期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货股指周报 市场或有反复，但预计大盘仍保持震 荡调整态势 20250622 段福林 交易咨询号：Z0015600 从业资格号：F3048935 0769-22116880 审核：陈小国,交易咨询号：Z0021111 周度观点及策略 基本面观点 回顾：上周大盘先扬后抑，最终小幅调整。四大指数震荡调整，中小盘股指跌幅更大。 此外，中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5 月高点(12.94%)，截止2025年5月，连续24个月回落至6.78%，继续创2011年以来新低。 风格指数方面，上周风格指数全线下跌，其中成长风格指数跌幅最大。申万行业方面，上周申万行业绝多数行业下 跌，其中纺织服装、医药、有色、旅游等板块跌幅居前。仅银行、通信和电子行业上涨。 经济：2025年5月制造业PMI为49.5%，较上月上升0.5个百分点。非制造业PMI为50.3%，较上月回落0.1个百分点。中 美谈判，双方90天内关税下降，PMI回升。从分项来看，5月产需回升，生产上升0.9%，新订单上升0.6 ...

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货PVC周报 供需延续弱势 主要关注外围影响 20250622 黄桂仁 交易咨询号：Z0014527 从业资格号：F3032275 0769-22112875 审核：陈小国 交易咨询号：Z0021111 周度观点及策略 周度观点 供应：上周PVC上游开工率78.62%，环比降低0.63个百分点，同比降低0.7个百分点，处在同期中性位。新增产能 增加陕西金泰二期30万吨/年。产量总体维持高位压力。 需求：下游制品开工率总体弱势，受雨季传统淡季影响，管型材企业开工继续走低，宏观层面房地产仍拖累终端 需求。出口方面据隆众周内签单有所增加，不过印度接单仍较少。 库存：社会库存（41 家）56.93万吨，环比降低0.75%，同比降低38%。下游逢低补库，出口交付增加。企业库存 40.16万吨，环比增加1.29%，同比增加25.23%。注册仓单量继续增加。 观点：成本端电石价格弱势，乙烯小幅反弹，整体估值驱动仍不足。近期原油受地缘影响强势，带来一定的盘面 刺激。 策略：操作上激进型少量低多，2509合约支撑参考4780，可买入持有看跌期权保护。 产业链结构 产业 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地缘局势反复升温，伊核谈判破裂引发冲突，支撑油价走强 [4] - 供应端受地缘因素影响，伊朗原油供应或受威胁，霍尔木兹海峡通航受阻担忧涉及大量原油供给；OPEC+增产进展受挫，进度需观察 [4] - 需求端，美国进入驾驶旺季，原油需求有望季节性提升；中国需求回稳，整体稳中有升 [4] - 策略上建议多单持有 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 库存 - 当周美国商业原油库存下降1150万桶，为2024年6月28日当周以来最大降幅，库存至4.209亿桶，为1月以来最低；战略石油储备增加20万桶至4.023亿桶；库欣原油库存减少99.5万桶 [4][20] - 美国汽油库存增加20.9万桶至2.300亿桶，馏分油库存增加51.4万桶至1.094亿桶 [4][20] - 当周美国原油净进口量减少175万桶/日，出口量增加110万桶/日至440万桶/日 [4][20] 供应 - 地缘因素使伊朗300万桶/日原油供应受威胁，市场担忧霍尔木兹海峡通航受阻涉及1600万桶/日原油供给 [4] - 上周美国原油产量维持在1340万桶/日水平，美国页岩油产量触及天花板，产量增幅小，进入瓶颈期 [4][37] - 八个OPEC+国家7月产量将增加41.1万桶/日，4 - 7月累计增加137.1万桶/日，但4月产量环比下降10.6万桶/日，增产进程不确定 [4][33] 需求 - 