报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月新能源车竞争持续表现分化，展望下半年价格战或收敛，竞争焦点转向服务升级、品质与价格平衡及技术迭代，终端动销波动或持续，更聚焦品牌力和质价比的车企有望占先机 [1][5][8][16] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 各大车企公布6月销量，主流厂商为冲刺半年销量密集推出优惠促销抢占市场份额 [1][8] 点评 - 比亚迪6月销量38.3万辆，同比增12%环比持平，上半年累计214.6万辆，同比增33%，完成全年目标39%，6月海外出口9万辆，环比增1.1%，上半年累计46.4万辆，同比暴增128.4%，7月1日巴西工厂投产，年产能15万辆 [2][9] - 吉利6月销量23.6万辆，同比增42%，环比微增0.4%，上半年累计140.9万辆，同比增47%，将全年目标由271万辆上调至300万辆，目标完成率达47%，新能源车6月销量12.2万辆，同比增86%，环比降11%，渗透率超50%，上半年累计72.5万辆，同比大增126%，银河品牌6月销量9万辆，同比增202%，上半年累计54.8万辆，同比增232%，领克6月销量2.63万辆，同比增8%，极氪6月交付1.67万辆，同比下滑17% [2][10] - 零跑汽车6月销量4.8万辆，同/环比续增139%/7%，月销创新高，连续4个月蝉联新势力月度销冠，上半年累计交付22.2万辆，6月新款C16上市，全新B01月底预售，后续C11更新、B05发布将延续强产品周期，看好下半年稳态月销突破5万辆 [3][11] - 鸿蒙智行6月全系交付5.3万辆，创单月新高，问界销量4.5万辆，同比增5%，环比增22%，享界S9交付4154辆，环比增94.7%，尊界月底首批交付，首月大定超6500台，认为鸿蒙系短期交付压力缓解，未来数月或迎交付高峰，尚界上市后，“五界”产品定位与渠道策略差异化成关键 [3][12] - 理想汽车6月交付3.6万辆，同/环比下滑24%/11%，上半年累计交付20.4万辆，Q2交付11.1万辆略超指引，反映销售体系升级短期影响，理想i8预计7月上市，i6预计9月上市，纯电SUV交付前增程车型为销量支柱，L系列和MEGA热销持续性对下半年纯电产品阵列起关键定调作用 [4][13] - 小鹏汽车6月销量3.5万辆，同比增224%，环比增3%，连续8个月突破3万，上半年累计交付19.72万辆，超越2024年全年水平，Q2单季交付10.32万辆创历史新高 [4][14] - 小米汽车6月销量超2.5万辆，环比回落约3000辆，YU7于6月26日上市，18小时内锁单逾24万台，当前主要压力在交付端，工厂二期产能释放节奏成关键变量，预计YU7年底单月交付有望破4万辆 [4][14] - 蔚来6月批发销量2.5万辆，同/环比增18%/7%，主品牌销量1.46万辆，环比增10%，乐道销量6400辆，萤火虫销量3932辆，环比分别仅增2%和7%，下半年理想、小米、领克、鸿蒙等友商在20 - 40万元区间发力，公司份额或被蚕食，上半年仅完成全年交付目标约26%，对全年目标完成持悲观态度 [5][15]

