报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周BDI综合运价指数及分船型运价指数涨幅收窄，BPI运价指数下跌；大豆发运量回落，豆粕发运量大增；工业品发运中铝土矿及其他干货发运需求较大，助推大海岬船和灵便型船用船需求，支撑BCI和BHSI运价指数上涨 [1] 各目录总结 现货指数回顾 - BDI运价指数分析：7月21日数据显示，BDI综合运价指数涨幅缩窄，BPI运价指数由涨转跌；BDI综合运价指数收于2016点，周环比上涨13.07%；BCI运价指数收于2981点，周环比上涨25.94%；BPI运价指数收于1915点，周环比下跌1.74%；BSI运价指数收于1346点，周环比上涨8.2%；BHSI运价指数收于675点，周环比上涨4.01% [4] - FDI远东干散货运价指数：7月21日数据显示，FDI指数全线小幅下跌，FDI租金指数中多数航线运费涨幅缩窄；FDI综合运价指数收于1279.38点，环比下跌0.07%；FDI租金指数收于1549.66点，环比下跌0.06%；海岬型船租金指数收于1457.77点，环比下跌0.7%；巴拿马型船租金指数收于1715.71点，环比上涨0.45%；大灵便型船租金指数收于1506.13点，环比上涨0.18%；FDI运价指数收于1099.2点，环比下跌0.07% [8] 干散货发运情况跟踪 - 当日发运国发运用船数量：7月22日数据统计，农产品主要发运国巴西发运用船39艘，俄罗斯8艘，阿根廷20艘，澳大利亚1艘；工业品主要发运国澳大利亚发运用船55艘，几内亚26艘，印尼24艘，俄罗斯23艘，南非21艘，巴西12艘，美国15艘 [16][17] - 当日发运量及用船分析：农产品发运玉米用船19艘，小麦9艘，大豆21艘，豆粕10艘，糖7艘；工业品发运煤炭用船102艘，铁矿石66艘，其他干货17艘；农产品发运超巴拿马型船需求最多为35艘，其次超灵便型船13艘，灵便型船11艘；工业品发运大海岬型船需求最多达81艘，其次超巴拿马型56艘，超灵便型船40艘 [18] 主要港口船舶数量跟踪 - 当周数据显示，印尼和南非港口船舶数量环比增加；调整后7月1日 - 7月21日，中国港口停靠干散货船舶数量环比大幅减少37艘，澳大利亚六港船舶停靠数量环比减少13艘，南非一港、印尼六港船舶停靠数量环比增加1艘/2艘，巴西五港船舶停靠数量环比减少4艘 [18][19] 运费与商品价格的关系 - 7月21日，巴西大豆40美元/吨，近月船期报价3956.71元/吨；7月18日，BCI C10_14航线运费报价22732美元/天，7月21日，铁矿石到岸价格116.45美元/千吨；7月18日，BPI P3A_03航线运费报价14636美元/天，7月21日，动力煤到岸价格530.54元/吨；7月18日，灵便型船运价指数报价662.4点，7月21日，辐射松4米中ACFR报价114美元/立方米 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日集运指数（欧线）期货各月合约价格整体偏震荡下行，截至收盘各月合约价格均回落，期货标的止升回落，现货运价7月下旬或8月初可能走出“圆弧顶”，预期引领期价下行，后市期价整体延续震荡略偏回落可能性较高，但需关注其余船司举措、欧线现舱报价变化等突发因素以及期价至低位反弹的可能性 [2] 各部分总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，若已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、旺季不旺担心运价下跌，可根据企业舱位做空集运指数期货锁定利润，套保工具为EC2510，建议卖出，入场区间1800 - 1900 [1] - 成本管理方面，若船司空班力度加大或即将进入市场旺季，希望根据订单情况订舱，为防止运价上涨增加运输成本，可在当前买入集运指数期货提前确定订舱成本，套保工具为EC2510，建议买入，入场区间1350 - 1450 [1] 市场多空因素 - 利多因素为长荣8月中上旬欧线现舱报价小幅上行 [3] - 利空因素为马士基新一周欧线开舱报价较前一周明显下行，以及英法等25国发表联合声明推进加沙战争结束进程，利好地缘政治风险下行，推动期价下行 [2][3] EC基差日度变化 - 2025年7月22日，EC2508基差108.60点，日涨跌 -26.00点，周涨跌 -286.14点；EC2510基差807.80点，日涨跌20.30点，周涨跌 -173.44点；EC2512基差658.30点，日涨跌48.80点，周涨跌 -183.14点；EC2602基差914.10点，日涨跌8.70点，周涨跌 -121.74点；EC2604基差1063.50点，日涨跌 -7.60点，周涨跌 -139.84点；EC2606基差956.5点，日涨跌 -22.14点，周涨跌 -83.24点 [4][5] EC价格及价差 - 2025年7月22日，EC2508收盘价2291.9点，日涨跌幅1.15%，周涨跌幅13.06%；EC2510收盘价1592.7点，日涨跌幅 -1.26%，周涨跌幅10.55%；EC2512收盘价1742.2点，日涨跌幅 -2.72%，周涨跌幅10.23%；EC2602收盘价1486.4点，日涨跌幅 -0.58%，周涨跌幅7.24%；EC2604收盘价1337.0点，日涨跌幅0.31%，周涨跌幅9.72%；EC2606收盘价1444.0点，日涨跌幅0.05%，周涨跌幅4.47% [5] - 价差方面，EC2508 - 2512为549.7点，日涨跌74.8点，周涨跌103.0点；EC2512 - 2604为405.2点，日涨跌 -56.4点，周涨跌52.8点；EC2604 - 2508为 -954.9点，日涨跌 -18.4点，周涨跌 -136.4点；EC2508 - 2510为699.2点，日涨跌74.8点，周涨跌112.7点；EC2510 - 2512为 -149.5点，日涨跌28.5点，周涨跌 -9.7点；EC2512 - 2602为255.8点，日涨跌 -40.1点，周涨跌65.1点 [5] 集运现舱报价 - 7月31日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价1895美元，较同期前值上涨10美元，40GP总报价3190美元，较同期前值上涨20美元；8月7日，20GP开舱报价1740美元，较前一周开舱报价下降105美元，40GP总报价2900美元，较前一周开舱报价下降170美元，现报价收于1755美元/TEU和2930美元/FEU [7] - 8月中上旬，长荣海运上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价2455美元，较前一周上涨100美元，40GP总报价3760美元，较前一周上涨200美元 [7] 全球运价指数 - SCFIS欧洲航线最新值2400.5点，前值2421.94点，涨跌 -21.44点，涨跌幅 -0.89%；美西航线最新值1301.81点，前值1266.59点，涨跌35.22点，涨跌幅2.78% [8] - SCFI欧洲航线最新值2079美元/TEU，前值2099美元/TEU，涨跌 -20美元/TEU，涨跌幅 -0.95%；美西航线最新值2142美元/FEU，前值2194美元/FEU，涨跌 -52美元/FEU，涨跌幅 -2.37% [8] - XSI欧线最新值3418美元/FEU，前值3430美元/FEU，涨跌 -12美元/FEU，涨跌幅 -0.35%；美西线最新值2243美元/FEU，前值2204美元/FEU，涨跌39美元/FEU，涨跌幅1.8% [8] - FBX综合运价指数最新值2381美元/FEU，前值2441美元/FEU，涨跌 -60美元/FEU，涨跌幅 -2.46% [8] 全球主要港口等待时间 - 2025年7月21日，香港港等待时间0.743天，较前一日增加0.453天，去年同期0.549天；上海港等待时间1.754天，较前一日增加0.316天，去年同期1.133天；盐田港等待时间0.351天，较前一日减少0.299天，去年同期0.767天；新加坡港等待时间1.833天，较前一日增加0.958天，去年同期0.820天；雅加达港等待时间1.782天，较前一日增加0.237天，去年同期0.480天；长滩港等待时间1.709天，较前一日减少0.247天，去年同期1.901天；萨凡纳港等待时间1.586天，较前一日增加0.032天，去年同期1.324天 [15] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待情况 - 2025年7月21日，8000 + 船型航速15.9节，较前一日增加0.127节，去年同期16.111节；3000 + 船型航速14.856节，较前一日增加0.09节，去年同期15.22节；1000 + 船型航速13.134节，较前一日增加0.132节，去年同期13.398节 [23][24] - 在苏伊士运河港口锚地等待船舶30艘，较前一日增加9艘，去年同期6艘 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 交易盘暂时观望，待重要会议后反内卷政策细节全部落地 [1][2] - 风险偏好整体强势，国债期货价格下跌破位，流动性充裕使债市下跌幅度有限、具备韧性，市场交易重心不在基本面 [2] - 待政策落地和情绪释放，交易逻辑预计回归，过热情绪或成债市配置机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 国债期货开盘偏强窄幅震荡，盘中跳水翻绿，随风险资产走强价格持续下跌，午后二次跳水，尾盘明显收跌，短端偏强，TS09下跌0.008，10Y活跃券250011当日上行1.2bp接近1.69% [1] - 流动性进一步改善，资金利率回到1.3%关键水平，开盘前隔夜匿名1.3%超1400亿大额，DR001下行回到1.3%附近 [1] 日内消息 - 俄罗斯总统普京将于9月访华出席抗战胜利80周年纪念活动，俄方正筹备 [2] 数据一览 |合约|2025-07-22|2025-07-21|今日涨跌|上周同期| |----|----|----|----|----| |TS2509|102.414|102.416|-0.002|102.414| |TF2509|105.885|105.935|-0.05|106.015| |T2509|108.635|108.73|-0.095|108.885| |TL2509|119.52|119.93|-0.41|120.77| |TS基差（CTD）|-0.0053|0.0032|-0.0085|0.0192| |TF基差（CTD）|0.0222|0.0085|0.0137|0.0428| |T基差（CTD）|0.0298|0.0645|-0.0347|0.1098| |TL基差（CTD）|0.3409|0.2234|0.1175|0.1098| |DR001|1.3609|1.4566|-0.0957|-0.0631| |DR007|1.4901|1.5067|-0.0166|-0.0459| |DR014|1.5442|1.5639|-0.0197|-0.0167| |TS合约持仓（手）|119617|122170|-2553|34309| |TF合约持仓（手）|206799|209691|-2892|206300| |T合约持仓（手）|238906|237490|1416|236332| |TL合约持仓（手）|154702|152339|2363|152088| |TS主力成交（手）|35381|31667|3714|32348| |TF主力成交（手）|58900|72060|-13160|48707| |T主力成交（手）|73335|88280|-14945|67445| |TL主力成交（手）|115909|118236|-2327|91330| |DR001成交（亿元）|27387.4157|25773.309|1614.1067|23366.1307| |DR007成交（亿元）|711.3972|1023.9883|-312.5911|1063.5984| |DR014成交（亿元）|130.2795|48.5207|81.7588|110.983| [3] 其他数据图表 - 包含T、TL、TS、TF主力净基差与基差，10Y、30Y国债到期收益率，国债利差（7Y - 2Y），美债走势，美中利差，交易所资金价格，DR与政策锚，资金分层，银行间资金成交等数据图表 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13]

1. 报告行业投资评级 无 2. 报告的核心观点 - 原木主力合约收盘于838（-4），减仓2264手，持续3天资金净流出；商品宏观扰动加剧，股票市场煤炭板块拉涨带动相关期货板块，但原木走出相对独立行情；现货市场价格稳定，盘面拉涨未在现货端有正反馈，目前价格估值偏高，后续CFR报价影响估值，期货盘面小资金话语权大 [3] - 利多因素为进口持续亏损贸易商有联合挺价意愿、进口成本继续走高、商品整体情绪回暖；利空因素为07合约交割品流出压制现货价格、外商发运量持续回升 [7] 3. 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间预测 - 原木月度价格区间预测为820 - 860，当前20日滚动波动率为16.28%，当前波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] 原木套保策略 - 库存管理方面，原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌，现货敞口为多，建议做空lg2509合约锁定利润弥补成本，套保比例25%，入场区间850 - 875 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，希望按需采购，现货敞口为空，建议买入lg2509合约提前锁定采购成本，套保比例25%，入场区间810 - 820 [2] 现货与基差 - 展示了2025年7月22日不同规格、不同港口的原木现货价、价格变化、涨尺折算、主力合约、交割升贴水、基差及折算后基差等数据 [5][8] 原木数据纵览 - 供应上，2025年6月30日辐射松进口量161万m³，环比-8，同比35.3% [9] - 库存上，2025年7月18日中国港口库存329万m³，环比7，同比4.1%；山东港口库存1932000m³，环比38000，同比6.0%；江苏港口库存1107569m³，环比-7431，同比33.9% [9] - 需求上，2025年7月18日原木港口日均出库量6.24万m³，环比0.36，同比23.3%；山东日均出库量3.36万m³，环比-0.17，同比31.8%；江苏日均出库量2.32万m³，环比0.47，同比32.6% [9] - 利润上，2025年7月25日辐射松进口利润-83元/m³，云杉进口利润-44元/m³ [9] - 主要现货方面，2025年7月22日3.9中（3.8A）日照港现货价740元/m³，同比-8.6%；4中（3.8A）太仓港现货价750元/m³，同比-8.5%；5.9中（5.8A）日照港现货价770元/m³，同比-7.2%；6中（5.8A）太仓港现货价750元/m³，同比-11.8% [9] 