报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大盘短期或宽幅震荡，但中期股指上涨逻辑不变 春季行情做多窗口已打开，大盘维持震荡攀升格局不变 前期中线多单继续持有，短线多单设好止盈；期权上，看涨期权持有短线设好止盈 [2][16] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 上周大盘冲高回落，四大指数表现不一，中小盘指数涨，大盘股指跌 风格指数表现分化，成长和周期风格指数涨，金融、消费和稳定风格指数跌 申万行业涨跌分化，计算机、电子等TMT和周期板块领涨，军工、房地产等板块领跌 [7][10] - 2025年12月制造业PMI为50.1%，较上月升0.9个百分点；非制造业PMI为50.2%，较上月升0.7个百分点 12月制造业PMI供需两端回升，生产和新订单回升分别1.7和1.6%，出厂价格回升但在荣枯线之下 [10] - 政策上，政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；国务院发布新国九条；央行创设二大新型货币政策工具；推动中长期资金入市方案发布，每年有望为A股新增八千亿长期资金 [10] - A股业绩一季度企稳，4月因美国对等关系提高30%，二季度回落，三季度企稳回升，2025年三季度四大指数业绩再次回升 [10] - 上证指数估值为17.0155，上轨值为15.68，处于2010年以来的92.32分位数，估值处于高位，但业绩上升估值会下降 创业板估值相对低位 [12] - 融资融券方面，2024年净流入2748亿，2025年净流入6700亿，截止1月15日，2026年大幅净流入1771亿，前五个交易日大幅净流入981亿 [13] - 2025 - 04 - 07到2026 - 1 - 16中，ETF规模增加718亿元，较上周减少1371亿；截止1月16日，今年ETF资金小幅净流出1383亿 [13] - 私募证券投资基金规模2025年前11个月增加18253亿，目前总规模为7.0076万亿，2025年前11月新备案规模4337亿 [13] - 2025年第三季度险资持有A股股票市值增加5524亿，市值环比增加18.00%，同期沪深300指数上涨17.90% 2025年前三季度险资持有A股股票市值增加11930亿，扣除规模增长后增加了7584亿 [13] - 截止9月30日，2025年新成立股票型基金份额3233亿，其中三季度份额有1370亿；新成立的混合型基金份额为1036亿，其中三季度份额为530亿 2025年指数型基金净流入1049亿，主动权益型基金净流出4449亿，权益型基金净流出3400亿 [13] 指数行业走势回顾 - 上周大盘冲高回落，四大指数表现不一，中小盘指数涨，大盘股指跌 [22] - 风格指数表现分化，成长和周期风格指数涨，金融、消费和稳定风格指数跌 申万行业涨跌分化，计算机、电子等TMT和周期板块领涨，军工、房地产等板块领跌 [25] 主力合约和基差走势 - 四大指数方面，IC、IM继续上涨；IH、IF调整 基差方面，IM季月主力基差回归合理 [32] - 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH震荡上涨，IH/IF震荡；IM/IF、IM/IH震荡上涨；IM/IC继续回落 [36] 政策经济 - 2025年12月制造业PMI为50.1%，较上月升0.9个百分点；非制造业PMI为50.2%，较上月升0.7个百分点 12月制造业PMI供需两端回升，生产和新订单回升分别1.7和1.6%，出厂价格回升但在荣枯线之下 [42] - PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年3月以来跌幅连续收窄，7月以来PPI跌幅再次扩大，11月以来再次收窄直至2025年3月连续五个月扩大，8月以后跌幅收窄 11月工业企业营收继续回落至1.6%，库存继续回升至4.6%，需求下降，被动补库 [45] - 中国11月社会融资规模24885亿元，同比多增1528亿，其中新增人民币贷款4053亿元，同比少增1170亿元，主要是居民贷款减少2063亿元，同比少增4763亿元；政府债券12041亿，同比少增1060亿 [48] - 中长期信贷增长率由2022年11月（10.21%）开始企稳回升，2023年5月达高点(12.94%)后震荡回落，截止2025年11月，连续30个月回落至5.89%，继续下降 [53] - 新国九条提高各板块上市标准，收紧退市指标，强化投资者回报 [57] - 推动中长期资金入市实施方案明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，第二批保险资金长期股票投资试点2025年上半年落实，规模不低于1000亿元 实施长周期考核，提升中长期资金投资稳定性 [60] - 政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场，加大财政货币政策逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳 [61] - 央行创设证券、基金、保险公司互换便利，首期操作规模5000亿元；创设股票回购增持再贷款，首期3000亿 2024年开展中期借贷便利操作、逆回购操作并调整利率 [64] - 2024年起实施化债举措，前两部分将直接增加10万亿元地方化债资金，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元 [65] - 加快打造一流投资银行和投资机构，对优质机构“松绑”，对中小券商、外资券商差异化监管，对问题券商从严监管 [66] - “十五五”是承前启后的关键五年，面临多项战略目标收官 多极化贸易体系成型，中国话语权有望提升，中美博弈常态化、复杂化 供应链重构进入下半场 中国将发展新质生产力与产业提质升级，推进反内卷、建设全国统一大市场，扩大内需与提振消费 [69] - 