报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行动态，在中美贸易局面再度紧张情况下，市场未持续恐慌而是进行TACO交易，若贸易紧张短暂则不改变货币政策节奏，降准降息延后，短期市场或无力打破震荡格局，操作上不宜追高，多单等待回落布局 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周一期债全线高开，早盘窄幅震荡，午后回落涨幅收窄，资金面宽松，DR001在1.31%左右，公开市场逆回购1378亿，净投放1378亿 [1] 日内消息 - 商务部新闻发言人表示中方依法对稀土等物项出口管制非禁止出口，希望美方正视错误回到对话协商轨道 [2] - 万斯称特朗普愿与中国理性谈判，珍视与中方友谊，两人希望不必对中国动用更多筹码 [2] 行情研判 - 中美贸易紧张下A股表现不弱，大盘开盘守住3800点，收盘微跌，保持区间震荡格局，债市现券收益率较上周五下行但较上周六上行，市场未持续恐慌进行TACO交易，若贸易紧张短暂不改变货币政策节奏，降准降息延后，短期市场或无力打破震荡格局，操作上不宜追高，多单等待回落布局 [3] 国债期货数据 |合约|2025 - 10 - 13价格|2025 - 10 - 10价格|今日涨跌|持仓变动情况|主力成交变动情况|基差变动情况| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.366|102.352|0.014|持仓减少11手|成交增加1102手|基差增加0.0402| |TF2512|105.665|105.655|0.01|持仓增加1306手|成交增加9441手|基差增加0.059| |T2512|108.05|107.96|0.09|持仓增加1838手|成交增加17628手|基差增加0.051| |TL2512|114.37|114.02|0.35|持仓减少795手|成交增加16507手|基差增加0.1167| [4] 图表相关 - 包含T、TL、TF、TS主力合约基差与IRR走势图表 [5][7][8] - 长债与超长债利率走势及国债利差图表 [9] - 存款类机构融资利率与政策利率图表 [10] - 交易所融资利率图表 [11] - 资金分层相关图表（同业存单到期收益率、R - DR利差、AAA不同期限收益率） [12][13] - 美债收益率走势、美中利差与人民币汇率图表 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周影响EC价格走势的核心因素是地缘政治风险，加沙停火谈判初步达成，地缘政治风险下降，主流船司红海复航可能性增加，从供应角度给运价带来压力；美国征收中国船舶港口费时间临近、宣布对中方加征100%关税等事件从宏观情绪角度利空欧指期价，但特朗普后续表态留有余地存在利好；短期远月期价延续震荡略偏回落或回归震荡可能性较高，需关注中东地区情况和中美关系后续发展 [1] - 近端欧线现舱报价与SCFI欧线止跌回升，近月期价估值增强，但地缘政治风险和宏观情绪存在利空，需警惕期价低位反弹 [2] - 远端中东地区局势有未知数，加沙停火进程反复或红海复航将显著影响期价；今年前八月欧线集运市场旺季属性模糊，后续淡季需求或减弱，旺季需求支撑可能也偏弱 [5] - 策略上整体可偏空，但地缘政治风险和宏观变化不定，短期以日内短线操作为主；期现（基差）策略可暂时观望；套利可尝试10 - 12正套 [11] 根据相关目录分别进行总结 核心因素及策略建议 核心因素 - 影响EC价格走势核心因素是地缘政治风险，加沙停火谈判达成使风险下降，主流船司红海复航可能性增加利空市场情绪和远期运价；美国相关贸易事件影响宏观情绪，特朗普表态有反转 [1] - 近端欧线现舱和SCFI欧线止跌回升增强近月期价估值，但存在利空，需警惕期价低位反弹 [2] - 远端中东局势有变数，加沙停火或红海复航影响期价；欧线集运市场旺季属性模糊，后续需求或弱 [5] 交易型策略建议 - 行情定位未提及内容 - 套利策略可尝试10 - 12正套 [11] 产业客户操作建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌，可做空集运指数期货锁定利润，建议入场区间1700 - 1750 [11] - 成本管理方面，船司空班力度加大或旺季将至，为防运价上涨增加成本，可买入集运指数期货确定订舱成本，建议入场区间1450 - 1500 [11] 基础数据概览 | 综合运价指数 | 最新值 | 前一周值 | 环比变化 | 环比变化率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | FBX综合航线指数（美元/FEU） | 1540.00 | 1613.00 | -73.00 | -4.53% | | CICFI（点） | 647.22 | 647.3 | -0.08 | -0.01% | | SCFI（点） | 1160.42 | 1114.52 | 45.9 | 4.12% | | NCFI（点） | 818.97 | 734.52 | 84.45 | 11.5% | | CCFI（点） | 1014.78 | 1087.41 | -72.63 | -6.68% | | CFFI（点） | 2399.00 | 2525.00 | -126.00 | -4.99% | | SCFIS：欧洲航线（点） | 1046.50 | 1120.49 | -73.99 | -6.60% | | SCFIS：美西航线（点） | 876.82 | 921.25 | -44.43 | -4.82% | | SCFI欧洲航线（美元/TEU） | 1068 | 971 | 97 | 9.99% | | SCFI美西航线（美元/FEU） | 1468 | 1460 | 8 | 0.55% | | SCFI美东航线（美元/FEU） | 2452 | 2385 | 67 | 2.81% | [10][12] 本周重要信息与下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：美股期货市场反弹，特朗普缓和对华口吻；达飞官宣11月亚洲至北欧航线涨价；SCFI欧线止降回升 [25] - 利空信息：马士基考虑恢复红海运输；中国对美国相关船舶收取特别港务费；特朗普表示对中国加征100%关税并实施出口管制 [26][27][28] 下周重要事件关注 - 关注中国出口贸易情况 [29] 盘面解读 单边走势和资金动向 - 当周集运指数（欧线）期货（EC）价格宽幅震荡，技术面短期均线穿过长期均线，短期有下行预期 [31] - 近期集运主力席位持仓无明显变化，得利席位和外资净空头小幅增仓，市场情绪偏空 [31] 基差结构 - 当期SCFIS欧洲航线继续下行，环比降幅收敛，主力合约EC2510基差较前一周下降，临近交割月基差降至合理范畴，受换月影响基差率明显下降，套期保值需谨慎 [35] 月差结构 - 当周集运欧线跨期合约价差组合中，各月合约价格下行受地缘政治和宏观影响，远月合约利空更大，10合约受宣涨函影响有上行，EC2510 - 2512和EC2510 - 2602合约组合价差明显缩小，交易者可尝试10 - 12合约正套 [40] 利润分析 - 上半年主流船司中，中远海控、马士基、达飞集团等利润与营收表现不错，部分船司如ONE、阳明海运利润大幅缩减，但大部分航运企业仍盈利；下半年航运市场不确定性增强，班轮公司经营更谨慎，关注成本控制，可能从供应端、成本端影响运价走势 [44] | 排名 | 船司 | 息税前利润 | | 营收 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 金额（亿美元） | 同比 | 金额（亿美元） | 同比 | | 1 | 中远海控 | 36.0 | 2.9% | 152.0 | 7.0% | | 2 | 马士基 | 21.0 | 84.0% | 264.5 | 5.3% | | 3 | 达飞集团 | 16.4 | 13.6% | 264.3 | 5.9% | | 4 | 长荣海运 | 15.4 | -17.0% | 63.9 | 0.8% | | 5 | 现代商船 | 8.7 | 5.7% | 39.4 | 9.7% | | 6 | 赫伯罗特 | 6.8 | -23.0% | 105.9 | 11.3% | | 7 | ZIM | 6.1 | -6.6% | 36.4 | 4.2% | | 8 | 阳明海运 | 4.4 | -52.6% | 27.4 | -12.7% | | 9 | 万海航运 | 4.0 | -41.0% | 23.4 | 9.4% | | 10 | ONE | 2.6 | -70.7% | 83.6 | 3.5% | [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前粕类盘面交易重点在于外盘美豆以中美谈判背景下出口需求为主线，美国国内以关税收入补贴农户，在出现实际中国采购订单前将维持底部窄幅震荡，短期美农业部停摆，关注10月USDA报告是否调整前期单产；巴西大豆种植进度修复，新作暂无较大产量问题；内盘豆系上方空间受近月高库存压力限制，中美谈判影响短期情绪交易，预计反弹但敏感度与幅度降低；内盘菜系关注中加谈判结果，短期内受自身供应修复预期与豆粕影响 [4] - 供需缺口下远月看多情绪仍存，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [5] - 目前近月现实供应端全国进口大豆港口与油厂库存保持高位，油厂压榨量回升，豆粕延续季节性累库趋势，菜粕跟随豆粕走弱但略强；交易所库存方面，豆菜粕各自仓单压力回升，近月供应压力主导盘面 [6] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率13.7%，波动率历史百分位（3年）为27.9%；菜粕月度价格区间为2350 - 2750，当前波动率18.9%，波动率历史百分位（3年）为41.5% [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|根据企业库存情况，做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2601|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，根据订单情况采购|空|现阶段买入豆粕期货，盘面采购提前锁定采购成本|M2601|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆过多，豆粕销售价过低|多|根据企业自身情况，做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2601|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 油料期货价格 |品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕01|2932|10|0.34%| |豆粕05|2746|-8|-0.29%| |豆粕09|2858|-10|-0.35%| |菜粕01|2392|1|0.04%| |菜粕05|2315|-13|-0.56%| |菜粕09|2403|-11|-0.46%| |CBOT黄大豆|1007|0|0%| |离岸人民币|7.1241|0|0%| [7] 豆菜粕价差 |价差|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |M01 - 05|168|0| |M05 - 09|-114|-6| |M09 - 01|-54|22| |RM01 - 05|63|-38| |RM05 - 09|-86|-5| |RM09 - 01|23|43| |豆粕日照现货|2990|0| |豆粕日照基差|68|60| |菜粕福建现货|2520|-30| |菜粕福建基差|129|14| |豆菜粕现货价差|470|60| |豆菜粕期货价差|531|0| [9] 油料进口成本及压榨利润 |进口|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美湾大豆进口成本(23%)|4373.7225|0|-0.0402| |巴西大豆进口成本|3897.84|-2.21|-22.69| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-711.1744|10.5752|2.9714| |美湾大豆进口利润（23%）|-544.0825|0|58.5843| |巴西大豆进口利润|89.1616|54.7861|0.8951| |加菜籽进口盘面利润|972|29|9| |加菜籽进口现货利润|1205|40|45| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场走势跟随宏观，若中美缓和则估值上升，若谈判反复则价格回调；铁矿石基本面边际承压，发运中性偏高，库存超季节性累库，下游铁水有支撑，但钢材需求偏弱，库存累积，利润下降，产业链矛盾累积；短期节奏需关注宏观预期能否支撑估值上行，否则价格难趋势上行，预计先涨后跌，整体仍在区间内震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格预测与策略建议 - 10月铁矿石11合约价格预测区间为780 - 850，当前平值期权IV为19.69%，历史波动率分位数为11.3% [2] - 库存管理方面，目前有现货担心未来库存跌价，风险敞口为多，策略推荐直接做空铁矿期货锁定利润（I2511，空，25%，840 - 850）和卖看涨期权收权利金（I2511 - C - 850，30%，逢高卖） [2] - 采购管理方面，未来要采购担心涨价，风险敞口为空，策略推荐直接做多铁矿期货锁定成本（I2511，多，30%，780 - 790）和卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单（I2511 - P - 790，40%，逢高卖） [2] 影响因素 - 利多因素包括美联储降息25bp，今年预计再降息2次，全球金融条件偏宽松，全球制造业PMI预期往上运行；铁水产量维持在高位；短期供给扰动；特朗普TACO [4] - 利空因素包括高铁水下钢材库存仍偏高，基本面有压力；螺纹钢减产使铁水转产热卷，热卷库存超季节性累库；铁矿石发运增加，非主流发运在季节性高位，全球维度铁矿石发运已从累计同比负值转正值；节前钢厂补库完成后，港口铁矿石开始累库，库存超季节性累库；宏观利好出尽，产业端反内卷没有延续 [5] 价格数据 - 2025年10月13日，01合约收盘价804.5，较前一日涨9.5，较9月26日涨14.5；05合约收盘价781，较前一日涨6.5，较9月26日涨11.5；09合约收盘价759，较前一日涨6，较9月26日涨8.5 [5] - 2025年10月13日，01基差 - 16.5，较前一日降9.5，较9月26日降11.5；05基差7，较前一日降8.5，较9月26日降8.5；09基差29，较前一日降8，较9月26日降6 [5][6] - 2025年10月13日，日照PB粉788，较前一日降2，较9月26日涨10；日照卡粉923，较前一日降2，较9月26日涨6；日照超特714，较前一日降2，较9月26日涨9 [6] 普氏指数 - 2025年10月10日，普氏58%指数95.85，较前一日涨1.3，较10月3日涨1.85；普氏62%指数107.4，较前一日涨1.55，较10月3日涨3.3；普氏65%指数121.3，较前一日涨1.8，较10月3日涨3.55 [7] - 2025年10月10日，普氏58%月均价94.3，较前一日涨0.2214，较10月3日涨0.3333；普氏62%月均价104.7188，较前一日涨0.3831，较10月3日涨0.6855；普氏65%月均价118.4，较前一日涨0.4143，较10月3日涨0.7167 [7] 基本面数据 - 2025年10月10日，日均铁水产量241.54，较前一周降0.27，较9月12日升0.99；45港疏港量327，较前一周降9.4，较9月12日升9.22；五大钢材表需751，较前一周降153，较9月12日降92 [14] - 