美国炼厂产能利用率下降1.1个百分点至93.2%，加工量减少36.4万桶/日，夏季驾驶季汽油需求将增加 [4][59] - 5月中国原油加工放缓，规上工业加工原油5911万吨，同比下降1.8%；1 - 5月加工29937万吨，同比增长0.3% [4][47] 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 - 给出2024 - 2025年各月世界原油产量、消费量、库存净提取量等数据 [6] 产业链结构 - 展示原油经常减压装置、乙烯裂解装置、催化裂化装置等加工成石脑油、乙烯、柴油等产品的产业链结构 [9] 期现市场 - 展示国内外价差、月间价差、INE原油期现价差、BRENT原油期限价差、运费指数、港口运价等图表 [11][15][16] 库存 美国库存 - 当周美国商业原油、汽油、馏分油库存有不同变化，原油净进口量和出口量也有变动 [4][20] 中国库存 - 5月中国原油库存增量回落，因进口和加工需求环比回落；上海能源交易所INE原油仓单近期维持低位 [25][28] 供给端 OPEC产量 - 5月OPEC+原油日产量平均为4123万桶，比4月增加18万桶；OPEC总产量环比上升18.4万桶/日 [32] - 八个OPEC+国家增产计划及补偿计划情况，增产进程不确定 [33][41] 美国产量 - 上周美国原油产量维持在1340万桶/日，页岩油产量触及天花板，后期增产概率低 [37][39] 全球产量 - 供应端存在不确定性，受OPEC+增产、地缘冲突、美国页岩油产量等因素影响 [41] 需求端 中国需求 - 5月中国原油加工放缓，但出行需求旺盛有望拉动原油消费；5月进口量、成品油出口量有相应数据变化 [47][52][55] 美国需求 - 美国炼厂产能利用率下降，夏季驾驶季汽油需求将增加，需求略好于去年同期 [59][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在原油强势以及美国生柴政策利好的情况下，油脂短期或震荡偏强 [6] - 建议棕榈油09压力位参考7800附近，期权和套利暂观望，关注美生柴政策、东南亚棕榈油产量和出口情况、中国进口加拿大菜籽政策以及原油价格 [9] 根据相关目录分别总结 产业链结构-期现市场 - 上周油脂震荡偏强，主要原因是原油上涨和美生柴政策利好 [18] - 豆棕、菜棕、菜豆价差均宽幅震荡，建议暂观望 [21] 产业链结构-供给端 - 5月MPOB报告显示，马来西亚5月毛棕榈油产量为177万吨，环比增加5.05%；进口为6.90万吨，环比增加18.32%；出口为138.72万吨，环比增加25.62%；期末库存量为199万吨，环比增加6.65%，报告总体偏空 [34] - 截至2025年6月13日，全国重点地区豆油商业库存84.7万吨，环比上周增加3.43万吨，增幅4.22%，同比减少9.06万吨，跌幅9.66%；全国重点地区棕榈油商业库存40.96万吨，环比上周增加3.70万吨，增幅9.93%，同比增加4.20万吨，增幅11.41% [65] - 截止到2025年06月13日，沿海地区主要油厂菜籽库存为17.4万吨，较上周减少2.8万吨；菜油库存为12.93万吨，较上周减少1.37万吨；未执行合同为8.1万吨，较上周减少0.4万吨 [68] 产业链结构-需求端 报告展示了国内豆油、棕榈油、菜油以及三大油脂的成交量数据图表，但未给出具体分析内容 产业链结构-盘面进口利润 - 截止到2025年6月20日，7月船期24度棕榈油盘面进口利润为 -194元/吨 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油大涨致油制聚烯烃亏损大幅扩大，成本支撑增强使聚烯烃反弹，但产能投产大、开工率与产量上升，供应端压力大，且处于季节性淡季，内需改善有限、出口订单集中性减少、下游开工率偏低，需求欠佳，聚烯烃维持供强需弱格局，价格重心或震荡上移 [6] - 期货单边区间操作，期权卖出跨式期权 [6] 各目录总结 周度观点及策略 - 库存：聚乙烯生产企业样本库存量预计51万吨左右，库存预计由跌转涨；中国聚丙烯生产企业库存量预计59万吨左右，较本期下降 [6] - 供应：聚乙烯总产量预计60.89万吨，环比 -0.40万吨；中国聚丙烯总产量预估78万吨，继续增加 [6] - 需求：预计PE下游各行业整体开工率变化不大，下游终端备货意愿增强；聚丙烯消费因进入季节性消费淡季持续转弱 [6] - 产业链利润：油制PE与PP利润亏损加大，乙烯制PE利润与丙烯制PP利润好转，PDH制PP亏损较大，成本端支撑增强 [6] 期货及期权策略 - 期货单边区间操作，期权卖出跨式期权 [6] PP单边策略 - 做空PP2509，截止06月19日价格为7274，短期受中东局势升级、原油大涨影响大幅反弹，但2025年新增产能仍较大且下游需求偏弱，中长期走势相对偏弱，操作建议逢高短空 [8] L - P套利策略 - 做多L - P价差，2509合约截止06月19日为187，冲高后回落，因原油强于煤炭有利于L - P价差走扩，操作建议暂时观望 [11] 产业链结构 - 涉及聚乙烯和聚丙烯产业链结构，但未详细阐述 [13][15] 期现市场 - 展示了L2501、PP2501合约期货价格走势及PE、PP基差走势 [18][24] 产业链利润情况 - 展示了LLDPE油制、乙烯制生产毛利，PP油制、外采丙烯制、PDH制、煤制生产毛利，LLDPE、PP进口毛利，PP出口毛利走势 [26][32][39] 库存 - 展示了PE、PP生产企业库存、贸易商库存、社会库存、煤制库存、港口库存走势 [45][53] 供给端 - PE产量及开工率、PP产量及开工率有相关走势展示，还展示了PE、PP进口量走势 [64][71][79] - 2024年PE产能基数3696万吨，实际新增产能105万吨；2024年中国PP兑现产能约345万吨，产能基数为4321万吨，较2023年增加8.6%，2025年全球聚烯烃产能投放基本集中于中国 [85][91] - 2025年PE计划投产产能为605万吨，同比增加16%；PP计划投产产能为1280.5万吨，同比增加29%，但考虑生产利润较差，PP实际投产量较为有限 [92][93] 需求端 - 展示了PE、PP下游行业开工率走势，包括农膜、包装膜、中空、PE管材、塑编、BOPP、注塑、PP管材等开工率 [96][103][108] - 展示了PE、PP出口量走势，塑料制品产量及橡胶和塑料制品业存货走势，汽车、家电产量当月同比、家电出口数量、国内汽车产量、中国汽车出口量走势 [120][126][129]

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 周度观点及策略 周度观点 华联期货PTA周报 供需偏稳 原油强势带动反弹 20250622 黄桂仁 交易咨询号：Z0014527 从业资格号：F3032275 0769-22112875 审核：陈小国 交易咨询号：Z0021111 供应：上周PTA周均产能利用率81.55%，环比降低1.7个百分点，同比增加5.47个百分点，处在同期高位。周内嘉兴 石化重启，东北大厂停车检修及逸盛新材料降符负荷。供应总体维持高位。 需求：上周聚酯行业周产量156.06万吨，环比增加0.58%，同比增加11.58%。截至6月19日江浙地区化纤织造综合 开工率54.16%，环比降低0.39个百分点，同比降低5.9个百分点。终端逐步进入传统淡季，需求端预期悲观。 库存：上周PTA行业库存量约350.57万吨，环比降低0.55%。PTA工厂库存4.15天，环比增加0.12天，同比增加0.01 天。成品长丝短纤去库瓶片累库。 观点：总体供需持稳，成本方面原油受地缘影响维持强势，TA估值驱动明显上升。技术面震荡偏强。 