2026年中国“十五五”叠加美国中期选举，全球财政货币双发力，政策环境对风险资产更友好 美国中期选举8月党内初选，9 - 11月选举高潮，11月3号投票 财政法案缓解就业降低情况，预计财政仍支持 [70][72] 各指数营收和净利润 - 一季度A股业绩有企稳迹象，4月实施美国对等关系提高30%后二季度业绩回落，三季度业绩企稳回升 2025年三季度四大指数业绩再次回升 [79][83] 估值 - 上证指数估值为17.0155，上轨值为15.68，处于2010年以来的92.32分位数，估值处于高位 但业绩上升，估值会下降 创业板估值相对低位 [94][96] 资金面 - 融资融券方面，2024年净流入2748亿，2025年净流入6700亿，截止1月15日，2026年大幅净流入1771亿，前五个交易日大幅净流入981亿 [99] - 私募证券投资基金规模2025年前11个月增加18253亿，目前总规模为7.0076万亿，2025年前11月新备案规模4337亿 [103] - 2025年第三季度险资持有A股股票市值增加5524亿，市值环比增加18.00%，同期沪深300指数上涨17.90% 2025年前三季度险资持有A股股票市值增加11930亿，扣除规模增长后增加了7584亿 2025年前三季度险资持有股票基金投资规模占总保险资金余额比例升至14.93% [105][106] - 三季度，国家队市值增加400亿，基本没变化，而同期沪深300指数上涨17.9% [108] - 第三季度中长期A股市值增加近9000亿，2025年前三季度中长期A股投资主体持有A股市值增加18145亿 [110] - 在2025 - 04 - 07到2026 - 1 - 16中，ETF规模增加718亿元，较上周减少1371亿；截止1月16日，今年ETF资金小幅净流出1383亿 [113] - 截止9月30日，2025年新成立股票型基金份额3233亿，其中三季度份额有1370亿；新成立的混合型基金份额为1036亿，其中三季度份额为530亿 [119] - 2025年非银金融机构存款总增加了6.7399万亿，资金从银行体系向资本市场、理财产品等非银渠道转移 [123] - 截止上周末，2023年IPO融资3565亿；2024年IPO融资673亿；2025年IPO融资1317.71亿；2026年IPO融资30亿 [130] - 上周二级市场重要股东净减持162亿，在较高位置 [135] - 2026年上半年解禁量较小 [139] 技术面 - 展示上证50、中证500、沪深300、中证1000指数日线走势图及行情图 [143][144]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锡高位大幅向上突破后大幅回落，2026 年 1 月 16 日，Mysteel 综合 1锡现货价格 413500 元/吨，期间期价波动较大，基差变化较大。精锡 11 月产量恢复正常，国内锡矿产量保持稳定，缅甸矿端复产反复，12 月印尼出口减少。11 月集成电路、汽车、PVC 需求增幅较好，传统领域部分降速，预计 12 月新兴领域需求有韧性，传统领域部分调整。国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升，海外不确定大但有降息预期。矿端偏紧，加工费下降，利润维持低位。LME 库存周度环比小幅增加，SHFE 库存周度环比大幅增加，社会库存周度环比小幅减少。操作上多单减仓持有，周度参考支撑位上移至 360000 - 363000 元/吨附近，买入看跌期权可待企稳减仓。后期关注宏观措施、缅矿和刚果矿扰动、印尼出口速度及消费数据 [14]。 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 行情方面，上周沪锡高位先大幅突破后大幅回落，2026 年 1 月 16 日，Mysteel 综合 1锡现货价格 413500 元/吨，期价波动大，基差变化大 [14]。 - 供给方面，精锡 11 月产量 15490 吨，环比、同比恢复正常；国内锡矿 1 - 10 月累计 6.18 万吨，同比微幅增加，保持稳定；缅甸矿端复产反复影响区间点位；12 月印尼出口减少 [14]。 - 需求方面，11 月集成电路、汽车、PVC 需求增幅维持较好，传统领域电脑、部分白色家电等降速，预计 12 月新兴领域需求有韧性，传统领域需求部分调整。2025 年我国外贸进出口达 45.47 万亿元，同比增长 3.8%，汽车产销量均突破 3400 万辆，再创历史新高 [14]。 - 成本利润方面，矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，整体利润维持低位 [14]。 - 库存方面，LME 库存周度环比小幅增加，SHFE 库存周度环比大幅增加，社会库存周度环比小幅减少 [14]。 - 策略方面，供给不足，国内经济有韧性，半导体、汽车等景气度向上；海外不确定大，有降息预期，矿端反复，高价格抑制需求、刺激供应，期价大幅拉升后回落，行业协会发声，交易所降温。操作上多单减仓持有，周度参考支撑位上移至 360000 - 363000 元/吨附近，买入看跌期权可待企稳减仓，后期关注宏观措施、缅矿和刚果矿扰动、印尼出口速度及消费数据 [14]。 - 影响因素方面，产量、下游需求、库存、进出口、市场情绪、成本利润、宏观等因素影响程度为两颗星或三颗星，预测分别为矿端供应缓解、行业需求预期、库存、净出口稳定、市场情绪、加工费低位、暂无政策，观点均为中性 [15]。 产业链结构 - 提及锡产业链，但未详细阐述 [17]。 期现市场 - 展示了 SHFE 锡期现价格及基差（元/吨）、LME 锡期现价格及基差（美元/吨）的图 [21]。 库存 - 截至 2026 年 1 月 15 日，SHFE 库存为 9526 吨，周度环比大幅增加；截至 2026 年 1 月 14 日，LME 总库存 5925 吨，周度环比小幅增加。截至 2026 年 1 月 9 日，精锡社会库存为 8076 吨，周度环比小幅减少 [33][37]。 