报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国7月制造业初值大幅弱于预期，新订单指标创近半年新低，美国制造业下滑担忧升温；国内反内卷及重点行业稳增长政策带来宏观情绪升温，推动铜价走高 [7] - 供给端矿冶矛盾持续演绎，铜精矿现货加工费维持 -43美元，国内炼厂产量继续保持高位；国内铜旺季转淡需求相对疲弱，铜价上涨后下游消费再度呈现疲弱，雅江水电站的开工强化了市场对铜未来需求的信心 [7] - 国内铜社会库存大幅下降，低库存对铜价持续支撑；美国铜关税将于下月初开始征收，关税后续仍具有不确定性，铜价短时高位承压；技术上看，沪铜延续反弹走势，但后续上行动能或走弱，建议区间交易或观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 供给端铜矿供应持续偏紧，截至7月25日，铜精矿进口粗炼费为 -42.75美元/吨，现货加工费自5月初跌至 -43美元后维持至今，矿冶矛盾持续演绎 [6][35] - 需求端上周（7月18 - 24日）国内精铜杆企业开工率下降到69.37%，环比降4.85个百分点，同比降8.85个百分点，铜价上涨后下游消费短暂回暖后又疲弱，企业新增订单和提货量减少 [6][37] - 库存方面，截至7月25日，上期所铜库存7.34万吨，周环比 -13.17%；7月24日国内铜社会库存11.42万吨，周去库2.91万吨，环比 -20.31%；7月25日全球铜显性库存54.48万吨，周环比 -1.89%，LME铜库存回升 [6][44] - 策略建议因美国制造业下滑担忧升温、国内政策推动铜价，国内旺季转淡需求疲弱但雅江水电站开工强化未来需求信心，低库存支撑铜价，美国铜关税下月征收有不确定性，沪铜后续上行动能或走弱，建议区间交易或观望 [7] 宏观及产业资讯 宏观数据概览 - 李强出席雅江下游水电工程开工仪式，工程位于西藏林芝，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，电力外送消纳为主兼顾本地自用 [14] - 7月一年期、五年期LPR均维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [14] - 何立峰7月27 - 30日赴瑞典与美方举行经贸会谈，双方将按两国元首6月5日通话共识，就经贸问题磋商 [14] - 海南自贸港12月18日封关，封关是扩大开放，促进高质量发展，封关后与国际往来更顺畅自由，与内地联系便捷高效 [14] - 欧洲央行维持利率不变，将“贸易争端”列为政策不确定性主要来源，强调环境“异常不确定” [14] - 美国7月Markit制造业PMI重陷萎缩，初值降至49.5，创去年12月以来新低；服务业PMI初值55.2，综合PMI初值为54.6，均创去年12月以来新高；制造业和服务业商业信心降至过去两年半以来最低水平之一，通胀压力加剧 [14] - 欧元区7月PMI升至51创近一年新高，综合采购经理人指数从6月的50.6升至51，高于分析师预期的50.7，站稳荣枯线50以上 [14] 产业资讯概览 - 中国6月废铜进口量为183244.238吨，环比下降1.06%，同比增长8.49%，泰国和日本为主要供应国 [16] - ICSG称5月全球精炼铜市场供应过剩9.7万吨，4月为短缺8万吨，前五个月供应过剩27.2万吨，去年同期为过剩27.3万吨 [16] - 哈萨克计划到2030年将铜矿产出增加一倍，通过开发三个新矿床使铜矿储量增加3亿吨，铜年产量从50万吨提升至120万吨 [16] - MMG今年二季度铜总产量同比上涨54%至14万吨，预计2025年铜产量目标为46.6 - 52.2万吨 [16] - 泰克资源下调智利QB铜矿今年产量预期，从23 - 27万吨下调至21 - 23万吨，因尾矿储存问题 [16] - 自由港麦克莫兰二季度铜产量同比减少7.1%至9.63亿磅，上半年产量为18.31亿磅，上年同期为21.22亿磅 [16] - 英美资源上半年铜产量下降13%至342200吨，预计今年铜产量为690000 - 750000吨，低于2024年的773000吨 [16] 期现市场及持仓情况 升贴水 - 上周周初期现隔月月差转为Contango结构，贸易长单铜推动下沪铜升水走高，主流交单平水铜与好铜紧张；Contango结构下持货商不愿过低升水出货，铜价走高市场成交情绪走弱，叠加冶炼厂到货补充，现货升水走跌；本周临近月末，资金回流需求或令升水承压 [20] - LME铜0 - 3维持升水回落，纽伦铜价差维持高位 [20] 内外盘持仓 - 截至7月25日，沪铜期货持仓量180830手，周环比24.34%；沪铜周内日均成交量80204.2手，周环比18.16%，持仓量和成交规模均大幅增加 [27] - 截止7月22日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓39279.00张，周环比 -0.06%，净多头持仓持续处于高位 [27] - 7月18日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓32476.91手，环比增加10.13% [27] 基本面数据 供给端 - 截至7月25日，铜精矿进口粗炼费为 -42.75美元/吨，现货加工费自5月初跌至 -43美元后维持至今，矿冶矛盾持续演绎 [35] - 6月电解铜产量113.49万吨，环比下降0.3%，同比增加12.93%，国内精炼铜产量保持稳定 [35] - 6月废铜进口量为183244吨，环比减少1.06%，同比上升8.49% [35] 下游开工 - 上周（7月18 - 24日）国内精铜杆企业开工率下降到69.37%，环比下降4.85个百分点，同比下降8.85个百分点，铜价上涨后下游消费短暂回暖后又疲弱，企业新增订单和提货量减少 [37] - 6月铜板带、铜箔及铜管开工率分别为67.44%、74.78%以及73.65%，进入淡季消费需求萎靡，铜价居高不下，叠加前期抢出口带来的需求透支，铜管、铜板带开工率下滑，唯有铜箔企业开工率持续攀升，锂电端需求成增长引擎 [37] 进出口 - 截至7月25日，电解铜沪伦比值为8.05，铜现货进口盈亏负值有所扩大，出口窗口打开 [40] - 我国6月精炼铜进口数量为30.05万吨，同比5.11%；未锻造的铜及铜材进口数量46万吨，同比6.5%；6月电解铜进口以刚果民主共和国和俄罗斯为主，其中俄罗斯进口量同比增加663.11% [40] 库存 - 截至7月25日，上海期货交易所铜库存7.34万吨，周环比 -13.17%，持续下探至历年低位 [44] - 截止7月24日，国内铜社会库存11.42万吨，周去库2.91万吨，环比 -20.31%，国内精炼铜出口窗口打开下，上期所及社会库存大幅下降 [44] - 截至7月25日，全球铜显性库存54.48万吨，周环比 -1.89%，LME铜库存回升 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素装置检修增加，供应环比减少，农业用肥需求零散，复合肥开工连续提升，原料补库需求预计逐步增加，其他工业需求支撑维稳，企业库存去库趋势延续但速率变缓，港口库存累积速度加快，整体供需格局中性，随着周五夜盘部分品种投机需求降温，预计尿素价格短期先弱后强运行，下方关注1700 - 1730支撑，上方关注1820 - 1850压力，需重点关注复合肥开工、尿素装置减产检修、出口政策、煤炭价格波动情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场变化 - 价格：尿素周度价格先强后弱，7月25日尿素2509合约收盘价1803元/吨，较上周上调58元/吨，涨幅3.32%，河南市场日均价1806元/吨，较上周上调10元/吨，涨幅0.56% [2][4] - 基差：尿素主力基差先强后弱，周度基差运行区间0 - 55元/吨，7月25日河南市场主力基差3元/吨，较上周走弱48元/吨 [2][7] - 价差：尿素9 - 1价差走弱，价差转负，7月25日9 - 1价差 - 4元/吨，周度运行区间 - 4 - 32元/吨 [2][7] 基本面变化 供应 - 中国尿素开工负荷率83.35%，较上周降低0.13个百分点，气头企业开工负荷率75.86%，较上周提升2.41个百分点，日均产量19.35万吨，河南、安徽、云南、山西等装置检修或短停，日产维持19万吨以上，货源供应仍处高位 [2][10] 成本 - 无烟煤市场价格稳中小幅调整，下游用煤企业原料煤采购以刚需为主，对高价煤接受度一般，周内无烟块煤市场交投不温不火，煤价以稳为主，末煤及精煤市场延续偏强运行，煤价仍有上行 [13] 利润 - 煤制尿素毛利率6.88%，气制尿素毛利率 - 8.25%，尿素毛利率均小幅下调 [13] 需求 - 农需适量跟进，复合肥开工窄幅上调，对尿素逢低买入，三聚氰胺等工业需求支撑维稳，主要尿素生产企业平均预收3.6天，企业周度产销率95.8% [15][16] - 复合肥企业产能运行率33.58%，较上周提升1.03个百分点，连续三周窄幅提升，库存74.21万吨，较上周增加0.63万吨，企业逐步转为备肥出货阶段，预计下周产能运行率或延续提升 [2][20] - 三聚氰胺企业开工负荷率63.39%，较上周提升2.11个百分点，周度产量3.124万吨，新增河南晋控天庆停车检修，兖矿新疆装置恢复满负荷生产，短期装置运行相对稳定，预计开工率将继续保持在六成以上窄幅波动 [23] - 全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额上调，板材市场需求支撑稍有好转 [23] 库存 - 尿素企业库存73.3万吨，较上周减少0.8万吨，去库速率变缓，港口库存56.5万吨，较上周增加12.2万吨，港口库存累积速率加快，注册仓单2523张，合计5.046万吨 [2][26]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指震荡上行，国债震荡走弱 [1][6] - 黑色建材：螺纹钢暂时观望，铁矿石震荡偏强，双焦震荡偏强 [1][6] - 有色金属：铜区间交易或观望，铝观望为主，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金区间交易，白银区间交易 [1] - 能源化工：PVC震荡，纯碱观望，烧碱震荡，苯乙烯震荡，橡胶震荡，尿素震荡运行，甲醇震荡运行，聚烯烃宽幅震荡 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡偏强，苹果震荡运行，红枣震荡运行 [1] - 农业畜牧：生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕震荡偏强，油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 宏观金融方面，股指因美联储、欧洲央行政策及中国相关举措等因素呈慢牛行情、中枢上移，国债因筹码格局不佳建议止盈等待机会 [6] - 黑色建材领域，螺纹钢受原料和基本面影响震荡，铁矿石因政策预期和供需情况震荡偏强，双焦市场供需双旺但需关注相关因素 [8][10] - 有色金属中，铜因关税政策和供需情况区间震荡，铝受供应和需求影响高位震荡，镍产业供给过剩预计震荡运行，锡矿供需缺口改善但需求淡季，金银受美国经济和关税政策影响震荡 [12][14][18] - 能源化工板块，PVC因政策预期主导震荡偏强但供需仍偏弱势，烧碱震荡，苯乙烯震荡，橡胶偏强震荡，尿素和甲醇震荡运行，聚烯烃虽有支撑但供应压力大反弹力度有限，纯碱建议离场观望 [23][25][27] - 棉纺产业链上，棉花棉纱因供需情况震荡偏强，苹果和红枣分别因产区交易和市场到货情况震荡运行 [36][37] - 农业畜牧行业，生猪供需压力仍存近弱远强，鸡蛋供应压力偏大涨幅受限，玉米区间震荡，豆粕和油脂震荡偏强 [39][41][42] 各行业总结 宏观金融 - 股指：慢牛行情震荡上行，因美联储“装修门”、欧洲央行政策、中国价格法修订等因素，市场风险偏好提升，慢牛趋势明确，中枢上移 [6] - 国债：震荡走弱建议止盈，债市受投资者行为和大类资产表现影响大，调整空间不足，建议保存实力等待机会 [6] 黑色建材 - 螺纹钢：震荡，期货价格震荡回落，原料带动钢价上行，基本面供需相对均衡，预计价格震荡偏强，关注多现货空期货机会 [8] - 铁矿石：震荡偏强，期货价格震荡回调，政策预期增强，供需上供给端无明显改变、需求端稍显强势，预计价格震荡偏强 [8] - 双焦：震荡偏强，焦煤市场供需双旺，供应恢复慢、需求采购积极，价格支撑强；焦炭市场供需博弈，提涨落地受影响，关注相关情况 [10][11] 有色金属 - 铜：区间交易或观望，美国关税政策和国内供需情况影响，价格先回落再反弹，整体或区间震荡，建议区间交易或观望 [12] - 铝：观望为主，几内亚铝土矿发运和供应预期变化，电解铝产能和需求有变动，铝价短期上方空间有限，关注库存情况 [14] - 镍：建议观望或逢高做空，镍产业供给过剩，消费增量有限，矿端支撑减弱，预计镍价震荡运行，建议逢高适度持空 [18] - 锡：区间交易，锡矿供需缺口趋于改善，需求淡季下游消费偏弱，预计锡价有支撑，建议区间交易 [19] - 黄金：区间交易，美国经济数据和关税政策影响，贵金属价格震荡，预计下方有支撑，建议区间交易 [20] - 白银：区间交易，美国经济和关税政策影响，白银库存去库，预计价格偏强震荡，建议区间交易 [20] 能源化工 - PVC：震荡偏强，关注5150一线支撑，库存略低于去年，出口持续性存疑，上游投产压力大，供需偏弱势，政策预期主导震荡偏强 [23] - 烧碱：震荡，09暂关注2500 - 2700，供应高位，需求有刚性支撑但增速放缓，市场缺乏实质利好，近月承压，远期有支撑 [25] - 苯乙烯：震荡，暂关注7300 - 7700，基本面利好有限，宏观面偏暖，预计盘面震荡 [27] - 橡胶：偏强震荡，暂关注15000压力，产区天气影响原料，库存去库，但市场看多情绪降温，预计胶价有回调风险 [29] - 尿素：震荡运行，区间参考1680 - 1850，装置检修增加供应减少，需求有支撑，去库趋势延续，预计价格震荡运行 [30] - 甲醇：震荡运行，供应装置检修局部偏紧，需求制烯烃开工提升、传统终端疲软，预计价格震荡运行 [32] - 聚烯烃：偏弱震荡，L2509关注区间7200 - 7500，PP2509关注区间6900 - 7200，供应产能投放压力大，需求淡季低迷，库存有支撑，预计盘面反弹但力度有限 [32] - 纯碱：离场观望，受政策影响期碱上涨，供给维持高位，需求承压，期现采购难长期支撑市场，建议离场观望 [35] 棉纺产业链 - 棉花棉纱：震荡偏强，全球棉花供需情况及现货市场偏紧，预计价格维持震荡偏强运行 [36] - 苹果：震荡运行，产区交易按需进行，早熟果上量有限，销区受消暑水果冲击，预计价格高位区间震荡 [37] - 红枣：震荡运行，产区枣树生长，销区到货不多，传统淡季消费一般，预计现货价格偏稳运行 [37] 农业畜牧 - 生猪：逢高偏空，供需压力仍存，近弱远强，关注压力位表现，可关注空09、11多01套利 [39] - 鸡蛋：逢高偏空，短期蛋价有上涨驱动但供应压力大涨幅受限，四季度供应压力或缓解，关注相关情况 [41][42] - 玉米：区间震荡，短期供需博弈，基差偏低，单边谨慎做多，关注9 - 1反套机会 [43][44] - 豆粕：震荡偏强，短期天气良好美豆低位震荡，国内累库但盘面交易去库预期；中长期成本抬升、供需矛盾仍存，建议逢低布局多单 [45][46] - 油脂：震荡偏强，短期豆棕菜油09合约在相应区间震荡，延续回调多思路，各油脂受不同因素影响表现有差异 [46][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，美联储“装修门”升级，特朗普施压降息，欧洲央行维持利率不变，中国修订价格法，中欧领导人会晤，煤矿核查与海南封锁等因素影响下，市场风险偏好提升，慢牛趋势渐明，股指中枢上移 [1] - 国债方面，周四债券市场大幅调整，债市阶段性交易重心不在资金面和基本面，投资者行为和大类资产表现影响显著放大，调整空间不足、赔率有限，增量资金入场谨慎，存量资金不安，建议阶段性保存实力，等待更好配置机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 市场回顾：沪深300股指主力合约期货涨0.76%，上证50股指主力合约期货涨0.50%，中证500股指主力合约期货涨1.72%，中证1000股指主力合约期货涨1.84% [5] - 技术分析：RSI指标显示大盘有回调风险 [5] - 策略建议：震荡上行 [1] 国债 - 市场回顾：10年期主力合约跌0.27%，5年期主力合约跌0.20%，30年期主力合约跌0.87%，2年期主力合约跌0.08% [6] - 技术分析：RSI指标显示T主力合约或反弹 [6] - 策略建议：关注止盈 [3] 期货数据 - 2025年7月24日，沪深300主连收盘价4141.20元/张，涨0.76%，成交量65298手，持仓量163125手；上证50主连收盘价2816.60元/张，涨0.50%，成交量34309手，持仓量63790手；中证500主连收盘价6226.00元/张，涨1.72%，成交量49292手，持仓量109680手；中证1000主连收盘价6618.60元/张，涨1.84%，成交量124051手，持仓量181457手；十年国债主连收盘价108.24元/张，跌0.27%，成交量88420手，持仓量196150手；五年国债主连收盘价105.60元/张，跌0.20%，成交量88209手，持仓量160008手；三十年国债主连收盘价118.31元/张，跌0.87%，成交量149278手，持仓量122909手；二年国债主连收盘价102.30元/张，跌0.08%，成交量54515手，持仓量106097手 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪短期供强需弱价格窄幅调整，中长期供应逐步增加，盘面近弱远强，可关注空 09、11 多 01 套利 [1] - 鸡蛋短期旺季预期下蛋价有上涨驱动但涨幅受限，四季度供应压力或缓解，09 盘面偏空，12、01 等待逢低多机会 [2] - 油脂短期高位震荡回调后仍有上涨动力，棕油最强，豆油中等，菜油偏弱，短期豆棕菜油 09 合约延续回调多思路 [4][5][6] - 豆粕短期美豆低位震荡，国内累库，盘面提前交易去库预期，中长期成本抬升且有供需矛盾，M2509、M2511、M2601 可逢低布局多单 [7] - 玉米短期供需博弈，中长期供需边际收紧，09 短期单边谨慎做多，关注 9 - 1 反套机会 [7] 各品种总结 生猪 - 7 月 25 日辽宁、河南、广东生猪现货价较上一日下跌，四川稳定，早间猪价延续下跌 [1] - 短期供强需弱，中长期供应逐步增加，7 - 8 月增量有限，四季度明显增加 [1] - 政策若有效执行增加短期供应利好远期，四季度价格或有季节性支撑 [1] - 策略上盘面走势承压，近弱远强，09、11 反弹承压偏空，01 短期观望，可关注空 09、11 多 01 套利 [1] 鸡蛋 - 7 月 25 日山东德州、北京鸡蛋报价较上日稳定 [2] - 短期高温产蛋率下滑，需求季节性转旺，但供应压力仍限制涨势 [2] - 中期 25 年 8 - 10 月新开产蛋鸡多，产能出清需时间 [2] - 长期养殖端补苗积极性下滑，后续新开产或环比减少 [2] - 策略上 09 盘面偏空，关注 3650 - 3700 压力表现，12、01 等待逢低多机会 [2] 油脂 棕榈油 - 7 月 24 日美豆油主力 12 月合约涨 0.86%，马棕油主力 10 月合约涨 0.32%，国内棕油、豆油、菜油价格上涨 [3][4] - 7 月 1 - 20 日马棕油出口下滑产量增加，但印尼 5 月去库、生物柴油政策等支撑马棕油短期偏强震荡 [4] - 国内 6 月棕油大量到港，库存上升，8 