| Millio | >国技期货 | 贵金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年07月29日 | | 黄金 | ☆☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ☆☆☆ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 今日贵金属窄幅波动。近期地缘风险相对平稳,关税谈判有序推进,中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩开始举 行,避险需求回落压制黄金表现,预计短期贵金属维持震荡走势。本周重点聚焦美联储会议和美国非农就业 等一系列重要数据发布。今晚关注美国6月JOLTs职位空缺数。 ★关税 -- 1孟加拉国欲购波音飞机,争取美国降低关税。②韩国提出"让美国造船业再次伟大",力争尽 快达成关税协议。韩国总统办公室表示，美国贸易谈判包括增加国防开支和购买美国武器。③美欧仍在就葡 萄酒和烈酒的关税豁免进行讨论。④特朗普：我们将在近期宣布对药品征收关税；全球关税将在15-20%左 右。⑤加拿大 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品空头占比上升，黑色和有色板块因子强度回落，农产品板块截面偏强，能源板块偏弱；甲醇综合信号转空头，浮法玻璃、铁矿石综合信号保持中性，沪铝综合信号保持空头；建议做多油粕比 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 商品整体情况 - 本周商品空头占比上升，黑色和有色板块因子强度回落，截面偏强的板块是农产品，偏弱的是能源板块 [3] 各板块具体情况 - **贵金属板块**：黄金时序动量企稳，板块内分化收窄 [3] - **有色板块**：持仓量因子大幅回落，截面上分化扩大，铜相对偏强，镍偏弱 [3] - **黑色板块**：动量因子边际下降但未反转，期限结构分化收窄 [3] - **能化板块**：截面动量分化，化工弱于能源 [3] - **农产品板块**：油粕持仓量均回落，豆粕降幅更大，建议做多油粕比 [3] 各品种策略净值及基本面情况 - **甲醇**：上周供给因子走强0.02%，需求因子上行0.72%，库存因子走弱0.02%，价差因子下行0.05%，本周综合信号转为空头；基本面因子上，供给端空头，需求端空头延续，库存端转为多头，价差端多头强度走弱转为中性 [5] - **浮法玻璃**：上周库存因子走强0.84%，价差因子上行1.77%，本周综合信号中性；基本面因子上，供给端维持中性，需求端中性偏空，库存端多头延续，价差端空头，利润端中性偏多 [8] - **铁矿石**：上周供给因子走弱0.04%，库存因子不变，价差因子走强0.47%，合成因子走强0.22%，本周综合信号保持中性；基本面因子上，供给端信号保持中性，需求端信号保持空头，库存端保持中性，价差端信号转为中性 [8] - **沪铝**：上周供给因子走弱0.31%，需求因子走强0.31%，库存因子走弱0.08%，价差因子走弱0.28%，合成因子走弱0.11%，本周综合信号保持空头；基本面因子上，供给端信号保持空头，需求端信号保持多头，库存端转为中性，价差端信号保持空头 [8] 各品种收益情况 |品种|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |商品大类累加|0.00|-0.33| |甲醇供给|0.00|1.97| |甲醇需求|0.00|1.51| |甲醇库存|0.84|3.57| |甲醇价差|1.77|2.20| |甲醇利润|0.00|0.00| |甲醇大类累加|0.00|1.97| |铁矿石供给|-0.04|0.00| |铁矿石库存|0.00|-0.36| |铁矿石价差|0.47|0.47| |铁矿石大类累加|0.22|0.11| |沪铝供给|-0.31|0.50| |沪铝需求|0.31|-0.49| |沪铝库存|-0.08|0.81| |沪铝价差|-0.28|0.91| |沪铝大类累加|-0.11|0.47|[4][8] 各板块因子强度 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|0.05|-0.51|0.06|0.19| |有色板块|0.56|0.93|-0.62|-0.64| |能化板块|0.01|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.41|-0.67|0.93|/| |股指板块|0.31|-0.38|0.45|-0.48| |贵金属板块|0.34|/|/|0.09|[6]

