报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端西南丰水期结束开工率增速放缓、新疆开炉增速不及预期，预计整体开工率见顶，库存累库风险缓解，压力减轻；需求端有机硅需求变动有限，再生铝合金需求稳定，多晶硅需求预计未来两月稳步增加，成为核心增长点。后续关注供给开工率下滑和多晶硅需求向好信号，若满足，市场过剩或缓解，价格有望反转，多晶硅产业整合措施是核心跟踪变量 [4] 多晶硅 - 当前期货盘面处于政策真空期，走势转向基本面主导。供给端10月排产预计环比持平，供给宽松新增产量加剧过剩，期货仓单增加或压制盘面；需求端硅片、电池片排产放缓，采购受限；库存端各环节高库存，去库未启动。短期“反内卷”举措难改现状，若11月底前无强提振政策，走势围绕“仓单集中注销”与“弱需求”承压运行，长期走势取决于政策力度 [10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 价格区间与风险管理策略 - 工业硅主力合约震荡区间8000 - 9000，当前波动率32.0%，历史百分位87.9%。销售工业硅可通过期货卖出对应合约（套保比例40%）、期权买入看跌+卖出看涨（套保比例60%）锁定利润；采购工业硅，产成品价格无相关性时期货买入对应合约（套保比例20%）、期权卖出看跌（套保比例10%），产成品价格有相关性时期货依据采购进度卖出主力合约（套保比例70%）、期权买入看跌+卖出看涨（套保比例30%）；库存管理可期货卖出主力合约（套保比例70%）、期权卖出看涨（套保比例30%） [2] 利多因素 - “反内卷”政策提振市场情绪；成本端下行空间有限，利润估值低，供给停产概率上升；需求端表现超预期，带动采购积极性 [7] 利空因素 - 下游多晶硅企业产业整合或减产挺价措施取得进展，需求走弱 [8] 期货数据 - 主力合约收盘价8925元/吨，日跌25元（-0.28%），周涨10元（0.11%）；成交量418680手，日减168007手（-28.64%），周增29105手（7.47%）；持仓量273696手，日减11794手（-4.13%），周减13488手（-4.70%）等 [12] 现货数据 - 99硅新疆均价9000元/吨，天津均价9350元/吨等；中游工业硅粉553均价10050元/吨等；下游多晶硅N型价格指数52.43元/KG，有机硅DMC均价11050元/吨，铝合金ADC12均价20850元/吨 [19] 基差与仓单 - 华东工业硅主力合约553、421有基差季节性；仓单总计49963手，较上期涨161手（-2.55%），各交割库库存有不同变化 [26][31] 多晶硅 利多因素 - 未来行业或出台产能整合与出清计划，若达成协议有望推动产业格局改善；美国“大而美”法案刺激当地光伏项目建设，或带动国内需求改善 [11] 利空因素 - 产业整合与出清计划未落地，企业正常生产，库存将继续累积 [11] 期货数据 - 主力合约收盘价50260元/吨，日跌730元（-1.43%），周跌3410元（-6.35%）；成交量296108手，日增42973手（16.98%），周减20286手（-6.41%）；持仓量116091手，日减7826手（-6.32%），周减11688手（-9.15%）等 [33] 现货数据 - 多晶硅N型复投料52.65元/千克，N型致密料51.15元/千克等；硅片、电池片、组件等均有对应价格数据 [39] 基差与仓单数据 - 主力合约基差2170元/吨，较上期涨720元（49.66%），周涨3690元（-242.76%）；仓单总计7870手，较上期无变化 [45][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行态度，市场缺乏利多驱动，易受疑似利空影响，交易以震荡思路对待，多单抄底宜拉开买入间隔 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周二期债开盘后快速下挫，日内反弹无果，品种全线收跌；公开市场仅开展7天逆回购，净回笼109亿；资金面趋于平稳，DR001回落至1.41% [1] 日内消息 - 美联储理事米兰称中性利率估计值约为2.5%，年内应再降息125个基点；三位美联储官员认为进一步行动空间有限，今年没理由再降 [2] 行情研判 - 今日市场下跌主因可能与基金费率解读纪要有关；机构赎回基金产品转向ETF与专户或成大势，转换过程会给市场带来压力，但不会踩踏；今日资金面趋稳，公开市场回笼资金，显示央行无意过多投放 