报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 提供2025年11月21日有色品种跨市、跨期、期现、跨品种套利跟踪数据，包含铜、锌、铝、镍、铅、锡的价格、比价、价差、理论价差及盈利情况 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格86425，LME价格10740，比价8.02；三月国内价格86100，LME价格10759，比价8.03；现货进口均衡比价8.08，盈利 -503.28 [1] - 锌：现货国内价格22420，LME价格3125，比价7.17；三月国内价格22405，LME价格2990，比价5.77；现货进口均衡比价8.51，盈利 -4165.28 [1] - 铝：现货国内价格21570，LME价格2781，比价7.75；三月国内价格21555，LME价格2812，比价7.68；现货进口均衡比价8.35，盈利 -1645.40 [1] - 镍：现货国内价格119950，LME价格14384，比价8.34；现货进口均衡比价8.18，盈利 -1472.02 [1] - 铅：现货国内价格17100，LME价格1986，比价8.62；三月国内价格17235，LME价格2015，比价11.12；现货进口均衡比价8.73，盈利 -212.45 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差50，理论价差532；三月 - 现货月价差20，理论价差963；四月 - 现货月价差40，理论价差1402；五月 - 现货月价差50，理论价差1842 [4] - 锌：次月 - 现货月价差 -35，理论价差215；三月 - 现货月价差 -15，理论价差336；四月 - 现货月价差 -15，理论价差457；五月 - 现货月价差15，理论价差578 [4] - 铝：次月 - 现货月价差5，理论价差219；三月 - 现货月价差30，理论价差338；四月 - 现货月价差40，理论价差458；五月 - 现货月价差50，理论价差578 [4] - 铅：次月 - 现货月价差 -10，理论价差211；三月 - 现货月价差5，理论价差318；四月 - 现货月价差15，理论价差425；五月 - 现货月价差45，理论价差533 [4] - 镍：次月 - 现货月价差 -270，三月 - 现货月价差 -70，四月 - 现货月价差290，五月 - 现货月价差570 [4] - 锡：5 - 1价差 -160，理论价差6041 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -315，次月合约 - 现货价差 -265 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差0，次月合约 - 现货价差 -35 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差130，次月合约 - 现货价差120 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌3.84，铜/铝3.99，铜/铅5.00，铝/锌0.96，铝/铅1.25，铅/锌0.77 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.56，铜/铝3.82，铜/铅5.34，铝/锌0.93，铝/铅1.40，铅/锌0.67 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差(+80)(弘润)11月19日为15，日度变化17，周度变化24 [4][12] - 华东基差(镇江库)11月19日为105，日度变化 -13，周度变化 -16 [4][12] - 华南基差(佛山库)11月19日为35，日度变化 -13，周度变化 -66 [4][12] - 12 - 01月差11月19日为4，日度变化未提及，周度变化5 [4][12] - 12 - 03月差11月19日为 -46，日度变化2，周度变化 -2 [4][12] - 01 - 02月差11月19日为 -23，日度变化 -3，周度变化 -7 [4][12] BU主力合约(01) - 11月19日价格为3045，日度变化13，周度变化16 [4][12] - 成交量11月19日为242605，日度变化23474，周度变化 -101039 [4][12] - 持仓量11月19日为338791，日度变化 -10853，周度变化 -5664 [4][12] - 合约11月19日为4690，日度变化0，周度变化0 [4][12] 现货 - Brent原油11月19日价格为64.9，日度变化0.7，周度变化2.2 [4][12] - 京博11月19日价格为3030，日度变化0，周度变化20 [4][12] - 弘润11月19日价格为2980，日度变化30，周度变化40 [4][12] - 镇江库11月19日价格为3150，日度变化0，周度变化0 [4][12] - 佛山库11月19日价格为3080，日度变化0，周度变化 -50 [4][12] 利润 - 沥青马瑞利润11月19日数据未完整给出，日度变化 -32，周度变化 -89 [4][12] - 马瑞型炼厂综合利润数据有663、 -12、918等，日度和周度变化未明确计算方式 [5][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属价格整体震荡运行 各金属品种受不同因素影响呈现不同走势 投资者需根据各金属的供需情况、宏观环境等因素综合考虑投资策略[1][5][9][11][15][17] 各金属品种总结 铜 - 本周铜价窄幅震荡 上半周受贵金属行情驱动表现偏强 周五随贵金属价格同步调整 下游点价量明显反弹[1] - 宏观层面 流动性宽松预期与AI泡沫风险并存 美政府达成协议开门后TGA流动性短时间内会释放 对风险资产价格形成普遍性支撑 但AI巨头公司债券风险引发市场对AI风险担忧[1] - 8.5w附近下游点价意愿有反弹 或成为阶段性下游点价心理价位 关注该位置产业支撑[1] 铝 - 海外停产消息与预期提振令内盘铝价强于外盘 短期做多交易获利了结令沪铝盘面回调[2] - 铝锭进一步累库 铝棒、板带箔稍去库 下游消费尚可 对高价接受度有所提升 短期或呈震荡走势[2] 锌 - 本周锌价震荡 供应端国产和进口TC进一步下滑 四季度至明年一季度国产矿边际走紧 加工费下滑严重 炼厂利润尚可 需关注硫酸和白银价格走势对总利润的影响[5] - 11月火烧云锌锭正式投产 目前处于下游询价阶段 其他冶炼厂部分检修 预计总量环增约6000t[5] - 需求端内需季节性疲软 海外欧洲需求一般 中东增速较高 国内社库震荡 海外LME库存低位震荡 外强内弱格局下出口窗口已打开 海外出现部分交仓情况[5] - 锌国内消费较弱 但年底供应端存阶段性减量 价格重心或较难深跌 短期宏观不确定性增强 单边建议观望为主 内外关注反套机会 上仓位需谨慎 月差建议关注01 - 03的正套机会[5] 镍 - 供应端硫酸镍价格相对坚挺 纯镍产量环比小幅回落 需求端整体偏弱 价格下跌后金川升水略走强 库存端国内外持续累库 短期现实基本面偏弱[6] - 印尼矿端扰动持续 政策端仍有挺价动机 关注逢高空配机会[6] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加 需求层面刚需为主 成本方面镍铁、铬铁价格维持 库存方面库存高位维持 仓单维持 基本面整体维持偏弱[7] - 印尼政策端有一定挺价动机 关注逢高空配机会[7] 铅 - 本周铅高位震荡 供应侧报废量同比偏弱 再生利润恢复激励复产 宏观情绪结合冶厂废电原料紧张或驱动回收商挺价 9月底起原再生铅锭均紧张 供需错配严重 目前再生开工恢复缓解部分供需矛盾 社库累库[9] - 精矿开工增加 原生高冶炼利润致精矿紧张 TC报价混乱下行 需求侧本周2电池开工率上涨1.4% 电池成品累库 需求有走弱预期[9] - 10 - 11月原生供持平 再生复产增3万吨 对原紧张格局有一定缓解 10 - 11月市场有旺季转淡预期 上周电池厂复产恢复接货和补库 本周开工继续增加[9] - 目前精废价差 - 100 铅锭现货升水15 五地社库3.49万吨属历史低位 本周有小幅累库 现货紧张未显著松解 预计下周内外铅价维持窄幅震荡 预计17300 - 17700区间 建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作[9] 锡 - 本周锡价重心上升 供应端矿端加工费低位维持 向上空间有限 云锡检修结束 供应边际修复 海外低邦产出量仍存在分歧 印尼总统宣布2026年锡锭出口将恢复至正常水平 但短期受打击矿洞走私影响 部分矿洞和冶炼厂停产 11月后可能恢复[11] - 需求端高价下主要由刚性支撑 有色整体偏强情绪下下游接单心理价位有提高 海外LME库存低位震荡恢复[11] - 短期基本面尚可 跟随宏观情绪为主 建议观望 中长期供应端以恢复性增量为主但弹性有限 扰动因素较多 向下有支撑 需求决定上方空间 建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配[11] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定 维持93台 11月底四川和云南仅剩不足20台炉生产 西北地区生产基本稳定 整体变化不大[15] - Q4工业硅供需预计处于平衡偏宽松状态 短期价格预计震荡运行 中长期当前工业硅产能过剩幅度依然较高 开工率水平较低 价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主[15] 碳酸锂 - 受锂电需求预期及市场看涨情绪影响 碳酸锂价格偏强运行 原料端锂矿现货偏紧运行 持货商在期货高价时的出货意愿才有所提升 锂精矿自提成交价格贴水盘面1.9万元左右[17] - 锂盐端上游库存去化明显 企业以长协和预售订单为主 散单在盘面高位时出货意愿有所增加 中下游库存依旧相对充足 由于盘面偏离SMM价格太多 下游询盘明显减少 期现成交冷清 观望情绪浓厚 基差稍微走弱[17] - 在“反内卷”大背景下 碳酸锂供应端扰动落地后的价格弹性较高 且落地前的下方支撑较强 若储能需求维持高景气度且动力需求保持稳定 碳酸锂中长期格局的转变时点可能在未来1 - 2年出现[17]

