报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在中美贸易关系仍有不确定性的情况下，预计豆菜粕或震荡偏强。单边建议豆粕2509支撑位参考2850，期权和套利暂观望。展望需关注美豆产区天气、进口大豆到港、国内豆粕需求以及中加和中美贸易关系 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面观点 - 美豆前期中西部主产区天气良好，长势佳，未来一周降雨正常但7月底有干旱隐患，8月关键生长期需重点关注天气，且临近8月1日市场关注各国与美协议情况，中美协议影响国内豆粕行情 [3] - 南美处于巴西豆出口旺季，巴西豆升贴水小幅回升 [3] - 国内未来两月进口大豆到港量增加，豆粕库存回升，油厂胀库压力增大，豆粕现货基差偏弱 [3] 期现市场 - 上周豆粕期货震荡偏强，因中美存达成协议预期；7月USDA报告下调美豆25/26年度出口预估、上调国内压榨，期末库存从6月2.95亿蒲式耳上调到3.10亿蒲式耳，报告中性偏空 [13] - 豆菜粕价差宽幅震荡，处于历史较低位置，建议暂观望 [17] - 豆粕5 - 9价差震荡偏弱，建议暂观望 [20] 供给端 - 截止2025年7月10日当周，美国市场年度大豆净销售量27.1850万吨 [30] - 截至2025年7月11日一周，美国大豆压榨利润为2.46美元/蒲式耳，前一周2.43美元/蒲式耳，环比增幅1.23%，去年同期2.68美元/蒲式耳，同比减幅8.21% [36] - 2025年6月中国大豆进口1226.4万吨，环比5月减少165.44万吨，较2024年6月同比增加115万吨，增幅10.35%；1 - 6月累计进口4937万吨，同比增加88.9万吨，增幅1.83% [39] 需求端 - 展示中国商品猪出栏均价、猪粮比、生猪自养利润、生猪外购利润、白羽肉鸡养殖利润、蛋鸡养殖利润的相关图表 [54][58][63] 库存 - 截至7月11日，全国港口大豆库存657.49万吨，较上周增加21.09万吨，增幅3.31%，同比去年增加66.14万吨，增幅11.18%；国内油厂豆粕库存88.62万吨，较上周增加6.38万吨，增幅7.76%，同比去年减少33.31万吨，减幅27.32% [71] - 截止2025年7月18日，国内饲料企业豆粕库存天数为8.26天，较7月11日增加0.34天，增幅4.12%，较去年同期增加7.03% [74] - 截至7月11日，沿海地区主要油厂菜籽库存14.6万吨，环比上周减少1.6万吨；菜粕库存1.51万吨，环比上周增加1.05万吨；未执行合同为5.9万吨，环比上周增加1万吨 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内双焦价格反弹及潜在供给侧政策可能提振市场情绪，目前港口库存绝对值仍偏低，但生产利润较好，国内产量及开工率仍偏高，国际甲醇开工率回升至高位，甲醇进口恢复，下游利润较差，下游需求承压，库存增加，甲醇或震荡为主 [7] - 单边及期权建议区间操作，期权方面卖出跨式期权 [7] 根据相关目录分别进行总结 甲醇供需概况 库存 - 本周中国甲醇样本生产企业库存35.69万吨，较上期增加0.46万吨，环比涨1.31%；预计港口甲醇库存或窄幅累库 [7] 供应 - 本周中国甲醇产量预计191.93万吨左右，产能利用率85.17%左右，较本期上涨；甲醇进口样本到港计划预估32.60万吨，内贸预估3.5 - 4.0万吨附近 [7] 需求 - 本周烯烃行业整体开工稍有提升，二甲醚开工率持平，醋酸开工率提升，甲醛、氯化物开工率下降 [7] 产业链利润 - 进口利润倒挂为 - 43元/吨，内蒙古煤制甲醇利润持稳为122元/吨，下游利润亏损较大，华东MTO利润亏损仍偏大，现为 - 1131元/吨 [7] 煤价 - 部分贸易商捂货惜售，但港口库存仍处高位，供大于求局面短期内难有改观 [7] MA单边策略 - 做空MA509，价格震荡走势，截止07月10日，MA509价格为2414元/吨；成本端企稳，但进口量回升，库存增加，基差下降，偏弱震荡；建议区间操作 [10] PP - 3MA策略 - 做空PP - 3MA价差，价格震荡走势，截止07月10日，9月合约PP - 3MA目前价差为 - 82；PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压；建议逢高做空，暂时观望 [11] 期货与现货价格 现货价格与基差 - 截止07月10日，江苏太仓现货价格为2390元/吨，相对09月合约的基差现为 - 8元/吨 [15] 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 - 涉及进口利润和内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利相关数据图表 [34][36] 煤制甲醇生产利润 - 涉及内蒙古、山西煤制甲醇生产利润及秦皇岛港Q5500动力煤价格相关数据图表 [39][40] 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 - 涉及重庆天然气制甲醇生产利润和河北焦炉气制甲醇生产利润相关数据图表 [43][45] 甲醇制烯烃利润 - 涉及华东、山东甲醇制烯烃生产利润及盘面MTO利润相关数据图表 [48][51] 甲醇传统下游利润 - 涉及山东甲醛、江苏冰醋酸、山东MTBE气分醚化、河北二甲醚生产利润相关数据图表 [54][57] 供应端 产能利用率与产量 - 上周中国甲醇产量为1909928吨，环比减少77148吨，装置产能利用率为84.75%，环比跌3.89% [66] 国际开工率及进口 - 截至2025年7月9日，中国甲醇样本到港量为31.03万吨；外轮26.42万吨，内贸船4.61万吨 [71] 2025年甲醇新增产能 - 2025年中国甲醇新增产能约860万吨，产能增幅约8.4%；预计海外甲醇新增产能505万吨 [73][74] 需求端 甲醇表观消费量 - 1 - 5月，甲醇表观消费量为4577万吨，增加7.6% [78] 甲醇制烯烃开工率及产量 - 上周MTO开工率85.94%，环比涨0.55%，本周烯烃行业整体开工稍有提升 [82] 传统下游开工率 - 涉及甲醛、冰醋酸、MTBE、二甲醚产能利用率相关数据图表 [83][86] 下游采购量 - 涉及甲醇制烯烃厂家、传统下游厂家采购量及甲醇月度采购量相关数据图表 [90][93] 生产企业订单量 - 截至2025年7月09日，样本企业订单待发22.12万吨，较上期减少2.00万吨，环比跌8.29% [98] 甲醇下游新增产能统计表 - 2024年甲醇理论新增需求230万吨；2025年烯烃新增产能预计达236万吨，甲醇理论新增需求660万吨，传统下游新增产能甲醇理论新增需求587万吨 [100] 库存 企业库存 - 截至2025年7月9日，中国甲醇样本生产企业库存35.23万吨，较上期增加1.07万吨，环比涨3.14% [104] 港口库存 - 截止2025年7月9日，中国甲醇港口样本库存量71.89万吨，较上期 + 4.52万吨，环比 + 6.71%，港口库存继续积累 [107] 港口浮仓 - 涉及华东、华南地区港口浮仓相关数据图表 [110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年2月中旬至今全国生猪市场供需僵持价格窄幅调整 端午后猪价阶段性回落 短期持续博弈 盈利空间至临界点 现货或维持区间震荡 [7][15] - 2025年5月能繁母猪存栏量环比回升 上半年养殖端盈利 产能难降 主动调减意愿弱 生产效率提升但产能过剩是核心矛盾 下半年出栏量或增长 猪价上涨空间有限 [7][42] - 下半年生猪养殖行业盈利预期仍存 但疫病防控压力增加 产能面临去化考验 预计能繁母猪存栏量稳中小降 7月供应增加 需求无调整 现货或区间偏弱运行 长期价格有望改善但同比或不及去年 [9] - 短期市场情绪好转支撑盘面走强 主力合约压力位参考14000 期权可卖出虚值看涨期权 [9] 各部分总结 半年度观点及策略 基本面观点 - 现货方面 2025年2月中旬至今生猪市场供需僵持 端午后猪价阶段性回落 短期博弈 盈利至临界点 近期现货短暂跌破14元/公斤后反弹 预计维持区间震荡 [7][15] - 产能方面 2025年5月能繁母猪存栏量环比回升 上半年养殖盈利 产能难降 主动调减意愿弱 生产效率提升但产能过剩 下半年出栏量或增长 猪价上涨空间有限 [7][42] 策略观点与展望 - 展望方面 下半年盈利预期仍存 但疫病防控压力增加 产能面临去化考验 预计能繁母猪存栏量稳中小降 7月供应增加 需求无调整 现货或区间偏弱运行 长期价格有望改善但同比或不及去年 需关注关键指标和二次育肥及需求兑现程度 期货行情依赖市场情绪 需跟踪主力资金持仓动态 [9] - 策略方面 短期市场情绪好转支撑盘面走强 主力合约压力位参考14000 期权可卖出虚值看涨期权 [9] 期现市场 - 生猪期现货价格 2025年2月中旬至今全国生猪市场供需僵持 价格窄幅调整 端午后猪价阶段性回落 短期博弈 盈利至临界点 近期现货短暂跌破14元/公斤后反弹 预计维持区间震荡 [7][15] - 标肥、毛白价差 近期标猪肥猪价格同步上涨 周内集团场出栏缩量 散户惜售 供应同步缩减 二次育肥需求提升 标猪价格涨幅大于肥猪 标肥价差走缩 [31] - 仔猪&二元母猪价格 自5月中旬起仔猪价格走低 与商品猪行情弱和补栏高峰期过及高温疫情有关 下半年补栏积极性减弱 供应增量或大于需求增量 价格或偏弱调整 [35] - 淘汰母猪价格 当前行业主动淘汰产能意愿低迷 多胎龄淘汰母猪销售折扣率高 周内受生猪价格上涨带动走强 下周预计跟随震荡调整 [38] 产能 - 能繁母猪存栏量 2025年5月农业部数据显示能繁母猪存栏量环比回升 同比上涨 