报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆5月合约跌8收于1035.75美分/蒲式耳，跌幅0.77%；豆粕05合约跌55收于2857元/吨，跌幅1.89%；华南豆粕现货涨120收于3120元/吨，涨幅4%；菜粕05合约跌103收于2493元/吨，跌幅3.97%；广西菜粕现货跌70收于2380元/吨，跌幅2.86% [2][5] - 周初现货大涨，随着油厂开机率回升供应增多，价格回落；巴西贴水下滑，叠加供应压制，连粕震荡走弱；豆菜粕价差修复，豆粕节前备货需求增多，菜粕进口替代增加，当前库存高位压制，菜粕较弱势；美豆播种进度持平往年，中部产区降水或影响进度，持续反弹后震荡 [2][5] - 关税政策或进入长周期博弈，当前中美高关税下美豆难入中国市场，市场消化政策情绪后交易回归基本面，远月合约有支撑；巴西大豆持续到港，油厂开机率回升，压榨供应增多或限制豆粕上方空间；新季美豆播种面积削减，当前播种进度持平往年均值，但中部降水偏多或影响进度，美豆持续反弹后偏震荡运行；菜粕关注水产需求回暖及进口收紧兑现情况，短期供应仍在；整体双粕或震荡运行 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - CBOT大豆4月18日收于1035.75美分/蒲式耳，较4月11日跌8，跌幅0.77%；CNF进口价巴西为432美元/吨，较4月11日跌4，跌幅0.92%；美湾为448美元/吨，较4月11日持平；巴西大豆盘面榨利为 -24.76元/吨，较4月11日跌23.05；DCE豆粕收于2857元/吨，较4月11日跌55，跌幅1.89%；CZCE菜粕收于2493元/吨，较4月11日跌103，跌幅3.97%；豆菜粕价差为364元/吨，较4月11日涨48；华东现货价为3200元/吨，较4月11日涨60，涨幅1.91%；华南现货价为3120元/吨，较4月11日涨120，涨幅4%；华南现期差为263元/吨，较4月11日涨175 [3] 市场分析及展望 - 美豆部分产区播种开启，截至2025年4月13日当周，种植进度为2%，低于市场预期3%，去年同期为3%，五年均值为2%；未来15天美豆产区降水高于均值，中部偏多或影响播种，气温略高于均值 [6] - 截至2025年4月10日当周，美国大豆出口检验量为54.6万吨，符合预期，前一周修正后为91.4万吨；对中国大陆出口检验量为13.5万吨，占比24.71% [6] - 截至2025年4月10日当周，美国当前市场年度大豆出口净销售增加55.5万吨，前一周为17.2万吨；2024/2025年度累计销售量为4678万吨，销售进度为94.2%，去年同期为4128万吨；当周对中国净销售为7.3万吨，前一周为14.1万吨，当前年度中国累计采购量为2234万吨，去年同期为2366万吨 [6][7] - 美国3月大豆压榨量为1.94551亿蒲式耳，低于预期值1.97602亿蒲式耳，较2月增加9.4%，较2024年3月下降0.9%；截至3月31日当周，NOPA会员单位豆油库存为14.98亿磅，六个月来首度下降，较2月底下降0.2%，较去年同期下降19.1% [7] - 截至2025年4月11日当周，美国大豆压榨毛利润为2.06美元/蒲式耳，前一周为2.12美分/蒲式耳；伊利诺伊州毛豆油卡车报价为46.97美分/磅，前一周为45.13美分/磅；伊利诺伊州大豆加工厂48%蛋白豆粕价格为302.05美元/短吨，前一周为284.2美元/短吨；同期1号黄大豆平均价格为10.5美元/蒲式耳，前一周为9.82美元/蒲式耳 [7] - 截至2025年4月12日当周，巴西大豆收割进度为88.3%，前一周为85.3%，去年同期为83.2%，五年均值为87.4%；巴西全国谷物出口商协会预计4月大豆出口达1450万吨，高于上周预估的1330万吨 [8] - 截至2025年4月11日当周，主要油厂大豆库存为362.24万吨，较上周增加71.81万吨，较去年同期增加7.38万吨；豆粕库存为29.05万吨，较上周减少28.86万吨，较去年同期减少4.52万吨；未执行合同为303.18万吨，较上周增加30.57万吨，较去年同期增加1.52万吨；全国港口大豆库存为400.82万吨，较上周增加100.07万吨，较去年同期减少60.61万吨 [8] - 截至2025年4月18日当周，全国豆粕周度日均成交为26万吨，其中现货成交为10.15万吨，远期成交为18.31万吨，前一周日均总成交为33.6万吨；豆粕周度日均提货量为11.67万吨，前一周为12.54万吨；主要油厂压榨量为131.54万吨，前一周为98.37万吨；饲料企业豆粕库存天数为5.92天，前一周为6.47天 [9] 行业要闻 - 马托格罗索州4月7 - 11日当周大豆压榨利润为655.59雷亚尔/吨，此前一周为635.63雷亚尔/吨；当周该州豆粕价格为1739.13雷亚尔/吨，豆油价格为5959.80雷亚尔/吨 [10] - 加拿大2025年2月油菜籽出口量为711798吨，菜籽油出口量为268380吨，菜籽粕出口量为414128吨；截至2月，2024/25年度油菜籽出口量为5931734吨，菜籽油出口量为2076675吨，菜籽粕出口量为3464533吨 [10] - Abiove机构预计巴西2025年大豆产量达1.696亿吨，较3月预估降0.8%，但仍为纪录高位，比2024年增长约10%；上调2025年巴西大豆出口量预测2.3%至1.085亿吨，同比增长约10%；估计今年巴西大豆加工量达创纪录的5750万吨，同比增长3%；下调2025年大豆年末库存预测40.6%至540万吨，预计同比增长30.4% [11] - BAGE机构称阿根廷大豆种植户完成4.9%种植面积的收获，进度较前一周增加2.4个百分点，比去年同期落后近9个百分点，比过去五年同期平均水平落后26个百分点；全国平均单产为每公顷3.4吨，部分地区高达3.9吨；维持2024/25年度大豆产量4860万吨的预测 [12] - IBGE机构预计巴西2025年大豆种植面积为4736.2525万公顷，较上个月预估值上调2.9%，较上年持平；产量预估为1.64262448亿吨，较上个月预估值下调0.1%，较上年增加13.3% [12] - 鉴于近期天气好坏不一，欧盟27国 + 英国2025/26年度油菜籽产量预估维持在1990万吨，预估区间介于1890 - 2090万吨，干旱风险仍存；过去两周欧洲天气状况参半，未来两周各地天气良莠不一，4月最后一周欧洲大陆天气将凉爽潮湿，或缓解旱情并改善蓄水情况 [13] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、豆粕主力合约走势、各区域豆粕现货价格、现期差（活跃）：豆粕、豆粕M 5 - 9月间差、美国大豆产区降水、美国大豆产区气温、巴西大豆收割进度、阿根廷大豆作物状况、美豆当周净销售量、美豆对全球累计出口销售量、美豆对中国累计销售量、美豆当周出口量、美豆当周对中国净销售量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、豆粕周度日均提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂压榨开机率、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [14][15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅继续探底，中美贸易战未平息，工业品市场情绪偏弱，光伏产业供给侧改革干扰上游原料需求 [2][6] - 供应端，新疆地区开工率回升至79%，川滇地区开工率低，企业亏损面扩大，供应收缩；需求端，多晶硅抢装季节临近尾声，下游预期悲观，硅片成交难，光伏电池成本和需求支撑转弱，组件市场分化，分布式订单消费转弱，集中式项目增量低于去年，终端消费减速不明显，社会库存维持61.2万吨 [2][6] - 全球贸易战局势缓和但未平息，工业品市场悲观情绪延续，行业亏损面扩大成本倒挂加剧，技术上期价前低难提供有效支撑，预计短期期价维持低位弱震荡 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 4月11 - 18日，工业硅主力合约价格从9455元/吨降至8720元/吨，跌幅7.77%；通氧553现货从10100元/吨降至9850元/吨，跌幅2.48%；不通氧553现货从9950元/吨降至9700元/吨，跌幅2.51%；421现货从10900元/吨降至10650元/吨，跌幅2.29%；有机硅DMC现货从14000元/吨降至12520元/吨，跌幅10.57%；多晶硅致密料现货价格持平，工业硅社会库存持平于61.2万吨 [4] 市场分析及展望 - 宏观上，国家主席习近平对东盟国家国事访问，推动“一带一路”合作，促进贸易便利化 [7] - 供需方面，截至4月18日，工业硅周度产量升至7.3万吨，环比+0.76%，同比-1.68%，主因西北产量回升；西北地区样本硅企周度产量降至10700吨，开工率升至79%，川滇地区开工率低，生产企业亏损面扩大；三大主产区开炉数降至222台，整体开炉率27.85% [7][8] - 