报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股指 - 美财政部三季度借款预期破万亿上调82%，债务上限提高后加速发债，5年期美债拍卖意外疲软，海外需求创三年新低；中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行；中国出台育儿补贴政策，3周岁以下婴幼儿每孩每年3600元；中国证监会表示全力巩固市场回稳向好态势，深化改革激发多层次市场活力，从资产端、资金端进一步固本培元；反内卷相关期货大跌，证监会再提固本培元，叠加技术指标高位，市场情绪或降温，但板块话题热点催化不断，股指慢牛趋势不改，或震荡运行 [1] 国债 - 近期应重点关注重要会议是否带来增量的需求端政策，若需求端能在政策托举下修复，消化本轮成本上行压力，对债券市场不宜过度乐观 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 市场回顾 - 沪深300股指主力合约期货涨0.16%，上证50股指主力合约期货涨0.36%，中证500股指主力合约期货涨0.09%，中证1000股指主力合约期货跌0.04% [6] 技术分析 - RSI指标显示大盘有回调风险 [6] 策略建议 - 可考虑防守观望 [2] 国债 市场回顾 - 10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.13%，30年期主力合约涨0.56%，2年期主力合约涨0.04% [7] 技术分析 - RSI指标显示T主力合约或反弹 [7] 策略建议 - 震荡走弱 [4] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025-07-28|沪深300主连|4,122.00|0.16|54,638|156,735| |2025-07-28|上证50主连|2,805.80|0.36|28,883|60,762| |2025-07-28|中证500主连|6,222.00|0.09|46,353|108,139| |2025-07-28|中证1000主连|6,602.00|-0.04|116,079|180,433| |2025-07-28|十年国债主连|108.40|0.18|78,985|187,839| |2025-07-28|五年国债主连|105.72|0.13|71,923|148,362| |2025-07-28|三十年国债主连|118.78|0.56|120,609|120,283| |2025-07-28|二年国债主连|102.36|0.04|43,197|101,434| [8]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指防守观望，国债震荡走弱[1][6] - 黑色建材：螺纹钢暂时观望，铁矿石震荡偏强，双焦震荡运行[1][8] - 有色金属：铜区间交易或观望，铝观望为主，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金区间交易，白银区间交易[1][13] - 能源化工：PVC震荡，纯碱轻仓试空，烧碱震荡，苯乙烯震荡，橡胶震荡，尿素震荡运行，甲醇震荡运行，聚烯烃宽幅震荡[1][21] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡偏强，苹果震荡偏强，红枣震荡偏强[1][33] - 农业畜牧：生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕震荡偏强，油脂震荡偏强[1][37] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、政策、供需等多因素影响，走势分化，需根据不同品种特点制定投资策略[6][8][13] 各行业总结 宏观金融 - 股指：受美财政部借款预期、中美经贸会谈、育儿补贴政策等因素影响，慢牛趋势不改但市场情绪或降温，预计震荡运行，短期防守观望[6] - 国债：债市情绪有所回暖，但需关注重要会议是否带来增量需求端政策，预计震荡走弱，可考虑止盈[6] 黑色建材 - 螺纹钢：期货价格大幅下挫后，供需保持相对均衡，预计短期震荡，可观望或短线交易[8] - 铁矿石：盘面高位回落调整，全球发运小幅回升，预计在高位震荡调整运行，可作为空配其他黑色品种时的多腿配置[8][9] - 双焦：焦煤供应缓慢恢复，需求刚性支撑但采购情绪谨慎；焦炭供需格局偏向紧平衡，预计震荡运行，中性观望[10][12] 有色金属 - 铜：受美国关税政策、消费淡季等因素影响，预计高位震荡，建议区间交易或观望[13] - 铝：几内亚铝土矿价格有支撑但上行幅度有限，电解铝产能稳中有增，需求走弱，预计高位震荡，建议观望[14] - 镍：中长期供给过剩，消费增量有限，预计震荡运行，建议逢高适度持空[17] - 锡：供应改善有限，需求淡季下游消费偏弱，预计具有支撑，建议区间交易[19] - 