李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 棕榈油周报 2025 年 4 月 14 日 原油拖累油脂市场 棕榈油震荡走弱 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 10 ⚫ 上周，BMD马棕油主力跌276收于4214林吉特/吨，跌幅 6.15%；棕榈油05合约跌450收于8748元/吨，跌幅4.89%； 豆油05合约跌190收于7712元/吨，跌幅2.4%；菜油05合约 跌224收于9310元/吨，跌幅2.35%；CBOT美豆油主连涨0.68 收于 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价企稳反弹，主因美国暂缓对等关税期限，中方姿态强硬，中欧积极磋商，美元指数走弱，美国3月核心通胀降温，全球避险情绪改善；国内中央汇金入市增持股市，央行发声维护资本市场稳定 [2][7] - 整体来看，美方暂缓关税期限并扩大豁免范围，美国3月核心通胀降温给予联储降息空间，央行维护资本市场平稳，汇金增持股市；基本面精矿供应趋紧，国内产量环比回升，低铜价刺激下游采购，社库回落，预计铜价确认阶段性支撑后企稳向上 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜4月11日价格9184美元/吨，较4月4日涨499美元/吨，涨幅5.75%；COMEX铜4月11日价格455.25美分/磅，较4月4日涨16.45美分/磅，涨幅3.75%；SHFE铜4月11日价格75230元/吨，较4月4日跌3630元/吨，跌幅4.60%；国际铜4月11日价格66830元/吨，较4月4日跌3250元/吨，跌幅4.64%；沪伦比值降至8.19；LME现货升贴水涨至37.39美元/吨；上海现货升贴水降至 -5元/吨 [3] - 截至4月11日，LME库存208775吨，较4月4日降2025吨，降幅0.96%；COMEX库存117821短吨，较4月4日增13162短吨，涨幅12.58%；SHFE库存182923吨，较4月4日降42795吨，降幅18.96%；上海保税区库存121600吨，较4月4日增1100吨，涨幅0.91%；总库存631119吨，较4月4日降30558吨，降幅4.62% [6] 市场分析及展望 - 上周铜价企稳反弹，宏观上美国暂缓关税，中方强硬，中欧磋商，美元走弱，美国3月核心通胀降温，国内汇金入市、央行发声；基本面现货TC负值走扩，成本支撑强，现货升水，盘面维持B结构 [7] - 库存方面，截至4月11日全球库存降至63.1万吨，LME铜库存减0.2万吨，LME0 - 3结构由C转B，注销仓单比例降至42%；上期所库存降4.3万吨，终端消费回暖；保税区库存增0.1万吨，洋山铜提单溢价维持90美金上方，COMEX显性库存升至11万吨 [7] - 宏观上全球贸易战短期缓和，市场风险偏好回升，美国经济衰退风险上升，美联储需维持限制性利率，今年仍有降息空间，国内央行支持汇金增持股市，市场信心提振 [9] - 供需方面，现货周度TC走扩至 -24美金，矿端供应趋紧，第一量子巴拿马铜矿复产不早于四季度，秘鲁和智利产量增量未达预期；国内精铜3月产量环比回升，产能利用率维持高位；需求端电网投资集采展开，线缆订单回暖，3月精铜制杆开工率预计回升至75%以上，光伏装机减速，新能源汽车产销增速稳健，人工智能带动数据中心需求增长，传统行业复苏，新兴产业提供增量，国内社库回落至26.7万吨，盘面B结构维持 [10] 行业要闻 - 3月我国电解铜产量112.21万吨，同比增12.3%，环比增6%，一季度累计产量319.41万吨，累计同比增9%，3月主要冶炼企业产能利用率升至79.54% [13] - 智利国家铜业公司预计二季度中国铜需求强劲，2025年前三月产量高于2024年同期，今年目标产量137 - 140万吨，认为全球能源转型推动铜需求长期增长，正寻求灵活性销售并深化与印度关系 [14] - 墨西哥总统着手解决三座矿山罢工问题，包括索诺拉州一大型铜矿 [15] - 上周华东地区8mm的T1电缆线杆加工费升至480 - 580元/吨，较上周下调50 - 80元/吨，铜价回落后铜缆线企业开工率回升，电网投资招标启动，后半周铜价反弹下游补库力度减弱，预计4月中旬精铜制杆企业开工率恢复至75%左右 [16] 相关图表 - 报告展示了沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存、上海交易所和保税区库存、LME库存和注销仓单、COMEX库存和注销仓单、沪铜基差走势、精废铜价差走势、上海有色铜现货升贴水走势、LME铜升贴水走势、沪铜跨期价差走势、现货升贴水和洋山铜溢价、铜内外盘比价走势、铜进口盈亏走势、沪伦比剔除汇率、铜精矿现货TC、COMEX铜非商业性净多头占比、LME铜投资基金净持仓变化等图表 [17][22][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国关税政策反复使宏观预期摇摆，通胀数据不及预期拖累美指、美债走弱 [3] - 基本面镍价走弱后现货市场热度好，海外镍矿价格走势分化但重心上移，新能源需求平稳，硫酸镍价格微幅波动，镍铁价格连续走弱，不锈钢高库存压制镍铁价格，精炼镍月度产量创新高但出口窗口关闭 [3] - 后期印尼资源税新规落地在即成本预期抬升，镍价重心上移；不锈钢高库存压制镍铁需求，镍铁价格或至阶段性顶部；关税政策扰动或使不锈钢后续需求不及预期；新能源有增量预期但强度不确定，需求端稳中偏弱；纯镍单月产量创新高但出口窗口关闭，月内排产待观察，基本面或边际走弱 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格从129460元/吨降至121300元/吨，LME镍价格从15964美元/吨降至15069美元/吨 [5] - LME库存从200400吨增至204492吨，SHFE库存从27166吨降至24464吨 [5] - 金川镍升贴水从1750元/吨升至3250元/吨，俄镍升贴水从150元/吨升至250元/吨 [5] - 高镍生铁均价从1025元/镍点降至1020元/镍点，不锈钢库存从95.3万吨降至95.2万吨 [5] 行情评述 镍矿 - 菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格从47美元/湿吨降至46.75美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格维持45美元/湿吨，印菲镍矿价格走势分化但整体重心上移 [6] - 印尼矿产使用税新规将在4月第二周落地，成本重心上移确定性高 [6] 镍铁 - 10 - 12%高镍生铁到港含税均价从1024.5元/镍点降至1007元/镍点 [7] - 3月中国镍生铁产量2.54万金属吨，环比 - 2.25%；2月镍铁进口约90.86万吨，同比 + 23.46%；印尼3月镍铁产量预期14.16万镍吨，同环比 + 20.01%/+6.16% [7] - 4月中国300系不锈钢产量约192万吨，较去年同期增加26吨；国内不锈钢库存58.18万吨，环比下降0.05%，但仍处高位 [7] 硫酸镍 - 电池级硫酸镍价格稳定在2.89万元/吨附近，电镀级硫酸镍价格从3.2万元/吨降至3.1万元/吨 [8] - 4月硫酸镍产量预期2.79万吨左右，环比 + 7.19%；4月三元材料产量约6.21万吨，环比 + 7.22% [8] 宏观 - 特朗普关税政策使市场对全球经济预期摇摆，镍及多数商品价格震荡，高压关税持续性面临阻碍，市场对其认知清晰后扰动力度或减弱 [8] - 美国3月未季调CPI年率2.4%，预期2.6%；季调后CPI月率 - 0.1%，预期0.1%；未季调核心CPI年率2.8%，预期3.0%；当周初请失业金人数22.3万人 [9] 基本面 - 供给端4月国内产能平稳，精炼镍产量预期34280吨，较上月增加约2120吨；样本产能53299吨，较上期持平；4月开工率预期64.32%，较上月上升约0.12个百分点；截止4月10日，中国镍出口盈利 - 521.41美元/吨，出口窗口关闭 [9] - 消费上3月全国乘用车新能源市场零售98.8万辆，同比增长39%，较上月增长44%，今年累计零售241.4万辆，同比增长37%；商务部将加大新能源汽车换新支持力度；中国与欧盟重启新能源汽车反补贴案谈判；截止4月6日，30大中城市商品房累计销售25.39万套，同比 - 0.08%；累计销售面积2652.49万平方米，同比 + 6.91%；部分家电企业海外订单被取消 [10] - 库存方面纯镍六地社会库存43308吨，较上期 - 2702吨；SHFE库存24464吨，环比 - 2702吨，LME镍库存204492吨，环比 + 4092吨，全球两大交易所库存合计228956吨，环比 + 1390吨 [10] 后期展望 - 印尼资源税新规落地使成本预期抬升，镍价重心上移；不锈钢高库存压制镍铁需求，镍铁价格或至阶段性顶部；关税政策使不锈钢后续需求可能不及预期；新能源有增量但强度不确定，需求端稳中偏弱；纯镍单月产量创新高但出口窗口关闭，月内排产待观察，基本面或边际走弱 [11] 行业要闻 - 印尼矿产使用税新规或已落地，相关法案细节待了解 [12] - 振石控股东方特钢绿色高端镍铬新材智造项目启动，建成后实现合金材料国产化替代 [12] - 格林美与韩国ECOPRO及其下属公司签署战略合作协议，将建设正极材料工厂，实现年产能约20万吨 [12] - 格林美新一代超高镍9系核壳三元前驱体量产发货，成为全球唯一具备大规模生产能力的企业 