报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月10日凌晨关税暂停，宏观风险偏好提升，油价上涨，PVC、橡胶盘面预计震荡偏强，烧碱盘面下行偏谨慎，尿素和甲醇预计宽幅震荡 [2][3][4][6][8] 各品种总结 PVC - 4月9日主力05合约收盘4861元/吨（-46），常州市场价4750元/吨（-50），主力基差-111元/吨（-4），广州市场价4840元/吨（-70），杭州市场价4780元/吨（-60）；兰炭中料675（0）元/吨，乌海电石2700（0）元/吨，乙烯7100（0）元/吨 [2] - 长期需求受地产拖累低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制且占比小（12%左右）；供应端有新投计划，烧碱利润高开工维持高位，库存高企，供需宽松格局，偏空配 [2] - 4月中旬开始环比增多同比偏少，出口以价换量持稳，内需季节性恢复；估值中性，难改供需疲软格局，基本面驱动有限 [2] - 交易宏观权重加大，跟随大盘波动，关注关税战、海外经济预期、国内刺激政策力度、出口和检修力度 [2] 烧碱 - 4月9日主力SH05合约收2355元/吨（-17），山东市场主流价805元/吨（-5），折百2516元/吨（-16），液氯山东150元/吨（0） [3] - 4月10日山东某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调25元/吨，执行出厂740元/（折百2312元/吨） [3] - 截至20250403，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存47.77万吨(湿吨)，环比下跌2.99%，同比上调12.07% [3] - 利润中性、库存偏高，后期检修装置存恢复预期，氧化铝利润走弱，边际产能减产增多，非铝需求弹性不足 [3] - 出口签单或有改善，后期液氯或存跌价预期，关注魏桥送货量、库存去化情况，中期关注氧化铝投产开工和出口情况、6 - 8月检修规模和持续性 [3] 橡胶 - 4月9日橡胶系BR、NR跌停，RU相对偏强 [4] - 截至2025年4月6日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量62.07万吨，环比上期增加0.08万吨，增幅0.13%；保税区库存8.02万吨，增幅5.71%；一般贸易库存54.05万吨，降幅0.64% [4] - 截至2025年4月6日，中国天然橡胶社会库存137.5万吨，环比减少0.41万吨，降幅0.30%；深色胶社会总库存为82.45万吨，环比增0.24%；浅色胶社会总库存为55.07万吨，环比降1.1% [5] - 4月9日泰国胶水57.5泰铢/公斤，杯胶47.5泰铢/公斤；云南产区胶块收购价格13 - 13.5元/公斤，胶水进干胶厂收购价格13.8 - 14元/公斤，胶水进浓乳厂收购价格14 - 14.3元/公斤左右 [5] - 天然橡胶现货价格（全乳胶14750元/吨，-300/-1.99%；20号泰标1660美元/吨，-90/-5.14%，折合人民币11963元/吨；20号泰混14000元/吨，-500/-3.45%）；全乳与RU主力基差为590元/吨，走扩295元/吨；混合标胶与RU主力价差为-160元/吨，走扩95元/吨 [5] - 基本面开割预期走强、国内港口现货流通宽松，原料走弱迹象、累库中，偏弱；BR除需求端外，关注原油影响 [4] 尿素 - 主力合约涨0.49%收盘于1830元/吨，河南市场日均价1868元/吨，下调33元/吨，山东市场价格1878元/吨，下调10元/吨 [6] - 供应端开工负荷率84.84%，较上周基本持平，气头企业开工负荷率65.38%，较上周下调0.73个百分点，日均产量小幅回落至19.32万吨 [6] - 成本端无烟煤市场下游消耗刚需有支撑，价格持稳，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价900 - 950元/吨，较上周同期价格重心持平 [6] - 