂未结束，30 万吨以上 的国内消费能够保证，但马来官方 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 10 月 12 日 工业硅：库存转累库，供需存走弱预期 多晶硅：周末行业会议召开，政策逻辑仍存 工业硅供给端，周度行业库存累库。据咨询商统计，本周新疆地区开工抬升，西南地区开工减少，整体 周产环比减少。西北地区，新疆工厂陆续复产，且本次复产进度较超市场预期，亦会对供应构成增量。此外， 西南地区预计将在 10 月底起逐步减产，按照枯水期电价折算西南枯水期成本在 10500-11000 元/吨（对标 SI2512 合约）。不过，月度来看，10 月份上游环节新疆工厂复产、西南减产偏少，整体 10 月份月产将环比 增加，预计 10 月工业硅产量(原生)将达到 44 万吨。库存来看，本周期货仓单环比上周基本不变。SMM 统 计本周社会库存累库 0.2 万吨，厂库库存累库 0.5 万吨，整体行业库存累库，后续关注期货仓单的注册情 况。 工业硅需求端，下游多晶硅及有机硅板块支撑消费。多晶硅视角，短期硅料周度排产依旧高位，对工业 硅采购亦有支撑。有机硅端，本周有机硅周产小减，对工业硅需求维持刚需，有机硅终端尚未出现起色，整 体消费上方空间不大。铝合金端，整体刚需订单，实际交易量未见明显增 ...