较正常保有量高出3.9% 上半年养殖盈利 产能难降 主动调减意愿弱 以优化更替为主 产能过剩是核心矛盾 下半年出栏量或增长 猪价上涨空间有限；钢联统计数据显示5月规模场和中小散样本场能繁母猪存栏量环比均有上涨 6月预计难再增加 [42][45] - 能繁母猪淘汰量 5月规模场和中小散样本场能繁母猪淘汰量环比有降有升 5月猪瘟平稳 养殖端主动淘汰意愿弱 以产能优化更替为主 6月南方高温高湿 预计淘汰量易稳难降 [49] 供给端 - 商品猪存栏量 5月规模场和中小散样本企业商品猪存栏量环比均增加 6月高温 二育和散户认卖增加 规模企业降重提前出栏 预计6月存栏环比减少 [54] - 商品猪出栏量 5月规模场和中小散样本企业商品猪出栏量环比均减少 6月规模企业计划出栏量减少 但散户认卖 大猪增加 规模企业降重提前出栏 预计6月出栏量环比增加 [57] - 商品猪存栏结构 2025年5月不同体重段生猪存栏占比及环比有不同变化 7 - 49公斤存栏环比下跌因仔猪补栏暂缓 140公斤以上大猪存栏减少因散户认卖 90 - 140KG存栏微增因二育猪源待售 [60] - 商品猪出栏均重 周内生猪价格走强 养殖端挺价 规模场出栏均重跌后回稳 养殖户标猪出栏意向不足 肥猪价格偏强 市场压栏增重意愿强 大猪供应占比收紧 出栏均重小降 [63] 需求端 - 终端消费疲软不及预期 屠宰企业鲜销率高 冻品库容率低 下游企业建库存谨慎 白毛比价低 消费终端对高价猪肉接受度低 国内冻品自2023年下半年至今去库存 目前库存低 对猪价冲击有限 [72] - 开工率环比下滑因下游需求走弱 终端采购热情不足 企业收缩开工规模 冻品市场需求疲软 走货慢 部分地区鲜品走货不佳有被动入库现象 冻品库容率微升 [75] 成本及利润 - 自繁自养模式周均盈利75.35元/头 环比增加14.24元/头 外购仔猪模式周均亏损扩大至58.39元/头 环比亏损增加4.97元/头 集团控量与市场看涨支撑猪价反弹利好自繁自养利润 外购仔猪受前期高成本影响延续亏损 [88] - 本周猪粮比值为5.90 环比涨幅0.73% 生猪价格走强 玉米供应偏紧 粮价涨幅不及猪价回升幅度 比值上调 下周预计稳中小涨 [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月各线城市二手房房价环比降幅扩大，同比降幅收窄，一线、二线新房房价环比转降；规模以上工业增加值同比和环比均增长；社会消费品零售总额同比增长；全国固定资产投资同比增长但增速放缓；房地产开发投资、施工面积、销售面积和销售额均同比下降 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 5月各线城市二手房房价环比降幅扩大，同比降幅收窄，一线、二线新房房价环比转降，各线城市新房和二手房房价同比降幅多数收窄 [6] - 5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，环比增长0.61%，1 - 5月同比增长6.3%；分行业看，41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长 [6] - 5月社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，1 - 5月增长5.0%；按消费类型分，商品零售额和餐饮收入均同比增长；分行业看，体育娱乐用品类等同比增长，石油及制品类同比下滑 [7] - 2025年1 - 5月全国固定资产投资（不含农户）191947亿元，同比增长3.7%，民间固定资产投资同比持平；分产业看，第一、二产业投资同比增长，第三产业投资同比下降 [7] - 2025年1 - 5月全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%；房屋施工面积625020万平方米，同比下降9.2%；新建商品房销售面积35315万平方米，同比下降2.9%；新建商品房销售额34091亿元，下降3.8% [7] 国民经济核算 - 展示了2022年12月 - 2025年3月各行业GDP季度同比数据，包括农林牧渔业、工业、建筑业、服务业等 [9] - 展示了2022年12月 - 2025年3月GDP各分项贡献率数据，包括农林牧渔业、工业、建筑业等 [15] 工业 - 展示了规模以上工业主要行业增加值同比数据，涵盖煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业等多个行业 [24] - 展示了规模以上工业主要产量数据，包括能源、工业原料、产成品等多个品类 [26] - 展示了分行业用电量同比数据，涉及农林牧渔业、采矿业、制造业等多个行业 [34] - 2025年1 - 4月全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%；实现营业收入43.44万亿元，同比增长3.2%；分行业看，农副食品加工业等行业利润增长，煤炭开采和洗选业等行业利润下降 [37] - 2025年1 - 4月采矿业实现利润总额2875.0亿元，同比下降26.8%；制造业实现利润总额15549.3亿元，增长8.6%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2745.8亿元，增长4.4% [42] - 展示了规模以上工业企业当月利润（分产业链上下游）数据，包括采掘、原材料、中游制造、下游制造等环节 [44] - 截至2025年4月末，规模以上工业企业产成品存货6.61万亿元，增长3.9%，库存增速小幅走低，整体处于被动去库阶段 [48] - 展示了规模以上工业企业存货（分产业链上下游）数据，涵盖采掘、原材料、中游制造、下游制造等环节 [50] 价格指数 - 2025年5月全国居民消费价格同比下降0.1%，食品烟酒类价格同比上涨0.1%，食品中鲜果、水产品等价格上涨，鲜菜、蛋类等价格下降 [53] - 2025年5月全国工业生产者出厂价格同比下降3.3%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降3.6%，环比下降0.6%；生产资料和生活资料价格同比和环比均有不同程度变化 [60][61] - 展示了主要行业出厂价格同比数据，包括煤炭采选、石油和天然气开采等行业 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产业方面外矿发运量和到港量虽降但仍处历史同期高位，季度末矿山发运有冲量预期，铁矿石供应压力大；上周铁矿港口库存去化，后续仍有累库风险；需求端钢材需求回升，钢厂盈利率和开工率回升，日均铁水产量中止五连降，铁水需求韧性强，对矿价支撑尚可；综合来看铁矿石有供增需减预期，目前需求端韧性强支撑矿价，上下空间均有限，短期维持震荡运行；策略上铁矿2509合约维持逢高沽空思路，参考压力位730元/吨 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 供应：2025年6月9 - 15日全球铁矿石发运总量环比减157.7万吨至3352.7万吨，其中澳洲19港发运降100万吨，巴西19港发运增26.8万吨，非主流地区发运降84.5万吨；中国45港到港量环比减224.8吨至2384.5万吨，北方六港到港总量降164.6万吨；虽本期发运和到港量下降但仍处历史同期高位，且季度末矿山发运有冲量预期，供应压力大 [5] - 需求：截至2025年6月20日，247家钢厂盈利率59.31%，较前周升0.87%，高炉开工率83.82%，较前周增0.41%，日均铁水产量环比增0.57万吨至242.18万吨，铁水产量中止五连降；上周钢材需求回升，钢厂盈利率在原料让利下明显回升，开工率回升，铁水需求韧性强，需求端对矿价支撑尚可，后续需关注终端需求季节性走弱压力 [5] - 库存：截至2025年6月20日，全国45个港口进口铁矿库存13894.16万吨，周环比降38.98万吨；澳矿库存增11.48万吨，巴西矿库存降110.35万吨；钢厂进口铁矿库存8936.24万吨，周环比增137.56万吨；小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为19天，较前周减少2天；铁矿港口库存去化，但后续矿山发运趋于宽松，港口库存有累库压力 [5] 产业链结构 期现市场 - 展示大商所铁矿石09、01合约价格走势，合约间价差（9 - 1价差、SGX当月掉期 - 大商所主力合约价差），品种价差（PB粉 - 超特粉、卡粉 - PB粉等），PB粉、卡拉加斯粉、超特粉、金布巴粉09基差走势 [10][14][16] 库存端 - 港口库存：截至2025年6月20日，全国45个港口进口铁矿库存13894.16万吨，周环比降38.98万吨；45港贸易矿库存相关数据展示；澳矿库存6017.44万吨，周环比增11.48万吨，巴西矿库存4957.79万吨，周环比降110.35万吨 [26][30] - 矿种库存：展示45港铁精粉、球团、粗粉、块矿库存走势 [31] - 港口压港：展示45港压港船只数量和压港天数走势 [39] - 钢厂库存：截至2025年6月20日，钢厂进口铁矿库存8936.24万吨，周环比增137.56万吨；小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为19天，较前周减少2天 [42] 供应端 - 澳巴发运：2025年6月9 - 15日，澳洲19港发运1993.6万吨，周环比降100万吨，巴西19港发运772.6万吨，周环比增26.8万吨；展示澳大利亚19港、巴西19港发运走势 [46] - 全球发运：2025年6月9 - 15日，全球铁矿石发运总量环比减少157.7万吨至3352.7万吨，非主流地区发运周环比降84.5万吨至586.5万吨；展示铁矿全球发运、全球发运 - 澳巴发运走势 [49] - 四大矿山：展示FMG、VALE、BHP、RIO TINTO相关发运走势 [52] - 到港量：2025年6月9 - 15日，中国45港到港量环比减少224.8吨至2384.5万吨，北方六港到港总量为1219万吨，周环比降164.6万吨；展示铁矿45港到港量、北方港口到港量走势 [59] - 月度国别进口：展示中国铁矿进口数量，自澳大利亚、巴西、印度进口铁矿数量，烧结用矿粉、铁精粉、未烧结的铁矿砂及其精矿、块矿进口数量走势 [63] - 国产矿供应：截至2025年6月20日，126家矿山企业产能利用率为63.45%，周环比增2.13%；铁精粉日均产量为40.03万吨/天，较上周增加1.34万吨；展示126家矿山企业产能利用率、铁精粉日均产量走势 [78] 需求端 - 铁水和开工率：截至2025年6月20日，247家钢厂高炉开工率83.82%，较前周增加0.41%，日均铁水产量环比增加0.57万吨至242.18万吨，铁水产量中止五连降；展示247家钢厂日均铁水产量、高炉开工率走势 [81] - 成交情况：展示铁矿远期现货日均成交量、中国主要港口铁矿成交量合计、45港和47港日均疏港量走势；截至2025年6月20日，45港日均疏港量313.56万吨，周环比增12.31万吨 [83][87] - 螺纹钢和热卷：展示螺纹钢、热卷产量和消费量走势 [88][90] - 长流程和短流程：展示螺纹钢长流程、短流程产量走势 [97] - 钢厂和吨焦利润：截至2025年6月20日，247家钢厂盈利率59.31%，较前周上升0.87%；吨焦平均利润 - 23元/吨，较前周上升23元/吨；展示钢厂盈利率、吨焦利润走势 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月供应端减少幅度有限需求偏弱，蛋价或跌至年内低点；后续供应压力或暂缓，蛋价大概率止跌筑底企稳；中线蛋价承压，近期仍可能探底；下半年需求向好及成本驱动或给蛋价底部支撑 [7][9][10] - 策略上，近月合约虚值看涨期权卖单可继续持有；关注09合约下方3600一线支撑，超跌可轻仓试多；08合约谨慎追涨，短期压力位参考3700 [9][10] 根据相关目录分别总结 周度观点及策略 基本面观点 - 现货方面，主产区鸡蛋现货价格低位反弹，均价2.73元/斤，较上周跌0.05元/斤，跌幅1.80%；冷库及食品企业试探性入库，但入库量不大，支撑有限；处于需求淡季，南方梅雨增加霉变风险，产区库存增加，蛋价承压 [7] - 供需方面，5月全国在产蛋鸡存栏量约12.75亿只，环比增1.76%，同比增6.78%，再创年内新高；新开产数量大于老鸡出栏量致存栏增加；预计6月新开产蛋鸡或下滑，产蛋率下降，后续存栏量止涨，供应压力暂缓，蛋价止跌企稳；需求步入淡季，短期缺乏利好支撑 [7] 策略观点与展望 - 展望方面，鸡苗补栏量处历史高位，蛋鸡存栏高位运行，供应量或增加，蛋价中线承压；后续关注养殖利润及鸡苗销量；近期蛋价可能探底；下半年需求向好及成本驱动或给蛋价底部支撑，关注09合约下方3600一线支撑 [9][10] - 策略方面，近月合约虚值看涨期权卖单继续持有；08合约谨慎追涨，短期压力位参考3700；超跌时09合约可轻仓试多 [9][10] 产业链结构 - 鸡蛋产业链上游包括饲料、育种、动保行业；中游为蛋鸡养殖行业；下游涉及活禽市场、屠宰企业、鸡蛋深加工、贸易环节及终端消费者 [13] 期现市场 - 现货价格方面，主产区鸡蛋现货价格低位反弹，均价2.73元/斤，较上周跌0.05元/斤，跌幅1.80%；冷库及食品企业入库量不大，支撑有限；需求淡季及南方梅雨致库存增加，蛋价承压 [17] 供应端 - 在产蛋鸡存栏量方面，5月全国在产蛋鸡存栏量约12.75亿只，环比增1.76%，同比增6.78%，再创年内新高；预计6月存栏量止涨，供应压力暂缓，蛋价止跌企稳 [29] - 补栏量分析方面，5月鸡苗总销量4532万羽，环比减3.66%；近期蛋价走低，养殖利润重挫，养殖户补栏积极性下降；鸡苗补栏数据反映未来5个月左右生产供应能力，5月鸡苗销量虽环比减少但仍处高位，鸡蛋供应压力不减，蛋价中线承压 [35] - 淘汰鸡价格方面，蛋价低位，饲料成本抬升，养殖亏损扩大，多数单位淘鸡情绪渐增，但老鸡出栏速度不及预期；部分养殖户考虑升学宴存延淘、换羽心理；活禽市场需求淡季，屠宰企业开工率不高，月内可淘鸡数量有限 [40] - 淘汰鸡出栏情况方面，本周老母鸡总出栏量53.91万只，环比减0.44%；各产区出淘情绪不一，下游走货不畅，屠宰企业按需收购 [43] - 流通库存方面，下游终端购买力度减弱，经销商拿货谨慎，库存压力再现，蛋价承压下探 [48] 需求端 - 鸡蛋价格年内呈季节性特征，1 - 2月下滑，4月前后达年度最低，之后走高，5月末达上半年最高，6月走低，7月下旬上涨，9月中下旬达年内最高，9月后下滑，10 - 12月走稳 [60] 成本端 - 