报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国PPI低于预期，特朗普有意解雇美联储主席鲍威尔消息致美元资产回落、国际金价上涨，后特朗普否认市场恢复平稳，事件驱动下贵金属表现敏感，美国关税政策截止日前各方谈判有空间，风险情绪可能反复，贵金属震荡为主，今晚关注美国零售销售数据 [1] 相关内容总结 美国经济数据及言论 - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特称美联储动作“非常非常缓慢”，通胀数据一直表现良好 [2] - 美国6月PPI年率录得2.3%，不及预期的2.5%，为2024年9月以来新低，前值从2.6%上修至2.7% [2] - 美联储褐皮书显示经济前景偏中性至略偏悲观，制造业活动小幅下降，企业招聘保持谨慎 [2] 关税政策 - 加拿大将收紧对部分外国国家的钢铁配额 [2] - 特朗普将向150多个小国发送普遍关税税率通知，可能对较小国家征收10%或15%的关税 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业走势受多种因素影响呈现不同态势，部分行业如原油、贵金属等短期震荡，部分行业如股指短期风险偏好略偏强，投资者需关注各行业供需、成本、政策、天气等因素变化以把握投资机会[2][3][49] 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价回落，7月贸易战利空风险大于地缘利多风险，油价或震荡承压，8月若欧洲柴油矛盾未消市场仍有上行可能[2] - 燃料油&低硫燃料油：OPEC+增产使高硫重质资源供应预期增加，FU裂解预计下行，LU单边跟随原油，裂解或震荡[22] - 沥青：供应增加韧性待察，需求弱现实但有修复预期，单边跟随原油，上行驱动有限，裂解震荡整理[23] - 液化石油气：中东增产，海外价格震荡偏弱，国内供需双弱，盘面震荡偏弱[24] 金属 - 铜：隔夜铜价震荡收跌，交投上可空头持有或尝试期权组合操作[4] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，淡季现货负反馈，铝锭社库大增，短期有回调压力[5] - 锌：内外盘齐累库，需求负反馈持续，锌价偏弱，延续反弹空配思路[8] - 铅：内外盘累库，铝价走弱，下游观望，关注1.68万元/吨支撑，等待低吸机会[9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，不锈钢消费淡季，库存增加，沪镍有反弹空间，等待做空位置[10] - 锡：隔夜锡价走跌，关注海外低库存变动，延续空配[11] - 碳酸锂：震荡反弹，市场交投活跃，库存攀升，空单开始布局[12] 黑色建材 - 螺纹&热卷：夜盘钢价走强，螺纹表需弱稳，热卷需求下滑，关注淡季需求承接能力和相关政策[15] - 铁矿：盘面上涨，供应发运环比降、到港量反弹，需求端铁水维持高位，短期跟随成材震荡[16] - 焦炭：日内价格震荡下行，焦化提涨落地，库存变动小，跟随钢材走势[17] - 焦煤：日内价格震荡下行，口岸通关恢复，库存下降，跟随钢材走势[18] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆反弹，国内豆粕受影响，关注贸易消息和产区天气[37] - 豆油&棕榈油：美豆上涨，关注天气，植物油长期逢低多配，短期关注政策和天气[38] - 豆一：国产大豆反弹，关注东北地区天气和政策[40] - 玉米：大连玉米震荡下行，美玉米长势好，国内玉米或继续探底[41] - 生猪：期货增仓大跌，供应充裕，价格中期有下行压力[42] - 鸡蛋：盘面窄幅震荡回调，关注现货反弹幅度，长周期蛋价未见底[43] - 棉花：美棉震荡，郑棉受需求压制，库存偏紧预期支撑价格，操作观望[44] - 白糖：美糖震荡，国内糖利多不足，预计糖价震荡[45] - 苹果：期价震荡，关注早熟苹果价格和新季估产，操作偏空[46] 金融 - 股指：A股缩量窄幅整理，期指走势分化，短期市场风险偏好略偏强，增配科技成长[49] - 国债：期货收盘震荡整理，注意债市波动放大风险[50]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 棉花 | ★★★ | | 纸浆 | ★★★ | | 白糖 | ★★★ | | 苹果 | ★☆☆ | | 木材 | ★★★ | | 20号胶 | ★★★ | | 天然橡胶 | ☆☆☆ | | 丁二烯橡胶 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 各品种价格走势不一，市场供需情况和宏观因素影响较大，多数品种操作上建议暂时观望 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 郑棉大幅上涨，国产棉现货销售基差坚挺，产业链原料强下游弱，纯棉纱价格随原料上涨但动能弱 [2] - 内地纺企开机下行、成品库存累积，新疆纺企开机仍高 [2] - 6月底棉花商业库存282.98万吨，较5月底减少62.89万吨，库存仍存偏紧预期 [2] - 宏观上关注中美贸易谈判细节，操作上暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，预计25/26榨季巴西中南部甘蔗单产72吨/公顷，同比降6.5%，但产糖量或维持4000万吨以上 [3] - 国内郑糖震荡，6月底广西累计销糖514.06万吨，同比增61.44万吨，产销率79.51%，同比提高6.29个百分点，工业库存132.44万吨，同比降33.08万吨 [3] - 美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期糖价震荡，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价偏弱震荡，现货主流报价持稳，新季早熟苹果上市，冷库苹果价格走弱 [4] - 时令水果多、价格低，天气炎热，苹果需求低，但剩余库存不多，压力不大 [4] - 截至7月11日，全国冷库苹果库存82.44万吨，同比减40.95%，上周去库量8.48万吨，同比降41.27% [4] - 市场交易重心转向新季度估产，今年西部产区受寒潮和花期大风影响，果锈风险增加，产区花量足，产量预估偏空，操作上维持偏空思路 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&MR小涨，BR震荡，国内天然橡胶现价稳中有涨，合成橡胶现价稳定，外盘丁二烯港口价稳定，泰国原料市场价格上涨 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅下降，部分企业有重启或降负荷情况 [6] - 上周国内全钢胎开工率小幅回升，半钢胎开工率大幅回升，全钢胎产成品库存增加，半钢胎库存下降 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存增至63.64万吨，上周中国顺丁橡胶社会库存回升至1.28万吨，上游中国丁二烯港口库存回升至2.36万吨 [6] - 下游需求回暖，橡胶供应和库存增加，贸易风险犹存，策略上观望 [6] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，山东银星现货报价5900元/吨，江浙沪俄针报价5200元/吨，阔叶浆明星报价4050元/吨，价格持稳 [7] - 截至7月10日，中国纸浆主流港口样本库存量217.9万吨，较上期降3.4万吨，环比降1.5%，6月纸浆进口量303.1万吨，1 - 6月累计进口量1857.8万吨，同比增4.2% [7] - 国内进口库存同比偏高，供给宽松，需求偏弱处于传统淡季，估值偏低，国内反内卷对造纸行业情绪有提振，操作上暂时观望或短线操作 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [8] - 7月新西兰原木报价环比上涨，外商报价上涨后现货价格底部上移，对期价有支撑 [8] - 上周港口日均出库量环比大幅减少，回落至6万方以下，淡季特征明显 [8] - 截至7月11日，全国港口原木总库存322万方，环比降1万方，辐射松库存260万方，环比持平，库存总量偏低，压力较小 [8] - 利润不佳、新西兰原木发运量将维持低位，供给端有利多，但国内需求处于淡季，价格反弹动力不足，操作上暂时观望 [8]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★★★，预判趋势性上涨，有较为明晰的多趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热轧卷板操作评级为★☆☆，预判偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铁矿操作评级为★★★，预判趋势性上涨，有较为明晰的多趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭操作评级为★☆☆，预判偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 硅锰操作评级为★★★，预判趋势性上涨，有较为明晰的多趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅铁操作评级为★★★，预判趋势性上涨，有较为明晰的多趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材市场负反馈压力不大，但内需整体疲弱，“反内卷”主导市场走势，短期仍有反复，需关注终端需求及国内外相关政策变化 [2] - 铁矿短期走势跟随成材震荡，中长期供需宽松，反弹空间有限 [3] - 焦炭和焦煤“反内卷”影响有限，盘面升水，价格跟随钢材走势为主 [4][5] - 硅锰和硅铁跟随螺纹走势，价格跟涨乏力，预计价格较为承压 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹表需弱势趋稳、产量小幅回落，库存缓慢下降；热卷需求下滑、产量回落，库存小幅累积 [2] - 