报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [8] - 套利：逢高做空金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9] 报告的核心观点 - 市场风险情绪滋生且美元指数趋弱，黄金投资需求或增强，预计近期黄金价格以震荡偏强为主，Au2604合约震荡区间在1120元/克 - 1170元/克 [8] - 夜盘白银略有调整，因风险情绪回升，白银价格有望较黄金略偏强，金银比价有望收窄，白银价格预计维持震荡偏强格局，Ag2604合约震荡区间在27500元/千克 - 30000元/千克 [8][9] 各部分内容总结 市场分析 - 特朗普称美元表现好，不担心下跌，美元指数一度跌超1%报95.7905，创近四年新低 [1] - 特朗普决定将韩国部分产品关税从15%上调至25% [1] - 受地缘政治等因素影响，美国1月消费者信心指数环比降9.7点至84.5，创2014年以来新低 [1] 期货行情与成交量 - 2026 - 01 - 27，沪金主力合约开于1145.94元/克，收于1148.38元/克，较前一交易日变动0.44%，成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于1146.80元/克，收于1142.00元/克，较昨日午后收盘跌0.56% [2] - 2026 - 01 - 27，沪银主力合约开于27300.00元/千克，收于28300.00元/千克，较前一交易日变动4.02%，成交量1038738手，持仓量310210手；昨日夜盘开于28601元/千克，收于27702元/千克，较昨日午后收盘跌2.11% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026 - 01 - 27，美国10年期国债利率收于4.24%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.65%，较前一交易日 - 0.6BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026 - 01 - 27，Au2604合约上，多头较前一日变化5015手，空头变化381手，沪金合约上个交易日总成交量为573180手，较前一交易日变化 - 1.08% [4] - 2026 - 01 - 27，Ag2604合约上，多头变动 - 10773手，空头变动 - 6800手，白银合约上个交易日总成交量2534159手，较前一交易日变化6.64% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1,086.53吨，较前一交易日持平，白银ETF持仓为15,974吨，较前一交易日减少116吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026 - 01 - 27，黄金国内溢价为16.39元/克，白银国内溢价为863.14元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为40.58，较前一交易日变动 - 3.44%，外盘金银比价为46.47，较上一交易日变化 - 3.71% [6] 基本面 - 2026 - 01 - 27，上金所黄金成交量为109368千克，较前一交易日变化32.01%，白银成交量为627160千克，较前一交易日变化 - 10.69% [7] - 2026 - 01 - 27，黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月开始中国化工品价格筑底回升，当前已出现趋势性反转，行业价格压力持续缓解；新修订《中华人民共和国药品管理法实施条例》将施行，突出鼓励创新特点 [1] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 生产行业 - 2025年12月起中国化工品价格筑底回升，截至2026年1月26日，中国化工品价格指数涨至4084，月环比上涨4.2%，12月化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业PPI同比降幅收窄 [1] 服务行业 - 新修订的《中华人民共和国药品管理法实施条例》27日公布，5月15日起施行，此次为条例实施二十多年来首次全面修订，突出鼓励创新特点 [1] 行业总览 上游 - 化工：PTA价格持续上行 [1] - 能源：国际原油、液化天然气价格回升 [1] 中游 - 化工：PX开工率持续高位 [2] - 能源：电厂耗煤量低位延续 [2] - 基建：道路沥青开工低位 [2] 下游 - 地产：一、二、三线城市商品房销售季节性回落 [2] - 服务：国内航班班次回升 [2] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|更新时间|价格|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|1/27|2270.0元/吨|0.19%| |农业|现货价:鸡蛋|1/27|8.4元/公斤|5.81%| |农业|现货价:棕榈油|1/27|9088.0元/吨|2.46%| |农业|现货价:棉花|1/27|15958.7元/吨|0.64%| |农业|平均批发价:猪肉|1/27|18.7元/公斤|0.92%| |有色金属|现货价:铜|1/27|101520.0元/吨|0.85%| |有色金属|现货价:锌|1/27|24752.0元/吨|1.76%| |有色金属|现货价:铝|1/27|23880.0元/吨|0.76%| |有色金属|现货价:镍|1/27|148500.0元/吨|2.34%| |有色金属|现货价:铝|1/27|16925.0元/吨|-0.18%| |黑色金属|现货价:螺纹钢|1/27|3204.0元/吨|-0.35%| |黑色金属|现货价:铁矿石|1/27|816.7元/吨|1.13%| |黑色金属|现货价:线材|1/27|3425.0元/吨|-1.15%| |非金属|现货价:玻璃|1/27|13.1元/平方米|1.56%| |非金属|现货价:天然橡胶|1/27|15966.7元/吨|2.79%| |非金属|中国塑料城价格指数|1/27|780.3|0.46%| |能源|现货价:WTI原油|1/27|60.6美元/桶|2.17%| |能源|现货价:Brent原油|1/27|64.8美元/桶|1.58%| |能源|现货价:液化天然气|1/27|3654.0元/吨|3.63%| |能源|煤炭价格:煤炭|1/27|804.0元/吨|-0.12%| |化工|现货价:PTA|1/27|5341.3元/吨|5.87%| |化工|现货价:聚乙烯|1/27|6871.7元/吨|2.18%| |化工|现货价:尿素|1/27|1745.0元/吨|-0.43%| |化工|现货价:纯碱|1/27|1202.9元/吨|-0.12%| |地产|水泥价格指数:全国|1/27|133.5|-0.75%| |地产|建材综合指数|1/27|114.8|-0.46%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|1/27|90.2|0.00%| [36]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [4] 报告的核心观点 - 通胀叙事大趋势不改，未来物价回升路径需关注供给侧政策方向；内外景气存在一定分化，短期关注低估值板块的轮动可能 [1][2][3] 各部分总结 市场分析 - 12月11日中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，将促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策重要考量 [1] - 1月15日央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，今年降准降息还有一定空间，人民币汇率预计双向浮动 [1] - 1月20日财政部发布5个重要政策文件，涵盖多领域，通过财政贴息与担保支持降低融资成本、助力扩大内需 [1] - 1月26日商务部表示中方愿与美方管控分歧、推进合作，将出台扩大入境消费政策措施 [1] - 伊朗和委内瑞拉地缘局势骤紧，特朗普相关事件使美欧关系紧张，加剧全球去美元趋势 [1] - 欧盟将提议把针对美国的价值930亿欧元报复性关税措施再暂停六个月 [1] - 特朗普最早本周宣布新任美联储主席人选，因韩国未落实贸易协议，将对韩部分商品关税从15%上调至25% [1] - 1月27日印欧敲定自贸协定，印度取消超90%欧盟商品关税，提供25万辆汽车进口配额 [1] - 英国首相斯塔默将于1月28日至31日访华，是时隔8年首次访华 [1] 内外景气情况 - 10月以来海外景气度回落，中国出口和新订单偏积极，12月中国以美元计价出口同比增6.6%，进口同比增5.7% [2] - 中国2025年GDP增长目标5%达成，12月社零同比增速放缓至0.9%、规上工业增加值同比增5.2%，全年固定资产投资同比降3.8%、房地产开发投资降17.2% [2] - 12月中国官方制造业PMI 50.1重回扩张区间，非制造业PMI 50.2，均好于预期 [2] - 美国12月ISM制造业指数从48.2降至47.9，连续10个月低于50，受库存下降速度加快拖累 [2] - 欧洲1月制造业PMI初值略超市场预期，日本央行维持利率不变，一位成员支持加息 [2] 商品分板块情况 - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高，但短期涨势或转缓 [3] - 美国将“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望油价降至每桶50美元，预计美国接管委石油储备；特朗普称将对与伊朗贸易国家加征25%关税，关注后续伊朗局势 [3] - 美国能源部长呼吁全球原油产量翻倍，IEA维持今年严重供应过剩判断，打压市场情绪 [3] - 美国冬季风暴使天然气价格飙升至二十多年来最高水平 [3] - 化工板块关注甲醇、PTA等品种“反内卷”及股商联动空间 [3] - 农产品关注天气预期和短期生猪疫病情况，黑色关注国内政策预期和低估值修复可能 [3] - 去美元化趋势提速打开黄金上升空间 [3] 要闻 - “美联储传声筒”称美联储官员本周预计首次维持利率不变，多数官员认为今年晚些时候可能降息，但对时机有分歧 [5] - 美国海军航母打击群驶入西印度洋责任区，若白宫下令打击伊朗，“一两天内”可行动 [5] - 预测市场显示美国政府发生新一轮停摆可能性接近80% [5] - 印欧自贸协定使双方大幅削减关税壁垒，欧盟超90%出口商品关税取消或降低，每年为欧洲产品节省高达40亿欧元关税 [5] - 英国首相斯塔默将对中国进行正式访问 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周资金流入化工板块PTA大幅增仓上涨，周二资金流出PTA减仓13.6万手再度大幅下跌 [1] - 成本端原油基本面仍拖累油价但短期中东局势紧张需关注地缘变化，PX近期基本面偏弱但中期预期较好，TA近期加工费大幅修复近端供需趋累中长期预期偏好 [2] - 需求端聚酯开工率下降下游临近放假，PF生产利润增加库存去化，PR加工费反弹 [3] - 策略上单边可逢低做多PX/PTA/PF/PR套保，跨品种可做多PTA加工费，跨期无 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图 [8][9][11] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图 [16][20] 国际价差与进出口利润 - 涉及甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图 [22][24] 上游PX和PTA开工 - 有中国、韩国、台湾PTA负荷以及中国、亚洲PX负荷等图 [25][28][30] 社会库存与仓单 - 包含PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图 [35][38][39] 下游聚酯负荷 - 涉及长丝、短纤产销，聚酯、直纺长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片负荷，长丝工厂库存天数，江浙织机、加弹、印染开机率，长丝利润等图 [45][47][55] PF详细数据 - 有涤纶短纤负荷、工厂权益库存天数、1.4D实物和权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率和生产利润、涤棉纱开机率和加工费等图 [72][74][76] PR基本面详细数据 - 包含聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货和出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差和次次月月差等图 [85][87][92]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][5][7] 报告的核心观点 - 棉花短期节前备货对棉价有支撑但面临下游传导和内外价差压力预计宽幅震荡，中长期关注政策执行效果；白糖短中期以震荡筑底思路对待，关注宏观情绪及资金扰动；纸浆短期预计延续低位震荡，虽海外供应有扰动但国内基本面改善不足 [3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2605合约14565元/吨，较前一日变动 -85元/吨，幅度 -0.58%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15633元/吨，较前一日变动 -84元/吨，现货基差CF05 +1068，较前一日变动 +1；3128B棉全国均价15953元/吨，较前一日变动 -42元/吨，现货基差CF05 +1388，较前一日变动 +43 [1] - 2025年12月规模以上企业纱产量213.2万吨，同比减少0.1%，环比增加4.56%，1 - 12月纱产量为2215.8万吨，同比减少1.1%；12月布产量30.1亿米，同比增加3.8%，环比增加7.12%，1 - 12月累计布产量为306.7亿平方米，同比增加3.8% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价震荡下跌，国际上1月USDA下调全球棉花产量和期末库存但全球供需格局仍偏松，美棉出口签约进度慢，短期ICE美棉承压，中长期美棉处于低估值区间下跌空间不大但向上驱动不明 [2] - 国内25/26年度棉花大幅增产，商业库存季节性回升，春节前备货成交好但下游新增订单减少、成品库存偏高，年度内下游纱锭产能扩张使国内用棉量提升，新年度高产高消费，进口低位下供需预计偏平衡，年末有库存趋紧可能 [2] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5168元/吨，较前一日变动 -4元/吨，幅度 -0.08%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5270元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SR05 +102，较前一日变动 +4；云南昆明地区白糖现货价格5155元/吨，较前一日变动 -10元/吨，现货基差SR05 -13，较前一日变动 -6 [3] - 巴西1月前四周出口糖和糖蜜173.76万吨，日均出口量为10.86万吨，2025年1月巴西糖出口量为206.22万吨，日均出口量为9.37万吨 [3] 市场分析 - 昨日郑糖期价低位震荡，原糖方面巴西食糖库存去库、北半球短期出口受限，一季度贸易流紧平衡有支撑，二季度供应释放贸易流趋于宽松；长期看26/27榨季巴西制糖比或回落、泰国种植面积可能缩减，糖价不宜过分悲观 [4] - 郑糖方面广西糖厂本月进入压榨高峰期，四季度进口供应压力不减，但12月2106项下糖浆进口量骤降，年度糖浆总进口量缩减，国内食糖处于累库阶段，下跌空间不大 [4] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5342元/吨，较前一日变动 -32元/吨，幅度 -0.60%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP05 +58，较前一日变动 +32；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4975元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP05 -367，较前一日变动 +32 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格多数偏稳，少数偏弱，上海期货交易所主力合约价格趋弱调整，进口针叶浆、阔叶浆、本色浆及化机浆市场成交不旺或交投偏缓，部分牌号价格下跌 [6] 市场分析 - 昨日纸浆期价偏弱整理，供应上2025年底海外浆厂停机检修消息及外盘美金报价提涨推动浆价反弹，但全球木浆库存累库基本面未转变；需求上11月欧洲港口木浆库存环比下降，国内成品纸产能投产但终端有效需求不足，港口库存处于高位 [7]

甲醇日报 | 2026-01-28 伊朗局势仍反复，关注装置动向 甲醇观点 市场要闻与重要数据 内地方面：Q5500鄂尔多斯动力煤500元/吨（+0），内蒙煤制甲醇生产利润313元/吨（-18）；内地甲醇价格方面，内 蒙北线1788元/吨（-18），内蒙北线基差84元/吨（+26），内蒙南线1810元/吨（-10）；山东临沂2185元/吨（+10）， 鲁南基差81元/吨（+53）；河南1990元/吨（-25），河南基差-114元/吨（+18）；河北2025元/吨（+0），河北基差-19 元/吨（+43）。隆众内地工厂库存438420吨（-12530），西北工厂库存261400吨（-10110）；隆众内地工厂待发订单 238268吨（+1500），西北工厂待发订单150800吨（+17300）。 港口方面：太仓甲醇2267元/吨（-33），太仓基差-37元/吨（+10），CFR中国272美元/吨（+5），华东进口价差-23元/ 吨（-1），常州甲醇2290元/吨；广东甲醇2265元/吨（-15），广东基差-39元/吨（+28）。隆众港口总库存1457451吨 （+22201），江苏港口库存712951吨（-52 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 单边策略谨慎逢低做多套保，PDH装置检修开始兑现，供需结构仍偏紧对价格有支撑，地缘扰动使国际油价震荡偏强，外盘丙烷近期持续走强，利润压力下PDH装置检修或加剧，供需基本面与成本端共振，叠加化工板块资金情绪偏热，短期盘面或维持偏强 [4] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价6248元/吨（-72），丙烯华东现货价6475元/吨（+35），丙烯华北现货价6405元/吨（+55），丙烯华东基差227元/吨（+107），丙烯山东基差157元/吨（+127） [2] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率71%（-4%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR252美元/吨（+7），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR83美元/吨（+11），进口利润 - 426元/吨（-24） [2] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率31%（-0.84%），生产利润 - 305元/吨（-55）；环氧丙烷开工率73%（+1%），生产利润 - 288元/吨（-4）；正丁醇开工率87%（+0%），生产利润867元/吨（+116）；辛醇开工率96%（+2%），生产利润916元/吨（+60）；丙烯酸开工率82%（-1%），生产利润203元/吨（+25）；丙烯腈开工率75%（-3%），生产利润 - 1131元/吨（+44）；酚酮开工率86%（-4%），生产利润 - 828元/吨（-25） [2] 丙烯库存 - 