报告行业投资评级 未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 本周油价维持震荡，基本面维持供需过剩、俄罗斯制裁风险不确定性增强格局，11月21日美国对俄罗斯制裁将生效，短期美国、俄罗斯表态影响盘面预期；美国EIA商业原油累库，全球石油小幅去库，因汽柴油利润高企，近期欧美炼厂开工恢复，中东炼厂检修率仍偏高，短期俄罗斯港口中断支撑迪拜月差，但全球供应压力、OPEC潜在增产计划限制上方高度，短期月差、绝对价格维持震荡格局，四季度维持逢高空配思路[5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月13 - 19日，WTI从58.69美元/桶变化至59.44美元/桶，变化-1.30美元/桶；BRENT从63.01美元/桶变化至63.51美元/桶，变化-1.38美元/桶；DUBAI从64.45美元/桶变化至64.66美元/桶，变化-0.54美元/桶等[3] 日度新闻 - 克里姆林宫表示如有需要可立即安排俄罗斯总统普京与美国总统特朗普通话[3] - 俄乌和平进程信号下跌引发国际油价下跌，若俄乌冲突终结可能为俄罗斯石油出口增加铺平道路，加剧市场对供应过剩的担忧，有专家称一旦遭制裁的俄罗斯原油全部涌入市场，油价很可能最终跌至50美元区间低端；随着11月21日美国对俄罗斯石油巨头制裁期限临近，市场承受最大压力，地缘政治风险溢价下降将促使投资者更聚焦疲弱的供需基本面[3] - 沙特9月原油出口增至七个月新高，产量创近两年半峰值，9月原油出口量增至646.0万桶/日，产量达到996.6万桶/日，欧佩克+八国集团9月解除减产，沙特产量增加但原油和成品油出口量只增加一小部分，差额被国内消耗[4] 库存情况 - EIA报告显示，11月07日当周美国原油出口减少155.1万桶/日至281.6万桶/日；国内原油产量增加21.1万桶至1386.2万桶/日；除却战略储备的商业原油库存增加641.3万桶至4.28亿桶，增幅1.52%等[5] - 阿联酋富查伊拉港截至11月12日当周成品油总库存为2118.1万桶，较一周前增加320.4万桶[5] - 截至11月08日当周，日本商业原油库存较之前一周下降353966千升，至10379001千升[5] - 11月7 - 13日汽柴均去库，汽油1041.49万吨，下跌1.52%，柴油1281.56万吨，环比下跌0.63%，主营、地炼汽柴均跌、社会汽柴均涨，主营综合炼油利润环比反弹，地炼综合利润环比反弹[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 SP主力合约情况 - 2025年11月19日SP主力合约收盘价为5396.00 [3] - 从2025年11月13日至11月19日，主力合约收盘价呈下降趋势，折美元价也呈下降趋势，距上一日涨跌有正有负，山东银星基差和江浙沪银星基差整体呈上升趋势 [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6200，进口利润 -136.75；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5510，进口利润 -425.04；智利银星CFR信用证90天港口美元价格680，山东地区人民币价格5550，进口利润16.68 [4] 纸浆价格及相关指数和利润率情况 - 2025年11月13日至11月19日，全国均价和山东地区均价中针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆价格均无变化 [4] - 2025年11月14日至11月19日，文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）均无变化 [4] - 2025年11月14日至11月19日，双胶利润率估算、双铜利润率估算、白卡利润率估算、生活利润率估算部分时间段有变化，最终变化为0 [4] - 2025年11月13日至11月19日，针叶阔叶价差、针叶本色价差、针叶化机价差、针叶废纸价差有一定变化 [4]