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025-09-23价格|2025-09-22价格|今日涨跌|2025-09-23持仓（手）|2025-09-22持仓（手）|今日变动（手）|2025-09-23成交（手）|2025-09-22成交（手）|今日变动（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.352|102.396|-0.044|75408|76728|-1320|38495|28858|9637| |TF2512|105.645|105.76|-0.115|144278|151551|-7273|81508|50317|31191| |T2512|107.755|107.945|-0.19|246257|251433|-5176|110179|79097|31082| |TL2512|114.54|115.09|-0.55|166622|169375|-2753|154093|113691|40402| |TS基差（CTD）|-0.0467|-0.0141|-0.0326| - | - | - | - | - | - | |TF基差（CTD）|-0.0531|0.0369|-0.09| - | - | - | - | - | - | |T基差（CTD）|0.0321|0.1268|-0.0947| - | - | - | - | - | - | |TL基差（CTD）|0.623|0.6336|-0.0106| - | - | - | - | - | - | [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前陈棉库存偏低支撑棉价，需关注新棉上市时间；下游纺纱利润欠佳，对高价棉接受度有限；新年度疆棉丰产，局部籽棉收购价随盘面走弱，新棉预售多使上市前棉价面临较大套保压力，整体走势稳中偏弱，关注13500元/吨附近支撑及机采棉集中上市情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为13500 - 14200，当前波动率（20日滚动）为0.0882，当前波动率历史百分位（3年）为0.2287 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，现货敞口为多；可做空郑棉期货CF2601锁定利润弥补成本，卖出比例50%，建议入场区间14000 - 14200；也可卖出看涨期权CF601C14200收取权利金降低成本，若棉价上涨锁定现货卖出价格，卖出比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，按订单采购，现货敞口为空；可买入郑棉期货CF2601提前锁定采购成本，买入比例50%，建议入场区间13300 - 13500；也可卖出看跌期权CF601P13400收取权利金降低采购成本，若棉价下跌锁定现货棉花买入价格，卖出比例50%，建议入场区间300 - 350 [3] 利多解读 - 本年度新疆纺纱产能提升、进口棉大幅缩减，下游棉花刚性消费量提高，疆棉去库快，库存水平偏低；截至9月15日，国内棉花工商业库存203.80万吨，较上月减少33.60万吨 [5] - 8月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1045亿元，同比增长3.1%，环比增长8.74%；下游“金九银十”走货环比好转，纱布厂产成品库存进一步去化 [5] 利空解读 - 新疆新棉生长进度快、长势良好，新年度维持丰产预期，棉价上方存在较大套保压力 [6] - 2025年8月我国出口纺织品服装265.39亿美元，同比下降5%，环比下降0.85%；其中纺织品出口123.93亿美元，同比增加1.49%，环比增加6.8%，服装出口141.46亿美元，同比下降10.04%，环比下降6.7% [6] 期货行情 | 品种 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 棉花01 | 13540 | -70 | -0.51% | | 棉花05 | 13560 | -55 | -0.4% | | 棉花09 | 13725 | -80 | -0.58% | | 棉纱01 | 19635 | -45 | -0.23% | | 棉纱05 | 19730 | -100% | -100% | | 棉纱09 | 0 | -19990 | -100% | [7] 棉花棉纱价差 | 品种 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | | 棉花基差 | 1593 | -21 | | 棉花01 - 05 | -20 | -15 | | 棉花05 - 09 | -165 | 25 | | 棉花09 - 01 | 185 | -10 | | 花纱价差 | 6095 | 65 | | 内外棉价差 | 1940 | 45 | | 内外纱价差 | -609 | -90 | [8] 内外棉价格指数 | 指数 | 