2025年10月10日，全球发运量3207.5，较前一周降71.5，较9月12日降365.6；澳巴发运量2666.5，较前一周降60.9，较9月12日降184.3；45港到港量3045.8，较前一周升437.1，较9月12日升683.5 [14] - 2025年10月10日，45港库存14024.5，较前一周升24.22，较9月12日升199.18；247家钢厂库存9046.19，较前一周降990.6，较9月12日升53.14；247钢厂可用天数30.24，较前一周降3.35，较9月12日降0.08 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪镍不锈钢日内跌幅受大盘压制基本面逻辑失效，镍矿26年配额预计下行，新能源后续旺季需求高报价上涨，镍铁或偏弱运行，不锈钢旺季不旺但出口利好，关注中美关税后续发酵[3] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6（单位未提及），当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31（单位未提及），当前波动率7.78%，波动率历史百分位2.1% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可做空沪镍期货（NI主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）和卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2）来锁定利润、对冲风险 [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可买入沪镍远期合约（远月NI合约，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，套保比例依据采购计划，策略等级1）和买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）锁定成本 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可做空不锈钢期货（SS主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）和卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2）来锁定利润、对冲风险 [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可买入不锈钢远期合约（远月SS合约，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，套保比例依据采购计划，策略等级1）和买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）锁定成本 [3] 核心矛盾 - 镍矿方面，印尼25年配额过剩，26年预计下行；新能源步入旺季，需求高报价上涨，市场流通偏紧；镍铁价格上涨动力不足，或偏弱运行；不锈钢节后成交平静，旺季不旺，但出口利好；宏观关注中美关税发酵 [3] 利多解读 - 印尼缩短镍矿配额许可周期、林业工作组接管部分镍矿产区、宁德时代与安塔姆推进镍一体化冶炼厂建设、WTO裁定欧盟对印尼不锈钢额外税率违规、印度BIS认证豁免延期 [5] 利空解读 - 纯镍库存高企、中美关税扰动、不锈钢旺季不旺需求恢复不及预期 [5] 镍盘面日度数据 | 指标 | 最新值 | 环比差值 | 环比 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪镍主连 | 121410 | -770 | -1% | 元/吨 | | 沪镍连一 | 122180 | -2300 | -1.85% | 元/吨 | | 沪镍连二 | 122370 | -2290 | -1.84% | 元/吨 | | 沪镍连三 | 122560 | -2290 | -1.84% | 元/吨 | | LME镍3M | 15215 | -270 | -1.83% | 美元/吨 | | 成交量 | 149002 | -10068 | -6.33% | 手 | | 持仓量 | 74700 | -3140 | -4.03% | 手 | | 仓单数 | 25272 | 44 | 0.17% | 吨 | | 主力合约基差 | 70 | 2670 | -102.7% | 元/吨 | [5] 不锈钢盘面日度数据 | 指标 | 最新值 | 环比差值 | 环比 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 不锈钢主连 | 12655 | -125 | -1% | 元/吨 | | 不锈钢连一 | 12780 | -80 | -0.62% | 元/吨 | | 不锈钢连二 | 12805 | -75 | -0.58% | 元/吨 | | 不锈钢连三 | 12745 | -135 | -1.05% | 元/吨 | | 成交量 | 209989 | 138875 | 195.29% | 手 | | 持仓量 | 176416 | 123007 | 230.31% | 手 | | 仓单数 | 85166 | -1088 | -1.26% | 吨 | | 主力合约基差 | 790 | 80 | 11.27% | 元/吨 | [6] 产业库存数据 | 库存类型 | 