分组1：报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 近期籽棉价格回升棉价跌势暂缓，但新棉集中上市后国内库存偏低现状将缓解，丰产格局下新棉套保压力大，下游旺季需求转弱，棉价上行驱动不足，需关注新季定产及收购情况 [4] - 近年来国内下游纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行提升棉花刚性消费，国内棉花产量增加但仍需进口外棉，2026年棉花进口关税配额公告发布，总进口配额偏低，增发配额概率低，新年度国内棉花供需或仍趋紧，关注政策变化对需求端的影响 [17][18] - 棉花价格趋势研判为宽幅震荡，CF2601震荡区间13000 - 13600，建议CF2601反弹沽空，短期棉花基差暂稳，后续或走弱，棉花近月合约套保压力大，关注CF1 - 5反套机会 [23] 分组3：根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 九月下旬新疆部分产区降温降雨影响新棉吐絮和脱叶剂喷施，采摘时间推迟，国庆后机采棉陆续开秤，北疆采摘快、南疆慢，北疆前期籽棉水分高，轧花厂收购谨慎，后续水分下降、棉籽价格回落，籽棉收购价先跌后涨，整体波动小，当前机采棉收购价多在6.0 - 6.3元/公斤，南疆略高，部分产区单产不及预期、衣分偏低，但整体产量乐观，十月中下旬新棉集中上市将对棉价形成压力 [1] - 下游旺季转弱，国庆企业放假多，成品累库，市场信心不足，纱厂纺纱利润修复但对原料维持刚需补库，棉价反弹动力欠佳 [1] 交易型策略建议 - 行情定位未提及具体内容 - 基差、月差及对冲套利策略建议：短期棉花基差暂稳，后续或走弱；棉花近月合约套保压力大，关注CF1 - 5反套机会；建议CF2601反弹沽空 [23] 产业客户操作建议 - 棉花近期价格区间预测：月度价格区间13000 - 13600，当前波动率0.0742，当前波动率历史百分位（3年）0.1364 [21] - 棉花风险管理策略建议：库存管理方面，库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货CF2601锁定利润，卖出看涨期权CF601C13600收取权利金降低成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入郑棉期货CF2601提前锁定采购成本，卖出看跌期权CF601P13000收取权利金降低采购成本 [21] 基础数据概览 - 期货数据：郑棉01收盘价13325，周涨跌 - 205，涨跌幅 - 1.52%；郑棉05收盘价13375，周涨跌 - 160，涨跌幅 - 1.18%；郑棉09收盘价13550，周涨跌 - 160，涨跌幅 - 1.17% [22] - 现货数据：CC Index 3128B价格14775，涨跌22，涨跌幅0.15%；CC Index 2227B价格12932，涨跌21，涨跌幅0.16%；CC Index 2129B价格15039，涨跌28，涨跌幅0.19% [22] - 价差数据：CF1 - 5价差 - 50，变化 - 45；CF5 - 9价差 - 175，变化0；CF9 - 1价差225，变化45 [24] - 进口价格：FC Index M价格12937，涨跌 - 330，涨跌幅 - 2.49%；FCY Index C32s价格21158，涨跌 - 30，涨跌幅 - 0.14% [24] - 棉纱数据：期货价格19375，周涨跌 - 405，涨跌幅 - 2.05%；现货价格20460，周涨跌 - 120，涨跌幅 - 0.58% [24] 本周重要信息 利多信息 - 截至9月26日，全国新棉采摘进度1.5%，同比提高0.2个百分点，较过去四年均值下降1.1个百分点；交售率26%，同比提高10.3个百分点，较过去四年均值提高8.5个百分点；加工率22%，同比下降0.8个百分点，较过去四年均值提高5.9个百分点 [25] - 10月8日，新疆地区机采棉收购指数6.13元/公斤，较前一日上涨0.02元/公斤；手摘棉收购指数7.04元/公斤，较前一日上涨0.02元/公斤 [25] 利空信息 - 2025年度巴西棉花种植面积预期维持在214万公顷，环比持平，同比增加7.5%；单产预期环比持平，仍为123.3公斤/亩，同比减少2.9%；总产预期维持在396万吨，环比持平，同比增加7.0% [26] 下周重要事件关注 - 国内新疆将进入集中收购阶段，关注机采棉收购价格变化及新疆棉定产情况 [27] - 美国政府“停摆”下USDA报告发布情况，及美棉苗情和出口情况 [27] 盘面解读 价量及资金解读 - 国庆假期后资金回流，郑棉主力合约节后开盘首日增仓上涨，多空双方大量增仓，但部分轧花厂套保使棉价上方压力大，周五收上影线，反弹力度偏弱 [31] 月差结构 - 当前棉花月差呈contango结构，近月合约受新年度棉花供给增量及套保压力影响表现偏弱，远月有年度末供需趋紧预期 [34] 基差结构 - 本周新棉尚未上量，棉花基差暂稳。