报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税政策反复无常引发市场高度不确定性，但原油基本面较好对油价有支撑作用 [4] - 需求端关税问题影响负面，但一季度国内原油加工需求增长利多油价；供应端OPEC+最新补偿计划将抵消部分增产影响，为油市提供额外支持 [4] - 市场情绪有所平复，建议逢低买入，前低止损 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 库存 - 美国上周商业原油库存增加51.5万桶至4.429亿桶，战略石油储备增加30万桶至3.970亿桶，汽油库存减少200万桶至2.34亿桶，馏分油库存减少190万桶至1.092亿桶，库欣原油库存减少654,000桶，原油净进口量减少204.5万桶/日至90.1万桶/日 [4][20] 供应 - 关税政策对供应端影响较小，中国减少美国原油进口或促使其他产油国填补空缺 [4] - 上周美国原油产量维持1350万桶/日，比去年同期增长30万桶/日 [4][36] - OPEC+从4月到2026年6月减产，每月减产量19.6 - 52万桶/日，将抵消5月41.1万桶/日增产影响 [4][33] - 3月OPEC+原油产量平均为4102万桶/日，比2月减少3.7万桶/日 [4][32] - 供应端利多因素包括OPEC+部分成员国减产、受制裁影响整体供应收紧、美国页岩油产量触及天花板 [4] 需求 - 关税问题对需求有负面影响，可能抑制全球石油需求 [4] - 美国炼厂原油加工量减少6.4万桶/日，产能利用率下降0.4个百分点，季节性需求略好于去年同期 [4][59][62] - 中国原油加工增速加快，3月规上工业加工原油6306万吨，同比增长0.4%，1 - 3月累计加工18225万吨，同比增长1.6% [4][46] - 中国出行需求旺盛，有望拉动原油消费 [46] 观点 - 关税政策带来不确定性，但原油基本面支撑油价，需求端有正负影响，供应端利多 [4] 策略 - 市场情绪平复，逢低买入，前低止损 [4] 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年各月全球原油产量、消费量、库存净提取量等数据 [6] 产业链结构 - 介绍了原油从常减压装置开始，经过一系列加工转化为多种产品的产业链结构 [9] 期现市场 期现结构 - 展示了国内外价差、月间价差、INE原油期现价差、BRENT原油期限价差等图表 [11][15] 运费指数与港口运价 - 展示了原油运输指数、成品油运输指数、港口运价等图表 [16] 库存 美国原油库存 - 上周美国商业原油库存增加，汽油和馏分油库存下降，库欣原油库存减少 [20] 中国原油库存 - 3月库存增量反弹，因进口原油回升且加工需求环比回升 [25] INE库存仓单 - 上海能源交易所INE原油仓单近期维持低位，可交割油库仓单库存水平较低 [28] 供给端 OPEC产量 - 3月OPEC+原油产量平均为4102万桶/日，比2月减少3.7万桶/日 [32] - OPEC+从4月到2026年6月减产，将抵消5月增产影响 [33] 美国产量 - 上周美国原油产量维持1350万桶/日，比去年同期增长30万桶/日 [36] - 美国页岩油产量触及天花板，未来增产概率低 [36][38] 全球产量 - 供应端存在不确定性，OPEC+增产数量待观察，美国页岩油产量受限 [40] 需求端 中国需求 - 中国原油加工增速加快，出行需求旺盛有望拉动原油消费 [46] - 2025年3月中国原油进口量为5141.4万吨，1 - 3月累计进口量较上年同期下降1.5% [51] - 2025年3月中国成品油出口量为524.0万吨，1 - 3月累计出口量较上年同期下降15.9% [52][55] 美国需求 - 美国炼厂原油加工量减少，产能利用率下降，季节性需求略好于去年同期 [59][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周PVC上游开工率77.35%，预计本周供应仍将小幅增加；下游制品综合开工率小幅走低，需求分化；厂库社库均有去库，但总体库存仍有压力 [5] - 电石价格周度环比大幅回落，乙烯价格偏弱，成本驱动偏空；短中期供需两弱，盘面空头趋势暂未改变，但仍受外围影响波动 [5] - 