最新值（吨） | 较上期涨跌（吨） | | --- | --- | --- | | 国内社会库存 | 43694 | 2866 | | LME镍库存 | 242094 | 4716 | | 不锈钢社会库存 | 905.6 | -3.4 | | 镍生铁库存 | 29236 | 584 | [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受特朗普再度加征关税信息影响，A股走势预计会受冲击，今日股市跳空低开，但之后相关行为及发言缓和了悲观发酵，伴随国内进出口数据，股指收复跳空缺口仅小幅回落；短期市场围绕中美贸易摩擦信息变化交易，呈现结构性特征，因中美贸易摩擦不确定性高，且下旬有国内重磅政策定调变化以及美联储降息等变量，股市走势待多方信息确定 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指走势回落，沪深300指数收盘下跌0.49%，两市成交额下降1608.74亿元；期指方面，IH缩量下跌，其余品种放量下跌 [2] 重要资讯 - 中国9月以美元计价出口同比+8.3%，预期+6.6%，前值+4.4%；进口同比+7.4%，预期+1.8%，前值+1.3%；贸易顺差904.5亿美元，预期为顺差981.0亿美元，前值1023.3亿美元 [3] 策略推荐 - 持仓观望为主 [4] 期指市场观察 | 品种 | 主力日内涨跌幅（%） | 成交量（万手） | 成交量环比（万手） | 持仓量（万手） | 持仓量环比（万手） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IF | -0.67 | 16.8279 | 0.6129 | 28.3359 | 0.4778 | | IH | -0.39 | 7.353 | -0.0403 | 10.3523 | -0.222 | | IC | -0.57 | 17.6728 | 0.6338 | 26.7579 | 0.7505 | | IM | -0.55 | 28.655 | 5.31 | 37.1285 | 1.4358 | [4] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.19 | | 深证涨跌幅（%） | -0.93 | | 个股涨跌数比 | 0.46 | | 两市成交额（亿元） | 23547.41 | | 成交额环比（亿元） | -1608.74 | [5]

报告行业投资评级 - 行情定位为震荡偏弱，月差策略建议反套 [7] 报告的核心观点 - 当前原油核心矛盾是短期经贸摩擦冲击引发的需求担忧与中长期供需过剩基本面的共振错配，短期冲击放大跌势但基本面是核心压制力 [1] - 近端交易逻辑由短期经贸摩擦冲击和即时供需过剩共振主导下行惯性，关键驱动包括特朗普关税引发需求担忧、布伦特投机净多头减持、欧佩克 + 增产、美国出口高增及水上原油增量待港累库致现货疲软 [3] - 远端交易预期是供应过剩长期趋势与供需再平衡力量博弈，价格中枢看兑现度，关键驱动为油价低于 60 - 70 美元美国页岩油增产受限、中国需求或随政策边际改善迎补库周期 [4] 第一章核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 当前原油核心矛盾是短期经贸摩擦冲击引发的需求担忧与中长期供需过剩基本面的共振错配，短期冲击放大跌势但基本面是核心压制力 [1] - 短期矛盾聚焦“经贸摩擦能否缓和”与“跌势放缓节奏”，中长期矛盾核心博弈在于“供应过剩的消化速度”与“全球需求的复苏力度” [1] 投机型策略建议 - 行情定位为震荡偏弱，月差策略建议反套 [7] 第二章本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利空信息包括地缘风险溢价消退、特朗普关税政策升级、OPEC + 增产超预期、美国出口维持高位、亚洲需求疲软加剧 [8] 下周关注事件 - 关注红海航运恢复进度、特朗普关税政策进展、OPEC + 非正式会议 [11] 第三章盘面解读 量价及资金解读 - 近期原油期货市场表现疲软，周五原油暴跌超 5%，布伦特原油同步走弱，油价刷新年内新低概率增加 [13] - 特朗普关税威胁引发市场对经济及原油需求的担忧，是油价下跌的直接诱因，欧佩克 + 增产、美国原油出口增加等致供应过剩，消费旺季过后需求乏力，中国原油进口量下降等加剧供需失衡 [13] 内盘 - 盘面震荡偏弱，上周 SC 原油期货主力 2511 合约收 466.2 元/桶，周跌 3.71%，500 元/桶作为前期多空分水岭已彻底失守，目前短期支撑聚焦 444.5 元，若有效跌破，或下探页岩油成本对应的 430 元/桶一线，上方压力位见于 460 元及 480 元 [15] - 上周 SC2511 成交量 112232 手，持仓量增加 3872 手至 28515 手，截至 10 月 10 日，上海期货交易所 INE 原油期货持仓量为 82339 手，周环比增加 12885 手 [16] 外盘 - 本周五（10 月 10 日），纽约商品交易所西得克萨斯轻质原油期货（WTI）主力合约结算价格为 58.9 美元/桶，较上周五下降 3.25%；洲际交易所布伦特原油期货（Brent）主力合约结算价格为 62.73 美元/桶，较上周五下降 2.79% [17] - 受美国政府停摆影响，CFTC 数据未公布，截至 10 月 7 日，洲际交易所 Brent 原油期货持仓量为 2904668 