10月10日，新疆巴楚区域机采新棉双29以上含杂1.7%以内对应2601合约疆内库销售基差在1150 - 1250元/吨左右，提货价在14440 - 14550元/吨；南疆喀什区域纺企采购31级双29含杂2.6%以内机采新棉疆内库2601合约基差成交价1000 - 1100元/吨，提货价在14300 - 14500元/吨 [38] 估值和利润分析 下游纺纱利润跟踪 - 政策扶持和技术革新使新疆纱厂纺纱成本低于内地，新疆纺纱有利润，内地三季度小幅亏损，国庆节前国内棉纱价格稳定，棉花价格回落使国内纱厂纺纱利润修复，内地利润接近盈亏平衡，本周新棉上市新疆棉花到厂价回落，纱厂利润良好，内地棉价反弹使纺纱利润略有回落 [40] 进口利润跟踪 - 我国是棉花进口大国，疆棉禁令和关税政策使国内外棉价走势相对独立，今年棉花进口利润可观，三季度维持高位，但进口配额紧张，8月25日增发20万吨棉花进口滑准税加工贸易配额，对市场影响有限，内外棉价差修复，当前进口利润仍处偏高水平 [43] 供应及库存推演 供需平衡表推演 - 新年度疆棉逐渐上市，丰产格局基本落地，南疆部分产区受高温影响单产不及预期、衣分偏低，增产幅度或缩窄，预计新年度棉花进口量110万吨，增发滑准税配额概率低，内需或温和回暖，外销端难维持前期表现，但新疆纺纱产能和高开机率支撑下，对国内棉花消费不宜过于悲观 [46][47] - 中国棉花供需平衡表显示不同年度产量、进口、消费、期末库存及库存消费比情况 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 远月有政策和成本抬升预期无法证伪，近端现实一般产销平平，需观察旺季中游去库能力 [2] - 成本抬升预期影响远月定价，政策预期未排除，供应端故事或被反复交易，但玻璃纯碱上中游库存高，下游承接力和旺季表现存疑，玻璃产线还有点火预期 [2] - 玻璃上中游库存高位，现实需求弱限制价格，四季度供应减量有分歧，近端供强需弱，库存高补库能力弱，煤制气和石油焦产线有利润，价格上涨点火意愿或提升 [4] - 纯碱远兴二期点火试车，远期供应压力大，轻重碱刚需补库，碱厂高位去库压力缓解，中长期供应维持高位预期不变，光伏玻璃基本面改善，库存去化，纯碱刚需企稳，重碱过剩，8月出口超20万吨缓解压力，上中游库存高限制价格，供强需弱格局不变 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间为1000 - 1400，当前波动率31.16%，波动率历史百分位（3年）为81.8% [1] - 纯碱月度价格区间为1100 - 1500，当前波动率22.56%，波动率历史百分位（3年）为26.4% [1] 套保策略 玻璃 - 库存管理：产成品库存高担心价格下跌，可做空FG2601期货锁定利润，卖出FG601C1300看涨期权降低成本，套保比例50%，建议入场区间分别为1400和40 - 50 [1] - 采购管理：采购常备库存低，可买入FG2601期货锁定采购成本，卖出FG601P1100看跌期权降低成本，套保比例50%，建议入场区间分别为1100 - 1150和50 - 60 [1] 纯碱 - 库存管理：产成品库存高担心价格下跌，可做空SA2601期货锁定利润，卖出SA601C1400看涨期权降低成本，套保比例50%，建议入场区间分别为1550 - 1600和50 - 60 [1] - 采购管理：采购常备库存低，可买入SA2601期货锁定采购成本，卖出SA601P1200看跌期权降低成本，套保比例50%，建议入场区间分别为1200 - 1250和40 - 50 [1] 价格及价差数据 玻璃盘面 |合约|2025 - 10 - 10|2025 - 10 - 09|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |玻璃05合约|1334|1338|-4|-0.3%| |玻璃09合约|1407|1407|0|0%| |玻璃01合约|1207|1218|-11|-0.9%| |月差（5 - 9）|-73|-69|-4| | |月差（9 - 1）|200|189|11| | |月差（1 - 5）|-127|-120|-7| | |05合约基差（沙河）|-99|-110|10.8| | |05合约基差（湖北）|-134|-178|44| | |09合约基差（沙河）|-172|-178.8|6.8| | |09合约基差（湖北）|-247|-247|0| | [5] 玻璃现货 - 沙河交割品安全、长城价格不变，金宏阳涨20，德金跌9，玉晶涨23，均价涨6.8 [6] - 各区域5mm浮法玻璃价格，华北、西北、山东有涨跌，其他区域不变 [6] 纯碱盘面 |合约|2025 - 10 - 10|2025 - 10 - 09|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯碱05合约|1332|1344|-12|-0.89%| |纯碱09合约|1406|1409|-3|-0.21%| |纯碱01合约|1240|1250|-10|-0.8%| |月差（5 - 9）|-74|-65|-9|13.85%| |月差（9 - 1）|166|159|7|4.4%| |月差（1 - 5）|-92|-94|2|-2.13%| [7] 纯碱现货 - 各地区重碱、轻碱市场价大多不变，沙河重碱跌10 [9] - 重碱与轻碱价差方面，华北、华中、西南为100，华南、东北为50，华东为120，青海为0 [9] - 沙河重碱基差不变，青海重碱基差涨10 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期铁矿石基本面边际承压，发运偏高，库存超季节性累库，下游铁水有支撑，但钢材需求偏弱，库存累积，利润下降，产业链矛盾累积 