报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 马来西亚棕榈油最新产量环比增幅缩小、出口环比增幅扩大，对棕榈油价格有所支撑；国内豆棕现货价差持续倒挂，部分市场现货紧缺、少有报价，下游刚需采购，成交量略有增加；短期棕榈油价格区间震荡运行，维持高抛低吸操作，关注国际生物柴油政策、高频供需数据及国内库存变化情况 [2][13][14] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油价格行情回顾 - 展示棕榈油均价走势（元/吨） [4] 供应情况分析 - 展示中国棕榈油进口数据 [6] 需求情况分析 - 展示棕榈油成交均价及成交量统计（吨、元/吨） [8][9] 成本利润分析 - 展示棕榈油进口成本及利润（元/吨） [11] 行情展望 - 3月末印尼棕榈油库存较2月减少21.3万吨，降至200万吨，较去年同期下降38%；3月印尼棕榈油总产量同比增长7%，达480万吨，其中毛棕榈油（CPO）产量增加28.9万吨至440万吨，棕榈仁油（PKO）产量增加2.6万吨至41.7万吨 [13] - 马来西亚棕榈油最新产量环比增幅缩小、出口环比增幅扩大，对棕榈油价格有所支撑；国内豆棕现货价差持续倒挂，部分市场现货紧缺、少有报价，下游刚需采购，成交量略有增加；短期棕榈油价格区间震荡运行，维持高抛低吸操作，关注国际生物柴油政策、高频供需数据及国内库存变化情况 [13][14]

美联储主席鲍威尔在美联储国际金融司成立 75 周年活动上发 表讲话。在市场高度关注美联储利率政策走向之际，鲍威尔并未在 讲话中就美国经济与未来利率前景发表看法。美国零售巨头塔吉特 第一季度销售大幅下滑 2.8%至 238.5 亿美元，可比销售下降 3.8%。 对关税和经济前景担忧下，公司预计 2025 财年销售额将出现低个 位数下滑，而此前预测为增长 1%。关税政策不确定性之际，美国经 济活动放缓，通胀趋于降温。美国 4 月 PPI 环比意外下跌 0.5%，其 中服务价格下降 0.7%，创 2009 年以来最大单月跌幅。零售销售环 比仅增长 0.1%，明显低于 3 月 1.7%的强劲增幅。制造业产值环比 下降 0.4%，出现六个月来的首次下降。美国一季度 GDP 年化季环 比初值录得-0.3%，低于市场预期的 0.3%，较上季度的 2.4%大幅回 落，为 2022 年一季度以来首次转负。从美国经济数据来看，下行 压力增长增加，但依然保持一定的韧性。 避险情绪再起，高位震荡偏多 摘 要： 当地时间 6 月 1 日，特朗普政府的官员们暗示，特朗普不打算 延长暂停部分高额"对等关税"的 90 天期限。乌克兰 6 月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA月初供需偏紧但去库幅度收窄，6月下旬检修装置重启、新装置投产且下游聚酯减产幅度或扩大，供需转弱基差或承压，不建议高位追多 [2][7][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - PTA09合约周度开盘4706，最高4830，最低4652，收盘4700，周度跌16或0.17% [3] 价格影响因素分析 检修支撑PXN偏强 - 2024年PX国内新增产能投产进入尾声，2025年无新项目投放预期，2025年1 - 4月国内PX产量1228万吨同比降0.1%，1 - 3月进口224.8万吨同比降4.8% [3] - 5月亚洲及国内PX开工偏低，国内月均负荷增3.7%至77.2%，亚洲降0.3%至69.5%，5月虽前期检修装置重启但计划外检修增加且下游部分PTA装置检修推迟，PX供需修复去库 [3] - 6月亚洲PX装置检修集中，加工空间修复部分装置检修或推迟，预计国内PX供应增加，但下游PTA供应回升，PX供需预期仍偏紧，关注PTA及PX装置检修情况 [4] 6月下旬PTA供应压力或增大 - 2025年1 - 4月国内PTA产量2369万吨同比增2.5%，4月月均负荷77.5%较1月降0.1%，5月负荷低位，6月部分装置有检修、重启及投产预期，预计月均负荷回升 [7] - 月初PTA供需偏紧去库幅度收窄，6月下旬检修装置重启、新装置投产且下游聚酯减产幅度或扩大，供需转弱基差或承压 [2][7][12] 聚酯需求持续性仍有待观察 - 2025年1 - 4月国内聚酯产量2541万吨同比增7.2% [8] - 5月织造加弹负荷超预期反弹，坯布库存去化，市场情绪好转，但五月下以来聚酯减产负反馈出现，负荷高位下滑 [8] - 短期织造负荷预计持稳，6月中下旬有下降可能，关注关税变动及聚酯减产兑现情况 [8] 行情展望与投资策略 - 月初PTA供需偏紧去库幅度收窄，6月下旬供需转弱基差或承压，不建议高位追多 [2][7][12]