操作方面稳健型暂观望，激进型少量空单持有，可持有虚值看涨期权保护，2509合约压力参考5150 - 5200 [5] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - 上周PVC 1 - 5价差环比持稳，同比偏低；5 - 9价差环比同比持稳，整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实 [11] - 上周9 - 1价差环比同比持稳，主力合约基差环比快速走弱，同比稍强 [14] 供给端 PVC产能&产量 - 截至目前PVC有效产能为2782万吨；上周PVC产量45.19万吨，环比增加0.88%，同比增加8.67% [18] 电石法产能&产量 - 截至目前PVC电石法有效产能为2015万吨，占比约72.4%；上周产量33.58万吨，环比增加0.18%，同比增加8.99% [21] 乙烯法产能&产量 - 截至目前PVC乙烯法有效产能为767万吨，占比约27.6%；上周产量11.61万吨，环比增加3.02%，同比增加7.80% [24] PVC开工&检修 - 上周PVC上游开工率77.35%，环比增加0.68个百分点，同比增加4.17个百分点，处在同期中性位；检修损失量13.23万吨 [27] - 上周电石法PVC开工率79.35%，环比增加0.13个百分点，同比增加6.68个百分点，处在同期偏高位置；乙烯法PVC开工率72.09%，环比增加2.11个百分点，同比降低2.57个百分点，处在同期低位 [29] PVC及制品进口 - 2025年1 - 2月PVC进口累计3.92万吨，同比增加11.05%；1 - 2月我国塑料及其制品进口量344.0万吨，同比增加4.24% [33] 需求端 表需&产销率 - 2025年1 - 2月PVC累计表观消费量340.24万吨，同比减少5.78%；上周PVC产销率126%，环比持平，同比降低20个百分点 [38] 下游开工率 - 上周下游制品综合开工率小幅走低，主要是硬制品开工率维持低位，地板类企业受关税影响出口，软制品开工尚可 [41] 粉料出口大增 - 2025年1 - 2月PVC累计出口60.99万吨，同比大增85.32%，抢出口较为明显；主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦、阿联酋和哈萨克斯坦；3月17日印度政府发布反倾销调查文件，后期我国对印度出口PVC量或受价格竞争影响减少 [47] - 2025年1 - 2月中国PVC铺地材料累计出口69.39万吨，同比降低9.52%；主要销往美国、加拿大、德国、澳大利亚、荷兰 [48] 房地产&基建 - 2025年1 - 3月，全国房地产开发投资同比下降9.9%，房屋施工面积同比下降9.5%，房屋新开工面积下降24.4%，房屋竣工面积下降14.3%，新建商品房销售面积同比下降3.0%；新建商品房销售面积、销售额延续修复态势，降幅均较1 - 2月收窄，40个重点城市一季度新建商品房销售面积和销售额分别增长1.2%和4.4% [49] - 3月全口径和狭义口径（不含电热燃水）基建投资增速分别为12.6%和5.9%，分别较1 - 2月上升2.6和0.3个百分点；随着外需承压，基建投资托底经济的重要性提升，扩投资政策或进一步加码，基建投资或维持高速增长 [49] 库存 - 上周国内PVC社会库存（21家）44.14万吨，环比降低2.04%，同比降低26.11%；PVC社会库存（41家）72.52万吨，环比降低3.74%，同比降低16.95% [51] - 企业库存41.12万吨，环比降低8.97%，同比增加4.60%；注册仓单注销归零后重新回升 [55] 估值 兰炭&电石 - 上周兰炭价格弱稳；电石价格大幅下调，乌海地区主流价报2450元/吨；电石生产企业出货积极，但下游需求不稳；部分电石企业出现降负荷或电石炉同步检修情况，预计电石价格将逐步企稳 [59] 乙烯&氯乙烯 - 上周乙烯价格环比持稳，同比偏弱；氯乙烯价格环比持稳，同比走弱；乙烯、氯乙烯价格均处于历年同期最低 [62] 液碱&液氯 - 上周液碱价格环比小幅反弹，同比略偏高；液氯价格环比走弱，同比偏低 [65] PVC利润 - 上周外采电石法PVC亏损环比减亏，处在历年亏损最高位；乙烯法亏损环比小幅减亏，处在同期最弱水平 [68] 氯碱利润 - 