价格 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | CCI 3128B | 15133 | -91 | -0.6% | | CCI 2227B | 13266 | -81 | -0.61% | | CCI 2129B | 15398 | -99 | -0.64% | | FCI Index S | 13494 | -17 | -0.13% | | FCI Index M | 13267 | -17 | -0.13% | | FCI Index L | 12903 | -17 | -0.13% | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前铁合金市场受高供应与弱需求、成本支撑与供应扰动、期限结构与资金流向、反内卷预期与现实等矛盾影响，价格走势存在不确定性，需关注各因素变化对市场的影响[4][5] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测与套保 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率12.68%，波动率历史百分位18.5%；硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率12.10%，波动率历史百分位12.9% [3] - 库存管理方面，产成品库存偏高时，可做空SF2511、SM2601期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低时，可买入SF2511、SM2601期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 核心矛盾 - 高供应与弱需求矛盾，铁合金利润恢复产量处高位，但下游需求旺季不旺，五大材库存累库 [4] - 成本支撑与供应扰动，宁夏电价上调，硅铁有成本底预期；锰矿供应相对充足，但需关注加蓬矿发运短期扰动 [4] - 期限结构与资金流向矛盾，铁合金期限结构改善利于上涨，但焦煤期限结构未改善，且铁合金持仓量下降 [4] - 反内卷预期与弱现实矛盾，市场有供应端收缩预期，但缺乏实质行动，冲高回落风险大 [5] 利多解读 - 硅铁方面，冶金行业矿热炉标准或提高，《求是》杂志文章整治相关乱象；硅铁企业和总库存环比下降 [7] - 硅锰方面，政府管控严格或促进行业升级；市场传言10月加蓬矿发运减量，影响锰硅成本 [7] 利空解读 - 硅铁企业开工率高，但下游需求疲弱 [8] - 硅锰需求受房地产市场低迷影响，企业和总库存环比增加，河钢集团9月定价环比下降 [9] 日度数据 - 硅铁基差、期货月差、现货价格、仓单等数据有不同程度变化 [10] - 硅锰基差、期货月差、现货价格、锰矿价格、仓单等数据有不同程度变化 [11] 期限结构与季节性 - 展示硅铁、硅锰、焦煤期限结构价差图 [12][13] - 呈现硅铁、硅锰市场价、基差、期货月差、库存等季节性数据图表 [15][20][25][31][35]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 7 - 8月数据呈现宏观经济复杂态势，政策逆周期调节发力，金融市场与基本面有结构性互动，海外美联储开启“预防性降息周期”，未来政策路径锚定就业与通胀 [2] - 美联储平衡不同诉求制定货币政策是挑战，市场围绕货币政策的预期博弈开始，过度押注宽松政策有风险，美元指数降息交易发酵空间有限，人民币在7.10附近震荡 [4] - 近期消息面平淡，多空博弈为主，临近双节部分资金离场，期现成交回落，但利好政策预期支撑，股指下方空间有限，短期延续震荡 [6] - 消息面无增量利多，周一债市反弹是对周五悲观情绪的修正，预计节前央行维持资金面平稳，国债维持震荡 [7] - 集运期价至低位反弹，本周关注节前资金波动风险，短期延续震荡，12合约可关注低多机会 [9] - 美联储利率决议后宏观对铜价影响降低，铜自身有韧性，或在8万元每吨附近震荡偏强 [10] - 9月降息落地，宏观驱动暂缓，沪铝聚焦基本面，库存是焦点，短期回调后下游成交回暖，沪铝或将震荡偏强；氧化铝供应过剩，价格短期偏弱；铸造铝合金基本面多空交织，短期维持高位震荡 [11][12] - 锌价反弹，宏观降息利好出尽，供给过剩，需求一般，库存外强内弱，短期震荡为主，重心缓慢下移 [13][14] - 沪镍关注印尼矿端制裁，新能源带动镍盐价格上涨，镍铁价格坚挺，不锈钢连续去库，节前难有明显波动 [15][16] - 美联储利率决议后宏观对锡价影响降低，供需双弱下锡价震荡，等待多头入场机会 [17] - 临近国庆，碳酸锂期货多空撤退，基本面变化不大，询价情绪尚可，节前在72000 - 76000元/吨区间震荡 [18][19] - 