黄金、白银：市场避险情绪降温，但美国关税政策预期反复，预计震荡运行，建议区间谨慎交易[19][20] 能源化工 - PVC：成本利润低位，供应高，需求弱，出口支撑有走弱风险，预计短期震荡整理[21][23] - 烧碱：供应高位，需求增速放缓，市场缺乏实质利好，预计震荡，近月合约相对承压[24][25] - 苯乙烯：基本面利好有限，宏观面偏暖，预计震荡[26] - 橡胶：原料价格支撑胶价，但下游需求难改善，库存累库，预计偏强震荡[27][28] - 尿素：供应环比减少，需求有支撑，库存去库速率变缓，预计先弱后强运行[29] - 甲醇：供应环比提升，需求维稳，库存去化，预计价格或回调[30] - 聚烯烃：供应有增有减，需求处于传统淡季，预计偏弱震荡[30][31] - 纯碱：库存转移至中游，价格偏高估，预计有下行空间，可轻仓试空[32][33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：全球棉花供需预测报告显示新年度产量和消费环比调增，国内市场情绪受提振，预计震荡偏强[33] - 苹果：现货市场行情以稳为主，低库存下预计价格高位区间震荡偏强[34][35] - 红枣：产区枣树进入生理落果阶段，销区市场到货少，预计现货价格稳强运行[35] 农业畜牧 - 生猪：供需压力仍存，走势承压，近弱远强，09、11 合约反弹承压偏空，01 合约短期观望[37][38] - 鸡蛋：短期蛋价有上涨驱动但涨幅受限，四季度供应压力或缓解，09 合约偏空对待，12、01 合约等待逢低多机会[39][40] - 玉米：短期市场供需博弈加剧，中长期供需边际收紧，建议区间震荡，关注 9 - 1 反套机会[41][42] - 豆粕：短期美豆区间运行，国内豆粕走势偏强，中长期成本抬升且供需矛盾仍存，建议逢低布局多单[43][44] - 油脂：短期高位回调幅度有限，回调后仍有上涨动能，建议 09 合约在相应区间内震荡，延续回调多思路[44][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指慢牛趋势不改，但近期或有回调，可考虑防守观望；国债在当前格局下可能震荡中调整，投资者可关注止盈 [12][13] - 6月制造业PMI回升，供需共振改善但结构上并非普遍现象；非制造业PMI回升，建筑业亮点突出，服务业旺季过后季节性回落 [20][26] - 2025年5月CPI同比微降，PPI同比下降，物价呈现“食品分化、服务强于商品”特征，PPI部分领域有积极变化 [29][32] - 5月规上工业企业盈利同比回落，量、价、利润率同时回落，企业或采取降价去库策略 [35] - 1 - 5月财政收入累计降幅收窄，支出节奏边际放缓，政府性基金收入降幅走扩、支出放缓 [38][41] - 5月工业增加值同比增速回落，服务业增加值同比增速回升，产销不平衡，出口相关生产偏弱 [44] - 1 - 5月固定资产投资同比增速回落，基建、制造业、地产投资同步增速走低，地产投资资金面承压 [47] - 5月社零增速同比回升，各渠道零售同比增速均有明显回升 [50] - 5月社融新增，政府债是主要支撑，企业部门融资需求偏弱，后续面临关税挑战，M2增速回落、M1增速回升 [53][56] - 5月我国进出口延续增长势头，出口表现亮眼，中部地区外贸增速领跑，预计6月出口仍能维持韧性增长 [59] - 2025年5月美国非农就业报告显示劳动力市场有韧性，薪资增速超预期回升，强化通胀粘性担忧，美联储或保持观望 [62][65] - 美国5月CPI同比增加，核心CPI同比持平，通胀压力可控，美联储维持利率不变并强调不确定性 [68] - 美国6月Markit制造业PMI初值持稳于扩张区间，但增长动能来自库存囤积，外需疲软，通胀压力加剧，经济呈现“弱扩张 + 高通胀”特征 [71] 根据相关目录分别总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 走势回顾：A股宽基指数周涨幅全部为正，科创50累计涨幅最大为4.63%，中证500涨幅超3% [12] - 核心观点：美欧贸易协议、美国经济数据、日本央行政策、中国经济数据及政策等因素影响下，市场情绪或降温，叠加技术指标高位，股指近期或回调 [12] - 技术分析：RSI指标显示大盘指数或有回调风险 [12] - 策略展望：防守观望 [11] 国债策略建议 - 走势回顾：周五市场情绪波动，现券收益率反复，衍生品市场情绪脆弱，国债期货品种呈阴线排列且收盘价下移 [13] - 核心观点：权益市场资金涌入，债券市场资金流出，7月末8月初宏观大事多，债市可能震荡调整 [13] - 技术分析：KDJ指标显示T主力合约或震荡偏弱运行 [13] - 策略展望：关注止盈 [13] 重点数据跟踪 PMI - 6月制造业PMI回升至49.7%，供需两侧均有贡献，新订单、生产等指数回升，但小企业、高技术制造业等结构上存在差异 [20] - 6月出厂价格指数和主要原材料购进价格指数回升，价格改善动力源于海外大宗价格，但出厂价格仍处荣枯线下，细分行业价格和库存互动逻辑清晰 [23] - 6月非制造业PMI回升至50.5%，建筑业PMI回升，服务业PMI回落，建筑业亮点有望对冲出口下行压力，服务业暑期消费启动后有望走强 [26] 通胀 - 2025年5月，CPI同比微降0.1%，环比下降0.2%，物价呈现“食品分化、服务强于商品”特征，核心通胀动能不足 [29] - 2025年5月PPI同比下降3.3%，环比下降0.4%，生产资料价格跌幅大，部分领域有积极变化 [32] 规模以上工业企业盈利 - 5月规上工业企业盈利同比回落9.1%，营收同比增长0.8%，量、价、利润率同时回落，盈利回落普遍，中游制造行业贡献主要利润增长 [35] - 5月工业企业产成品名义库存同比增长3.5%，实际库存同比增长7.0%，产销率环比回落，企业或降价去库 [35] 财政 - 1 - 5月，全国一般公共预算收入9.7万亿元，同比下降0.3%，支出11.3万亿元，同比增长4.2%，财政收入累计降幅收窄，税收修复边际放缓 [38] - 财政支出节奏边际放缓，基建支出降幅走阔，民生支出与债务付息支出增速提高，政府性基金收入降幅走扩、支出放缓 [41] 工业增加值 - 5月工业增加值同比增速回落至5.8%，服务业增加值同比增速回升至6.2%，二季度GDP增速有望超5% [44] - 产销不平衡，出口相关生产偏弱，制造业同比增速回落，高技术制造业韧性强，5月产销率和出口交货值同比增速不佳 [44] 固定资产投资 - 1 - 5月固定资产投资同比增速回落至3.7%，建筑安装工程、设备工器具购置及民间投资、公共投资同比增速均走低 [47] - 基建、制造业、地产投资同步增速走低，地产实物量强度不弱，但资金面承压 [47] 社零 - 5月社零增速同比增速回升至6.4%，限额以上零售同比增速回升至8%，各渠道零售同比增速均有明显回升 [50] 社融 - 5月新增社融2.3万亿，同比多增0.2万亿，政府债是主要支撑，企业中长贷同比少增，企业部门融资需求偏弱 [53][56] - M2增速回落至7.9%、M1增速回升至2.3%，财政存款仍待加快释放 [56] 进出口 - 5月我国出口3161亿美元，进口2128.8亿美元，贸易顺差1032.2亿美元，单月进出口延续增长势头，出口对主要市场两位数增长 [59] - 中部地区外贸增速领跑，中美经贸关系缓和带动的抢出口效应预计6月显现，进料加工贸易预示6月出口维持韧性增长 [59] 美国非农 - 2025年5月美国新增就业13.9万人超预期，失业率维持在4.2%符合预期，内部结构分化，商品生产部门疲软，服务业就业增长 [62] - 薪资增速超预期回升，私人部门时薪环比增长0.4%，同比增速持稳于3.9%，强化通胀粘性担忧，美联储或保持观望 [65] 美国CPI - 美国5月CPI同比增加2.4%，核心CPI同比增加2.8%，食品、能源通胀环比涨幅一上一下，核心商品和服务通胀压力可控 [68] - 6月美联储维持联邦基金利率目标区间不变，强调不确定性减弱但仍偏高 [68] 美国PMI - 美国6月Markit制造业PMI初值52.0与5月持平且高于预期，服务业PMI初值53.1低于5月但高于预期 [71] - 制造业增长动能来自库存囤积，外需疲软，出口下滑，通胀压力加剧，经济呈现“弱扩张 + 高通胀”特征 [71] 周内关注重点 - 包括中共中央政治局委员赴瑞典与美方经贸会谈、美国二季度实际GDP年化季环比初值、美国FOMC利率决策等多项重要经济指标或事件 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢价格近期受原料带动走强，短期转为震荡格局，建议观望或短线交易 [5][6] - 双焦市场短期供需格局偏紧，但存在不确定性，建议中性观望 [36][37] - 铁矿石盘面预计在高位震荡调整运行，可作为空配其他黑色品种时的多腿配置 [74] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - **投资策略**：转为震荡格局，关注宏观事件，观望或短线交易 [5][6] - **行情回顾**：焦煤核查超产，钢价跟随大涨，上周螺纹钢现货和期货价格大幅上涨，基差略有缩小 [9][14] - **钢厂利润**：原料端价格上涨，长流程和短流程钢厂即期利润扩大，盈利面提升 [20] - **供需格局**：投机需求回升，库存再度去化，上周螺纹钢产量增加、需求增加、库存减少 [21][27] - **估值**：期货涨至平电成本，估值处于中性水平 [29] - **重点数据/政策/资讯**：雅鲁藏布江下游水电工程开工，十大重点行业稳增长工作方案将出台，煤矿生产核查，中美经贸会谈，价格法修正草案征求意见，雅江工程对特钢需求大，焦煤期货限仓 [31] 双焦 - **投资策略**：中性观望 [37] - **主要逻辑**：焦煤供应产能释放慢，需求强劲，短期供需偏紧；焦炭供应阶段性收缩，需求旺盛，后续仍有提涨预期 [36] - **焦煤情况**：期现价格共振上行，主产地供应扰动明显，焦企日产小幅上涨，上游去库明显 [38][46][51] - **焦炭情况**：持续提涨，基差走阔，日均铁水产量小幅波动，整体库存小幅下降 [54][58][63][68] 铁矿石 - **投资策略**：震荡运行 [74] - **行情回顾**：上周铁矿盘面高位回落调整，现货和期货价格上涨，中高品强势，螺矿比下降，品位价差和合约价差有变化 [74][75][80] - **国内供给**：6月原矿累计产量同比下降，截至7月25日铁精粉日均产量增加、库存减少 [89][90][91] - **国外供给**：全球发运回升，截至7月18日澳洲巴西铁矿发运总量增加，海运费上涨 [96][101] - **港口情况**：到疏港量均有回落，在港船数增加 [102][105] - **库存情况**：港口库存回升，钢厂库存增加，两者总库存增加 [106] - **钢企需求**：钢企盈利率上升，铁水产量持平，废钢价格下降 [114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场呈现弱现实强预期，近弱远强格局短期猪价窄幅震荡，中长期供应逐步增加，关注企业出栏节奏、体重变化和政策执行情况 [4][58] - 鸡蛋市场受供应充足压制，主力反弹承压，短期蛋价涨幅受限，四季度供应压力或缓解，关注近端淘汰及鸡病情况 [6][87] - 玉米市场供需博弈加剧，盘面震荡运行，短期现货上下空间有限，中长期供需边际收紧但替代品补充限制涨幅，关注新季玉米产情 [8][109] 根据相关目录分别进行总结 生猪 期现端 - 截至7月25日，全国现货价14.81元/公斤持平，河南猪价14.18元/公斤跌0.19元/公斤，生猪2509报价14385元/吨涨250元/吨，09合约基差 -205元/吨跌440元/吨；周度猪价先涨后跌，盘面先涨后回落，周末现货企稳 [4][58] 供应端 - 能繁母猪存栏2024年5 - 11月缓增，2024年12月开始去化但幅度有限，2025年5 - 6月产能再度增加；生产性能提升，对应三四季度生猪供应增加，7 - 8月增幅有限，9月后明显；7月规模企业出栏计划下降，出栏进度中上旬偏慢；生猪体重小幅下滑但整体偏高 [4][58] 需求端 - 周度屠宰开工率和屠宰量回升，但季节性消费淡季制约增幅；受猪价下跌影响，冻品库存小增；整体消费难有好表现，但冻品库存偏低，潜在消费弹性仍存 [4][58] 成本端 - 周度仔猪、二元能繁母猪价格稳定，自繁自养利润下滑，外购仔猪利润亏损扩大；母猪5000 - 10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本12.08元/公斤，较上周跌0.67元/公斤；全国猪粮比6.23：1 [4][58] 周度小结 - 短期猪价窄幅震荡，中长期供应逐步增加；政策执行有效则增加短期供应、利好远期，否则供应压力仍存，关注企业出栏节奏、体重变化和政策 [4][58] 策略建议 - 09、11压力位14500 - 14700，反弹承压偏空；01短期观望，05相对偏强，关注空09、11多01、05套利 [4][58] 鸡蛋 期现端 - 截至7月25日，鸡蛋主产区均价3.34元/斤涨0.29元/斤，主销区均价3.36元/斤涨0.27元/斤；主力2509收于3628元/500千克涨33元/500千克，主力合约基差 -448元/500千克走强327元/500千克；周度蛋价反弹后预计稳中偏弱，盘面上涨动力不足 [6][87] 供应端 - 7月新开产蛋鸡对应2025年3月补栏增加，开产量偏高；高温使产蛋率下滑，短期供应宽松缓解，但小蛋供应充足，蛋价上涨后冷库蛋出货增加；中长期25年4 - 6月补栏量高，对应8 - 10月新开产蛋鸡多，产能出清需时间，后续新开产预计环比减少 [6][87] 需求端 - 蛋价涨至高位，下游采购积极性下降，各环节库存累积，但后市需求季节性转旺有支撑；鸡蛋性价比不错，替代性消费存支撑 [6][87] 周度小结 - 短期蛋价涨幅受限，四季度供应压力或缓解，关注近端淘汰及鸡病情况 [6][87] 策略建议 - 09关注3650 - 3700压力表现，逢高介空；12、01等待逢低多机会，关注饲料端及淘汰扰动 [6][87] 玉米 期现端 - 截至7月25日，辽宁锦州港玉米平仓价2320元/吨稳定，主力2509合约收于2311元/吨跌3元/吨，主力基差9元/吨走强3元/吨；周度玉米价格先涨后稳，主力09合约跟随现货震荡运行 [8][109] 供应端 - 进口玉米拍卖成交率下降，影响淡化，前期贸易商出货使市场粮源和北港库存减少，支撑现货价格；6月玉米进口16万吨，环比降16%，同比降82.6%，国际谷物进口环同比减少 [8][109] 需求端 - 生猪和禽类存栏增加带动饲料需求增加，但玉麦价差高使下游采买小麦挤占玉米饲用需求，饲料企业降低玉米头寸；深加工亏损，开机率低，随用随采 [8][109] 周度小结 - 短期供需博弈加剧，现货上下空间有限；中期国内供需边际收紧但替代品补充限制涨幅；长期25/26年度玉米种植平稳，成本下滑，关注产区天气 [8][109] 策略建议 - 