月供应宽松 [4] 豆油 - 未来 1 - 2 周美豆主产区天气改善，但 8 月进入关键生长期，生柴需求好转，美豆油强势 [5] - 国内 5 - 8 月大豆到港量大，油厂高开机率，短期累库，远期供应有待观察 [5] 菜油 - 加拿大菜籽生长情况改善，但可能面临干旱威胁，国际关系影响采买需求，期价短期震荡 [6] - 国内 6 月后菜籽到港减少，菜油去库，供应收紧，关注澳菜籽进口情况 [6] - 国内油脂短期高位震荡，回调后有上涨动力，棕油最强，豆油中等，菜油偏弱 [6] - 策略上短期豆棕菜油 09 合约在 8000 - 8200、9000 - 9200 和 9400 - 9600 区间内震荡，延续回调多思路 [7] 豆粕 - 7 月 24 日美豆 11 合约上涨，国内豆粕 M2509 合约收盘至 3029 元/吨 [7] - 短期美豆主产区降水良好，区间运行，国内豆粕供需宽松，基差偏弱 [7] - 中长期 9 - 11 月有阶段性供应缺口，关注进口政策及量 [7] - 策略上短期 M2509 逢低布局多单，中长期 M2511、M2601 可逢低布局多单 [7] 玉米 - 7 月 24 日锦州港、山东潍坊兴贸玉米收购价上涨 [7] - 短期政策粮投放与出货意愿博弈，下游采买小麦挤占玉米需求，上下空间有限 [7] - 中期国内供需边际收紧，年度有缺口，但替代品限制涨幅 [7] - 长期 25/26 年度种植平稳，成本下滑，关注产区天气 [7] - 策略上 09 短期单边谨慎做多，区间震荡（2250 - 2350），关注 9 - 1 反套机会 [7] 今日期市概览 - 展示了 CBOT 大豆、豆粕、玉米、豆油、BMD 棕榈油、ICE 油菜籽、鸡蛋、生猪等品种的上一日和上二日收盘价及日涨跌情况 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股指 - 中国商务部称何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈；媒体称欧美接近达成协议、美将对欧盟征15%关税，白宫回应是臆测；8月关税大限逼近，欧盟拟对1000亿欧元的美国商品征收30%关税；特朗普称美日达成协议，日本接受15%税率，开放汽车、大米市场；美国三大车企对美日贸易协议不满；美国财长称不急于敲定鲍威尔继任人选；煤矿生产核查点燃市场情绪降温后，贸易消息再度提振市场风险偏好，慢牛趋势逐渐明确，股指中枢上移 [1] 国债 - 周二债市开盘即呈现调整态势，从绝对位置来说，长端及超长端收益率的赔率空间已打开；从收益率曲线形态观察，近一个月在资金分流、风险偏好提升等多重因素压制下，收益率底部呈现渐进式抬升形态，叠加微观结构尚未修复，债市或延续震荡筑底格局，后续仍要观察权益及商品的可持续性 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 策略建议：震荡上行 [2] - 市场回顾：沪深300股指主力合约期货涨0.31%，上证50股指主力合约期货涨0.49%，中证500股指主力合约期货涨0.13%，中证1000股指主力合约期货涨0.06% [6] - 技术分析：RSI指标显示大盘有回调风险 [6] 国债 - 策略建议：关注止盈 [4] - 市场回顾：10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.09%，30年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.04% [7] - 技术分析：RSI指标显示T主力合约或反弹 [7] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 07 - 23|沪深300主连|4,109.20|0.31|76,014|161,682| |2025 - 07 - 23|上证50主连|2,802.80|0.48|42,398|63,695| |2025 - 07 - 23|中证500主连|6,120.00|0.13|54,336|109,396| |2025 - 07 - 23|中证1000主连|6,500.00|0.06|131,364|182,055| |2025 - 07 - 23|十年国债主连|108.51|-0.12|114,207|194,173| |2025 - 07 - 23|五年国债主连|105.80|-0.09|86,619|157,849| |2025 - 07 - 23|三十年国债主连|119.26|-0.22|153,744|120,148| |2025 - 07 - 23|二年国债主连|102.38|-0.04|46,162|107,173|[8]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指震荡上行，国债震荡走强 [1] - 黑色建材：螺纹钢暂时观望，铁矿石震荡偏强，双焦震荡偏强 [1] - 