报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金银可能面临技术指标超买后的修正压力，预计通胀数据难以支撑50BP降息幅度，经济或就业恶化才是主驱动 [3] - 伦敦金关注下方3600支撑，强支撑3500区域，阻力位上移至3700；伦敦银走势略弱于黄金，短期关注40.4附近支撑，强支撑39.5 - 40区域，上方目标位上移至44 - 45区域，操作上维持回调做多思路，前多可逢高减仓 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周三贵金属市场高位震荡，投资者等待今晚美8月CPI数据指引9月中旬降息幅度，8月底来贵金属强势受美联储宽松预期增强以及长端美债收益率大幅下滑影响，市场焦点在美联储降息预期、人事调整和独立性问题以及债市风险上 [2] - COMEX黄金2512合约收报3680.4美元/盎司，-0.05%；美白银2512合约收报于41.65美元/盎司，+0.75%；SHFE黄金2510主力合约收833.42元/克，+0.21%；SHFE白银2510合约收9796元/千克，-0.72% [2] - 周三晚公布的美8月生产者价格指数（PPI）环比下降0.1%，7月数据被下修，PPI同比上涨2.6%，支持9月降息预期，未浇灭9月降息50BP可能性；美联储理事库克或将参与下周决议投票，法官阻止特朗普罢免，美司法部迅速上诉 [2] 降息预期与基金持仓 - 年内降息预期略有回落，9月降息50BP预期降温，据CME“美联储观察”数据，9月维持利率不变概率为0%，降息25个基点概率为92%，降息50个基点概率为8%；10月累计降息25个基点概率为21.2%，累计降息50个基点概率72.6%，累计降息75个基点概率6.2%；12月累计降息25个基点概率为2.7%，累计降息50个基点概率为27.8%，累计降息75个基点概率为64.1%，累计降息100个基点概率5.4% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓微增0.27吨至979.95吨；iShares白银ETF持仓15069.6吨；库存方面，SHFE银库存日增1.9吨至1252.2吨，截止9月5日当周的SGX白银库存周减35.3吨至1248.3吨 [3] 本周关注 - 数据关注周四晚20:30美CPI数据；事件方面，本周进入9月18日美联储利率决议前一周的美联储官员噤声期；周四20:15，欧洲央行将公布利率决议 [3] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连833.42元/克，-1.06，-0.13%；SGX黄金TD 829.72元/克，-2.19，-0.26%；CME黄金主力3680.4美元/盎司，16.6，0.45%；SHFE白银主连9796元/千克，-50，-0.51%；SGX白银TD 9784元/千克，-63，-0.64%；CME白银主力41.65美元/盎司，0.295，0.71%；SHFE - TD黄金3.7元/克，1.13，43.97%；SHFE - TD白银12元/千克，13， - 106.67%；CME金银比88.3649，-0.229，-0.26% [4][5] 库存持仓 - SHFE金库存45951千克，1536，3.46%；CME金库存1210.3089吨，0，0%；SHFE金持仓119424手，-5457，-4.37%；SPDR金持仓979.96吨，0.28，0.03%；SHFE银库存1252.17吨，1.831，0.15%；CME银库存16271.1346吨，75.3201，0.47%；SGX银库存1248.255吨，-35.355，-2.75%；SHFE银持仓212530手，-10481，-4.7%；SLV银持仓15069.602597吨，-67.772，-0.45% [15] 股债商汇总 - 美元指数97.8197，0.0573，0.06%；美元兑人民币7.1177，-0.0038，-0.05%；道琼斯工业指数45490.92点，-220.42，-0.48%；WTI原油现货63.67美元/桶，1.04，1.66%；LmeS铜03 10012美元/吨，95.5，0.96%；10Y美债收益率4.04%，-0.04，-0.98%；10Y美实际利率1.69%，-0.03，-1.74%；10 - 2Y美债息差0.5%，-0.04，-7.41% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美国非农数据不及预期影响，上周五夜盘沪铜价格大幅回撤；周三夜盘受ppi数据较低影响，投资者押注美联储降息，铜价上升 [4] - 供给端，本月中国精炼铜产量预计环比下降4%-5%，依赖废铜或阳极铜的冶炼厂开工率预计环比降8.3个百分点至59.9% [4] - 需求端，铜杆周度开工率环比升1.66个百分点至69.78%，再生铜杆开工受770号文影响尚不明朗 [4] - 短期铜价或先抑后扬，美国就业数据低迷影响或持续，短期或在7.9万元每吨附近寻支撑，若非农数据不发酵，叠加铜杆开工率上升及LME铜库存回落，有望回升到8万元每吨以上 [4] 各部分总结 铜价格波动率和风险管理建议 - 最新铜价79790元/吨，月度价格区间预测73000 - 80000元/吨，当前波动率7.65%，历史百分位4.2% [3] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，建议75%比例卖出沪铜主力期货合约（入场区间82000附近），25%比例卖出CU2511C82000看涨期权（波动率稳定时） [3] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，建议75%比例买入沪铜主力期货合约（入场区间78000附近） [3] 利多和利空因素 - 