饲料成本端，玉米和豆粕占蛋鸡饲料原料近85%，其价格波动影响饲料原料价格；玉米东北余粮减少，贸易商及农户惜售，销区偏强震荡；豆粕供应紧张格局将缓解，价格维持区间偏强震荡概率大；蛋鸡养殖饲料成本端有中期抬升预期，给蛋价底部支撑 [65] - 鸡蛋成本线是价格变化重要驱动因素，鸡蛋价格多数时间围绕成本线波动，鸡蛋价格、成本及利润三者呈正相关性 [69] 成本及利润 - 本周蛋鸡养殖成本3.55元/斤，环比涨0.03元/斤，涨幅0.85%；养殖盈利 - 0.82元/斤，环比跌0.08元/斤，跌幅未提及 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锡市场小幅震荡，周跌幅1.19%，期价波动小，基差变化不大 [11] - 5月精锡产量环比小幅回落，进口锡矿2025年1 - 4月同比大幅回落，Alphamin下调产量指导，缅甸矿端复产反复 [11] - 近期宏观贸易争端好转，预期需求边际改善，5月新能源领域需求较好，传统领域喜忧参半，美联储维持利率不变，下调2025年GDP预估并上调通胀预期，5月全国规模以上工业增加值和社会消费品零售总额同比增长 [11] - 矿端持续偏紧，加工费维持弱势，利润将维持低位 [11] - LME、SHFE和社会库存周度环比均减少，利于去库 [11] - 宏观贸易争端好转但矿端反复，价格已反应供需与宏观改善预期，近期驱动不强，暂短线区间交易，参考区间250000 - 270000元/吨，后期关注宏观措施、缅矿和刚果矿扰动、贸易谈判及消费数据 [11] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - 上周沪锡市场小幅震荡，周跌幅1.19%，2025年6月20日，Mysteel综合1锡现货价格263500元/吨，期价波动较小，基差变化不大 [11] 库存 - 截至2025年6月19日，SHFE库存6613吨，周度环比减少；截至6月18日，LME总库存2200吨，周度环比小幅减少；截至6月13日，精锡社会库存8947吨，周度环比减少 [25][29] 成本利润 - 截至2025年6月19日，云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费继续保持弱势 [33] 供给 - 2025年5月精锡产量14670吨，环比小幅减少；国内锡矿产量3月5628.49吨，环比增加 [38] - 2025年5月锡企产能利用率约62.98%，产能利用率略下降 [41] - 中国兴业矿业银漫矿业等多个项目有产能规划及预计投产时间 [43] 需求 - 2025年5月中国汽车产量264.2万台，同比增长11.3%；电子计算机产量3201.3万台，同比增加10.8% [49] - 2025年5月中国PVC产量201.95万吨，环比上升；移动电子通信产量11368.3万台，同比下降7.2% [54] - 2025年5月中国空调产量3083.3万台，同比增长1.6%；冰箱产量累计851万台，同比减少3.3% [57] - 2025年5月中国洗衣机产量941.2万台，同比增长1.6%；彩色电视机产量1576.4万台，同比减少9.2% [60] - 2025年5月中国太阳能产量7056.9万千瓦，同比增长27.8%；集成电路产量4235000万块，同比增长11.5% [63] 进出口 - 2025年1 - 4月中国进口锡矿分别为9842、8745吨、8322.5吨、9861.25吨，进口锡分别为2334、1869、2100、1128吨；出口精锡分别为2131、2373、1714.6、1678.1吨 [67] 供需表 - 展示2017 - 2025E年中国产量、海外产量、全球供应量、中国需求量、海外需求、全球需求量及全球供需平衡数据 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期对黄金上涨保持谨慎乐观，关注前高压力，长期黄金上涨观点不变，操作上建议黄金多单持有观察，空仓者布局做多，期权以买入看涨期权为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面观点 - 走势：2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为28.44%和26.07%，上周分别为 -1.83%和 -1.99%；2022年6月CPI和PCE见顶回落，2024年2月以来CPI首次反弹，核心通胀下跌速度减缓甚至回升，美国5月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比2.8% [4] - 利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行至今年1月，2024年2月以来震荡反弹，临近去年高点后高位附近震荡回落，临近24年低点宽幅震荡 [4] - 