临近国庆，工业硅下游采货积极性一般，部分厂家上调报价，多晶硅震荡走弱，增仓下行 [20][21] - 铅价高位震荡，宏观降息影响小，基本面原料偏紧，需求一般，库存内震外去，关注需求对价格接受度，谨慎看多 [22][23] - 钢铁行业基本面供需有变化，库存去化压力大，多空驱动有限，节前钢价震荡，上下空间有限 [25][26] - 铁矿石政策不及预期，市场回归基本面交易，供应发货恢复，需求紧平衡，价格震荡运行 [28][29] - 下游补库，焦煤库存改善，焦炭二轮提降落地，三轮提降难度大，部分焦企尝试提涨，煤焦不作为黑色系空配，关注节后需求和政策 [31][32] - 铁合金成本支撑与期限结构改善，下跌空间有限，关注反内卷预期，建议硅铁11合约5550试多，硅锰01合约5800试多 [33][34] - 原油基本面压力主导，地缘风险是支撑，呈弱势横盘格局，中长期重心下移 [36][37] - LPG现货宽松，原油区间震荡，海外丙烷价格坚挺，国内供需变化不大，空单可逐步止盈 [38][39] - PX - TA产业链在悲观情绪下增仓下行，聚酯旺季预期一般，PTA检修若兑现，12月前结构性矛盾缓解，可谨慎试多或做扩TA - SC价差 [40][42] - MEG基本面驱动不足，累库预期下估值承压，向下空间有限，短期在4150 - 4300区间震荡，维持观望 [43][45] - 甲醇港口矛盾大，伊朗高发运使01矛盾难解，内地9月价格或见顶，建议多单减量，卖看跌继续持有 [46][47] - PP下游需求不及预期，利润压缩，成本支撑显现，下行空间有限，关注装置变化和逢低做多机会 [48][50] - PE供给后续或增加，需求回升慢，去库不及预期，但宏观预期和低估值提供支撑，后续震荡为主 [52][53] - 纯苯供应持平，需求回升，四季度供应预期增多，累库格局难改；苯乙烯供应9月收紧，后续增加，需求增量有限，库存短期去库后累库，震荡看待 [54][56] - 燃料油出口缩量，进料和发电需求回升，浮仓库存回落，压力缓解，不宜追空，短期观望 [57] - 低硫燃料油供给改善，需求一般，裂解走弱，短期疲软 [58][59] - 沥青供应增长，需求受降雨和资金短缺影响未有效释放，库存结构改善，旺季无超预期表现，中期需求旺季或有上涨机会 [60][61] - 尿素市场货源充足，内贸供需压力大，出口对需求有支撑，01合约在1650 - 1850震荡 [63][64] - 纯碱供应压力持续，刚需企稳，供强需弱格局不变；玻璃上中游库存高，需求弱，价格缺乏趋势和逻辑；烧碱现货区间走弱，供需矛盾有限，关注现货节奏和下游备货 [64][66] - 纸浆近端弱现实对应弱价格，远端受美联储降息利多，可期货逢低做多，期权卖出远月虚值看跌期权 [67][69] - 原木库存和出库量双降，价格低波震荡，可采用区间网格策略和备兑看跌策略 [69][70] - 丙烯基本面宽松，现货市场转向宽松，关注十一前下游补库情况 [71][72] - 生猪供应量高位，逢高沽空 [73][74] - 油料外盘美豆弱势，内盘豆系受高库存和阿根廷出口政策影响，菜系关注中加谈判，远月多单减仓 [75][76] - 油脂市场受阿根廷政策影响偏空，短期或小幅走弱 [77] - 豆一受新季上市供应宽松影响，维持空头趋势，11合约套保空单持有 [78][79] - 玉米和淀粉新粮上市，盘面持续弱势 [80] - 棉花陈棉库存低支撑棉价，但下游利润欠佳，新棉丰产，棉价稳中偏弱，关注机采棉上市情况 [81][82] - 白糖受增产预期压制，价格持续转弱，跌破5500支撑后将进一步回落 [83][84] - 鸡蛋产能宽松，现货支撑减弱，投资者谨慎观望或逢高沽空远月合约 [85] - 苹果短期偏强震荡，休整后可能创新高 [86] - 红枣新年度产量或下滑，但陈枣高库存叠加，近期成交一般，或有下行压力，关注产区降水 [87][88] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，政策是关键变量，涉及中美经贸、金融改革、科创板等政策动态，海外有美联储官员对降息的不同观点及国际地缘政治事件 [1] - 人民币汇率在7.10附近波动，前一交易日在岸人民币对美元收盘和夜盘均有变动，中间价上涨，后续关注人民币中间价政策信号，企业有相应汇率操作建议 [3][4][5] - 股指消息面平淡，短期震荡，昨日股市震荡偏强，中小盘股指占优，两市成交额收窄，期指成交量加权平均基差回落 [6] - 国债维持震荡，周一期债反弹，现券收益率下行，资金利率下降，消息面无增量利多，LPR报价未变 [7] - 集运SCFIS延续较大跌幅，主力合约下行后反弹，主流船司欧线现舱报价维稳，短期期价震荡，12合约可关注低多机会 [8][9] 大宗商品 有色 - 铜主力期货合约稳定，基本面稳定，宏观影响降低后或在8万元每吨附近震荡偏强 [10] - 