铁水产量缓慢回落但维持高位，6月地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速放缓，内需疲弱，出口维持高位 [2] 铁矿 - 供应端全球发运环比下降，国内到港量反弹但低于去年同期，港口库存去化 [3] - 需求端淡季终端需求偏弱，钢厂盈利主动减产动力不足，铁水短期维持高位 [3] - 宏观无超预期政策，市场乐观情绪降温，海外贸易不确定性下降 [3] 焦炭 - 焦化本周提涨全面落地，涨幅收缩，利润微薄，日产回落 [4] - 整体库存几无变动，贸易商采购意愿增加，碳元素供应充裕，下游铁水保持高位 [4] 焦煤 - 中蒙口岸恢复通关，炼焦煤矿产量回升，现货竞拍成交好转，终端库存抬升 [5] - 炼焦煤总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期内持续去库，碳元素供应充裕，下游铁水保持高位 [5] 硅锰 - 前期减产库存下降，周度产量回升，表内库存增加 [6] - 锰矿库存中长期累增，短期库存偏低，锰矿山挺价意愿增加 [6] - 北方某大型钢厂7月硅锰定价5850元/吨，首轮询盘5600元/吨，6月定价5650元/吨 [6] 硅铁 - 铁水产量小幅下降保持在239以上，北方某大型钢厂7月招标询盘5400元/吨，6月定价5500元/吨 [7] - 7月招标数量2700吨，较上轮增500吨，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比抬升 [7] - 供应下行，市场成交一般，表内库存下降，产端库存累增，下降来自仓单库存 [7]

报告行业投资评级 - 本周原油市场评级从偏强调整为中性震荡 [1] 报告的核心观点 - 各行业受多种因素影响呈现不同走势，需关注供需、宏观政策、天气等因素变化，部分行业短期走势有反复，中长期供需格局对价格有影响 各行业情况总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价小幅下跌，二季度全球石油库存累增边际加快，三季度第一周总体库存下降，旺季库存累积速度或放缓，强现实因素对油价上行驱动减弱，将本周原油市场评级从偏强调整为中性震荡 [1] - 贵金属：隔夜美国公布6月CPI反弹符合预期，但核心CPI略低于预期，数据发布后贵金属有所回落，市场认为数据不足以改变美联储观望立场，美国关税政策谈判有空间，风险情绪可能反复，贵金属震荡为主 [2] - 铜：隔夜铜价震荡，美国6月CPI同比上涨，关税影响显现，8月不确定性大，月底联储大概率按兵不动，美国强调AI及电力投资，国内现铜关注换月后升贴水，交投上可空头持有或尝试特定期权操作 [3] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，淡季现货负反馈，铝锭社库大增，沪铝跌破上行趋势线，指数持仓下降，短期存在回调压力 [4] - 氧化铝：近期氧化铝现货上涨，但国内运行产能回升至高位进入过剩状态，几内亚矿企有复产预期，上方空间有限，上期所仓单库存低，期货暂难深跌，关注现货成交变化 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，成交不活跃，保太报价稳定，需求偏弱未改善，废铝市场货源偏紧，行业利润为负，相对铝价有韧性 [6] - 锌：内外盘库存同步走升，供增需弱基本面得到验证，国内6月经济数据偏悲观，多头减仓，沪锌回踩关键位，期限结构体现弱现实，月间差窄幅波动，空头资金有望二次入场，延续反弹空配思路 [7] - 铅：外盘大幅累库，LME铝连跌拖累沪铅下破支撑，铝价低位盘整，国内再生铅惜售，精废价差小，成本端支撑强，沪铝相对抗跌，现货进口亏损收窄，若海外低价粗铝补充国内市场，沪铝可能进一步跟跌，下游企业畏跌观望，刚需倾向采购原生铅，下方暂看支撑位 [8] - 镍及不锈钢：沪镍大跌，市场交投活跃，国内反内卷题材发酵，不锈钢市场处于消费淡季，现货成交偏弱，依赖贸易商让利，现货升水情况不同，上游价格支撑减弱，库存增加，沪镍仍有反弹空间，等待做空位置 [9] - 锡：隔夜沪锡低开震荡，技术上守在关键位置，伦锡库存下降，印尼精锡出口下降，国内现锡报价，低邦审批矿洞预计8月产出改善，锡精矿紧俏，延续空配方向 [10] - 碳酸锂：震荡反弹，市场交投活跃，持仓高位，电池级碳酸锂报价贴水，现货贸易活跃度低，下游备货意愿不足，市场总库存攀升，贸易商补库，澳矿报价反弹，期价区间有套保需求，现货供应充裕压制反弹空间，空单进入布局区域 [11] - 工业硅：期货大幅走高，现货价格上涨，部分下游补库，下游多晶硅排产增加，有机硅开工回升，供应上新疆大厂未复产，云南增产有限，基本面边际改善，受多晶硅情绪带动，预计震荡偏强，关注供应扰动消息 [12] - 多晶硅：期货延续反弹，现货报价持平，下游价格跟涨传导成本，盘面贴水现货，仓单数量持稳，预计短期震荡偏强，政策预期为主要交易逻辑 [13] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需弱势趋稳，产量回落，库存下降；热卷需求下滑，产量回落，库存累积；铁水产量回落但维持高位，低库存格局下市场负反馈压力不大，关注淡季需求承接能力；6月地产投资下滑，基建、制造业投资增速放缓，内需疲弱，出口高位；“反内卷”主导市场，实质性措施待落地，市场乐观情绪降温，短期有反复，关注终端需求及政策变化 [14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，基差低位；供应端全球发运环比下降，国内到港量反弹，港口库存去化；需求端淡季终端需求走弱，钢厂盈利，主动减产动力不足，铁水小幅下降，预计维持高位；宏观无超预期政策，市场乐观情绪降温，预计短期跟随成材震荡，中长期反弹空间有限 [15] - 焦炭：日内价格震荡，焦化提涨将落地，涨幅收缩，利润微薄，日产回落，库存几无变动，贸易商采购意愿增加，碳元素供应充裕，下游铁水高位，“反内卷”影响有限，盘面升水，跟随钢材走势，短期内维持涨势 [16] - 焦煤：日内价格震荡，炼焦煤矿产量回升，现货竞拍成交好转，价格上涨，终端库存抬升，总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期内持续去库，碳元素供应充裕，下游铁水高位，“反内卷”影响有限，盘面升水，跟随钢材走势，短期内维持涨势 [17] - 锰硅：日内价格震荡，前期减产使库存下降，周度产量回升，表内库存增加，锰矿库存震荡累增，短期库存水平低，锰矿山挺价意愿增加，北方钢厂定价及询盘情况，跟随螺纹走势，价格跟涨乏力，预计窄幅震荡 [18] - 硅铁：日内价格震荡，铁水产量小幅下降，北方钢厂招标询盘及数量情况，出口需求稳定，金属镁产量增加，需求尚可，供应下行，市场成交一般，表内库存下降，产端库存累增，跟随螺纹走势，价格跟涨乏力，预计震荡 [19] 航运 - 集运指数（欧线）：即期运价稳定，市场情绪向好，若航司宣涨可能提振盘面，08合约跟随现货收敛基差，10合约上涨受多种因素影响，主力合约作为淡季合约，估值高出上半年淡季水平，上行缺乏基本面支撑，不建议追高，建议逢高做空淡季合约 [20] 能源 - 燃料油&低硫燃料油：原油回落，燃油系期货走弱，FU跌幅深，高低硫价差走阔，OPEC+增产使全球高硫资源供应增加，制裁影响受限，国内试点进料增量效果有限，需求缺乏驱动，FU裂解下行，LU单边跟随原油，裂解或震荡 [21] - 沥青：样本炼厂出货量环比增长，累计同比增幅下降，供应增加韧性待观察，需求弱但有修复预期，库存低位支撑价格，单边跟随原油，需求改善前上行驱动有限 [22] - 液化石油气：中东增产压力维持，远东化工采购增加，海外价格震荡偏弱，进口成本回落，终端产品价格弱使PDH毛利平稳，PDH新增检修，国内供需双弱，国产气端承压，原油端有支撑，夏季淡季，盘面震荡偏弱 [23] 化工 - 尿素：供应充足，农需进入旺季尾声，复合肥企业开工下滑，上游库存向下游及港口转移，港口累库快，关注出口配额政策指引 [24] - 甲醇：主力合约窄幅波动，进口到港量回升，沿海MTO装置开工下降，港口累库，西北部分烯烃故障使配套甲醇累库，生产企业库存增加，内地至沿海套利窗口关闭，进口表需回升，下游刚需采购，低位库存有支撑，短期区间震荡，关注宏观及下游装置变动 [25] - 纯苯：原油偏弱，成本支撑转弱，价格弱势震荡，华东现货微跌，山东下游压价，成交低，港口累库，三季度中后期有供需好转预期，四季度承压，建议月差波段操作，中短期正套，四季度月差偏空，基于油价偏空思路可逢高沽空 [26] - 苯乙烯：成本端原油多空博弈，短期宽幅震荡，对苯乙烯指引有限，基本面开工负荷高，港口库存累库，货源充足，三S产量有增加预期但需求偏弱，难提振价格 [27] - 聚丙烯&塑料：聚烯烃期货主力合约震荡偏弱，聚乙烯装置检修减少，压力加大，下游淡季需求低；聚丙烯装置检修力度减弱，供应增加，下游新单不足，成品库存累积，部分企业开工下滑，供需基本面弱，价格缺乏支撑 [28] - PVC&烧碱：PVC现货成交重心走弱，新装置投产产量新高，下游接单不足，库存累加，国内需求疲软，出口交付量减少，短期关注宏观和成本驱动，期价随情绪波动，长期需求不佳，产量高位，期价难有高涨幅；液碱价格上行，期价震荡偏强，利润压缩，成本支撑走强，企业开工下调，库存回落，氧化铝产能回升，非铝下游需求一般，液氯补贴价格维持，利润收窄，现货偏强，期价震荡偏强 [29] - PX&PTA：夜盘价格震荡，PX供需改善，但下游PTA现货加工差低，长丝累库且现金流走低有减产驱动，需求走弱拖累PX；PTA累库预期兑现，现货加工差回落有修复驱动，盘面加工差至合理区间底部，关注PTA加工差修复 [30] - 乙二醇：夜盘价格下行，国内周度供应平稳，下游聚酯负荷下降，供需矛盾不明显，港口去库及海外装置稳定性欠佳有提振，短期偏多配，油价下行是风险 [31] - 短纤&瓶片：短纤开工回升，下游负荷下行，周度去库，需求有韧性，开工预期维持，偏多对待；瓶片企业减产，开工下滑，库存回升，订单走弱，限制加工差修复区间 [32] 建材 - 玻璃：城市工作会议低于预期，6月地产数据低迷，玻璃大幅下行，沙河情绪降温，华中提价，成本抬升，现货上涨，行业利润回升，产能微涨，加工订单弱势，原片备货意愿低，短期随宏观情绪波动，长期需供给收缩，期价难有大涨幅 [33] 橡胶 