需求上，多晶硅抢装季节临近尾声，下游预期悲观，硅片成交难，光伏电池成本和需求支撑转弱，组件市场分化，分布式订单消费转弱，头部企业部分组件销售价低至0.7元/瓦，集中式项目增量低于去年，TOPCON和轻质柔性组件中标容量减速 [8][9] - 库存方面，截至4月18日，工业硅全国社会库存维持61.2万吨，广期所仓单库存增至70361手，合计35.2万吨，5系仓单注册入库数量增加 [9] 行业要闻 - 美国海关将部分产品排除在“对等关税”外，但商务部长称是临时措施，这些产品可能被即将实施的半导体关税覆盖，特朗普也暗示可能对半导体和电子产品供应链单独征税 [10] - 4月15日，云县黑马塘光伏发电项目投资主体优选成交结果公布，装机规模17万千瓦，概算总投资6.8亿元，建成后年均发电量约22950万千瓦时，年产值约6885万元，年增税收约895万元，可节约标煤9.18万吨，减少二氧化碳排放约22.88万吨，项目备案后2个月开工，开工后8个月具备投产条件，1年内全容量并网 [11] 相关图表 - 包含工业硅产量、出口量、国内社会库存、广期所仓单库存、主产区周度产量、有机硅DMC产量、多晶硅产量、工业硅各牌号现货价、多晶硅现货价、有机硅现货价等图表 [12][13][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周产业数据良好，钢材表需显著增加，带动库存大幅下降，其中螺纹表需环比明显回升，但终端房地产弱复苏，叠加旺季时段即将过去，需求上方高度有限 [3][7] - 宏观面，国常会推出稳经济举措，要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展，预计钢价震荡走势 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3076 | -55 | -1.76 | 7376676 | 3023524 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3181 | -61 | -1.88 | 2551563 | 1360193 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 699.0 | -9.0 | -1.27 | 1978390 | 566874 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 952.5 | 60.0 | 6.72 | 2128415 | 501104 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1552.5 | 30.5 | 2.00 | 126152 | 47129 | 元/吨 | [4] 行情评述 - 上周钢材期货震荡下探，美关税政策反复，终端地产数据不佳，期价表现偏弱 [6] - 现货市场，唐山钢坯价格 2940（-30）元/吨，上海螺纹报价 3140（-20）元/吨，上海热卷 3210（-40）元/吨 [6] - 宏观方面，1 - 3 月份，全国房地产开发投资 19904 亿元，同比下降 9.9%；房屋施工面积 613705 万平方米，同比下降 9.5%；房屋新开工面积 12996 万平方米，下降 24.4%；房屋竣工面积 13060 万平方米，下降 14.3% [6] - 产业方面，上周螺纹产量 229 万吨，环比减少 3 万吨，表需 274 万吨，增加 22 万吨，总库存 733 万吨，减少 45 万吨；热卷产量 314 万吨，增加 1 万吨，总库 375 万吨，减少 9 万吨，表需 324 万吨，增加 9 万吨 [7] 行业要闻 - 国务院常务会议指出要稳定外贸外资发展，促进服务消费，扩大有效投资，提振民间投资积极性，持续稳定股市，推动房地产市场平稳健康发展 [8] - 一季度中国 GDP 同比增长 5.4%；全国规模以上工业增加值同比增长 6.5%；社会消费品零售总额同比增长 4.6%；固定资产投资同比增长 4.2% [8] - 1 - 3 月份，全国房地产开发投资同比下降 9.9%；房屋施工面积同比下降 9.5%；房屋新开工面积下降 24.4%；房屋竣工面积下降 14.3% [8] - 1 - 3 月份，基础设施投资同比增长 5.8%，其中水利管理业投资增长 36.8%，水上运输业投资增长 25.9%，铁路运输业投资增长 