供需：黄金供需紧平衡有助于价格上涨，弱平衡影响不大；2024全球黄金供需宽松程度减少，投资需求增加大；2024年国内黄金供应同比小幅增加，需求同比大幅回落，但仍处紧平衡，金条金币大幅增加；2025年一季度投资需求大幅增加 [4] - 美国经济：2025年5月美国非农就业数据继续好于预期，增加13.9万人，高于市场预期13万；5月非农企业员工平均时薪比增长0.4%、前值0.3%；失业率保持4.2% [4] 策略观点与展望 - 展望：上周五黄金主力合约弱势调整，以伊冲突温和未升级，黄金避险属性仍在，短期对黄金上涨谨慎乐观，关注前高压力；美国通胀连续下行，美联储降息延后，美元指数企稳对黄金上涨有压制作用 [6] - 操作建议：黄金多单持有观察，空仓者布局做多，期权买入看涨期权为主 [6] 期现市场 技术上，上周黄金震荡上涨 [14] 通胀 2022年6月CPI数据创新高9.1%后连续温和下行，PCE也于2022年6月见顶回落，核心CPI和核心PCE数据下行；2024年2月以来CPI首次反弹，核心通胀下跌速度减缓甚至回升；美国5月CPI同比上涨2.4%，低于预期2.5%，前值2.3%；核心CPI同比2.8%，预期2.9%，前值2.8%；4月核心PCE物价指数同比上涨2.5%，符合预期，较前值修正值2.7%放缓；4月PCE物价指数同比上涨2.1%，不及预期2.2%和前值2.3% [19] 利率 2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行至今年1月，2024年2月以来震荡反弹，临近去年高点后高位附近震荡回落，临近24年低点宽幅震荡 [22] 美国经济 - GDP与PMI：美国一季度GDP同比上涨2.06%，回落0.47%；2025年5月ISM制造业PMI录得48.5，连续四个月回落；2025年5月非制造业PMI49.9，再次大幅回落 [28] - 非农就业：2025年5月美国增加13.9万人，高于市场预期13万；4 - 1月数据均有下修；5月非农企业员工平均时薪比增长0.4%、前值0.3%；失业率保持4.2% [30] 黄金供需平衡表 - 全球：2024全球黄金供需宽松程度有所减少，主要是投资需求增加较大 [34] - 国内：2024年国内黄金供应同比小幅增加，需求同比大幅回落，但仍处于紧平衡，主要是金条金币大幅增加；2025年一季度投资需求大幅增加 [34] 央行购金 2025年一季度全球央行购金量较四季度有所下降，但仍是净购金243.67吨；2022年11月至2024年4月中国央行不断购金，连续6个月未购金后，2024年11月至25年4月连续购金，2024年以来购金44.16吨，2023年购金224.88吨，2025年一季度央行购金12.75吨，4月购金2.18吨，5月购金1.87吨 [37] 黄金需求 ETF需求方面，2023年黄金持有量减持113.69吨，2024年减持28.46吨，截止6月20号，上周黄金ETF大幅增持11.74吨，2025年黄金持有量增持116.04吨 [40] 汇率 ＆ 美元指数 未提及具体观点内容 黄金内外价差 上周内外盘价差处于正常位置 [62] 金银油比价 未提及具体观点内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美联储维持基准利率不变下调GDP预估上调通胀预期，中国5月经济数据向好，中东局势致原油价格重估；供应上镍矿政策有扰动风险，5月中国镍铁、精炼镍产量有变化，硫酸镍供需双弱；需求上不锈钢5月需求受抑制库存高，新能源产业链三元电池市占率下滑；库存上LME、上期所库存环比增，精炼镍社会库存降；短期镍价缺乏强驱动，策略为沪镍2508合约短线交易，卖出虚值看涨期权，关注矿端、不锈钢产量、贸易争端变化[7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 宏观方面美联储维持利率不变，下调2025年GDP预估至1.4%，上调通胀预期至3%，中国5月工业增加值同比增5.8%，社消总额增6.4%，中东局势使原油价格重估[7] - 供应方面2025年RKAB审批为冶炼厂提供原料保障但有政策风险，5月中国镍铁小幅增加，印尼镍铁高位，硫酸镍企业开工率降产量环比减，5月国内精炼镍总产量35995吨环比小减[7] - 需求方面5月不锈钢需求受抑制，78家样本企业库存突破100万吨，新能源产业链三元电池市占率下滑，5月三元体产量低位运行[7] - 库存方面上周LME、上期所镍库存环比小幅增加，精炼镍社会库存37008吨较上周小幅减少[7] - 观点为短期RKAB审批提供原料保障但有政策风险，印尼调高费率抬升成本，宏观贸易争端好转盘面已反应预期，能源成本反弹，不锈钢库存大，镍价缺乏强驱动[7] - 策略为沪镍2508合约短线交易，卖出虚值看涨期权，关注矿端、不锈钢产量、贸易争端变化[7] 产业链结构 - 产业链包括镍矿（红土镍矿、硫化镍矿）、湿法中间品、镍铁、高冰镍、硫酸镍、电解镍，下游应用于不锈钢、电池、电镀、合金[9] 