价格表现 - 伦敦金最新价格4126.95，变化66.10 [1] - 伦敦银最新价格52.20，变化1.90 [1] - 伦敦铂最新价格1534.00，变化 -3.00 [1] - 伦敦钯最新价格1411.00，变化26.00 [1] - WTI原油最新价格60.74，变化0.00 [1] - LME铜最新价格10742.00，变化60.00 [1] - 美元指数最新100.12，变化0.53 [1] - 欧元兑美元最新1.15，变化 -0.00 [1] - 英镑兑美元最新1.31，变化 -0.01 [1] - 美元兑日元最新157.18，变化1.66 [1] - 美国10年期TIPS最新1.85，变化0.00 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新14386.29，变化 -93.47 [1] - 上期所白银库存最新547.69，变化 -15.98 [1] - 黄金ETF持仓最新1043.72，变化2.29 [1] - 白银ETF持仓最新15226.88，变化8.46 [1] - 上金所白银库存最新830.31，变化0.00 [1] - 上金所黄金递延费支付方向最新2，变化1.00 [1] - 上金所白银递延费支付方向最新1，变化 -1.00 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇现实差持续，伊朗停车慢于预期，11月高进口，01矛盾难处理，港口制裁预计限气结束前解决，库存去化难，上涨乏力，下跌空间看内地幅度，近期煤炭走强但不影响利润[1] - 聚乙烯整体库存中性，09基差华北-110左右、华东-50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润-200附近无增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，关注LL - HD转产和美国报价情况，2025年新装置压力大，关注新装置投产落地情况[6] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，基差-60，非标价差中性，进口-700附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润-400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增，下游订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修多可缓解供应压力[6] - PVC基差维持01 - 270，厂提基差-480，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，关注后续出口签单对高度碱的支撑，PVC综合利润-100，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工[6] 各品种相关内容总结 甲醇 - 动力煤期货价格维持801，11月13 - 19日江苏现货、华南现货等价格有波动，西北折盘面11月19日较11月18日上涨10，进口利润、主力基差、盘面MTO利润等数据也有相应变化[1] 塑料（聚乙烯） - 11月13 - 19日东北亚乙烯、华北LL、华东LL等价格有波动，主力期货11月19日较11月18日上涨48，基差维持-40 [6] PP（聚丙烯） - 11月13 - 19日山东丙烯、东北亚丙烯、华东PP等价格有波动，主力期货11月19日较11月18日上涨42，基差维持-100 [6] PVC - 11月13 - 19日西北电石、山东烧碱、电石法-华东等价格有波动，西北电石11月19日较11月18日下降50，基差（高端交割品）维持-90 [6]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 周三震荡偏弱，空头多交易12、1月高运力压制下，旺季高度受限制；12估值中性，将逐步走向交割逻辑，持仓量明显减少；02合约预计短期也主要跟随现货走势，后续观察旺季揽货情况，若后续旺季逐步兑现，02或有更高的想象空间；04仍建议逢高空思路对待，短期更偏震荡 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货合约情况 - EC2512昨日收盘价1763.3，跌0.35%，成交量2452，持仓量9568，持仓变动 -864；EC2602昨日收盘价1640.1，跌2.26%，成交量18687，持仓量40244，持仓变动1384；EC2604昨日收盘价1162.7，跌1.43%，成交量2358，持仓量15944，持仓变动 -201；EC2606昨日收盘价1382.0，跌0.22%，成交量92，持仓量1582，持仓变动 -3；EC2608昨日收盘价1490.1，跌1.29%，成交量118，持仓量1212，持仓变动51；EC2610昨日收盘价1110.0，跌0.18%，成交量264，持仓量2520 [2] 月差情况 - EC2512 - 2504前一日月差600.6，日环比10.7，周环比42.3；EC2512 - 2602前一日月差123.2，日环比31.8，周环比67.6；EC2502 - 2604前一日月差477.4，日环比 -21.1，周环比 -25.3 [2] 指标情况 - 现指SCHIS（欧线）2025/11/17公布值1357.67点，较前一期跌9.78%；SCFI（欧线）2025/11/14公布值1417美元/TEU，较前一期涨7.11%；CCFI 2025/11/14公布值1403.64点，较前一期涨2.69%；NCFI 2025/11/14公布值979.34，较前一期涨7.42% [2] 近期欧线报价情况 - Week48：MSK开舱2000美金，PA以沿用为主，OA也暂未调价，均值2230美金（折盘1560点左右）；12月涨价函MSK和MSC已发出，本周其他船司可能会陆续给出 [4] - Week49：周二MSK对12月第一周开舱2500美金，符合预期；周三，MSC降价至2465美金，HMM降价至2506美金 [5] 相关新闻 - 11/19 Politico消息，白宫即将公布一项与俄罗斯达成的重大新和平协议，各方有望在本月底前就结束持续三年半的俄乌冲突的框架达成一致，甚至“最快本周内”就能敲定 [6]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 报告提供2025年11月20日全球资产市场表现、股指期货交易数据、国债期货交易数据、资金利率等信息，涵盖主要经济体国债、汇率、股指、信用债指数等多方面 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：美国4.138、英国4.601、法国3.460等 [3] - 主要经济体2年期国债收益率：美国3.593、英国3.799、德国2.015等 [3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西5.333、南非zar17.197、韩元1468.300等 [3] - 人民币汇率：在岸人民币7.114、离岸人民币7.118、人民币中间价7.087等 [3] - 主要经济体股指：标普500为6642.160、道琼斯工业指数46138.770、纳斯达克22564.230等 [3] - 信用债指数：欧元区投资级信用债指数265.716、欧元区高收益信用债指数406.820 [3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3946.74，涨跌0.18%；沪深300收盘价4588.29，涨跌0.44%等 [4] - 估值：沪深300 PE(TTM)为14.16，环比变化0.10；上证50 PE(TTM)为12.02，环比变化0.12等 [4] - 风险溢价：标普500为 -0.52，环比变化 -0.04；德国DAX为2.86，环比变化0.00 [4] - 资金流向：A股最新值 -706.00，近5日均值 -691.41；主板最新值 -488.38，近5日均值 -560.82等 [4] - 成交金额：沪深两市最新值17259.08，环比变化 -2001.60；沪深300最新值3852.30，环比变化 -349.20等 [5] - 主力升贴水：IF基差 -23.09，幅度 -0.50%；IH基差 -9.35，幅度 -0.31%；IC基差 -67.95，幅度 -0.95% [5] 国债期货交易数据 - 国债期货收盘价：T2303为108.43，涨跌 -0.07%；TF2303为105.88，涨跌 -0.04%等 [5] - 资金利率：R001为1.4851%，日度变化 -4.00BP；R007为1.5242%，日度变化 -1.00BP；SHIBOR - 3M为1.5800%，日度变化0.00BP [5]

焦煤日报 1900/1/4 免责声明 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分 析结论合理，但我司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资 建议及入市依据，您应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果，凡据此入市者，我司不承担任何责任。我司在为您提供服务时已最大程度避免与您产生利益冲突。未经我司 授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息 中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我司均不承担任何责任。 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 蒙古口岸原煤库提价 A10.5，V28，S<0.6%，G83 2021 2022 2023 2024 2025 900.00 1400.0 ...