需求端复合肥企业产能运行率52.37%，较上周降低2.19个百分点，复合肥库存62.01万吨，较上周增加2.15万吨；东北区域提货稳步推进，华北春耕肥按需补货，夏季备肥提货略有放缓观望；三聚氰胺和脲醛树脂等工业需求平稳跟进 [6] - 库存端企业总库存量83.37万吨，较上周增加7.95万吨，环比增加10.54%；港口库存13.4万吨，较上周基本持平；注册仓单4807张，合计尿素9.614万吨，较上周减少854张，合计尿素1.708吨 [6] - 供应环比微减，日均产量仍处高位，供应宽松格局延续；需求端复合肥开工小幅下降，整体维稳，复合肥成品库存去库节奏短暂停滞，水稻与玉米用肥预计集中在4月中下旬，三聚氰胺等工业需求适量补进；关注宏观市场环境变化 [6] 甲醇 - 主力合约跌1.55%收盘于2352元/吨，江苏甲醇市场价格2480元/吨，较上周下调8元/吨，部分厂家新价窄幅下调后成交一般 [7] - 供应端装置产能利用率86.21%，较上周提升2.15个百分点，周度产量187.4万吨，供应维持历史较高水平，近期到港量预计6万吨左右 [7] - 成本端煤炭供应量略有缩减，动力煤市场价格窄幅上调，煤制甲醇成本窄幅增加 [7] - 需求端甲醇制烯烃开工率87.58%，较上周基本持平，烯烃行业开工率维持中高水平，主力下游需求表现尚可，但烯烃行业利润持续亏损，天津以及江苏等地部分烯烃厂存检修消息 [7] - 库存端企业库存量22.33万吨，较上周减少1.29万吨，工厂库存持续去库，内地企业库存维持偏低水平；港口库存量61.61万吨，较上周减少15.77万吨 [8] - 内地开工率高位，内贸量充足，下游甲醇制烯烃开工维稳，内地库存与港口库存仍维持去库，关注下游对低价甲醇采买情绪变化；关注宏观市场环境及石油价格波动影响 [8]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指震荡偏弱，国债震荡上行 [1] - 黑色建材：螺纹钢震荡偏弱，铁矿石震荡偏弱，双焦震荡运行 [1] - 有色金属：铜待市场恐慌情绪释放后适度布局多单，铝加强观望，镍观望或逢高做空，锡区间操作，黄金待价格回调后逢低建仓，白银区间操作 [1] - 能源化工：PVC震荡偏弱，纯碱看涨期权空头持有，烧碱震荡偏弱，橡胶震荡偏弱，尿素震荡运行，甲醇震荡运行 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡偏空，苹果震荡走强，PTA震荡偏弱 [1] - 农业畜牧：生猪震荡偏弱，鸡蛋近月支持较强、远月逢高偏空，玉米逢低做多，豆粕近弱远强，油脂偏弱震荡 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受关税政策、供需关系、宏观经济等因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注政策变化、市场供需及宏观经济数据，谨慎操作 [5][6][10] 各行业总结 宏观金融 - 股指短期承压，待利好政策或有反弹；中期若有超预期政策，内生动能增强，否则仍承压 [5] - 国债短期看好，4月初避险情绪带动收益率下行过快，行情有调整需求，利率下行有反复 [5] 黑色建材 - 螺纹钢受关税风波影响，直接与间接出口或受冲击，短期市场情绪和实际需求承压，预计震荡偏弱 [6] - 铁矿石关税利空缓和，供给端偏强，高炉复产接近尾声，预计铁水增速放缓，建议观望 [6] - 双焦焦煤供应压力有所恢复，需求以刚需为主，焦炭供需两端边际改善，但需警惕钢厂压价和市场情绪波动 [7][8] 有色金属 - 铜受关税战影响价格回撤，但长期需求逻辑仍在，基本面有韧性 [10] - 铝矿端供应好转，氧化铝减产增加，电解铝产能持平，需求开工率下降，库存去化，建议加强观望 [12] - 镍矿端政策扰动推动价格上涨，但纯镍过剩持续，预计宽幅震荡，建议观望或区间交易 [14][15] - 锡产量增加，进口减少，消费端半导体行业有望复苏，矿端供应偏紧，预计价格波动加大，建议逢低建仓 [16] - 黄金和白银受关税政策影响价格回调，市场对经济衰退预期升温，预计降息次数增加，建议待价格回调后逢低建仓 [17][18] 能源化工 - PVC需求受地产拖累，出口受限，供应有新投计划，库存高企，基本面供需宽松，震荡偏弱，关注关税、衰退预期和刺激政策 [19] - 烧碱利润中性、库存偏高，后期检修装置有恢复预期，氧化铝利润走弱，出口签单或改善，盘面谨慎偏弱 [21] - 橡胶宏观主导，关税影响海外需求，基本面开割预期强，港口现货宽松，原料走弱，累库中，偏空对待 [21] - 尿素供应宽松，需求维稳，库存季节性去库，受关税政策影响需关注价格回调风险 [23][24] - 甲醇内地开工率高，下游开工维稳，库存去库，关注下游采购情绪和价格回调风险 [24][25] - 纯碱供给回升，需求有好转但价格仍面临压力，建议持有卖看涨期权 [25] 棉纺产业链 - 棉花市场消费不旺，但低价接受程度高，预期震荡运行 [26][27] - 苹果各产区走货和价格情况不一，出库较好，库存较低，预期价格震荡走强，但需关注宏观风险 [27] - PTA自身供需去库，但受关税等因素影响成本坍塌，终端出口订单不佳，价格难言乐观，关注4200支撑 [28][29] 农业畜牧 - 生猪短期供应压力后移，价格围绕14元/公斤震荡，中长期供强需弱，下跌风险加剧，期货贴水反弹承压，建议逢高空 [30][31] - 鸡蛋近月供需偏松格局边际改善，远月供应压力增加，05波动加剧观望，08、09偏空对待 [32] - 玉米短期现货看涨，盘面有支撑，中长期供需边际收紧但替代品补充限制上方空间，建议回调逢低做多 [34] - 豆粕短期05、07合约受供应压力上涨空间有限，09合约受成本增加走势偏强，建议05、07谨慎追多，09逢低布局多单 [35][36] - 油脂节后受外盘拖累偏弱震荡，中长期二季度供应增加或下跌，三季度可能止跌反弹，建议短期观望，关注支撑位和套利机会 [37][41]

饲料养殖产业日报 日度观点 ◆生猪： 4 月 9 日辽宁现货 14-14.3 元/公斤，较上日跌 0.1 元/公斤；河南 14.3- 14.9 元/公斤，较上日跌 0.1 元/公斤；四川 14.2-14.7 元/公斤，较上日稳 定；广东 15.2-15.8 元/公斤，较上日稳定，今日早间猪价北跌南稳。目前 行业养殖利润仍存，短期规模场多控重出猪均摊生产成本，且肥标价差虽缩 窄但仍处高位，养殖端降重出猪意愿不足，二育低位入场积极性较好，以及 屠宰库存偏低，猪价低位也会考虑冻品入库，均支撑价格。不过价格涨高后 二次育肥介入谨慎，大猪出栏积极性增强，而终端消费增量有限，屠企大多 亏损，猪价上方承压，短期猪价围绕 14 元/公斤震荡整理，关注企业出栏节 奏、二育和屠宰冻品入库情况。中长期来看，能繁母猪存栏 2024 年 5-11 月持续缓增，生产性能提升，在疫情平稳情况下，4-9 月供应呈增加态势， 根据仔猪数据和存栏结构，2024 年 11-2025 年 2 月仔猪同比增加，2 月中 大猪存栏占比增长，二季度出栏压力仍大，叠加生猪体重偏高，而上半年消 费淡季，在供强需弱格局下，猪价下跌风险加剧，向成本回归，关注二育 ...

棉纺策略日报 简要观点 ◆ 棉花：承压下行 国内棉花供需基本够用，可能略趋紧，新疆轧花厂销售压力已经释放， 大约释放 60%，未点价 40%，资源集中到几个巨头贸易商手上，零散 贸易商队伍庞大，普遍吃货不够，买货难，基差不断上涨，中国以外资 源相对充裕，外盘相对弱些，外盘 CFTC 持仓，基金持仓是净空头（5 万多万多手，22.68 吨/手），产业是净多头（5 万多手）,未点价，想接 货，到了交割期，基金不想接货，总会平衡，最终达到一个平衡，双方 会平仓。国内由于产业链环节产能过剩，消费难以有增量，造成内卷， 利润越来少，限制棉花涨幅。4 月 3 日美国宣布了全球对等关税措施， 加征关税的幅度之大，尤其针对发展中国家加征幅度最大基本在 30% 以上，发达国家加征在 20%以上还算容易接受，其中纺织品出口国家 中国加征 34%（34%+20%=54%，中国关税加征最多）、越南 46%、 孟加拉 37%、巴基斯坦 29%、印度 26%、土耳其 10%，其他泰国 36%、 韩国 25%、日本 24%、马来西亚 24%、印度尼西亚 32%、南非 30%、 欧盟 20%。中美博弈进入激烈阶段，面对出口严峻的形势，认为 ...

