报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货价格偏强运行但供需基本面未实质改善，产能充足后期出栏压力大，猪价上涨空间或有限，短期情绪好转支撑盘面，主力合约压力位参考14000，期权可卖出虚值看涨期权 [7][8] 各目录总结 周度观点及策略 - 现货方面全国生猪出栏均价14.12元/公斤，环比涨1.07%，同比降23.63%，养殖端缩量挺价和二育进场支撑价格，但供需仍宽松；产能上2025年4月末能繁母猪存栏4038万头，同比降1.3%，产能充足，9月前猪价上涨空间或有限；展望认为当前及未来供应充足，价格有下行压力，需求无利好，期货依赖市场情绪；策略是短期情绪好转支撑盘面，主力合约压力位14000，期权可卖出虚值看涨期权 [7][8] 产业链结构 - 涵盖种猪场、饲料厂、生猪育肥、屠宰、销售等环节，涉及种猪、仔猪、育肥猪、猪肉等产品，以及母猪饲料、仔猪饲料等各类饲料 [10] 期现市场 - 生猪现货价格偏强，全国出栏均价14.12元/公斤，环比涨1.07%，同比降23.63%，养殖端挺价和二育进场支撑价格，但供需未改善；标猪价格受情绪支撑回升，大猪价格上行，标肥价差小幅走扩；7公斤断奶仔猪均价445.71元/头，环比跌4.98%，同比跌33.00%，预计短期弱势；淘汰母猪均价10.50元/公斤，环比涨0.77%，同比跌23.02%，预计下周弱势调整 [12][29][33] 产能 - 2025年4月末能繁母猪存栏4038万头，同比降1.3%，产能充足，9月前猪价上涨空间或有限；5月规模养殖场能繁母猪存栏环比微涨0.33%，同比涨4.26%，中小散样本场环比小涨0.03%，同比涨8.07%，预计6月难再增加；5月规模养殖场能繁母猪淘汰量环比微降0.91%，同比降2.83%，中小散样本场环比降1.18%，同比涨12.08%，预计6月易稳难降 [40][44][48] 供给端 - 5月规模场商品猪存栏环比增0.45%，同比增5.75%，中小散样本企业环比增0.82%，同比涨8.07%，预计6月环比减少；5月规模场商品猪出栏环比减2.38%，同比增12.35%，中小散样本企业环比减1.48%，同比增73.46%，预计6月环比增加；5月7 - 49公斤小猪存栏占比33.59%，50 - 89公斤占比29.83%，90 - 140公斤占比35.61%，140公斤以上占比0.96%；本周全国外三元生猪出栏均重123.78公斤，环比微降0.15%，同比跌幅0.35%，预计下周缓降 [55][58][61] 需求端 - 终端消费疲软，屠宰企业鲜销率高但冻品库容率低，白毛比价低，国内冻品处于去库存阶段，对猪价冲击有限；本周屠宰企业开工率27.97%，环比涨0.75个百分点，同比涨4.22个百分点，预计后续若无利好开工率或下滑 [73][76] 成本及利润 - 本周自繁自养周均盈利61.11元/头，环比增加9.4元/头，外购仔猪周均亏损扩大至53.71元/头，环比亏损增加25.16元/头；猪粮比值为5.86，环比变化不大，预计下周大稳小降 [89][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上游中东局势升级提振油价大幅反弹，基本面OPEC+实际产量低于声称产量，货币贬值下黄金强势以及地缘局势复杂为油价带来支撑 [5] - 供应方面关税降低后国内将积极补库，市场寻求第三方进口替代增加潜在供应，国产商品量边际走低且低于去年水平，竞品LNG价格与LPG基本持平，海运费低位反弹 [5] - 库存继续回落，港口库容率回落至近年区间低位，炼厂库容率处于多年同期最低位置，加气站库容率相对偏高，港口库存量回落 [5][32] - 需求上宏观需求偏弱，燃烧需求处于淡季，汽油消费量处于近四年低位，餐饮消费尚可但将受禁止公费吃喝增量政策影响，化工需求反弹，PDH周度产能利用率继续反弹但处于多年区间最低，毛利再度回落，烷基化产能利用率反弹至近年高位，毛利恶化，MTBE产能利用率反弹，亏损偏大，“气/油”比价回落至接近去年同期水平 [5] - 策略上预料液化气仍宽幅震荡为主，多单继续持有，支撑位4200 [5] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - 液化气走势与原油高度相关，“气/油”比价波动幅度大且有季节性规律，波动幅度折算可达2000元/吨，淡旺季波动差可达2000元/吨 [9] - 现货“气/油”比价回落，此前高关税使液化气相对原油溢价较高，目前库存回落，关税降低后国内将积极补库，市场寻求第三方进口替代增加潜在供应 [10] - 现货自2023年四季度以来持续震荡，近期偏弱下行，反弹幅度不如期货，目前燃烧需求进入淡季 [12] - 基差波动巨大，具有季节性、地区差异性、波动性大等特点，仓单到期月份比下月贴水高达400元/吨，表明液化气现货市场有一定垄断性 [16] - 今年一季度3 - 4月差一度强劲转为back结构，9 - 10月差近期走高 [21] - LNG与LPG基本持平，国际冷冻货价格近期小幅反弹 [28] 库存端 - 中国液化气库存继续回落，港口库容率回落至近年区间低位，炼厂库容率处于多年同期最低位置，加气站库容率相对偏高，港口库存量回落 [32] - 美国2024年LPG供应量维持稳定，码头设施成出口瓶颈，中性预计出口能力年增10%，对全球供应持续增加 [39] - 仓单激增，处于历史高点 [44] 供给端 - 海运费低位反弹，受关税战缓和后航运业补库需求带动，巴拿马运河运行情况良好 [65] - 液化气商品量低于去年与前年同期水平，随着炼厂装置一体化率提高，有下降预期 [67] 需求端 - 2024年PDH产能延续高增速，增速高达25%，虽PDH亏损，但产能扩张对液化气需求仍有较大增量，汽油添加需求疲软，家用燃烧需求趋势性下降，商用燃烧需求边际增速回落，明年预料承压，新能源汽车保有量占比增加对汽油添加需求影响加速替代 [76] - MTBE产能利用率反弹至高位 [80] - 烷基化产能利用率与往年相当，Pdh产能利用率多年低位 [87] - 2024年PDH产能新增425万吨至2152万吨，增幅接近25%，2025年或有两百多万吨投产，利润不佳导致PDH开工率承压 [91] - 2023年汽油需求强劲复苏后11月有所回落，新能源汽车渗透率提高至40%左右，长期利空汽油消费，2024年中国新能源汽车保有规模将接近3000万辆，产销规模有望达1300万辆，增速约40%，整体渗透率超40%，乘用车领域单月渗透率有望超50%，预计到2024年末新能源汽车保有量占比从5%左右向10%靠近，对汽油添加需求影响逐步增加 [98] - 近年来因PDH大量投产，液化气燃烧需求占比逐年萎缩，从2022年的43%下降至2023年的36%，较2019年下降幅度达12个百分点，燃烧需求下降受天然气入户和电力替代，近年餐饮需求强劲复苏，连创历史新高 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上中东地缘冲突加剧，国内降准降息，美国虽喊话降息但美联储按兵不动，年内预期降息两次，中美贸易谈判或有反复，房地产数据差，汽车市场内卷加剧 [6] - 供应上市场对2025年产量增加乐观，产能拐点已至但生产积极性惯性仍在，赤道中东太平洋海温回升利空减弱 [6] - 库存上青岛干胶库存低位累库暂停并微弱减少，交易所ru仓单低，nr仓单极低，顺丁库存反弹，山东半钢胎成品库存高于去年 [6] - 需求上国内乘用车价格战升级，市场担忧车企和轮胎库存压力，房地产和基建饱和，重卡销量边际改善，工程机械销量低，水泥产量负增长加剧，乘用车销量强劲但有透支消费现象 [6] - 策略上留意低位支撑，激进者多单持有，套利关注多br空ru [6] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - 橡胶价格反弹后回落，部分品种跌幅大，本轮低位反弹弱，老全乳现货价低于去年且跌至近年区间中位，生产激励动力减弱 [8][12] - ru基差边际走强，月差走强但仍处contango结构，Ru9 - 1月差 - 800左右，Nr连一 - 连三月差50附近走弱，br连一 - 连三月差反转至120附近走弱 [15][20] - 现货全乳胶对20号胶价差回落至低位，20号胶虚实比较高，合成胶Br相对天然橡胶反弹 [25] - 泰国原料价格回落，胶水 - 杯胶价差回升，全球开割物候正常，近期加工利润回落 [29][36] 库存端 - 青岛干胶库存2023年8月 - 2024年10月中旬快速去库至2017年以来低位，目前低位累库暂停并轻微减少，丁二烯港口库存反弹 [40][45] - ru交割品库存低，nr仓单三季度后从5年高位回落至中位，nr仓单去年三季度从多年最高位回落，目前在极低水平反弹 [50][56] - 顺丁橡胶厂内库存从两年多低点大幅反弹，贸易商库存低位反弹，山东轮胎工厂全钢胎和半钢胎库存天数显示工厂和下游贸易库存较高 [59][60] 供给端 - ANRPC成员国2024年1 - 12月天然橡胶累计产量同比减少在0.5%以内，中国2024年1 - 12月产量91.14万吨，同比增加10% [64] - 2024年进口量低于往年，2025年天然及合成橡胶进口数据增长幅度大，3月同比增17%，前三月同比增21% [68] - 供需过剩大周期拐点已至，产能带来的单产压制消失，天然橡胶产能拐点到来，底部支撑坚实，但产量受多因素影响，产区橡胶树龄结构老化 [80] 需求端 - 全钢胎开工率反弹至多年区间中位超去年，半钢开工率反弹略低于去年同期处于多年区间高位 [87] - 截至2025年5月，轮胎外胎产量累计同比增3%左右且增速减慢，轮胎出口累计同比增9%左右但低于去年 [92] - 重卡销量边际改善，5月同比涨6%左右，2025年1 - 5月累计同比增约1% [97] - 国内乘用车销量（含出口）表现亮眼，但政策刺激边际效力可能减弱，车企价格战升级，出口受关税挑战，需求因地产基建低迷支撑有限 [101] - 海外汽车销量一般，美国和日本销量反弹，欧盟较差，贸易战扰动消费节奏 [105] - 水泥产量去年负增长，今年边际好转但截至5月累计同比负增长加深，交通投资发力有限，挖掘机销量反弹后回软 [111][115] - 2025年1 - 5月房地产数据恶化，困境反转需时日 [121] - 公路货运量表现稳健但低于2019年，铁路和水路运输有替代 [124]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱方面，上周碱企开工率和产量继续回升，市场产销率环比回升，但库存环比继续累库，供需格局偏弱，下游需求未见改善，供应、库存持续回升，现货价格逐渐下调，后续供增需弱格局将持续压制市场信心，短期盘面价格受宏观扰动低位反弹，但弱现实下盘面反弹动力不足，操作上反弹偏空交易，或卖出虚值看涨期权 [8] - 玻璃方面，上周玻璃周熔量环比略有增加，厂家库存环比小幅增加，供应维持在低位窄幅波动，进入需求淡季，下游企业采购谨慎，厂家库存维持高位，企业降价促进出货，短期需求季节性走弱，高库存对市场带来压力，盘面估值偏低维持低位震荡，后续关注亏损加重后产线冷修情况，策略上短期参考950 - 1050区间震荡，建议反弹做空，或卖出虚值看涨期权 [9] 根据相关目录分别进行总结 产业链结构 - 纯碱产业链上游包括天然碱矿、原盐、合成氨、原盐、石灰石、氯化铵，中游为纯碱（轻碱/重碱），下游包括农用化肥、玻璃、日用洗涤剂 [11] - 平板玻璃产业链上游原材料有辅料（澄清剂、胶色剂）、石英砂、石灰石、纯碱，燃料有煤制气（24%）、天然气（40%）、石油焦（16%），中游为浮法玻璃等，下游包括房地产（75%）、汽车（18%）、电子电器（7%） [12] 期现市场 - 截止20250620，FG主力合约收盘1007，华北基差收盘133元/吨；SA主力合约收盘11573，华北基差收盘227元/吨；FG9 - 1价差收盘 - 58元/吨；SA9 - 1价差收盘11元/吨 [16][19][20] 库存端 - 截止到20250619，全国浮法玻璃样本企业总库存6988.7万重箱，环比 + 20.2万重箱，环比 + 0.29%，同比 + 16.82%，折库存天数30.8天，较上期持平；国内纯碱厂家总库存172.67万吨，其中轻质纯碱81.26万吨，重质纯碱91.41万吨，企业出货放缓，新订单一般，有企业库存增加 [23][32] 供给端 - 20250613 - 0619，浮法玻璃行业平均开工率75.4%，环比 - 0.17个百分点，平均产能利用率77.85%，环比 + 0.26个百分点，全国浮法玻璃产量109.35万吨，环比 + 0.21%，同比 - 7.88% [36] - 截止到2025年6月19日，国内纯碱产量75.47万吨，环比增加1.46万吨，涨幅1.97%，其中轻质碱产量33.87万吨，环比增加0.3万吨，重质碱产量41.60万吨，环比增加1.16万吨，检修企业少，个别企业负荷波动，供应增加 [45] - 截至2025年6月19日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为99.50元/吨，环比下跌40元/吨；中国氨碱法纯碱理论利润25.20元/吨，环比增加4.50元/吨 [48] 需求端 - 截至20250616，全国深加工样本企业订单天数均值9.83天，环比 - 5.0%，同比 - 5.48%，进入6月多地深加工订单减少，维持订单企业因低价竞争利润反馈压缩明显，部分区域工人轮休现象增加，钢化开工下滑，亦有企业反馈6月订单环比5月好转，但比例有限 [52] - 截止到2025年6月19日，当周中国纯碱企业出货量71.43万吨，环比增加4.92%；纯碱整体出货率为94.65%，环比 + 2.66个百分点，纯碱产量小幅增加，企业发货前期订单为主，新订单接收一般，产销率仅小幅好转 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期地缘政治扰动国际能源市场，对煤炭带来提振作用，黑色系价格低位止跌震荡 [7] - 产业方面，唐山收到限产通知影响钢铁供应，但钢厂整体有利润，减产力度有限，钢材减量不明显 [7] - 进入消费淡季，终端需求弹性不足，库存去库逐渐放缓，钢材供需无明显矛盾，但消费边际转弱，供需矛盾逐渐累积 [7] - 短期市场跟随宏观消息波动，需求前景预期偏弱，钢价延续低位震荡运行 [7] - RB2510合约关注3020附近压力，留意期现基差修复 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 库存方面，五大品种继续小幅去库，建材去库放缓，板材小幅去库，螺纹钢和线材厂社双库下降，热卷和冷轧厂社双库转为去库，中厚板厂社库存双增 [7] - 供应方面，高炉钢厂利润修复，开工率和产能利用率环比回升，日均铁水增加，电炉开工率因亏损下降，五大材产量环比增加，螺纹钢和线材产量增幅大，热卷产量微增，钢厂减产动力不足 [7] - 需求方面，五大材表需环比回升，螺纹钢表需降幅放缓，热卷表需明显回升，季节性因素影响仍在，需求有边际走弱压力 [7] - 观点为钢材供需无明显矛盾但消费边际转弱，供需矛盾累积，短期随宏观消息波动，需求前景预期偏弱，钢价低位震荡 [7] - 策略是RB2510合约关注3020附近压力，留意期现基差修复 [7] 期现市场 - 截止2025年6月20日，RB2510合约收盘2992元/吨，HC2510合约收盘3116元/吨，上海螺纹钢基差收98元/吨，上海热卷基差收84元/吨 [16] - 截止2025年6月20日，RB10 - 01合约价差收盘7元/吨，HC10 - 01合约价差收盘9元/吨，上海现货螺卷差 - 110元/吨，主力合约螺卷差 - 124元/吨 [34] 库存端 - 截至6月20日当周，五大材库存1338.89万吨，环比 - 15.67万吨，其中螺纹钢库存551.07万吨，环比 - 7.01万吨，热卷库存340.17万吨，环比 - 5.24万吨，线材库存94.09万吨，环比 - 3.64万吨，冷轧库存172.81万吨，环比 - 1.41万吨，中厚板库存180.75万吨，环比 + 1.63万吨 [9] 供给端 - 截至6月20日当周，247家钢厂高炉开工率83.82%，环比 + 0.41%，产能利用率90.79%，环比 + 0.21%，盈利率59.31%，环比 + 0.87%，日均铁水产量242.18万吨，环比 + 0.57万吨 [9] - 87家独立电炉开工率70.93%，环比 - 3.08%，产能利用率54.54%，环比 - 2.19%，废钢消耗量252.27万吨，环比 + 1.71万吨 [9] - 五大品种产量868.51万吨，环比 + 9.66万吨，其中螺纹钢产量212.18万吨，环比 + 4.61万吨，线材产量85.06万吨，环比 + 3.72万吨，热卷产量325.45万吨，环比 + 0.8万吨 [9] 需求端 - 截至6月20日当周，五大材表需环比回升，贸易商日均成交（MA5）9.42万吨，环比 - 0.47万吨，沪市线螺采购量16200吨，环比 - 200吨 [9] - 螺纹钢表需219.19万吨，环比 - 0.78万吨，热卷表需330.69万吨，环比 + 10.81万吨，线材表需88.7万吨，环比 + 4.81万吨，冷轧表需89.76万吨，环比 + 1.53万吨，中厚板表需155.84万吨，环比 - 0.29万吨 [9]

报告行业投资评级 - 总结偏空↓ [12] 报告的核心观点 - 宏观上向好的通胀、就业数据与模糊关税政策下，美联储6月议息会议“按兵不动”，仍预期年内降息2次，地缘政治扰动使大宗商品走势获提振 [9] - 供应上全球锌精矿放量，下周山西耿翔科技计划恢复生产、云南云铜锌业供货7000吨/月，后续广西华锡集团等有减产或检修计划 [9] - 需求淡季深入，预估下周氧化锌、锌合金厂家开工率小降，镀锌板开工率环比下行 [9] - 库存整体低位，截至6月20日，LME锌交割库存12.62万吨去化，上期所库存8743吨累积 [9] - 基本面中长期锌市供应过剩局面未改，维持长期偏空看法，预计短期随宏观情绪宽幅震荡 [9] - 建议期货zn2508区间操作，参考（21000,23000），企业可逢高价卖出虚值看涨期权保护库存 [9] 根据相关目录分别总结 周度观点及策略 - 宏观方面美联储6月按兵不动，仍预期年内降息2次，地缘政治使大宗商品获提振 [9] - 供应端全球锌精矿放量，部分炼厂有增减产及检修情况 [9] - 需求端淡季深入，下游各板块开工率有下行预期 [9] - 库存整体低位，LME库存去化、上期所库存累积 [9] - 中长期供应过剩，短期随宏观宽幅震荡，给出期货操作及企业库存保护策略 [9] 产业链结构 - 锌产业链包括锌矿、废旧锌到精锌、精馏锌、电解锌，再到压铸合金、锌基合金、镀锌等多种下游产品 [14] 期限市场 - 展示活跃合约期货收盘价、结算价，期货收盘价(连三)、结算价(连三)，LME3个月锌期货收盘价(电子盘、场内盘)，精炼锌价格、伦敦锌锭现货价等价格图表 [18][22][28] 库存端 - 展示上期所库存、LME库存，锌成品库存、现货库存，锌矿港口库存、原料库存天数等库存图表 [40][45][51] 供给端 - 展示全球锌矿产量、锌矿进口量、锌矿价格、国产锌矿产量、锌精矿加工费均价、进口锌精矿加工费均价等图表 [56][59][62] - 展示全球精炼锌产量、中国精炼锌产量、精炼锌进口量、出口量等图表 [70][75] 需求端 - 展示镀锌板、锌合金、氧化锌等下游商品不同时间的产量及占比数据 [81] - 展示镀锌板卷产量、开工率，锌合金产量、开工率，氧化锌开工率、价格，以及房地产、家电、汽车等终端需求数据图表 [84][88][94] 其它 - 展示沪伦比价、锌锭主力合约基差，硫酸价格、锌合金价格等图表 [108][112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月美联储按兵不动，连续四次会议暂停降息，预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加，地缘风险、关税政策不确定及降息延后压制市场风险偏好 [5] - 铜矿TC维持深度负值，供给端精铜矿港口库存增加，但国内冶炼费负值仍未现拐点信号，冶炼厂虽暂无大规模减产计划，但下半年影响会显现，支撑铜价底部空间 [5] - 因铜价处于阶段高位，下游采购意愿不足，开工率放缓，拿货积极性低，终端电线电缆有韧性，但家电排产缩水，高温阶段房地产形成拖累，近期基本面变化不大，总体供应偏紧，淡季需求有边际走弱预期，短期面临一定调整压力，但预计下跌空间有限 [5] - 中线仍建议逢低买入做多，沪铜2508参考支撑位76000元/吨 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 宏观方面，6月美联储按兵不动，连续四次会议暂停降息，预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加，地缘风险、关税政策不确定及降息延后压制市场风险偏好 [5] - 供应方面，上周国内TC报价在 -43.80美元/吨，仍处历史低位，凸显矿石供应紧张，预计6月国内电解铜产量环比下降0.72万吨降幅为0.63%，同比增加12.61万吨升幅为12.55%，1 - 6月累计产量预计同比增加67.09万吨升幅为11.34% [5] - 需求方面，因铜价处于阶段高位，下游采购意愿不足，开工率放缓，拿货积极性低，终端电线电缆有韧性，但家电排产缩水，高温阶段房地产形成拖累，近期基本面变化不大，总体供应偏紧，淡季需求有边际走弱预期 [5] - 库存方面，上周LME库存持续下降，纽约期货库存升至20万吨以上，再创近年新高，国内社会库存小幅反弹，期货库存回落 [5] - 观点认为，6月美联储按兵不动等因素压制市场风险偏好，铜矿TC维持深度负值支撑铜价底部空间，下游需求不足，总体供应偏紧，淡季需求有边际走弱预期，短期面临一定调整压力，但预计下跌空间有限 [5] - 策略是中线仍建议逢低买入做多，沪铜2508参考支撑位76000元/吨 [5] 期现市场 - 涉及国内期现货价格、上海平水铜升贴水、LME伦铜电3走势、沪伦比价等内容，但未提及具体数据结论 [8][12] 供给及库存 - 全球铜资源主要分布在智利、澳大利亚、秘鲁、俄罗斯等国家和地区，近几年实际资本开支对产量增长的影响弱于预期，2020 - 2022年上涨周期中全球铜矿资本开支未明显增加，将导致铜矿新增产能在2024年后逐步下滑 [19] - 截至2025年6月20日，26%干净铜精矿综合TC价格为 -43.80美元/干吨，综合现货价格为2542美元/干吨，目前铜精矿零单现货加工费大幅低于盈亏平衡点，2025年1 - 4月全球铜精矿产量为608.45万吨，2024年全球铜精矿产量为2238.8万吨，同比上涨2.1% [23] - 2025年全球铜矿产能持续扩张，但产能利用率呈下降趋势，2024年全球铜矿山产能达到2863万吨，同比增长3.78%，产能利用率从2020年的82.20%降至2024年的80.1%，2025年产能利用率受政治风险加剧、冶炼端减产的影响或将进一步承压 [30] - 2025年5月，中国进口铜矿砂及其精矿240万吨，同比增长6.6%，1 - 5月累计进口1241万吨，同比增长7.4%，2025年第25周，我国进口铜精矿港口库存为51.4万吨 [32] - 2025年4月，全球精炼铜产量为251.75万吨，消费量为232.38万吨，供应过剩19.36万吨，1 - 4月，全球精炼铜产量为976.97万吨，消费量为919.23万吨，供应过剩57.74万吨，2024年全球精炼铜产量为2802.28万吨，消费量为2857.67万吨，供应短缺55.39万吨 [38] - 中国2025年5月精炼铜产量为125.4万吨，同比增加13.6%，1 - 5月累计产量为605.3万吨，同比增加8%，2024年我国精炼铜产量1364.4万吨，同比增长4.1% [38] - 中国2025年5月精炼铜进口量为292,694.313吨，环比下降2.49%，同比下降15.64%，1 - 5月，中国精炼铜进口总量为139.14万吨，2024年中国进口精炼铜共373.88万吨，累计同比增加6.49%，2024年中国出口精炼铜共45.75万吨，累计同比增加63.86% [43] - 2025年5月我国废铜进口量为18.52万实物吨，环比下降9.55%，同比下降6.63%，1 - 5月累计进口量为96.22万吨，累计同比下降1.98%，截至2025年6月20日，广东市场精废价差为1228元/吨，低于1500元/吨的合理价差 [46][47] - 截至2025年6月19日，LME库存为10.74万吨，纽约市场铜库存上升至20万吨以上，创近年同期新高，近期国内社会库存小幅反弹，截至2025年6月19日，我国社会库存为14.93万吨，近期上期所库存小幅冲高回落 [53][54][57] 初加工及终端市场 - 2025年1 - 5月中国铜材累计产量为953.7万吨，同比增加6.2%，2025年1 - 5月未锻轧铜及铜材累计出口59.48万吨，同比增长25.2%，1 - 5月累计进口217万吨，同比下降6.7% [62] - 2025年1 - 4月，我国主要发电企业电源工程完成投资1933亿元，同比增长1.6%，电网工程完成投资1408亿元，同比增长14.6% [65] - 