明星车企销量表现 - 小鹏汽车6月销量3.46万辆，同比增长224%，环比增长3.24% [1][2] - 蔚来6月销量2.49万辆，同比增长17.5%，环比增长7.29% [1][2] - 阿维塔6月销量1.02万辆，同比增长117%，但环比下滑20.47% [1][2] - 理想汽车6月销量3.63万辆，环比下滑11.2% [2] - 零跑汽车6月销量4.8万辆，环比增长6.55% [2] 冷门车型市场现状 - 小鹏P7 5月销量仅82辆，较2022年巅峰时期月销9183辆大幅下滑 [3][5] - 蔚来EC7 5月销量94辆，ES7等多款车型月销量仅为个位数 [3][10] - 大众ID.7 VIZZION、智己L7、埃安AION LX等车型月销量不足10辆 [10] - 冷门车型占用大量研发生产资源，难以转化为实际收益 [3][11] 冷门车型成因分析 - 定位失误导致产品缺乏差异化，如蔚来ES7夹在ES6和ES8之间 [11] - 战略模糊导致产品线混乱，内部竞争激烈 [11] - 配置更新滞后或定价不合理，如小鹏P7被竞品取代 [13] - 消费者因信息差被动购买冷门车型 [21] 消费者选择冷门车型动机 - 追求个性表达，避免撞款 [14][16] - 看重热门品牌的售后保障 [14][16] - 品牌情怀驱动，如大众、沃尔沃老车主支持冷门车型 [17][19] - 换电服务等特色功能吸引消费者 [16] 车企面临的经营压力 - 新能源市场渗透率从2024年Q4的47.3%下降至2025年Q1的47.3% [21][23] - 蔚来2024年净亏损226亿元，2025年Q1亏损同比扩大30.2%至67.5亿元 [23][26] - 小鹏2024年亏损96.7亿元，2025年Q1负债增加134亿元 [26][28] - 车企需达到年产销50万辆才能实现规模效益 [29] 车企战略调整方向 - 剔除冷门车型可优化资源分配，集中发展核心车型 [29] - 需做好停产车型的售后兜底，如理想ONE的终身服务承诺 [29] - 行业进入淘汰赛阶段，车企需果断"断舍离"以提升盈利能力 [29]

交付数据下滑 - 6月交付新车3.63万辆，环比下滑11%，同比大降24% [1] - 5月交付新车4.08万辆，同比增长16.7% [1] - 二季度共交付汽车11.1万辆，较上年同期的10.86万辆减少2000多辆 [1] 股价与市场反应 - 交付数据同比大跌导致7月2日收盘跌3.18%，报收103.6港元 [2] - 单车平均净利润从2023年一季度的1.78万元降至2025年一季度的不到0.7万元/辆，累计降幅超六成 [4] 竞争压力 - 赛力斯、零跑汽车等竞争对手在增程式技术上发力，威胁公司市场地位 [4] - 赛力斯和奇瑞汽车筹划香港上市融资，比亚迪3月融资约434亿港元，竞争对手资金实力增强 [4] - 行业竞争加剧导致消费者选择增多，市场份额可能被蚕食 [4] 成本压力 - 铜、铝等工业品价格上涨，沪铜超8万元/吨，沪铝突破20000元/吨，增加汽车企业成本压力 [4] - 原材料上涨而车价无法上涨，成本压力难以转嫁给消费者 [4] 融资与研发 - 汽车行业是资金密集型行业，新能源转型和技术升级需要大量资本投入 [5] - 电池、电机、电控等三电技术持续迭代，高阶智驾技术处于产业爆发初期，需大量研发投入 [5] 股东减持 - 王兴6月10日至13日减持573.7万股，套现超6亿港元，持股比例从20.94%降至20.61% [6] - 王兴自2023年一季度开始减持，累计减持比例接近2% [6] - 2024年12月18日，首席财务官李铁减持40万股，总裁马东辉减持9.67万股 [7] 公司回应 - 销量变化系销售体系升级带来的短暂影响，有信心在新车上市前完成组织升级 [3] - 正在全面升级销售团队以保证全产品序列高效运营 [4]

目标股价调整 - 德意志银行将理想汽车目标股价从148港元下调至145港元 [1]