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端上周高炉复工与检修数量相当，生产利润下降，铁水产量增速放缓，247家钢厂高炉开工率83.28%，环比增0.15个百分点，同比增4.87个百分点，日均铁水产量240.22万吨，环比增1.49万吨，同比增15.47万吨 [2] - 供应端上周外矿发运与到港均环比减少，港口库存回落，澳洲巴西铁矿发运总量2393.0万吨，环比减254.8万吨，全国47个港口进口铁矿库存14831.02万吨，环比降112.39万吨，日均疏港量330.35万吨，增0.83万吨 [2] - 总体受前期发运影响，上周到港船数减少，到港量回落，宏观面美方豁免我国部分产品“对等关税”，关税情绪缓和，预计铁矿震荡企稳为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3131 | -33 | -1.04 | 12913972 | 2995110 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3242 | -118 | -3.51 | 4398093 | 1164621 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 708.0 | -80.5 | -10.21 | 2801968 | 481877 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 892.5 | -108.5 | -10.84 | 2364567 | 445365 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1522.0 | -106.5 | -6.54 | 156461 | 47275 | 元/吨 | [3] 行情评述 - 上周铁矿期货大幅波动，周初受美国关税冲击期价走弱，周中关税政策缓和，市场情绪回升，铁矿企稳反弹 [5] - 现货市场日照港PB粉报价762元/吨，环比跌24元/吨，超特粉623元/吨，环比跌22元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差139元/吨 [5] - 需求端高炉复工与检修数量相当，生产利润下降，铁水产量增速放缓，247家钢厂高炉开工率83.28%，环比增0.15个百分点，同比增4.87个百分点；高炉炼铁产能利用率90.19%，环比增0.56个百分点，同比增6.14个百分点；钢厂盈利率53.68%，环比减1.73个百分点，同比增15.58个百分点；日均铁水产量240.22万吨，环比增1.49万吨，同比增15.47万吨 [5] - 供应端外矿发运与到港均环比减少，港口库存回落，澳洲巴西铁矿发运总量2393.0万吨，环比减254.8万吨，澳洲发运量1659.2万吨，环比减327.2万吨，其中发往中国的量1453.1万吨，环比减73.9万吨，巴西发运量733.9万吨，环比增72.5万吨，全球铁矿石发运总量2921.9万吨，环比减265.9万吨，全国47个港口进口铁矿库存14831.02万吨，环比降112.39万吨，日均疏港量330.35万吨，增0.83万吨 [6] 行业要闻 - 美国海关与边境保护局11日更新税则，豁免自动数据处理器、电脑等类别商品进口税率，不受“对等关税”影响 [7][8] - 人民日报文章称未来降准、降息等货币政策工具调整余地大，财政政策将加大支出强度、加快进度，将提振国内消费、稳住资本市场 [11] - 欧盟成员国9日投票通过首轮对美关税反制措施，对美一系列产品征25%关税，针对美方钢铝关税 [11] - 特朗普批准对超75个国家实施90天暂停对等关税措施，期间对等关税降至10% [11] 相关图表 - 包含螺纹、热卷、铁矿石等期货现货走势、基差走势、钢厂利润、产量、库存、消费等多方面图表，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [10][12][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价大幅下挫，关税导致的流动性风险冲击市场，铅价跟随有色板块大跌；废旧电瓶回收企业恐跌抛售库存观望，粗铅流入补给改善原料紧缺预期，成本支撑松动；但炼厂亏损扩大，减产预期强化给与铅价一定支撑；短期市场风险偏好改善，预计铅价跟随板块反弹修复，但消费淡季及进口影响或限制反弹高度 [4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅4月4日价格为17100元/吨，4月11日为16825元/吨，跌275元/吨；LME铅4月4日价格为1910.5美元/吨，4月11日为1911.5美元/吨，涨1美元/吨；沪伦比值从4月4日的8.95降至4月11日的8.80，降0.15；上期所库存从4月4日的65796吨降至4月11日的62646吨，降3150吨；LME库存从4月4日的235250吨增至4月11日的247425吨，增12175吨；社会库存从4月4日的7万吨降至4月11日的6.95万吨，降0.05万吨；现货升水从4月4日的 -175元/吨升至4月11日的15元/吨，升190元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2505合约期价大幅下挫，清明假期关税冲击外盘，国内开盘补跌，周三刷新年内新低至16165美元/吨，后反弹修复，最终收至16825元/吨，周度跌幅1.61%，周五夜间重心上移；伦铅周中刷新2022年10月底以来新低至1837.5美元/吨，后企稳反弹，最终收至1911.5美元/吨，涨跌幅持平 [6] - 现货市场，4月11日上海市场驰宏铅16790 - 16850元/吨，对沪铅2505合约升水80 - 100元/吨；红鹭铅16730 - 16780元/吨，对沪铅2505合约升水20 - 30元/吨；江浙地区江铜铅报16710 - 16750元/吨，对沪铅2505合约平水；沪铅延续回升态势，持货商挺价升水出货，电解铅炼厂厂提货源报价坚挺，再生精铅升水报价减少，部分企业可平水出货，下游企业以刚需采购 [6] - 库存方面，4月11日LME周度库存247425吨，周度增加12175吨；上期所库存62646吨，较上周减少3150吨；4月10日SMM五地社会库存为6.95万吨，较周一减少400吨，较上周四减少500吨；铅价大跌，炼厂利润受损，减产意愿上升，部分持货商暂停出货等待交割，下游逢低采买，询价积极性好转，库存小幅回落，伴随当月合约交割临近，移库或将带动库存回升 [7] 行业要闻 - 截止至4月11日当周内外铅精矿周度加工费均值分别为650元/金属吨和 -20美元/干吨，环比维稳 [9] - 华东地区某新建大型再生铅炼厂表示，部分设备仍待安装，实际投产时间或在今年8 - 9月 [9] - 华东地区某再生铅炼厂4月起停产检修，预计检修时长为1周，共计影响产量1000吨左右 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周特朗普对等关税超预期致美国衰退预期陡增、全球需求放缓忧虑上行，资本市场下挫，后关税延期及美国通胀数据较好使市场情绪缓和，国内宽松政策预期高 [3][8] - 供应端电解铝周内以产能转移为主，开工产能变动不大；消费端下游铝加工企业新订单稳定，价格企稳时逢低采买意愿增加，铝社会库存大幅去库 [3][8] - 特朗普延期关税使市场风险情绪降温，但需关注中美贸易谈判走向和国内转口贸易情况，关税问题仍有尾部风险 [3][8] - 基本面铝供应弹性小、阶段性消费旺季、铝锭库存低位支撑铝价，铝价看好宽幅震荡运行，关注19500 - 20000元/吨之间 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2385.5元/吨涨至2397元/吨；SHFE铝连三从20330美元/吨降至19595美元/吨；沪伦铝比值从8.3降至8.2；LME现货升水从 - 31.71美元/吨降至 - 37.46美元/吨；LME铝库存从456750吨降至442225吨；SHFE铝仓单库存从131632吨降至105244吨；现货长江均价从20557.5元/吨降至19758元/吨；现货升贴水从0元/吨升至20元/吨；南储现货均价从20522.5元/吨降至19698元/吨；沪粤价差从35元/吨升至60元/吨；铝锭社会库存从76.5吨降至74.4吨；电解铝理论平均成本从16709.77元/吨降至16469.68元/吨；电解铝周度平均利润从3847.73元/吨降至3288.32元/吨 [4] 行情评述 - 现货市场长江现货周均价19758元/吨，较上周降799.5元/吨；南储现货周均价19698元/吨，较上周降824.5元/吨 [5] - 宏观上美国对等关税引发恐慌，中欧反制，美国白宫曾表示不延期关税，欧洲推迟反制开始时间，美国3月CPI同比增长2.4%，低于市场预估，通胀数据或因关税难持续，市场仍谨慎 [5] - 消费端国内铝下游加工龙头企业开工率环比降0.38%至62.2%，后续关注南网招标细则、光伏组件排产波动、海内外现货价差对需求影响，SMM预测下周开工率或降至61.5% [6] - 库存方面4月7日电解铝锭库存74.40万吨，较本周一下降3.0万吨，环比上周四下降2.1万吨；国内主流消费地铝棒库存23.51万吨，环比周一减少1.29万吨 [7] 行情展望 - 同核心观点内容 [3][8] 行业要闻 - 3月乘用车市场零售194万辆，同比增长14.4%，环比增长40.2%；新能源乘用车市场零售量达99.1万辆，同比增长38%，环比增长45%；新能源车零售渗透率为51.1%，较去年同期提升8.7个百分点 [9] - 内蒙古霍煤鸿骏铝电公司扎哈淖尔35万吨绿电铝项目计划7月初完成土建工程并开始交安工作 [9] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [10][11][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格维持强势运行，国际金价站上3250美元/盎司，银价大幅下挫后强势反弹站上32美元/盎司上方，美元指数下挫提振贵金属价格 [4] - 美国3月CPI、PPI数据低于预期，短期通胀压力缓解，但关税政策或推高未来通胀，增强黄金抗通胀吸引力 [4] - 关税政策反复无常，市场不确定性加大，黄金避险价值凸显，预计短期金银价格维持强势，但需警惕金价高位回调风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 - SHFE黄金收盘价757.30元/克，涨18.26元，涨幅2.47%，总成交量194428手，总持仓量178255手 [5] - 沪金T+D收盘价757.75元/克，涨40.35元，涨幅5.62%，总成交量64976手，总持仓量204326手 [5] - COMEX黄金收盘价3254.90美元/盎司，涨198.80美元，涨幅6.51% [5] - SHFE白银收盘价7970元/千克，跌316元，跌幅3.81%，总成交量522479手，总持仓量634627手 [5] - 沪银T+D收盘价7984元/千克，涨295元，涨幅3.84%，总成交量834808手，总持仓量3897306手 [5] - COMEX白银收盘价32.20美元/盎司，涨2.67美元，涨幅9.04% [5] 市场分析及展望 - 特朗普关税政策使市场对全球贸易量萎缩担忧加剧，美元指数下挫提振贵金属价格 [4][6] - 美联储会议纪要显示美国经济面临通胀上升和增长放缓风险，交易员预计6月降息可能性49.6%，今年降息3次 [6] - 纽约联储主席威廉姆斯预计今年经济增长放缓至1%，失业率升至4.5%-5%，通胀率升至3.5%-4% [7] - CFTC持仓报告显示，截至4月8日当周，COMEX黄金期货投机者净多头头寸减少37719张至200715张，白银期货投机者净多头头寸减少10742张至46516张 [7] - 高盛调高今年底黄金价格预测，由每盎司3300美元上调至3700美元，极端情况接近4500美元 [7] 重要数据信息 - 美国3月CPI同比增长2.4%，环比下降0.1%；PPI同比升2.7%，环比降0.4% [8][10] - 美国4月密歇根大学消费者信心指数初值50.8，1年期通胀率预期初值6.7%，5年长期通胀预期初值升至4.4% [10] - 美国上周初请失业金人数22.3万人，截至3月1日当周续请失业金人数降至187万 [10] - 中国3月末黄金储备为7370万盎司，环比增加9万盎司或0.15% [10] 相关数据图表 - ETF黄金总持仓953.15吨，较上周增加20.35吨，较上月增加47.34吨，较去年增加126.43吨 [11] - ishare白银持仓13972.97吨，较上周增加91.96吨，较上月增加428.81吨，较去年增加476.25吨 [11] - 截至4月8日，COMEX黄金期货非商业性净多头200715张，较上周减少37719张；白银期货非商业性净多头46516张，较上周减少10742张 [13]

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20250411 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 宏观：关税无常引发美国股债汇三杀，国内股市情绪短期企稳 海外方面，3 月美国通胀超预期降温，核心 CPI 同比 2.8%创下 2021 年 3 月来新低，现 阶段的经济超预期增长、通胀超预期回落，难以改善市场对特朗普关税政策反复无常的担忧。 隔夜美国市场出现股债汇三杀，美元指数跌幅超 2%来到 100 关口，10Y 美债利率重新迈向 4.5%，纳指盘中跌幅超 7%后 V 型反弹，美元走弱、中美贸易战升级推动资金流入黄金避险， 金价再次创下新高，铜价涨幅超 3%、油价跌幅超 3%，两者走势出现背离。 国内方面， 3 月 CPI 同比下降 0.1%、PPI 同比下降 2.5%均弱于市场预期，主要受食品 价格、国际油价拖累，目前物价偏弱表明供给侧出清、内需回升的共振仍需时日。"对外反 制，对内稳增长"政策预计近期将加速落地，A 股缩量上涨，北证 50、微盘股领涨，在政策 预期呵护下，市场情绪企稳。