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油震荡，泰国原料价格稳中有涨，全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率下降，全钢胎开工率回升，半钢胎开工率大幅回升，全钢胎库存增加，半钢胎库存下降，青岛地区天然橡胶总库存增加，中国顺丁橡胶和丁二烯港口库存回升，下游需求回暖，橡胶供应和库存增加，贸易风险犹存，策略观望 [34] 纯碱 - 宏观情绪下行，纯碱日内走弱，行业累库，现货成交一般，装置产量高位，光伏减产，行业亏损，政策反内卷将继续减产，短期随成本和宏观波动，长期供给高压，期价高位承压 [35] 农产品 - 大豆&豆粕：7月USDA报告中性偏空，美豆底部震荡，美国大豆优良率高于预期且提升，开花率和结荚率情况，未来两周产区天气有利生长，国内油厂压榨率提升，豆粕库存增加，关注8月1日关税节点，美国天气未恶化，豆粕行情震荡 [36] - 豆油&棕榈油：国内棕榈油冲高回落调整，宏观上工业增加值偏好，消费和地产偏弱，美国大豆产区天气有利生长，欧洲和黑海产区注意高温对葵花籽影响，长期生物柴油发展给植物油托底，维持逢低多配，短期关注政策和产区天气 [37] - 菜粕&菜油：外盘加籽整理，北美油籽生长良好，天气变数窗口变窄，基金净多持仓回落，加籽期价短期弱势震荡概率大，国内菜系降库存，到加籽新作上市前难有性价比，单边驱动不显著，短期弱势震荡 [38] - 豆一：东北地区光温充足，大豆长势好，未来10天降水偏多，防范涝灾，本周国产大豆竞价采购交易，美国大豆产区天气有利生长，短期关注天气和政策 [39] - 玉米：美国玉米优良率符合预期且保持良好长势，或继续寻底，中储粮拍卖影响市场预期，基层贸易商增加供应，进口玉米拍卖成交率低，国内玉米市场矛盾不大，未出现政策引导的供需转变，流通环节供应投放后，期货震荡 [40] - 生猪：上半年猪肉产量增长，二季度末生猪存栏和上半年出栏增加，近期现货情绪弱，价格回落，盘面高位窄幅整理，现货对期货基差收窄，盘面上涨动力不足，后期供应充裕，价格中期有下行压力，产业可逢高套保，关注出栏节奏 [41] - 鸡蛋：现货价格稳定，进入季节性反弹阶段，盘面低位反弹，旺季合约期货高升水限制涨幅，现货旺季来临，期货下方空间受限，关注现货反弹幅度，长周期蛋价未见底 [42] - 棉花：美棉上涨，受天气担忧提振，优良率回升，美国农业部7月供需报告偏空，郑棉受需求压制，国产棉现货基差坚挺，产业链原料强下游弱，纯棉纱价格跟随原料但动能弱，内地纺企开机下行，成品库存累积，新疆纺企开机高，棉花商业库存消化好，仍存偏紧预期，关注中美贸易细节，操作观望 [43] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西产量预期偏空，上方有压力，关注生产数据；国内食糖和糖浆进口量低，国产糖市场份额增加，销售快，库存压力轻，三季度降雨预期低，25/26榨季广西产量不确定，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，糖价震荡 [44] - 苹果：期价震荡，新季早熟苹果上市，价格同比增加，关注后期价格，市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和大风影响，果锈风险增加，产区花量足，产量预估偏空，操作偏空 [45] - 木材：期价震荡，辐射松外盘价格低，国内到港量低位，上周港口日均出库量减少，淡季特征显现，港口原木库存低，库存压力小，新西兰原木发运量维持低位，供给有利多，国内需求淡季，价格偏弱，操作观望 [46] - 纸浆：期货小幅上涨，现货报价有涨有稳，中国纸浆主流港口样本库存量去库，6月进口同比偏高，港口库存同比高，供给宽松，需求处于传统淡季，估值偏低，国内反内卷对情绪有提振，操作观望或短线 [47] 金融 - 股指：昨日A股大小指数分化，创业板指大涨，期指主力合约全线收跌，IM领跌，基差贴水；隔夜外盘欧美股市多数收跌，中概股大涨，美债收益率上行，美元指数收涨；美国6月CPI同比升，核心CPI低于预期，市场预测美联储9月降息；国内中央城市工作会议部署城市工作重点任务，短期市场风险偏好震荡略偏强，跟踪政策信号变化，市场风格配置红利资产基础上增配科技成长 [48] - 国债：期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨幅大，央行净投放资金，6月政府债发行发力，信贷投放回暖，社融同比多增，10债区间震荡，短期内债市注意波动放大风险 [49]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|な☆☆|杨蕊霞| |豆油|な☆☆|吴小明| |标油|☆☆☆|/| |豆粕|☆☆☆|董甜甜| |菜粕|ななな|/| |菜油|な女女|/| |玉米|ななな|/| |生猪|★☆☆|/| |鸡蛋|な☆☆|/| [1] 报告的核心观点 报告对农产品各品种进行分析，涉及大豆、豆粕、豆油、棕榈油、菜粕、菜油、玉米、生猪、鸡蛋等品种，指出各品种受天气、政策、供需等因素影响，走势存在差异，部分品种短期震荡，部分有下行压力等 [2][3][4][6][7][8][9] 根据相关目录分别总结 豆一 