报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆暂无炒作题材，南美主产区降雨有利大豆生长，最早播种的大豆已开始收割，丰产预期压制美豆价格，但美豆下方支撑较强，向下空间不大 [5][8] - 中国已购买超900万吨美豆，距1200万吨目标不远，市场担忧海关政策收紧影响大豆到港节奏，豆菜粕走势偏强 [8] - 预计豆菜粕短期或震荡偏强，单边建议豆粕2605压力位参考2850 - 2950，套利暂观望，展望需关注南美豆产区天气、进口大豆到港、国内豆粕需求、中加和中美贸易关系 [6][10] 根据相关目录分别总结 期现市场 - 上周豆粕期货震荡偏强，12月USDA报告未调整美豆和南美豆数据，报告偏中性 [21][22] - 豆菜粕价差宽幅震荡，目前处于历史较低位置，建议暂观望 [27] - 豆粕3 - 5价差震荡偏强，建议暂观望 [31] 供给端 - 美国农业部压榨周报显示，截至2025年12月12日一周，美国大豆压榨利润为2.33美元/蒲式耳，前一周为2.45美元/蒲式耳，环比减幅4.90%，去年同期为2.16美元/蒲式耳，同比增幅7.87% [52] - 海关总署数据表明，中国2025年11月大豆进口810.7万吨，环比10月减少137.30万吨，较2024年11月同比增加95.30万吨，增幅13.32%；2025年1 - 11月累计进口大豆总量为10378.14万吨，同比增668.72万吨，增幅6.89% [56] 需求端 - 涉及中国商品猪出栏均价、猪粮比、生猪自养利润、生猪外购利润、白羽肉鸡养殖利润、蛋鸡养殖利润等数据，但未提及相关分析结论 [74][78][83] 库存 - 截至12月19日，全国港口大豆库存722.36万吨，较上周减少17.12万吨，减幅2.32%，同比去年增加143.79万吨，增幅24.85%；国内油厂豆粕库存113.71万吨，较上周增加4.02万吨，增幅3.66%，同比去年增加55.43万吨，增幅95.11% [90] - 截至12月26日（2025年第52周），全国饲料企业豆粕物理库存9.45天，较上一期增0.22天，较去年同期增1.01天 [94] - 截至2025年第51周，沿海油厂菜粕库存为0万吨，较上周减少0.02万吨；华东地区菜粕库存17.91万吨，较上周不变；华南地区菜粕库存为24万吨，较上周减少0.80万吨；华北地区菜粕库存为3.75万吨，较上周减少0.24万吨；全国主要地区菜粕库存总计45.66万吨，较上周减少1.06万吨 [101]

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货甲醇周报 煤价下跌，甲醇成本端驱动偏空 20251228 萧勇辉 交易咨询号：Z0019917 从业资格号：F03091536 0769-22110802 审核：黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 甲醇供需概况 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 供需面概述 图：MA605合约季节性走势（元/吨） 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为72.72%和64.56%，上周涨跌幅分别为4.41%和3.71%，上周五黄金主力合约再次震荡上涨，盘中创历史新高 [7][28] - 通胀数据呈下行趋势，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，低于市场预期，利于美联储降息 [7][32] - 美国中期国债利率自2023年10月中下旬震荡下行，2025年国债收益率回落至2023年以来低点附近震荡 [7][37] - 2024年全球黄金供需宽松，国内紧平衡，2025年全球和国内投资需求大增，因黄金税收新政和金价高位，2026年国内黄金首饰需求或继续下降 [7][54] - 美国11月非农就业人数略超预期，但失业率升至4.6%，11月非农企业员工平均时薪比增长0.29%，较上月回落0.11% [7][48] - 展望后市，短期多单设好止盈，美联储降息预期和地缘政治利好黄金，预计继续保持强势；中长期来看，美元储备比例下降、财政赤字增长、实际利率预计下降等因素利好黄金，预计2026年上半年黄金仍保持乐观，操作上建议黄金多单中期持有，设好止盈，看涨期权持有 [11] 根据相关目录分别总结 周度观点及策略 基本面观点 - 走势方面，2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为72.72%和64.56%，上周伦金和沪金涨跌幅分别为4.41%和3.71% [7][28] - 通胀方面，2022年6月CPI和PCE见顶回落，核心CPI和核心PCE下行，2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀平稳，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，低于预期，利于美联储降息 [7][32] - 利率方面，2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行至今年1月，2025年国债收益率回落至2023年以来低点附近震荡，11月通胀大幅下跌，实际利率有所抬头 [7][37][42] - 供需方面，2024年全球黄金供需宽松，库存上升，央行购金超1000吨，国内紧平衡，供应略增，需求结构变化，首饰需求降，金条金币和投资需求升，2025年全球和国内投资需求大增，前三季超去年全年，因黄金税收新政和金价高位，2026年国内黄金首饰需求或继续下降 [7][54] - 美国经济方面，三季度GDP同比上涨2.33%，11月ISM制造业PMI录得48.2，继续回落0.5%，非制造业PMI52.6，继续走强；11月非农就业人数增长6.4万，略超预期，但失业率升至4.6%，10月非农就业人数大幅减少10.5万人；11月美国非农企业员工平均时薪比增长0.29%，较上月回落0.11% [7][45][48] 策略观点与展望 - 展望上周五黄金主力合约创历史新高，短期多单设好止盈，美联储降息预期和地缘政治利好黄金，预计继续保持强势，关注美联储主席人选和降息情况；中长期来看，美元储备比例下降、财政赤字增长、实际利率预计下降等因素利好黄金，预计2026年上半年黄金仍保持乐观 [11] - 操作上建议黄金多单中期持有，设好止盈，看涨期权持有 [11] 期现市场 - 2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为72.72%和64.56%，上周伦金和沪金涨跌幅分别为4.41%和3.71%，上周黄金盘中创历史新高 [7][23][28] 通胀、利率 通胀 - 2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后连续温和下行，PCE也是2022年6月见顶回落，核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势，2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀保持平稳，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%，有利于美联储降息 [7][32] 利率 - 2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，一直延续至今年1月，2024年宽幅震荡后，2025年国债收益率继续震荡回落至2023年以来的低点附近震荡反复，11月通胀大幅下跌，实际利率有所抬头 [7][37][42] 美国经济 - 美国三季度GDP同比上涨2.33%，二季度由2.08%上升至2.33%，2025年11月ISM制造业PMI录得48.2，继续回落0.5%，2025年11月非制造业PMI52.6，继续走强 [45] - 美国劳工部公布数据显示，11月非农就业人数增长6.4万，略超预期值4.5万，但失业率意外升至4.6%，触及2021年9月以来最高水平，而10月非农就业人数大幅减少10.5万人，预期为下降2.5万人，2025年11月美国非农企业员工平均时薪比增长0.29%，较上月回落0.11% [48] 黄金供需平衡表 - 从给出的全球和国内黄金供需平衡表数据可知，2024年全球黄金供需宽松，主要是库存上升，央行购金继续保持1000吨以上，2024年国内黄金供需仍处于紧平衡，供应同比小幅增加，需求出现结构变化，首饰需求下降，而金条金币和投资需求大幅上升，2025年全球和国内投资需求大幅增加，三季度投资需求继续保持旺盛，前三季已超去年全年，由于黄金税收新政，未来对国内实物金影响较大，并且黄金高位，2026年国内黄金首饰需求可能继续下降 [54] - 2025年二季度全球央行购金量较一季度继续下降至166.46吨，一季度购金量248.57吨，2022年11月以来中国央行不断购金，2025年中国央行购金25.81吨 [58] - ETF需求方面，2023年黄金持有量减持113.69吨，2024年黄金持有量减持28.46吨，截止12月26号，上周黄金ETF大幅增持29.26吨，2025年黄金持有量增持294.28吨 [60] 汇率 美元指数 未提及有效内容 黄金内外价差 未提及有效内容 黄金基差 未提及相关内容 金银油比价 未提及有效内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂现货价格大幅上涨，期货主力合约震荡下行但周度涨幅达17.16% [11] - 碳酸锂产量维持小幅增长，下游需求排产整体维持高位，成本端有刚性支撑，行业整体利润较高，社会总库存延续去化但速度放缓 [11] - 