短期节奏上需关注宏观预期能否支撑估值上行，否则价格难趋势上行，预计先涨后跌，仍在区间内震荡 [3] 各部分总结 铁矿石11合约月度价格预测（10月） - 价格预测区间为780 - 850，当前平值期权IV为19.14%，历史波动率分位数为11.3% [2] 铁矿石风险管理策略建议（10月） - 库存管理方面，若目前有现货且担心未来库存跌价，风险敞口为多，可直接做空铁矿期货锁定利润，套保工具为I2511，买卖方向为空，套保比例25%，建议入场区间840 - 850；也可卖看涨期权收权利金，套保工具为I2511 - C - 850，套保比例30%，逢高卖 [2] - 采购管理方面，若未来要采购且担心涨价，风险敞口为空，可直接做多铁矿期货锁定成本，套保工具为I2511，买卖方向为多，套保比例30%，建议入场区间780 - 790；也可卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单，套保工具为I2511 - P - 790，套保比例40%，逢高卖 [2] 铁矿石价格影响因素 - 利多因素：美联储降息25bp，今年预计再降息2次，全球金融条件偏宽松，全球制造业PMI预期往上运行；铁水产量维持在高位；短期供给扰动 [4] - 利空因素：高铁水下钢材库存仍偏高，基本面有压力；螺纹钢减产使铁水转产热卷，热卷库存超季节性累库；铁矿石发运增加，非主流发运在季节性高位，全球维度铁矿石发运累计同比从负值转正；节前钢厂补库完成后，港口铁矿石累库，库存超季节性累库；宏观利好出尽，产业端反内卷未延续；钢厂利润继续承压 [4][5] 铁矿石价格数据 | 指标名称 | 2025 - 10 - 10 | 2025 - 10 - 09 | 2025 - 09 - 25 | 日变化 | 周变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 01合约收盘价 | 795 | 790.5 | 805.5 | 4.5 | - 10.5 | | 05合约收盘价 | 774.5 | 771 | 785.5 | 3.5 | - 11 | | 09合约收盘价 | 753 | 750.5 | 765 | 2.5 | - 12 | | 01基差 | - 6 | - 6.5 | - 10.5 | 0.5 | 4.5 | | 05基差 | 14.5 | 13 | 15.5 | 1.5 | - 1 | | 09基差 | 36 | 33.5 | 34.5 | 2.5 | 1.5 | | 日照PB粉 | 788 | 784 | 785 | 4 | 3 | | 日照卡粉 | 923 | 918 | 921 | 5 | 2 | | 日照超特 | 715 | 712 | 710 | 3 | 5 | [4][6] 铁矿石普氏指数 | 普氏指数 | 2025 - 10 - 10 | 2025 - 10 - 09 | 2025 - 10 - 03 | 日变化 | 周变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 普氏58%指数 | 95.85 | 94.55 | 94 | 1.3 | 1.85 | | 普氏62%指数 | 107.4 | 105.85 | 104.1 | 1.55 | 3.3 | | 普氏65%指数 | 121.3 | 119.5 | 117.75 | 1.8 | 3.55 | | 普氏58%月均价 | 94.3 | 94.0786 | 93.9667 | 0.2214 | 0.3333 | | 普氏62%月均价 | 104.7188 | 104.3357 | 104.0333 | 0.3831 | 0.6855 | | 普氏65%月均价 | 118.4 | 117.9857 | 117.6833 | 0.4143 | 0.7167 | [7] 铁矿石基本面数据 | 指标名称 | 2025 - 10 - 10 | 2025 - 10 - 03 | 2025 - 09 - 12 | 周变化 | 月变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日均铁水产量 | 241.54 | 241.81 | 240.55 | - 0.27 | 0.99 | | 45港疏港量 | 327 | 336.4 | 317.78 | - 9.4 | 9.22 | | 五大钢材表需 | 751 | 905 | 843 | - 153 | - 92 | | 全球发运量 | 3279 | 3475.4 | 2756.2 | - 196.4 | 522.8 | | 澳巴发运量 | 2727.4 | 2767 | 2267 | - 39.6 | 460.4 | | 45港到港量 | 2608.7 | 2360.5 | 2448 | 248.2 | 160.7 | | 45港库存 | 14024.5 | 14000.28 | 13825.32 | 24.22 | 199.18 | | 247家钢厂库存 | 9046.19 | 10036.79 | 8993.05 | - 990.6 | 53.14 | | 247钢厂可用天数 | 30.24 | 33.59 | 30.32 | - 3.35 | - 0.08 | [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日集运指数（欧线）期货（EC）价格震荡回落，除EC2510外各合约价格均下行，10合约回升因马士基发布11月涨价函，短期期价延续震荡偏回落可能性较大，策略上可相对偏空或10 - 12正套 [3] 各部分总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，若已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌，现货敞口为多，可做空EC2512集运指数期货锁定利润，建议入场区间为1700 - 1750 [2] - 成本管理方面，若船司空班力度加大或进入旺季需根据订单订舱，现货敞口为空，可买入EC2512集运指数期货提前确定订舱成本，建议入场区间为1500 - 1550 [2] 核心矛盾 - 今日期价下行一是因加沙停火谈判初步达成，马士基考虑恢复红海运输，二是美国征收中国船舶港口费时间临近，中国反击，市场有预期利空期价；10合约回升因马士基11月涨价函 [3] 利多解读 - MSK发布11月涨价函，自11月3日起，亚洲主要港口至鹿特丹的FAK费率将涨至1625美元/TEU和2500美元/FEU [4] 利空解读 - 马士基考虑恢复经由红海的运输 [5] - 自2025年10月14日起，中国对美国相关船舶分阶段收取船舶特别港务费，收费标准逐步提高 [5][6] EC基差日度变化 - 2025年10月11日，EC2510基差 - 74.60点，日跌1.20点，周跌156.52点；EC2512基差 - 524.50点，日涨117.00点，周涨3.68点等 [7] EC价格及价差 - 2025年10月11日，EC2510收盘价1121.1点，日涨0.11%，周跌4.42%；EC2512收盘价1571.0点，日跌6.93%，周跌11.90%等 [7] 集运现舱报价 - 10月15 - 24日，马士基上海离港前往鹿特丹不同船期的20GP和40GP总报价较同期前值均有上涨 [9] 全球运价指数 - 2025年10月11日，SCFIS欧洲航线1046.5点，较前值跌73.99点，跌幅6.60%；SCFIS美西航线876.82点，较前值跌44.43点，跌幅4.82%等 [10] 全球主要港口等待时间 - 2025年10月10日，香港港等待时间0.887天，较前一日减少0.656天；上海港1.126天，较前一日增加0.305天等 [14] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 2025年10月10日，8000 + 船型航速15.537节，较前一日降0.013节；3000 + 船型航速14.776节，较前一日降0.165节等 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 债市没有一步到位也不会一步到位关税加码使外部压力扩张强化政策端加码必要性待利空落地和政策窗口到来利率或有更广阔下行空间 [31] 各部分总结 期货数据 - 9.19 - 10.11期间10年期国债期货T2512.CFE周五结算价107.960周涨跌幅0.19%，T2603.CFE结算价107.665周涨跌幅0.23% [8] - 5年期国债期货TF2512.CFE结算价105.655周涨跌幅0.02%，TF2603.CFE结算价105.555周涨跌幅0.04% [8] - 2年期国债期货TS2512.CFE结算价102.352周涨跌幅 - 0.01%，TS2603.CFE结算价102.264周涨跌幅 - 0.03% [8] - 30年期国债期货TL2512.CFE结算价114.020周涨跌幅 - 0.75%，TL2603.CFE结算价113.690周涨跌幅 - 0.77% [8] 价差数据 - 跨期价差T2512 - T2603为0.295周涨跌 - 0.145，TF2512 - TF2603为0.100周涨跌 - 0.167，TS2512 - TS2603为0.088周涨跌0.023 [8] - 跨品种价差2TS - T为301.448周涨跌 - 0.212，2TF - T为103.350周涨跌 - 0.060，TS - TF为99.049周涨跌 - 0.076 [8] 现券收益率 - 国债收益率1Y国债周五收盘价1.37%周涨跌 - 1.54BP，2Y国债1.50%周涨跌1.76BP等 [8] - 国开收益率1Y国开周五收盘价1.62%周涨跌1.91BP，3Y国开1.79%周涨跌0.32BP等 [8] 资金利率 - 银行间质押回购利率DR001蛋瓣价1.32%周涨跌 - 14.70BP，DR007蛋瓣价1.42%周涨跌 - 8.67BP等 [8] - SHIBOR利率SHIBOR1M蛋瓣价1.56%周涨跌 - 1.20BP，SHIBOR3N蛋瓣价1.58%周涨跌0.10BP [8] 中美博弈 - 9 - 10月中美博弈事件频繁，如9月11日中方展示航母战斗群区域拒止能力，美方舰队撤离敏感海域 [26] - 9月12日美方收紧半导体、AI领域技术出口，中方后续有多项反制措施 [26] - 双方在科技企业管控、关税等多方面有对抗和有限共识 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 