国产大豆维持反弹势头，东北地区大豆长势良好，但未来10天降水偏多需防范内涝；本周四国产大豆有竞价采购交易，周一成交为零；美国大豆南部产区未来6 - 10天有高温少雨风险，短期关注天气和政策指引 [2] 大豆&豆粕 美国大豆南部产区有高温少雨风险，美豆优良率升至70%，美豆延续底部震荡；国内油厂豆粕库存增加，中美贸易不确定多，关注8月1日关税节点，豆粕价格关注美豆产区天气 [3] 豆油&棕榈油 棕榈油价格调整，美国大豆南部产区有天气风险，欧洲和黑海产区注意高温；生物柴油发展给植物油托底，长期逢低多配，短期关注政策和产区天气 [4] 菜粕&菜油 菜系今日油强粕弱，外盘植物油上涨提振情绪；加拿大菜籽期价企稳反弹，但草原地区有干旱风险，基金净多持仓回落，期价短期或弱势震荡；中澳签署备忘录对国内菜系有微弱利空；国内菜系降库存，预计到加籽新作上市前较竞品难有性价比，单边驱动不显著，短期震荡 [6] 玉米 大连玉米震荡下行，中储粮加大拍卖影响市场预期，贸易商增加供应；美国玉米优良率为74%，长势良好或继续寻底；国内玉米市场矛盾不大，大连玉米期货或继续底部震荡 [7] 生猪 生猪期货增仓大跌，主力09合约领跌，现货各地延续跌势，出栏加速；上半年猪肉产量增长1.3%，二季度末生猪存栏同比增长2.2%，上半年出栏增长0.6%，后期供应充裕，价格中期有下行压力，产业可逢高参与空头套期保值，关注出栏节奏 [8] 鸡蛋 鸡蛋盘面窄幅震荡回调，现货各地蛋价稳定，两湖小幅上涨；旺季合约期货高升水限制涨幅，现货旺季来临限制期货下方空间，关注现货反弹幅度，长周期蛋价周期未见底 [9]

报告行业投资评级 - 原油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油：白星，代表短期空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 沥青：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 5月以来油价自底部回升受旺季采购预期支撑，但近期强现实因素对油价上行驱动减弱，7月贸易战利空大于地缘利多，油价或震荡承压，8月若欧洲柴油矛盾未消退，市场仍有上行可能 [2] - 经历深跌后今日FU小幅修复但仍弱势，LU跟随原油下行，7月高低硫价差走阔，OPEC+增产使高硫重质资源供应增加，短期制裁影响有限，国内试点进料增量效果有限，需求缺驱动，FU裂解预计下行，LU单边跟随原油，裂解或转震荡 [3] - 54家样本炼厂沥青出货量环比小增，累计同比增幅较6月底降1个百分点，沥青供应增加韧性待察，需求弱但有修复预期，库存低位支撑价格，单边跟随原油，需求改善前BU上行驱动有限，7月中旬以来BU裂解震荡整理 [4] - 中东增产压力维持，远东化工采购增加但海外价格震荡偏弱，进口成本回落，终端产品价格弱使PDH毛利平稳，PDH新增检修，国内供需双弱，国产气端顶部承压，原油回落且夏季淡季，盘面震荡偏弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 5月以来油价受旺季采购预期支撑回升，近期现货升贴水及月差未进一步走强，7月贸易战利空大于地缘利多，油价或震荡承压，8月若欧洲柴油矛盾未消退市场有上行可能 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 经历上一交易日深跌后今日FU小幅修复仍显弱势，LU跟随原油下行，7月高低硫价差走阔，OPEC+增产使全球高硫重质资源供应增加，短期制裁影响有限，国内试点进料增量效果有限，需求缺乏驱动，FU裂解预计下行，LU单边跟随原油，裂解或转震荡格局 [3] 沥青 - 54家样本炼厂出货量环比小增，累计同比增幅较6月底降1个百分点，沥青供应增加韧性待察，需求弱但有修复预期，库存低位支撑价格，单边跟随原油，需求改善前BU上行驱动有限，7月中旬以来BU裂解震荡整理 [4] 液化石油气 - 中东增产压力维持，远东化工采购增加但海外价格震荡偏弱，进口成本回落，终端产品价格弱使PDH毛利平稳，PDH新增检修，国内供需双弱，国产气端顶部承压，原油回落且夏季淡季，盘面震荡偏弱 [5]

报告行业投资评级 |产品|评级|含义| | ---- | ---- | ---- | |丙烯|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |塑料|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |纯苯|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |苯乙烯|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |PX|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| | PTA|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |乙二醇|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |短纤|