报告概述 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，仅供公司内部参考 [1] 行情数据 大宗商品 - 焦煤收盘价1259.00，周度涨幅35.96%；玻璃收盘价1362.00，周度涨幅25.99%；多晶硅收盘价51025.00，周度涨幅16.36%；PVC收盘价5373.00，周度涨幅8.83%；螺纹钢收盘价3356.00，周度涨幅6.64%；甲醇收盘价2519.00，周度涨幅6.51%；PTA收盘价4936.00，周度涨幅4.05%；乙二醇收盘价4545.00，周度涨幅3.86%；铁矿石收盘价802.50，周度涨幅2.23%；生猪收盘价14385.00，周度涨幅1.77%；白银收盘价9392.00，周度涨幅1.28%；铝收盘价20760.00，周度涨幅1.22%；铜收盘价79250.00，周度涨幅1.07%；黄金收盘价777.32，周度涨幅0.04%；玉米收盘价2311.00，周度跌幅0.13%；棕榈油收盘价8936.00，周度跌幅0.31%；原油收盘价512.90，周度跌幅0.56%；豆粕收盘价3021.00，周度跌幅1.15% [2] A股 - 中证500收盘价6299.59，周度涨幅3.28%；沪深300收盘价4127.16，周度涨幅1.69%；上证50收盘价2795.51，周度涨幅1.12% [2] 海外股市 - 日经225收盘价41456.23，周度涨幅4.11%；恒生指数收盘价25388.35，周度涨幅2.27%；标普500收盘价6388.64，周度涨幅1.46%；富时100收盘价9120.31，周度涨幅1.43%；纳斯达克指数收盘价21108.32，周度涨幅1.02%；法国CAC40收盘价7834.58，周度涨幅0.15% [2] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.62，周度涨幅5.91%；中国国债10年期收盘价1.73，周度涨幅4.35%；中国国债2年期收盘价1.43，周度涨幅3.28% [2] 外汇 - 欧元兑美元收盘价1.17，周度涨幅0.99%；美元中间价收盘价7.14，周度跌幅0.11%；美元指数收盘价97.67，周度跌幅0.80% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集9家机构观点，看多3家、看空1家、震荡5家；利多逻辑为雅江水电站项目带动政策托底需求预期、A股冲高、顺周期板块大涨、何立峰参加中美经贸会谈、A股日均成交额环比放量；利空逻辑为大盘上涨获利盘离场压力增加、大宗商品限制措施或使顺周期板块回调、沪深300ETF份额减少、宏观事件密集市场避险情绪或增加 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家；利多逻辑为央行维持流动性宽松、增长修复需货币宽松、债券短端或强于长端、商品市场降温债市情绪或缓解；利空逻辑为股债跷跷板效应、M2 - M1剪刀差缩窄、财政扩张预期长端压力偏大 [4] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多2家、看空3家、震荡3家；利多逻辑为旺季需求支撑基本面、特朗普施压降息、俄罗斯发运偏紧、美国原油产量下滑；利空逻辑为炼厂开工率达高位需求转弱、美元走强、淡季将至、阿联酋港口转运上升暗示伊朗供给增加 [5] 农产品板块 棕榈油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空2家、震荡3家；利多逻辑为美国生物柴油政策草案超预期、马来西亚国内消费增加、东南亚增产潜力不足、印度植物油低库存、印尼释放掺混信号；利空逻辑为马棕产量表现好、马来西亚出口不及预期、国内低消费库存或累库 [5] 有色板块 铜 - 采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家；利多逻辑为“反内卷”政策提振市场情绪、全球制造业PMI回暖、雅江水利工程强化需求预期、国内铜社库低位；利空逻辑为宏观事件多铜价波动加剧、美国制造业数据走弱、下游需求转淡、国内做多情绪回落铜价或走弱 [6] 化工板块 玻璃 - 采集8家机构观点，看多1家、看空2家、震荡5家；利多逻辑为宏观政策刺激、期现商套利需求旺盛、中下游补库库存下降、旺季临近需求改善；利空逻辑为投机库存积累、宏观情绪退潮升水回吐、房地产销售开工疲弱、利润修复复产供应压力上升 [6] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家；利多逻辑为美联储降息预期升温、关税政策节点引发避险需求、中美贸易谈判遇阻激化避险情绪、特朗普施压政策不确定推升溢价、CFTC黄金净多头持仓增加；利空逻辑为美日美欧贸易谈判进展缓解避险情绪、美国经济数据稳健、美联储议息会议或观望、美元指数走强压制黄金 [7] 黑色板块 焦煤 - 采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家；利多逻辑为铁水产量高位、反内卷宏观利好、焦炭提涨、焦化厂产能利用率与产量回升；利空逻辑为交易所限仓、主产地煤矿复产、进口蒙煤供应充足、焦化厂原料库存增加 [7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多个行业和品种进行分析，涉及能源、金属、化工、农产品、金融等领域，认为部分品种受宏观、地缘、供需等因素影响，走势有震荡、反弹、回落等不同表现，投资者需关注相关事件和数据，部分品种可按相应策略操作 [2][19][34] 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价上涨，欧美贸易协议关税落地、中美经贸谈判或延期关税、俄乌停火期限调整等因素支撑油价 [2] - 燃料油&低硫燃料油：高低硫价差重回下行趋势，FU相对原油偏弱，LU跟随原油但波动小，裂解承压 [20] - 沥青：委内瑞拉稀释剂供应或提升原油出口，国内排产有降有增，需求待修复，价格随原油波动 [21] - 液化石油气：海外市场下调，进口成本降，国内供应宽松，盘面交割折价压力大，维持弱势震荡 [22] 金属行业 - 贵金属：地缘风险平稳、关税谈判推进，避险需求回落，黄金短期震荡，关注美联储会议和美国非农数据 [3] - 铜：隔夜铜价收跌，市场等美国关税信息，社库增加，铜价或跌回MA60日均线 [4] - 铝：沪铝窄幅波动，淡季需求回落，社库增加，持仓下降，上方有阻力 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝震荡，废铝货源紧，利润为负，短期承压中期有韧性，可考虑多AD空AL [6] - 氧化铝：价格上涨利润修复，产能产量增加，库存过剩，期货升水或引仓单流入，背靠3500元偏空参与 [7] - 锌：回归基本面，资金落袋为安，锌矿供应增加，消费无起色，反弹空配为主 [8] - 铅：沪铅低位震荡，铅精矿TC走低，再生铅炼厂亏损，供应压力收缩，消费旺季增量待察，1.68 - 1.75万元/吨区间震荡，多单背靠1.68万元/吨持有 [9] - 镍及不锈钢：沪镍弱势震荡，题材炒作降温，镍回归基本面，库存有降有增，沪镍反弹中后段，等空头机会 [10] - 锡：隔夜锡价收低，矿端供应压制，8月供求博弈，社库增库有限，27万上方空单持有 [11] - 碳酸锂：震荡跌停，持仓降，市场传矿企复产，库存攀升，期价反弹遇阻力，关注反内卷情绪，空头管理仓位 [12] - 工业硅：期货收跌，题材品种下调，现货价跌，库存降，预计宽幅震荡，谨慎单边看空 [13] - 多晶硅：期货收跌，题材品种下调，终端观望，供求平衡，价格至5w上方评估产量，市场宽幅震荡，支撑看45000 - 46000元/吨，谨慎单边看空，可卖虚值看涨期权 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，螺纹表需回暖、产量升、库存降，热卷需求回落、产量降、库存增，成本支撑钢价，下游内需弱、出口高，“反内卷”降温，短期承压 [14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应发运有增有减，到港量回落，需求端铁水产量高位持稳，“反内卷”情绪降温，走势震荡 [15] - 焦炭：日内震荡，焦化提涨，利润薄，日产升，库存降，贸易商采购好，盘面升水，波动率增 [16] - 焦煤：日内震荡，库存有增有减，碳元素供应充裕，“反内卷”和查超产有推动，盘面升水，下行空间有限 [16] - 硅锰：日内回落，龙头企业会议改善锰矿库存预期，锰矿报价抬升，“反内卷”下短期有上行驱动 [17] - 硅铁：日内回落，铁水产量、出口需求、金属镁产量有变化，供应回升，成交一般，库存下降，“反内卷”下跟随硅锰，或有上行驱动 [18] 化工行业 - 尿素：期货主力合约回落，农业需求走弱，复合肥开工率低，下游需求弱，出口集港，企业去库放缓，短期区间运行 [23] - 甲醇：期货盘面下跌，港口去库，企业检修有变动，库存减少，进口量或增，供应充足，需求不变，港口累库，关注宏观政策，行情或震荡偏弱 [24] - 纯苯：夜盘窄幅震荡，现货价格下跌，供需双减，港口累库，基本面驱动弱，政策预期降温后回调，三季度中后期或好转，四季度承压，建议月差波段操作 [25] - 苯乙烯：期货主力合约回落，油价无指引，供应开工高、库存积累，下游需求平稳，成交欠佳 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：市场无消息指引，装置重启供应增加，下游刚需采购，供需难支撑价格，聚乙烯需求跟进慢，丙烯新增产能冲击，下游采购意愿低 [27] - PVC&烧碱：PVC期价回落，企业检修供应降，下游需求淡季，库存累加，国内需求弱，外需预期好，短期成本推动，长期涨幅难高；烧碱走弱，装置提负，氧化铝需求好，非铝需求一般，液碱库存回升，长期承压 [28] - PX&PTA：部分回吐涨幅，夜盘震荡，PX驱动有限，长丝库存压力缓解，PTA累库，加工差和基差走弱，关注政策动向 [29] - 乙二醇：受情绪带动回落，供应转向，下游需求平稳，港口去库，低位波动，受海外装置和宏观影响 [30] - 短纤&瓶片：价格随原料回落，短纤加工差回落、开工降、库存降，需求淡季，新产能有限，中期偏多配；瓶片负荷下调，库存平稳，产能过剩限制加工差修复 [31] 农产品行业 - 大豆&豆粕：中美经贸会谈开启，美豆产区天气正常或丰产，油厂压榨稳定，豆粕库存增加，关税问题明朗前震荡对待 [34] - 豆油&棕榈油：关注中美贸易谈判，美国天气利于大豆丰产，美豆油强势，棕榈油马来市场弱，国内基差弱、库存升，维持逢低多配，谨慎油强粕弱 [35] - 玉米：中储粮多次拍卖进口玉米，成交率和溢价下行，山东现货增加，国内市场矛盾不大，关注流通供应，大连玉米期货底部偏弱震荡 [38] - 生猪：商品市场情绪影响，生猪期货调整，现货价格走弱，下半年供应充足，预计期货见顶，产业逢高套保 [39] - 鸡蛋：现货价格下调，08合约交割挤升水，09合约受拖累，关注现货季节性反弹，远月合约表现强，产能去化不足，蛋价下行未到周期底部，多头倾向远月，谨防反向波动 [40] - 棉花：美棉有涨跌，优良率有变化，巴西收获进度慢，郑棉高位震荡，现货成交一般，纺企按需采购，下游开机偏弱，关注中美经贸谈判 [41] - 白糖：美糖震荡，巴西产量预期偏空，国内广西降雨或减少，25/26榨季产量不确定增加，美糖趋势向下，郑糖震荡，暂时观望 [42] - 苹果：期价震荡，新季早熟苹果上市，价格同比增加，关注价格变化，市场关注新季度估产，产区情况有分歧，暂时观望 [43] - 木材：期价震荡，需求淡季出库好，库存低压力小，供需好转，现货价低，旺季将去库，期货价格预计上涨，偏多操作 [44] - 纸浆：大幅下跌，反内卷行情降温，协会发布倡议书，港口库存同比高，供给宽松，需求弱，价格或重回低位震荡，暂时观望 [45] 金融行业 - 股指：A股走势分化，期指涨跌互现，IH升水，隔夜外盘欧美股市有涨跌，市场等美联储决议和就业数据，关注中美经贸谈判，权益市场资金情绪好，风险偏好震荡偏强，维持增配科技成长板块 [46] - 国债：期货全线上涨，“反内卷”行情降温，债市企稳，关注政治局会议、关税谈判，政策窗口期谨慎跟踪，关注超跌入场机会，收益率曲线陡峭化概率增加 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及能源、金属、化工、农产品等领域，结合宏观经济、地缘政治、供需关系等因素，对各行业品种走势给出判断和投资建议，如部分品种因宏观利好或地缘因素获支撑，部分因供需失衡或题材炒作降温面临压力，投资者需关注市场动态和政策变化 [2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价上涨，布伦特10合约涨2.96%，欧美贸易协议关税落地、中美经贸谈判或延期关税及俄乌停火期限调整，使油价短期获支撑 [2] - 燃料油&低硫燃料油：高低硫价差重回下行趋势，FU裂解反弹乏力，LU基本面缺乏驱动，单边走势跟随原油但波动小，裂解承压 [20] - 沥青：美国或放松委内瑞拉原油出口限制，国内排产下滑，需求待修复，低库存有支撑，价格随原油波动 [21] - 液化石油气：海外市场下调，进口成本降，化工毛利向好，但国内市场承压，盘面交割折价压力大，维持弱势震荡 [22] 金属行业 - 贵金属：近期地缘风险平稳，关税谈判推进，避险需求回落压制黄金，预计短期贵金属震荡，关注美联储会议和美国非农数据 [3] - 铜：隔夜铜价收跌，市场等美国关税信息，国内社库增加，铜价或跌回MA60日均线 [4] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，淡季需求回落，社库增加，持仓下降，上方有阻力 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝震荡，废铝货源紧，利润为负，短期承压，中期有韧性，可考虑多AD空AL [6] - 氧化铝：价格大涨，产能产量增加，库存过剩，期货升水或吸引仓单流入，背靠3500元偏空参与 [7] - 锌：锌市回归基本面，资金落袋为安，供应预增，消费无起色，反弹空配为主 [8] - 铅：沪铅低位震荡，供应压力收缩，消费旺季增量待察，库存增幅放缓，成本支撑下1.68 - 1.75万元/吨区间震荡，多单背靠1.68万元/吨持有 [9] - 镍及不锈钢：沪镍弱势震荡，题材炒作降温，基本面回归，库存有变化，沪镍反弹后段等空头机会 [10] - 锡：隔夜锡价收低，矿端供应压制，国内关注大厂检修，8月供求博弈，社库增库有限，27万上方空单持有 [11] - 碳酸锂：震荡跌停，持仓降，市场传矿企复产，库存攀升，中游产量稳定，期价反弹遇阻，空头做好仓位管理 [12] - 工业硅：期货大幅收跌，题材品种回调，现货价降，库存降，预计宽幅震荡，谨慎单边看空 [13] - 多晶硅：期货大幅收跌，题材品种回调，现货价格有区间，供求紧平衡，市场宽幅震荡，支撑看45000 - 46000元/吨，谨慎单边看空 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，螺纹表需回暖，热卷需求回落，低库存下成本支撑钢价，“反内卷”降温，短期承压 [14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应发运有变化，到港量降，需求端铁水产量高位持稳，“反内卷”影响降温，走势震荡 [15] - 焦炭：日内价格震荡，焦化提涨，利润薄，日产升，库存降，贸易商采购好，盘面升水，波动率增 [16] - 焦煤：日内价格震荡，库存有变化，供应充裕，“反内卷”和查超产有推动，盘面升水，下行空间有限 [16] - 硅锰：价格回落，锰矿库存预期改善，成本增加，“反内卷”下短期有上行驱动 [17] - 硅铁：价格回落，需求尚可，供应回升，成交一般，库存下行，“反内卷”下跟随硅锰，价格或上行 [18] 化工行业 - 尿素：期货主力合约回落，农业需求弱，出口推进，企业去库放缓，日产降，短期区间运行 [23] - 甲醇：期货盘面下跌，港口去库，企业检修，进口量或增，供应足，需求不变，港口累库，关注宏观政策，行情或震荡偏弱 [24] - 纯苯：夜盘价格震荡，现货价格跌，供需双减，港口累库，回调后三季度中后期或好转，四季度承压，建议月差波段操作 [25] - 苯乙烯：期货主力合约回落，油价无指引，供应开工高，库存积累，需求平稳，成交欠佳 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：市场无消息指引，装置重启供应增，下游刚需采购，价格支撑有限，企业稳盘促销 [27] - PVC&烧碱：PVC期价回落，供应降，需求淡，库存累，外需预期好，期价随成本波动；烧碱走弱，装置提负，需求有差异，库存升，期价承压 [28] - PX&PTA：部分回吐涨幅，夜盘震荡，PX驱动有限，PTA累库，加工差和基差走弱，关注政策动向 [29] - 乙二醇：受情绪带动回落，供应转向，需求平稳，港口去库，低位波动，关注宏观和海外装置 [30] - 短纤&瓶片：价格随原料回落，短纤加工差降，开工降，库存降，需求淡，中期偏多配；瓶片负荷降，库存稳，产能过剩限制涨幅 [31] 农产品行业 - 大豆&豆粕：中美开启经贸会谈，美豆产区天气正常，或丰产，油厂压榨稳定，库存增加，关税明朗前豆粕震荡 [34] - 豆油&棕榈油：关注中美贸易谈判和美国天气，美豆油强势，棕榈油有提振因素，国内库存上升，维持逢低多配思路 [35] - 玉米：中储粮拍卖玉米，成交率和溢价下行，山东现货增加，国内市场矛盾不大，大连玉米期货底部偏弱震荡 [38] - 生猪：期货调整，现货走弱，下半年供应充足，预计期货后期偏弱，产业逢高套保 [39] - 鸡蛋：现货价格下调，08合约挤升水创新低，09合约受拖累，远月合约偏强，关注现货季节性反弹 [40] - 棉花：美棉有涨跌，郑棉高位震荡，现货成交一般，纺企开机弱，关注中美经贸会谈 [41] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西产量预期偏空，国内广西降雨有变化，郑糖短期震荡，观望 [42] - 苹果：期价震荡，新季早熟苹果上市，价格同比增加，关注估产情况，操作观望 [43] - 木材：期价震荡，需求淡季出库好，库存低，旺季将去库，期货价格或上涨，偏多思路 [44] - 纸浆：价格下跌，反内卷行情降温，库存同比高，需求弱，基本面偏弱势，价格或低位震荡，观望 [45] 金融行业 - 股指：A股走势分化，期指涨跌互现，IH升水，外盘涨跌不一，关注美联储决议、就业数据和中美经贸谈判，维持增配科技成长板块 [46] - 国债：期货收盘上涨，“反内卷”降温使债市企稳，本周关注重要事件，谨慎跟踪，关注超跌入场机会，收益率曲线陡峭化概率增加 [47]

有色金属价格及升贴水情况 - SMM 1电解铜平均价 79075，较之前下跌 375，SMM 平水铜升贴水 65，较之前下跌 20 [1] - SMM A00 铝平均价 20660，较之前下跌 120，SMM A00 铝升贴水 0，较之前下跌 10 [1] - 氧化铝（山西）平均价 3240，较之前无涨跌，澳洲氧化铝 FOB 平均价 380 美元，较之前无涨跌 [1] - SMM 1铅锭平均价 16775，较之前上涨 25，SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -135，较之前无涨跌 [1] - 再生精铅平均价 16750，较之前无涨跌，精废价差 25，较之前上涨 25 [1] - SMM 0锌锭平均价 22650，较之前下跌 120，SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水 0，较之前上涨 20 [1] - SMM 1锡平均价 268800，较之前下跌 2300，SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 410，较之前上涨 510 [1] - 40％锡精矿（云南）平均价 256800，较之前下跌 2300，40％锡精矿(云南)/SMM 1锡为 95.54% [1] - 1进口镍平均价 122500，较之前下跌 1550，1进口镍沪镍合约升贴水平均价 400，较之前无涨跌 [1] - 