当前碳酸锂市场处于"强预期"与"弱现实"博弈阶段，单边策略可考虑LC2605逢低做多，预计运行区间120000 - 140000元/吨，或买入看涨期权 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及热点资讯 热点资讯 - 12月25日万润新能部分产线减产检修，预计减少磷酸铁锂产量5000吨至2万吨 [8] - 12月24日消息，宜春时代新能源矿业有限公司锂矿采矿项目预计春节前后复产 [8] - 江西省对宜春时代新能源矿业有限公司锂矿采矿项目进行第一次环评信息公示 [8] - 12月16日，宜春市自然资源局拟注销27宗采矿许可证 [8] - 磷酸铁锂行业集体提价，协会建议企业参考行业平均成本区间报价 [8] 周度观点 - 行情回顾：2025.12.19 - 2025.12.26碳酸锂现货价格涨16.89%，期货主力合约周度涨幅17.16%，主力月份合约持仓量约57.70万手 [11] - 供应：产量维持小幅增长，国内锂盐厂开工率高，盐湖提锂新增产能释放，海外原料进口量同比增长 [11] - 需求：下游需求排产整体维持高位，储能需求强劲，动力电池进入淡季，下游采购以刚需补库为主 [11] - 成本利润库存：锂精矿价格维持高位支撑成本，自有矿和盐湖企业利润丰厚，社会总库存去化但速度放缓，期货仓单量1.71万吨 [11] - 展望：市场处"强预期"与"弱现实"博弈阶段，需防范期价回调带动现货波动风险 [11] - 策略：单边策略考虑LC2605逢低做多，预计运行区间120,000 - 140,000元/吨；或买入看涨期权 [11] - 价格影响因素预测：产量供应小幅增长利空，下游排产强劲、库存去库持续、市场情绪乐观、成本利润上行、宜春矿区复产延后利多，综合判断价格上行 [12] 行业格局 - 介绍锂产业链，包括上游原材料（锂辉石、锂云母等）、锂盐产品（碳酸锂、氢氧化锂等）、材料（三元材料、磷酸铁锂等）、锂电池及终端消费（新能源汽车、储能等），并列出全球供应和需求占比 [16] 期现市场 期货行情 - 碳酸锂活跃合约收盘价130520元/吨，较上期涨17.16%；成交量428716手，较上期降53.85%；持仓量577035手，较上期降13.72%；仓单数量总计17861手，较上期涨15.15% [22] 现货行情 - 展示碳酸锂现货价格季节图和历史行情图 [25] 库存 - 碳酸锂总库存109557吨，较上期降0.94%；市场库存73706吨，较上期降3.43%；工厂库存17990吨，较上期降4.13%；注册仓单量17861吨，较上期涨15.15% [33] 成本利润 - 展示碳酸锂综合成本和综合利润图，但未提及具体数据 [38] 供给 产能产量及进出口 - 展示碳酸锂月度产量、产能及产能利用率图，以及碳酸锂净进口量图 [42] 重大项目追踪 - 2025年12月多个企业有新增产能，合计约16.6万吨 [43] 进口情况 - 展示碳酸锂月度进口季节图、进口年度累计图，以及阿根廷和智利的月度进口量季节图 [45][46] 不同原料产碳酸锂 - 展示锂辉石、锂云母、盐湖、回收料的碳酸锂月度分原料产量季节图 [55][57] 锂辉石进口情况 - 展示津巴布韦和澳大利亚的锂辉石月度进口季节图，以及锂辉石月度进口量和累计图 [67][70] 需求 整体需求情况 - 展示碳酸锂月度消耗量、新能源汽车月度产量、渗透率、动力电池月度产量季节图 [80][82] 动力电池 - 展示动力电池月度产量、装机量、出口、储能情况图，各车型动力电池装机量占比图，正极材料分类月产量和需求占比图 [86][88] 各材料产量 - 展示磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂、锰酸锂的产量图 [96][98] 供需平衡表 - 列出1995 - 2xxx年碳酸锂总供给量、总需求量、供需差、进出口量、产量、各材料产量、库存等数据 [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端大周期拐点已至，需求端降息支撑需求，政策延续和换车周期利好重卡需求，但房地产拖累市场，供需矛盾不大，当前估值不高，通胀和产能周期拐点提升下限，预判橡胶重心提高，择机买入，ru运行区间参考14000 - 18000元/吨，套利多ru空nr [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 房地产有正常预期但有待企稳，国内反内卷，外围美联储降息资金面利好，但需提防美国衰退溢出，美国提出到2030年将GDP提升到40万亿美元，未来5年每年GDP名义增速约5.5%，通胀将带来支撑 [6] 供应 - 大周期拐点已到，原料易涨难跌，胶农库存在24 - 25年高位出清，价格对产量影响最大，天气次之，当前胶价割胶积极性尚可，今年天然橡胶产区物候一般，全球产量预期增长0.75%，合成对天胶的替代空间接近顶部 [6] 库存 - 