上周山东氯碱生产毛利环比大幅走弱，同比偏低 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 操作上激进型轻仓持空，期权方面少量看涨期权对冲，2509合约压力位参考4450附近 [5] - 原油短线反弹，成本驱动有所走强，总体供应高位需求端不同产品线有分化，库存向下游转移，需继续关注外围关税问题走向 [6] 根据相关目录分别总结 期现市场 - 上周1 - 5价差走弱，同比偏高；5 - 9价差环比小幅走高，同比偏强，整体期货月间价差呈现近低远高小幅升水格局 [13] - 9 - 1价差环比走弱，同比偏低；基差环比回升，同比偏强 [16] 供给端 PTA开工及检修 - 上周PTA周均产能利用率76.74%，环比降低1.25个百分点，同比提升4.97个百分点，处在同期中性位，四川能投如期检修，其余装置变化不大 [20] PTA产量&进口量 - 上周PTA产量133.85万吨，环比降低1.7%，同比增加8.68% [24] - 2025年1 - 2月中国PTA累计进口0.52万吨，同比增加30%，随着国内自给率逐步提高，进口量进一步减少，基本忽略不计 [24] 需求端 消费&聚酯开工 - 2025年3月PTA实际消费量601.77万吨，环比增加15.62%，同比增加9.30% [28] - 上周聚酯平均开工率91.09%，环比降低0.22个百分点，同比提升0.42个百分点，总体处在同期偏高位 [28] 聚酯产量&纺织开工 - 上周聚酯行业周产量155.88万吨，环比增加0.41%，同比增加19.22% [30] - 截至4月17日江浙地区化纤织造综合开工率为55.94%，环比降低2.31个百分点，同比降低16.55个百分点，终端纺织品受关税问题影响明显，新单下达推进有限，市场成交压力增大，部分织造厂商订单大幅缩减，厂商降负荷 [30] 出口 - 2025年1 - 2月PTA出口量累计65.49万吨，同比增加14.92% [48] - 2025年1 - 2月纺织品累计出口金额4264万美元，同比减少4.82% [48] 库存 PTA库存 - 上周PTA行业库存量约445.83万吨，环比降低2.91% [52] - PTA工厂库存4.36天，环比增加0.04天，同比降低0.95天 [52] 下游库存 - 上周聚酯工厂PTA原料库存9.4天，环比降低0.85天，同比增加1.47天 [53] 估值 原油&石脑油 - PX价格下行 [70] PTA加工费 - PTA现货加工费环比走弱，同比偏高 [74] PTA盘面利润 - 期货盘面加工费环比持稳，同比持平 [80] PTA下游利润 - 涉及长丝FDY、DTY、POY，短纤，瓶片等生产毛利情况，但未明确具体数据变化 [85][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 一季度PVC期货盘面震荡下行，价格重心下移，跌幅收窄，成本驱动不足，需求复苏不及预期，库存去化但绝对量仍高 [5] - 中期PVC暂以偏弱震荡对待，2509合约关注5000整数位支撑，若有超预期政策且建材板块好转则有超跌买入机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 季度观点及策略 - 行情回顾：一季度期货盘面震荡下行，1月受多因素扰动宽幅震荡，2月供需双弱窄幅震荡，3月需求复苏不及预期盘面再度走弱 [5] - 供应：一季度PVC装置开工率先升后降，季末开工率79.81%，同比降0.71个百分点，总体产量小幅增加，关注春检及新增产能节奏 [5] - 需求：一季度下游制品开工率先降后升，季末综合开工率48.91%，同比降3.57个百分点，硬制品最弱，房地产弱势复苏，留意印度反倾销对出口影响 [5] - 库存：社会库存先升后降，一季末国内PVC社会库存（41家）80.53万吨，同比降8.56%，企业库存44.01万吨，同比增5.01%，总体库存去化但绝对量仍高 [5] - 观点：煤炭价格跌势不止，电石价格回升但仍处低位，成本驱动不足，氯碱综合利润尚可，难从利润端影响开工率，关注政策、需求复苏和库存去化情况 [5] - 策略：中期偏弱震荡，2509合约关注5000整数位支撑，有超预期政策且建材板块好转则有超跌买入机会 [5] 期现市场 - PVC合约价差：一季度1 - 5价差回落，5 - 