1金川镍平均价 124250，较之前下跌 1400，1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2150，较之前上涨 150 [1] - 通氧 553（新疆）均价 +800 为 10350，较之前下跌 150，553 现货对当月期货 10:15 升贴水 1440，较之前上涨 640 [1] - 421硅(昆明)平均价 10200，多晶硅致密料平均价 0，颗粒硅平均价 0，N 型多晶硅料平均价 46.5 [1] - 电池级碳酸锂平均价 73900，较之前上涨 1000，电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水 2280，较之前上涨 8780 [1] - 工业级碳酸锂平均价 71700，电 - 工碳价差 2200，较之前无涨跌 [1] 分析师团队 - 首席分析师肖静研究铜、锡，从业资格证号 F3047773，投资咨询号 Z0014087 [1] - 高级分析师刘冬博研究铝、氧化铝、黄金，从业资格证号 F3062795，投资咨询号 Z0015311 [1] - 高级分析师吴江研究镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号 F3085524，投资咨询号 Z0016394 [1] - 中级分析师孙芳芳研究铅、锌，从业资格证号 F03111330，投资咨询号 Z0018905 [1] - 中级分析师张秀睿研究工业硅，从业资格证号 F03099436，投资咨询号 Z0021022 [1]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、纯苯、PTA、甲醇、尿素、PVC、玻璃评级为 ☆☆☆，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 乙二醇、烧碱、纯碱评级为 ★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 苯乙烯评级为 ★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃期货主力合约日内收跌，供需面对价格走势支撑有限，企业或稳盘促销 [2] - 纯苯延续弱势震荡，苯乙烯期货主力合约遇阻回落，供应压力不减，现货成交欠佳 [3] - 聚酯类产品日内下跌，部分回吐涨幅，各产品基本面有不同表现，短纤中期可偏多配 [4] - 煤化工产品期货盘面下跌，甲醇预计震荡偏弱，尿素短期大概率区间运行 [5] - 氯碱产品期价回落，PVC 短期成本推动，长期涨幅难高，烧碱长期高位承压 [6] - 纯碱 - 玻璃跌停，长期来看，纯碱逢高做空，玻璃若无供给收缩难大幅上涨 [7] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货下行收跌，装置重启使供应增加，下游刚需买盘为主，供需支撑有限 [2] - 聚烯烃期货主力合约收跌，聚乙烯供应增加，需求改善支撑不足，聚丙烯供应预计增加，下游采购积极性低 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯随外围商品下跌后弱势震荡，供需双减，港口累库，价格回调，三季度中后期或好转，四季度承压 [3] - 苯乙烯期货主力合约遇阻回落，供应高开工，库存积累，下游需求平稳，现货成交欠佳 [3] 聚酯 - PX 和 PTA 下跌，PX 基本面驱动有限，PTA 累库，加工差需下游需求恢复 [4] - 乙二醇减仓回落，受外围情绪和供应转向影响，下游需求平稳，港口小幅去库 [4] - 短纤和瓶片价格随原料回落，短纤中期可偏多配，瓶片产能过剩限制加工差修复 [4] 煤化工 - 甲醇期货盘面下跌，港口去库，国内供应充足，下游需求变动不大，预计震荡偏弱 [5] - 尿素期货主力合约回落，农业需求走弱，下游需求疲弱，出口推进，短期区间运行 [5] 氯碱 - PVC 期价高位回落，供应下降，下游需求淡季，库存累加，短期成本推动，长期涨幅难高 [6] - 烧碱日内走弱，装置提负，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游需求一般，液碱库存回升，长期高位承压 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱跌停，库存下降，供给高压，光伏行业减产，长期逢高做空 [7] - 玻璃跌停，现货价格降温，行业利润回升，产能波动小，加工订单弱势，长期需求不佳，若无供给收缩难上涨 [7]