期现市场 - 涉及LME镍升贴水（现货/3个月，美元/吨）和SHE电解镍主力合约基差（元/吨）[11] 供应端 - 镍矿方面2024年中国进口菲律宾矿下滑明显，进口3657.63万吨同比降21.7%，2025年1 - 4月进口量分别为91.19、114.6、153.5、291.4万吨[19] - 镍生铁方面2024年印尼镍铁产量151.38万镍吨同比增5.9%，2025年5月产量15.77万吨环比减；2024年国内镍铁产量29.64万镍吨同比降20.9%，2025年5月产量2.4万吨环比增但处低位[22] - 精炼镍方面2025年5月国内总产量35995吨，4月表观消费量为39373.3吨[29] - 镍进出口方面2025年1 - 4月中国镍进口量环比回落，出口量有波动[32] 中间品 - 印尼MHP 2025年5月产量3.93万吨环比增达历史高位[36] - 印尼高冰镍2024年产量26.7万吨同比增8.54%，2025年4 - 5月产量分别为1.2、1.17万吨，2025 - 2027年规划产能多[41] - 中国硫酸镍2025年5月产量29850吨环比减，1 - 4月进口量有变化[45] 需求端 - 不锈钢需求方面2024年43家样本企业产量3825.82万吨同比增7.43%，2025年5月产量346.29万吨，社会总库存1109090吨环比增[49] - 正极材料需求方面2024年三元前驱体产量77.31万吨同比降1.5%，三元电池市占率缩至近20%，2025年5月三元正极材料产量6.07万吨低位运行[53] 库存端 - 社会和保税区库存方面截至2025年6月13日，精炼镍社会库存为37008吨较上周下降[56] - 交易所库存方面截至2025年6月18日，LME镍库存204936吨环比增；截至6月19日，上期所库存21765吨环比增[62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周工业硅现货价格止跌小涨，期货主力合约反弹但未突破上周高点；供应端开炉总数增加，市场供应充足；需求端受光伏减产等因素影响表现不佳；成本利润方面，生产成本稳定，期货利润因盘面价格上行有所增加；库存处于去库状态；后市预计工业硅价格易跌难涨，建议投资者期货逢高沽空2509合约或逢低波动率卖出虚值看涨期权，贸易商或上游企业卖出看涨期权保护库存 [8]。 根据相关目录分别进行总结 周度观点及热点资讯 - 热点资讯：光伏行业三季度将加大减产力度，开工比例预计环比降低10%-15%，同时严控“低于成本销售”和整顿“以次充好”行为；国家发改委针对“内卷式竞争”的治理思路与工业硅行业困境契合；通威组织交流提及收储、协会制定标杆成本价和发改委政策定位等事宜；中美互征125%关税；国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》 [7] - 周度观点：本周工业硅现货价格止跌小涨，期货主力合约反弹但未突破上周高点；供应端西南部分企业因价格和库存因素调整开炉情况，西北地区大厂开工增加，整体开炉总数增加，供应充足；需求端光伏行业减产利空终端，多晶硅企业降负荷运作，硅粉招标少，铝合金需求一般，出口减少；成本利润方面，生产成本稳定，7月电价可能下降，现货利润持稳，期货利润增加；库存处于去库状态；后市预计价格易跌难涨，给出投资策略建议 [8] - 价格影响因素预测：产量、下游需求、库存、进出口、成本利润等因素偏空，市场情绪利多，宏观因素中性，整体偏空 [9] 行业格局 介绍了工业硅产业链，包括上游原料、中游工业硅及下游有机硅、多晶硅、铝合金等产品及应用领域 [11] 期现市场 展示了工业硅不同规格现货价格及基差、工业硅合约收盘价和结算价的相关图表 [13][33] 库存 展示了工业硅行业库存、工厂库存、市场库存和期货库存的相关图表 [48][50] 成本利润 展示了工业硅综合利润、综合成本、主产区和非主产区电价、硅石价格、石油焦、电极和硅煤价格的相关图表 [57][61][93] 供给 - 产量：展示了工业硅周度产量、月度产量、开工率和月度产能的相关图表 [110][114] - 新增产能：2025年新疆、云南、内蒙等地多家企业有新增产能，合计新增300万吨 [117] 需求 - 消费总览：展示了有机硅、铝合金、多晶硅等不同领域的消费量及消费结构图表 [120][123] - 多晶硅：展示了多晶硅月度产量、价格、工厂库存、成本及利润的相关图表 [124][129] - 有机硅：展示了有机硅华东地区市场价、中间体月度产量、生产成本和生产毛利的相关图表 [133][138] - 铝合金：展示了铝棒周度和月度产量、6063现货库存、原铝系铝合金开工率、产量，再生系铝合金开工率、产量、产能和库存的相关图表 [143][151][158] - 太阳能/光伏：展示了太阳能电池累计产量和电池片价格的相关图表 [164] 进出口 展示了工业硅、多晶硅进出口量的相关图表 [174][179]