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |瓶片|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |甲醇|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |尿素|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |PVC|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |烧碱|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |玻璃|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |纯碱|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| [1] 报告的核心观点 报告对化工多个品类进行分析，各品类市场表现不一，受供应、需求、库存、检修、宏观等多种因素影响，部分品类价格震荡，部分有特定走势预期，投资操作需关注各品类具体情况及相关因素变动 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 甲醇 - 主力合约区间内窄幅波动，进口到港量大幅回升使港口快速累库 [2] - 国内主产区企业秋季检修，部分或推迟，下游刚需采购，企业库存变动不大 [2] - 内地至沿海套利窗口关闭，国内供应有支撑，关注宏观及下游装置变动 [2] 尿素 - 盘面震荡坚挺，供应充足，农需旺季尾声，复合肥开工下滑 [3] - 上游企业库存向下游及港口转移，企业大幅去库，港口累库快 [3] - 短期供需差预期扩大，出口配额预期释放，行情大概率区间震荡 [3] 聚烯烃 - 期货主力合约日内窄幅下行收跌，走势震荡偏弱 [4] - 聚乙烯装置检修减少，下游淡季需求低迷，聚丙烯检修装置高位有支撑 [4] - 淡季下游需求无改观，终端订单不足，需求疲软压制市场 [4] 纯苯 - 原油震荡，华东现货微跌、远期略涨，期货震荡，成本支撑转弱 [6] - 港口周度小幅累库，现实供应压力存在 [6] - 三季度中后期有供需好转预期，四季度承压，建议月差波段操作，中短期正套，四季度月差偏空，可逢高沽空 [6] 苯乙烯 - 期货主力合约偏弱整理，成本端原油多空博弈，指引作用有限 [7] - 开工负荷高位，港口库存累库，市场货源充足 [7] - 下游按需采购，现货成交欠佳 [7] 聚酯 - PX和PTA价格窄幅震荡，PX供需改善但受下游拖累，PTA累库加工差回落有修复驱动 [8] - 乙二醇因装置问题盘中走强，港口去库等因素提振，国内大装置检修有利供需改善，短期偏多配 [8] - 短纤开工回升、下游负荷下行但周度去库，现实需求有韧性，偏多对待，盘面与现货分化；瓶片企业减产、开工下滑但库存回升，订单走弱，现货利润修复，盘面加工差震荡 [8] 氯碱 - PVC弱势运行，新装置投产供应增加，下游接单不足，库存累加，价格重心下移，国内需求疲软，出口减少，短期关注宏观及成本驱动，长期涨幅难高 [9] - 烧碱检修装置恢复，供给有回升压力，高位承压，高价走货不佳，个别企业降价，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游一般，利润改善但下游接受度一般，期价预计偏弱 [9] 玻璃纯碱 - 玻璃日内窄幅波动，沙河情绪一般，大板走弱，利润回升，产能微涨，加工订单弱势，原片备货意愿低，短期随宏观波动，长期需供给收缩才有较大涨幅 [10] - 纯碱日内震荡偏弱，行业累库，现货成交一般，装置产量高位运行，光伏行业减产，短期随成本与宏观波动，长期供给高压，期价高位承压 [10]

| 11/11/2 | > 国技期货 | 贵金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年07月16日 | | 黄金 | ☆☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ☆☆☆ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨,绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆ 一颗星代表偏多/空,判断趋势有上涨/下跌的驱动,但盘面可操作性不强 ★★☆ 两颗星代表持多/空,不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势,且行情正在盘面发酵 ★★★ 三颗星代表更加明晰的多/空趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 隔夜美国公布6月CP1反弹至2.7%符合预期，但核心CP1年率和月率均略低于预期,数据发布后贵金属有所回 落,市场认为该数据不足以改变美联储观望立场。美国关税政策截止日前各方谈判仍有空间,风险情绪可能 反复. 贵金属震荡为主。今晚关注美国PPI数据。 ★关税——1美财长最新放 ...