2025年上半年中国汽车市场销量概况 - 28家主流汽车品牌中仅5家销量同比下滑，赛力斯和广汽埃安跌幅达15%左右 [2] - 吉利银河、零跑汽车、小鹏汽车、北汽极狐和阿维塔5个品牌实现销量翻番，其中吉利银河、小鹏汽车和北汽极狐涨幅超200% [2] - 比亚迪以38.26万辆的6月销量和214.6万辆上半年累计销量稳居新能源龙头，同比增长33.04% [3][7] - 吉利乘用车（含吉利汽车和极氪科技）上半年累计销量140.92万辆同比增长47%，并将全年目标从271万辆上调至300万辆 [5] 车企销量目标完成情况 - 仅吉利汽车、一汽-大众、一汽丰田、小鹏汽车和零跑汽车5家车企上半年销量完成率在43-46%的合理区间 [4] - 小鹏汽车销量目标完成率近60%领跑新势力，上半年累计交付19.72万辆已超2024年全年 [8] - 极氪、蔚来、阿维塔、岚图、智己等5个品牌完成率不足30%，理想汽车完成率约30% [5][8] - 12个品牌销量目标完成率低于40% [5] 新势力车企表现 - 鸿蒙智行6月交付5.27万辆重夺新势力销冠，39个月实现累计交付80万辆创纪录 [7] - 零跑汽车上半年累计销量22.17万辆居新势力半年榜首 [8] - 理想汽车上半年交付20.38万辆但目标完成率仅30%，下半年将推出纯电SUV i8和i6 [8] - 小米汽车6月交付2.5万辆，上半年累计15万辆，第二款车型YU7大定已破28.9万辆 [8] 细分市场特征 - 经济型新能源车贡献主要增量，比亚迪、吉利、上汽通用五菱、奇瑞、小鹏、零跑等表现突出 [10] - 高端新能源车增长放缓，理想、赛力斯、特斯拉增速弱于市场，理想6月销量同比下滑 [10] - 6月狭义乘用车零售预计200万辆同比增长13.4%，新能源零售110万辆渗透率达55% [10] 行业展望 - 2025年汽车销量预计达3290万辆同比增长4.7%，新能源车销量1670万辆同比增长30% [11] - 新能源乘用车渗透率预计提升至56%，其中纯电31%、插电混动25% [11] - 高端新能源车市场存在供给缺口，20-30万元家用市场和30万元以上纯电轿车需求未充分满足 [11]

港股市场表现 - 恒生指数收涨0.62%，恒生科技指数下跌0.64%，市场呈现分化走势 [1] - 恒生指数大市成交额达2402.25亿港元，显示较高流动性 [1] - 恒生科技指数早盘一度涨超1%，午后转跌超0.8%，波动明显 [1] 钢铁行业表现 - 钢铁概念股集体上涨，重庆钢铁股份(01053.HK)收涨超90%，表现最为突出 [1] - 鞍钢股份(00347.HK)涨超12%，中国东方集团(00581.HK)涨超11%，行业整体强势 [1] 科技行业表现 - 科技股普遍下跌，金山软件(03888.HK)收跌9.66%，跌幅居前 [1] - 理想汽车(02015.HK)、华虹半导体(01347.HK)跌超3%，腾讯控股(00700.HK)、网易(09999.HK)、快手(01024.HK)均收跌 [1]