有色金属：铜区间交易或观望，铝观望为主，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金区间交易，白银区间交易 [1] - 能源化工：PVC震荡，纯碱观望，烧碱震荡，苯乙烯震荡，橡胶震荡偏强，尿素震荡运行，甲醇震荡运行，聚烯烃宽幅震荡 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡偏强，苹果震荡运行，红枣震荡运行 [1] - 农业畜牧：生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕震荡偏强，油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 期货市场各品种受宏观经济、政策、供需等多因素影响，呈现不同走势。部分品种如股指、铁矿石、双焦等有震荡偏强趋势，部分品种如生猪、鸡蛋等建议逢高偏空操作 [1][6][41] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：慢牛行情，震荡上行，贸易消息提振市场风险偏好，慢牛趋势明确，股指中枢上移 [6] - 国债：震荡走强，关注止盈，债市受资金分流、风险偏好提升等因素压制，收益率底部抬升，后续需观察权益及商品的可持续性 [6] 黑色建材 - 螺纹钢：震荡，价格上涨至电炉平电成本附近，静态估值修复至中性，供需相对均衡，预计震荡偏强，单边观望，关注多现货空期货机会 [8] - 铁矿石：震荡偏强，需求端稍显强势，中美贸易摩擦缓和，产业会议政策预期增强，预计价格震荡偏强运行 [9] - 双焦：震荡运行，谨慎试多，焦煤供需双旺，供应恢复慢，需求采购积极，短期价格支撑强；焦炭供应提涨，成本抬升，利润压缩，供需博弈明显 [9][10] 有色金属 - 铜：高位震荡，美国关税政策和国内消费淡季影响，铜价先回落再反弹，整体或区间震荡，建议区间交易或观望 [11] - 铝：中性，几内亚铝土矿供应预期变化，氧化铝和电解铝产能有变动，需求走弱，库存有变化，铝价短期上方空间有限，建议观望 [13] - 镍：中性，镍矿价格支撑走弱，镍过剩格局仍存，下游成交平淡，建议逢高适度持空 [18] - 锡：中性，锡矿供需缺口趋于改善，消费端有复苏迹象，库存中等，预计锡价有支撑，建议区间交易 [19] - 白银：中性，美国经济数据和关税政策影响，白银价格冲高回落，预计偏强震荡，建议区间交易 [20] - 黄金：中性，受美国经济数据和关税政策影响，黄金价格震荡，预计下方有支撑，建议区间交易 [22] 能源化工 - PVC：中性，震荡偏强，关注5100一线支撑，库存略低于去年，出口持续性存疑，上游投产压力大，基本面弱但政策预期主导 [23][25] - 烧碱：中性，震荡偏强，09暂关注2500一线支撑，供应高位，需求有刚性支撑但增速放缓，近月合约承压，远期有支撑 [25][27] - 苯乙烯：中性，偏强震荡，关注7300一线支撑，成本利润受限，供应有复产和投产预期，需求有走弱风险，宏观偏好回暖 [27][28] - 橡胶：中性，偏强震荡，暂关注15000压力，产区天气影响原料，库存去化，下游开工有变化，市场看多情绪减弱 [29][30] - 尿素：中性，震荡运行，供应环比减少，需求有支撑，去库趋势延续，预计价格震荡，区间参考1680 - 1850 [31] - 甲醇：中性，震荡运行，内地供应偏紧，需求有增减，库存有变化，预计价格震荡 [33] - 聚烯烃：中性，偏弱震荡，L2509关注区间7200 - 7500，PP2509关注区间6900 - 7200，供应压力大，需求低迷，库存有支撑 [34][35] - 纯碱：观望，供给高位、需求承压，期现采购带动库存转移，短期宏观驱动强，建议离场观望 [37] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：震荡偏强，全球棉花产量和消费环比调增，库存增加，下游消费清淡但现货偏紧，预计价格震荡偏强 [38] - 苹果：震荡运行，产区交易按需进行，早熟果上量有限，销区走货一般，低库存下预计价格高位区间震荡 [39] - 红枣：震荡运行，产区枣树进入生理落果阶段，销区到货量不多，传统淡季消费一般，预计现货价格偏稳 [39] 农业畜牧 - 生猪：偏弱震荡，供需压力仍存，猪价上方承压，关注压力位表现，主力09移仓，单边观望，可关注套利机会 [41][42] - 鸡蛋：逢高偏空，09基差偏低，盘面博弈加剧，短期蛋价有上涨驱动但涨幅受限，四季度供应压力或缓解 [41][44] - 玉米：高位震荡，现货止跌，09基差偏低，短期单边谨慎做多，区间震荡，关注9 - 1反套机会 [45][46] - 豆粕：震荡偏强，短期M2509逢低布局多单，中长期关注天气，M2511、M2601可逢低布局多单 [46][48] - 油脂：震荡偏强，短期豆棕菜油09合约关注支撑位，延续回调多思路 [48][53]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 