【短评-橡胶】泰国原料胶水价格61.25泰铢/公斤，杯胶价 格49.5泰铢/公斤；云南胶水制全乳12700价格元/吨，制浓乳 12900价格元/吨；海南胶水制全乳价格12900元/吨，制浓乳胶 价格13900元/吨；综合来看，前4个月，越南天然橡胶、混合胶 合计出口45万吨，较去年的47.8万吨同比下降5.9%；合计出口 中国32.6万吨，较去年的32.5万吨同比微增0.3%。评：国内现 货价格持续走低，带动原料价格整体下滑，成本支撑力度明显 减弱。6月泰国开割，海外天然橡胶主要产区存加快上量预期， 消费端看，配套消费良好，出口和替换均偏弱，下游轮胎成品 库存和开工均指向弱势。震荡偏弱对待。 投资咨询中心 2025年06月03日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资格号：F0255552 期货投资咨询从业证书号：Z0010784 姓名：曹宝琴 邮箱：caobaoqin@nzfco.com 期货从业资格号：F3008987 期货投资咨询从业证书号：Z0012851 姓名：蒯三可 邮箱：kuaisanke@nzfco.com 期货从业资格号：F3040522 期货投资咨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对纯碱、黄金、焦煤等多个期货品种进行短评分析,给出各品种的市场现状、走势预测及操作建议 [2][4] 各品种短评总结 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1406元/吨呈缓慢下降趋势,周产量68.51万吨环比+3.21%,厂家总库存162.43万吨环比下降3.13% [2] - 浮法玻璃开工率76.01%周度+0.68%,全国浮法玻璃均价1233元/吨环比上日-1元/吨,样本企业总库存6766.2万重箱环比下降0.16% [2] - 浮法玻璃开工较稳、库存小幅下降,下游刚需逢低采买,国内纯碱市场弱稳,下游采购谨慎,预计纯碱09合约短期震荡运行,上方压力1200一线,建议观望 [2] 黄金 - 美联储主席鲍威尔与特朗普会面讨论经济问题,鲍威尔未讨论货币政策预期 [2] - 美联储降息处于等待中,地缘政治阶段性缓和,美国国际贸易法庭裁决使市场波动,黄金短期逻辑主线不明,中期高位震荡 [2] 焦煤 - 523座炼焦煤样本矿山原煤日产191.8万吨环比减少1.8万吨,山西原煤日产107.8万吨环比减少1.4万吨 [4] - 煤矿报价下调后签单不佳,产地库存累积,下游钢厂铁水产量回调、钢价走弱、盈利下滑,国内炼焦煤市场延续弱势 [4] 铁矿石 - 05月19日 - 05月25日Mysteel全球铁矿石发运总量3188.7万吨环比减少159.1万吨,澳洲巴西铁矿发运总量2729.2万吨环比增加23.1万吨 [4] - 供应月度同比小幅回升、远月有增加预期,需求端钢厂日均铁水产量高位震荡回落,现实供需强库存去化,远月需求预期弱,走势弱势下跌,远月预计在650左右企稳,短线弱势震荡 [4] 螺纹钢 - 截至5月29日当周,螺纹产量225.51万吨较上周减少5.97万吨降幅2.58%,厂库186.46万吨较上周减少1.3万吨降幅0.69%,社库394.59万吨较上周减少21.87万吨降幅5.25%,表需248.68万吨较上周增加1.55万吨增幅0.63% [5] - 本周供需基本面好转,节前备货情绪增加,但地产周期未企稳,基建投资实物工作量滞后,南方雨季影响,需求预期偏弱,钢材价格上涨空间有限 [5] 生猪 - 5月29日全国农产品批发市场猪肉平均价格20.69元/公斤比昨天下降0.7%,鸡蛋7.60元/公斤比昨天下降2.4% [6] - 昨日全国生猪价格偏弱调整,屠宰企业按需采购,二育入场减少,价格窄幅震荡,轻仓可短多,养殖户可择机卖出套期保值 [6] 棕榈油 - 印尼将2025年6月毛棕榈油参考价格从5月的924.46美元下调至856.38美元,出口关税从74美元/吨降至52美元/吨 [6] - 马来西亚棕榈油产量环比增幅缩小、出口环比增幅扩大,OPEC+或增产,国内豆棕现货价差倒挂,部分市场现货紧缺,下游刚需采购,成交量增加,短期价格震荡运行,高抛低吸,关注国际生物柴油政策等 [6] 大豆 - 巴西全国谷物出口商协会预测5月25日至5月31日巴西大豆出口量349.57万吨,上周为273.69万吨,豆粕出口量65.67万吨,上周为43.57万吨,玉米出口量6.84万吨 [8] - 美豆期价震荡加剧,供需基本面变化不大,美豆种植加快令盘面承压,关注产区天气,短期价格窄幅波动,可短多入场 [8] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2235元/吨下降7元/吨,开工87.19%周上升0.22%,榆林凯越70万吨/年甲醇装置预计近期检修结束 [8] - 下游总产能利用率71.65%周下降0.54%,中国甲醇港口样本库存52.3万吨周上升3.26万吨,样本生产企业库存35.5万吨周增加1.89万吨,样本企业订单待发24.99万吨周增加1.47万吨 [8] - 成本端煤炭价格预期偏弱,国内甲醇开工预期高位运行,下游需求较稳,港口库存累库,内地市场偏弱,港口基差走弱,预计甲醇09合约短期震荡运行,上方压力2225一线,建议观望或反弹短线做空 [8] 烧碱 - 山东32%液碱880元/吨环比上日持平,山东液碱及液氯价格持稳,氯碱利润601元/吨,烧碱周度产能利用率84.1%环比+1.5% [9] - 上海氯碱72万吨/年氯碱装置检修约1个月,液碱样本企业周度库存39.26万吨周下降2.07%,下游氧化铝周开工75%周度持平、粘胶短纤周开工80.3%下降0.35% [9] - 烧碱装置开工高位,企业库存下降,下游氧化铝利润偏低,部分氧化铝厂计划复产,非铝下游刚性需求为主,山东区域下游液碱需求稳定,部分工厂货源偏紧,预计烧碱09合约短期震荡偏弱,上方压力2450一线,建议观望或反弹短线做空 [9] 国债 - 一揽子金融政策举措发挥效能,部分领域结构性矛盾待解决,市场机构预计二季度出台新型政策性金融工具 [9] - 市场风险偏好修复,股债跷跷板利空债市,经济下行压力大,扩大内循环重要,债市逻辑主线不明,中期震荡略偏空 [9] 白银 - 美国上周初请失业金人数激增1.4万人至24万人,升至2021年11月以来最高水平,前一周续请失业金人数大幅增加2.6万人至191.9万人,创2021年11月以来最高水平 [10] - 