债券市场 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税政策反复使市场波动率加大，不同商品受影响表现各异，部分商品价格反弹或企稳，后续需关注关税政策及相关数据变化 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，特朗普宣布对大部分经济体暂停实施对等关税90天，谈判期间征10%全球关税，汽车、钢铝等行业关税不在暂停列，同时提高对中国关税至125%，“全球衰退预期”降温，风险资产上涨，中长期地缘政治格局更复杂 [2] - 国内方面，政策主线为“对外反制，对内稳增长、稳预期”，中方提高对美加征关税税率，召开经济形势座谈会，A股放量反弹，债市隔夜收涨，市场交易降准落地 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格大幅上涨，中美贸易紧张局势升级吸引避险资金支撑价格，关税政策反复使金银价格短期反弹，关注金价前高压力和美国3月CPI数据 [4][5] 铜 - 周三沪铜主力合约低开高走，伦铜反弹，国内近月转向B结构，现货成交活跃，LME库存下降，全球贸易战短期缓和，市场风险偏好回升，Codelco对全球铜需求前景乐观，预计铜价短期企稳向上 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收跌，伦铝收涨，现货价格下跌，库存增加，美国暂停部分关税，市场风险情绪释放，基本面供需较好，预计沪铝企稳，关注关税动向 [8][9][10] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收跌，现货价格下跌，山东氧化铝厂减产消息使跌势放缓，二季度有新增产能待投放，预计弱势震荡 [11] 锌 - 周三沪锌主力合约夜间低开上行，伦锌企稳反弹，现货升水上涨，成交一般，中国反制、美国暂缓部分关税使商品反弹，预计锌价阶段性反弹 [12] 铅 - 周三沪铅主力合约夜间企稳反弹，伦铅探底回升，现货成交有分歧，基本面供增需弱，成本松动，受关税风险缓和影响，预计沪铅跟随企稳修复 [13] 锡 - 周三沪锡主力合约夜间低开上行，伦锡探底回升，阿尔法明阶段性恢复Bisie锡矿运营，但全球二季度锡矿紧张格局难改，预计锡价低位反弹 [14][15] 工业硅 - 周三工业硅主力合约低位震荡，仓单库存高，现货市场难有上行动力，供应端扩张有限，需求侧弱复苏，预计期价短期弱震荡 [16] 碳酸锂 - 周三碳酸锂价格震荡运行，现货价格走弱，盘面上多头入场意愿差，产业基本面偏空但成本有支撑，预计锂价震荡运行 [17][18] 镍 - 周三镍价震荡运行，美国关税政策及印尼矿产特许使用费上调影响下，外盘拉升，预计沪镍预期偏强 [18] 原油 - 周三沪油主力合约夜盘大幅拉升，油价随关税政策对全球经济预期扰动，市场悲观预期缓和，外盘带动或使沪油日盘走高，但关税政策反复，建议观望 [19] 螺卷 - 周三钢材期货探底回升，中美互加关税，美暂缓部分国家关税，资本市场情绪缓和，现货成交平稳，基本面供需偏弱，预计钢价短线企稳 [20] 铁矿 - 周三铁矿期货先跌后涨，美国暂缓加税使资本市场情绪回升，基本面供需变化不大，预计铁矿短期企稳 [21] 豆菜粕 - 周三豆粕、菜粕合约有涨跌，美豆反弹收涨，巴西大豆4月出口量高，国内大豆到港增多或限制涨幅，预计双粕震荡运行 [22][23] 棕榈油 - 周三棕榈油等合约下跌，美国暂缓部分关税使市场情绪回暖，油价低位大涨，MPOB报告前瞻显示马棕油库存或增加，预计棕榈油止跌宽幅震荡 [24] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE铜、LME铜等多种金属合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等交易数据 [25] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌等多种金属4月9日和4月8日的主力合约价格、仓单、库存、升贴水等产业数据及涨跌情况 [26][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税博弈牵制全球市场，海外贸易冲突无显著缓和信号，全球衰退预期和逆全球化或成海外定价主线；国内政策出台提振信心，A股指数大幅调整风险降低，后续或呈“指数稳、风格分化”行情，关注央行逆周期调节及对国内资产的风险冲击 [2][3] - 各商品受关税政策、供需等因素影响，走势分化，如金银震荡反弹有限，铜价有二次触底风险，铝价弱势宽幅震荡等 [4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，对等关税生效前夕，市场受“贸易战缓和”预期影响，全球资产价格高波，美国坚持对中国征104%关税致风险资产承压，商品价格回调，贸易冲突无缓和信号，全球衰退预期和逆全球化或成定价主线 [2] - 