1 - 5月份，全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%，其中，住宅投资27731亿元，下降10.0% [68] - 2025年1 - 5月，汽车产销分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比分别增长12.7%和10.9%，2025年1 - 5月，我国新能源汽车产销快速增长，分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44% [71] - 2025年5月全国空调产量2948.0万台，同比增长1.6%，1 - 5月累计产量13490.9万台，同比增长5.9%，2025年5月中国出口家用电器38588.8万台，1 - 5月累计出口184253.4万台，同比增长6.1% [77] - 2025年1 - 4月，全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%，其中，太阳能发电装机容量9.9亿千瓦，同比增长47.7%，风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长18.2% [81] - 预计2025年铜绿色需求占比将超过建筑需求，全球新兴领域用铜占比将逐渐扩大，全球精炼铜供需缺口也将不断扩大 [85][92] 供需平衡表及产业链结构 - 2019 - 2025E全球矿铜产量、精炼铜产量、精炼铜需求及供需缺口数据呈现一定变化趋势，供给 - 需求缺口逐渐扩大 [89] - 预计到2035年，铜总需求将以平均每年2.6%的速度增长，2050年每年需求将超过5000万吨，未来6 - 12个月内铜供应日益紧张，可能会导致2025年出现较大赤字 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月美联储按兵不动，预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加，地缘风险、关税政策不确定及降息延后压制市场风险偏好 [5] - 供应上，6月铝土矿价格震荡，氧化铝成本变动不大，虽国产矿供应偏紧、进口矿有担忧，但部分氧化铝企业提升产能，三季度南方有新投，国内供应增加；电解铝因高利润开工率高，但产能限制产量提升有限；2025年5月中国进口35万吨未锻造铝及其制品，同比大增14.7%，国内铝冶炼企业面临环保与电价压力或推动进口 [5] - 需求方面，前期电改刺激光伏抢装，6月后光伏用铝需求有下行压力；房地产因政策刺激成交回暖，需求好转；白色家电7 - 8月排产环比大幅下行，终端需求压力增大，但新能源行业需求弥补传统行业下滑影响 [5] - 库存上，上周LME市场和国内社会库存继续去库，市场需求淡季不淡 [5] - 观点为在产能约束和需求稳健下，铝价中期仍具上行潜力，策略上沪铝、铝合金操作建议回调做多，沪铝2508参考支撑位20000元/吨 [5] 各目录总结 周度观点及策略 - 宏观上6月美联储按兵不动，预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加，地缘等因素压制市场风险偏好 [5] - 供应端铝土矿价格震荡、氧化铝成本变动不大，部分企业提升产能且南方有新投，电解铝产能受限，5月进口未锻造铝及其制品大增，企业面临环保与电价压力或推动进口 [5] - 需求端光伏用铝需求有下行压力，房地产需求好转，白色家电终端需求压力大，但新能源行业需求弥补传统行业下滑 [5] - 库存上周LME和国内社会库存去库，需求淡季不淡 [5] - 铝价中期有上行潜力，操作建议沪铝、铝合金回调做多，沪铝2508参考支撑位20000元/吨 [5] 期现市场 - 展示国内铝期现货价格、A00铝锭现货升贴水、LME伦铝电3走势、我国铝锭进口利润相关图表 [9][10] 供给及库存 - 2025年1 - 5月中国铝矿砂及其精矿累计进口量8518万吨，同比增长33.1%，5月进口量1751万吨，同比增长29.4%；2024年累计进口15876.7万吨，同比增加12.3%，自几内亚和澳大利亚进口占比较大且有增长 [20] - 几内亚多个铝土矿项目有增量，合计远期增量6200万吨 [22] - 2025年5月我国铝土矿产量536.64万吨，环比增长5.31%，同比增长8.97%，1 - 5月产量2520.04万吨；年初以来港口库存总体上升 [25] - 截止2025年5月，中国氧化铝行业加权平均完全成本2879.8元/吨，较上月下跌153.6元/吨，本月成本明显下行 [28] - 2025年1 - 5月中国氧化铝累计产量3740.1万吨，同比增长9.5%，5月产量748.8万吨，同比增长5%；1 - 5月累计进口16.7万吨，同比减少85.4%，累计出口117.23万吨，同比增加79.4% [33][34] - 截至2025年3月底，中国电解铝建成产能4517.2万吨，运行产能4385万吨 [39] - 