利多因素包括美国和其他国家达成关税协议、降息预期增加致美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [7] - 利空因素包括关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [7] 铜期货盘面数据 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 79790 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 79790 | 140 | 0.18% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 79740 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 10012 | 95.5 | 0.96% | | 沪伦比 | 比值 | 8.11 | -0.02 | -0.25% | [8] 铜现货数据 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 79745 | -145 | -0.18% | | 上海物贸 | 元/吨 | 79725 | -105 | -0.13% | | 广东南储 | 元/吨 | 79740 | -90 | -0.11% | | 长江有色 | 元/吨 | 79880 | -110 | -0.14% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 60 | -30 | -33.33% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 25 | -15 | -37.5% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 45 | -20 | -30.77% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 95 | -15 | -13.64% | [14][16] 铜精废价差 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 1628.51 | -60 | -3.55% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1498.2 | -0.6 | -0.04% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | 130.31 | -59.4 | -31.31% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 6320 | -60 | -0.94% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6239.51 | -4.16 | -0.07% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | 80.49 | -55.84 | -40.96% | [17] 铜上期所仓单 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 19126 | 45 | 0.24% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 4418 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 1530 | -1955 | -56.1% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 19126 | 45 | 0.24% | [20] LME铜库存 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 155050 | -225 | -0.14% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 22675 | 0 | 0% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 132375 | -225 | -0.17% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 133325 | 0 | 0% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 21725 | -225 | -1.03% | [22] COMEX铜库存 | 品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 308706 | 7244 | 2.4% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 146003 | -4165 | 0.12% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 162703 | 836 | 0.52% | [23] 铜进口盈亏及加工 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -104.48 | -109.58 | -2148.63% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -40.5 | 0 | 