依照相邻交易日收盘价计算，2025年10月10日南华综合指数下跌-0.84%，板块指数中仅南华黑色指数上涨0.32%，其余板块均下跌，南华贵金属指数跌幅最大为-1.15%，南华金属指数跌幅最小为-0.4%；主题指数中黑色原材料指数涨幅最大为0.49%，经济作物指数涨幅最小为0.38%，能源指数跌幅最大为-1.23%，建材指数跌幅最小为-0.15%；商品期货单品种指数中，线材涨幅最大为3.01%，鸡蛋跌幅最大为-3.37% [1][3] 根据相关目录分别进行总结 南华商品指数市场数据 - 综合指数NHCI今收盘2572.47，昨收盘2550.86，点数-21.61，日涨跌幅-0.84%，年化收益率4.78%，年化波动率12.54%，Sharpe 0.38 [3] - 贵金属指数NHPMI今收盘1491.73，昨收盘1474.58，点数-17.15，日涨跌幅-1.15%，年化收益率48.10%，年化波动率16.66%，Sharpe 2.89 [3] - 工业品指数NHII今收盘3573.12，昨收盘3596.46，点数-23.34，日涨跌幅-0.65%，年化收益率-2.59%，年化波动率14.98%，Sharpe -0.17 [3] - 金属指数NHMI今收盘6449.77，昨收盘6475.78，点数-26.01，日涨跌幅-0.40%，年化收益率4.47%，年化波动率13.55%，Sharpe 0.33 [3] - 能化指数NHECI今收盘1604.70，昨收盘1618.24，点数-13.54，日涨跌幅-0.84%，年化收益率-9.45%，年化波动率17.51%，Sharpe -0.54 [3] - 有色金属指数NHNF今收盘1733.94，昨收盘1749.24，点数-15.29，日涨跌幅-0.87%，年化收益率4.91%，年化波动率19.83% [3] - 黑色指数NHFI今收盘2528.55，昨收盘2520.44，点数8.11，日涨跌幅0.32%，年化收益率-0.12% [3] - 农产品指数NHAI今收盘1060.79，昨收盘1067.92，点数-7.14，日涨跌幅-0.67%，年化收益率-0.14%，年化波动率8.89%，Sharpe -0.02 [3] - 迷你综合指数NHCIMi今收盘1196.69，昨收盘1186.06，点数-10.63，日涨跌幅-0.89%，年化收益率0.74%，年化波动率0.07 [3] - 能源指数NHEI今收盘1023.68，昨收盘1036.43，点数-12.74，日涨跌幅-1.23%，年化收益率-3.27%，年化波动率18.79%，Sharpe -0.17 [3] - 石油化工指数NHPCI今收盘904.04，昨收盘912.67，点数-8.63，日涨跌幅-0.95%，年化收益率-3.10%，年化波动率8.19%，Sharpe -0.38 [3] - 精细化工指数NHCCI今收盘970.75，昨收盘974.73，点数-3.98，日涨跌幅-0.41%，年化收益率4.06%，年化波动率7.84%，Sharpe -0.52 [3] - 黑色原材料指数NHFM今收盘1063.69，昨收盘1058.55，点数5.14，日涨跌幅0.49%，年化收益率-0.36%，年化波动率18.46%，Sharpe -0.02 [3] - 建材指数NHBMI今收盘727.40，昨收盘728.50，点数-1.10，日涨跌幅-0.15% [3] - 油脂油料指数NHOOI今收盘1251.56，昨收盘1264.19，点数-12.63，日涨跌幅-1.00%，年化收益率0.59%，年化波动率13.24%，Sharpe 0.04 [3] - 经济作物指数NHAECI今收盘901.50，昨收盘898.06，点数3.44，日涨跌幅0.38%，年化收益率-0.18%，年化波动率7.18%，Sharpe -0.02 [3] 各品种对指数涨跌幅的贡献程度 - 对南华综合指数贡献度为正的品种有铁矿石（14.40%）、螺纹钢（3.22%）等，贡献度为负的品种有棕榈油（-12.11%）、锌（-19.34%）等 [3] - 对南华迷你综合指数贡献度为正的品种有铁矿石（7.52%）、甲醇（2.10%）等，贡献度为负的品种有棕榈油（-1.81%）、锌（-19.34%）等 [3] - 对南华工业品指数贡献度为正的品种有铁矿石（14.28%）、焦炭（4.56%）等，贡献度为负的品种有棕榈油（-1.30%）、锌（-19.34%）等 [3] - 对南华金属指数贡献度为正的品种有螺纹钢（6.21%）、焦炭（4.56%）等，贡献度为负的品种有锌（-19.34%）、硅铁（-2.43%）等 [3] - 对南华能化指数贡献度为正的品种有焦炭（5.84%）、甲醇（3.43%）等，贡献度为负的品种有原油（-3.86%）、碳酸锂（-2.19%）等 [3] - 对南华农产品指数贡献度为正的品种有苹果（8.52%）、菜籽油（1.17%）等，贡献度为负的品种有棕榈油（-6.31%）、尿素（-3.28%）等 [3] 部分板块单品种指数当日涨跌幅 - 能化板块：LPG涨0.35%，烯烃类跌-1.09%，原油跌-1.92%，低硫燃油跌-1.87%等 [9] - 黑色板块：煤炭跌-1.84% [4] - 农产品板块：棕榈油跌-1.38%，菜籽油跌-1.82%，油菜籽涨0.02%，生猪跌-0.21%，菜籽粕跌-1.81%等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行态度，短期以震荡观点看待市场，交易不宜追高，多单逢低布局 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周五期债震荡走弱，全线收跌，现券收益率多数上行 [1] - 资金面宽松，DR001在1.32%左右，公开市场逆回购4090亿，净回笼1910亿 [1] 日内消息 - 国家发展改革委和市场监管总局发文治理价格无序竞争，维护良好市场价格秩序 [2] - 商务部、海关总署发布公告，对锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制 [2] 行情研判 - 期债早盘震荡，午后走弱，节后资金面宽松环境下近两个交易日短债表现较弱、长债表现偏强走势未必持续 [3] - 传昨日11000亿买断式逆回购边际利率下降，意味着央行定向降低银行负债成本，倾向使用结构性工具调控，降准降息将继续延后 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025-10-10价格|2025-10-09价格|今日涨跌|合约持仓(手）2025-10-10|合约持仓(手）2025-10-09|今日变动|主力成交（手）2025-10-10|主力成交（手）2025-10-09|今日变动|基差（CTD)2025-10-10|基差（CTD)2025-10-09|今日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.352|102.41|-0.058|74447|75441|-994|30556|29898|658|-0.0385|-0.0372|-0.0013| |TF2512|105.655|105.75|-0.095|145873|149401|-3528|50839|51620|-781|-0.058|-0.034|-0.024| |T2512|107.96|108.05|-0.09|250716|252116|-1400|68299|73515|-5216|0.031|0.0524|-0.0214| |TL2512|114.02|114.53|-0.51|173374|174133|-759|108237|97276|10961|0.2355|0.319|-0.0835| [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线贵金属或偏多，短线已呈现一定调整压力，主要关注白银挤仓事件进展；短线伦敦金日线阴包阳，不宜追涨，建议前多底仓持有并维持观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属板块波动明显加剧，总体冲高回落；LBMA白银现货市场挤仓与短缺致白银价格盘中暴涨，表现为白银租赁利率飙升、伦敦银相较COMEX银异常溢价等数据交易型价格异动 [2] - COMEX黄金2512合约收报3991.1美元/盎司，跌幅1.95%；美白银2512合约收报47.655美元/盎司，跌幅2.73%；SHFE黄金2512主力合约收914.32元/克，涨幅4.82%；SHFE白银2512合约收11169元/千克，涨幅2.22% [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期整体稳定，美联储10月维持利率不变概率5.9%，降息25个基点概率94.1%；12月维持利率不变概率0.8%，累计降息25个基点概率17.3%，累计降息50个基点概率82%；1月累计降息25个基点概率10.7%，累计降息50个基点概率56.2%，累计降息75个基点概率32.7% [3] - SPDR黄金ETF持仓减少1.14吨至1013.44吨；iShares白银ETF持仓维持在15415.53吨 [3] - SHFE银库存日增5.5吨至1186.8吨；截止9月26日当周SGX白银库存周减43.6吨至1172.4吨 [3] 本周关注 - 今晚关注10月美密歇根大学消费者信心指数初值；晚间21:45，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比在社区银行家研讨会上致开幕词并主持讨论；周六01:00，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话 [4] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 914.32 | 39.92 | 4.57% | | SGX黄金TD | 元/克 | 911.38 | 39.98 | 4.59% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3991.1 | -69.5 | -1.71% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 11169 | 251 | 2.3% | | SGX白银TD | 元/千克 | 11176 | 319 | 2.94% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 47.655 | -0.785 | -1.62% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 2.94 | -0.06 | -2% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | -7 | -68 | 0% | | CME金银比 | / | 