生猪供需压力仍存，期货在去产能预期下呈现弱现实强预期，可关注空 09、11 多 01 套利 [1] - 鸡蛋短期旺季预期临近有上涨驱动但涨幅受限，四季度供应压力或缓解，09 合约等待逢高介空，12、01 等待逢低多 [2] - 油脂回调幅度有限，后续预计偏强走势，棕油最强，豆油中等，菜油偏弱，短期 09 合约回调多 [4][7][8] - 豆粕短期美豆区间运行，国内现货走强空间有限，短期 M2509 逢低多，中长期 M2511、M2601 逢低多 [8] - 玉米短期供需博弈，中长期供需边际收紧但替代品限制涨幅，09 单边谨慎做多，关注 9 - 1 反套 [8][9] 各品种总结 生猪 - 7 月 24 日多地生猪现货价格下跌，早间延续跌势 [1] - 短期供强需弱猪价窄幅调整，中长期下半年供应逐步增加 [1] - 政策若有效执行会增加短期供应，四季度价格或有季节性支撑 [1] - 09 压力位 14700 - 15000、11 压力位 14400 - 14600，01 存在支撑 [1] 鸡蛋 - 7 月 24 日山东德州和北京鸡蛋报价稳定 [2] - 短期高温削弱供应压力，需求季节性转旺，但供应因素限制涨势 [2] - 中期 25 年 8 - 10 月新开产蛋鸡多，产能出清需时间 [2] - 长期后续新开产或环比减少 [2] 油脂 - 7 月 23 日美豆油、马棕油主力合约上涨，国内棕油、豆油、菜油价格有变动 [4] - 棕榈油短期偏强震荡，国内 8 月供应偏宽松 [5] - 豆油短期震荡，国内短期累库预期强，远期供应待观察 [6] - 菜油短期震荡，国内供应持续收紧，关注澳菜籽进口 [7] - 油脂回调后预计偏强，棕油最强，豆油中等，菜油偏弱 [7][8] 豆粕 - 7 月 23 日美豆 11 合约下跌，国内豆粕盘面降温回落 [8] - 短期美豆区间运行，国内豆粕现货走强空间有限 [8] - 中长期成本抬升，阶段性供需矛盾仍存 [8] 玉米 - 7 月 23 日锦州港玉米收购价稳定，山东潍坊兴贸收购价上涨 [8] - 短期供需博弈，中长期供需边际收紧但替代品限制涨幅 [8][9] 今日期市概览 - 展示了 CBOT 大豆、豆粕、玉米、豆油等多个品种上一日和上二日收盘价及日涨跌情况 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 生猪、鸡蛋、油脂、豆粕、玉米等品种短期和中长期供需情况不同，价格走势有别，需关注各品种相关因素，如企业出栏节奏、天气、进口政策等，并根据不同阶段采取相应投资策略 [1][2][5] 各品种总结 生猪 - 7月23日辽宁、河南生猪现货价较上一日跌0.1元/公斤，四川、广东稳定，早间猪价北跌南稳 [1] - 7月规模企业出栏量下滑、政府稳价、低位缩量抗价和二次育肥支撑猪价，但体重偏高、库存压力、需求疲软抑制猪价高度，短期供需博弈，猪价窄幅震荡 [1] - 中长期因能繁母猪存栏情况、生产性能提升，下半年供应压力大，价格反弹承压 [1] - 策略上，期货受宏观看涨情绪带动上涨，但供需压力仍存，关注各合约压力位，单边建议观望，待反弹承压逢高空11、01，关注空09、11多01套利 [1] 鸡蛋 - 7月23日山东德州、北京鸡蛋报价较上日上涨 [2] - 短期高温使产蛋率下滑、需求季节性转旺驱动蛋价上涨，但养殖端淘汰放缓、新开产量大、冷库出库增加限制涨势，关注终端接受度和冷库蛋出库情况 [2] - 中期25年4 - 6月补栏量高，对应8 - 10月新开产蛋鸡多，产能出清需时间，关注近端淘汰情况 [2] - 长期养殖端补苗积极性下滑，后续新开产或环比减少，关注三季度淘汰及鸡病情况 [2] - 策略上，当前09基差偏低，盘面博弈加剧，等待现货指引，若现货涨势放缓，盘面逢高介空，关注3650 - 3700压力表现；四季度供应压力或缓解，12、01等待逢低多机会，关注饲料端及淘汰扰动 [2] 油脂 美豆油和马棕油 - 7月22日美豆油主力12月合约跌0.57%，马棕油主力10月合约涨0.88%，全国棕油价格涨20元/吨，豆油价格跌10 - 40元/吨，菜油价格跌80元/吨 [4] 棕榈油 - MPOB公布6月报告期末库存增至203万吨，影响中性偏空，但市场交易6月主销国进口需求，削弱利空影响 [5] - 7月1 - 20日马棕油出口下滑、产量增加，影响偏空，但印尼生物柴油利多等因素支撑马棕油短期偏强震荡，关注10合约4300 - 4400压力位 [5] - 国内6月棕油大量到港，消费一般，库存上升，近期进口利润好转，新增8月买船，关注对中长期供应的影响 [5] 豆油 - 截至7月中旬美豆生长状况良好，未来1 - 2周主产区有高温和降水，美豆上周大涨后回调，中美谈判提振人气，8月美豆关键生长期或有天气炒作，生柴需求好转使美豆油强势 [6] - 国内5 - 8月大豆到港量预计均为1000万吨级，油厂高开机率，7月豆油累库，9月后美豆采购慢，远期供应待观察 [6] 菜油 - 加拿大降雨改善菜籽生长状况，但后续降水不足仍有干旱威胁，美加/中加关系紧张，中国有望重启澳菜籽进口，打击加菜籽采买需求，加菜籽期价短期震荡，关注7月下旬报告指引 [7] - 国内6月后菜籽到港减少，菜油去库，中澳领导人会面后重启澳菜籽进口可能性增大，但新作上市前出口中国潜力有限，关注澳菜籽是否进入中国 [7] - 整体油脂虽回调，但北美天气担忧、中美谈判及生柴利多仍存，回调幅度有限，后续预计偏强走势，棕油最强，豆油中等，菜油相对偏弱，短期关注09合约支撑位，延续回调多思路 [8][9] 豆粕 - 7月22日美豆11合约下跌，国内豆粕受8月后去库预期及关税影响走势强于美豆，期现走势分离 [9] - 短期美豆主产区降水良好，优良率高位，区间运行，关注8月初干旱及贸易谈判情况；国内饲料企业需求刚需，周度压榨量高，大豆到港充足，豆粕累库，现货价格上涨受限，基差偏弱，M2509合约交易去库预期，走势偏强 [9] - 中长期9 - 11月大豆到港有阶段性缺口，阿根廷进口性价比转弱，关注进口政策及量对供需的影响 [9] - 策略上，短期M2509多单可减仓止盈；中长期关注天气，M2511、M2601可逢低布局多单，已有多单持有 [9] 玉米 - 7月22日锦州港新玉米收购价较上日稳定，政策粮投放施压现货价格，出货意愿下滑、北港库存去化支撑价格，但物料多元化、小麦挤占饲用需求限制上方空间，短期供需博弈，上下空间有限 [9] - 中期24/25年度东北华北减产、进口减少，供需边际收紧，但政策投放及替代品补充限制涨幅 [9] - 长期25/26年度玉米种植平稳，成本下滑，关注产区天气 [9] - 策略上，短期单边谨慎做多，等待现货指引；套利关注9 - 1反套机会，关注政策、替代品情况 [9] 今日期市概览 - 展示了CBOT大豆、豆粕、玉米、豆油、BMD棕榈油、ICE油菜籽、鸡蛋、生猪等品种的上一日和上二日收盘价及日涨跌情况 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格上涨至电炉平电成本附近，静态估值修复至中性水平，预计价格震荡偏强运行，策略上单边观望、关注多现货空期货机会[1] - 铁矿盘面阶段性出现新高，预计价格震荡偏强运行[1] - 焦煤市场呈现供需双旺格局，短期价格支撑较强，后续需关注煤矿复产进度、焦炭提涨落地持续性及钢厂利润情况[3] - 焦炭市场供需博弈特征明显，第二轮提涨落地节奏受钢厂利润修复进度及区域需求分化影响，需关注焦企开工调整幅度、钢厂利润改善持续性及钢材终端需求情况[3] 各目录总结 螺纹钢 - 周二螺纹钢期货价格大幅上涨，杭州中天螺纹钢3420元/吨，较前一日涨50元/吨，10合约基差113（-33），焦煤期货涨停推动钢价上行[1] - 最近一期螺纹钢表需环比减15.33万吨，产量减7.60万吨，库存增2.89万吨，需求淡季矛盾积累不明显，供需相对均衡[1] - 宏观端关注月底政治局会议反内卷政策信号，产业端关注粗钢限产执行情况[1] 铁矿石 - 周二铁矿期货价格大幅上涨，国内产业会议增多，月底会议政策预期增强，高炉复产增多利好原料端[1] - 青岛港PB粉798元/湿吨（+13），普氏62%指数104.85美元/吨（+1.90），月均97.91美元/吨，PBF基差22元/吨（0）[1] - 最新澳洲巴西铁矿发运总量2479万吨，环-19.3；45港口+247钢厂总库存22607.37万吨，环-138.16；247家钢企铁水日产242.44万吨，环+2.63，供给端无明显改变，需求端稍显强势[1] - 中美贸易摩擦缓和，关税休战期可能延长，盘面对标摩擦前价格修复[1] 双焦 焦煤 - 供应端受事故及井下因素制约恢复缓慢，进口煤价跟涨；需求端受焦炭提涨及成材利润改善驱动采购积极性提升，下游刚需支撑较强但对高价煤采购谨慎，港口捂货惜售[3] - 焦煤市场呈现供需双旺格局，短期价格支撑较强，后续关注煤矿复产进度、焦炭提涨落地持续性及钢厂利润情况[3] 焦炭 - 供应方面，产地焦企发起第二轮提涨，涨幅50 - 55元/吨，炼焦煤价格追涨，焦企成本抬升、利润压缩，后续开工或下调[3] - 需求方面，钢厂刚需偏强，但西南地区钢厂受销售压力影响或有检修计划[3] - 焦炭市场供需博弈明显，第二轮提涨落地节奏受钢厂利润及区域需求影响，关注焦企开工、钢厂利润及钢材终端需求情况[3] 产经要闻 - 7月14 - 20日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1424.5万吨，环比增31.5万吨，库存连续三期环比增长至年初以来峰值[6] - 2025年6月，中国钢铁工业协会会员企业总能耗同比降3.57%，吨钢综合能耗同比增1.82%，吨钢可比能耗同比增1.96%，吨钢耗电量同比增4.27%[6] - 2025年8月家用空调排产1115.5万台，同比减7.1%，内销排产651万台，同比减5.3%，出口排产464.5万台，同比降9.5%[6] - 国家能源局综合司发布煤矿生产核查通知，核查范围为山西、内蒙古等8省（区）生产煤矿，文件属实，核查时间待定[6] - 雅鲁藏布江下游水电工程水泥需求预计4000万吨以上，砂石骨料预计消耗约1.5亿吨[6]