青岛库存处于中位附近，考虑进口量大增库存评价中性，后期留意季节性累库高点，交易所仓单十年最低，顺丁橡胶库存相对偏高，下游全钢胎库存低于去年，半钢胎库存高位边际去库，整体评价中性 [6] 需求 - 2025年房地产数据持续恶化拖累市场，公路货运量艰难恢复，重卡销量有政策和换车周期支撑，国内乘用车销量表现亮眼但边际增幅显露疲态，海外汽车销量震荡偏弱，预计2026年全球需求增长2%左右 [6] 现货价格 - 现货小幅反弹，合成胶相对幅度稍大，布油重心较2024走低超10美元/桶，合成胶原料丁二烯价格低位横盘后跳水，老全乳现货绝对价位回落至去年拉升前的横盘区域 [8][14] 基差与价差 - ru基差处于多年高位，全乳 - 泰混低位，Ru1 - 9月差反弹至5强于去年，Nr连一 - 连三月差 - 55附近走弱，br连一 - 连三月差 - 30附近，现货全乳胶对20号胶价差低位反弹，合成胶Br相对于天然橡胶处于较低位置 [16][21][25] 原料价格 - 泰国原料横盘偏弱，海南走低，2025泰国原料价格相对成品较强，体现原料产能趋紧态势，但胶水 - 杯胶价差持续弱势，暗示供应问题不大，反内卷对天然橡胶和合成橡胶生产影响不大 [35] 加工利润 - 泰国加工利润好于去年，但整体仍处于负值区域，体现加工产能过剩以及泰国原料偏紧 [40] 库存情况 - 青岛库存处于中位附近，整体评价中性，后期留意季节性累库高点，交易所ru仓单处于十年低位，nr仓单目前仍处于多年最低位置附近，合成胶库存中性，全钢胎库存天数处于近年中位，半钢胎库存天数稍高 [46][55][66] 供给端 - ANRPC今年前三个季度全球天然橡胶累计产量预计增加2.3%，消费量预计下降1.5%，今年全球产量预期增长0.75%，全球产能接近天花板，供需过剩的大周期拐点已至，2025年前10个月我国天然及合成橡胶累计进口量较2024年同期增加15% [74][75][85] 需求端 - 今年全钢胎开工率高于去年但仍偏低，半钢胎开工率低于去年水平，轮胎产能边际往东南亚转移，截至2025年11月轮胎外胎产量累计同比增0.6%，出口数量累计同比增3.8%，重卡销量有政策和换车周期支撑，国内乘用车销量表现亮眼但边际增幅显露疲态，海外汽车销量震荡偏弱，美联储降息有利于刺激需求 [107][111][120] 相关行业数据 - 水泥产量去年负增长，今年边际好转，截至11月累计同比负增长加深，交通投资是稳增长重要抓手，2025年1 - 10月房地产数据持续恶化，公路货运量艰难恢复 [130][135][140]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周债券市场运行平稳，发行规模扩张，交易活跃，机构配置与交易需求同步增强，市场情绪偏暖，长端收益率下行，信用债收益率整体下行，市场对中高等级信用债信用风险定价趋于乐观，配置力量增强，市场对2026年降准/降息预期升温，关注1月MLF操作与LPR报价 [7][9] 根据相关目录分别总结 周度观点 - 本周债券发行规模扩张，利率债与信用债共发行881只，总额达11888.74亿元，成交7.72万亿元，成交额7.96万亿元，日均成交超1.5万亿元，市场流动性充裕，交易活跃 [7] - 银行间市场主要利率债收益率普遍下行，短端稳定，长端下行，30年期超长特别国债收益率降至2.2180%，债券基金久期中枢升至3.1年，非银机构杠杆率抬升 [7] - 近1月信用债收益率整体下行0.64%，中短端下行幅度高于长端，AAA级中短期票据和AA + 级城投债部分品种表现良好 [7] - 截至12月26日，3年期企业债与同期限国债利差收窄至46.84BP，市场对中高等级信用债信用风险定价趋于乐观 [7] - 本周央行净回笼约4500亿元，操作利率稳定，年末财政支出补充流动性，市场对2026年1月降准/降息预期升温 [9] - 本周债市情绪回暖，农商行、保险机构买入长久期利率债，推动收益率曲线陡峭化，12月17日，30年期国债期货主力合约单日涨0.63% [9] - 2025年11月下达5000亿元地方专项债结存限额，预计2026年财政发力前置，地方专项债发行约4.4万亿元，特别国债约1.3万亿元 [9] 国债期货相关指标 - 展示了30年期国债期货收盘价、主力连续国债期货合约基差、净基差、隐含利率（IRR）等指标的图表 [10][14][15] 收益率曲线和利率水平 - 展示了国开活跃券、国债活跃券、城投债、城投永续债、金融普通债、金融永续债、国有商业银行普通债、国有商业银行二级资本和次级债等收益率曲线图表 [21][22][26][29] 各类利率 - 银行间质押式回购利率展示了全市场口径和存款类机构口径利率图表，近期资金面宽松，DR001加权平均利率小降，DR007因跨年小幅上涨约4bp [33][34][36] - 同业拆借利率展示了上海银行间同业拆放利率和银行间同业拆借加权平均利率图表 [37] - 贷款利率展示了金融机构人民币贷款加权平均利率、一般贷款、票据融资、个人住房贷款以及LPR的图表 [42][43] 货币市场流动性 - 本周央行开展4227亿元逆回购操作，4575亿元逆回购到期，净回笼348亿元，展示了货币投放、资金利率、MLF净回笼资金等图表 [47][48] 债券市场流动性 - 展示了利率债发行情况、地方政府专项债发行额度、地方政府一般债券和专项债券发行额、城投债新发金额和净融资情况、期现利差、信用利差等图表 [58][62][65][68][71] 国外债券市场 - 美国基准利率展示了联邦基金目标利率、有效联邦基金利率、美联储利率走廊上下限图表 [78][79][81] - 美国国债收益率展示了不同期限国债收益率、收益率利差、实际收益率、盈亏平衡通胀率等图表 [83][84][88] - 流动性指标展示了美国货币供应量、基础货币余额、美国国债、抵押贷款支持债券等图表 [92][97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1 - 11月全国规模以上工业企业利润增速放缓，11月同比下降，行业分化明显，新动能行业表现较好但整体内生需求动力不足；消费市场有增长但部分品类和地区表现不佳，房地产市场价格下降、去库存压力大；进出口贸易有降有升，固定资产投资下降，各行业表现不一；货币流动性、利率汇率、财政与就业等方面有各自特点，国内外制造业PMI有差异 [8][10][92][115] 各分组总结 周度观点及策略 - 1 - 11月全国规模以上工业企业利润总额同比增0.1%，11月同比降13.1%，因物价低、成本压力、部分行业需求弱和库存去化压力大；行业分化，制造业等新动能行业利润增加，传统工业利润下行 [8] - 截至10月末规模以上工业企业产成品存货同比增3.7%，库销比处高位，企业有去库意愿，内生需求动力不足；采掘业存货同比降，中下游制造业存货升 [8] - 2025年11月规模以上工业增加值同比增4.8%，新动能行业增速快，传统高耗能行业承压，行业分化加剧 [8] - 房地产产业链承压影响上游原材料需求，消费需求复苏节奏偏缓 [8] - 2025年11月社会零售总额同比增1.3%，服务与线上消费成主力，部分品类需求旺盛，城镇消费对高端商品需求乏力 [10] - 2025年11月全国商品住宅价格环比普降、同比降幅扩大，城市和新旧房市场差异大，二三线二手房环比降幅趋稳但同比降幅仍扩大 [10] 国民经济核算 - 展示2023 - 2025各季度实际GDP同比及各产业、行业数据 [13] - 呈现三次产业对不变价GDP当季同比增长的贡献率、对GDP当季同比的拉动及GDP各分项贡献数据 [14][18] - 展示服务业生产指数、商务活动和业务活动预期相关数据 [19] 工业 - 呈现工业增加值分行业同比数据及规模以上工业主要行业增加值同比数据 [25][29] - 展示规模以上工业主要产量数据，涵盖能源、工业原料、产成品等 [31] - 2025年11月中国全社会用电量为8356亿千瓦时，同比增6.2%，1 - 11月累计94602亿千瓦时，同比增5.2%；“十五五”年均增速预计4.2% - 5.6%；第二产业用电转型，新能源发电占比提高 [38] - 展示分行业用电量同比数据 [39] - 1 - 11月全国规模以上工业企业利润总额同比增0.1%，各行业利润有增有降 [42] - 2025年11月规模以上工业企业利润同比降13.1%；1 - 11月采矿业、制造业、电力等行业利润总额有不同表现 [46] - 展示规模以上工业企业当月利润分产业链上下游数据 [49] - 截至10月末规模以上工业企业产成品存货同比增3.7%，采掘业存货同比降，中下游制造业存货稳，整体存货稳中有升 [53] - 展示规模以上工业企业存货分产业链上下游数据 [56] 价格指数 - 2025年11月全国居民消费价格同比涨0.7%，1 - 11月平均与上年同期持平；食品烟酒类等价格有不同变化 [60] - 展示CPI分项同环比数据 [61] - 2025年11月全国工业生产者出厂价格同比降2.2%，环比涨0.1%；生产资料和生活资料价格有不同表现 [68] - 展示主要行业出厂价格数据 [71] - 工业生产者购进价格中部分类别价格下降，有色金属材料及电线类价格上涨；环比变化中部分类别价格有升降 [72][73] 主要城市住宅价格 - 2025年11月一线城市新建商品住宅销售价格同比降1.2%，环比降0.4%；二线城市同比降2.2%，环比降0.3%；三线城市同比降3.5%，环比降0.4% [78] - 2025年11月一线城市二手住宅销售价格同比降5.8%，环比降1.1%；二线城市同比降5.6%，环比降0.6%；三线城市同比降5.8%，环比降0.6% [83] 对外贸易与投资 - 2025年11月中国进出口总值5206.3亿美元，同比降0.3%；出口总值3053.5亿美元，同比降1.1%；进口总值2152.8亿美元，同比增1.0% [92] - 展示主要国别（地区）出口、进口总值表数据 [96][98] - 展示重点商品出口额、进口额数据 [100][101] - 展示大宗商品出口量、进口量数据 [103][104] - 未提及外商投资和对外投资具体总结内容 固定资产投资 - 2025年1 - 11月全国固定资产投资同比降2.6%，民间投资同比降5.3%；分产业看，第一、二产业投资有增长，第三产业投资下降 [115] - 2025年1 - 11月全国房地产开发投资同比降15.9%，房屋施工面积同比降9.6%；新开工面积同比降20.5%，竣工面积同比降18.0%；新建商品房销售面积同比降7.8%，销售额同比降11.1% [123][127][131] - 未提及成交土地建筑面积、溢价率、二手房成交面积、商品房成交面积具体总结内容 国内贸易 - 未提及具体总结内容，仅展示服务零售额、餐饮收入、商品零售相关数据图表及限额以上批发和零售业零售额同比变化数据 [157][158][164] 交通运输 - 未提及具体总结内容，仅展示货物运输量、旅客运输量、九大城市地铁客流量、交通固定资产投资、CCFI各航线运价指数及SCFIS相关数据图表 [167][172][174][177] 银行与货币 - 展示新增社会融资规模、社会融资规模存量同比、社融分项同比新增/少减、新增人民币贷款、信贷分项同比新增/少减等数据 [182][183][192] - 10月末M2余额335.13万亿元，同比增8.2%；M1余额112万亿元，同比增6.2%；M0余额13.55万亿元，同比增10.6%；M1与M2剪刀差扩大，资金活化趋势放缓 [198] - 未提及利率、汇率、债券市场流动性具体总结内容，仅展示相关数据图表 [201][210][213] - 2025年10月末黄金储备7409万盎司，外汇储备规模为33433亿美元；人民币兑一篮子货币稳定，央行防范汇率超调风险 [220][224] 财政与就业 - 展示中央和地方一般预算公共收支、一般公共财政收入、支出及财政支出比例相关数据 [228][232][233] - 未提及城镇新增就业人数、城镇调查失业率具体总结内容，仅展示相关数据图表 [237] 景气调查 - 全球制造业PMI在2024 - 2025年有波动，不同国家和地区表现不同 [241] - 2025年11月中国制造业PMI为49.2%，小型企业成增长主力，中型企业温和改善，大型企业景气下滑；高技术制造业逆势扩张，装备与消费品行业小幅回调，部分细分行业活跃度高 [244][248] - 2025年11月中国非制造业商务活动指数为49.5%，价格相关指数回暖，需求与库存指标下滑 [252] - 11月建筑业商务活动指数为49.6%，新订单、业务活动预期、从业人员指数均有改善 [255] 美国宏观 - 展示美国2022 - 2025年实际GDP环比折年率及各部门数据 [259] - 未提及美国就业、美债收益率、零售和食品服务销售额、美联储资产结构和负债端逆回购金额具体总结内容，仅展示相关数据图表 [260][265][270][271]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃生产利润较差但成本端有支撑，产能投产力度大、开工率和产量高于去年同期，供应端压力大；下游开工率整体偏低且处于淡季，需求不佳；聚烯烃维持供强需弱格局，技术上触底反弹，短期或震荡为主 [9] - 期货单边建议空单减仓或离场，期权建议卖出跨式期权 [9] - PP新增产能较大且下游需求偏弱，走势中长期相对偏弱，建议空单减仓或离场 [12] 根据目录分别总结 基本面概述 - 库存：中国聚乙烯生产企业样本库存量预计44万吨左右且预计维持下跌，中国聚丙烯生产企业库存量预计51万吨左右且较本期下降，聚丙烯市场持续走低 [8] - 供应：涉及扬子石化等装置计划重启且无新增计划检修装置，预计下期聚乙烯总产量70.49万吨，较本期增加3.27万吨；中国聚丙烯总产量预估79.5万吨，较本周窄幅增加，趋势由降转升 [8] - 需求：PE下游各行业整体开工率小幅下降，出口订单增长乏力，随着电商活动结束，商超渠道进入去库阶段；PP下游开工处于下滑走势 [8] - 产业链利润：油制PE与PP利润亏损扩大，乙烯制PE、丙烯制PP利润亏损，PDH制PP亏损扩大，成本端有支撑 [8] 产业链结构 - 包含聚乙烯产业链结构和聚丙烯产业链结构，但文档未详细阐述其内容 [15][20] 期现市场 - 展示了L2505合约、PP2505合约期货价格走势图，以及PE基差、PP基差走势图 [24][28] 产业链利润情况 - PE生产利润：展示了LLDPE油制生产毛利、LLDPE乙烯制生产毛利走势图 [32] - PP生产利润：展示了PP油制生产毛利、PP外采丙烯制生产毛利、PDH制生产毛利、PP煤制生产毛利走势图 [39][41] - PE\PP进出口利润：展示了LLDPE进口毛利、PP进口毛利、PP出口毛利走势图 [44][47] 库存 - PE库存：展示了PE生产企业库存、PE贸易商库存、PE社会库存、PE煤制库存走势图 [52][55] - PP库存：展示了PP生产企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存、PP煤制库存走势图 [58][60] 供给端 - PE产量：展示了PE周度产量、PE周度开工率、PE检修减损量走势图，塑料近5年产能维持高速增长，年均产能增速12%，2025年新增产能543万吨，产能基数增至4114万吨，同比增长15.2% [68][70][89] - PP产量：展示了PP周度产量、PP周度开工率、PP检修减损量走势图，PP近5年产能维持高速增长，年均产能增速11%，2025年中国PP兑现产能约455.5万吨，产能基数增至4916.5万吨，较2024年增加10.2% [75][77][95] - PE与PP进口量：展示了PE进口量、PP进口量走势图 [83] - 2026年塑料国内计划新增产能：PE计划投产产能为924万吨，同比增加22.45%，新增产能压力较大，考虑到生产利润较差，实际投产量或一半左右 [97] - 2026年PP国内计划新增产能：PP计划投产产能为990万吨，同比增加20.1%，新增产能压力较大，考虑到生产利润较差，实际投产量或一半左右 [99] 需求端 - PE/PP下游开工率：展示了PE下游行业开工率、PP下游行业开工率走势图 [105] - PE下游开工率：展示了农模、包装膜、中空、PE管材开工率走势图 [109] - PP下游开工率：展示了塑编、BOPP、注塑、PP管材开工率走势图 [118][120] - PE/PP出口量：展示了PE出口量、PP出口量走势图 [123] - 塑料制品：展示了塑料制品产量、橡胶和塑料制品业存货、汽车和家电产量当月同比、家电出口数量、国内汽车产量、中国汽车出口走势图 [127][128][133]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周白银走势强劲连续刷新历史新高，伦敦银和沪银周度涨幅分别为18.3%和19.1%，全年累计涨幅分别为175%和145% [8] - 美国三季度GDP增长4.3%，但消费者信心连降五个月，11月失业率升至4.6% [8] - 美国11月CPI同比上涨2.7%低于预期，强化市场对美联储降息预期 [8] - 上周10年期美国国债收益率下行2个基点，推升非生息资产吸引力 [8] - 2025年全球白银市场供需缺口预计超1亿盎司，连续五年供应短缺，库存偏紧 [8] - 上周内外盘白银期货价差创新高，伦敦现货金银比创10多年以来新低 [8] - 因宏观经济数据提升美联储降息预期、商品需求有支撑、库存短缺等因素，白银中长期走势预计保持强劲，建议AG2602背靠5日均线谨慎持有多单并设好止盈 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 白银走势：上周伦敦银刷新历史新高至79.405，收报79.329；沪银主力合约刷新新高至19215，收于19204元/千克，周度涨幅分别为18.3%和19.1%，全年累计涨幅分别为175%和145% [8] - 美国经济：三季度GDP增长4.3%，消费者信心连降五个月，11月非农就业人数增加6.4万人，失业率升至4.6% [8] - 通胀：11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均低于预期，强化降息预期 [8] - 利率：上周10年期美国国债收益率下行2个基点，推升非生息资产吸引力 [8] - 供需：2025年全球白银市场供需缺口预计超1亿盎司，连续五年供应短缺；截至12月26日，SLV持仓量周环比涨2%；LBMA库存降至历史低位，可流通库存偏紧 [8] - 价差：上周内外盘白银期货价差最高升至1396元，伦敦现货金银比收于57.14创10多年以来新低 [8] 期现市场 - 展示COMEX白银期货、伦敦银现货、上期所白银期货、上海黄金交易所白银走势相关图表 [12][16] 美国经济 - 展示美国GDP、PMI、新增非农就业人数、失业率相关图表 [24][25] 通胀 - 展示美国CPI/PCE、核心CPI/PCE相关图表 [31] 利率 - 展示美国国债收益率（短期、中长期）、实际利率相关图表 [37][41] 基本面 - 展示白银ETF持仓量、COMEX白银库存、LBMA白银库存、上期所白银库存、上金所白银库存相关图表 [46][49][53] 美元指数、汇率 - 展示美元指数、美元兑人民币（CFETS即期汇率）、英镑兑美元、美元兑加元、欧元兑美元、美元兑日元相关图表 [59][62][67][69] 白银内外盘价差 - 展示内外盘白银期货走势、内外盘白银价差相关图表 [76] 白银基差 - 展示内盘和外盘白银基差相关图表 [86] 金银比价 - 展示金银比相关图表 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC供需偏弱格局暂未改变但估值偏低 短期国内外部分装置降负或关停存在利多 近期市场情绪总体偏好 