成本利润 - 截至 2026 年 1 月 15 日，云南精矿加工费 11000 元/吨，广西精矿加工费 7000 元/吨，加工费继续保持弱势 [42]。 供给 - 2025 年 11 月精锡产量为 15490 吨，恢复正常供应；国内锡矿 10 月产量 5236.8 吨，环比小幅减少。2025 年 11 月锡企产能利用率约 66.5%，产能利用率恢复正常 [48][52]。 需求 - 2025 年 11 月中国汽车产量 351.9 万辆，同比增长 2.4%；11 月中国电子计算机产量 2902.8 万台，同比减少 1.4%。12 月中国 PVC 产量 213.7 万吨，同比增加 8.5%；11 月中国移动电子通信产量 14235 万台，同比减少 11.6%。11 月中国空调产量 1502.6 万台，同比减少 23.4%；11 月中国冰箱产量累计 944.2 万台，同比增加 5.6%。11 月中国洗衣机产量 1201.3 万台，同比增长 5.5%；11 月全国彩色电视机产量 1744.9 万台，同比减少 5%。11 月中国太阳能产量 7349 万千瓦，同比增加 7.8%；11 月中国集成电路产量 4390000 万块，同比增长 15.6% [59][64][69][74][78]。 进出口 - 2025 年 11 月中国进口锡矿 1.5 万吨，环比增加明显；11 月进口锡锭 1194 吨；11 月出口精锡及合金 2045 吨 [82]。 供需表 - 展示了 2018 - 2026E 年锡平衡表，包含中国产量、海外产量、全球供应量、中国需求量、海外需求、全球需求量、全球供需平衡等数据 [85]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 行业处于短期价格承压与长期产能出清的博弈期，产能去化进度偏缓，商品猪供应增长趋势将延续至2026年上半年，国内猪肉总消费量下滑，全国生猪市场供增需弱格局短期难改，年前或有“集中增量”，旺季生猪现货价格仍处低位 [12] - 后市需关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏、二次育肥规模、季节性需求兑现程度，期货行情依赖市场情绪，需跟踪主力资金持仓动态 [12] - 主力合约压力位参考12300 - 13000，期权方面可轻仓买入远月合约的看涨期权 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 基本面观点 - 现货方面，周内生猪现货价格持续上涨，周度均价上扬，全国生猪出栏均价12.61元/公斤，较上周涨0.2元/公斤，环比涨1.61%，同比跌19.48%，低价区报11.80元/公斤，供应端压力不减，母猪产能去化慢，冬季需求拉动有限，中期缺乏上行驱动，短期反弹后或偏弱调整 [10][23] - 产能方面，2025年10月能繁母猪存栏量3990万头，环比降1.1%，回落至4000万头以下，产能调控初见成效，但仍处于绿色合理区域，非意味着猪价暴涨周期开始；近年养殖效率提升，产能去化周期拉长，2026年5月前生猪出栏量惯性增长，预计本轮周期价格最低点在2026年1季度，二次育肥对猪价托底效果减弱 [10] 策略观点与展望 - 展望方面，行业面临短期价格承压与长期产能出清博弈，产能去化慢，供应增长趋势延续至2026年上半年，需求下滑，供增需弱格局难改，规模企业或加速出栏，年前或有“集中增量”，旺季猪价仍处低位，需关注相关因素，期货行情依赖市场情绪 [12] - 策略方面，主力合约压力位参考12300 - 13000，期权可轻仓买入远月合约的看涨期权 [13] 期现市场 - 生猪期现货价格，周内现货价格持续上涨，周度均价上扬，全国出栏均价12.61元/公斤，较上周涨0.2元/公斤，环比涨1.61%，同比跌19.48%，低价区报11.80元/公斤，供应端压力大，需求拉动有限，中期缺乏上行驱动，短期反弹后或偏弱调整 [23] - 标肥、毛白价差方面，肥猪需求支撑强，价格涨幅大于标猪，本周全国标肥价差较上周走扩0.03元/公斤至 - 0.64元/公斤 [42] - 仔猪&二元母猪价格方面，本周全国7kg仔猪周度均价309.05元/头，较上周涨55.72元/头，环比涨22.00%，同比跌31.03%，当前全国仔猪利润约盈利30元/头 [46] - 淘汰母猪价格方面，本周生猪价格上涨，淘汰母猪价格同步窄幅调整，下周标猪市场有偏弱预期，多胎龄淘汰母猪价格或震荡调整 [49] 产能 - 能繁母猪存栏量方面，2025年10月农业部数据显示能繁母猪存栏量3990万头，环比降1.1%；12月钢联统计存栏量继续慢降，受疫病和资金压力影响，预计1月或微降 [54][57] - 能繁母猪淘汰量方面，据Mysteel数据，12月123家规模养殖场能繁母猪淘汰量115814.00头，环比涨幅3.06%，同比涨幅18.80%；85家中小散样本场月内淘汰量11518.00头，环比微降0.75%，同比增幅5.47%，1月淘汰量或易增难降 [61] 供给端 - 商品猪存栏量方面，12月123家规模场商品猪存栏量3692.16万头，环比减少0.23%，同比增加4.72%；85家中小散样本企业12月存栏量155.58万头，环比减少0.09%，同比上涨8.17%，预计1月商品猪存栏或环比增加 [69] - 商品猪出栏量方面，11月123家规模场商品猪出栏量1136.49万头，环比减少0.65%，同比增加15.59%；85家中小散样本企业11月份出栏量为51.51万头，环比减少2.03%，同比增加29.75%，预计12月份养殖端出栏仍有增量可能 [72] - 商品猪出栏均重方面，周内生猪出栏均重稳中窄幅调整，周度重心微幅下移，前期养殖企业多超计划出栏，月初有控重出猪意愿，冬至前后农户大猪出栏加快，节后供应减量，出栏均重难拉动 [78] 需求端 - 生猪屠宰量方面，周内生猪价格震荡偏强，屠企收购成本增加，终端接货平平，多地屠企缩量保价，周均开工率偏弱运行，冻品库存缓慢去化 [83] - 屠企库容率方面，节后市场需求回落，生猪价格高位，屠企收购成本压力大，多缩量保价，开工下降，积极销售冻肉，冻品库存水平下降 [86] - 屠企开工率及鲜销率方面，本周屠宰企业开工率35.91%，较上周下降0.72个百分点，同比减少1.14个百分点，企业开工率于35.33 - 36.10%区间波动，下周预计开工率维持弱势窄幅震荡 [89] 成本及利润 - 生猪养殖屠宰利润方面，本周国内生猪养殖行业整体亏损收窄，自繁自养模式头均盈利63.5元，外购仔猪模式头均亏损39.11元，较上周大幅收窄35.78元，预计中下旬高价区域猪价或回调，养殖利润承压，长期供大于求格局未变，行业压力延续 [102] - 猪粮比方面，本周国内生猪出栏均价环比涨幅1.61%，玉米均价环比微涨0.35%，猪粮比值为5.44，环比上涨1.26%，市场仍处过度下跌预警状态，预计下周猪粮比值继续小幅走扩 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周碳酸锂现货和期货价格均上涨 供应小幅增长 需求排产下滑 成本持稳利润扭亏为盈 库存或延续累库趋势 供需双强 价格受政策利好和供应不确定性支撑 但也面临成交乏力和监管措施的上行阻力 建议单边策略考虑LC2605区间操作或买入看跌期权[11] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及热点资讯 热点资讯 - 2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 2026年4月1日至12月31日电池产品增值税出口退税率由9%下调至6% 2027年1月1日起取消电池产品增值税出口退税[8] - 1月4日国务院提出推动重有色金属矿采选一体化建设 未来锂盐供应增长可能受限于环保与固废处理能力 江西枧下窝矿区复产进程引发担忧[8] - 12月26日国家发改委称要对新能源汽车等“新三样”产业规范秩序、创新引领 “十五五”时期综合整治“内卷式”竞争[8] - 12月25日万润新能公告部分产线减产检修 预计减少磷酸铁锂产量5000吨至2万吨 对公司生产经营无重大影响[8] - 12月24日消息宜春时代新能源矿业有限公司的宜丰县圳口里 - 奉新县枧下窝锂矿采矿项目预计春节前后复产[8] - 江西省宜春招标网对该锂矿采矿项目进行第一次环评信息公示[8] 周度观点 - 行情回顾：本周（2026.1.9 - 2026.1.16）碳酸锂现货价格涨12.33% 期货主力合约涨1.94% 主力月份合约持仓量约41.61万手[11] - 供应：产量小幅增长 少数锂盐厂检修影响有限 行业开工率高 新产能贡献增量 价格高涨刺激散单出货 南美某矿计划1月底前恢复部分生产[11] - 需求：下游需求排产下滑 储能需求预期强劲 退税政策使市场对一季度需求乐观 动力电池淡季及部分材料厂检修压制现货采购需求 下游采购以刚性为主[11] - 成本利润库存：本周行业成本持稳 利润扭亏为盈 行业整体库存水平偏低 本周或延续累库 贸易商环节库存累积 下游库存低位或下降[11] - 展望：碳酸锂供需双强 政策利好和供应不确定性支撑价格 成交乏力和监管措施形成上行阻力 上涨动力源于需求预期 需警惕交易所风控引发盘面震荡[11] - 策略：单边策略考虑LC2605区间操作 合约参考区间（130000,170000）；或买入看跌期权[11] 价格影响因素预测 - 产量供应小幅增长 利空价格；下游需求排产下滑 利空价格；库存、进出口、市场情绪、成本利润稳定 影响中性；宏观“抢出口” 利多价格 总结价格下行 偏空[12] 行业格局 介绍了锂产业链 包括全球供应占比（锂辉石45%、锂云母11%、盐湖卤水39%、回收提锂5%）、全球需求占比及各环节产品和终端消费应用比例[16] 期现市场 期货行情 - 碳酸锂活跃合约收盘价146200元/吨 周涨2780元，涨幅1.94% - 成交量591523手 周增122044手，增幅26.00% - 持仓量416133手 周减94741手，降幅18.54% - 仓单数量总计27458手 周增2098手，增幅8.27%[22] 现货行情 展示了碳酸锂现货价格季节图和历史行情图[25] 库存 - 碳酸锂总库存109844吨 周增439吨，增幅0.40% - 市场库存64356吨 周减1593吨，降幅2.42% - 工厂库存18030吨 周减66吨，降幅0.36% - 注册仓单量27458吨 周增2098吨，增幅8.27%[33] 成本利润 - 碳酸锂成本153218元/吨 周涨262.8元，涨幅0.17% - 碳酸锂利润4732元/吨 周增17437.2元，涨幅137.24%[40] 供给 产能产量及进出口 展示碳酸锂月度产量、产能及产能利用率图和净进口量图[42] 重大项目追踪（潜在产能） 2025 - 2026年多个企业有新增产能计划 合计211000吨[46] 进口情况 展示碳酸锂月度进口季节图、进口年度累计图、月度进口量季节图（阿根廷、智利）[48][49] 不同原料产碳酸锂 展示碳酸锂月度分原料产量季节图（锂辉石、锂云母、盐湖、回收料）[58][60] 锂辉石进口情况 展示锂辉石月度进口季节图（津巴布韦、澳大利亚）、月度进口量及累计图[69][72] 需求 整体需求情况 展示碳酸锂月度消耗量图、新能源汽车月度产量图、零售渗透率图、动力电池月度产量季节图[82][84] 动力电池 展示动力电池月度产量、装机量、出口、储能情况图、各车型动力电池装机量占比图、正极材料分类月产量图、需求占比图[88][90] 各材料产量 展示磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂、锰酸锂产量图[98][100] 供需平衡表 展示了2024年12月 - 2025年各月碳酸锂总供给量、总需求量、供需差、进出口量、产量（分原料）、各材料产量、库存（分市场、工厂、交易所仓单）等数据[107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周五黄金主力合约高位震荡，地缘政治冲突变化快，短线或有波动，但中线看多黄金逻辑不变 [10] - 