短期单边谨慎做多，等待现货指引；套利关注9 - 1反套机会 [8][109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料维持供强需弱局面，预计短期回调，2509合约关注区间7200 - 7500，建议逢高做空 [3] - PP宏观情绪升温，预计短期调整，2509盘面关注区间6900 - 7200，建议逢高做空 [4] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 周行情回顾 - 7月25日塑料主力合约收盘价7216元/吨，较上周 - 75元/吨；LDPE、HDPE、华南地区LLDPE（7042）均价环比下降；LLDPE华南基差走缩，6 - 9月差走扩 [3][6] 重点数据跟踪 - 月差：1 - 6月差16元/吨（ - 2），6 - 9月差32元/吨（ + 23），9 - 1月差 - 48元/吨（ - 21） [14] - 现货价格：各地区不同品类塑料价格有涨有跌 [15][16] - 成本：本周WTI原油报收65.07美元/桶，较上周 - 0.96美元/桶，布伦特原油报收76.60美元/桶，较上周 - 1.63美元/桶；无烟煤长江港口报价为1000元/吨（ + 50） [18] - 利润：油制PE利润为 - 473元/吨，较上周 + 52元/吨，煤制PE利润为1142元/吨，较上周 - 158元/吨 [23] - 供应：本周中国聚乙烯生产开工率78.97%，较上周 + 0.76个百分点，周度产量61.51万吨，环比 + 0.99%；检修损失量11.35万吨，较上周 + 0.76万吨 [26] - 2025年投产计划：多家企业有新增产能计划，预计新增产能613万吨 [28] - 检修统计：多家企业装置停车检修，部分开车时间待定 [29] - 需求：本周农膜整体开工率为12.63%，较上周 + 0.28%；PE包装膜开工率为48.07%，较上周 + 0.11%，PE管材开工率28.83%，较上周 + 0% [31] - 下游生产比例：线型薄膜排产比例最高，低压薄膜与年度平均数据差异明显 [36] - 库存：本周塑料企业社会库存55.84万吨，较上周 + 2.18万吨，环比 + 4.06% [3] - 仓单：本周聚乙烯仓单数量为5816手，较上周 + 85手 [41] PP部分 周行情回顾 - 7月25日聚丙烯2509收盘价7221元/吨，较上周 + 130元/吨；各聚丙烯相关产品价格有涨有跌 [45] 重点数据跟踪 - 下游现货价格：PP粒、PP粉等产品价格有不同变化 [47] - 基差：7月25日，生意社聚丙烯现货价报收7295元/吨（ + 0），环比 - 0%；PP基差收74元/吨（ - 148），基差走缩；5 - 9月差 - 32元/吨（ + 14），月差扩大 [49] - 月差：1 - 5月差9元/吨（ + 1），5 - 9月差6元/吨（ + 17），9 - 1月差 - 15元/吨（ - 18） [56] - 成本：本周WTI原油报收65.07美元/桶，较上周 - 0.96美元/桶，布伦特原油报收76.60美元/桶，较上周 - 1.63美元/桶；无烟煤长江港口报价为1000元/吨（ + 50） [58] - 利润：油制PP利润为 - 374.61元/吨，较上周 - 39.77元/吨，煤制PP利润为732.33元/吨，较上周 - 95.33元/吨 [62] - 供应：本周中国PP石化企业开工率76.96%，较上周 - 0.33个百分点；PP粒料周度产量达到77.36万吨，环比 - 0.89%，PP粉料周度产量达到7.03万吨，环比 + 4.02% [65] - 2025年二季度投产计划：合计新增产能427.5万吨 [69] - 检修统计：多家企业生产线停车检修，部分开车时间待定 [70] - 需求：本周下游平均开工率48.37%（ - 0.15%）；塑编、BOPP、注塑、管材开工率有不同变化 [71] - 进出口利润：本周聚丙烯进口利润 - 628.63美元/吨，相比上周 - 68.00美元/吨；出口利润2.26美元/吨，相比上周 - 4.22美元/吨；进口窗口关闭，出口窗口打开 [75] - 库存：本周聚丙烯国内库存58.06万吨（ - 1.54%）；两油库存环比 + 2.15%；贸易商库存环比 + 9.33%；港口库存环比 + 6.50%；塑编大型企业成品库存为915.87吨，环比 - 12.72%，BOPP原料库存8.79天，环比 - 6.69% [77][80] - 仓单：7月25日，聚丙烯仓单数量为12635手，较上周 + 2552手 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面美豆降水预期改善价格承压下行 国内豆粕跟随成本与去库周期波动 建议短期谨慎布局M2509多单 中长期逢低布局M2511、M2601多单 [2][5][6] - 油脂方面基本面支撑仍存 期价回调幅度有限 建议短期豆棕菜油09合约在8000 - 8200、8800 - 9200和9300 - 9600区间内震荡 延续回调多思路 [2][92][93] 根据相关目录分别进行总结 豆粕部分 期现端 - 截至7月18日 华东现货报价2840元/吨 周度下跌40元/吨 M2509合约收盘至3031元/吨 周度下跌35元/吨 基差报价09 - 180元/吨 周度报价下跌10元/吨 周中美豆先反弹后承压下行 国内豆粕跟随波动 [6][8] 供应端 - 巴西2024/25年度产量达1.69亿吨 8月中国进口量预计超1000万吨 南美大豆集中到港 国内油厂开机率回升至60%以上 豆粕库存持续累库 近期阿根廷下调大豆出口税率刺激出口 中长期美豆结转库存小幅上调但供需结构转紧 国内9月以后到港减少 大豆、豆粕进入去库周期 [6] 需求端 - 2025年国内养殖利润转好 生猪、禽类存栏高位 饲料需求量同比增幅在5%以上 豆粕添加比例同比提高 预计下半年豆粕需求同比增幅在5%以上 对应月度大豆压榨量900万吨以上 截至7月18日 全国油厂大豆库存小幅下降 豆粕库存继续上升 企业头寸8月合同基本采购完毕 物理库存维持高位 [6] 成本端 - 25/26年度美豆种植成本为1141美分/蒲 底部价格预计在990美分/蒲附近 巴西种植成本为1035美分/蒲 按不同升贴水等计算 豆粕成本在2750 - 2820元/吨附近 [6] 行情小结与策略建议 - 短期美豆价格围绕成本线波动 国内大豆、豆粕供需宽松 价格围绕2850元/吨附近波动 进入北美季节美豆偏强运行 国内豆粕跟随上涨 建议M2509短期谨慎布局多单 关注2980元/吨附近支撑表现 M2511、M2601中长期逢低布局多单 [6] 油脂部分 期现端 - 截至7月25日当周 棕榈油主力09合约较上周跌28元/吨 广州24度棕榈油较上周涨30元/吨 棕榈油09基差较上周涨58元/吨 豆油主力09合约较上周跌16元/吨 张家港三级豆油较上周涨30元/吨 豆油09基差较上周涨46元/吨 菜油主力09合约较上周跌129元/吨 防城港三级菜油较上周跌130元/吨 菜油09基差较上周跌1元/吨 [93] 棕榈油 - 7月马棕油出口下滑、产量增加 累库可能性加大 但印尼库存下滑、增产有限 供需维持紧平衡 下半年出口有望增加 国内6月棕油到港多、消费一般 库存上升 8月供应宽松 远月买船偏少 [93] 豆油 - 未来1 - 2周美豆主产区天气利于生长 中美谈判结果不确定 美豆油表现强势 国内5 - 8月大豆到港多、油厂开机率高 豆油短期累库 9月后美豆采买偏慢 远月供应收紧 [93] 菜油 - 加拿大菜籽生长情况改善 中国有望重启澳菜籽进口 打击加菜籽采买需求 国内7 - 8月菜籽到港减少 库存滑落 供应收紧 澳菜籽新作上市前出口中国潜力有限 [93] 周度小结与策略建议 - 市场看多情绪减弱 但油脂下方支撑较强 预计短期高位回调幅度有限 回调后仍有上涨动能 棕油强度较豆油弱 菜油表现相对最弱 建议短期豆棕菜油09合约在8000 - 8200、8800 - 9200和9300 - 9600区间内震荡 延续回调多思路 [93]

报告行业投资评级 - 玻璃行业投资策略为偏弱运行 [2][3] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货大幅上涨与原料共振，宏观情绪高涨推动盘面超买；供给上日熔量小幅下降，主产区和主销区库存回落；需求方面市场需求起色但下游囤货意愿不高，纯碱上涨空间有限；月底会议预期面临兑现，预计盘面高位回调，无现货不建议参与 [2] 各部分总结 行情回顾：现货大幅跟涨 - 截至7月25日，5mm浮法玻璃市场价华北1250元/吨（+90），华中1190元/吨（+90），华东1280元/吨（+40）；上周五玻璃09合约收在1362元/吨，周+281 [9][10] 行情回顾：基差负向扩大 - 截至7月25日，纯碱期货价1440，玻璃期货价1362，两者价差78元/吨（-57）；上周五玻璃09合约基差 -162元/吨（-171），09 - 01价差为 -64元/吨（+20） [11][14] 利润：现货涨价，毛利改善 - 天然气制工艺成本1594元/吨（+22），毛利 -314元/吨（+18）；煤制气制工艺成本1154元/吨（+30），毛利96元/吨（+60）；石油焦制工艺成本1108元/吨（+2），毛利82元/吨（+68） [15][19] 供给：小幅下降 - 上周五玻璃日熔量157755吨/天（-1100），目前在产223条，上周甘肃凯盛大明一线600T/D冷修 [21] 库存：继续降库 - 截至7月25日，全国80家玻璃样本生产企业厂库6189.6万重量箱（-304.3），其中华北库存815.3万重量箱（-50.4），华中库存663万重量箱（-75.7），华东库存1370.3万重量箱（-36.2），华南库存1025.6万重量箱（-19.4），西南库存1171.4万重量箱（-47.3），沙河厂库115万重量箱（-61） [27][34] 深加工：订单天数减少 - 7月24日浮法玻璃综合产销率126%（+35%）；7月15日，LOW - E玻璃开工率47.8%（-0.5%）；7月中旬，玻璃深加工订单天数9.3天（-0.2） [36] 需求：汽车价格内卷 产销同比增长 - 6月份我国汽车产量279.4万辆，环+14.5万辆，同+28.7万辆，销量290.4万辆，环+21.8万辆，同+35.2万辆；6月份我国新能源乘用车零售111.1万辆，渗透率53.3% [48] 需求：房地产开发投资降幅扩大 - 6月我国房地产竣工4181.47万m²，同比 -2%，新开工7180.71万m²（-9%），施工8301.89万m²（+5%），商品房销售10535.4万m²（-7%）；7月14日 - 7月20日，30大中城市商品房成交面积总计137万平方米，环 -6%，同 -14%；6月房地产开发投资额10424.16亿元，同 -12% [57] 成本端 - 纯碱：现货大幅提价 - 截至上周末，重碱主流市场价华北1350元/吨（+50），华东1350元/吨（+75），华中1325元/吨（+75），华南1500元/吨（+75）；上周五纯碱2509合约收在1440元/吨（+224），纯碱华中09基差 -115元/吨（-149） [59][63] 成本端 - 纯碱：利润大幅改善 - 截至上周五，纯碱企业氨碱法成本1330元/吨（+9），毛利 -35元/吨（+48），联产法成本1702元/吨（+86），毛利18元/吨（+81）；上周五，湖北合成氨市场价2458元/吨（+228），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价400元/吨（-30） [65][66] 成本端 - 纯碱：库存转移 - 截至7月25日，纯碱全国厂内库存188.46万吨（环 -4.1），其中重碱112.24万吨（环 -0.02），轻碱74.22万吨（环 -4.08）；上周末交易所纯碱仓单955张（环 +665） [77][79] 成本端 - 纯碱：表需改善 - 上周重碱表需40.91万吨，周环 +4.49，轻碱表需35.57万吨，周环 +2.89；上周纯碱产销率为105.66%，环 +11.42%；5月样本浮法玻璃厂纯碱库存25.8天 [88][94]

报告行业投资评级 - 股指建议防守观望，国债震荡走弱 [1][6] - 螺纹钢暂时观望，铁矿石震荡偏强，双焦震荡运行 [1][8] - 铜建议区间交易或观望，铝观望为主，镍建议逢高做空，锡和黄金、白银建议区间交易 [1][12] - PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行，聚烯烃宽幅震荡，纯碱观望 [1][23] - 棉花棉纱、苹果、红枣、豆粕、油脂震荡偏强，生猪、鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡 [1][36] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、政策、供需等多因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点和市场变化调整投资策略 [6][8][12] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，虽慢牛趋势不改但近期或回调，建议防守观望，受中美贸易、经济数据、政策等因素影响 [6] - 国债震荡走弱，建议止盈，市场情绪波动，资金流向权益市场，关注权益市场行情演进 [6] 黑色建材 - 螺纹钢震荡，价格受原料带动上涨，供需相对均衡，短期转为震荡格局，可观望或短线交易 [8] - 铁矿石震荡，盘面高位回落调整，供应小幅回升，需求铁水产量高位，预计高位震荡调整，可作多腿配置 [8][9] - 双焦震荡运行，焦煤和焦炭短期供需格局偏紧，价格有支撑和提涨预期，关注生产、进口、补库等情况 [10][11] 有色金属 - 铜高位震荡，受关税政策、经济数据、供需等影响，建议区间交易或观望 [12] - 铝高位震荡，铝土矿、氧化铝、电解铝产能和库存有变化，需求走弱，建议观望，关注会议和会谈结果 [14] - 镍震荡运行，产业供给过剩，消费增量有限，建议逢高适度持空，不锈钢建议区间交易 [19] - 锡震荡运行，供应改善有限，需求淡季，建议区间交易，关注供应复产和需求回暖情况 [21] - 白银和黄金震荡运行，受贸易谈判、经济数据、关税政策等影响，建议区间谨慎交易，关注相关消息 [21][22] 能源化工 - PVC震荡，关注5150一线支撑，成本、供应、需求、宏观等因素综合影响，库存略低于去年，出口持续性存疑 [23][24] - 烧碱震荡，09暂关注2500 - 2700，供应高位，需求有刚性支撑但增速放缓，近月合约承压，远月有支撑 [25][26] - 苯乙烯震荡，暂关注7300 - 7700，基本面利好有限，宏观面偏暖，关注多方面因素 [27][28] - 橡胶偏强震荡，暂关注15000压力，产区天气、库存、下游开工率等因素影响，短期有回调风险 [29][30] - 尿素中性，价格先弱后强，下方关注1700 - 