美国经济下行压力大,美联储官员认为未来降息不确定,白银中期宽幅震荡偏空,关注与黄金背离行情及美联储降息预期 [10] 原油 - 哈萨克斯坦能源部长称无法削减石油产量,今年至少产油9600万吨并希望提高产量 [10] - EIA报告美国至5月23日当周商业原油库存减少279.5万桶至4.4亿桶,汽油库存 -244.1万桶,国内原油产量增加0.9万桶至1340.1万桶/日 [10] - 欧佩克+国家周六决定增产致隔夜油价大跌,短期原油压力不大,短线参与 [10] 橡胶 - 杯胶下跌1.65泰铢/公斤至49.95泰铢/公斤,胶水下跌0.5泰铢/公斤至62.25泰铢/公斤,轮胎开工率下降,半钢环比下降1.23%至72.51%,全钢环比下降1.29%至60.8% [11] - 原料价格松动,关注产区上量影响,需求端轮胎开工平稳出货慢,半钢库存增长,内销汽车配套好、替换需求淡,出口不确定强,国内天胶显性库存同比偏高但已两轮去库,价格方面RU和泰混价差极低有反套机会,震荡偏弱,RU和泰混限制阶段性下跌空间 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对多个期货品种进行短评，分析各品种市场现状、供需情况及价格走势，并给出操作建议 [1][2][4] 各品种短评总结 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1406元/吨呈缓慢下降趋势，开工率80.71%装置运行稳定，厂家总库存167.68万吨环比下降2.06%；浮法玻璃开工率75.24%周度降0.22%，均价1233元/吨环比降1元/吨，样本企业总库存6776.9万重箱环比降0.46% [1] - 浮法玻璃开工较稳库存小幅下降，华东市场企业多稳价，加工厂订单未明显改善；国内纯碱市场走势疲软，成交重心下移，新订单接收一般，需求不温不火按需采购 [1] - 预计纯碱09合约短期震荡运行，上方压力1220一线，建议观望 [1] 原油 - 当地时间28日欧佩克+召开线上会议，同意将2025年石油产量水平作为2027年基准，本周六或决定7月是否增产；特朗普警告以色列暂勿攻击伊朗，推动与伊朗达成新核协议，协议可能未来几周内达成 [2] - 前期OPEC+增产落实情况小于预期，原油短期压力不大；中期进入OPEC+7月政策窗口期，关注政策及美伊谈判 [2] - 短期短线参与 [2] 铁矿石 - 05月19日 - 05月25日中国47港铁矿石到港总量2344.1万吨环比增63.7万吨，45港到港总量2151.3万吨环比减120.0万吨，北方六港到港总量1058.8万吨环比增1.0万吨 [4] - 供应端月度供应同比小幅回升，远月有增加预期；需求端钢厂日均铁水产量本周高位震荡小幅回落，板材需求见顶铁水产量有回落预期；现实供需较强库存去化，但远月需求预期较弱 [4] - 走势弱势下跌，短线回落可能延续，市场预期一致远月预计在650左右企稳，操作建议短线偏空参与 [4] 螺纹钢 - 5月28日全国建材社库565.31万吨较上周减22.00万吨降3.75%，厂库329.18万吨较上周增7.07万吨升2.19%，产量425.76万吨较上周降2.77万吨降0.65% [4] - 南方进入强降雨最强时段，中高考临近部分建筑工地分时段禁止作业；钢材需求延续疲弱态势，电炉钢厂亏损扩大，供给端有收缩预期，焦炭第二轮降价落地 [4] - 短期钢价或偏弱震荡 [4] 焦炭 - 5月28日焦炭市场价格偏弱运行，河北、山东市场主流钢厂对焦炭采购价下调，湿熄降幅50元/吨，干熄降幅55元/吨，2025年5月28日0时起执行 [5] - 多数焦企开工平稳积极出货，但市场下行出货有阻碍，厂区库存堆积；终端钢材成交一般，钢坯价格下跌，铁水产量冲高回落，部分钢厂控制到货节奏 [5] - 短期焦炭价格偏弱运行 [5] 生猪 - 5月28日“农产品批发价格200指数”为114.22，“菜篮子”产品批发价格指数为114.45，截至14:00时全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.84元/公斤比前一日降0.3%，鸡蛋7.79元/公斤比前一日升0.9% [5] - 全国生猪价格整体偏强，屠宰企业宰量小幅增加，少量二育入场形成利好；南方受端午支撑，部分地区中大猪出栏情况改善，近几日稳定偏强调整 [5] - 操作轻仓可尝试短多交易，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [5] 棕榈油 - 印尼将6月份毛棕榈油参考价格下调至每吨856.38美元，5月份为每吨924.46美元，6月毛棕榈油出口关税将为52美元/吨，低于上个月的每吨74美元 [6] - 马来西亚棕榈油最新产量环比增幅缩小、出口环比增幅扩大，OPEC+或进一步增产，无较大消息面影响；国内豆棕现货价差持续倒挂，部分市场现货紧缺、少有报价，下游刚需采购，成交量略有增加 [6] - 短期棕榈油价格震荡运行，维持高抛低吸操作，关注国际生物柴油政策、高频供需数据及国内库存变化情况 [6] 大豆 - 巴西全国谷物出口商协会预测5月25日至5月31日期间，巴西大豆出口量为349.57万吨，上周为273.69万吨；豆粕出口量为65.67万吨，上周为43.57万吨；玉米出口量为6.84万吨 [8] - 南美大豆大量集中到港满足压榨加工需求，黑龙江、内蒙等产区开始大豆春播，农户售粮积极性增强，但基层粮源见底，食用消费需求处于淡季，整体购销清淡 [8] - 操作上建议豆一继续等待回调 [8] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2242元/吨上升2元/吨，甲醇开工87.04%周下降1.62%，榆林凯越70万吨/年甲醇装置预计近期检修结束；下游总产能利用率72.04%周上升1.45%，中国甲醇港口样本库存52.3万吨周上升3.26万吨，样本生产企业库存35.5万吨周增加1.89万吨，样本企业订单待发24.99万吨周增加1.47万吨 [8] - 成本端煤炭价格预期偏弱，国内甲醇开工预期高位运行，下游需求较稳，本周港口甲醇库存累库，浙江地区外轮较多卸货下库存积累；内地甲醇市场弱稳，企业竞拍成交顺畅，港口甲醇基差走弱，成交尚可 [8] - 预计甲醇09合约短期震荡运行，上方压力2200一线，建议观望或回调短线做多 [8] 烧碱 - 山东32%液碱880元/吨环比上日持平，山东液碱及液氯价格持稳，氯碱利润562元/吨；烧碱周度产能利用率84.1%环比+1.5%，上海氯碱72万吨/年氯碱装置检修约1个月；液碱样本企业周度库存40.09万吨周下降3.61%；下游氧化铝周开工75%周度持平、粘胶短纤周开工80.3%下降0.35% [9] - 烧碱装置开工高位，企业库存下降，下游氧化铝利润低，南北方氧化铝检修及压产密集，铝厂采购补库意愿较强，非铝下游行业刚性需求为主；山东地区供应端受液氯偏弱行情影响部分企业降负运行，送货量上升 [9] - 预计烧碱09合约短期震荡偏弱，上方压力2485一线，建议观望或反弹短线做空 [9] 黄金 - 特朗普警告以色列暂勿攻击伊朗，推动与伊朗达成新核协议，协议可能未来几周内达成；美国政府宣称美欧关税谈判取得重大进展 [9] - 地缘政治阶段性缓和，美欧关税谈判进展提振美元，均利空黄金；黄金中期依然高位震荡对待 [9] 白银 - 美联储5月会议纪要显示决策者认为美国经济前景不确定性“异常高”，失业率和通胀上升风险增加，目前保持谨慎货币政策适当 [10] - 受美联储偏鹰政策影响，美元指数持续反弹施压黄金，美国经济下行压力大，美联储官员认为未来降息充满不确定性 [10] - 白银中期宽幅震荡偏空思路为宜，关注白银与黄金是否走背离行情及美联储降息预期 [10] 橡胶 - 泰国原料跌幅甚少，杯胶下跌0.5泰铢/公斤至51.6泰铢/公斤，胶水维持平稳报62.75泰铢/公斤；海南原料因降水扰动新胶上量迟缓保持坚挺，国营胶水收购价维持在14300元/吨，民营胶水收购价在15400 - 15700元/吨；前4个月越南天然橡胶、混合胶合计出口45万吨较去年47.8万吨同比下降5.9%，合计出口中国32.6万吨较去年32.5万吨同比微增0.3% [10][11] - 新一年开割过渡期降雨干扰原料价格坚挺，市场关注产区上量对原料价格的影响；需求端轮胎开工平稳但出货偏慢，半钢库存延续增长态势；今年内销汽车配套表现较好、替换需求偏淡，出口不确定性强；国内天胶显性库存同比偏高但已两轮去库 [11] - 震荡偏弱思路，注意节奏 [11] 国债 - 银行间主要利率债收益率盘初普遍上行，10年期国开债“25国开10”收益率上行0.45bp，10年期国债“25附息国债11”收益率上行0.5bp，30年期国债“25超长期特别国债02”收益率上行0.25bp [11] - 债券现券市场利率上行，国债开盘或偏空；工业企业利润增加，利多风险资产和股市；经济下行压力大，扩大内循环是重要抓手；债市自身逻辑主线不明朗，股债跷跷板是主要逻辑 [11] - 中期震荡略偏空思路为宜 [11] PTA - PXCFR当前报841美元/吨，PX - N274美元/吨；华东PTA报4890元/吨，PTA现金流成本为4700元/吨；聚酯市场整体库存集中在12 - 22天，POY库存至12 - 23天，FDY库存至10 - 22天，DTY库存至11 - 23天 [12] - 5月PX计划外检修损失量明显，部分PTA检修推迟以及聚酯整体开工高位对PX需求支撑较强，PX供需整体偏紧；但PX效益修复，国内外部分装置提负，前期检修装置重启，PX供应边际增加；PTA前期检修装置有重启预期，国内供应小幅增量，聚酯库存仍高，下游采购积极性持续性有待观察 [12] - 中长期来看，随着PTA新产能释放，产能过剩压力渐显，不建议高位追涨 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、黄金、焦炭、螺纹钢等多种期货品种进行短评，分析各品种的市场情况、影响因素，并给出投资建议，包括短期参与、高抛低吸、等待回调做多等不同策略 [2][4][6] 各品种短评总结 原油 - 前期OPEC+增产落实情况小于预期，短期压力不大；中期进入OPEC+7月政策窗口期，需关注政策情况；建议短期短线参与 [2] 黄金 - 市场预期美国6月份90%以上不会降息，美欧关税谈判取得重大进展，美元指数反弹使黄金承压；中期依然高位震荡对待，关注美国关税政策及地缘情况 [2] 焦炭 - 全国16个港口进口焦煤库存和18个港口焦炭库存均减少；焦炭价格近期支撑较弱，铁水下降，钢厂采购情绪弱，焦企供应稳定，原料煤价格下降，预计第二轮提降月底前完成，本轮降价周期或有两到三轮空间，若煤价6月大幅下降，存在四轮降价可能 [4] 螺纹钢 - 5月27日国内钢材市场价格延续跌势；未来三天贵州至江南华南等地强降雨，房地产新开工意愿低，淡季钢材需求疲弱难改，钢厂降价去库存并可能加大控产力度，原燃料价格承压下跌，短期钢市供需双弱，成本支撑下移，钢价或震荡偏弱运行 [4] 铁矿石 - 全国47个港口进口铁矿库存总量下降，日均疏港量增加；铁水产量下降，宏观情绪转弱，价格震荡下行；基本面看，短期供给下降，需求端钢企短期被动减产压力小，库存端港口去库明显，短期铁矿供需维持平衡，矿价震荡偏弱运行 [5] 生猪 - 