工业品多数偏强 2605合约支撑参考4550 - 4600 稳健型暂观望 激进型轻仓持多做多 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 供应方面 上周PVC上游开工率77.23% 环比降低0.15个百分点 同比降低3.4个百分点 总体供应仍在高位 2026年几乎无新增产能 供应扩张进入尾声 [8] - 需求方面 下游制品综合开工率延续降低 终端进入传统淡季需求疲软 北方施工减少 需求减弱 印度政策调整长期利多PVC出口 [8] - 库存方面 上周国内PVC社会库存106.12万吨 环比增加0.42% 同比增加31.92% 企业库存环比降低6.79% 同比增加12.0% 社库小幅累库厂库去库 注册仓单自高位小幅回落 [8] - 成本利润方面 电石价格走弱 电石法、乙烯法均减亏 氯碱利润小幅下降 [8] - 策略方面 2605合约支撑参考4550 - 4600 稳健型暂观望 激进型轻仓持多做多 [8] 产业链结构 未提及有效内容 期现市场 PVC合约价差 - PVC 1 - 5价差环比走弱、同比偏高 5 - 9价差环比持稳 同比偏高 整体期货月差结构维持近低远高的升水格局 预期强于现实 [18] - 9 - 1价差环比持稳 同比偏低 主力合约基差走弱 同比偏高 [22] 供给端 整体产能与产量 - 今年新增产能220万吨 增速近8% 有效产能突破2900万吨 2026年预计仅浙江嘉化30万吨产能量产 国外仅阿联酋35万吨计划年底投产 产能扩张将进入尾声 [27] - 上周PVC产量47.56吨 环比降低0.2% 同比增加1.99% 主要因盐湖镁业降负、宁波韩华检修等 [27] 电石法产能&产量 - 截至目前PVC电石法有效产能为2025万吨 占比约69.8% 上周产量33.87万吨 环比增加0.95% 同比降低1.22% [31] 乙烯法产能&产量 - 截至目前PVC乙烯法有效产能为877万吨 占比约30.2% 上周产量13.68万吨 环比降低2.98% 同比增加10.86% [35] PVC开工&检修 - 上周PVC上游开工率77.23% 环比降低0.15个百分点 同比降低3.4个百分点 处在同期中性位 检修损失量14.02万吨 [39] - 上周电石法PVC开工率78.49% 环比提升0.75个百分点 同比降低1.68个百分点 处在同期中性位 乙烯法PVC开工率74.28% 环比降低2.26个百分点 同比降低7.65个百分点 处在同期偏中性偏低 [42] PVC及制品进口 - 2025年1 - 11月PVC进口量累计20.21万吨 同比增加1.46% 1 - 11月我国塑料及其制品进口量1763万吨 同比降低6.32% [46] 需求端 表需&产销率 - 2025年1 - 11月PVC累计表观消费量1901吨 同比降低0.99% 上周PVC产销率170% 环比提升10个百分点 同比提升33个百分点 [53] 下游开工率 - 上周下游制品综合开工率延续降低 管材、型材开工率降低明显 管材开工率持稳 终端进入传统淡季需求疲软 北方施工减少 需求减弱 [57] 型材&薄膜开工率 未提及有效内容 出口情况 - 2025年1 - 11月PVC粉累计出口351万吨 同比增加47% 主要出口目的国为印度、越南、乌兹别克斯坦等 印度取消PVC进口BIS认证政策且反倾销税预计终止 长期利多国内PVC出口 [66] - 2025年1 - 11月中国PVC铺地材料累计出口378.52万吨 同比降低11.02% 主要销往欧美地区 贸易摩擦及外围需求偏弱背景下 制品出口继续萎缩 [68] 房地产&基建 - 2025年1 - 11月 全国房地产开发投资完成额同比下降15.9% 房屋施工面积同比下降9.6% 新开工面积下降20.5% 竣工面积下降18% 商品房销售面积同比下降7.8% 市场整体仍处调整阶段 但商品房待售面积连续9个月下降 12月中央经济工作会议强调稳定房地产市场 [71] 库存 - 上周国内PVC社会库存（41家）106.12万吨 环比增加0.42% 同比增加31.92% 因在途货源抵达且价格高位 市场买气不足 社会库存累库 [74] - 企业库存30.62万吨 环比降低6.79% 同比增加12.0% 主要因企业检修叠加高预售交付增加 交易所注册仓单自高位继续小幅回落 [82] 估值 兰炭&电石 - 上周兰炭价格环比小幅降低 历年同期最低 电石价格环比延续走弱 乌海地区主流价报2300元/吨 内蒙古有序用电影响减弱 部分装置恢复 供应高位 下游区域性负荷下降 供需及成本驱动电石价格下行 [87] 乙烯&氯乙烯 - 上周乙烯价格弱稳 近年同期最低 氯乙烯价格环比弱稳 历年同期最低位 [90] 液碱&液氯 - 液碱价格环比小幅走低 同比偏弱 液氯价格环比降低 同比持平 [94] PVC利润 - 上周外采电石法PVC大幅减亏 但仍在同期低位 乙烯法亦减亏 同比亏损减少 [97] 氯碱利润 - 上周山东氯碱生产毛利环比小幅降低 同比下降 [101]