9价差收窄，期货月差近低远高升水，现实弱于预期，9 - 1价差窄幅整理，主力合约负基差小幅收窄 [12][13] 供给端 - 产能产量：截至目前PVC有效产能2782万吨，2025年1 - 2月累计产量397.30万吨，同比增1.79%；电石法有效产能2015万吨，占比约72.4%，1 - 2月累计产量294.52万吨，同比增1.53%；乙烯法有效产能767万吨，占比约27.6%，1 - 2月产量102.78万吨，同比增2.52% [16][19][22] - 开工检修：一季度PVC开工率先升后降，季末开工率79.81%，同比降0.71个百分点，检修损失量先降后升，关注春检情况；一季末电石法开工率81.89%，同比升0.3个百分点，乙烯法开工率74.35%，同比降3.03个百分点，乙烯法开工率波动大 [25][27] - 进口情况：2025年1 - 2月PVC进口累计3.92万吨，同比增11.19%，我国塑料及其制品进口量344万吨，同比增4.24% [30] 需求端 - 表需产销率：2025年1 - 2月PVC累计表观消费量340.24万吨，同比降5.78% [34] - 下游开工率：一季度下游制品开工率先降后升，季末综合开工率48.91%，同比降3.57个百分点，硬制品最弱，管材开工率47.5%，同比降2.5个百分点 [37] - 型材薄膜：一季度末型材企业开工率42.65%，同比降0.68个百分点，薄膜软制品开工率70.56%，同比降6.32个百分点 [40] - 粉料出口：2025年1 - 2月PVC粉累计出口61万吨，同比增85.36%，主要销往印度等，出口印度占比超50%；PVC地板累计出口量69.39万吨，同比降9.52%，主要销往美国等 [41][42] - 房地产基建：2025年1 - 2月全国房地产开发投资同比降9.8%，施工、新开工、竣工、销售面积均有下降，3月或现“小阳春”；1 - 2月全口径和狭义口径基建投资增速分别为10.0%和5.6%，基建投资或维持高速增长 [45] 库存 - PVC库存：社会库存先升后降，一季末国内PVC社会库存（41家）80.53万吨，同比降8.56%，小样本社会库存（21家）46.91万吨，同比降22.42%；企业库存44.01万吨，同比增5.01%，仓单一季度高位回落，关注再次注册情况 [47][52] 估值 - 兰炭电石：一季度兰炭价格回落至最低位，电石价格先抑后扬，仍处同期最弱，生产利润回升，受限电和需求影响 [56] - 乙烯氯乙烯：一季度乙烯价格先升后降，波动小，氯乙烯价格震荡回落，二者均处同期最弱水平 [59] - 液碱液氯：一季度液碱价格先扬后抑，波动大，液氯价格先降后升 [62] - PVC利润：一季度电石法PVC生产毛利亏损先收窄后扩大，乙烯法亏损持续扩大，氯碱生产毛利震荡上升 [65][68]

金融数据 - 2月社融增量2.23万亿元，同比多增7374亿元，增速8.2%，较上月提高0.2个百分点[5] - 新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4400亿元，各项贷款增速降至7.3%，较上月回落0.2个百分点[5] - 2月M1增速降至0.1%，较上月回落0.3个百分点；M2增速持平上月为7.0%，M1与M2增速负剪刀差扩大至 -6.9%[5] 物价数据 - 2025年2月，全国居民消费价格同比下降0.7%，环比下降0.2%；工业生产者出厂价格同比下降2.2%，环比下降0.1%[5] - 食品烟酒类价格同比下降1.9%，影响CPI下降约0.54个百分点；生产资料价格下降2.5%，影响PPI下降约1.86个百分点[5] 工业数据 - 2024年，全国规模以上工业企业利润总额74310.5亿元，比上年下降3.3%；营业收入137.77万亿元，比上年增长2.1%[34] - 采矿业利润总额11271.9亿元，比上年下降10.0%；制造业利润总额55141.1亿元，下降3.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额7897.6亿元，增长14.5%[39] 房地产数据 - 2025年1月，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.4%，环比上涨0.1%；二手住宅销售价格同比下降7.8%，环比上涨0.1%[66][70] - 二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降5%和6%，环比分别上涨0.1%和下降0.2%；二手住宅销售价格同比分别下降5.6%和7.6%，环比分别下降0.3%和0.4%[66][70]