策略：操作方面建议激进型投资者维持轻仓持多，2509合约支撑参考48 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货价格窄幅震荡走势平稳，全国生猪出栏均价14.46元/公斤，环比跌1.70%，同比降8.42%，下游消费转弱但二育或入场、屠企挺价使猪价僵持 [7][15] - 2025年3月末能繁母猪存栏4039万头，季度环比降0.96%，产能充足，9月前猪价上涨空间或有限，养殖端产能调减意愿弱 [7] - 2025年一季度出栏量19476万头，同比涨幅0.1%，猪肉产量1602万吨，同比涨幅1.2%，猪肉供应充足，需求无利好驱动，期货行情依赖市场情绪 [8] - 主力09合约供需预期转弱，建议短线偏空对待，压力位参考13800 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 基本面：现货价格窄幅震荡，下游消费转弱但二育或入场、屠企挺价使猪价僵持；产能方面，能繁母猪小幅下滑但仍充足，9月前猪价上涨空间或有限，养殖端产能调减意愿弱 [7] - 展望：猪肉供应充足，需求无利好驱动，期货行情依赖市场情绪 [8] - 策略：主力09合约供需预期转弱，短线偏空对待，压力位参考13800 [8] 期现市场 - 生猪期现货价格：现货价格窄幅震荡，全国出栏均价14.46元/公斤，环比跌1.70%，同比降8.42%，下游消费转弱但二育或入场、屠企挺价使猪价僵持 [7][15] - 标肥、毛白价差：本周区域标肥价差涨跌互现，南北有差异，天气转热标肥价差将持续缩小 [25] - 仔猪&二元母猪价格：本周7公斤断奶仔猪均价510.48元/头，环比跌0.28%，同比跌9.38%，市场明稳暗降，交投活跃度低 [29] - 淘汰母猪价格：本周淘汰母猪均价10.97元/公斤，环比回落0.47%，同比上涨2.24%，预计下周或弱稳调整 [32] 产能 - 能繁母猪存栏量：2025年3月末存栏4039万头，季度环比降0.96%，产能充足；4月规模场和中小散样本场存栏均有增加，预计5月大稳小调 [36][40] - 能繁母猪淘汰量：4月规模场和中小散样本场淘汰量有降有升，预计5月难有增加 [43] 供给端 - 商品猪存栏量：4月规模场存栏环比增0.10%，中小散样本企业环比减0.91%，预计5月继续环比增加 [50] - 商品猪出栏量：4月规模场和中小散样本企业出栏量环比均增加，预计5月出栏量环比增加 [53] - 商品猪出栏均重：本周全国外三元出栏均重124.13公斤，环比上调0.01%，预计下周大稳小降 [58] 需求端 - 生猪屠宰量：未提及具体数据及分析 - 屠企库容率：终端消费疲软，冻品库容率持续低位，国内冻品或持续去库存，对猪价冲击有限 [67] - 屠企开工率及鲜销率：本周开工率28.55%，环比涨0.44个百分点，预计下周继续小涨 [69] - 替代品价格：未提及具体数据及分析 成本及利润 - 生猪养殖屠宰利润：本周自繁自养周均盈利104.44元/头，外购仔猪养殖周均盈利46.41元/头，盈利下滑 [82] - 猪粮比：本周猪粮比值为6.10，环比降幅2.13%，预计下周稳中窄幅波动 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锡市场小幅震荡周涨幅2%，2025年5月16日Mysteel综合1锡现货价格265500元/吨，期价波动小基差变化不大 [11] - 4月精锡产量环比小幅回升，进口锡矿2025年1 - 3月同比大幅回落，Alphamin将产量指导下调至17500吨，年产量下降0.4% [11] - 3月需求重新恢复，AI技术突破对锡需求支撑强，4月贸易争端有影响，近期宏观贸易争端好转，供需持续边际改善，中美会谈声明降低或取消相关关税，4月末我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%且增速加快 [11] - 矿端持续偏紧，加工费维持弱势，利润将维持低位 [11] - LME库存、SHFE库存周度环比小幅减少，社会库存周度环比小幅增加，不利于去库 [11] - 宏观贸易争端好转但矿端反复，价格已大部分反应供需与宏观改善预期，后期随供需持续边际改善，短线偏多交易，周度参考区间250000 - 270000元/吨，期权方面卖出虚值看跌期权，后期关注宏观措施落地、缅矿和刚果矿扰动、印尼出口速度、消费数据验证指引 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 价格走势：上周沪锡市场小幅震荡周涨幅2%，2025年5月16日Mysteel综合1锡现货价格265500元/吨，期价波动小基差变化不大 [11] - 供给：4月精锡产量环比小幅回升，进口锡矿2025年1 - 3月同比大幅回落，Alphamin产量指导下调 [11] - 需求：3月需求恢复，AI支撑需求，4月贸易争端有影响，近期贸易争端好转，供需边际改善，相关经济数据向好 [11] - 成本利润：矿端偏紧，加工费弱势，利润维持低位 [11] - 库存：LME、SHFE库存周度环比小幅减少，社会库存周度环比小幅增加，不利于去库 [11] - 策略：短线偏多交易，周度参考区间250000 - 270000元/吨，期权卖出虚值看跌期权，关注宏观等因素 [11] 产业链结构 - 涉及锡产业链 [14] 期现市场 - 展示SHFE锡期现价格及基差（元/吨）、LME锡期现价格及基差（美元/吨）图表 [17] 库存 - 截至2025年5月15日SHFE库存8163吨周度环比小幅减少，截至5月14日LME总库存2745吨周度环比小幅减少，截至5月9日精锡社会库存10201吨周度环比小幅增加 [26][29] 成本利润 - 截至2025年5月15日云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费保持弱势 [33] 供给 - 2025年4月精锡产量14712吨环比小幅增加，国内锡矿产量2月季节性减少 [37] - 2025年4月锡企产能利用率约63.16%，产能利用率略抬升 [41] - 列举中国兴业矿业银漫矿业等多个国家矿山/项目产能及预计投产时间 [42] 需求 - 2025年3月中国汽车产量304.45万台同比增长8.4%，电子计算机产量5019.4万台同比增加9.3% [48] - 2025年4月中国PVC产量195.5万吨环比下降，3月中国移动电子通信产量13679.33万台同比上涨0.4% [52] - 2025年3月中国空调产量3371.18万台同比增长11.9%，冰箱产量累计938.35万台同比减少4.3% [55] - 2025年3月中国洗衣机产量1100.21万台同比增长16.5%，全国彩色电视机产量1793.2万台同比减少2.4% [58] - 2025年3月中国太阳能产量7844.4万千瓦同比增长23.6%，集成电路产量4197199.9万块同比增长9.2% [61] 进出口 - 2025年1 - 3月中国进口锡矿分别为9842、8745吨、8322.5吨，进口锡分别2334、1869、2100吨，出口精锡分别2131、2373、1714.6吨 [65] 供需表 - 展示2017 - 2025E年中国产量、海外产量、全球供应量、中国需求量、海外需求、全球需求量、全球供需平衡数据 [67]

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货镍周报 贸易争端降温 期价震荡反弹 20250519 作者：姜世东 交易咨询号：Z0020059 从业资格号：F03126164 0769-22110802 审核：孙伟涛 交易咨询号：Z0014688 1 周度观点及策略 2 产业链结构 3 期现市场 4 供应端 6 需求端 7 库存端 5 中间品 周度观点及策略 周度观点 u 宏观：中美日内瓦经贸会谈联合声明：降低或取消相关关税。国务院关税税则委员会发布公告，自5月14日12时01分起，调整对原产于美国 的进口商品加征关税措施。美国调整对华加征关税，于美东时间5月14日凌晨0时01分，撤销对中国商品加征的共计91%的关税，调整实施34% 的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征90天。央行发布数据显示，4月末，我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较 上月增速加快。 