报告行业投资评级 - 豆一：未明确评级 [1] - 豆油：未明确评级 [1] - 棕榈油：未明确评级 [1] - 豆粕：未明确评级 [1] - 菜粕：未明确评级 [1] - 菜油：未明确评级 [1] - 玉米：未明确评级 [1] - 生猪：未明确评级 [1] - 鸡蛋：未明确评级 [1] 报告的核心观点 - 本周中美贸易谈判牵动市场情绪，需持续关注谈判结果，宏观上国内商品期货因交易所提示和限仓措施降温，短期注意商品波动风险 [2][4] - 美国中西部天气对大豆作物有利，若无意外今年美国大豆有望丰产，需密切关注天气 [2][4] - 对豆油棕榈油维持逢低多配思路，谨慎阶段性油强粕弱表现，短期关注天气和政策指引 [4] - 预计菜系短期弱势震荡，生猪期货后期走势相对偏弱，产业逢高套保参与，鸡蛋关注现货价格季节性反弹行情 [6][8][9] - 大连玉米期货或继续底部偏弱震荡，关注流通环节阶段性供应情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 国产大豆大幅减仓回调，本周中美贸易谈判牵动市场情绪，交易所措施使国内商品期货降温，本周国产大豆有竞价采购交易，美国中西部天气利于大豆丰产 [2] 大豆&豆粕 - 8月1日前中美将在瑞典会谈，国内四季度有望重新进口美豆，未来两周美豆主产区天气总体正常，若天气良好新季美豆或丰产，油厂压榨率稳定、豆粕库存增加，关税问题明朗前豆粕行情震荡 [3] 豆油&棕榈油 - 本周中美贸易谈判影响市场情绪，美国中西部天气利于大豆丰产，美国豆油在生物柴油支撑下表现强势，棕榈油方面马来市场偏弱但临池植物油品种偏强利于提振，国内豆油棕榈油基差偏弱、库存环比上升，维持逢低多配思路，关注天气和政策指引 [4] 菜粕&菜油 - 加拿大菜籽价格短期承压，中加关系或随中美关系明朗，国内菜系延续低库存状态，菜粕受益于水产饲料旺季但面临低蛋白需求利空，菜油因高价差需求改观小，预计短期弱势震荡 [6] 玉米 - 7月中储粮多次进行进口玉米拍卖，成交率和溢价下行，29日还有拍卖，山东现货增加，国内玉米市场矛盾不大，大连玉米期货或底部偏弱震荡，关注流通环节供应 [7] 生猪 - 上周五夜盘后前期强势品种情绪转弱，生猪期货各合约调整，现货价格走弱，下半年生猪潜在供应充足，预计期货后期走势偏弱，产业逢高套保参与 [8] 鸡蛋 - 现货市场河北蛋价下跌，全国各地基本下调，08合约临近交割大跌挤升水，09合约受拖累，关注现货价格季节性反弹行情，远月合约表现偏强，多头倾向远月配置 [9]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★★★，纸浆为★☆☆，白糖、苹果、20号胶、天然橡胶为☆☆☆，木材为★★★，丁二烯橡胶为★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 棉花和棉纱市场郑棉回落，现货基差偏稳，下游采购谨慎，新年度增产预期强，纯棉纱市场交投一般，操作上暂时观望或日内操作 [2] - 白糖市场美糖震荡，巴西主产区生产进度慢，国内郑糖震荡，广西降雨情况变化影响食糖产量，预计短期糖价震荡，操作上暂时观望 [3] - 苹果期货价格冲高回落，现货报价持稳，早熟苹果上市，市场交易重心转向新季度估产，操作上暂时观望 [4] - 20号胶、天然橡胶和合成橡胶市场期货价格大跌，供应增加，需求走弱，库存有变化，策略上RU&NR观望，BR有支撑 [6] - 纸浆市场大幅下跌，港口库存同比偏高，供给宽松，需求偏弱，价格或重回低位震荡，操作上暂时观望 [7] - 原木市场期价高位震荡，供应偏低，需求出库情况较好，库存总量偏低，预计期货价格上涨，操作上维持偏多思路 [8] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 郑棉盘中触及震荡区间上沿后回落，内地棉花现货基差偏稳，部分棉企报盘减少，下游纺企刚需采购 [2] - 7月上半月棉花库存去化速度放缓，截至7月15日商业库存254.24万吨，环比6月减少28.74万吨 [2] - 2025年6月棉花进口3万吨，再创近20年新低，1 - 6月累计进口46万吨，同比降74.3% [2] - 纯棉纱市场交投一般，下游刚需采购，关注中美经贸谈判情况，操作上暂时观望或日内操作 [2] 白糖 - 上周美糖震荡，巴西主产区生产进度慢，甘蔗压榨量和产糖量同比大幅下降，7月降雨减少 [3] - 国内郑糖震荡，7月广西降雨偏多，后期降雨或减少，25/26榨季广西食糖产量不确定性增加 [3] - 美糖趋势向下，郑糖缺乏利多，预计短期糖价震荡，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价冲高回落，现货主流报价持稳，早熟苹果织袋秦阳零星上市，开称价格高 [4] - 受高温影响早熟苹果上色差，部分有质量问题，贸易商看涨意愿强 [4] - 截至7月24日全国冷库苹果库存64.81万吨，同比减少44.57%，上周去库量8.6万吨，同比下降20.66% [4] - 市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，果锈风险增加，产区花量足，产量预估有分歧，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR均大跌，期货市场情绪走弱，国内天然橡胶和合成橡胶价格稳中有跌，外盘丁二烯港口价稳定 