5月27日全国农产品批发市场猪肉平均价格上升，鸡蛋价格下降；昨日全国生猪价格整体偏强，北方部分集团厂缩量，少量二育入场，南方受端午支撑部分地区中大猪出栏改善，临近月底市场供强需弱格局难改；操作轻仓可尝试短多交易，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [6] 棕榈油 - 马来西亚2025年5月1 - 25日棕榈油产品出口量增加；马来西亚棕榈油最新产量环比增幅缩小、出口环比增幅扩大，OPEC+或进一步增产，国内豆棕现货价差倒挂，部分市场现货紧缺，下游刚需采购，成交量略有增加；短期棕榈油价格震荡运行，维持高抛低吸操作，关注国际生物柴油政策、高频供需数据及国内库存变化情况 [6] 大豆 - 截止到2025年第21周末，国内进口大豆库存总量减少；南美大豆到港满足压榨需求，产区开始春播，农户售粮积极性增强，但基层粮源见底，食用消费需求淡季，整体购销清淡；预计国内大豆价格平稳运行，操作上建议豆一等待回调做多 [8] 橡胶 - 泰国原料价格胶水稳而杯胶跌，海南受降水干扰割胶受阻；中泰零关税预期下橡胶再次下跌，当前RU和混合胶到极低位置，企业出货未见好转，全、半钢胎库存延续增势，预期仍弱，但产区受天气扰动，原料价格高位震荡，成本端有支撑，欧盟计划快速推进与美国谈判，不建议过分看低，震荡偏弱思路 [9] PTA - 5月PX计划外检修损失量明显，部分PTA检修推迟以及聚酯整体开工高位对PX需求支撑强，PX供需偏紧，但随着PX效益修复，装置提负和重启使供应边际增加；PTA前期检修装置有重启预期，国内供应小幅增量，聚酯库存高，下游采购积极性持续性待观察，需关注宏观情绪反复及终端需求变化风险；中长期PTA新产能释放，产能过剩压力渐显，不建议高位追涨 [10] 白银 - 美国4月份耐用品订单超预期下滑，经济下行压力大，美联储官员认为未来降息充满不确定性；白银中期宽幅震荡思路为宜，关注白银与黄金是否走背离行情及美联储降息预期 [10] 国债 - 4月份我国规模以上工业企业利润同比增长，新动能行业利润增长较快；工业企业利润增加利多风险资产和股市，但经济下行压力大，扩大内循环重要，债市自身逻辑主线不明朗，股债跷跷板是主要逻辑，中期震荡略偏空思路为宜 [11] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量增加，江苏太仓甲醇市场价下降，甲醇开工下降，榆林凯越装置预计近期检修结束，下游总产能利用率上升，中国甲醇港口样本库存和生产企业库存增加；成本端煤炭价格预期偏弱，国内甲醇开工预期高位运行，下游需求较稳，本周显性外轮到货预期充足，港口甲醇库存或继续累库，内地市场价下跌，企业竞拍成交一般，港口市场基差走弱，整体商谈氛围尚可；预计甲醇09合约短期震荡运行，上方压力2230一线，建议观望或反弹短线做空 [12] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价缓慢下降，纯碱开工负荷窄幅下降，厂家总库存下降，浮法玻璃开工率下降，均价持平，样本企业总库存下降；浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，沙河市场成交一般，下游按需采购，山东个别企业价格下滑，国内纯碱市场走势一般，装置开工波动小，下游需求一般，按需为主；预计纯碱09合约短期震荡运行，上方压力1245一线，建议观望 [12] 烧碱 - 山东32%液碱价格上涨，氯碱利润增加，烧碱周度产能利用率上升，上海氯碱装置检修，液碱样本企业周度库存下降，下游氧化铝周开工持平、粘胶短纤周开工下降；目前烧碱装置开工高位，本周预期开工较稳，企业库存下降，下游氧化铝利润低，南北方氧化铝检修及压产密集，铝厂采购补库意愿强，非铝下游行业刚性补库，山东地区下游采购价上调，氯碱企业送货量上升；预计烧碱09合约短期震荡偏弱，上方压力2455一线，建议观望或反弹短线做空 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对橡胶、白银、原油、PTA、生猪、棕榈油、大豆、黄金、焦炭、螺纹钢、铁矿石、国债等多个品种进行分析并给出投资建议 [1][2][4] 各品种短评总结 橡胶 - 供应方面，泰国原料胶水和杯胶有价格，海南胶水不同用途有不同价格，4月全球天胶产量料降1.4%至76.7万吨，泰国前4个月天然橡胶等出口情况良好；阶段性原料抗跌因泰国延迟开割和东南亚雨水影响开割进度，我国上周去库；预期弱，下游消费不佳，轮胎开工率虽环比上升但排产下调限制产能利用率提升，企业出货未见好转，全、半钢胎库存延续增势；建议震荡偏弱思路 [1] 白银 - 美联储官员认为未来降息充满不确定性，美元指数走低利多黄金，避险情绪升温，基本面利空白银；建议中期宽幅震荡思路，关注白银与黄金是否走背离行情和美联储降息预期 [2] 原油 - 欧佩克+尚未讨论将石油产量再提高41万桶/日问题，美对欧盟商品征收关税期限延至7月9日；前期OPEC+增产落实情况小于预期，原油短期压力不大，美伊核协议谈判或长期化短期影响弱化，中期关注OPEC+7月政策情况；建议短期短线参与 [4] PTA - PX和PTA有相关价格和现金流成本等数据，PTA行业负荷增0.2%至77.1%；5月PX计划外检修损失量明显，且部分PTA检修推迟以及聚酯整体开工高位对PX需求支撑较强，PX供需整体偏紧，但随着PX效益修复供应边际增加；PTA前期检修装置有重启预期，国内供应小幅增量，聚酯库存仍高，下游采购积极性持续性有待观察；中长期随着PTA新产能释放产能过剩压力渐显，不建议高位追涨 [5] 生猪 - 5月26日农产品批发价格相关指数及猪肉、鸡蛋价格有变化；昨日全国生猪价格整体上行，价格走低后养殖端挺价，部分二育入场积极性增加，屠宰企业按需采购，部分屠宰量小幅增加；建议操作可尝试短多交易，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [6] 