张，周环比减少 78946 张；管理基金净多持仓量为 141656 张，周环比减少 60824 张 [17] 内外价差跟踪 - 截至 9 月 26 日，SC - Brent 连 1 价差 - 0.27 美元/桶，SC - WTI 连 1 价差 3.56 美元/桶，SC - Dubai 连 1 价差 - 0.83 美元/桶，Brent - WTI 价差连 1 价差 3.83 美元/桶 [21] - 截至 9 月 26 日，SC M + 3 理论价为 488.26 元/桶，SC M + 3 盘面偏离程度 - 4.09%，偏离较上周修复，测算 SC 理论到岸利润 - 19.96 元/桶，利润较上周修复 [22] 第四章估值和利润分析 原油市场月差跟踪 - 当前布伦特和 WTI 原油月差维持小幅 Backwardation 结构，在当前基本面偏弱及油价走弱的背景下，外盘原油的 B 结构有望加深 [25] 原油区域价差跟踪 - 近期 SC 原油和布伦特原油的价差有所修复，由上周的 - 1.64 美元/桶回升至当前的 - 0.27 美元/桶，因本周外盘跌幅更大 [29] 原油下游估值跟踪 - 近期原油裂解价差呈现“柴油强、汽油弱”的鲜明分化，精准折射出全球成品油市场的结构性矛盾 [42] - 柴油端因欧洲冬季供暖备货需求升温、俄罗斯炼厂遭袭致出口锐减、亚洲因中国出口配额收缩、地炼开工低迷加剧供应紧张，需求刚性支撑价差持续走高 [42] - 汽油端受新能源替代加速、夏季驾驶季结束后需求疲软拖累，欧洲库存积压、亚洲出口受限，价差不断承压 [42] 第五章供需及库存推演 供应端跟踪 - 9 月 27 日 - 10 月 3 日，美国原油产量为 1362.9 万桶/日，周环比上升 12.4 万桶/日 [65] - 10 月 4 日 - 10 日，美国石油活跃钻机数量为 418 座，周环比减少 4 座 [65] 需求端跟踪 - 9 月 27 日 - 10 月 3 日，美国炼厂原油投入量为 1629.7 万桶/日，周环比上升 12.9 万桶/日；炼厂开工率为 92.4%，周环比上升 1 个百分点 [67] - 10 月 3 日 - 9 日，中国独立炼厂产能利用率为 62.24%，周环比下降 0.52 个百分点；主营炼厂产能利用率为 82.26%，周环比上升 0.98 个百分点 [67] 库存端跟踪 - 截至 10 月 3 日，美国商业原油库存总量为 420261 千桶，周环比上升 3715 千桶；战略石油库存总量为 406985 千桶，周环比上升 285 千桶；库欣地区石油库存总量 22704 千桶，周环比下降 763 千桶 [69] 平衡表跟踪 - EIA9 月报预计 2025 年全球石油需求将同比增长 74 万桶/日，较上月报告中的预测略有上升，发达经济体的石油交付保持韧性，新兴经济体的消费则相对较为低迷 [71] - 全球石油供应在 8 月份小幅上升，达到创纪录的 106.9 百万桶/日，今年全球石油产量将上升 2.7 百万桶/日，达到 105.8 百万桶/日；明年则将上升 2.1 百万桶/日，达到 107.9 百万桶/日 [71] - 炼油厂原油吞吐量在 8 月份激增了 40 万桶/天，达到创纪录的 8510 万桶/天，但预计在 10 月份将下降 350 万桶/天，全球炼油厂原油吞吐量预计在 2025 年平均为 8350 万桶/天，2026 年预计为 8400 万桶/天 [72] - 全球石油库存于 7 月增长了 26.5 百万桶，将自今年初以来的累积增长扩大至 187 百万桶，经合组织工业库存增长了 6.9 百万桶，与季节性趋势相符，根据 8 月的初步数据，全球石油库存基本保持不变 [72] - 基准原油价格在 8 月份继续走低，洲际交易所布伦特期货价格环比下跌了约 2 美元/桶，至 67 美元/桶，即将到来的供应过剩前景削弱了任何积极的价格动力 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场处于多事之秋，消化完国庆长假外盘资讯和波动后，周末又迎来美国加征关税威胁，除非基本面有相对确定预期，否则尽量观望，谈判情况不确定，策略以短线或套利为主，避免隔夜或单腿，回避宏观系统性风险 [2][3][5] - 具体板块品种方面，工业品偏弱、贵金属偏强 [3] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 国庆长假后市场消化外围资讯，延续节前价格趋势，OPEC增产背景下原油仅靠地缘政治反弹难以为继，能化相关品种走弱释放风险，美国降息和全球政治经济不确定环境下，贵金属领衔多头，周末美国加征关税威胁致美股、原油和国内大宗商品下跌 [4] - 纯碱、PVC等品种供应充足、下游需求偏软，过剩工业品在反内卷措施有效落地前以跌势为主，建材类需求不足、能化受原油价格压制、农产品供应过剩且需求弱化，估值下滑，政策时机和刺激力度难把控，商品围绕供需偏弱基本面展开行情 [4] 热门品种涨跌幅排序 未提及具体内容 板块资金流动 - 总量204.99亿，各板块资金流动金额分别为：贵金属4.85亿、有色50.05亿、黑色29.65亿、能源6.41亿、化工20.75亿、饲料养殖9.97亿、油脂油料12.45亿、软商品10.8亿 [9] 黑色和有色周度数据 - 展示了铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [8][9] 能化周度数据 - 展示了燃料油、低硫油等多个能化品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [10][11] 农产品周度数据 - 展示了豆粕、菜粕等多个农产品品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [12] 各类品种资金变化图 - 包含黑色品种、烯烃品种、聚酯品种、其他化工品种、能源品种、油脂油料品种、农副品种、有色板块品种等资金变化图 [13][14][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期中美贸易摩擦升级，引发市场避险情绪升温，对多个金融期货和大宗商品市场产生显著影响。