0.5% [8] - 2025 年 3 月，我国挖掘机产量 33172 台，同比增长 12.4%；一季度，我国挖掘机产量 80278 台，同比增长 14.6% [8] - 3 月份中国粗钢产量 9284 万吨，同比增 4.6%；1 - 3 月份产量 25933 万吨，同比增 0.6% [8] 相关图表 - 包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国 247 家高炉开工率、247 家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷社库、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、热卷总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表 [11][12][13]

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 海外方面，特朗普关税谈判进展有限，欧盟谈判陷僵局、拟反制措施，特朗普仍称有信 心达成协议。特朗普亲自参与日美关税谈判但无实质进展，日媒表示仅同意续谈、立场分歧 明显。美国经济"软数据"仍在恶化，4 月费城联储制造业指数骤降至-26.4，创两年新低， 成本与售价预期上升，滞胀忧虑加剧。欧央行 4 月如期降息 25 基点，拉加德警告贸易不确 定性上升，欧元区复苏承压，通胀与需求前景转弱。美元指数在 99 上方震荡，美债利率回 升至 4.33%，美股涨跌互现，油价受供给推动涨幅超 3%，铜价震荡收涨，金价创新高后小 幅调整。 国内方面，"对外反制结盟友，对内稳增长稳预期"政策持续推进，习近平会见柬埔寨 人民党主席洪森，称中国将保持周边外交政策的延续性和稳定性，深化同周边国家友好合作； 李强：政策要早出手、快落地，把握时机与力度，必要时打破常规、打出组合拳，增强市场 获得感、稳住预期。地产、服务业政策预期为昨日股债博弈主线，A 股缩量收涨，地产、内 ...

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20250417 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 宏观：鲍威尔否认 Fed Put 可能性，国内二季度经济寻找新增长点 海外方面，美国 3 月零售销售月率录得 1.4%，预期 1.3%，创两年多来最大涨幅，主要 由汽车购买热潮驱动，目前美国硬数据尚可（零售、非农、CPI），但关税不确定性笼罩下 软数据持续走弱（消费者信心、通胀预期）。鲍威尔强调美联储无法抵消贸易战对经济造成 的冲击，短期内将观望数据再决策；勿指望美联储干预股市大跌，特朗普政策变动频繁，关 税超预期市场承压可以理解。美元指数震荡下行至 99.2，10Y 美债利率持续回落至 4.28%， 鲍威尔否认 Fed Put 后纳指跌幅超 3%，金价继续创下 3357 美元新高，外媒报道"中美贸易 谈判有望"提振铜、油价格。 国内方面，一季度 GDP 录得 5.4%，好于预期 5.0%；3 月抢出口带动生产强劲反弹， "以旧换新"提振社零增速，基建与制造业投资继续加速，地产投资降幅小幅扩大，然而 ...

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20250416 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 宏观：特朗普关税谈判缓慢，国内关注 Q1 经济数据 海外方面，受能源产品价格回落推动，美国 3 月进口物价超预期回落，市场担忧 4 月对 等关税落地后将推升通胀。特朗普关税谈判进展缓慢，欧盟预期美方难以撤销主要关税，日 方无意做出重大让步，不急于与美达成协议；白宫称贸易对话的球在中国一方，特朗普对达 成协议持开放态度。贸易战引发的避险情绪推动金价再创新高，美股小幅下跌，10Y 美债利 率回落至 4.32%，油价、铜价收跌。今日关注美国 3 月零售数据。 国内方面，"对外反制结盟友，对内稳增长稳预期"成为近期政策主线。李强调研：要 沉着冷静应对外部冲击带来的挑战，以更大力度扩内需；习近平抵达马来西亚，称期待中马 两国增进政治互信、推进合作；海关总署召开进出口企业座谈会，将帮企业渡难关稳订单。 A 股缩量震荡，两市成交额回落至 1.1 万亿，上证 50、沪深 300、红利板块在政策护盘下表 现较好，行业 ...