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚降雨多，国内丁二烯橡胶装置开工率回升，8月初部分企业计划集中检修 [6] - 上周国内全钢胎开工率走低，半钢胎开工率小幅回落，终端需求一般，轮胎产成品库存增加 [6] - 上周青岛地区天然橡胶总库存回落至63.46万吨，中国顺丁橡胶社会库存增加至1.28万吨，丁二烯港口库存回落至1.57万吨 [6] - 需求走弱，供应增加，天胶库存回落，合成库存回升，贸易谈判顺利，政策潜在利好，炒作情绪降温，策略上RU&NR观望，BR有支撑 [6] 纸浆 - 纸浆大幅下跌，国内反内卷行情降温，前期领涨品种大跌，山东银星现货报价5920元/吨，江浙沪俄针报价5500元/吨，调叶浆金鱼报价4150元/吨 [7] - 7月24日中国纸浆主流港口样本库存量214.3万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.7% [7] - 国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求偏弱，下游压价采购，处于传统淡季，价格或重回低位震荡，操作上暂时观望 [7] 原木 - 期价高位震荡，新西兰原木发运量低，供应量偏低 [8] - 截至7月25日全国13个港口原木日均出库量6.41万方，周环比增加0.17万方，增幅2.72%，进入淡季后出库情况较好 [8] - 截至7月25日全国港口原木总库存317万方，环比下降12万方，辐射松库存257万方，环比减少7万方 [8] - 供需情况好转，现货价格偏低，进入旺季将去库，预计期货价格上涨，操作上维持偏多思路 [8]

报告行业投资评级 - 螺纹：★★★（预判趋势性上涨，当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 热卷：未明确星级含义（推测为三颗星，即预判趋势性上涨，当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 铁矿：★★★（预判趋势性上涨，当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 焦炭：★☆★（未明确含义）[1] - 焦煤：★☆★（未明确含义）[1] - 硅锰：★☆☆（一颗星代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 硅铁：★☆☆（一颗星代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强）[1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁等品种受“反内卷”情绪降温影响，盘面波动加剧，短期相对承压[2][3][4][6][7][8] - 各品种基本面有差异，钢价受成本支撑，铁矿走势震荡，焦炭和焦煤供应端充裕但盘面升水，硅锰和硅铁短期有上行驱动[2][3][4][6][7][8] 各品种情况总结 钢材 - 今日盘面大幅回落，螺纹表需环比回暖、产量小幅回升、库存低位小幅下降，热卷需求回落、产量下滑、库存小幅累积[2] - 铁水产量维持高位，低库存格局下市场负反馈压力不大，成本抬升支撑钢价[2] - 下游地产投资大幅下滑，基建和制造业投资增速放缓，内需偏弱，出口维持高位[2] 铁矿 - 今日盘面走弱，供应端全球发运环比增加，澳洲发运大幅反弹，国内到港量回落[3] - 需求端终端需求淡季弱稳，钢厂盈利好，主动减产动力不足，铁水产量高位持稳[3] - 受“反内卷”直接影响小，基本面变化不大，预计走势震荡[3] 焦炭 - 日内价格跌停，焦化第四轮提涨，提涨节奏加快，利润微薄，日产小幅抬升[4] - 整体库存继续小幅下降，贸易商采购意愿好，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平[4] - 盘面升水，资金流出致盘面价格波动率增大[4] 焦煤 - 日内价格跌停，资金流动使期价大幅回落，炼焦煤总库存环比增加，产端库存大幅下降[6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”和煤炭查超产有积极推动[6] - 盘面升水，进一步大幅下行空间相对有限[6] 硅锰 - 日内价格大幅回落，业内龙头企业会议称对硅锰合金生产企业节能减排40%，工厂将提前购买锰矿海飘货[7] - 压制价格上行的锰矿库存长期累增预期改善，下半年仍累库但短期幅度小，锰矿山远期矿报价环比抬升[7] - “反内卷”影响下，短期内大概率仍有上行驱动[7] 硅铁 - 日内价格大幅回落，铁水产量小幅下行维持在242以上，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅下行[8] - 供应小幅回升，市场成交一般，表内库存震荡下行[8] - “反内卷”影响下，跟随硅锰走势，市场对能耗政策有预期，价格短期内或仍有上行驱动[8]