铝产业链，沪铝主力收跌，氧化铝和铸造铝合金价格有变动，铝宏观驱动暂缓，关注基本面和库存，氧化铝供应过剩价格偏弱，铸造铝合金基本面多空交织维持高位震荡 [11][12] - 锌主力合约反弹，白牛厂矿山复产，宏观降息利好出尽，供给过剩，需求一般，库存外强内弱，短期震荡 [13][14] - 镍和不锈钢主力合约上涨，关注印尼矿端制裁，新能源带动镍盐价格上涨，镍铁价格坚挺，不锈钢去库，节前难有明显波动 [15][16] - 锡指数小幅回升，基本面稳定，供需双弱下震荡，等待多头入场机会 [17] - 碳酸锂期货主力合约收跌，锂电产业链现货小幅上涨，临近国庆多空撤退，节前在72000 - 76000元/吨区间震荡 [18][19] - 工业硅期货主力合约收跌，多晶硅期货主力合约收跌，临近国庆下游采货积极性一般，多晶硅震荡走弱 [20][21] - 铅主力合约高位震荡，白牛厂矿山复产，宏观降息影响小，基本面原料偏紧，需求一般，库存内震外去，谨慎看多 [22][23] 黑色 - 螺纹钢热卷昨日钢价先涨后跌，基本面供需有变化，库存去化压力大，节前钢价在一定区间震荡 [25][26] - 铁矿石价格冲高回落，五部门印发钢铁行业稳增长方案，港口到港量增加，短期政策不及预期，价格震荡运行 [28][29] - 焦煤焦炭震荡，LPR报价未变，部分焦企提涨，下游补库，焦煤库存改善，焦炭二轮提降落地，三轮提降难度大，煤焦不作为黑色系空配 [30][32] - 硅铁&硅锰上周五后上涨乏力回调，成本支撑与期限结构改善，下跌空间有限，可在一定价位试多 [33][34] 能化 - 原油偏弱运行，重回横盘震荡下沿，基本面压力主导，地缘风险有支撑，中长期重心下移 [35][37] - LPG盘面收跌，现货宽松，原油区间震荡，海外丙烷价格坚挺，空单可逐步止盈 [38][39] - PTA - PX产业链增仓下行，PX供应9月有抬升预期，PTA检修计划多，聚酯需求旺季预期一般，可谨慎试多或做扩TA - SC价差 [40][42] - MEG库存增加，装置有变动，基本面驱动不足，累库预期下估值承压，在4150 - 4300区间震荡，短期观望 [43][45] - 甲醇盘面收跌，港口矛盾大，伊朗高发运使01矛盾难解，内地9月价格或见顶，多单减量，卖看跌继续持有 [46][47] - PP盘面收跌，下游需求不及预期，利润压缩，成本支撑显现，下行空间有限，关注装置变化和逢低做多机会 [48][50] - PE盘面收跌，供应后续或增加，需求回升慢，去库不及预期，但宏观预期和低估值提供支撑，后续震荡为主 [51][53] - 纯苯苯乙烯，纯苯供应持平，需求回升，四季度供应预期增多，累库格局难改；苯乙烯供应9月收紧，后续增加，需求增量有限，库存短期去库后累库，震荡看待 [54][56] - 燃料油出口缩量，进料和发电需求回升，浮仓库存回落，压力缓解，不宜追空，短期观望 [57] - 低硫燃料油供给改善，需求一般，裂解走弱，短期疲软 [58][59] - 沥青供应增长，需求受降雨和资金短缺影响未有效释放，库存结构改善，旺季无超预期表现，中期需求旺季或有上涨机会 [60][61] - 尿素盘面收跌，市场货源充足，内贸供需压力大，出口对需求有支撑，01合约在1650 - 1850震荡 [62][64] - 玻璃纯碱烧碱，纯碱供应压力持续，刚需企稳，供强需弱；玻璃上中游库存高，需求弱，价格缺乏趋势；烧碱现货区间走弱，供需矛盾有限，关注现货节奏和下游备货 [64][66] - 纸浆现货平稳，交投清淡，近端弱现实对应弱价格，远端受美联储降息利多，可期货逢低做多，期权卖出远月虚值看跌期权 [67][69] - 原木库存和出库量双降，价格低波震荡，可采用区间网格策略和备兑看跌策略 [69][70] - 丙烯基本面宽松，现货市场转向宽松，关注十一前下游补库情况 [71][72] 农产品 - 生猪供应量高位，价格稳中偏弱，养殖端挺价，供大于求，需求未改善，逢高沽空 [73][74] - 油料阿根廷放开出口税影响豆系，外盘美豆弱势，内盘豆系受高库存和阿根廷政策影响，菜系关注中加谈判，远月多单减仓 [75][76] - 油脂受阿根廷取消豆系产品出口税利空，短期缺乏上行驱动，棕榈油、豆油、菜油供需有不同情况 [77] - 豆一维持空头趋势，新季上市供应宽松，11合约套保空单持有 [78][79] - 玉米&淀粉新粮上市，盘面持续弱势 [80] - 棉花陈棉库存低支撑棉价，但下游利润欠佳，新棉丰产，棉价稳中偏弱，关注机采棉上市情况 [81][82] - 白糖受增产预期压制，价格持续转弱，跌破5500支撑后将进一步回落 [83][84] - 鸡蛋产能宽松，现货支撑减弱，投资者谨慎观望或逢高沽空远月合约 [85] - 苹果短期偏强震荡，休整后可能创新高 [86] - 红枣新年度产量或下滑，但陈枣高库存叠加，近期成交一般，或有下行压力，关注产区降水 [87][88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持之前判断，煤焦不作为黑色系空配，但弱现实压制煤焦价格反弹高度，突破前高需实质性利好政策或煤矿开工率超预期下滑 [4] - 不建议将焦煤作为黑色空配品种，焦炭盘面升水干熄焦仓单1 - 2轮，产业可关注低基差下的套保机会，套利可关注煤焦1 - 5反套 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为1200 - 1350，当前波动率41.63%，波动率历史百分位81.94%；焦炭月度价格区间预测为1650 - 1850，当前波动率31.38%，波动率历史百分位67.08% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保：焦炭开工快速恢复，现货供需趋于宽松，焦企担心未来销售价格下降，对多现货敞口，建议做空焦炭2601合约，25%套保比例入场区间为（1780，1830），50%套保比例入场区间为（1830 - 1880） [3] - 采购管理：宏观情绪反复，焦煤矿山开工率季节性偏低，四季度查超产等因素扰动焦煤供应，焦化厂担心未来原料价格上涨，对空现货敞口，建议做多焦煤2605合约，25%套保比例入场区间为（1200，1250），50%套保比例入场区间为（1150，1200） [3] 黑色仓单日报 - 2025年9月22日，螺纹钢仓单240231吨，日环比-21922吨，周环比-20487吨；热卷仓单36331吨，日环比-2997吨，周环比-24610吨；铁矿石仓单2000手，日环比+300手，周环比+100手；焦煤仓单0手，日环比-100手，周环比-600手；焦炭仓单1550手，日环比0手，周环比+30手；硅铁仓单17475张，日环比-153张，周环比+1158张；硅锰仓单60126张，日环比-550张，周环比-809张 [4] 利多解读 - 国庆节前下游季节性补库，矿山焦煤库存压力缓和，坑口积极挺价，焦炭三轮提降难度增大，个别焦企尝试提涨 [6] - 二轮提降落地，钢材现货利润好转，铁水产量高企，短期内煤焦需求有刚性支撑 [6] - “反内卷”作为市场下半年的交易重点，宏观情绪将反复主导煤焦盘面走势，后续关注10月四中全会和十五五规划纲要 [6] - 美联储如期降息25BP，降息幅度基本符合预期，市场预计年内仍有2次降息，流动性宽松支撑大宗商品整体估值 [6] 利空解读 - 成材社会库存压力仍然较大，旺季需求不及预期，煤焦反弹空间受限 [7] - 本周口岸平均通关超1250车/天，煤炭发运量保持较高水平，进口煤供应旺盛 [7] 煤焦盘面价格 - 展示了2025年9月22日、9月19日、9月15日焦煤和焦炭的仓单成本、主力基差、不同合约月差、盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比等数据及日环比、周环比变化 [8] 煤焦现货价格 - 展示了2025年9月22日、9月19日、9月15日国内外多种焦煤和焦炭的现货价格、利润及日环比、周环比变化 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日集运指数（欧线）期货（EC）价格高开震荡，各合约价格不同程度回升，主力合约价格前两周跌幅较大至短期低位，今日在主流船司欧线现舱报价基本维稳下反弹，本周需关注节前资金波动风险，短期期价延续震荡走势可能性较大，12合约可关注低多机会，整体以观望或快进快出为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌，现货敞口为多，可做空EC2510集运指数期货锁定利润，建议卖出入场区间为1100 - 1200 [2] - 成本管理方面，船司空班力度加大或即将进入市场旺季，希望根据订单情况订舱，现货敞口为空，可买入EC2510集运指数期货提前确定订舱成本，建议买入入场区间为900 - 1000 [2] 核心矛盾 - 截至收盘，EC各合约价格回升，EC2510合约多头减仓846手至26004手，空头增仓334手至27322手，交易量增加15727手至51358手（双边） [3] 利多解读 - 以军第36师部队进入加沙城扩大作战范围，还对加沙地带数十个军事目标进行打击 [4] 利空解读 - 长荣、ONE部分航次下调10月初欧线现舱报价，给出了各合约基差日度变化数据 [5] 集运现舱报价 - 10月6日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$840，40GP总报价$1400，与同期前值持平 [8] - 10月2日，长荣海运上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$950，较同期前值下调$50，40GP总报价$1500，较同期前值下调$100 [8] - 10月初，ONE上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$915，较同期前值下调$300，40GP总报价$1435，与同期前值持平 [8] 全球运价指数 - SCFIS欧洲航线点值1254.92，较前值1440.24下跌185.32，跌幅12.87%；美西航线点值1349.84，较前值980.48上涨369.36，涨幅37.67% [9] - SCFI欧洲航线美元/TEU为1052，较前值1154下跌102，跌幅8.84%；美西航线美元/FEU为1636，较前值2370下跌734，跌幅30.97% [9] - XSI欧线美元/FEU为1983，较前值1991下跌8，跌幅0.40%；美西线美元/FEU为2159，较前值2248下跌89，跌幅4.0% [9] FBX综合运价指数 - FBX综合运价指数为1932，较前值1887上涨45，涨幅2.38% [10] 全球主要港口等待时间 - 香港港等待时间1.773天，较前一日2.479天减少0.706天，去年同期0.697天 [15] - 上海港等待时间1.596天，较前一日1.682天减少0.086天，去年同期0.993天 [15] - 盐田港等待时间0.951天，较前一日0.879天增加0.072天，去年同期1.774天 [15] - 新加坡港等待时间0.548天，较前一日0.442天增加0.106天，去年同期0.584天 [15] - 雅加达港等待时间2.114天，较前一日1.489天增加0.625天，去年同期1.549天 [15] - 长滩港等待时间2.048天，较前一日1.656天增加0.392天，去年同期1.020天 [15] - 萨凡纳港等待时间1.083天，较前一日0.803天增加0.280天，去年同期1.106天 [15] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 8000 + 船型航速15.516节/海里，较前一日15.664节/海里减少0.148节/海里，去年同期15.798节/海里 [24] - 3000 + 船型航速14.827节/海里，较前一日14.684节/海里增加0.143节/海里，去年同期14.914节/海里 [24] - 1000 + 船型航速13.098节/海里，较前一日13.231节/海里减少0.133节/海里，去年同期13.282节/海里 [24] - 在苏伊士运河港口锚地等待船舶15艘，较前一日25艘减少10艘，去年同期15艘 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年9月22日，工业品发运量维持高位支撑海岬型船运输需求，BCI运价指数周环比维持涨幅使BDI综合运价指数继续上涨，但BPI和BSI运价指数下跌说明部分航线运价走软；小麦和大豆发运量大幅减少拖累灵便型船运输需求；国庆来临发运节奏放缓，主要港口停靠船舶减少；商品进口成本回调为主 [1][4] 各目录总结 现货指数回顾 BDI运价指数分析 与9月12日相比，分航线运价指数下跌范围扩大，BPI跌幅扩大、BSI由涨转跌、BCI周涨幅缩窄，BDI涨幅也缩窄；BDI收于2203点，周环比涨3.62%；BCI收于3437点，周环比涨11.95%；BPI收于1845点，周环比跌8.03%；BSI收于1489点，周环比跌0.2%；BHSI收于815点，周环比涨1.37% [4] FDI远东干散货运价指数 9月18日，FDI综合指数、租金运费指数和即期运费指数反弹但幅度缩小，租金运费指数中海岬型船租金运费环比上涨；FDI综合运价指数收于1389.93点，环比涨0.8%；FDI租金指数收于1725.57点，环比涨0.97%；海岬型船租金指数收于1926.47点，环比涨2.29%；巴拿马型船租金指数收于1550.88点，环比涨0.09%；大灵便型船租金指数收于1632.4点，环比跌0.21%；FDI运价指数收于1166.17点，环比涨0.63% [9] 干散货发运情况跟踪 当日发运国发运用船数量 9月22日数据显示，农产品发运国巴西用船50艘、俄罗斯14艘、阿根廷22艘、澳大利亚3艘；工业品发运国澳大利亚用船57艘、几内亚34艘、印尼39艘、俄罗斯20艘、南非18艘、巴西12艘、美国11艘 [15] 当日发运量及用船分析 农产品发运中玉米、小麦、大豆、豆粕、糖分别用船21、21、11、12、17艘；工业品发运中煤炭、铁矿石、其他干货分别用船108、82、15艘；农产品发运超巴拿马型船需35艘最多，工业品发运大海岬型船需96艘最多 [15] 主要港口船舶数量跟踪 当周中国主要港口船舶数量环比减少，9月中下旬“三港增加，两港减少”，中国港口停靠干散货船舶数量预期环比增加8艘，澳大利亚六港减少5艘，南非港口增加1艘，巴西港口增加1艘，印尼六港减少2艘 [16] 