钢材周报 2025 年 4 月 14 日 美豁免部分关税 期价震荡企稳走势 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1/8 ⚫ 需求端：国务院关税税则委员会，自2025年4月12日 起对原产于美国的进口商品加征关税由84%提高至 125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市 场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加 征关税，中方将不予理会。美国海关与边境保护局 （CBP）11日发布了更新税则，豁免了 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面边际修正迹象不明显，关税政策扰动下锂价大幅下跌，锂辉石价格小幅走弱，锂云母价格相对平稳 [4] - 基本面预期边际修正，锂价或有反弹，关注库存边际变量，4月铁锂和三元排产环比提升，电芯厂开工率上升，终端车企库存压力缓和，需求传导路径通畅，4月中下旬车展开启且商务部或加码换新补贴，终端需求增速有望抬升，国内锂盐产量连续4周走弱，部分高成本产能或被动降产，4月进口资源预期收缩，供给总量下滑，但当前库存处于绝对高位，价格弹性低，可通过库存变动幅度判断基本面边际修正强度 [4][14] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 进口锂原矿、进口锂精矿、国产锂精矿价格无变动，即期汇率美元兑人民币变动0.05，变动幅度0.72% [6] - 电池级碳酸锂现货价格降0.31万元/吨，变动幅度-4.20%，工业级碳酸锂现货价格降7.22万元/吨，变动幅度-100.00%，碳酸锂主力合约价格降0.29万元/吨，变动幅度-3.91% [6] - 电池级氢氧化锂（粗粒）价格降0.15万元/吨，变动幅度-2.15%，电池级氢氧化锂（细粒）价格降0.03万元/吨，变动幅度-0.40% [6] - 碳酸锂库存合计降2930吨，变动幅度-2.92%，磷酸铁锂价格升0.01万元/吨，变动幅度0.30%，钴酸锂价格升1.00万元/吨，变动幅度4.93%，三元材料价格811和622无变动 [6] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割：截止2025年4月11日，广期所仓单规模28923吨，最新匹配成交价格70340元/吨，主力合约2505持仓规模13.42万手 [8] - 供给端：截止4月11日，碳酸锂周度产量16495吨，较上期减少315吨，国内供给连续4周回落，或有部分高成本产能离场，供给重心或下移 [8] - 进口方面：2月碳酸锂进口量约1.23万吨，环比-38.7%，同比+6.4%，从智利进口7572吨，占比约61%，环比-15.5%，同比-40%，自阿根廷进口4388吨，环比-34.5%，同比+77.3%，智利3月碳酸锂出口量约2.3万吨，同环比+8%/+37%，出口至我国1.66万吨，同环比+3%/+38%，3月智利发运规模提升，但2月低位拖累4月进口规模，5月或改善 [8] - 锂矿石进口：2月锂矿石进口约56.71万吨，环比-3.9%，从澳大利亚进口23.21万吨，环比-32.0%，同比+77.1%，自南非进口14.95万吨，环比-48.1%，自津巴布韦进口9.72万吨，环比+81.1%，自尼日利亚进口4.66万吨，环比+18.50%，澳矿3月发运量提升，下旬发运至中国约9万吨，截止4月3日，国内锂矿库存约6.3万吨，处于高位 [9][10] - 需求方面：下游正极材料，截止4月11日，磷酸铁锂产量约64679吨，开工率60.2%，较上期上升1.65个百分点，库存38152吨，较上期增加1350吨，三元材料产量约14830吨，开工率47.25%，较上期上升3.09个百分点，库存13805吨，较上期减少100吨，三元材料价格小幅走弱，磷酸铁锂价格无明显变动，原料价格下跌后企业点价积极性高，部分企业原料备库充裕 [11] - 新能源汽车：3月全国乘用车新能源市场零售98.8万辆，同比增长39%，较上月增长44%，今年以来累计零售241.4万辆，同比增长37%，商务部将加大换新支持力度，补贴政策有加码预期，中欧重启新能源汽车反补贴案谈判，海外市场或改善，4月中下旬车展开启，消费潜力有望挖掘 [12] - 