美联储主席被起诉，折射美国政治动荡和2026年降息预期更强，利好黄金，需关注非农就业数据和美联储降息预期变化 [10] - 从12月美联储议息会议对经济、失业率和通胀的预测来看，2026年降息二次概率增大，属鸽派降息，利好黄金；且美联储主席换届市场预期鸽派，2026年大概率降息符合预期 [10] - 中长期看，二季度全球美元储备比例下降，美国财政赤字增长，去美元化利好黄金货币属性；预计2026年实际利率下降，利好黄金金融属性 [10] - 商品属性方面，因黄金税收新政，对国内实物金需求影响大，且黄金处于高位，2026年黄金首饰需求或继续下降，需关注央行购金和投资需求能否弥补首饰需求下降 [10] - 黄金中长期利好因素仍在，预计2026年上半年黄金保持乐观；操作上建议黄金多单中期持有，短期设好止盈，期权上择机买入看涨期权 [10] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 基本面观点 - 2026年伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为6.88%和5.60%，上周伦金和沪金涨跌幅分别为2.36%和2.57% [6][28] - 2022年6月CPI数据创新高9.1%后连续温和下行，PCE也于2022年6月见顶回落，核心CPI和核心PCE数据呈下行趋势，2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀保持平稳，美国12月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年初以来最慢增速，利于美联储降息 [6][32] - 2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行至今年1月，2024年宽幅震荡后，2025年国债收益率继续震荡回落至2023年以来低点附近震荡反复，短期企稳或反弹 [6][37] - 2024全球黄金供需宽松，因库存上升，且央行购金保持1000吨以上；2024年国内黄金供需紧平衡，供应同比小幅增加，需求结构变化，首饰需求下降，金条金币和投资需求大幅上升；2025年全球和国内投资需求大幅增加，三季度旺盛，前三季超去年全年；因黄金税收新政，2026年国内黄金首饰需求或继续下降 [6][54] - 美国12月非农就业人数增长5万，低于预期6万，失业率降至4.4%，低于预期4.5%，11月数据下修8000人；2025年12月美国非农企业员工平均时薪比增长0.10%，较上月回落0.19% [6][48] 策略观点与展望 - 展望黄金走势，短线或波动，中线看多逻辑不变，建议黄金多单中期持有，短期设好止盈，期权择机买入看涨期权 [10] 期现市场 - 上周黄金震荡上涨，2026年伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为6.88%和5.60%，上周伦金和沪金涨跌幅分别为2.36%和2.57% [22][28] 通胀、利率 通胀 - 2022年6月CPI创新高9.1%后温和下行，PCE同期见顶回落，核心CPI和核心PCE下行，2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀平稳，美国12月核心CPI同比上涨2.6%，利于美联储降息 [32] 利率 - 美国中期国债利率2023年10月中下旬震荡下行至今年1月，2024年宽幅震荡，2025年国债收益率回落至2023年以来低点附近震荡反复，短期企稳或反弹；11月通胀下跌，实际利率抬头 [37][41] 美国经济 - 美国三季度GDP同比上涨2.33%，二季度由2.08%升至2.33%；2025年12月ISM制造业PMI录得47.9，回落0.3%，非制造业PMI54.4，连续走强 [44] - 12月非农就业人数增长5万，低于预期6万，失业率降至4.4%，低于预期4.5%，11月数据下修8000人；2025年12月美国非农企业员工平均时薪比增长0.10%，较上月回落0.19% [48] 黄金供需平衡表 - 2024全球黄金供需宽松，库存上升，央行购金超1000吨；2024年国内黄金供需紧平衡，供应增，需求结构变，首饰需求降，金条金币和投资需求升；2025年全球和国内投资需求大增，三季度旺，前三季超去年全年；因黄金税收新政，2026年国内黄金首饰需求或降 [54] - 2025年三季度全球央行购金量219.85吨，二季度172.02吨，一季度248.57吨；2022年11月以来中国央行不断购金，2025年购金26.74吨 [57] - ETF需求方面，2023年黄金持有量减持113.69吨，2024年减持28.46吨，2025年增持294.73吨，2026年减持7.2吨 [60] 汇率 美元指数 - 报告提及人民币汇率、美元指数、欧元兑美元、美元兑日元、英镑兑美元、美元兑加元等相关图表，但未给出具体分析内容 [67][70][75] 黄金内外价差 - 提及内外盘价差合理区间及相关走势和价差图表，但未给出具体分析内容 [85][86] 金银油比价 - 报告有金银比和金油比相关图表，但未给出具体分析内容 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤价弱稳成本端驱动偏弱，国内甲醇开工率与产量高位维持，国际甲醇开工率降至低位进口压力下降，供应压力减少；当前传统下游部分需求偏弱，烯烃利润不佳，华东MTO检修计划落地，MTO行业负荷降低，需求承压；港口库存仍偏高，基差偏弱，期货价格承压运行 [12] - 单边及期权操作建议为区间内偏空操作，参考区间[2150，2350] [12] 根据相关目录分别进行总结 甲醇供需概况 - 库存方面，本周中国甲醇样本生产企业库存预计44.41万吨，环比微降，预计下周港口甲醇库存上涨 [11] - 供应方面，本周中国甲醇产量约203.01万吨，产能利用率约90.87%，较本期下跌；甲醇进口样本到港计划预估29.15万吨，内贸预估1.5 - 2.0万吨附近 [11] - 