0% | [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货市场，国内政策刺激消费，物价温和修复，海外美国劳动力市场走弱，市场对美联储降息预期升温，人民币汇率震荡，股指短期震荡，国债关注央行态度，集运指数期货僵持[2][3][4][5][6] - 大宗商品市场，黄金白银关注美 CPI 对降息预期影响，铜短期偏强，铝产业链各品种表现不一，锌震荡，镍和不锈钢底部支撑仍存，锡寻找支撑，碳酸锂关注下游需求，工业硅和多晶硅受会议预期和基本面影响，铅偏弱震荡，黑色系钢材和铁矿石受宏观和基本面影响，煤焦震荡，能化品原油受地缘和供应压力拉扯，LPG 偏强震荡，PTA - PX 产业利润支撑加强，MEG - 瓶片累库预期提前，甲醇多单持有，PP 震荡偏强，PE 震荡，PVC 观望，纯苯苯乙烯缺乏单边驱动，高硫燃料油等待做空裂解价差，低硫燃料油等待做多机会，沥青尝试多配，橡胶和 20 号胶观望，尿素现货磨底，玻璃纯碱烧碱反复，纸浆短期观望，原木低波震荡，丙烯震荡[9][11][12][13][14][15][16][18][19][20][22][24][25][26][27][28][31][33][34][37][39][40][41][42][43][44][45][47][48][49][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62] - 农产品市场，鸡蛋鱼尾行情，油料震荡走强，油脂回调后关注做多机会，豆一破位下跌，玉米和淀粉持续偏弱，棉花关注 USDA 报告和新棉上市情况，白糖关注 5500 支撑，苹果修复反弹，红枣关注产区天气和成交情况[64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 国内发改委和财政部长表态推动经济发展，8 月 CPI 同比转降、核心 CPI 增幅回升，PPI 同比降幅收窄；海外美国通胀意外下跌，PPI 环比转负，市场对美联储降息预期升温[2][3] - 国内政策或刺激服务消费，与商品消费措施协同支撑社零总额，物价温和修复，海外美国劳动力市场走弱[2] 人民币汇率 - 美元指数小幅收涨，美元兑人民币汇率下行，国内物价指数影响偏中性，美国 PPI 低于预期对美元指数形成边际利空，人民币汇率短期上行需内外环境改善，本周大概率在 7.10 - 7.16 区间震荡[3] 股指 - 昨日股指震荡，两市成交额缩量，物价数据对股指驱动力度较弱，短期缺乏新的上行驱动，利好政策预期提供支撑，进入震荡调整阶段，建议多单继续持有[4] 国债 - 周三期债低开低走，现券收益率全线上行，资金面偏紧，债市调整与公募基金赎回费规定有关，短期市场情绪或导致期债继续下探，关注央行是否安抚市场，建议暂时观望[4][5] 集运 - 集运指数期货走势符合预期，主力合约估值偏低但无驱动，资金无移仓展期动能，操作建议快进快出，套保者可尝试“卖出看跌期权（场外）+买入期货”组合[6][7][8] 大宗商品 有色 - 黄金白银，周三高位震荡，投资者等待美 8 月 CPI 数据指引降息幅度，中长线或偏多，短线伦敦金银可能面临技术指标超买后的修正压力，操作维持回调做多思路[9][11] - 铜，沪铜指数周三小幅回升，基本面稳定，供给端产量或下降，需求端铜杆开工率上升，短期或先抑后扬，建议卖出虚值看跌期权[12] - 铝产业链，铝短期震荡偏强，上方有压力，推荐卖出沪铝 2510 沽 20600 期权；氧化铝弱势运行，推荐卖出氧化铝 2510 沽 2800 期权；铸造铝合金震荡偏强，可考虑多铝合金空沪铝套利操作[13][14][15] - 锌，上一交易日锌价震荡，宏观对盘面影响有限，供给过剩，需求一般，库存震荡偏强，交易策略可内外反套或卖出虚值看跌期权，短期内震荡为主[15] - 镍和不锈钢，沪镍和不锈钢主力合约震荡，基本面支撑仍存，镍矿产量和装运未受明显影响，镍铁和不锈钢走势偏强，关注美元指数、降息预期和出口难度影响[15][16] - 锡，沪锡指数周三稳定，基本面稳定，美国就业数据影响或持续，后续有望重回 27 万元每吨，建议卖出虚值看跌期权[18] - 碳酸锂，期货主力合约收跌，锂电产业链现货市场走弱，“金九银十”旺季需求对价格形成支撑，短期供给端扰动未改变基本面支撑逻辑[18][19] - 工业硅和多晶硅，工业硅期货主力合约收涨，市场预期内蒙古会议有正向提振，但产业面临结构性压力，合理价格区间 8200 - 8800；多晶硅市场受消息面主导，价格走势不确定，建议谨慎投资[20][22] - 铅，沪铅主力合约收跌，基本面原生铅开工意愿强，再生铅开工率低，需求一般，库存震荡，短期内偏弱震荡，策略可逢高卖出虚值看涨期权或双卖[22] 黑色 - 螺纹钢热卷，昨夜尾盘拉升，宏观政策发力和“反内卷”预期升温使市场乐观，但基本面钢材累库压力大，短期钢价或随宏观情绪震荡偏强，关注政策落实和旺季需求表现[24][25] - 铁矿石，01 合约日线七连阳，短期基本面有支撑，但钢材库存压力大，下游需求不振，建议多单逢高止盈，空单逢高布局[25][26][27] - 焦煤焦炭，尾盘拉涨，限产扰动结束，焦煤供需平衡表恶化，焦炭供需缺口有望收窄，短期内煤焦盘面宽幅震荡，不建议空配焦煤，焦炭可关注低基差套保机会[27][28][29] 能化 - 原油，WTI 和布伦特主力原油期货收涨，EIA 数据显示原油成品油超预期累库，但地缘担忧盖过供应过剩压力，操作建议逢高做空[31][32][33] - LPG，盘面收涨，供应宽松，需求变动不大，库存高位，地缘问题和海外丙烷端支撑，国内供需变化不大，预计偏强震荡[34][35][36] - PTA - PX，PX 供应 9 月存抬升预期，四季度去库预期强，效益受压制；PTA 供应装置变动多，库存去化，效益承压，聚酯需求季节性好转，PTA 环节加工费下方空间有限，PX 环节利润支撑加强，建议 PTA01 加工费多单[37][38][39] - MEG - 