83.7499 | -0.0775 | -0.09% | [6][7] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 70728 | 0 | 0% | | CME金库存 | 吨 | 1242.2946 | -4.8782 | -0.39% | | SHFE金持仓 | 手 | 251137 | -5739 | -2.23% | | SPDR金持仓 | 吨 | 1013.44 | -1.14 | -0.11% | | SHFE银库存 | 吨 | 1186.846 | -5.436 | -0.46% | | CME银库存 | 吨 | 16364.308 | -64.0312 | -0.39% | | SGX银库存 | 吨 | 1172.37 | -44.595 | -3.66% | | SHFE银持仓 | 手 | 477441 | 1197 | 0.25% | | SLV银持仓 | 吨 | 15452.228555 | 36.6964 | 0.24% | [15] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 99.3875 | 0.5407 | 0.55% | | 美元兑人民币 | / | 7.1358 | -0.0169 | -0.24% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 46358.42 | -243.36 | -0.52% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 62.55 | 0.82 | 1.33% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 10776.5 | 79.5 | 0.74% | | 10Y美债收益率 | % | 4.14 | 0.01 | 0.24% | | 10Y美实际利率 | % | 1.8 | 0.02 | 1.12% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.55 | -0.02 | -3.51% | [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日股市走势回落，回吐昨日涨幅，两市成交额下降但仍在2.5万亿上方；隔夜贵金属走势回落，结构性拉动力量下降，今日有色金属大幅回调，科技相关概念领跌，周期性行业走势较强但拉动有限；短期结构性变化或引导股指宽幅震荡，下旬国内外有重磅信息落地，不确定性使股市走势不明显偏离当前中枢，交投热情仍在，回调空间有限，需观察短期5日均线支撑是否有效 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 今日股指走势回落，以沪深300指数为例，收盘下跌1.97%；两市成交额下降1375.83亿元；期指方面，IC缩量下跌，其余品种放量下跌 [3] 重要资讯 10月10日，工业和信息化部等三部门联合发布《关于调整享受车船税优惠的节能 新能源汽车产品技术要求的公告》；路透社报道上周美国新申请失业救济人数再次增加；自2025年10月14日起，对特定美国相关船舶由船舶挂靠港口所在地海事管理机构负责收取船舶特别港务费 [4] 策略推荐 持仓观望为主 [6] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -2.18 | -1.60 | -2.24 | -1.71 | | 成交量（万手） | 16.215 | 7.3933 | 17.039 | 23.345 | | 成交量环比（万手） | 2.6302 | 1.4217 | 1.4916 | 1.9721 | | 持仓量（万手） | 27.8581 | 10.5743 | 26.0074 | 35.6927 | | 持仓量环比（万手） | 0.1506 | 0.217 | -0.8282 | 0.3851 | [6][8] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.94 | | 深证涨跌幅（%） | -2.70 | | 个股涨跌数比 | 1.06 | | 两市成交额（亿元） | 25156.14 | | 成交额环比（亿元） | -1375.83 | [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国内经济修复关键在居民需求端，后续或有增量政策，海外美国政府停摆加剧市场不确定性，影响美联储议息会议决策，日本政坛动态影响日股和日央行加息进程 [2] - 人民币对美元若缺乏内外部环境和中间价政策信号支撑，难以趋势性升值，建议出口企业和进口企业采取相应汇率策略 [4][5] - 股指创新高后情绪偏积极，预计上旬宽幅震荡，下旬波动扩大，建议观望 [7] - 国债维持震荡观点，反弹后不宜追高，多单可部分止盈 [7][8] - 集运加沙停火协议达成影响市场情绪，期价或震荡，建议观望或日内短线操作 [11] - 有色各品种表现不一，铜短期或调整但中长期看涨，铝震荡偏强，锌内外正套可继续持有，镍和不锈钢预期内上涨，锡偏强运行，铅上方空间小 [12][14][15][18][19][20] - 