棕榈油 - 截至2025年05月23日，全国重点地区三大油脂商业库存总量有变化；印尼上调出口关税及计划2026年执行B50等消息扰动市场心态，国内豆棕现货价差持续倒挂，部分市场现货紧缺、少有报价，下游刚需采购，成交量略有增加；建议短期高抛低吸操作，关注国际生物柴油政策、高频供需数据及国内库存变化情况 [6] 大豆 - 咨询公司预估巴西2024/25年度大豆和玉米产量有变化；南美大豆大量集中到港满足压榨需求，黑龙江、内蒙等产区开始春播，农户售粮积极性增强但基层粮源见底，食用消费需求处于淡季，整体购销清淡；建议豆一等待回调做多 [7] 黄金 - 特朗普关税政策再现变数，市场避险情绪升温，美元指数下跌，提振黄金，鲍威尔讲话给货币政策提出更多可能性；建议短期看多，中期尚需观察，关注贸易战进展 [9] 焦炭 - 5月26日焦炭市场价格偏弱运行，河北、天津地区主流钢厂提出焦炭第二轮降价预计本周三落地执行；焦煤价格弱势运行，供应充足有降价风险，钢材端铁水日均产量下降且钢厂焦炭库存高位，加速焦炭降价进程，后续仍有提降风险；预计短期焦炭价格偏弱运行 [9] 螺纹钢 - 5月26日国内钢材市场弱势下跌，部分钢厂下调建筑钢材出厂价，全国主要城市螺纹钢均价下跌；供需基本面环比走弱，现货降价，长短流程利润均下行，铁水环比下降，需求端环比走弱且同比震荡偏弱，基建端用钢量有限，主要受地产端拖累，宏观交易落地基本面交易回归，淡季需求持续走弱；建议短期螺纹价格震荡偏弱 [10] 铁矿石 - 全国45个港口进口铁矿库存总量、日均疏港量、在港船舶数量有变化；铁水产量下降，宏观情绪转弱，价格震荡下行；基本面来看，铁矿短期供给下降因海外新项目爬坡进度不及预期，年内供应增量将下降，需求端钢企短期被动减产压力小，库存端港口去库明显；建议短期铁矿供需维持平衡，矿价震荡偏弱运行 [10] 国债 - 货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率部分期限有不同变化；货币市场利率上行利空债市，债市发行基本完成供给冲击暂缓，经济下行压力大，扩大内循环是重要抓手，债市自身逻辑主线不明朗，股债跷跷板是主要逻辑；建议中期震荡略偏多思路 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、烧碱、螺纹钢等多个品种进行了短评，分析各品种的市场情况并给出投资建议，如部分品种短期震荡偏弱，部分建议观望或特定操作等 各品种总结 黄金 - 特朗普关税政策现变数，市场避险情绪升温，鲍威尔讲话给货币政策带来更多可能，贵金属短期偏多，中期需观察贸易战进展 [1] 烧碱 - 山东32%液碱价格暂稳，氯碱利润428元/吨，烧碱周度产能利用率84.1%，环比增1.5%，样本企业周度库存下降3.61%，下游氧化铝开工持平、粘胶短纤开工略降 - 烧碱装置开工高位，本周预期开工较稳，企业库存下降，下游氧化铝利润低，南北方氧化铝检修及压产密集，铝厂采购补库意愿强，非铝需求疲弱，后期补货预期放缓，山东地区液碱市场局部维稳，多数执行订单为主 - 预计烧碱09合约短期震荡偏弱，上方压力2490一线，建议观望或反弹短线做空 [1] 螺纹钢 - 247家钢厂高炉开工率83.69%，环比降0.46个百分点，同比增2.19个百分点，日均铁水产量243.6万吨，环比减1.17万吨，同比增6.80万吨 - 近期五大品种钢材产量小幅增加，表观消费量下降，供需压力略有加大，库存降幅收窄，整体仍在低位运行 - 短期淡季消费难有起色，电弧炉钢厂因盈利下滑或减产，钢市或供需两弱，焦炭有第二轮降价预期，钢价或延续偏弱震荡运行 [3] 焦炭 - 本周Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为75.87%，增0.17%，焦炭日均产量67.30，增0.15 - 供应端焦化利润持续修复，焦企开工积极，整体供应保持增长；需求端铁水产量高位略降，焦炭消耗量维持高位，焦企库存仍处低位 - 短期铁水刚需仍在，首轮提降落地后市场保持平稳，钢材需求淡季临近及钢厂利润缩减预期，将进一步压制焦炭价格，基本面矛盾逐步向需求端倾斜，预计短期盘面震荡偏弱 [3] 铁矿石 - 全国钢厂进口铁矿石库存总量为8925.48万吨，环比减35.68万吨，当前样本钢厂的进口矿日耗为301.87万吨，环比减1.04万吨，库存消费比29.57天，环比减0.01天 - 铁矿供应端增量尚不明显，海外发运与国内到港量同比基本持平，需求端钢企盈利略好转，铁水日产微降，整体供需维持平衡，库存平稳，现实矛盾较小，对矿价形成支撑 - 近日宏观超预期利好使得市场情绪显著回暖，预计短期铁矿价格震荡运行为主 [4] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2295元/吨，下降10元/吨，甲醇开工87.04%，周下降1.62%，下游总产能利用率72.04%，周上升1.45%，中国甲醇港口样本库存49.04万吨，周上升0.65万吨，甲醇样本生产企业库存33.6万吨，周增加0.02万吨，样本企业订单待发23.52万吨，周减少3.84万吨 - 成本端煤炭价格预期偏弱，当前甲醇利润尚可，国内甲醇开工预期高位运行，下游需求较稳，本周显性外轮到货预期充足，港口甲醇库存或继续累库，内地甲醇市场继续偏弱，整体交投氛围一般，港口甲醇市场基差维稳，整体商谈成交一般 - 预计甲醇09合约短期震荡偏弱，上方压力2265一线，建议观望或反弹短线做空 [5] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1422.5元/吨，近期价格较稳，纯碱周度产量66.38万吨，环比降2.06%，纯碱厂家总库存167.68万吨，环比下降2.06%，浮法玻璃开工率75.24%，周度降0.22%，全国浮法玻璃均价1239元/吨，环比降1元/吨，全国浮法玻璃样本企业总库存6776.9万重箱，环比下降0.46% - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，华东市场需求乏力，外围低价货源增加，当地企业出货受限，国内纯碱市场走势趋稳，供应窄幅调整，下游需求表现一般，随用随采为主 - 预计纯碱09合约短期震荡运行，上方压力1280一线，建议观望或回调短线做多 [6] 国债 - 今年超长期特别国债首只50年期品种发行落地，加权平均中标利率为2.1%，高于银行间债市同期限债券收益率，较2月同期限国债续发行时的收益率低点上行约19BP - 债市发行基本完成，供给冲击暂缓，经济下行压力依然较大，扩大内循环依然是重要抓手，债市自身逻辑主线不明朗，股债跷跷板依然是主要逻辑 - 中期震荡略偏多思路为宜 [8] 白银 - 2025年FOMC票委古尔斯比称短期内降息门槛“略高”，未来10到16个月内降息仍有可能，其认为特朗普关税威胁对供应链可怕 - 美联储货币政策观望为主，美股下跌，避险情绪再度升温，基本面利空白银 - 白银中期宽幅震荡思路为宜，关注白银与黄金是否走背离行情及美联储降息预期 [8] 棕榈油 - 据船运调查机构ITS数据，马来西亚5月1 - 25日棕榈油出口量为1,061,589吨，较上月同期增加11.6% - 印尼上调出口关税及计划2026年执行B50等消息扰动市场心态，国内现货基差稳定，下游观望刚需采购为主，成交情况不佳 - 短期棕榈油价格震荡运行，维持高抛低吸操作，关注国际生物柴油政策、高频供需数据及国内库存变化情况 [8] 大豆 - 阿根廷2024/25年度大豆种植面积预估为1790万公顷，较上月预估持平，较上一年度增加7.8%；产量预估为4900万吨，较上月预估持平，较2023/24年度增加1.7% - 美豆期价各方价格驱动因素仍存在不确定性，目前国产大豆种植接近半成，陈豆库存紧张，国产大豆未有多空消息推动，基本面保持平稳 - 操作上建议豆一等待回调做多 [9] 生猪 - 截止到5月23日，生猪出栏均重124.13公斤，上涨0.01公斤，周度屠宰开工率27.96%，下跌0.33%；外购仔猪养殖利润46.41元/头，下跌10.28元/头，自繁自养养殖利润104.44元/头，下跌17.19元/头，仔猪价格510.48元/头，下跌1.42元/头 - 周末期间全国生猪价格先跌后涨，终端需求无明显增量，当前市场高价小幅承压调整，供强需弱，价格弱势调整 - 预计下方空间有限，操作建议观望，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [9] 原油 - 截止5月23日的一周，美国在线钻探油井数量465座，为2021年11月份以来最低，比前周减少8座，比去年同期减少32座，欧佩克及其减产同盟国将于下周召开会议 - 关税、美伊核协议谈判给市场带来波动，宏观因素、地缘博弈给市场带来不确定性，前期OPEC+增产落实情况小于预期 - 短期压力不大，当前进入OPEC+7月政策窗口期，若增产，原油压力仍存，短期短线参与，中期关注OPEC+政策落实情况 [10] 橡胶 - 泰国原料胶水价格62.75泰铢/公斤，杯胶价格53.95泰铢/公斤，海南胶水制全乳价格13500元/吨，制浓乳胶价格14300元/吨，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为73.74%，环比增2.53个百分点，同比降6.35个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为62.09%，环比增2.21个百分点，同比降4.11个百分点 - 橡胶阶段性原料抗跌，因泰国延迟开割，近期东南亚雨水多影响开割进度，我国上周去库，但预期弱，上游总归会全面开割，下游消费表现为轮胎开工率虽环比上升，但个别企业为控制库存增长排产小幅下调，限制整体产能利用率提升幅度，周内企业出货表现未见明显好转，全、半钢胎库存延续增势，特朗普言论深化市场弱预期 - 震荡偏弱思路 [12] PTA - PXCFR当前报822美元/吨，PX - N259美元/吨，华东PTA报4878元/吨，PTA现金流成本为4632元/吨，中国PX行业负荷增3.9%至78.0%，受中金石化和盛虹炼化恢复运行影响，装置整体负荷提升，关注中海油惠州装置重启情况，国内多套装置有停车检修或恢复运行情况，亚洲PX行业负荷增1.9%至69.4% - PX检修装置重启，PTA前期检修装置有重启预期，国内供应小幅增量，聚酯库存仍高，下游采购积极性持续性有待观察 - 中长期来看，随着PTA新产能释放，产能过剩压力渐显，不建议高位追涨 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、螺纹钢、焦煤等多个品种进行短评，分析各品种市场现状、影响因素并给出走势预期与投资建议，如黄金中期或高位震荡，螺纹钢短期弱平衡、价格或弱势窄幅震荡等 [2][4][5] 各品种短评总结 黄金 - 特朗普减税法案计划未来十年减税逾4万亿美元、削减至少1.5万亿美元支出并提高债务上限，引发美债抛售、美元下跌，提振贵金属，但美债风波或减弱，市场关注鲍威尔半年政策听证会，中期或陷入高位震荡 [2] 螺纹钢 - 