黑色产业日报 简要观点 ◆ 螺纹钢 周二，螺纹钢期货价格继续下挫，杭州中天螺纹钢 3160 元/吨，较前一 日下跌 30 元/吨，05 合约基差 121（+14），主要受关税风波影响，美 国威胁再加征 50%关税。就钢材而言，关税对直接出口影响不大，2024 年中国对美钢材出口量 89 万吨，仅占出口总量的 0.8%，不过间接影响 相对较大，根据 Mysteel 测算，去年我国钢铁间接出口量达到 1.4 亿吨， 其中对美国出口达到 1000 多万吨，叠加部分转出口也受到影响，因此 后期钢材直接与间接出口均会受到一定冲击。美国对等关税政策是否会 按期落地仍需观察，另外国内除了关税反击以外，是否会出台财政与货 币政策也需要进一步观察。短期来看，一方面市场情绪受到冲击，另一 方面钢材实际需求承压，预计钢价震荡偏弱运行。(数据来源：同花顺 iFinD，Mysteel) 产业服务总部 黑色产业团队 2025/4/9 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字[2014]1 号 ◆ 铁矿石 研究员 周二，铁矿期货价格大幅下跌，特朗普放言对华可再加征 50%关税，整 体看黑色系是对周一的补跌。现货方面， ...

金融期货日报 股指 ◆ 核心观点： 2025-04-09 公司资质 短期来看，股指承压，待政府出台利好政策后，股指或将跟随政策力度出现 不同程度的反弹。中期来看，若出台超预期政策，我国经济结构改善，则股 指内生动能将显著增强。若无超常规政策出台与有效推进，则海外经济下行 风险较大的情况下，或对我国经济造成扰动，股指或仍承压运行。 ◆ 策略建议： 承压运行 国债 ◆ 核心观点： 4 月初以来极致的避险情绪带动收益率下行斜率过快，整条曲线已大幅平行 下移约 10-15BP，行情演绎过快存在一定调整需求，叠加资金面较节前有所 收紧，当 10Y 国债来到年初极度抢跑降准降息的位置时，市场开始对近几个 交易日的大涨进行纠偏。前期过度乐观的做多情绪已逐步修正，当前收益率 水平下，止盈与欠配需求相互交织。考虑到贸易政策的不确定性，短线交易 盘更倾向于获利了结，利率下行过程存在反复。 ◆ 策略建议： 短期看好 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{2014}1 号 金融期货团队 研究员： 张志恒 从业编号：F03102085 投资咨询编号：Z0021210 联系人： 彭博 咨询电话：(027) 6577716 ...

能源化工日报 日度观点: ◆PVC： 4 月 8 日 PVC 主力 05 合约收盘 4907 元/吨（-22），常州市场价 4800 元/吨（0），主力基差-107 元/吨（+22），广州市场价 4910 元/吨（-40）， 杭州市场价 4840 元/吨（0）；兰炭中料 675（0）元/吨，乌海电石 2700 （0）元/吨，乙烯 7100（0）元/吨。长期看 PVC 需求在地产拖累下持续 低迷，出口受反倾销和 BIS 认证等压制，且出口体量总体占比小（12% 左右）；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库 存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏 空配。4 月中旬开始环比有增多同比偏少，出口以价换量持稳状态，内 需季节性恢复；估值中性，当前 PVC 难改供需疲软格局，基本面驱动有 限。交易宏观权重在加大，主要跟随大盘波动，震荡偏弱。宏观面，一 是关注关税战的进一步发展情况，包括其他国家是否对华加征关税。二 是美衰退预期发酵程度，三是关注国内刺激政策力度，降准降息预期等。 基本面关注出口和检修力度。若国内刺激政策超预期，或有一定支撑。 