1730支撑，上方关注1820 - 1850压力，供需格局中性 [31] - 甲醇中性，价格震荡运行，内地供应偏紧，下游需求有增有减，供需趋稳 [32] - 聚烯烃偏弱震荡，L2509关注区间7200 - 7500，PP2509关注区间6900 - 7200，供应压力大，需求低迷，库存有支撑 [33] - 纯碱观望，供给高位、需求承压，短期宏观驱动强，建议离场观望 [35] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，全球棉花供需有变化，国内市场情绪受提振，现货偏紧，价格坚挺 [36] - 苹果震荡偏强，现货市场行情稳定，库存旧季货源交易一般，早熟果成交稳定，低库存下价格高位震荡 [37] - 红枣震荡偏强，产区枣树生长，销区市场到货少，好货价格偏强运行，关注产区新季异动 [38][39] 农业畜牧 - 生猪偏弱震荡，供需压力仍存，近弱远强，09、11反弹承压偏空，01短期观望，可关注套利 [40][41] - 鸡蛋逢高偏空，09基差偏低，现货涨势放缓，关注3650 - 3700压力，四季度12、01等待逢低多机会 [41] - 玉米区间震荡，短期单边谨慎做多，区间2250 - 2350，套利关注9 - 1反套机会，关注政策和替代品情况 [42] - 豆粕震荡偏强，短期M2509逢低布局多单，中长期关注天气，M2511、M2601可逢低布局多单 [43][44] - 油脂震荡偏强，短期豆棕菜油09合约在相应区间内震荡，延续回调多思路，关注多方面因素 [45][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 几内亚散货矿主流成交价格下降，矿价受雨季影响有支撑但上行幅度有限；氧化铝运行产能和库存增加，多头情绪降温或迎调整；电解铝运行产能稳中有增，需求走弱、库存有变化；再生铸造铝合金企业开工率下行；铝价短期风险大，建议观望，关注会议结果和会谈成果 [3] 各目录总结 周度观点 - 基本面：几内亚散货矿价格降0.4美元/干吨至72.5美元/干吨，雨季影响发运量下降，但某大型矿山复产传闻或扭转进口矿短缺预期；氧化铝运行产能周环比增110万吨至9495万吨，库存增1.9万吨至320.7万吨；电解铝运行产能周环比增1万吨至4421.4万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率周环比降0.1%至58.8%；铝锭库存去化，铝棒库存累库；再生铝企业开工率延续下行；铝价共振回落，短期风险大 [3] - 策略：氧化铝待反弹逢高布局空单，沪铝和铸造铝合金建议观望 [4] 宏观经济指标 展示美国国债收益率曲线、美元指数、人民币汇率等指标相关图表 [6][7] 铝土矿 - 国产矿供应收紧价格暂稳，山西、河南监管和环保加强及降雨制约开采活动 [10] - 几内亚散货矿价格下降，雨季影响开采运输，发运量下降，但某大型矿山复产传闻使矿价上行幅度有限 [10] 氧化铝 - 截至上周五，建成产能11302万吨周环比增10万吨，运行产能9495万吨周环比增110万吨，开工率84.01% [14] - 国产现货加权价格3257元/吨周环比涨37.9元/吨，全国氧化铝库存320.7万吨周环比增1.9万吨 [14] - 新投产能逐步贡献产量，某企业扩能技改预计本周满产，西南某企业赤泥库堆场险情暂未影响生产 [14] 氧化铝重要高频数据 展示基差、库存、南北价差、外运量等高频数据相关图表 [16][17][18][19] 电解铝 - 截至上周五，建成产能4523.2万吨周环比持平，运行产能4421.4万吨周环比增1万吨 [23] - 运行产能稳中有增，贵州、云铝、百色银海等项目有产能复产或投产 [23] 电解铝重要高频数据 展示铝棒加工费、沪铝远期曲线、动力煤价格、铝进口利润等高频数据相关图表 [25] 库存 展示铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存等库存数据相关图表 [28][29][30][31] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周环比降0.3%至53.1% [34] - 下游进入高温假期、订单不足，废铝和工业硅价格高致企业亏损，开工率将延续下行，但交割品牌企业出货支撑开工率相对高位 [34] 铸造铝合金重要高频数据 展示型材铝、铝合金期货远期曲线、ADC12 - A00价差、进口利润等高频数据相关图表 [36][37][38][39] 下游开工 - 国内铝下游加工龙头企业开工率周环比降0.1%至58.7% [43] - 铝型材龙头企业开工率周环比持稳于50.5%，工业和建筑型材开工率持平 [43] - 铝板带龙头企业开工率周环比持稳于63.2%，铝价高、下游观望、库存高、出口淡季 [43] - 铝线缆龙头开工率周环比降0.4%至61.6%，部分企业开工改善但整体走弱，关注8月电网订单 [46] - 原生铝合金龙头企业开工率周环比持稳于54%，受终端需求等因素影响开工率弱稳 [46]