其他图表 - 包含原木月差结构、09合约不同地区基差、不同规格现货价季节性、辐射松木方 - 原木价差季节性等图表，但未详细数据说明 [11][13][15][17][20][23][25][27]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 锂矿、锂盐和电芯市场库存压力大，去库存慢，中长期供需失衡未实质缓解，存在“锂盐跌 - 矿价松 - 锂盐再跌”负反馈循环风险和“期货上涨 - 产能释放 - 矿耗增加 - 矿价跟涨”阶梯式上涨链条，成本下降使碳酸锂价格中枢下移 [3] - 下半年期货市场分两段，三季度初期货价格震荡上扬，四季度震荡下跌 [3] - 利多因素有宏观情绪改善、供给端扰动、高持仓量和低仓单数量矛盾被交易 [3][5] - 利空因素有锂矿投产预期多、库存压制矿价、锂矿与锂盐累库、产业技术升级使产能出清延后 [5] 各目录总结 期货数据 - 碳酸锂期货主力合约收盘价72880元/吨，日涨1600元，日环比2.24%，周涨6220元，周环比9.33%；成交量1118226手，日增270076手，日环比31.84%，周增354198手，周环比46.36%；持仓量411638手，日增30453手，日环比7.99%，周增69492手，周环比20.31% [8] - LC2511合约收盘价71800元/吨，日涨1600元，日环比2.28%，周涨5700元，周环比8.62%；成交量145601手，日增58766手，日环比67.68%，周增58964手，周环比68.06%；持仓量119827手，日增5149手，日环比4.49%，周增11195手，周环比10.31% [8] - LC08 - 11月差本期值1000，日跌60，日环比 - 5.66%，周涨240，周环比31.58%；LC09 - 11月差本期值1080，日涨跌0，日环比0%，周涨520，周环比93%；LC11 - 12月差本期值20，日跌40，日环比 - 67%，周涨360，周环比 - 106% [10] 现货数据 - 锂矿日度报价中，锂云母（Li2O：2~2.5%）最新平均价1590元/吨，日涨45元，日环比2.91%，周涨140元，周环比9.66%；锂辉石（Li2O：3~4%）最新平均价2870元/吨，日涨90元，日环比3.24%，周涨330元，周环比12.99%等 [15] - 碳酸锂/氢氧化锂日度报价中，工业级碳酸锂最新平均价67450元/吨，日涨1100元，日涨跌幅1.66%，周涨4150元，周涨跌幅6.56%；电池级碳酸锂最新平均价69100元/吨，日涨1100元，日涨跌幅1.62%，周涨4200元，周涨跌幅6.47%等 [18] - 锂产业链现货价差集合中，电碳 - 工碳价差本期值1650元/吨，日涨跌0，日环比0.00%，周涨50元，周环比3.13%；电氢 - 电碳价差本期值 - 5230元/吨，日跌600元，日环比12.96%，周跌2900元，周环比124.46%等 [20] - 下游日度报价中，磷酸铁锂（动力型）最新平均价32340元/吨，日涨265元，日涨跌幅0.83%；磷酸铁锂（低端储能型）最新平均价28600元/吨，日涨250元，日涨跌幅0.88%等 [22][23] 基差与仓单数据 - 碳酸锂品牌基差报价中，盛新锂能（LI2CO3≥99.8%，LC2507合约）最新平均价400，日涨100；天齐锂业（LI2CO3≥99.8%，LC2507合约）最新平均价300，日跌100等 [26] - 碳酸锂仓单量总计昨日10239手，今日9969手，每日减少270手，部分仓库如五矿无锡、江苏奔牛港务、外运龙泉驿仓单有减少 [31] 成本利润 - 报告展示了碳酸锂生产利润（外购锂辉石精矿（Li₂O:6%）和外购锂云母精矿（Li₂O:2.5%））、碳酸锂理论交割利润、碳酸锂进口利润的走势 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期美国对外关税谈判与他国达成协议，中国上半年GDP稳步增长，“反内卷”政策发酵，市场得到提振，短期国内棉花在纺企后点价及低库存支撑下走势偏强，9 - 1价差走强，部分多头移仓，近月回落，远月支撑偏强，新棉上市前低库存对棉价有支撑，需关注进口配额政策及去库情况，淡季需求下终端成品库存压力累积或限制棉价上方空间，远月有丰产预期，需关注8月1日后中美关税变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为13600 - 14400，当前波动率（20日滚动）为0.0629，当前波动率历史百分位（3年）为0.0675 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，现货敞口为多，可做空郑棉期货CF2509锁定利润弥补成本，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间14200 - 14400；卖出看涨期权CF509C14400收取权利金降低成本，若棉价上涨可锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间180 - 220 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望按订单采购，现货敞口为空，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13700；卖出看跌期权CF509P13600收取权利金降低采购成本，若棉价下跌可锁定现货棉花买入价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间100 - 150 [3] 核心矛盾 - 近期美国关税谈判、中国GDP增长、“反内卷”政策使市场提振，国内棉花受纺企后点价及低库存支撑走势偏强，9 - 1价差走强，近月回落远月支撑强，新棉上市前低库存支撑棉价，需关注进口配额政策和去库情况，淡季终端成品库存压力累积或限制棉价，远月有丰产预期，关注8月1日后中美关税变化 [4] 利多解读 - 受高关税影响本年度棉花进口量大幅下降，储备棉未抛售，疆棉去库快，截至7月15日全国棉花工商业库存342.45万吨，年度末预期紧平衡；纺织厂后点价支撑棉价 [5] 利空解读 - 下游纱布厂降负幅度放缓，纱线价格随棉价上涨，布厂小幅补库但坯布库存累积，终端走货不畅；新疆新棉结铃期生长进度快、长势好，对新年度产量乐观 [6] 棉花棉纱期货价格 - 棉花01收盘价14030，今日涨40，涨跌幅0.29%；棉花05收盘价13990，今日涨45，涨跌幅0.32%；棉花09收盘价14225，今日涨40，涨跌幅0.28%；棉纱01收盘价20235，今日涨20，涨跌幅0.1%；棉纱05收盘价20190，今日持平，涨跌幅0%；棉纱09收盘价20430，今日涨40，涨跌幅0.2% [7][8] 棉花棉纱价差 - 棉花基差1324，今日跌80；棉花01 - 05价差40，今日跌5；棉花05 - 09价差 - 235，今日涨5；棉花09 - 01价差195，今日持平；花纱价差6215，今日跌25；内外棉价差1797，今日涨104；内外纱价差 - 444，今日持平 [9] 内外棉价格指数 - CCI 3128B价格15549，今日跌40，涨跌幅 - 0.26%；CCI 2227B价格13638，今日跌37，涨跌幅 - 0.27%；CCI 2129B价格15866，今日跌28，涨跌幅 - 0.18%；FCI Index S价格13886，今日跌99，涨跌幅 - 0.71%；FCI Index M价格13693，今日跌99，涨跌幅 - 0.72%；FCI Index L价格13432，今日跌99，涨跌幅 - 0.73% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给侧改革并不必然导致债市转熊，不能简单对照历史情形判断未来行情，目前债市调整更多受情绪变化影响，谈熊市尚早 [11] - 供给侧改革或许令利率难以继续下降或下降空间有限，物价从企稳到回升需低利率环境维持不短时间，债市一段时间内可能仍呈震荡态势 [11] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 上一轮供给侧改革开启时，PPI已负增长四年多，产能过剩明显，搭配货币化棚改推升房地产需求，供给缩减与需求扩张促使PPI转正，经济名义增速加快，为债市转熊提供基本面条件 [3] - 当前中国经济上半年实际增长5.2%，但GDP平减指数连续九个季度负增长，产能过剩问题再度凸显，本轮供给侧改革与需求侧支撑可能温和，物价即便回升也可能维持在较低水平，在未看到通胀回升前，不能判断基本面利空债市 [7] 政策面情况 - 2016年四季度债灾直接原因是表外理财纳入MPA考核，央行抬高资金利率遏制同业套利等资金空转现象，债市去杠杆导致踩踏行情，此后因名义经济增速强劲，央行跟随美联储加息，导致熊市延续 [8] - 当前债券市场处于“资产荒”，通过加久期、加杠杆放大收益，今年一季度央行抬高资金成本抑制债市过快上涨，此后资金面逐渐放松，短期内货币政策无转向可能，政策面不存在利空 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 人民币汇率短期持稳前行，预计运行区间为7.15 - 7.20 [1] - 股指价量齐升，预计短期延续上涨行情 [2][3] - 集运期价整体震荡略偏回落可能性较高 [4][5] - 铜短期小幅偏强，中期或回落 [6][7] - 沪铝短期高位震荡，氧化铝短期偏强运行，铸造铝合金高位震荡 [8][9][10] - 锌宽幅震荡，长期看跌 [11][12] - 镍和不锈钢受宏观影响走势偏强，仍有向上动能 [13][15] - 锡择机库存套保 [16] - 碳酸锂后市震荡偏强 [17][18] - 工业硅震荡偏强，多晶硅短期宽幅震荡 [18][20] - 铅震荡 [21][22] - 螺纹钢热卷7月政治局会议前盘面维持偏强运行 [23][25] - 铁矿石短期偏强看待，不排除超涨回调 [26] - 双焦短期偏强震荡，中长期高铁水或难以为继 [28][29] - 铁合金短期内价格偏乐观 [30][32] - 原油震荡偏弱，有转向下行风险 [33][35] - PX - TA短期偏强运行 [36][38] - 甲醇观望 [39][40] - PP上涨行情面临较大阻力 [42][43] - PE“弱现实 + 强预期”格局持续 [44][45] - PVC后续或持续触发避险情绪 [45][47] - 纯苯短期观望 [48] - 苯乙烯可尝试逢高布空，短期空单回避或减仓 [49] - 燃料油关注FU09 - 01月差机会，低硫燃料油短期观望 [50][51] - 沥青短期受提振，中长期旺季可期 [51][52] - 尿素09合约预计震荡偏强 [53][54] - 纯碱供强需弱格局不变，玻璃关注预期现实转化及现货反馈 [55][56] - 原木构建看涨备兑策略 [57][58] - 纸浆关注主力合约压力位，有效突破可谨慎追多 [59][61] - 生猪以逢高沽空思路为主 [62] - 油料逢低远月多配 [63][64] - 旧作玉米价格窄幅震荡，关注拍卖成交率 [65] - 棉花短期走势偏强，关注中美贸易协议调整 [66][67] - 白糖短期上行承压 [69] - 苹果短期保持震荡思路 [70] - 红枣短期价格小幅震荡 [71] 各行业总结 金融期货 人民币汇率 - 昨日在岸人民币对美元16:30收盘报7.1768，夜盘收报7.1707，中间价报7.1522，调贬24个基点 [1] - 外部美元指数贬值阶段或结束但整体仍偏弱，内部央行调控寻求汇率弹性与风险平衡 [1] 股指 - 昨日股指偏强运行，中小盘股指更强，两市成交额上涨1289.37亿元 [2] - 受行业稳增长方案及水电工程开工影响，相关板块领涨，期指基差变动不大 [3] 集运 - 昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格上午震荡偏上行，下午远月合约大幅下跌 [3] - 马士基报价小幅上行，达飞报价回落带来利空情绪，期价回落 [4][5] 大宗商品 有色 - **铜**：沪铜指数周一抬升至7.97万元每吨，反内卷推动有色板块，铜短期或偏强中期有隐患 [6] - **铝产业链**：沪铝宏观利好提振情绪，低库存托底，短期高位震荡；氧化铝仓单下降叠加政策，短期偏强运行；铸造铝合金成本有支撑但需求淡季，高位震荡 [8][9][10] - **锌**：沪锌主力合约上涨，宏观“反内卷”点燃情绪，基本面供给偏紧需求待旺季，短期震荡 [11][12] - **镍和不锈钢**：沪镍和不锈钢主力合约上涨，受宏观及印尼消息影响，基本面无明显改善，预计仍有向上动能 [13][15] - **锡**：沪锡指数周一上升，上涨得益于反内卷对有色板块影响，自身基本面未变，上方压力大 [16] - **碳酸锂**：周一期货震荡走强，锂电产业链现货市场整体走强，建议跟踪江西矿端与仓单情况，后市震荡偏强 [17][18] - **工业硅&多晶硅**：工业硅期货主力合约震荡走强，需求有支撑但库存压制，预计震荡偏强；多晶硅期货合约震荡走强，警惕“强预期，弱现实”，短期宽幅震荡 [18][20] - **铅**：沪铅主力合约上涨，宏观“反内卷”点燃情绪，基本面供需双弱，短期震荡 [21][22] 黑色 - **螺纹钢热卷**：行情上涨超近日新高，受行业稳增长方案及水电工程开工影响，市场乐观情绪发酵，预计7月政治局会议前盘面偏强运行 [23][25] - **铁矿石**：盘面强势，全球发货量环比回升，库存环比微累库，基本面和预期皆向上，短期偏强看待但不排除回调 [26] - **焦煤焦炭**：焦煤国产矿复产慢，口岸通关低，海煤进口有望放量，下游补库需求待观察；焦炭因焦煤涨价亏损压力大，需求端有支撑，双焦短期偏强震荡，中长期高铁水或难以为继 [28][29] - **硅铁&硅锰**：利润修复但需求有限，库存方面硅铁压力大，硅锰去库加速，短期内价格偏乐观 [30][32] 能化 - **原油**：隔夜成交量萎缩，价格小幅下行，维持横盘窄幅震荡，震荡偏弱，有下行风险 [33][35] - **PTA - PX**：基本面驱动有限，PX部分装置供应下调，PTA随PX小幅走强，短期偏强运行 [36][38] - **甲醇**：周一夜盘甲醇09收于2418，港口库存累库，宏观扰动加剧，建议观望 [39][40] - **PP**：盘面收涨，供应端开工率上升但检修多，需求端下游开工率略降，成交氛围转好，上涨面临阻力 [41][43] - **PE**：盘面收涨，供应端开工率上升，装置检修预计8月减量，需求端下游开工率上升，库存累库，“弱现实 + 强预期”格局持续 [43][45] - **PVC**：开工率大体持平，需求和出口表现一般，库存累库，价格大涨，交易反内卷预期，建议避险 [45][47] - **纯苯**：盘面收涨，供应端开工率波动，需求端下游部分提负，港口库存上升，短期观望 [48] - **苯乙烯**：盘面收涨，供应端开工率下滑，需求端下游刚需支撑，华东港口累库，可逢高布空，短期空单回避 [49] - **燃料油**：供应紧张，需求回升，库存高位盘整，国内FU市场仓单充裕，可关注FU09 - 01月差机会 [50] - **低硫燃料油**：供应缩量，需求改善，库存有变动，短期观望 [51] - **沥青**：供应增量超预期，需求受降雨影响处于淡季，库存厂库去库社库去库慢，短期受提振，中长期旺季可期 [51][52] - **尿素**：周一尿素09收盘，现货行情震荡，库存企业减少港口增加，短期跟随大宗商品偏强运行，中期有支撑但农业需求减弱 [53][54] - **玻璃纯碱**：纯碱库存有变动，供应窄幅波动，需求走弱，供强需弱格局不变；玻璃库存减少，供应点火与冷修并存，市场弱平衡，关注预期现实转化 [55][56] 其他 - **原木**：主力合约收盘上涨，估值修复，宏观预期强，关注现货正反馈及资金持续性 [57] - **纸浆**：主力合约收盘上涨，浆纸市场淡季，终端需求疲软，供应稳定库存高位，关注主力合约压力位 [59][61] 农产品 - **生猪**：期货LH2509收涨，现货价格有变动，北方压栏和二育意愿增强，南方受台风和惜售影响价格上涨 [62] - **油料**：外盘美豆反弹，内盘走正套逻辑，进口大豆成本支撑强，国内豆粕库存累库，菜粕库存加快，远月多配 [63][64] - **玉米&淀粉**：CBOT玉米期货收低，大连玉米淀粉震荡，进口玉米拍卖影响减弱，淀粉库存去化，旧作玉米价格窄幅震荡 [65] - **棉花**：ICE期棉和郑棉下跌，新疆新棉生长良好，工商业库存水平偏低，下游纱布厂降负，短期走势偏强 [66][67] - **白糖**：国际和国内期货价格下跌，巴西出口增加，印度计划出口，短期上行承压 [69] - **苹果**：期货价格略有上涨，现货受时令水果冲击走货有限，库存处于近五年低位，短期震荡 [70] - **红枣**：新年度二茬果坐果情况尚可，三茬果待关注，销区到货成交一般，库存减少，短期价格小幅震荡 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 “反内卷”政策对大宗商品市场存在不同阶段影响，短期政策预期主导，中期需关注政策执行与需求匹配，长期需产业链协同；部分行业产能过剩、利润承压或供不足需、毛利偏低，政策旨在优化资源配置、推动新质生产力发展，为投资者创造机会 [3] 各章节总结 1.“反内卷”政策提出 1.1宏观背景 上半年GDP同比增长5.3%，二季度增长5.2%超预期，完成全年目标下半年增速达4.7%即可；消费靠以旧换新拉动，投资靠基建支撑，出口受“抢出口”影响偏强；下半年居民需求弱、企业利润增速为负、部分行业产能过剩 [7] 1.2“反内卷”政策提出 工信部将实施十大重点行业稳增长方案，调结构、优供给、淘汰落后产能；7月以来南华商品指数触底反弹，各板块涨幅较大，本次政策与去产能政策区别大、影响深远 [10][11] 2.产业“内卷”特征分析 2.1供给角度 部分行业工业增加值增速不低但产能利用率处历史低位，产能利用率低的行业集中在中游设备等领域；产能过剩行业有落后产能也有优质产业，部分行业产能利用率下行是因投资集中涌入导致阶段性产能冗余 [16][21] 2.2需求角度 中国制造业投资增速历经多阶段，2020年高技术产业投资增速加快，工业企业盈利好转，但2020 - 2022年多数产业回落，2022年房地产对GDP贡献率为负 [22][26] 2.3价格角度 2025年工业企业利润压力指数好转，但黑色冶金、纺织、造纸行业压力指数回落；通用设备、专用设备和汽车制造业面临成本压力增加、利润变薄问题 [31] 3.“反内卷”对大宗商品影响分析 3.1“反内卷”对钢铁市场的影响 钢铁行业存在产能过剩，但淘汰落后产能可行度不高；“反内卷”对钢铁影响逻辑不同，不同落实情况对钢价影响不同；短期市场情绪高涨，钢材需求“淡季不淡”，中长期落实力度和效果不明 [38][40][43] 3.2“反内卷”对“一玻两碱”市场的影响 玻璃供需弱平衡，若“去产能”落实，低估值玻璃价格弹性高；纯碱中长期过剩，淘汰落后产能影响有限，短期情绪交易为主；烧碱强现实弱预期，市场等待政策指示 [45][52][55] 3.3“反内卷”对有色金属的影响 “反内卷”对有色金属盘面影响大于产业链实质影响；矿端锌下半年宽松、铅供应偏紧；冶炼端锌、铝等产能优化，电解铝紧平衡、氧化铝产能过剩；整体对价格影响大，资金吸引明显 [58][61][65] 3.4“反内卷”对烯烃产业链的影响 烯烃产业链老旧产能出清阵痛，但本次反内卷政策影响有限，老旧装置占比不大且清退可能性小，目前主要是情绪驱动，需跟踪政策推进情况 [66][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，短线伦敦金阻力位上移至3400，然后3450，3500，支撑3375；伦敦银支撑38.4附近，阻力39区域，操作上仍维持回调做多思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周一贵金属市场强劲上涨，美指与10Y美债收益率下行利多贵金属估值，周边美股、比特币、原油震荡，南华有色金属大涨 [1] - COMEX黄金2508合约收报3410.3美元/盎司，涨幅1.55%；美白银2509合约收报于39.24美元/盎司，涨幅2.02%；SHFE黄金2510主力合约781.7元/克，涨幅0.82%；SHFE白银2510合约收9271元/千克，涨幅0.93% [1] - 8月1日关税落地期限临近，美国贸易谈判进展缓慢提升7月下旬市场避险情绪，利多贵金属；政府对美联储干预促使其鹰向鸽转变，有利于贵金属；日本执政联盟在参议院选举中遭遇历史性失败 [1] 降息预期与基金持仓 - 降息预期略有升温，美联储7月维持利率不变概率为97.4%，降息25个基点概率为2.6%；9月维持利率不变概率为41.4%，累计降息25个基点概率为57.2%，累计降息50个基点概率为1.5%；10月维持利率不变概率19.2%，累计降息25个基点概率为48.7%，累计降息50个基点概率为31.2%，累计降息75个基点概率为0.8% [2] - SPDR黄金ETF持仓日度增加3.43吨至947.06吨；iShares白银ETF持仓日度增加347.58吨至15005.79吨，为23年2月高位 [2] - SHFE银库存日减6.6吨至1204.5吨；截止7月11日当周的SGX白银库存周增7.3吨至1327.2吨 [2] 本周关注 - 本周数据总体清淡，关注周四晚间美国7月标普制造业与服务业PMI初值以及周度初请失业金人数 [3] - 周二20：30，美联储主席鲍威尔在一场监管会议上致欢迎辞；周三01：00，美联储理事鲍曼主持美联储主办的大型银行资本框架会议的炉边谈话环节；周四20：15，欧洲央行公布利率决议 ，随后欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会；周内美国总统特朗普在一场名为“赢得人工智能竞赛”的活动上发表讲话 [3] 贵金属期现价格 | 名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 781.7 | 4.68 | 0.6% | | SGX黄金TD | 元/克 | 777 | 3.63 | 0.47% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3410.3 | 54.8 | 1.63% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 9271 | -2 | -0.02% | | SGX白银TD | 元/千克 | 9226 | 15 | 0.16% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 39.24 | 0.815 | 2.12% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 4.7 | 1.05 | 28.77% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 45 | -17 | 44.19% | | CME金银比 | / | 86.9088 | -0.4172 | -0.48% | [5] 库存持仓 | 名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 28857 | 0 | 0% | | CME金库存 | 吨 | 1156.8058 | 0 | 0% | | SHFE金持仓 | 手 | 211239 | 8952 | 4.43% | | SPDR金持仓 | 吨 | 947.06 | 3.43 | 0.36% | | SHFE银库存 | 吨 | 1204.466 | -6.61 | -0.55% | | CME银库存 | 吨 | 15478.5188 | 12.4918 | 0.08% | | SGX银库存 | 吨 | 1327.23 | 7.335 | 0.56% | | SHFE银持仓 | 手 | 467534 | -12142 | -2.53% | | SLV银持仓 | 吨 | 15005.786237 | 347.575 | 2.37% | [13] 股债商汇总 | 名称 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 97.8575 | -0.6137 | -0.62% | | 美元兑人民币 | / | 7.1714 | -0.0071 | -0.1% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 44342.19 | -142.3 | -0.32% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 67.34 | -0.2 | -0.3% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9794.5 | 116.5 | 1.2% | | 10Y美债收益率 | % | 4.44 | -0.03 | -0.67% | | 10Y美实际利率 | 1.98 | -0.05 | -2.46% | | 10 - 2Y美债息差 | 0.56 | | 0% | [18][20]