黄金与外汇储备 - 截至2025年2月末，中国黄金储备量达7361万盎司，较1月末增长16万盎司，央行连续四个月增持[3] - 2月末外汇储备规模达32272亿美元，较1月末增加182亿美元，升幅0.57%[3] 贸易情况 - 2025年前两个月，货物贸易进出口总值6.54万亿元，同比微降1.2%，剔除春节因素实际增长1.7%，贸易顺差1.23万亿元（1705.2亿美元）[3] - 对东盟、欧盟、美进出口总额分别为1430亿、1160亿、1020亿美元，分别同比增长4.1%、微降0.1%、增长3.4%[3] GDP与产业贡献 - 2024年各季度GDP同比在4.6%-6.5%之间波动，不同产业同比增长有差异[5] - 2024年各季度不同产业对GDP同比增长贡献率不同，如工业贡献率在21.08%-38.20%之间[10] 工业情况 - 2024年全国规模以上工业企业利润总额74310.5亿元，比上年下降3.3%，12月单月同比增长11%[32] - 2024年采矿业、制造业、电力等行业利润总额分别为11271.9亿、55141.1亿、7897.6亿元，分别比上年下降10.0%、3.9%、增长14.5%[37] 价格指数 - 2025年1月，全国居民消费价格同比上涨0.5%，环比上涨0.7%；工业生产者出厂价格同比下降2.3%，环比下降0.2%[48][57] - 25年1月，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.4%，环比上涨0.1%；二手住宅销售价格同比下降7.8%，环比上涨0.1%[64][68]

制造业与非制造业 - 2025年2月制造业PMI为50.2%，比上月增长1.1%，产需改善[3] - 2月非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2%，继续保持扩张[3] - 2月建筑业商务活动指数为52.7%，比上月上升3.4个百分点，基础设施项目建设施工进度加快[3] 房地产市场 - 25年1月一线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.4%，降幅比上月收窄0.4%[4] - 25年1月一线城市二手住宅销售价格同比下降7.8%，降幅比上月收窄0.3%[4] 金融数据 - 1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，自去年11月以来保持不变[4] - 2025年1月M2增速为7.0%，M1增速为0.4%，M1 - M2剪刀差收窄至 - 6.6%[4] - 2025年1月社融存量增速为8%，社融增量为7.06万亿，高于去年同期[4] 价格指数 - 2025年1月全国居民消费价格同比上涨0.5%，环比上涨0.7%[49] - 2025年1月全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅与上月相同，环比下降0.2%[58]

货币金融 - 2025年1月M2增速7.0%，M1增速0.4%，M1 - M2剪刀差收窄至 - 6.6%，M0余额14.23万亿元，同比增长17.2%[3] - 2025年1月社融存量增速8%，增量7.06万亿，住户部门中长期贷款增加4935亿元，企（事）业单位贷款增加4.78万亿元[3] - 2025年1月同业拆借加权平均利率从1.57%涨至1.86%，质押式回购加权平均利率从1.65%涨至2.16%[3] 制造业 - 2025年1月制造业PMI为49.1%，生产指数49.8%，新订单指数49.2%，价格指数回升，企业预期指数为55.3%[3] 工业企业 - 2024年规模以上工业企业利润总额74310.5亿元，下降3.3%，营业收入137.77万亿元，增长2.1%，12月单月利润同比增长11%[32] - 2024年采矿业利润总额11271.9亿元，下降10.0%；制造业利润总额55141.1亿元，下降3.9%；电力等行业利润总额7897.6亿元，增长14.5%[37] 价格指数 - 