2025年5月中国电解铝行业含税完全成本平均值16333元/吨，环比下跌0.3%，同比下跌5.1%，平均盈利约3717元/吨 [43] - 截止2025年5月底，国内电解铝运行产能约4391万吨，无变动，开工率环比持平，同比提高1.0个百分点，达96.1% [44] - 2025年4月全球原铝产量603.3万吨，1 - 4月产量2401.13万吨；2024年全球原铝产量预计7252万吨，年增长率2.55%；中国2025年5月原铝产量383万吨，同比增长5.0%，1 - 5月累计产量1859万吨，同比增长4.0% [46] - 2025年5月国内原铝进口量约22.32万吨，环比减少10.9%，同比增长41.4%，1 - 5月累计进口约105.75万吨，同比减少3.7%，累计出口约6.70万吨，同比增长215.6% [50] - 2025年6月20日，LME期货库存量34.29万吨；截至6月19日，我国电解铝社会库存45万吨 [56][57] 初加工及终端市场 - 2025年1 - 5月中国铝合金累计产量740.5万吨，同比增长15.2%，5月产量164.5万吨，同比增长16.7%；2024年累计产量1614.1万吨，同比增长9.6% [65][66] - 2025年5月中国铝材产量576.2万吨，同比增长0.4%，1 - 5月累计产量2683.1万吨，同比增长0.6%；2024年全国铝材产量6783.11万吨，累计增长7.7% [72][73] - 2025年1 - 5月中国未锻轧铝及铝材累计进口量167万吨，同比下降6.9%，出口量243万吨，同比下降5.1%；2024年累计出口666.5万吨，同比增加17.4% [78][79] - 展示全球铝下游需求结构、绿色需求预测、光伏及风电装机容量预测、新能源车销售预测、我国房地产市场情况、新能源汽车产量及电力工程投资、汽车和光伏用铝预测等相关图表 [83][89][95] - 2025年1 - 5月，全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%，住宅投资27731亿元，下降10.0% [96] - 2025年1 - 5月，汽车累计产销分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，累计同比分别增长12.7%和10.9%；新能源汽车产销量分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%，新车销量占比44%；1 - 4月全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%，其中太阳能发电装机容量9.9亿千瓦，同比增长47.7%，风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长18.2% [101] 供需平衡表及产业链结构 - 预计2025年全球原铝产量为7381万吨，同比增1.9%，国内贴近产能天花板，长期供给增量有限，海外新增投产缓慢，俄铝因成本压力减产 [107] - 展示全球电解铝供需平衡表，包含2021 - 2027年中国及各地区电解铝产能、产量、需求等数据及同比情况 [105][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内化工煤市场区间震荡，煤制甲醇成本企稳，伊朗与以色列冲突升级引发甲醇进口缩量担忧，甲醇制烯烃开工率高位持稳、需求较好，港口库存偏低，基差升至高位，原油上涨推动下游产品价格走高使甲醇大幅反弹，但甲醇价格升至高位后生产利润好、国内产量有增加预期，下游利润恶化、需求承压，甲醇继续上涨阻力较大，或偏强震荡为主，建议区间操作，期权方面卖出跨式期权 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 库存：本周中国甲醇样本生产企业库存预计34.76万吨，较本期或继续小幅去库；港口甲醇库存或累库，关注外轮卸货速度 [7] - 供应：本周中国甲醇产量预计207.63万吨左右，产能利用率92.14%左右，较本期增加；进口样本到港计划预估26.31万吨，内贸预估2.5 - 3.0万吨附近 [7] - 需求：本周随着中煤蒙大烯烃检修及华东地区烯烃企业可能降负荷，烯烃行业开工被动继续降低；二甲醚、氯化物、醋酸开工率提升，甲醛开工率下降 [7] - 产业链利润：进口利润倒挂为 - 29元/吨，内蒙古煤制甲醇利润上升为174元/吨，下游利润亏损较大，华东MTO利润亏损扩大为 - 1934元/吨 [7] - 煤价：近期气温升高，煤价企稳探涨，但进口与国产煤供应充裕，库存持续高位，清洁能源替代效应削弱火电需求，终端去库速度低于预期，煤价仍承压运行 [7] - 单边及期权策略：区间操作，期权方面卖出跨式期权 [7] - MA单边策略：做空MA509，截止06月19日价格为2543，成本端企稳，累库不及预期，伊以冲突恶化，进口缩量担忧放大，建议区间操作 [10] - PP - 3MA策略：做空PP - 3MA价差，截止06月19日9月合约价差为 - 355，PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压，建议逢高做空，暂时观望 [11] 期货与现货价格 - 现货价格：截止06月19日，江苏太仓现货价格为2765元/吨 [15] - 基差：截止06月19日，相对09月合约的基差现为222元/吨 [15] 供应端 - 产能利用率与产量：上周（20250613 - 0619）中国甲醇产量为1997846吨，环比增加15190吨，装置产能利用率为88.65%，环比涨0.76% [64] - 国际开工率及进口：截至2025年6月18日，中国甲醇样本到港量为25.7万吨；5月进口量为129.43万吨，2025年6月进口量130 - 135万吨附近 [69] - 2025年新增产能：中国新增产能约860万吨，产能增幅约8.4%，大部分装置配套MTO、醋酸、BDO等下游；海外新增产能505万吨，马油三期175万吨、伊朗Apadana165万吨有望上半年投产，伊朗Dena165万吨预计年底投产 [72][73] 需求端 - 甲醇表观消费量：1 - 4月，甲醇表观消费量为2658万吨，增加4.5% [77] - 甲醇制烯烃开工率及产量：上周，MTO开工率88.97%，环比跌0.54%，中煤蒙大计划内检修，华东企业负荷稍降，烯烃行业周均开工有所降低 [81] - 传统下游开工率：甲醛、冰醋酸、MTBE、二甲醚等传统下游开工率有不同表现 [82][85] - 下游采购量：包含甲醇制烯烃厂家、传统下游厂家采购量及月度采购量相关数据 [89][91] - 生产企业订单量：截至2025年6月18日，样本企业订单待发27.38万吨，较上期减少2.83万吨，环比跌9.37% [96] - 甲醇下游新增产能：2024年甲醇理论新增需求230万吨；2025年烯烃新增产能预计达236万吨，甲醇理论新增需求660万吨，传统下游新增产能主要在醋酸、MTBE等品种，甲醇理论新增需求587万吨 [98] 库存 - 企业库存：截至2025年6月18日，中国甲醇样本生产企业库存36.74万吨，较上期减少1.18万吨，环比跌3.10% [102] - 港口库存：截止2025年6月18日，中国甲醇港口样本库存量58.64万吨，较上期 - 6.58万吨，环比 - 10.09%，港口库存如期去库，周期内阶段性抵港偏少 [105] - 港口浮仓：包含华东地区、华南地区港口浮仓相关数据 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在中美贸易政策不确定性以及美豆主产区或有干旱预期的情况下，预计豆粕短期或震荡偏强 [3] - 建议豆粕2509支撑位参考2850，期权方面可继续持有豆粕虚值看涨期权，套利暂观望，预计豆菜粕短期震荡偏强为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 基本面观点 - 未来大半个月中西部主产区大部分区域雨势不太利于大豆生长，南美处于巴西豆出口旺季且升贴水小幅回升，国内未来两个月进口大豆到港量增加、豆粕库存持续回升但仍处历史同期低位，且下半年下游需求回升，均利多国内豆粕价格 [4] 策略观点与展望 - 单边建议豆粕2509支撑位参考2850，期权可继续持有豆粕虚值看涨期权；套利暂观望；展望需关注美豆产区天气、进口大豆到港、国内豆粕需求、中加和中美贸易关系情况 [6] 产业链结构 期现市场 - 上周豆粕期货震荡偏强，原因是美生柴政策间接利好美豆；6月USDA报告未对大豆数据进行调整，报告中性 [15][16] - 豆菜粕价差宽幅震荡，目前处于历史中间位置，建议暂观望；豆粕5 - 9价差震荡偏弱，建议暂观望 [20][23] 供给端 - 截止到2025年5月29日当周，美国市场年度大豆净销售量6.1394万吨 [30] - 截至2025年06月13日的一周，美国大豆压榨利润为1.87美元/蒲式耳，环比增幅25.50%，同比减幅16.52% [36] - 中国2025年5月大豆进口1391.8万吨，环比增加783.7万吨，同比增加369.6万吨，增幅36.16%；2025年1 - 5月累计进口大豆总量为3710.8万吨，同比减少25.6万吨，减幅0.69% [39] 需求端 - 展示了中国商品猪出栏均价、猪粮比、生猪自养利润、生猪外购利润、白羽肉鸡养殖利润、蛋鸡养殖利润等数据图表 [54][58][63] 库存 - 截至6月13日，全国港口大豆库存599.6万吨，较上周减少10.69万吨，减幅1.75%，同比增加47.41万吨，增幅8.59%；国内油厂豆粕库存41万吨，较上周增加2.75万吨，增幅7.19%，同比减少58.49万吨，减幅58.79% [71] - 截止到2025年6月20日，国内饲料企业豆粕库存天数为7.74天，较6月13日增加0.91天，增幅11.75%，较去年同期增加4.08% [74] - 截至6月13日，沿海地区主要油厂菜籽库存17.4万吨，环比减少2.8万吨；菜粕库存1.55万吨，环比减少0.35万吨；未执行合同为5.55万吨，环比增加0.45万吨 [76]