库存方面：截止4月11日，碳酸锂库存合计97313吨，较上期减少2930吨，工厂库存29470吨，较上期去库720吨，市场库存67843吨，较上期去库2210吨，交易所注销仓单致市场库存数据阶段性失真，锂价下跌背景下工厂库存小幅去化，下游采买热度高，部分企业备货意愿强 [13] 本周展望 - 基本面预期边际修正，锂价或有反弹，关注库存边际变量，4月铁锂和三元排产环比提升，电芯厂开工率上升，终端车企库存压力缓和，需求传导路径通畅，4月中下旬车展开启且商务部或加码换新补贴，终端需求增速有望抬升，国内锂盐产量连续4周走弱，部分高成本产能或被动降产，4月进口资源预期收缩，供给总量下滑，但当前库存处于绝对高位，价格弹性低，可通过库存变动幅度判断基本面边际修正强度 [14] 行业要闻 - 西藏矿业2025年生产目标为铬铁矿10万吨、锂精矿5000吨、碳酸锂7000吨和氯化钾9.3万吨，将加大市场调研和客户服务力度应对碳酸锂价格走低压力，加快重点项目进展 [15] - 索通发展负极材料产能约8万吨/年，产能利用率逐月提升，因原材料石油焦价格上涨，锂电负极材料市场具备涨价条件，1月负极材料产量22.3万吨，同比增长92.08%，2月产量17.92万吨，同比增长55.83% [15] - 邦普总投资56亿元的第四代磷酸铁锂项目开工，采用行业领先技术，拟建设3条年产15万吨的磷酸铁锂车间，全部达产后年产值145亿元 [15] - 商务部表示中欧同意重启电动车反补贴案价格承诺谈判，双方将通过对话协商解决经贸分歧 [15] 相关图表 - 包含碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿价格走势、碳酸锂产量合计、电池级碳酸锂产量、碳酸锂供给结构、碳酸锂进口、氢氧化锂产量合计、电池级氢氧化锂产量、氢氧化锂产量结构、磷酸铁锂价格、磷酸铁锂产量、三元材料价格走势、三元材料产量、三元电池产量、磷酸铁锂电池产量等图表 [17][19][21][24][26][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆5月合约涨31.75收于1043.75美分/蒲式耳涨幅3.14%；豆粕05合约涨47收于2912元/吨涨幅1.64%；华南豆粕现货涨20收于3000元/吨涨幅0.67%，华北区域涨幅较大；菜粕05合约跌14收于2596元/吨跌幅0.54%；广西菜粕现货涨30收于2450元/吨涨幅1.24% [2][6] - 美国对等关税政策发布后美豆因需求担忧大幅下挫，后因美元指数走弱及USDA报告下调美豆期末库存而上涨；国内连粕震荡中枢上移但涨幅受限，开机率下滑使华北部分地区现货涨幅大；菜粕波动加剧，中长期供应趋紧 [3][6] - 美国对等关税引发市场波动，连粕价格中枢上移，关税冲突情绪降温后豆粕盘面偏震荡；国内油厂压榨开机率下滑使部分地区现货供应趋紧、价格涨幅大、下游采购成交情绪回暖，但巴西大豆到港增多本周开机率将回升，预计现货供应趋于宽松；美豆播种季关注天气和关税政策，豆粕或震荡运行；菜粕进口收紧，中长期偏多，当前震荡运行 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|4月11日|4月3日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT大豆|1043.75|1012.00|31.75|3.14%|美分/蒲式耳| |CNF进口价：巴西|436.00|436.00|0.00|0.00%|美元/吨| |CNF进口价：美湾|448.00|448.00|0.00|0.00%|美元/吨| |巴西大豆盘面榨利|-1.72|16.93|-18.64||元/吨| |DCE豆粕|2912.00|2865.00|47.00|1.64%|元/吨| |CZCE菜粕|2596.00|2610.00|-14.00|-0.54%|元/吨| |豆菜粕价差|316.00|255.00|61.00||元/吨| |现货价：华东|3140.00|3040.00|100.00|3.29%|元/吨| |现货价：华南|3000.00|2980.00|20.00|0.67%|元/吨| |现期差：华南|88.00|115.00|-27.00||元/吨| [4] 市场分析及展望 - 美豆方面，关税政策首次发布后因需求担忧主力合约大幅下挫，后因美元指数走弱及USDA报告下调期末库存而上涨；部分产区播种已开启，未来15天降水略低于常态但3月降水充沛、气温回升 [6][7] - 出口方面，截至4月3日当周，美国大豆出口检验量为80.4万吨符合预期，对中国大陆出口检验量为34.1万吨占42.43%；当周出口净销售增加17.2万吨，2024/2025年度累计销售量为4634万吨，销售进度为93.3%；当周对中国净销售为14.1万吨，当前年度中国累计采购量为2226.4万吨 [7][8] - 压榨利润方面，截至4月4日当周，美国大豆压榨利润为2.12美元/蒲式耳，伊利诺伊州毛豆油卡车报价为45.13美分/磅，48%蛋白豆粕价格为284.2美元/短吨，1号黄大豆平均价格为9.82美元/蒲式耳 [8] - 巴西方面，截至4月5日当周，大豆收割进度为85.3%，未收割部分10%处于成熟期、4.2%处于结荚期，南里奥格兰德州因干旱产量预估下调但被中西部丰产抵消，美国农业部维持1.69亿吨产量预估；3月出口量预计为1610万吨，4月预计为1330万吨 [9] - 阿根廷方面，截至4月9日当周，大豆收割进度为2.6%，整体进度偏慢，优良占比为37%，正常占比为42%，较差占比为21%，产量预估整体稳定 [9] - 国内库存及成交方面，截至4月4日当周，主要油厂大豆库存为290.43万吨，豆粕库存为57.91万吨，未执行合同为272.61万吨，全国港口大豆库存为300.75万吨；截至4月11日当周，全国豆粕周度日均成交为33.597万吨，周度日均提货量为12.54万吨，主要油厂压榨量为98.37万吨，饲料企业豆粕库存天数为6.47天 [10] 行业要闻 - AgRural数据显示，截至上周四，巴西中南部2024/25年度大豆收割率达到87%，收割集中在南里奥格兰德州，该州收成因干旱减少 [12] - Secex机构数据显示，巴西4月第一周出口大豆3010721.73吨，日均出口量较上年4月全月日均增加13% [12] - 分析机构平均预测USDA报告显示，美国2024/25年度大豆年末库存为3.79亿蒲式耳，全球为1.2207亿吨，巴西产量预计为1.6911亿吨，阿根廷为4897万吨 [13] - 美国农业部报告显示，伊利诺伊州大豆播种率为1%，玉米尚未播种 [14] - 马托格罗索州农业经济厅报告称，该州2024/25年大豆产量料为5030万吨，单产料为每公顷66.26袋 [14] - CONAB数据显示，预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.678698亿吨，播种面积达到4751.57万公顷，单产为3.53吨/公顷 [15] - Agroconsult数据显示，巴西农民已售出2024/25年度大豆收成一半以上，本年度产量估计达1.721亿吨，预计出口约1.06亿吨 [16] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、豆粕主力合约走势、各区域豆粕现货价格、现期差（活跃）、豆粕M 5 - 9月间差、美国大豆产区降水、美国大豆产区气温、巴西大豆收割进度、阿根廷大豆作物状况、美豆当周净销售量、美豆对全球累计出口销售量、美豆对中国累计销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均提货量、美豆当周对中国净销售量、豆粕周度日均成交量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂压榨开机率、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [17][22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价大幅下跌，特朗普关税政策松动、美联储官员释放救市言论使市场风险偏好略改善，但宏观变数大；下游逢低采买带动去库，现货紧张提升升水，周五锌锭进口开启，短期供需错配矛盾有望缓解；当前锌价走势围绕宏观，各国进入关税谈判阶段，价格运行或有反复，预计低位区间震荡修整 [3][4][11] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌从4月3日的23155元/吨降至4月11日的22660元/吨，跌幅495元/吨；LME锌从2666.5美元/吨降至2661美元/吨，跌幅5.5美元/吨；沪伦比值从8.68降至8.52，跌幅0.17；上期所库存从68543吨降至63857吨，减少4686吨；LME库存从130275吨降至119350吨，减少10925吨；社会库存从10.91万吨降至10.21万吨，减少0.7万吨；现货升水从70元/吨升至120元/吨，涨幅50元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力换月至ZN2506合约，周一受关税冲击跳空低开补跌，后随恐慌情绪释放及关税政策转变反弹修复，但宏观不确定大，资金做多持续性不强，最终收至22405元/吨，周度跌幅2.99%，周五夜间窄幅震荡；伦锌受关税风险冲击全球流动性影响延续大幅下跌，周中低点2515.5美元/吨，后企稳盘整，最终收至2661美元/吨，周度跌幅0.34% [6] - 现货市场方面，4月11日上海0锌主流成交价22810 - 23010元/吨，对2505合约升水340 - 360元/吨；宁波市场主流品牌0锌成交价22840 - 23000元/吨，对2505合约升水350元/吨，对上海现货升水80元/吨；广东0锌主流成交价22680 - 22910元/吨，对2505合约升水180元/吨，对上海现货贴水90元/吨，沪粤价差缩小；天津市场0锌锭主流成交价22730 - 23150元/吨，0锌普通对2505合约报升水260 - 500元/吨，津市较沪市升水50元/吨；锌价大幅回落使下游逢低采买增多，周初部分贸易商惜售，短期供需错配带动现货升水快速走高，随着锌价企稳回升，下游消化前期库存，买兴减弱，升水涨势预计放缓 [7] - 库存方面，4月11日LME锌锭库存119350吨，周度减少10925吨；上期所库存63857吨，较上周减少4686吨；4月10日社会库存10.21万吨，较周一减少0.89万吨，较上周四减少0.7万吨；周内锌价下跌，下游逢低补库，上海、广东及天津三地社会库存均下滑 [8] - 宏观方面，美国3月CPI环比下降0.1%，创近五年新低，核心CPI同比增2.8%创四年最低增速，通胀超预期降温，市场预期六月开始降息 [8] - 关税方面，4月10日特朗普宣布对数十国暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率10%，并将对华关税税率提升至125%；11日，特朗普称不排除延长90天关税暂停期的可能性；美国波士顿联储主席柯林斯表示若金融市场混乱，美联储将动用政策工具稳定市场；4月10日欧盟投票通过对美征收25%的关税反制措施，本轮反制针对美方钢铝关税，美方推迟对欧盟商品加征关税后，欧盟宣布将反制关税延后90天；4月10日我国针对美国关税强势反制，对原产于美国的所有进口商品再加征50%关税，将12家美国实体列入出口管制管控名单 [9] - 国内3月CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%，受季节性、国际输入性因素等影响；周中经济形势专家和企业家座谈会提出根据形势推出新的增量政策，做大做强国内大循环；3月金融数据改善且结构修复，社会融资规模增量5.89万亿元，高于去年同期1.05万亿元；新增人民币贷款3.64万亿元，高于去年同期5500亿元；居民贷款增加9853亿元，较去年同期增加447亿元；短期贷款增加4841亿元，较去年同期减少167亿元；中长期贷款增加5047亿元，较去年同期增加531亿元；3月M2同比增速7.0%，持平前值；M1同比增速1.6%，较前一月加快1.5个百分点，M2 - M1剪刀差由6.9%收窄至5.4% [10] 行业要闻 - SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于3450元/金属吨，SMM Zn50进口周度TC均价环比持平于35美元/干吨 [14] - 4月9日，CZSPT发布2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70 - 90美元/干吨 [14] - 4月7日，艾芬豪矿业旗下基普什锌矿第一季度产出创纪录的42736吨锌，2月份产能达额定水平，Ivanhoe维持基普什18万至24万吨锌的年产量指导 [14] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势图、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [16][21][22]