全球汽车制造商市值变化 - 大众汽车以5305亿美元市值位居榜首，但当日下跌213% [3] - 通用汽车市值50023亿美元，单日涨幅达2711% [3] - 玛鲁蒂铃木市值45691亿美元，单日上涨155% [3] - 保时捷市值45464亿美元，单日涨幅388% [3] - 马恒达汽车市值44504亿美元，单日下跌098% [3] - 福特汽车市值4433亿美元，单日上涨1954% [3] - 本田汽车市值40603亿美元，单日涨幅513% [3] - 现代汽车市值36809亿美元，单日下跌1319% [3] - 赛力斯市值3095亿美元，单日下跌165% [3] - 斯特兰蒂斯市值29781亿美元，单日上涨552% [3] - 塔塔汽车市值29584亿美元，单日下跌182% [3] - 起亚汽车市值28745亿美元，单日上涨231% [3] - 理想汽车市值27615亿美元，单日下跌287% [3] - 上汽集团市值25797亿美元，单日微涨015% [3] - 长城汽车市值22436亿美元，单日上涨207% [3] - 日本铃木汽车市值22202亿美元，单日下跌263% [3] - 吉利汽车市值2076亿美元，单日上涨256% [3] - 小鹏汽车市值17488亿美元，单日上涨365% [3] 其他汽车制造商市值表现 - 长安汽车市值15521亿美元，单日微跌012% [4] - 雷诺市值13682亿美元，单日上涨355% [4] - 江淮汽车市值12514亿美元，单日上涨063% [4] - 斯巴鲁市值12473亿美元，单日下跌077% [4] - 和泰汽车市值10742亿美元，单日下跌401% [4] - 广汽集团市值10559亿美元，单日下跌042% [4] - 五十铃市值9108亿美元，单日微涨032% [4] - VinFast Auto市值8338亿美元，单日下跌023% [4] - Leapmotor市值8291亿美元，单日上涨156% [4] - 日产汽车市值8257亿美元，单日下跌051% [4] - 蔚来汽车市值8023亿美元，单日上涨183% [4] - 福特奥托生市值7945亿美元，单日上涨079% [4] - Zeekr市值6518亿美元，单日微涨036% [4] - 路西德汽车市值6435亿美元，单日下跌253% [4]

公司上市动态 - 长春高新拟发行H股并在香港联交所上市 [1] - 紫金矿业建议分拆紫金黄金国际至联交所主板上市 [2] 汽车行业销量数据 - 吉利汽车6月汽车总销量为23.6万部，同比增长约42% [3] - 长城汽车6月汽车销量约11.07万台，同比增长12.86% [4] - 小鹏汽车6月交付新车34611台，同比增长224% [5] - 蔚来第二季度交付72056辆汽车，同比增长25.6% [6] - 理想汽车6月交付新车36279辆，二季度共交付111074辆 [7] - 小米汽车目标2025年6月交付量超过25000台 [8] - 比亚迪股份上半年新能源汽车销量约214.6万辆，同比增长33.04% [10] - 零跑汽车6月交付达48006台，同比增长超138%，上半年累计交付超22万台 [11] 保险行业数据 - 中国人寿上半年寿险赔付超1214万件，赔付金额超302亿元，获赔率99.6% [9]

中国汽车经销商库存及销量数据 - 6月中国汽车经销商库存预警指数为56.6%，同比下降5.7个百分点，环比上升3.9个百分点，位于荣枯线之上，显示行业景气度下降 [1] - 比亚迪6月新能源汽车销量382585辆，本年累计销量215万辆 [1] - 吉利汽车6月销量236036辆，同比增长42%，全年销售目标从271万辆上调至300万辆 [1] - 长城汽车6月销量11.07万台，同比增长12.86% [1] - 新势力车企中，鸿蒙智行6月交付52747辆，零跑汽车交付48006台（同比增长138%），理想汽车交付36279辆，小鹏交付34611台（同比增长224%），蔚来交付24925辆（同比增长17.5%） [1] 车企动态与战略合作 - 小米YU7开启限时改配活动，锁单用户可在7月6日至7日参与改配，成功后重新安排生产及交付时间 [2][4] - 广汽集团与华为合作的首款车型预计2026年面世，定位30万元级高端市场，整合双方智能化技术及产业链资源 [4] - 理想汽车澄清贵州L7起火事件，系被酒店掉落燃烧物引燃，无人员伤亡 [4] 车企股权及经营变动 - 方运舟接任哪吒汽车旗下广州合达天下汽车销售服务有限公司法定代表人及高管职务，该公司由哪吒汽车关联公司全资持股 [5] - 爱驰汽车科技（上海）有限公司新增15亿人民币股权冻结，冻结期限3年，被执行人为AIWAYS Hong Kong Holdings Limited [5][6] 国际车企销量及财务动态 - 韩国五大整车厂商6月全球总销量69.1507万辆，同比增长0.2%，其中现代汽车销量35.8891万辆（+1.5%），起亚销量26.9652万辆（+0.2%），韩国通用销量4.5165万辆（-7.6%） [7] - 雷诺集团改变对日产持股记账方式，预计产生95亿欧元非现金损失，但强调不影响与日产的战略合作及股息计算 [8]