2025年1月CPI同比上涨0.5%，环比上涨0.7%，食品烟酒类价格同比上涨0.6%[48] - 2025年1月PPI同比下降2.3%，降幅与上月相同，环比下降0.2%；工业生产者购进价格同比下降2.3%，降幅与上月相同，环比下降0.2%[57] 房地产 - 2024年12月一线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.8%，环比上涨0.2%；二、三线城市同比分别下降5.4%和6.2%，二线环比持平，三线环比下降0.2%[63] - 2024年12月一线城市二手住宅销售价格同比下降6.7%，环比上升0.3%；二、三线城市同比分别下降7.9%和8.4%，二线环比下降0.3%，三线环比下降0.4%[68]

物价情况 - 2025年1月全国居民消费价格同比上涨0.5%，环比上涨0.7%，食品烟酒类价格同比上涨0.6%，畜肉类、鲜菜价格上涨，粮食价格下降[3][48] - 2025年1月全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅与上月相同，环比下降0.2%；购进价格同比下降2.3%，降幅与上月相同，环比下降0.2%[3][57] - 有色金属在出厂和购进价格中同比和环比涨幅均居首[3][61] 制造业情况 - 2025年1月制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降1.0%，生产和新订单指数下降，但部分行业仍处扩张区间[3] - 价格指数双双回升，企业预期回升明显，生产经营活动预期指数为55.3%，比上月上升2.0个百分点[3] 工业企业情况 - 2024年全国规模以上工业企业利润总额74310.5亿元，比上年下降3.3%，营业收入137.77万亿元，比上年增长2.1%，12月单月利润同比增长11%[32] - 2024年采矿业利润总额11271.9亿元，比上年下降10.0%；制造业利润总额55141.1亿元，下降3.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额7897.6亿元，增长14.5%[37] 房地产情况 - 12月一线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.8%，降幅收窄0.5%，环比上涨0.2%；二、三线城市同比分别下降5.4%和6.2%，降幅收窄，二线环比持平，三线环比下降0.2%，降幅收窄0.1%[63] - 12月一线城市二手住宅销售价格同比下降6.7%，降幅收窄1.3%，环比上升0.3%，涨幅回落0.1%；二、三线城市同比分别下降7.9%和8.4%，降幅收窄，二线环比下降0.3%，降幅扩大0.1%，三线环比下降0.4%，降幅收窄0.1%[68]

工业生产 - 12月规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，41个大类行业中有34个行业增加值同比增长[4] - 12月规模以上工业619种产品中有396种产量同比增长，如钢材11910万吨，同比增长7.1%；汽车349.9万辆，增长15.2% [4] 汇率与贸易 - 1月24日人民币兑美元即期汇率大幅上涨，在岸人民币较上一交易日上涨462点，离岸人民币较前一交易日收盘价上涨近500点[5] - 2024年12月中国出口同比为10.7%，进口同比增长1.0%，贸易顺差1048.4亿美元，同比增长40.3% [5] 消费与融资 - 2024年商品零售额432177亿元，比上年增长3.2%；餐饮收入55718亿元，增长5.3% [6] - 2024年全年社会融资规模增量累计为32.26万亿元，比上年少3.32万亿元 [6] 房地产 - 2024年全国房地产开发投资100280亿元，比上年下降10.6%；住宅投资76040亿元，下降10.5% [6] - 2024年新建商品房销售面积97385万平方米，比上年下降12.9%；销售额96750亿元，下降17.1% [6] 价格指数 - 2024年12月全国居民消费价格同比上涨0.1%，全年比上年同期上涨0.2% [50] - 2024年12月全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，全年同比下降2.2% [59]