瓶片，华东港口库存增加，供应端负荷下降，效益受压缩，需求端聚酯需求季节性好转，累库预期提前，估值承压，预计维持 4250 - 4400 区间震荡，建议观望[39] - 甲醇，周三 01 合约收于 2402，港口库存累库，受周气和伊朗库存低位影响，甲醇边际改善，建议多单与卖看跌继续持有[40][41] - PP，盘面收跌，供应端装置检修多，新增产能有限，需求端下游开工率回升但成交一般，成本端甲醇和丙烯提供支撑，预计震荡偏强[41][42][43] - PE，盘面收跌，供应端装置检修量高，供给缩量，需求端下游开工率回升但需求回暖慢，预计震荡，等待需求回升信号[43][44][45] - PVC，供应开工率震荡，需求表需一般，出口成交好转，库存累库，价格基差弱势，基本面增压，烧碱价格走强使氯碱综合利润尚可，建议观望[45][46][47] - 纯苯苯乙烯，纯苯供应减少需求增加，但后期供应将增加，基本面偏弱，价格预计偏弱震荡；苯乙烯供应 9 月减少但后期增加，需求恢复有限，库存高，缺乏单边驱动，短期震荡观望[47][48] - 高硫燃料油，盘面收于 2786 元/吨，供给增加，需求稳定，库存回落，跟随成本波动，等待做空裂解价差[49][50] - 低硫燃料油，盘面收于 3383 元/吨，供给增加，需求疲软，库存有增有减，估值偏低，等待做多机会[50][51] - 沥青，盘面收于 3450 元/吨，供应增长，需求受降雨和资金影响未有效释放，库存结构改善，成本端原油下移，短期原油企稳后尝试多头配置[51][52][53] - 橡胶和 20 号胶，沪胶小幅震荡，持仓量高成交量少，天气扰动产量，宏观政策有变数，市场分歧大，预计 RU2601 震荡，建议观望，关注 15800 支撑和 16300 前高[53][54] - 尿素，周三 01 合约收盘 1669，现货行情弱势下滑，库存增加，国内供需弱势，出口有支撑，预计 01 合约 1650 - 1850 震荡[54][55][56] - 玻璃纯碱烧碱，纯碱中长期供应高位，需求稳定，供强需弱，关注成本和供应预期变化；玻璃上中游库存高，供应或回升，需求弱平衡到弱过剩，关注供应、成本和需求影响；烧碱近端现货偏强，供应增加，成本维持，非铝刚需季节性回升，关注现货节奏和旺季成色[57][58][59] - 纸浆，sp2511 和 sp2601 收盘有变动，港口库存去库幅度走弱，下游库存压力大且需求支撑弱，基本面未好转，但 09 合约交割后仓单影响减弱，现货企稳反弹，建议短期观望不追空[60] - 原木，盘面收盘于 806.5，现货价格无变化，上周利空已定价，后续需求不明，预计盘面震荡，策略可逢高布空、区间网格或备兑看跌[60][61][62] - 丙烯，盘面震荡，现货强势，原油反弹使成本抬升，需求端 PP 与丙烯价差收缩压制 PP 开工，盘面受 PP 偏弱压制[62][63] 农产品 - 鸡蛋，主力合约收跌，中秋备货预期仍存，产区蛋价有稳有涨，销区部分市场走货一般，中长周期产能宽松，短期价格难言见底，建议谨慎观望或逢高沽空远月合约[64][65] - 油料，外盘缺乏消息走弱，内盘走强，进口大豆买船利润走低，后续到港或有缺口，国内豆粕季节性累库，需求端提货加速，菜粕后续库存将加速去库，关注美豆出口和远月供需缺口[65][66] - 油脂，MPOB 报告和美国生物燃料政策使油脂走弱，棕榈油产量和库存增长，印度进口增加；豆油受生物柴油政策和天气影响，国内库存压力大；菜油供应紧张问题或缓解，关注产地去库、美国生柴政策、天气和中美中加关系，建议逢低做多棕榈油[66][67] - 豆一，期货主力 11 合约下跌，东北早熟豆上市价格偏高，南方产区上市高峰期价格承压，未来供应宽松，价格阶段性承压，建议 11 合约套保空单持有[67][68] - 玉米&淀粉，CBOT 玉米下跌，大连玉米淀粉走低，现货市场价格涨跌不一，新作挺价意愿强，盘面仍偏弱[69] - 棉花，ICE 期棉和郑棉上涨，关注 USDA 报告，外棉采摘进度提升，郑棉新棉吐絮率超三成，上市时间或提前，下游旺季走货好转但利润未修复，新棉上市前低库存支撑价格，上市后或回落，关注下游走货和新棉开秤情况[70] - 白糖，ICE 原糖期货收高，巴西甘蔗田火灾或影响明年收成，郑糖夜盘横盘震荡，关注 5500 支撑，短期价格受增产预期压制[70][71][72] - 苹果，期货上涨收回部分跌幅，现货价格有差异，时令水果冲击走货，新季苹果部分品种上市，果个偏小，库存减少，短期市场波动大，注意风险控制[73] - 红枣，新季灰枣进入上糖阶段，关注产区降雨，销区成交一般，库存减少，新年度产量或下滑，但陈枣高库存叠加下价格或回落，关注产区天气变化[73][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前PE自身驱动偏弱，虽处于供减需增格局，但下游需求回暖速度偏缓，旺季补库氛围不浓烈，基差未明显走强，需求复苏推动力有限，预计以震荡格局为主，需等待现货端需求回升信号推动PE上行 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚乙烯价格区间预测 - 聚乙烯月度价格区间预测为7150 - 7400元，当前20日滚动波动率为6.09%，波动率历史百分位（3年）为0.8% [2] 聚乙烯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空L2601塑料期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间7300 - 7350元；卖出L2601C7400看涨期权收权利金降成本，套保比例50%，建议入场区间70 - 100 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入L2601塑料期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间7150 - 7200元；卖出L2601P7100看跌期权收权利金降成本，若价格下跌可锁定现货买入价格，套保比例75%，建议入场区间70 - 100 [2] 核心矛盾 - PE处于供减需增格局，9月装置检修多供给缩量，下游开工率回升需求增长，但需求回暖慢，旺季补库氛围不浓，基差未走强，需求复苏推动力有限 [3] 利多解读 - 需求预计环比转好；埃克森美孚50万吨LDPE新装置投产预计延期；9月装置检修多，平衡表呈去库格局 [4] 利空解读 - 需求恢复速度偏缓；LLDPE库存处于高位 [5] 聚乙烯日报表格 期货价格及价差 - 2025年9月10日，塑料主力基差 -16元/吨，日度变化3元/吨，周度变化 -14元/吨；L01合约7226元/吨，日度变化 -3元/吨，周度变化 -21元/吨等 [6] 现货价格及区域价差 - 2025年9月10日，华北现货价7140元/吨，日度变化0元/吨，周度变化 -20元/吨；华东7230元/吨，日度变化 -30元/吨，周度变化 -50元/吨等 [8] 非标品标品价差 - 2025年9月10日，HDPE膜 - LLDPE膜价差510元/吨，日度变化0元/吨，周度变化35元/吨；HDPE中空 - LLDPE膜价差80元/吨，日度变化0元/吨，周度变化 -50元/吨等 [8] 上游价格及加工利润 - 2025年9月10日，布伦特原油价格66美元/桶，日度变化0美元/桶，周度变化 -1.21美元/桶；美国乙烷价格0.2487美元/加仑，日度变化 -0.0001美元/加仑，周度变化0.0099美元/加仑等 [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 - 当前市场处于苹果果实膨大期，关注新果交割问题，新晚富士果个偏小或高开秤，但价格未必持续走高，可能呈现优果优价、差果价低局面 [4] - 利多因素为产区库存处于历史低位对盘面有依托作用，产地不稳定天气因素引发资金关注，西北产区可能较大减产 [5] - 利空因素为套袋情况显示整体减产幅度不及预期甚至有增产预期，应季水果旺季冲击苹果且消费疲软，近期库存下降趋势减缓且苹果整体价格可能偏低 [6][8] 价格区间预测 - 月度价格区间预测为7800 - 8400，当前波动率为10.5%，当前波动率历史百分位（3年）为37.6% [3] 风险管理策略建议 库存管理 - 担心全国新苹果丰产、收购价过低，现货多，可做空苹果期货AP2510锁定利润，套保比例50%，建议入场区间8300 - 8400；卖出看涨期权AP2511C8400收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间30 - 40 [3] 采购管理 - 担心旧作苹果库存下降、新季苹果减产、收购价过高，现货空，可买入苹果期货AP2510提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间8000 - 8100；买入看跌期权AP2511P7900收取权利金降低采购成本，套保比例50%，建议入场区间50 - 60 [3] 苹果期现价格变化 期货价格 |合约|2025 - 09 - 10收盘价|日涨跌幅|周涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |AP01|8130|1.21%|-0.87%| |AP03|8037|0.48%|-0.6%| |AP04|8083|0.46%|-0.19%| |AP05|8142|0.52%|-0.11%| |AP10|8215|2.11%|-1.40%| |AP11|8033|0.6%|-1.39%| |AP12|8057|0.88%|-1.04%|[6] 现货价格 |地区及规格|2025 - 09 - 10价格|日涨跌幅|周涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |栖霞一二级80|3.8|0%|1%| |洛川半商品70|4.8|0%|0%| |静宁纸袋75|5.6|0%|0.00%| |沂源纸袋70|2.3|0%|0.00%| |万荣纸加膜75|2.8|0%|0.0%|[6] 其他价格数据 |合约价差|数值|日涨跌幅|周涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |AP05 - 10|-73|-232.73%|-59.67%| |AP01 - 05|-12|-82.09%|-124.00%| |AP10 - 01|85|608.33%|-35.11%| |主力基差|464|92.53%|109.01%|[6][9] 苹果库存情况 2025 - 09 - 05数据 |指标|钢联数据|周度变化| | ---- | ---- | ---- | |全国冷库库存|27.35|-6.62| |山东库容比|5.46|-0.92| |陕西库容比|0.53|-0.48| |甘肃库容比|0|-0.3| |山西库容比|0|0| |河南库容比|0|0| |辽宁库容比|0|0|[10] 2025 - 09 - 04数据 |指标|卓创数据|周度变化| | ---- | ---- | ---- | |全国冷库库存|30.62|-4.73| |山东库容比|4.28|-0.51| |陕西库容比|1.85|-0.32|[10] 批发市场到车量 |市场|到车量|周度变化| | ---- | ---- | ---- | |广东槎龙|27|7| |广东江门|13|3| |广东下桥|17|4|[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产情绪高，巴西压榨量提升、制糖比超55%，抑制国际糖价；国内近期进口量大、消费同比下滑且新榨季增产预期引发市场担忧[4]。 