新能源汽车交付数据 - 比亚迪6月交付38.3万辆，同比增长11.98% [2] - 蔚来交付24925辆，同比增长17.5% [2] - 零跑交付4.8万辆，同比增长138.65% [2] - 理想交付3.6万辆，同比下降24.06% [2] - 小鹏交付3.5万辆，同比增长224.44% [2] - 小米连续8个月交付超2万台，6月交付超2.5万台 [2] - 赛力斯销量46086辆，同比增长4.44% [2] - 长城汽车销量11.07万台，同比增长12.86% [2] - 极氪销量16702部，同比下降17% [2] - 领克销量26310部，同比增长8% [2] - 广汽埃安销量27848辆 [2] - 深蓝汽车交付29893台，同比增长79% [2] - 阿维塔销量10153辆，同比增长117% [3] - 岚图汽车交付10053辆，同比增长83% [3] 企业动态 - 小米在北京南京上线青年公寓，月租金1999元，应届生优先 [3] - 蔚来、阿维塔和极氪推出政策，针对已预订小米YU7的用户可报销定金 [6] - 特斯拉调整管理层架构，马斯克接管欧美销售，朱晓彤负责全球制造 [6] - 理想汽车澄清贵州L7起火事件，系被酒店燃烧物引燃 [6] - 董明珠回应格力独董建议，表示将少说话给年轻人更多舞台 [9] - 吉利控股等在重庆成立千里智驾科技公司，注册资本1050万 [9] - 蔚来李斌发长文反思，宣布自研芯片神玑NX9031达到设计目标 [9] - 宇树科技已申请160余项专利，涉及人形机器人等领域 [13] - 小米汽车计划7月下旬推送1000万Clips版本辅助驾驶功能 [13] - 宁德时代电池在问界超级工厂正式投产 [14] - 宗馥莉出任娃哈哈旗下两家公司董事 [14] - 理想汽车成立十周年，李想登台献唱 [16] - 美团推出"浣熊食堂"，已申请相关商标 [16] - 马斯克被曝放弃殖民火星计划 [16] - 小米汽车辟谣"交付专员可提前交付车辆" [17] - 微软开源GitHub Copilot Chat，支持AI Agent自动化编程 [24] - 保时捷发布911 GT3 Touring特别定制版 [24] 融资与投资 - 摩根士丹利宣布完成对xAI的50亿美元融资，另有50亿美元战略股权投资 [17] - 中析生物完成近亿元A轮融资，由中信建投资本领投 [17] - 凌川科技完成数亿元A轮融资，由北京市人工智能产业投资基金和快手集团领投 [17] - 天演药业获得赛诺菲2500万美元战略投资 [18] - Figma申请美国IPO，2025年第一财季营收2.28亿美元 [18] 行业数据 - 2025年上半年电影票房292.31亿元，同比增长22.91% [26] - 国产影片票房占比91.2%，观影人次6.41亿 [28] - 票房前五影片：《哪吒之魔童闹海》154.46亿，《唐探1900》36.12亿，《封神第二部》12.39亿，《熊出没》8.22亿，《射雕英雄传》6.9亿 [30] - 1-5月中国出口手机2.79亿台，同比下降7.7% [31] - 1-5月出口集成电路1359亿个，同比增长19.5% [31] 产品与技术 - Meta智能眼镜Hypernova渲染图曝光，预计年底发布 [18] - 豆包上线"深入研究"功能，可生成报告并转成播客 [11] - 大众、奔驰、宝马等11家企业联手打造开源汽车软件平台 [12]