截至5月22日当周，螺纹产量231.48万吨，较上周增4.95万吨、增幅2.19%；厂库187.76万吨，较上周增2.77万吨、增幅1.5%；社库416.46万吨，较上周减18.42万吨、降幅4.24%；表需247.13万吨，较上周减13.16万吨、降幅5.06% - 短期钢市弱平衡，钢价或延续弱势窄幅震荡，北方高温南方多雨致需求偏弱，钢厂增产意愿不强，打压原燃料价格，煤焦市场偏弱但铁矿石价格坚挺，成本未坍塌 [2] 焦煤 - Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率62.36%较上期涨0.27%；日均产量52.79万吨减0.03万吨；原煤库存316.48万吨增10.97万吨；精煤库存214.74万吨增11.48万吨 - 炼焦煤市场震荡下行，供应宽松，矿山库存压力增加，进口蒙煤通关恢复，需求端铁水产量回落，刚需减弱，但下游焦钢企业盈利尚可、开工率或保持高位，基本面孱弱，预计短期偏弱运行 [4] 铁矿石 - Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2675.03万吨，环比上期减39.64万吨；进口烧结粉总日耗117.1万吨，环比上期减0.72万吨；库存消费比22.84，环比上期减0.20 - 主力期价震荡运行，量仓扩大，需求走弱且将延续下行，供应压力偏大，基本面走弱，矿价承压，但需求维持高位、现实端表现尚可，期价深度贴水，下行阻力大，走势在强现实弱预期间切换，预计震荡运行，关注铁水变化 [4] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2305元/吨，下降15元/吨；甲醇开工87.04%，周下降1.62%；下游总产能利用率72.04%，周上升1.45%；中国甲醇港口样本库存49.04万吨，周上升0.65万吨；甲醇样本生产企业库存33.6万吨，周增加0.02万吨，样本企业订单待发23.52万吨，周减少3.84万吨 - 成本端煤炭价格预期偏弱，甲醇利润尚可，国内开工预期高位运行，下游需求较稳，本周港口库存窄幅积累，下周外轮到货预期充足，港口或继续累库，内地市场走弱，企业竞拍成交一般，港口基差略偏强，整体商谈成交一般，预计甲醇09合约短期震荡偏弱，上方压力2260一线，建议观望或短线做空 [5] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1422.5元/吨，价格较稳；纯碱周度产量66.38万吨，环比 -2.06%；纯碱厂家总库存167.68万吨，环比下降2.06%；浮法玻璃开工率75.24%，周度 -0.22%；全国浮法玻璃均价1240元/吨，环比上日 -3元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存6776.9万重箱，环比下降0.46% - 浮法玻璃开工较稳、库存小幅下降，原片企业出货为主，中下游刚需采买，国内纯碱价格稳中震荡，供应小幅调整，企业新订单接收一般，下游需求不温不火、备货积极性不佳，预计纯碱09合约短期震荡运行，下方支撑1260一线，建议观望或回调短线做多 [6] 烧碱 - 山东32%液碱850元/吨，环比上日 +10元/吨；山东液碱价格平稳及液氯价格平稳，氯碱利润358元/吨；烧碱周度产能利用率84.1%，环比 +1.5%；上海氯碱72万吨/年氯碱装置检修约1个月；液碱样本企业周度库存40.09万吨，周下降3.61%；下游氧化铝周开工75%，周度 -1%、粘胶短纤周开工80.3%，下降0.35% - 烧碱装置开工高位下滑，本周预期开工较稳，企业库存上升，下游氧化铝利润低、检修及压产密集，铝厂采购补库意愿强，非铝需求疲弱、刚需补库，后期补货预期放缓，山东区域走货尚可、库存压力不大，预计烧碱09合约短期震荡运行，下方支撑2490一线，建议观望或回调短线做多 [7][8] 白银 - 美联储理事沃勒表示若关税影响稳定，预计美联储2025年下半年降息 - 市场对美联储降息预期再起，美国经济下行压力大，叠加美债问题，市场悲观情绪存在，关注鲍威尔半年货币会议讲话，白银中期宽幅震荡略偏空，关注与黄金背离行情及美联储降息预期 [8] 国债 - 5月23日央行将开展5000亿元1年期MLF操作，本月有1250亿元MLF到期，5月央行MLF净投放达3750亿元，为连续三个月加量续作 - 逆周期调节加码，各大银行下调存款利率，对债市有支撑，经济下行压力大，扩大内循环重要，债市逻辑主线不明朗，股债跷跷板为主要逻辑，中期震荡略偏多 [8] 原油 - 美伊核谈判及可能的地缘冲突风险存在不确定性 - 短期原油压力不大，长期关注美伊、俄乌谈判进展及OPEC+增产情况，短期短线参与 [9] 橡胶 - 泰国原料下跌，杯胶下跌0.15泰铢/公斤至54.05泰铢/公斤，胶水持平，仍为62.75泰铢/公斤；海南原料好转，加工厂抢收原料，国营原料收购价为14300元/吨，部分民营收购价在15600 - 15800元/吨；2025年4月全球轻型车经季节调整年化销量为9200万辆/年，维持上升势头，同比增长6%达732万辆 - 橡胶原料强而成品弱，轮胎开工率环比上升但同比回落，国内轮胎受围堵多，因原料成本及下游需求刚需，价格难大幅下跌，震荡偏弱运行，建议短线参与交易 [9] PTA - PXCFR报834美元/吨，PX - N259美元/吨；华东PTA报4870元/吨，PTA现金流成本为4705元/吨；PTA社会库存在373.16万吨，较上一统计周期减少14.97万吨；PTA产能利用率调整到77.22%；聚酯综合产能利用率为90.4%附近 - PTA前期检修装置有重启预期，国内供应小幅增量，聚酯库存仍高，下游采购积极性持续性待观察，中长期随着新产能释放，产能过剩压力渐显，高位谨慎偏空 [10]