黑色螺纹钢热卷受事件和情绪推动反弹但基本面未支撑，铁矿石易涨难跌，焦煤焦炭关注下游钢材供需平衡，硅铁和硅锰供需矛盾突显 [23][25][28][29] - 能化各品种走势不同，LPG偏弱运行，PTA - PX随成本端震荡偏弱，MEG - 瓶片难觅向上驱动，甲醇供应压力增加，PP四季度压力偏大，PE震荡格局延续，纯苯苯乙烯跟随原油下跌，燃料油裂解偏强，低硫燃料油跟随成本波动，沥青旺季无超预期表现，橡胶和20号胶供需预期持稳胶价反弹 [31][32][35][38][41][43][45][47][48][50][51] - 玻璃纯碱烧碱中，纯碱供强需弱，玻璃近端供强需弱，烧碱现货区间震荡走弱 [54][55][56] - 纸浆价格下探短期观望，原木不宜追涨逢高空为主，丙烯现货持稳盘面偏弱 [57][59][62] - 农产品中，生猪建议逢高沽空，油料等待报告指引，油脂偏强运行，豆一反弹空间有限，棉花关注新季收购，白糖短期上涨动力有限，鸡蛋建议谨慎观望或逢高沽空，苹果近月坚挺，红枣或存下行压力 [65][66][68][70][72][73][74][76][77][78][80] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - **宏观**：国内需求端是核心症结，海外美国政府停摆、美联储内部分歧、日本政坛动态等影响市场 [1][2] - **人民币汇率**：美元指数走强，人民币对美元若缺乏支撑难以趋势性升值，建议出口企业和进口企业采取相应策略 [3][4][5] - **股指**：昨日股指上涨，预计情绪偏积极，上旬宽幅震荡，下旬波动扩大，建议观望 [5][7] - **国债**：昨日期债反弹，维持震荡观点，反弹后不宜追高，多单可部分止盈 [7][8] - **集运**：加沙停火协议达成影响市场情绪，期价或震荡，建议观望或日内短线操作 [9][10][11] 大宗商品 有色 - **铜**：沪铜和伦铜涨幅收窄，今明两年紧平衡加剧，建议构建组合策略 [12] - **铝产业链**：铝受宏观和基本面影响震荡偏强，氧化铝过剩，铸造铝合金震荡偏强 [14][15] - **锌**：锌价受有色板块拉升，内外正套可继续持有 [15][16] - **镍，不锈钢**：沪镍和不锈钢上涨，消息面有利，预期内上涨 [17][18] - **锡**：沪锡偏强运行，等待多头入场机会 [19] - **铅**：铅价受有色板块带动上涨，上方空间小，可逢高卖出看涨期权 [20] 黑色 - **螺纹钢热卷**：盘面拉涨受事件和情绪推动，基本面未支撑，后市或承压 [21][23] - **铁矿石**：市场运行平稳，终端需求回暖，供给端有扰动，短期内易涨难跌 [24][25] - **焦煤焦炭**：四季度焦煤供应弹性受限，煤焦价格反弹取决于下游钢材供需平衡，建议震荡思路和套利操作 [28] - **硅铁&硅锰**：供应充足，需求旺季不旺，供需矛盾突显 [29] 能化 - **LPG**：受原油和外盘丙烷影响偏弱运行，国内基本面变动不大 [30][31] - **PTA - PX**：随成本端震荡偏弱，聚酯旺季阶段性走强，PTA加工费扩张幅度有限，建议做扩TA01盘面加工费 [32][33][34] - **MEG - 瓶片**：难觅向上驱动，估值承压，预计震荡区间下移，可区间操作或卖出期权 [35][36][37] - **甲醇**：供应压力增加，关注15反套 [38] - **PP**：四季度压力偏大，关注边际装置开停工情况 [40][41] - **PE**：震荡格局延续，后续压力偏大，向上空间有限 [42][43] - **纯苯苯乙烯**：跟随原油下跌，建议逢低做扩价差，关注宏观因素 [44][45][46] - **燃料油**：裂解偏强，建议观望 [47] - **低硫燃料油**：跟随成本波动为主，向上驱动有限 [48] - **沥青**：需求旺季不旺，未来或有上涨机会，关注天气和成本因素 [49][50][51] - **橡胶&20号胶**：供需预期持稳，胶价反弹，建议观望和做扩深浅价差 [51][52] 玻璃纯碱烧碱 - **纯碱**：供强需弱，库存增加，关注市场情绪和光伏玻璃需求 [53][54] - **玻璃**：近端供强需弱，关注供应端、成本端和库存去化情况 [55] - **烧碱**：现货区间震荡走弱，关注现货节奏和下游备货积极性 [56] 纸浆和原木 - **纸浆**：价格下探，短期观望 [57] - **原木**：不宜追涨，逢高空为主，可采取多种策略 [59][60] 丙烯 - 现货持稳，盘面偏弱，关注PDH端开工情况 [61][62] 农产品 - **生猪**：国庆期间猪价下行，建议逢高沽空，关注养殖户补栏和去产能政策 [63][64][65] - **油料**：等待报告指引，外盘美豆底部窄幅震荡，内盘豆系承压，菜系关注中加谈判 [66][67] - **油脂**：偏强运行，棕榈油领涨，关注产地信息和政策 [68][69] - **豆一**：反弹空间有限，关注政策和油厂收购力度，建议套保空单减仓 [70][71] - **棉花**：关注新季收购，棉价跌势或暂缓，建议反弹沽空 [72][73] - **白糖**：原糖走势疲软，国内糖价短期上涨动力有限 [74][76] - **鸡蛋**：国庆期间蛋价先稳后跌，建议谨慎观望或逢高沽空远月合约 [77] - **苹果**：近月坚挺，产区阴雨影响质量和供应时间，好货价格上涨 [78] - **红枣**：新枣进入吊干期，或存下行压力，关注产区天气 [80]