运费与商品价格的关系 - 巴西大豆：9月19日40美元/吨，9月22日近月船期报价3945.57元/吨 [19] - 铁矿石：9月18日，BCI C10_14航线运费报价30205美元/天；9月19日，到岸价格报价120.75美元/千吨 [19] - 动力煤：9月18日，BPI P3A_03航线运费报价14490美元/天；9月18日，到岸价格报价558.34元/吨 [19] - 原木：9月19日，灵便型船运价指数报价807.6点；9月19日，辐射松4米中ACFR报价114美元/立方米 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇最大矛盾在港口，伊朗持续高发运使01矛盾难解，15走出反套，内地9月价格可能见顶，短期甲醇01做多性价比不高，建议多单减量，卖看跌继续持有 [6] 根据相关目录分别进行总结 甲醇价格区间预测 - 甲醇月度价格区间预测为2200 - 2500，当前波动率20.01%，当前波动率历史百分位（3年）为51.2%；聚丙烯价格区间6800 - 7400，波动率10.56%，历史百分位42.2%；塑料价格区间6800 - 7400，波动率15.24%，历史百分位78.5% [3] 甲醇套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高、担心甲醇价格下跌时，可做空25%的MA2601甲醇期货锁定利润弥补成本，入场区间2250 - 2350；买入50%的MA2601P2250看跌期权防大跌，卖出MA2601C2350看涨期权降低资金成本，入场区间45 - 60 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低、按订单采购时，可买入50%的MA2601甲醇期货提前锁定采购成本，入场区间2450 - 2550；卖出75%的MA2601P2300看跌期权收取权利金降低成本并锁定现货买入价格，入场区间20 - 25 [3] 核心矛盾 - 周初内地与港口割裂，港口倒流、内地走弱致盘面下行，伊朗发运高，01矛盾难解，内地库存有变化、装置情况影响采购，市场无法证伪伊朗提前限气，港口压力短期难解决 [6] 利空解读 - 本周预计外轮抵港码头分散、到港量充足，港口甲醇库存将累库 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股市震荡偏强，中小盘股指再度占优，两市成交额收窄至2.1万亿左右 中美元首通电话，中美领导人将在APEC会议期间会晤传递积极信号 今日期指成交量加权平均基差回落，受期指合约基差下跌和新合约上市影响 近期消息面平淡，缺乏超预期信息，市场多空博弈，临近双节假期部分资金可能离场，期现成交回落，交投热情减弱，但利好政策预期支撑，股指下方空间有限，预计短期延续震荡 [4] 市场回顾 - 今日股指震荡偏强，沪深300指数收盘上涨0.46%，两市成交额减少2023.47亿元 期指方面，IH放量上涨，其余各期指均缩量上涨 [2] 重要资讯 - 中美元首通电话，特朗普称通话“非常富有成效”，中美领导人将在APEC会议期间会晤，计划明年早些时候访华 [3] - 9月LPR报价出炉，5年期和1年期利率均维持不变 [6] - 国务院新闻办公室下午3时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会 [6] 策略推荐 - 持仓观望为主 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.30 | 0.19 | 0.20 | 0.39 | | 成交量（万手） | 11.0121 | 5.0813 | 11.4627 | 21.3295 | | 成交量环比（万手） | -5.2955 | -1.6499 | -7.2929 | -10.545 | | 持仓量（万手） | 25.6208 | 9.9659 | 23.8802 | 35.4212 | | 持仓量环比（万手） | -0.0745 | 0.3869 | -0.743 | -1.0197 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.22 | | 深证涨跌幅（%） | 0.67 | | 个股涨跌数比 | 0.69 | | 两市成交额（亿元） | 21214.83 | | 成交额环比（亿元） | -2023.47 | [7] 跨品种强弱 - 展示了IH/IC、IC/IM、IH/IM、IF/IH、IF/IM、IF/IC等跨品种强弱相关数据图表 [9][10] 升贴水率 - 展示了IF、IH、IC、IM升贴水率相关数据图表 [11][13][15] 指数市盈率 - 展示了沪深300、上证50、中证500、中证1000指数市盈率相关数据图表 [19]