u 供应：镍矿方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但印尼镍矿RKAB审批额度能否如期放量仍存不确定性，政策扰动风 险仍在；4月份中国镍铁小幅减少；印尼镍铁保持高位；硫酸镍方面，硫酸镍企业开工 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锡市场小幅震荡，周跌幅0.29%，期价波动小，基差变化不大 [11] - 3月精锡产量回升，进口锡矿2025年1 - 3月同比大幅回落，Alphamin将产量指导下调至17,500吨 [11] - 3月需求重新恢复，AI技术突破对锡需求支撑强，但二季度贸易争端影响需求，宏观需求预期主导盘面 [11] - 矿端持续偏紧，加工费维持弱势，利润将维持低位 [11] - LME库存周度环比小幅增加，SHFE库存周度环比小幅减少，社会库存周度环比降低，利于去库 [11] - 宏观贸易争端政策反复使需求预期大幅波动，矿端短时间恢复对价格有压力，暂短线交易，周度参考区间245000 - 268000元/吨，后期关注宏观措施落地等因素 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 价格走势：上周沪锡市场小幅震荡，周跌幅0.29%，2025年5月9日，Mysteel综合1锡现货价格260000元/吨，期价波动小，基差变化不大 [11] - 供给：3月精锡产量回升，进口锡矿2025年1 - 3月同比大幅回落，Alphamin年产量将下降0.4% [11] - 需求：3月需求重新恢复，AI技术突破对锡需求支撑强，二季度贸易争端影响需求，宏观贸易争端政策反复致需求预期大幅波动，央行推出多项政策措施 [11] - 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势，利润将维持低位 [11] - 库存：LME库存周度环比小幅增加，SHFE库存周度环比小幅减少，社会库存周度环比降低，利于去库 [11] - 策略：暂短线交易，周度参考区间245000 - 268000元/吨，后期关注宏观措施落地等因素 [11] - 各因素影响：产量矿端供应缓解偏空，下游需求受贸易影响偏空，库存去化中性，进出口净出口稳定偏多，市场情绪和成本利润、宏观暂无政策均为中性 [12] 产业链结构 - 涉及锡产业链 [14] 期现市场 - 展示SHFE锡期现价格及基差（元/吨）、LME锡期现价格及基差（美元/吨）图表 [17] 库存 - 截至2025年5月8日，SHFE库存8334吨，周度环比小幅减少；截至5月7日，LME总库存2755吨，周度环比小幅增加 [27] - 截至2025年5月2日，精锡社会库存9782吨，周度环比降低 [31] 成本利润 - 截至2025年5月8日，云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费继续保持弱势 [35] 供给 - 2025年3月精锡产量14670吨，春节后恢复，环比增加；国内锡矿产量2月4926.35吨，季节性减少 [39] - 2025年3月锡企产能利用率约62.98%，产能利用率略抬升 [43] - 多个国家有锡矿项目预计投产，如中国兴业矿业银漫矿业等 [45] 需求 - 2025年3月中国汽车产量304.45万台，同比增长8.4%；电子计算机产量5019.4万台，同比增加9.3% [51] - 2025年4月中国PVC产量195.5万吨，环比下降；3月中国移动电子通信产量13679.33万台，同比上涨0.4% [55] - 2025年3月中国空调产量3371.18万台，同比增长11.9%；冰箱产量累计938.35万台，同比减少4.3% [58] - 2025年3月中国洗衣机产量1100.21万台，同比增长16.5%；全国彩色电视机产量1793.2万台，同比减少2.4% [61] - 2025年3月中国太阳能产量7844.4万千瓦，同比增长23.6%；集成电路产量4197199.9万块，同比增长9.2% [64] 进出口 - 2025年1 - 3月中国进口锡矿分别为9842、8745吨、8322.5吨，进口锡分别2334、1869、2100吨；出口精锡分别2131、2373、1714.6吨 [68] 供需表 - 展示2017 - 2025E年锡平衡表，包含中国产量、海外产量、全球供应量、中国需求量、海外需求、全球需求量、全球供需平衡等数据 [70]