需求方面，本周MTO装置稳定运行，周均开工率下降；传统需求中，冰醋酸、甲醛、二甲醚开工率走高，氯化物开工率下降 [11] - 产业链利润方面，进口利润为 -36元/吨，内蒙古煤制甲醇利润为 -238元/吨，下游华东MTO利润为 -1094元/吨 [11] - 煤价方面，供应端受印尼产量配额下调等约束，需求端受国内电厂压价等影响持续疲软，煤价弱稳 [11] MA单边策略（中线） - 策略为做空MA605，截止01月15日，MA605价格为2273，呈反弹走势 [15] - 逻辑是港口库存处于偏高水平，下游利润较差，需求承压，操作建议为逢高偏空操作 [15] PP - 3MA策略 - 策略为做空PP - 3MA价差，截止01月15日，5月合约PP - 3MA目前价差为 -227，呈震荡走势 [16] - 逻辑是2026年PP仍将处于投产高峰期，PP供应压力大于甲醇；甲醇下游新产能投产较大，甲醇需求有韧性，操作建议为暂时观望或逢高做空 [16] 期货与现货价格 现货价格与基差 - 截止01月15日，江苏太仓现货价格为2240元/吨，相对05月合约的基差现为 -33元/吨 [21] 供应端 产能利用率与产量 - 上周（20260109 - 0115）中国甲醇产量为2035375吨，环比减少6990吨；装置产能利用率为91.11%，环比跌0.34% [82] 国际开工率及进口 - 截至2026年1月14日，周期内（20260108 - 20260114）中国甲醇样本到港量为24.04万吨，其中外轮22.11万吨，内贸船补充1.93万吨 [90] 新增产能 - 2025年我国甲醇新增产能约743万吨，产能增幅约7.3%，大部分装置配套MTO、醋酸、BDO等下游 [93] - 2026年我国甲醇新增产能约787万吨，产能增幅约7.3% [94] 需求端 甲醇表观消费量 - 1 - 11月，甲醇表观消费量为9522万吨，增加9.75% [100] 甲醇制烯烃开工率及产量 - MTO开工率为89.93%，环比跌2.38%，浙江兴兴MTO装置进入停车状态，仍有部分企业降负荷运行，行业开工被动继续走低 [104] 传统下游开工率 - 传统下游开工率偏低 [109] 下游采购量 未提及具体总结内容 生产企业订单量 - 截至2026年1月14日，样本企业订单待发23.78万吨，较上期微增0.03万吨，环比增0.13% [122] 甲醇下游新增产能统计表 - 下游新产能投放偏高，对应甲醇消耗量为1052万吨，甲醇需求韧性犹存 [125] 库存 企业库存 - 截至2026年1月14日，中国甲醇样本生产企业库存45.09万吨，较上期微增0.32万吨，环比增0.71% [131] 港口库存 - 截止2026年1月14日，中国甲醇港口样本库存量143.53万吨，较上期 -10.19万吨，环比 -6.63%，港口库存大幅去库，主要基于卸货总量不大 [134]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端煤矿供应暂时变化不大，上周开工率继续小幅上涨；需求端钢厂铁水产量小幅减少，后续冬储补库仍有预期；市场对第五轮提降预期降温，对煤炭调减产量有预期，短期焦煤、焦炭预计宽幅震荡运行 [7] - 策略上焦煤、焦炭2605合约短线偏多参与，焦煤2605支撑位参考1050 - 1060元/吨，焦炭2605支撑位参考1620 - 1630元/吨，后期重点关注政策调控与产能约束、进口煤通关量 [7] 根据相关目录分别总结 周度观点及策略 - 供应方面，2026年1月16日523家样本矿山炼焦煤开工率88.47%，周环比增长，原煤日均产量197.79万吨；全样本独立焦化厂产能利用率72.69%，周环比降低，日均产量63.45万吨；钢厂焦炭本周产能利用率85.38%，日均产量46.72万吨，周环比减少 [7] - 需求方面，截至2026年1月16日，247家钢厂高炉开工率78.84%，日均铁水产量228.01万吨，铁水产量环比小幅减少；247家钢厂盈利率39.83%，吨焦平均利润 - 65元/吨，较前周下降20元/吨 [7] - 库存方面，截至2026年1月16日，230家独立焦化厂库存954.83万吨，环比小幅增加；港口炼焦煤库存298.9万吨，环比微幅减少；247家钢厂炼焦煤库存802.2万吨，环比小幅增加；全样本独立焦企炼焦煤库存1132.85万吨，环比小幅增加；港口焦炭库存188.7万吨，环比小幅增加；247家钢厂焦炭库存650.33万吨，环比小幅增加 [7] 产业链 未提及具体内容总结 期现市场 未提及具体内容总结 库存端 - 焦煤库存（矿山、港口）方面，截至2026年1月16日，230家独立焦化厂库存954.83万吨，环比小幅增加；港口炼焦煤库存298.9万吨，环比微幅减少 [28] - 焦煤库存（焦钢企）方面，截至2026年1月16日，247家钢厂炼焦煤库存802.2万吨，环比小幅增加；全样本独立焦企炼焦煤库存1132.85万吨，环比小幅增加 [33] - 焦炭库存方面，截至2026年1月16日，港口焦炭库存188.7万吨，环比小幅增加；247家钢厂焦炭库存650.33万吨，环比小幅增加 [38] 供给端 - 焦煤进出口方面，1 - 11月累计进口炼焦煤10485.59万吨，出口炼焦煤112.96万吨 [44] - 煤矿产量方面，2026年1月16日523家样本矿山炼焦煤开工率88.47%，周环比增长，原煤日均产量197.79万吨 [48] - 焦化产量方面，截至1月16日全样本独立焦化厂产能利用率72.69%，周环比降低，日均产量63.45万吨 [53] - 钢厂焦炭产量方面，截至2026年1月16日，钢厂焦炭产能利用率85.38%，日均产量46.72万吨，周环比减少 [58] 需求端 - 铁水&开工率方面，截至2026年1月16日，247家钢厂高炉开工率78.84%，日均铁水产量228.01万吨，铁水产量环比小幅减少 [66] - 钢厂&吨焦利润方面，截至2026年1月16日，247家钢厂盈利率39.83%，吨焦平均利润 - 65元/吨，较前周下降20元/吨 