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5200 - 5700，当前波动率5.13%，当前波动率历史百分位（3年）为2.2% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货敞口为多，可做空郑糖期货SR2611锁定利润，套保比例50%，建议入场区间5600 - 5650；还可卖出看涨期权SR511C5600收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间40 - 50 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑糖期货SR2611提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间5450 - 5500；还可卖出看跌期权SR511P5400收取权利金降低成本，套保比例25%，建议入场区间20 - 25 [3] 核心矛盾 - 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产及巴西压榨量和制糖比提升抑制国际糖价；国内进口量大、消费下滑和新榨季增产预期引发担忧 [4] 利多解读 - 印度2024/25榨季食糖期末库存480 - 500万吨可满足2025年10 - 11月国内消费 [5] - 我国暂停泰国糖浆及预混粉进口 [5] - 巴西提高汽油中乙醇和柴油中生物柴油掺混比例 [5] - 可口可乐将在美国重新用食糖作饮料添加剂并推新款含糖可乐，百事可乐也有相关意向 [5] 利空解读 - 2024/25年榨季广西入榨甘蔗4859.54万吨同比减258.47万吨，产混合糖646.50万吨同比增28.36万吨，产糖率13.30%同比提高1.22个百分点 [5] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量增长5%至4600万吨 [5] - 泰国24/25榨季产量预计增至1039万吨 [5] - 印度季风雨提前，预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏达3500万公吨左右 [6] - 7月进口食糖74万吨同比增31.82万吨，预计8月进口量也大；7月进口糖浆及预混粉15.97万吨，环比增加明显 [7] - 8月上半月巴西中南部甘蔗入榨量4763万吨同比增8.17%，产糖量361.5万吨同比增15.96% [7] - 截至8月底，广西累计销糖575.63万吨同比增29.97万吨，产销率89.04%同比提高0.62个百分点；云南累计销糖208.23万吨，销糖率86.09% [8] 白糖基差日度变化 - 展示了2025年9月10日南宁、昆明与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况 [9] 白糖期货价格及价差 - 展示了2025年9月10日各合约收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅及合约间价差、日涨跌、周涨跌情况 [10] 白糖现货价格及区域价差 - 展示了2025年9月10日南宁、柳州、昆明、日照现货价格及日涨跌、周涨跌，以及区域价差及日涨跌、周涨跌情况 [11] 糖进口价格日度变化 - 展示了2025年9月10日巴西、泰国进口糖配额内、配额外价格及日涨跌、周涨跌，以及与日照、柳州、郑糖的价差及日涨跌、周涨跌情况 [12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铁合金走势跟随焦煤价格，阅兵后钢厂限产逻辑消失，周五反内卷消息使多晶硅、焦煤上涨，铁合金受影响反弹 [4] - 铁合金生产利润下滑，增产驱动不强，平水季节硅锰南方产区产量将下滑，市场预期供需压力减弱 [4] - 铁合金期限结构改善，部分合约由升水转贴水利于短期上涨，但焦煤期限结构未改善且升水加深 [4] - 做多双硅价差性价比高，建议双硅01价差 -400 做多，建议硅铁主力11合约5450附近、硅锰主力01合约5700附近轻仓试多，但反内卷无实质进展冲高回落风险大 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测及套保 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.74%，波动率历史百分位34.5%；硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.67%，波动率历史百分位29.1% [3] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心下跌，可做空SF2511、SM2601期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入SF2511、SM2601期货锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [3] 利多解读 - 硅铁生产企业开工率36.34%，环比 -0.2%；硅铁仓单9.15万吨，环比 -7.76%，总库存15.81万吨，环比 -2.47% [6] - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [6] - South 32公布10月对华锰矿报价上涨，南非半碳酸锰矿报4.1美元/吨度（+0.05），澳大利亚锰矿报4.5美元/吨度（+0.05） [6] - 市场传言加蓬矿10月发运减量，需关注对锰矿价格及锰硅成本的影响 [6] 利空解读 - 硅铁企业库存6.66万吨，环比 +5.88%，五大材需求量2.01万吨，环比 -2.43%；产量11.5万吨，环比 +1.68% [7] - 