国内方面，海外资产价格巨震、地缘局势加剧下，政策出台提振信心，A股止跌反弹，风格上红利、价值占优，行业上反关税、农业、内需等板块领涨，指数大幅调整风险降低，后续或呈“指数稳、风格分化”行情，隔夜离岸人民币贬至新低，关注央行逆周期调节及对国内资产的风险冲击，债市节后首日上涨后回调震荡，关注我国关税政策反击和稳增长政策落地节奏 [3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货价格震荡小幅收涨，COMEX黄金期货涨0.83%报2998.3美元/盎司，COMEX白银期货涨0.49%报29.75美元/盎司，各国启动对等关税应对程序，美国关税政策落实不确定，金银价格震荡 [4] - 贸易战升级引发经济衰退担忧，各类资产大幅下挫，美国与贸易国谈判刚开始，短期市场高波动，金银价格短期或反弹但空间有限，维持金银价格阶段性调整观点 [4][5] 铜 - 周二沪铜主力2505合约下探，伦铜夜盘失守8700美金后延续跌势，国内近月转向B结构，电解铜现货市场成交佳，现货升水120元/吨，LME库存升至21.3万吨 [6] - 宏观上，惠誉称对等关税提高美国经济衰退风险，限制美联储降息能力，美国债务/GDP稳定性面临挑战，美联储5月维持利率不变概率超50%，欧盟计划对美国实施两轮反制措施，首轮4月15日生效，我国与欧盟推进经贸合作；产业上，卡莫阿 - 卡库拉铜矿2025年一季度产量达13.3万吨，二季度产能预计继续爬坡 [6] - 美国对等关税遭反制，海外悲观情绪难缓解，铜价短期有二次触底风险，当前伦铜交易逻辑非基本面，关注全球贸易局势及央行应对措施 [7] 铝 - 周二沪铝主力收19635元/吨，涨0.46%，伦铝跌0.59%，收2320美元/吨，现货SMM均价19870元/吨，跌60，升水40元/吨，南储现货均价19780元/吨，跌70元/吨，贴水45元/吨，4月7日电解铝锭库存77.4万吨，较上周四增加0.9万吨，国内主流消费地铝棒库存24.8万吨，环比增加0.35万吨 [8] - 关税贸易战继续，美国态度强硬，宏观风险仍存，铝价下行下游接货意愿提升，基本面需求有一定支持，短期价格宏观主导偏弱宽幅震荡 [8] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约跌1.26%，收2740元/吨，现货氧化铝全国均价2956元/吨，跌56元/吨，升水236元/吨，澳洲氧化铝F0B价格331美元/吨，跌1美元/吨，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存29.9万吨，减少1217吨，厂库8100吨，持平 [10] - 山西两家企业检修，开工产能合计下降80万吨，关税贸易战未缓解，宏观环境谨慎，氧化铝厂少量检修计划量级不大，价格见底需等待大规模减产消息，预计延续弱势 [10] 锌 - 周二沪锌主力ZN2505合约震荡偏弱，伦锌刷年内新低，现货市场上海0锌成交价集中在22470 - 22875元/吨，对2505合约升水200 - 250元/吨，月差扩大，贸易商挺价，下游询价积极性减弱，现货成交以贸易商间为主，艾芬豪矿业旗下基普什锌矿一季度产出创纪录的42736吨锌，维持18 - 24万吨年产量指导 [11] - 美国重申关税4月9日中午12:01生效，美股转跌，市场面临流动性风险，锌价回落部分贸易商惜售，下游逢低采买，现货货源趋紧，升水小增，进口窗口短暂开启后关闭，进口量少，补给有限，短期走势围绕宏观，贸易升级拖累需求预期，锌价承压，关注国内稳股市政策 [11] 铅 - 周二沪铅主力PB2505合约震荡偏弱，夜间重心上移，伦铅窄幅震荡，现货市场上海驰宏铅16620 - 16680元/吨，对沪铅2505合约升水20 - 50元/吨，红鹭铅16600 - 16630元/吨，对沪铅2505合约平水，江浙地区江铜、金德铅报16600 - 16630元/吨，对沪铅2505合约平水，沪铅跌势扩大，持货商随行报价，部分下调升水出货，电解铅炼厂厂提货源报价贴水收窄甚至升水，再生铅炼厂低价惜售，下游企业询价积极但成交有分歧 [12] - 部分回收商暂停报价，废旧电瓶价格偏弱，成本支撑松动，铅价跌幅加大持货商惜售，部分调高升贴水，下游采买改善，再生铅炼厂利润压缩，若减产或构成支撑，短期风险偏好不佳，铅价维持偏弱震荡 [12] 锡 - 周二沪锡主力SN2505合约震荡偏弱，夜间下行，伦锡收跌，现货市场小牌对5月贴水200 - 升水100元/吨，云字头对5月升水100 - 升水300元/吨，云锡对5月升水300 - 升水500元/吨，锡业股份2024年矿石量2.58亿吨，锡金属量62.62万吨等 [14] - 地震延缓佤邦复产预期，刚果金比西矿恢复时间不明，马来西亚冶炼受天然气中断停产，复产时间不确定，矿端及冶炼端扰动多，供应端矛盾突出，二季度成本支撑强，短期受关税冲击期价承压，宏观风险释放后以低多思路为主 [14] 工业硅 - 周二工业硅主力2505合约低位震荡，华东通氧553现货对2504合约升水600元/吨，交割套利空间为负，4月8日广期所仓单库存升至70231手，较上一交易日减少320手，维持高位，新仓单交割标准后主流5系货源注册入库致仓单库存高，周一华东部分主流牌号报价下调50 - 100元/吨，上周社会库升至60.8万吨，高库存拖累现货市场 [15] - 新疆地区开工率恢复至80%，川滇地区开工率低，供应端扩张有限，需求侧多晶硅去库签单谨慎，硅片市场窗口期短，头部企业提产积极性有限，光伏电池需求增量匮乏，组件端排产增量有限，终端消费弱复苏，海外贸易局势恶化，工业品市场情绪悲观，预计期价短期弱震荡 [16] 碳酸锂 - 周二碳酸锂价格震荡，现货价格小幅走弱，SMM电碳和工碳价格均下跌200元/吨，SMM口径下现货升水2505合约2120元/吨，原材料价格平稳，仓单合计28403手，匹配交割价70940元/吨，2505持仓17.41万手 [17] - 主力合约面临减仓换月但有增量迹象，或为阶段性底部信号，受海外关税政策影响，下游铁锂厂订单分化，电芯厂排产谨慎，供给高位但上游利润差，偏空现实与成本支撑博弈，锂价预计震荡 [17] 镍 - 周二镍价震荡，SMM1镍报价121750元/吨，下跌850，进口镍报120050元/吨，下跌1300，金川镍报123300元/吨，下跌750，电积镍报120000吨，下跌1300，进口镍升水250元/吨，上涨50，金川镍升水3500元/吨，上涨600，SMM库存合计4.6万吨，较上期减少1413吨 [18] - 美国提高对中国关税，中美贸易摩擦升级，悲观预期延续，镍价受冲击走弱，现货市场采买热度高，升贴水大涨，但印尼政策不确定高，短期价格或大幅波动，观望为宜 [18] 原油 - 周二沪油主力合约震荡偏弱，收467.6元/桶，涨跌幅约 - 2.93%，布伦特原油收61.62美元/桶，WTI原油活跃合约收57.85美元/桶，布油 - WTI跨市价差约3.77美元/桶 [19] - 特朗普关税政策使全球原油需求预期走弱，欧佩克 + 宣布5月日增产量增至41.1万桶，远超市场预期，拖累原油基本面，油价大跌，特朗普关税延续性及欧佩克增产计划落地情况不确定，短期价格不确定性强，观望为宜 [19] 螺卷 - 周二钢材期货大幅下跌，现货市场昨日成交9.75万吨，唐山钢坯价格2970元/吨，上海螺纹报价3150元/吨，跌20，上海热卷3240元/吨，跌50，商务部回应美方威胁加征50%关税，若美方升级关税中方将反制 [20] - 商务部强硬回应，宏观影响持续，黑色品种跌幅扩大，现货市场钢材成交平稳，基本面供需偏弱，关注情绪变化，预计钢价偏弱运行 [20] 铁矿 - 周二铁矿期货大幅下跌，现货市场昨日港口成交169万吨，日照港PB粉报价747元/吨，跌21，超特粉608元/吨，跌22，现货高低品PB粉 - 超特粉价差139元/吨，截至4月7日中国47港进口铁矿石库存总量14905.39万吨，较上周一下降97.98万吨，45港库存总量14453.39万吨，环比下降117.98万吨，3月31日 - 4月6日澳巴七个主要港口铁矿石库存总量1227.9万吨，环比增加52.1万吨 [21] - 本周港口库存回落，供应端海外发运与到港环比回落但处近三年同期偏高水平，需求端下游钢厂复产回升，铁水产量升至年内高位，现货市场贸易价格低位成交增加，关注宏观影响，预计铁矿偏弱运行 [21][22] 豆菜粕 - 周二，豆粕05合约涨88收于2973元/吨，华南豆粕现货跌10收于3010元/吨，菜粕05合约涨117收于2715元/吨，广西菜粕现货涨10收于2490元/吨，CBOT美豆5月合约涨8收于992.5美分/蒲式耳，马托格罗索州2024/25年大豆产量料为5030万吨，较上年度增加28.91%，美国伊利诺伊州大豆播种率为1%，去年同期为2%，未来15天美豆产区降水低于常态，中西部更干旱，气温略高于均值 [23] - 关税政策影响持续，多头情绪发酵，连粕增仓上行，国内大豆到港增多，油厂压榨开机率低位，下周开机恢复后豆粕供应增多，双粕短期或震荡偏强运行 [23] 棕榈油 - 周二，棕榈油05合约涨18收于8758元/吨，豆油05合约涨4收于7654元/吨，菜油05合约涨99收于9348元/吨，BMD马棕油主连涨5收于4187林吉特/吨，CBOT美豆油主连跌0.21收于44.99美分/磅，印尼将调整毛棕榈油出口税，4月1 - 5日马来西亚棕榈油单产减少35.68%，出油率增加0.06%，产量环比减少35.47% [24] - 关税贸易战升级，市场担忧情绪升温，美股转跌，美元指数震荡，经济衰退担忧打压油价，基本面菜油因中加贸易关系供应趋紧表现强势，豆油库存高位，开机率回升供应增多施压，多粕空油头寸入场，棕榈油3月库存预计增加，叠加原油价格下挫，或承压震荡走弱 [24]