短期市场波动加剧，不确定性增加，但部分品种中长期仍有一定支撑因素。投资者需密切关注中美贸易动态、政策变化以及宏观经济数据，合理调整投资策略，控制风险[1][3]。 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，国庆假期消费端矛盾凸显，后续经济修复需聚焦居民需求，政策或推动物价平稳回升，中美贸易摩擦升级成市场重心，关税进程不确定性高[1]。 - 人民币汇率方面，中美贸易摩擦再度升级，本次影响预计弱于4月，短期美元或上行但动力不足，人民币总体稳定，本周外汇市场定价逻辑或转向地缘政治风险溢价主导[1]。 - 股指方面，特朗普加征关税打击风险偏好，A股短期或回落，但国内政策和中美领导会晤预期对股市有一定支撑，本周市场波动幅度预计加大[3]。 - 国债方面，特朗普威胁加征关税使市场避险，现券收益率下行，今日期债或高开，关注股市表现和市场情绪，贸易紧张对货币政策节奏影响有限，降准降息或延后[4]。 - 集运方面，受加沙停火谈判和美国加征关税影响，期价短期偏回落，10合约因马士基涨价函有所回升，策略上可相对偏空或10 - 12正套[7]。 大宗商品 有色 - 黄金&白银方面，上周贵金属波动加剧但整体强势，受贸易关税升级担忧和现货市场短缺影响，降息预期和避险需求推动上涨，长期利多但短期需关注流动性陷阱下的跟跌风险[10]。 - 铜方面，特朗普威胁加征关税使铜价大跌，供应短缺与关税政策预期拉扯，短期期价高位震荡，再次突破需降息预期和国内政策支持，可构建组合策略[12][15]。 - 铝产业链方面，铝受宏观政策影响，关税带来的下跌后或是机会，可轻仓试多；氧化铝过剩，以空头思路为主；铸造铝合金跟随沪铝，可关注价差做套利[16]。 - 锌方面，锌价受特朗普关税言论压制，基本面供强需弱，短期内以空头逻辑为主，等待出口窗口打开做内外反套[18]。 - 镍，不锈钢方面，沪镍不锈钢节后走势受印尼矿端和美国关税影响，新能源下游采购意愿恢复，不锈钢出口有一定利好，关注后续发酵[19]。 - 锡方面，沪锡受特朗普关税言论压制，短期回调，仍以多头看待，等待入场机会[20]。 - 碳酸锂方面，十月份盐湖产能释放增加供给，下游锂电材料企业需求预计环比增长，碳酸锂期货价格预计在68000 - 74000元/吨区间震荡偏弱[22]。 - 工业硅&多晶硅方面，工业硅后续价格重心将小幅上涨，但受库存压制；多晶硅市场交易主线将切换，风险较高，建议谨慎参与[25]。 - 铅方面，铅价受宏观不确定性和特朗普关税言论影响，供需双增，预计价格维持震荡，有一定下行可能[26]。 黑色 - 螺纹钢热卷方面，中美贸易摩擦升级使多类资产价格跳水，钢材现货价格下跌，基本面走弱，铁矿支撑减弱，预计后续价格向下运行概率大，建议买入期权布局做多波动率[27][28]。 - 铁矿石方面，铁矿石价格冲高但上方阻力明显，供应发运稳中偏多，库存超季节性累库，需求端铁水有支撑但钢材需求疲弱，预计价格区间震荡[28][29]。 - 焦煤焦炭方面，下游成材供需矛盾恶化，煤焦价格反弹高度取决于钢材供需平衡，单边以震荡思路对待，套利关注焦煤1 - 5反套[30]。 - 硅铁&硅锰方面，铁合金高供应弱需求，成本支撑有效性面临挑战，硅锰相对硅铁较强[31]。 能化 - 原油方面，特朗普关税威胁引发市场对经济及原油需求的担忧，欧佩克+增产和需求乏力加剧供需失衡，预计油价中心下移且波动加剧[33]。 - LPG方面，节后受原油及外盘丙烷影响下跌，国内从美国进口风险相对可控，化工需求平稳[36]。 - PTA - PX方面，中美贸易冲突激化使PX - TA随恐慌情绪与成本下挫，PX供应预期增加，PTA供应负荷下调，聚酯需求季节性走强但高度有限，单边观望为主，可逢低做扩TA01盘面加工费[37][38]。 - MEG - 瓶片方面，乙二醇供应端油煤双升，需求端旺季不旺，库存预计累库，价格预计短期消化宏观利空，区间下移，可考虑卖出eg2601 - P - 3850[39][41]。 - 甲醇方面，能化品种被资金空配，甲醇受伊朗发运和中美贸易影响，短期区间2250 - 2350，可逢低买入少量底仓[42]。 - PP方面，国庆节后PP受原油和丙烷价格影响下行，供需格局转为宽松，宏观扰动可能带来较大波动[44]。 - PE方面，国庆节后PE受原油价格影响下行，供需格局持续宽松，库存压力大，宏观扰动可能带来较大波动[46]。 - PVC方面，PVC假期大幅累库，盘面孱弱，供给侧出清未兑现，库存高，下跌趋势难止[48]。 - 纯苯苯乙烯方面，纯苯供应预期高位，苯乙烯10 - 11月维持紧平衡，短期宏观扰动增大，盘面跟随原油波动，单边观望，可逢低做扩价差[49]。 - 燃料油方面，燃料油出口缩量，进料需求回升，发电需求尚可，裂解依然坚挺[49][50]。 - 低硫燃料油方面，低硫燃料油供应有望继续缩量，需求疲软，库存去化，裂解走弱[51]。 - 沥青方面，炼厂开工平稳，需求端旺季无超预期表现，库存结构改善，成本端原油或下移，短期观望为主[52]。 - 橡胶&20号胶方面，胶价受国际关税影响下跌，全球橡胶高产，需求端有压力，短期偏弱震荡，单边观望，深浅价差低位做扩[53][54]。 农产品 - 生猪方面，节后猪价持续下行，供应量高位，建议逢高沽空，关注养殖户情绪和去产能政策[65]。 - 油料方面，中美贸易摩擦加剧，豆粕计价敏感度降低，进口大豆后续或有缺口，国内豆粕累库，菜粕库存季节性去库[66]。 - 油脂方面，棕榈油下方空间不大，豆油库存压力大，菜油短期去库但年底有供应缺口，关注产地信息和政策[67][68]。 - 豆一期货冲高回落，新季大豆现货上量增加，价格受政策和贸易局势影响，期货反弹空间有限，关注逢高沽空或观望[68][69]。 - 玉米&淀粉震荡偏弱，东北玉米价格偏弱，华北稳中偏弱，盘面持续弱势[69][70]。 - 棉花方面，新疆机采棉将集中上市，供应压力显现，下游旺季转弱，棉价面临套保压力，建议反弹沽空[70][71]。 - 白糖方面，全球食糖供应过剩，国内或因台风减产，但糖价难有起色[72][73]。 - 鸡蛋方面，节后蛋价持续下跌，产能偏宽松，建议谨慎观望或逢高沽空远月合约[74]。 - 苹果方面，产区阴雨影响上色，好货价格上涨，近月期货价格上行，远期波动大[75]。 - 红枣方面，新季红枣即将下树，产区天气良好，陈枣库存高，或存下行压力[76]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面估值偏低，四季度若无出口政策调整仍呈累库趋势，产业内驱动短期偏弱，国内主流区域报价回落30 - 70元/吨，华北主流区域报价1470 - 1520元/吨，因粮食主产区域降雨影响秋收秋播，下游购肥需求低迷，基本面与宏观情绪共振，尿素短期弱势运行，需关注新出口配额及中美贸易冲突情绪影响[2] - 趋势研判尿素震荡偏弱运行，UR2601运行区间1550 - 1750，建议1750以上逢高布局空单，1 - 5月间 - 10以上布局反套[10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 尿素基本面估值低，四季度累库，产业内驱动弱，国内报价回落，下游需求低迷，短期弱势运行，关注新出口配额和中美贸易冲突影响[2] - 增设交割库后最便宜可交割品地点仍为河南与山东，01合约出口预期消失，1 - 5月差走反套，但01合约因秋季肥预期仍有升水[5] - 假期前后日产19.5 - 20.1万吨震荡后降至19.5万吨附近，内贸供需矛盾存在，节后企业库存140万吨附近，较节前增加，部分工厂节前预收不理想，节后需补新单[7][17] 交易型策略建议 - 行情定位：趋势震荡偏弱，UR2601运行区间1550 - 1750，建议1750以上逢高布空，1 - 5月间 - 10以上反套[10][11] - 基差、月差及对冲套利策略建议：11、12、01合约单边趋势偏弱，关注节前降价收单放量时间；02 - 05为强势合约有旺季预期；01合约上方压力1710 - 1720元/吨，下方静态支撑1550 - 1620元/吨，建议逢高布空，1 - 5逢高反套；无对冲套利策略[12][13] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：10月1日印度宣布新一轮尿素进口招标，开标10月15日，最晚船期12月10日；四季度是化肥冬储阶段，价格低或吸引自发储备[14] - 利空信息：年内日产长期在19万吨以上，库存压力大，价格走低致市场信心缺失，下游采购积极性下降[15] 下周重要事件关注 - 关注中美关系新进展，此前商务部、海关总署对稀土物项出口管制，美方宣布加征100%关税并对关键软件出口管制[16] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：假期前后日产震荡后降至19.5万吨附近，内贸供需矛盾存在，节后库存增加，部分工厂需补新单；需求端农需推迟，复合肥工厂停车，前期炒作影响减弱，刚需补货谨慎，中下游备货意愿差[17][18] - 基差月差结构：内需偏弱是主要矛盾，预计出口增量无法弥补内需转弱，中期趋势承压，尿素1 - 5月差反套格局[19] 产业套保建议 - 价格区间预测：尿素1650 - 1950，甲醇2250 - 2500，聚丙烯6800 - 7400，塑料6800 - 7400[24] - 套保策略：库存管理方面，产成品库存高担心价格下跌，可做空尿素期货锁定利润，买入看跌期权并卖出看涨期权；采购管理方面，采购库存低希望按需采购，可买入尿素期货锁定成本，卖出看跌期权收取权利金[24] 第四章 估值和利润分析 产业链上游利润跟踪 - 展示尿素周度固定床、天然气制生产成本季节性，水煤浆气化制、固定床制尿素生产利润季节性图表[25][27][30] 上游开工率跟踪 - 展示尿素日度产量、周度产能利用率、煤头产能利用率、天然气制产能利用率季节性图表[33][34] 上游库存跟踪 - 展示中国尿素周度企业库存、港口库存、两广库存、库存（港口 + 内地）季节性图表[36][38][39] 下游价格利润跟踪 - 展示复合肥周度产能利用率、库存、山东生产成本、生产毛利季节性图表，以及三聚氰胺河南、山东、江苏市场价，产能利用率、产量、生产毛利（山东）图表，还有复合肥河南、山东45%CL、45%S市场价图表[41][43][54][56] 现货产销追踪 - 展示尿素平均、山东、河南、山西、河北、华东产销季节性图表[61][62][64]