长期房地产市场低迷，黑色板块回落，硅锰需求疲弱 [7] - 硅锰企业库存16.05万吨，环比 +7.72%；五大材需求量12.37万吨，环比 -2.37% [7] 硅铁日度数据 - 2025年9月10日硅铁基差（宁夏） -28，环比 -38，周环比 -58 [8] - 硅铁各现货地价格有变动，如宁夏环比 -30，内蒙持平，青海持平，陕西环比 -30，甘肃持平 [8] - 兰炭小料、秦皇岛动力煤、榆林动力煤价格有不同变化，硅铁仓单17330，周环比 -1552 [8] 硅锰日度数据 - 2025年9月10日硅锰基差（内蒙古）176，环比 -16，周环比 -122 [9] - 硅锰各现货地价格有变动，如宁夏环比 -20，内蒙持平，贵州持平，广西持平，云南持平 [9][10] - 天津澳矿、天津南非矿、天津加蓬矿等价格有不同变化，硅锰仓单62288，周环比 -1582 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运指数（欧线）期货早盘多头抢跑但不敌现货预期疲软，多空胶着盘整收尾，主力合约估值偏低但无驱动，资金无移仓展期动能，操作建议快进快出 [3] - 当期价不出现大幅下跌（>30%），“卖出期权 + 买入期货”组合维持盈利概率较大，可关注期价走势进行风险控制 [3] 各部分内容总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌，现货敞口为多，建议做空EC2510集运指数期货锁定利润，卖出建议入场区间为1350 - 1450 [2] - 成本管理方面，船司空班力度加大或进入旺季，根据订单订舱，现货敞口为空，建议买入EC2510集运指数期货提前确定订舱成本，买入建议入场区间为1150 - 1250 [2] 核心矛盾 - 集运指数（欧线）期货早盘多头抢跑后多空胶着盘整，各合约不同程度增仓，EC2512合约增仓幅度最大且除两远期反弹合约外跌幅最小 [3] - EC2510合约多头减仓293手至25913手，空头增仓288手至28509手，交易量减少7636手至17281手（双边） [3] 利多解读 - 2025年7月我国汽车整车出口69.4万辆，同比增长25.6%，环比增长12.1%，汽车商品进出口总额249.8亿美元，同比增长0.7%，环比增长6.4%，出口金额204.8亿美元，同比增长13.6%，环比增长6%，汽车出口量价齐升 [4] - MSC、马士基和HMM相继公布黄金周停航计划 [4] 利空解读 - 全球集装箱航运业二季度净利润大幅下滑，二季度净收益44亿美元，环比一季度99亿美元骤降56%，同比2024年同期120亿美元大幅下跌63.7%，连续三个季度盈利下滑 [5] - 9月中下旬船司线上订舱报价中，20GP均值继续下移，40GP均值维稳 [5] EC基差日度变化 - 2025年9月10日，EC2510基差299.06点，日涨1.30点，周跌151.54点；EC2512基差 - 107.54点，日涨8.90点，周跌179.94点等 [7] EC价格及价差 - 2025年9月10日，EC2510收盘价1267.4点，日涨跌幅 - 0.10%，周涨跌幅 - 4.20%；EC2510 - 2602价差 - 256.6点，日涨2.1点，周跌45.6点等 [7] 集运现舱报价 - 9月18日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价1050美元，较17日下跌52美元，40GP总报价1760美元，较17日下跌88美元 [9] - 9月18日，赫伯罗特上海离港前往鹿特丹船期，20GP报价1035美元，较17日提高100美元，40GP报价1535美元，下调200美元 [9] - 9月25日，ONE上海离港前往鹿特丹船期，20GP报价1244美元，较22日下调300美元，40GP报价1943美元，报价不变 [9] 各运价指数 - SCFIS欧洲航线1566.46点，较前值下跌207.14点，跌幅11.68%；美西航线980.48点，较前值下跌33.42点，跌幅3.30%等 [10] 全球主要港口等待时间 - 2025年9月9日，香港港等待时间0.830天，较8日减少0.393天；上海港1.697天，较8日增加0.374天等 [17] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待情况 - 2025年9月9日，8000 + 集装箱船均速15.852节/海里，较8日减少0.017节/海里；3000 + 船均速14.789节/海里，较8日减少0.084节/海里等 [26] - 9月9日在苏伊士运河港口锚地等待船舶20艘，较8日减少2艘 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍盘面走势延续震荡，基本面上支撑仍存；不锈钢同样维持震荡走势，需关注美元指数、降息预期扰动以及不锈钢出口难度上升影响 [4][5] - 印尼相关政策调整、九月降息预期增加、不锈钢连续数周去库等因素利多；纯镍库存高企、镍矿季节性库存上升、贸易关税扰动等因素利空 