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹钢 - 库存方面最新五大钢材库存环比略降，厂库降社库增，螺纹钢库存环比微减，淡季累库压力增加 [7] - 供应受北方环保影响高炉钢厂铁水产量微降，但钢材利润修复钢厂有复产意愿，供应有增量空间 [7] - 需求上五大材总表需环比回升，需求下降预期不变但转弱节奏慢，有一定韧性 [7] - 近期钢厂复产节奏反复，螺纹钢产量平稳，因钢厂盈利尚可且库存低供应有回升空间，需求随淡季深入转弱，库存累库压力增加，产业供需矛盾将累积，目前钢材供增需弱预期施压市场，但短期受宏观预期和成本支撑，钢价呈区间震荡走势，2605合约参考3100 - 3200区间震荡 [7] 铁矿石 - 供应上最近一期全球铁矿发运量下降、国内到港增加，（20260105 - 20260111）Mysteel全球铁矿石发运总量3180.9万吨，环比减32.8万吨，中国47港到港总量3015.0万吨，环比增190.3万吨 [9] - 需求端截至2026年1月16日，247家钢厂高炉开工率78.84%，环比降0.47个百分点，日均铁水产量228.01万吨，环比减1.49万吨，高炉钢厂受环保影响开工和铁水产量略降 [9] - 库存方面截至2026年1月16日，全国47个港口进口铁矿库存总量17288.70万吨，环比增244.26万吨，港口库存创新高，钢厂库存环比增加 [9] - 产业上海外铁矿发运回落，季节性因素使海外发运收紧预期强，国内到港高位，港口库存创新高；需求短期受环保影响铁水产量减少，但钢厂盈利尚可，铁水产量同比仍增，铁矿石供需格局偏宽松，供需改善预期对矿价有一定支撑，铁矿2605合约参考800 - 850区间运行 [9] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - 截止20260116，RB2605合约收盘3163元/吨，HC2605合约收盘3315元/吨，I2605合约收盘812元/吨；上海螺纹钢主力基差收137元/吨，上海热卷主力基差收 - 15元/吨，上海现货螺卷差0元/吨，主力合约螺卷差 - 152元/吨 [21] 需求端 - 五大材总表需环比回升，螺纹钢、热卷、线材、冷轧表需环比增加，中厚板表需环比略减 [7][10] 库存端 - 最新五大钢材库存环比略有减少，厂库下降、社库增加；分品种看螺纹钢库存环比微减，线材小幅累库，热卷和冷轧库存小幅减少，厚板小幅累库 [7][10] - 截至2026年1月16日，全国47个港口进口铁矿库存总量17288.70万吨，环比增加244.26万吨，日均疏港量335.02万吨，降1.94万吨；全国钢厂进口铁矿石库存总量为9262.22万吨，环比增272.63万吨，当前样本钢厂的进口矿日耗为281.84万吨，环比减1.43万吨，库存消费比32.86天，环比增1.13天 [9][11] 供应端 - 受北方环保影响，高炉钢厂铁水产量微降，但随着钢材利润修复，钢厂存在复产意愿，钢材供应存在增量空间 [7] - 247家钢厂高炉开工率78.84%，环比上周减少0.47个百分点，产能利用率85.48%，环比上周减少0.56个百分点，日均铁水产量228.01万吨，环比上周减少1.49万吨；94家独立电炉开工率72.97%，环比持平，产能利用率57.99%，环比增加1.09个百分点；211家钢厂废钢消耗量244.24万吨，环比减少3.06万吨 [10] 原料端 - 铁矿石 - 最近一期（20260105 - 20260111）全球铁矿发运量下降，Mysteel全球铁矿石发运总量3180.9万吨，环比减少32.8万吨；其中澳洲巴西19港铁矿发运总量2533.2万吨，环比减少133.3万吨，澳洲发运量1868.9万吨，环比减少5.1万吨，巴西发运量664.3万吨，环比减少128.2万吨；中国47港到港总量3015.0万吨，环比增加190.3万吨，中国45港到港总量2920.4万吨，环比增加164.0万吨，北方六港到港总量1469.2万吨，环比减少43.7万吨 [9][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供应量小幅下降，但下游需求疲软，市场活跃度有限，价格仍有下行空间；多晶硅在监管政策调整与供需失衡的双重压力下，现货价格将向基本面回归 [11][13] - 工业硅投资策略为单边考虑si2605做空机会，参考压力位9000 - 9500元/吨，或买入看跌期权，或采用空工业硅与多多晶硅的套利策略；多晶硅投资策略为单边考虑PS2605区间操作，参考（45000,60000），或采用空工业硅与多多晶硅的套利策略 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及热点资讯 热点资讯 - 2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，4月1日 - 12月31日电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消电池产品增值税出口退税 [8] - 1月6日市场监管总局约谈光伏协会及相关企业，多晶硅期货跌停或受此影响，多晶硅有可能回到边际成本定价模式 [8] - 12月26日市场监管总局对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导，指出行业存在“内卷式”竞争问题 [8] - 12月24日广期所新增新疆其亚硅业、新疆东方希望新能源、杭州正才控股集团为多晶硅期货交割厂库 [8] - 12月23日广期所规定自2025年12月25日交易时起，非期货公司会员或客户在多晶硅期货所有合约上单日开仓量不得超过200手 [8] 工业硅周度观点 - 行情回顾：本周（2026.1.9 - 2026.1.16）现货价格整体持稳，期货主力合约震荡下行，最新成交价8605元/吨，周度跌幅1.26%，主力月份合约持仓量约23.89万手 [11] - 供应：西南地区继续减产，新疆部分硅企复产，内蒙部分中小型硅厂检修 [11] - 