丙烯厂内库存38980吨（-7290） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱下游需求支撑不足，延续震荡运行；双硅供需矛盾不突出，铁合金震荡运行 [1][3] 各品种情况总结 玻璃 - 市场表现：2605合约全天窄幅波动，现货报价随盘面波动，部分厂家小幅提价，交投氛围尚可 [1] - 供需与逻辑：基本面偏弱，春节前产线冷修继续，有停产预期，近日出货好转，库存压力缓解；下游刚需采购，关注小长假累库情况 [1] - 策略：震荡 [2] 纯碱 - 市场表现：2605合约震荡运行，现货报价随盘面高位震荡，下游观望为主 [1] - 供需与逻辑：仓单大增对价格形成压制，库存上涨，需求低迷，供需矛盾加深，叠加交割月仓单博弈，预计价格维持震荡 [1] - 策略：震荡偏弱 [2] 硅锰 - 市场表现：主力合约日内偏弱，日增仓较大；合金成本支撑尚可，6517北方市场价5570 - 5680元/吨，南方市场价5700 - 5750元/吨；华东某钢厂招标定价5830元/吨，招标数量4000吨 [3] - 供需与逻辑：基本面有所改善，但库存压力大，有新产能投产，供需偏宽松；后续铁水产量和钢厂补库有增加预期，需求有改善预期；南非关税政策扰动，关注锰矿成本支撑及产量变化 [3] - 策略：震荡 [4] 硅铁 - 市场表现：期货继续震荡偏弱，市场小幅调整，情绪平淡；主产区72硅铁自然块现金含税出厂5250 - 5350元/吨，75硅铁价格报5750 - 5950元/吨 [3] - 供需与逻辑：基本面矛盾可控，企业主动降低生产负荷；考虑钢厂复产和冬储补库，需求有望改善；陕西差别电价政策影响情绪，国内电价有望下移，产能过剩压制价格，关注去库及产区电价政策 [3] - 策略：震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近年来大颗粒产能占比持续提升，其工艺特性、季节需求与供应结构变化共同决定了与小颗粒尿素之间的价差规律，理解这一差异有助于产业链企业精准套保与库存管理，也为投资者研判区域价差、季节节奏及内外盘联动提供关键依据 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、大颗粒尿素介绍 - 国内大颗粒尿素行业产能稳步扩张、产量高速增长，2025 年产能占比从 2021 年的 17%提至 21%，产量达 1435 万吨，同比增 17%，需求因农业机械化等因素稳步提升，郑商所将大颗粒尿素纳入东北三省交割体系，契合区域消费特点 [8][9] - 大颗粒与小颗粒尿素肥效核心一致，但物理形态不同导致施用场景、区域适配性及产业链定位有差异，大颗粒适配机械化深施等，需求集中在东北等，小颗粒溶解快，适用于追肥等，市场流通性高 [12][13][14] - 华北是大颗粒尿素产能最集中区域，占 44%，山西占 28%，大颗粒尿素装置主流工艺分一次造粒与二次造粒，二次造粒占比约 20%，品质好、转产灵活，是企业应对市场变化的主流路径 [16][19][20] 二、大小颗粒尿素价差分析 - 大小颗粒尿素价格走势联动但价差有季节性波动，小颗粒在春耕追肥等时期价格阶段性走强，大颗粒在冬储启动期有区域性溢价 [27] - 大小颗粒尿素价差受季节性需求、供给端产能变动和出口市场偏好分化影响，四季度东北冬储使价差走阔，6 - 8 月为低位，国际不同区域对颗粒规格需求不同放大了国内供需错配弹性 [30][31] - 不同年份大小颗粒尿素价差驱动因素不同，2022 年是出口需求旺盛与国内供应收缩共振，2023 年是海外需求集中释放，2024 年是国内淡季储备偏好影响，2025 年是出口需求和国内局部需求支撑大颗粒价格 [37][38][39] - 山西晋城大颗粒尿素装置停车是环保政策驱动的技术改造与阶段性检修，技改遵循“不新增产能”原则，原有产能保留，随着技改收尾，供应稳定性将提升，其对大小颗粒价差影响趋于收敛 [43][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2026年1月26日，上证50ETF期权成交量为124.64万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为139.32万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为237.37万张，深证100ETF期权成交量为5.79万张，创业板ETF期权成交量为181.59万张，上证50股指期权成交量为7.02万张，沪深300股指期权成交量为12.20万张，中证1000期权总成交量为32.47万张[1] - 给出各股指ETF期权近一日看涨、看跌及总成交量具体数据，如上证50ETF期权看涨成交量95.72万张、看跌成交量72.97万张、总成交量168.68万张等[20] 期权PCR - 给出各股指ETF期权成交额PCR及持仓量PCR数据及环比变动情况，如上证50ETF期权成交额PCR报0.69，环比变动为 - 0.30；持仓量PCR报0.76，环比变动为 + 0.06等[2][32] 期权VIX - 给出各股指ETF期权VIX数据及环比变动值，如上证50ETF期权VIX报19.29%，环比变动为 + 1.71%等[3][46]