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率（20日滚动）为15.17%，波动率历史百分位为3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率（20日滚动）为7.51%，波动率历史百分位为0.8% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可做空沪镍期货（NI主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）或卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2） [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可买入沪镍远期合约（远月NI合约，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，套保比例依据采购计划，策略等级1）或买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3） [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可做空不锈钢期货（SS主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）或卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2） [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可买入不锈钢远期合约（远月SS合约，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，套保比例依据采购计划，策略等级1）或买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3） [3] 市场基本面情况 镍 - 镍矿：菲律宾主要矿区降雨未明显影响产量和装运，国内到港库存高位 [4] - 新能源：支撑仍存，补货节点已过但下游有成交动向，供应偏紧，中间品MHP报价受镍价影响下跌 [4] - 镍铁：走势偏强，青山镍铁成交价格上升，价格回调时利润修复 [4] 不锈钢 - 维持震荡走势，现货端基本平盘报价，部分灵活调涨，成交观望为主 [4] - 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地，欧盟出口有扰动 [5] 市场数据情况 镍盘面日度数据 - 沪镍主连最新值120850元/吨，环比0%；沪镍连一120700元/吨，环比 -1.18%；沪镍连二120880元/吨，环比 -1.12%；沪镍连三121110元/吨，环比 -1.12%；LME镍3M 15105美元/吨，环比 -1.12% [7] - 成交量75006手，环比 -25.20%；持仓量81612手，环比0.96%；仓单数22304吨，环比 -1.31%；主力合约基差 -710元/吨，环比 -52.0% [7] 不锈钢盘面日度数据 - 不锈钢主连最新值12915元/吨，环比0%；不锈钢连一12860元/吨，环比0.04%；不锈钢连二12950元/吨，环比0.19%；不锈钢连三12955元/吨，环比 -0.31% [9] - 成交量115463手，环比5.43%；持仓量123168手，环比 -0.01%；仓单数98288吨，环比 -0.25%；主力合约基差620元/吨，环比 -13.29% [9] 镍产业库存数据 - 国内社会库存39930吨，较上期涨460吨；LME镍库存221094吨，较上期涨3024吨；不锈钢社会库存918.7吨，较上期跌10.1吨 [10] - 镍生铁库存29266.5吨，较上期跌3844.5吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 关注央行态度，债市早盘延续昨日尾盘弱势，午后A股回升使债市跌势加剧，央行加大投放但资金面未改善，一级市场国债中标好于预期未带动二级市场情绪，8月经济数据对债市影响中性，期货盘后现券收益率上行，明日期债恐继续下探，建议暂时观望 [1][3] 各部分内容总结 盘面点评 - 周三期债整体低开低走，午后中长期品种跌势加剧，品种全线收跌，现券收益率全线上行，中长端上行幅度较大，公开市场净投放749亿，资金面持续偏紧，DR001上升至1.43%附近 [1] 日内消息 - 财政部续发5年国债，加权中标利率1.5973%，边际利率1.6216%；续发50年国债，中标利率2.2227% [2] - 中国8月CPI同比转降0.4%、核心CPI回升至0.9%，PPI同比降幅收窄至2.9% [2] 行情研判 - 债市早盘延续弱势，午后A股回升债市跌势加剧，央行加大投放资金面未改善，一级市场国债中标好于预期未带动二级市场情绪，8月经济数据对债市影响中性，期货盘后现券收益率上行，明日期债恐继续下探，建议暂时观望 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025-09-10价格|2025-09-09价格|今日涨跌|2025-09-10持仓（手）|2025-09-09持仓（手）|今日变动（手）|2025-09-10主力成交（手）|2025-09-09主力成交（手）|今日变动（手）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |TS2512|102.348|102.39|-0.042|73128|72585|543|31051|27581|3470| |TF2512|105.445|105.58|-0.135|144218|145470|-1252|64907|53634|11273| |T2512|107.505|107.785|-0.28|230673|224582|6091|95849|69688|26161| |TL2512|114.87|115.76|-0.89|153937|144317|9620|169437|133188|36249| |TS基差（CTD）|-0.0418|-0.03|-0.0118|/|/|/|/|/|/| |TF基差（CTD）|-0.0244|0.0065|-0.0309|/|/|/|/|/|/| |T基差（CTD）|0.364|0.6209|-0.2569|/|/|/|/|/|/| |TL基差（CTD）|0.186|0.6387|-0.4527|/|/|/|/|/|/| [4]