需求：出口市场长单稳定、新单少，2026年1月多晶硅产量下滑，有机硅生产稳定、后续需求或增加，2025年1 - 11月中国工业硅出口66.15万吨，出口需求增加 [11] - 成本利润库存：本周生产成本平稳，利润略显偏弱，库存高位，厂家惜售，供需收缩 [11] - 展望：价格仍有下行空间 [11] 多晶硅周度观点 - 行情回顾：本周（2026.1.9 - 2026.1.16）现货价格震荡下行，期货主力合约最新成交价50200元/吨，周度跌幅2.14%，主力月份合约持仓量约4.62万手 [13] - 供应：2026年1月产量延续下滑，预计产量在10万吨以下，减产区域集中在内蒙古、云南及江苏等地 [13] - 需求：下游采购谨慎，受出口退税取消政策影响，硅片企业开工率提升，带来短期需求支撑 [13] - 成本利润库存：本周成本利润小幅上涨，库存持续累积，抢出口行为或缓冲高库存格局 [13] - 展望：现货价格将向基本面回归 [13] 工业硅价格影响因素预测 - 产量供应稳定，影响中性；下游需求减少，利空；库存整体高位，利空；进出口稳定，影响中性；市场情绪暂无明显变化，影响中性；成本利润枯水期成本上行，利多；宏观暂无明显影响，影响中性；总结价格下行，偏空 [14] 多晶硅价格影响因素预测 - 产量供应收缩，利多；下游需求减少，利空；库存整体高位，利空；进出口同期下行，影响中性；市场情绪悲观，利空；成本利润成本稳定，影响中性；宏观有抢出口现象，利多；总结价格下行，偏空 [15] 行业格局 - 工业硅产业链上游原料有石油焦、木炭等，中游为工业硅，下游有有机硅、多晶硅、铝合金等，终端应用于电子电器、建筑装饰等多个领域 [19] 期现市场 - 展示了工业硅不同规格现货价格（如553、421）及基差、工业硅合约连续和活跃合约收盘价与结算价的相关图表 [22][41] 库存 - 展示了工业硅行业库存、工厂库存、市场库存、期货库存的相关图表 [52][56] 成本利润 - 展示了工业硅综合利润、综合所有型号成本、主产区电价、硅石价格、石油焦&电极&硅煤价格的相关图表 [61][65] 供给 - 展示了工业硅周度和月度产量、开工率及产能的相关图表，2025 - 2026年新疆、青海等多地有新增产能项目，合计新增产能198万吨 [95][100][103] 需求 - 消费总览展示了消费量分项和消费结构图表，还展示了多晶硅产量及价格、多晶硅库存及成本、有机硅价格及产量、铝棒产量、原铝系铝合金、再生系铝合金、太阳能/光伏相关数据的图表 [106][111][121] 进出口 - 展示了工业硅和多晶硅进出口量的相关图表 [164][168]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鸡蛋市场整体供需失衡，在产蛋鸡存栏处历史高位，鸡龄结构偏年轻化，旺季不旺，需求利好有限，产能依旧过剩 [13] - 养殖户经营压力大且信心不足，2026年年前或加速淘汰老母鸡，随着存栏下降和春节备货启动，市场供需向紧平衡转变，蛋价获基本面支撑，但上行空间受替代品价格与终端消费表现限制 [13] - 中期鸡蛋供应压力未缓解，主力合约为节后合约，延续区间宽幅震荡，压力位参考3100 - 3150，期权方面可轻仓买入远月合约的看涨期权 [13] 根据相关目录分别总结 周度观点及策略 - 现货方面，全国鸡蛋现货价格受春节备货提振延续反弹，主产区均价3.36元/斤，较上周涨0.22元/斤，低价区报3.23元/斤，蛋鸡成本和惜售心理形成支撑，库存消化，现货回暖 [12][23] - 供需方面，2025年12月在产蛋鸡存栏约12.95亿只，环比减0.92%，同比增7.11%，12月新开产数量下降，淘汰量增加致存栏环比降；1月新开产蛋鸡数量将缩减，预计1月存栏仍有下滑预期但处近五年均值高位，短期蛋价承压，中期供需好转 [12][36] - 展望方面，市场供需格局由宽松向紧平衡转变，蛋价获支撑但上行空间受限，需关注淘鸡出栏、产能去化和节日需求兑现情况，中长期产能去化主导行情反转机率 [13] - 策略方面，中期鸡蛋供应压力未缓解，主力合约宽幅震荡，压力位参考3100 - 3150，期权可轻仓买入远月合约看涨期权 [13] 期现市场 - 现货价格方面，全国鸡蛋现货价格受春节备货提振延续反弹，主产区均价3.36元/斤，较上周涨0.22元/斤，低价区报3.23元/斤，成本和惜售心理支撑蛋价，库存消化，价格回暖 [12][23] 产能 未提及 供给端 - 在产蛋鸡存栏量方面，2025年12月全国在产蛋鸡存栏约12.95亿只，环比减0.92%，同比增7.11%；1月新开产蛋鸡数量将缩减，预计1月存栏仍有下滑预期但处近五年均值高位，短期蛋价承压，中期供需好转 [12][36] - 补栏量方面，12月15家代表企业商品代鸡苗总销量3725万羽，环比增3.39%，养殖单位补栏情绪稍有改善，但多数中小散养户积极性不高，种蛋利用率低，预计鸡苗价格稳定，月均价约2.80元/羽 [42] - 淘汰鸡方面，预计1月养殖单位淘鸡情绪不减，老母鸡供应量充足；1月需求受春节备货拉动，预计下月老母鸡价格窄幅盘整，月均价4.10元/斤左右；本周老母鸡出栏量65.85万只，环比减0.53% [46][49] 需求端 - 鸡蛋价格年内呈季节性特征，1 - 2月下滑，4月左右达年度最低，之后走高，5月末达上半年最高，6月走低，7月下旬上涨，9月中下旬达年内最高，9 - 10月旺季过后下滑，11 - 12月走稳 [71] 成本及利润 - 饲料价格和鸡蛋成本方面，鸡蛋成本受玉米和豆粕价格影响，利润受成本和蛋价影响，三者多数时间正相关；2026年玉米供应预计上涨，豆粕国际采购量或增加，价格年均中心可能下滑，预计饲料成本同比跌1% - 2%，但全行业完全成本普遍在3.5元/斤以上 [77][80] - 蛋鸡养殖利润方面，本周单斤鸡蛋成本3.54元/斤，环比涨0.02元/斤，涨幅0.57%，盈利 - 0.18元/斤，环比涨0.24元/斤，涨幅57.14%；本周蛋鸡养殖成本133.57元/只，环比涨0.47元/只，涨幅0.35%，养殖盈利4.70元/只，环比涨9.54元/只，涨幅197.11% [88]