若贸易摩擦恶化、经济预期继续恶化，盘面 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对等关税政策超预期，加大全球经济衰退概率，影响有色金属市场，各金属价格走势受宏观和基本面因素共同作用 [1][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 铜 - 截至4月8日收盘，沪铜主力05合约下跌1.29%至73360元/吨，美国关税战加大全球经济衰退概率，市场恐慌致铜价深度回撤，但长期需求逻辑仍在，短期基本面有韧性，跌至73000一线后或整固回稳，关税扰动风险未完全释放 [1] 铝 - 截至4月8日收盘，沪铝主力05合约上涨0.46%至19635元/吨，矿端供应好转、价格下行，氧化铝运行产能下降、库存增加，减产产能增加，电解铝运行产能持平，国内铝下游加工龙头企业开工率下降，库存去化，美国关税政策下短期有下探风险，建议观望 [2][3] 镍 - 截至4月8日收盘，沪镍主力05合约下跌0.01%至119280元/吨，宏观面市场风险偏好下降，镍矿供应偏紧，精炼镍过剩，镍铁价格强势，不锈钢产量高企，硫酸镍成本推涨价格，需求平淡，预计镍价偏弱震荡 [4][5] 锡 - 截至4月8日收盘，沪锡主力05合约下跌1.72%至266260元/吨，沪锡05合约延续偏弱走势，现货供应偏紧支撑价格，国内精锡产量增加，锡精矿进口减少，印尼出口增加，半导体行业有望复苏，库存增加，预计价格波动加大，建议逢低建仓 [6] 现货成交综述 铜 - 国内现货铜价格暴跌，下游逢低入市采买量增加，现货升水承压，交投回温有限 [7] 铝 - 长江现货等铝价下跌，现货市场成交不温不火，下游看空情绪升温，持货商出货承接不足，交投氛围冷清 [8] 氧化铝 - 各地区氧化铝价格下跌，现货市场逢低买盘增加，持货商降价促成交，下游观望情绪浓厚，成交平淡 [9][10] 锌 - 长江综合等锌价下跌，现货商挺价出货，下游逢低少量采购，成交清淡 [11][13] 铅 - 长江综合等铅价有跌有平，现货市场商家购销谨慎，以刚需为主 [14][15] 镍 - 长江综合等镍价下跌，下游逢低进购情绪改善，现货交投热络 [16] 锡 - 长江综合等锡价下跌，下游电子焊料等行业采购谨慎，部分企业观望 [17] 仓单库存报告 - SHFE铜、铝、锌、铅、镍期货仓单较前一日分别减少8056吨、3613吨、971吨、126吨、1138吨，锡期货仓单增加175吨；LME铜、锡、镍库存较前一日分别增加3225吨、445吨、630吨，铅、锌、铝库存分别减少125吨、2500吨、2175吨 [19]

金融期货日报 股指 ◆ 核心观点： 短期来看，股指承压，待政府出台利好政策后，股指或将跟随政策力度出现 不同程度的反弹。中期来看，若出台超预期政策，我国经济结构改善，则股 指内生动能将显著增强。若无超常规政策出台与有效推进，则海外经济下行 风险较大的情况下，或对我国经济造成扰动，股指或仍承压运行。 ◆ 策略建议： 震荡偏弱 国债 ◆ 核心观点： 中长期来看，随着全球贸易摩擦升级趋势日益明朗，经济基本面不确定性显 著增加，后续出口、工业生产及制造业投资均面临下行压力。在此背景下， 市场对货币政策宽松的预期不断增强，我们持续看好债市表现。不过需要警 惕的是，资金面波动及获利了结压力可能引发短期回调风险，投资者需密切 关注市场情绪变化。 ◆ 策略建议： 继续走强 研究咨询部 2025-04-08 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{2014}1 号 金融期货团队 研究员： 张志恒 从业编号：F03102085 投资咨询编号：Z0021210 联系人： 彭博 咨询电话：(027) 65777169 从业编号：F3080600 1 / 9 ◆ 市场回顾： 沪深 300 股指主力合约期货跌 1 ...

棉纺策略日报 国内棉花供需基本够用，可能略趋紧，新疆轧花厂销售压力已经释放， 大约释放 60%，未点价 40%，资源集中到几个巨头贸易商手上，零散 贸易商队伍庞大，普遍吃货不够，买货难，基差不断上涨，中国以外资 源相对充裕，外盘相对弱些，外盘 CFTC 持仓，基金持仓是净空头（5 万多万多手，22.68 吨/手），产业是净多头（5 万多手）,未点价，想接 货，到了交割期，基金不想接货，总会平衡，最终达到一个平衡，双方 会平仓。国内由于产业链环节产能过剩，消费难以有增量，造成内卷， 利润越来少，限制棉花涨幅。4 月 3 日美国宣布了全球对等关税措施， 加征关税的幅度之大，尤其针对发展中国家加征幅度最大基本在 30% 以上，发达国家加征在 20%以上还算容易接受，其中纺织品出口国家 中国加征 34%（34%+20%=54%，中国关税加征最多）、越南 46%、 孟加拉 37%、巴基斯坦 29%、印度 26%、土耳其 10%，其他泰国 36%、 韩国 25%、日本 24%、马来西亚 24%、印度尼西亚 32%、南非 30%、 欧盟 20%。中美博弈进入激烈阶段，面对出口严峻的形势，认为 4 月 开始进入压力冲击阶段， ...