报告行业投资评级 - 铜、铝、氧化铝、铸造铝合金、锌、镍及不锈钢、锡、碳酸锂投资评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强；铝、工业硅、多晶硅评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 对各有色金属品种进行分析，给出价格走势、基本面情况及投资建议，包括铜、铝、氧化铝、锌、镍、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等品种 [2][3][4] 各有色金属品种总结 铜 - 周三沪铜主力减仓大，铜价窄幅震荡在7.8万，现铜78060元，换月后上海铜升水95元，广东升水60元，精废价差780元 [2] - 晚间关注美国PPI、工业生产指标，隔夜美国6月CPI同比上涨，关税影响显现，8月特朗普关税言论不确定性大，月底联储大概率“按兵不动” [2] - 交投上，空头持有或尝试2508合约卖出执行价8万看涨期权、同时买入执行价76000看跌期权 [2] 铝及氧化铝 - 今日沪铝小幅反弹，华东现货升水90元，近期淡季观货体现负反馈，周一铝锭社库大增超三万吨，沪铝跌破近期上行趋势线，短期存在回调压力 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太报价稳定在19500元，需求偏弱未改善，废铝市场货源偏紧，行业利润为负，相对铝价有一定韧性 [3] - 近期氧化铝现货上涨趋势缓和，国内氧化铝运行产能回升至历史高位进入过剩状态，几内亚矿企存在复产预期，上期所仓单库存仅两万余吨，期货暂难深跌，关注现货成交价格变化 [3] 锌 - 内外盘齐累库，需求端负反馈持续，锌价偏弱运行，资金减仓，沪锌加权持仓降至23.16万手，沉淀资金45.9亿，期限结构走平 [4] - 基本面供增需弱预期不改，国内关键会议未见超预期，延续反弹空配思路 [4] 铝 - 内外盘齐累库，伦铝下破2000美元整数关，拖累内盘跟跌，技术面下方仍有回调空间 [6] - 铝价走弱，下游畏跌观望，南北方电解铅炼厂供应差异仍存，再生铅惜售，精废价差持平 [6] - 关注1.68万元/吨附近支撑，旺季消费有待验证，静待库存数据指引，耐心等待低吸机会 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内卷题材发酵，短期落脚点在全国统一大市场建设 [7] - 不锈钢市场处于传统消费淡季，现货成交偏弱，依赖贸易商让利低价货源，金川升水1950元，进口镍升水350元，电积镍升水100元 [7] - 高镍铁报价在905元每镍点，上游价格支撑减弱，镍铁库存增至3.7万吨，统镍库存增千吨至3.9万吨，不锈钢库存增1.2万吨至99.1万吨，整体位置仍高，沪镍仍有反弹空间，等待更好的博弈做空位置 [7] 锡 - 沪锡阳线震荡，现锡下调1000元报26.36万，微升水2508合约230元 [8] - 印尼6月精锡出口单月环降到4465吨，关注LME低位库存变动，锡精矿紧俏，以跟踪国内实际月度进口为主，延续空配 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂震荡反弹，市场交投活跃，持仓处于高位，现货贸易活跃度较低，下游备货意愿不足 [9] - 市场总库存继续攀升至近期最高的14.1万吨，贸易商继续补库2430吨至4.1万吨，澳矿最新报价678美元，低位反弹幅度加大 [9] - 碳酸锂期价在6.7 - 7万元区间有很强的套保需求，现货供应充裕压制反弹空间，国内炒作反内卷不影响澳矿和南美盐湖趁机出货，空单开始进入布局区域 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅回调，现货新疆421硅报8800元/吨，较昨日持稳 [10] - 下游7月多晶硅排产环比增加，有机硅单体厂开工回升延续，供应上新疆大厂前期停产暂未复产，预期7月云南后续增产有限 [10] - 基本面呈现边际改善，近期受多晶硅情绪带动明显，走势预计震荡偏强，关注仓单变动情况 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货反弹接近43000元/吨，现货N型复投料报价45500元/吨较昨日持稳，下游价格跟涨开始传导成本 [11] - 据SMM，硅片抬价后已有成交展开，部分组件企业上调分布式报价，关注后续新订单签订情况 [11] - 目前盘面价格仍贴水现货，仓单数量继续持稳，预计短期走势以震荡偏强为主，政策预期仍为主要交易逻辑 [11]