文章核心观点 大众汽车集团正通过将研发决策权全面转移至中国、与本土伙伴深度合作、以及开发新一代电子电气架构（CEA），加速其“在中国，为中国”的战略落地，旨在快速响应中国市场并重塑其在智能电动汽车时代的竞争力 [8][9][18] 研发战略与组织变革 - 大众汽车集团将新能源整车开发、平台与电子电气架构及软件开发的决策权，从德国整体转移至中国团队，赋予中国地区前所未有的自主权 [8][18] - 新的研发体系由大众汽车（中国）科技有限公司（VCTC）和CARIAD中国构成，VCTC聚焦整车工程与三电系统，CARIAD中国聚焦电子电气架构与软件开发，两者协同 [16] - VCTC是大众在德国以外最大的研发中心，位于合肥，业内称为“东方狼堡”，其与上汽大众、一汽大众的团队共同在中国形成了约7000人的开发队伍 [8][16] 产品与架构落地进展 - 首款基于专为中国市场开发的CEA电子电气架构的车型——大众安徽旗下的“与众07”，将于今年12月31日正式落地 [3][22] - 该车型由中国团队主导从架构到整车集成的完整开发链路，开发周期仅用了18个月 [3][22] - 大众与小鹏汽车的合作始于2023年7月，大众投资约7亿美元获得小鹏约4.99%股权，并于2024年7月共同启动CEA项目 [3][4] - 2024年8月，双方扩大合作，CEA架构不仅将集成到大众在中国的纯电车型平台，也将部署到燃油和插电混动车型平台 [6] CEA架构的战略意义与技术目标 - CEA架构被定位为“新汽车的大脑”，是整车开发的核心节奏控制器，旨在实现软件与硬件的解耦与融合 [23][24] - 该架构将覆盖从A型车到D型车及以上，支持CMP、MEB、CSP等多个整车平台，并计划于2027年应用于燃油车（SE车），实现“一个架构覆盖所有平台” [24][32] - CEA架构支持多动力选择，包括纯电（DEV）、增程、混电以及传统燃油车 [27][32] - 通过CEA架构整合开发，大众在中国的开发效率提升了30%，成本降低了40% [27] 未来技术规划与愿景 - CEA架构计划每两年迭代一次，控制整车开发节奏：CEA 1.0于2024年底交付，CEA 2.0计划于2027年推出，CEA 3.0计划于2029年推出 [32] - 从CEA 3.0开始，技术将深入到SoC芯片的开发层面 [33] - 大众将未来汽车定义为“多智能体”，能够根据用户场景需求提供驾驶、生活助手乃至心灵陪伴等功能 [39][40] - 为实现该愿景，公司规划了三大突破方向：实现底盘（制动、转向）的全面电气化以快速响应；打造集成AI与自研芯片的“智能大脑”；构建融合技术、服务和内容的生态 [45][46]

市场表现 - 中概新能源车股盘前普遍下跌，其中小鹏汽车跌3.02%，理想汽车跌2.79%，蔚来跌近1% [1] - 新闻内容重复强调了中概新能源车盘前的普跌情况 [1] 行业挑战与展望 - 摩根士丹利报告指出，电动车企未来10年可能持续面对挑战 [1] - 行业进入第二阶段，车企需要进行自我革新，以抓住人工智能带来的机会并实现全球扩张 [1] - 地方补贴提前取消将抑制购车需求，车企普遍对当前季度持谨慎态度 [1][2] - 在摩根士丹利覆盖的车股中，约半数预计市场将出现下滑 [1][2] 销量预测 - 摩根士丹利预期今年汽车批发销量为2990万辆，同比增长9% [1][2] - 预计明年汽车批发销量为2850万辆，同比下降6% [1][2] - 若剔除出口因素，预计明年本土汽车销量将减少7% [1][2]

中概股盘前普跌行情 - 百度、哔哩哔哩、小鹏汽车盘前跌幅均超过3% [1] - 阿里巴巴、理想汽车盘前跌幅均超过2% [1] - 小马智行、京东、拼多多盘前跌幅均超过1% [1] - 蔚来盘前下跌接近1% [1] 主要下跌公司及跌幅 - 互联网科技公司中，百度、哔哩哔哩、阿里巴巴、京东、拼多多均出现下跌 [1] - 新能源汽车公司中，小鹏汽车、理想汽车、蔚来均出现下跌 [1] - 自动驾驶技术公司小马智行也出现超过1%的跌幅 [1]

公司动态 - 小鹏汽车销售有限公司在义乌新成立一家全资销售服务公司[1] - 新公司名称为义乌小鹏汽车销售服务有限公司[1] - 新公司注册资本为500万元人民币[1] 业务布局 - 新公司的经营范围涵盖汽车销售、新能源汽车整车销售[1] - 业务范围还包括新能源汽车电附件销售以及机动车充电销售[1] - 此举表明公司正在中国浙江省义乌市拓展其销售与服务网络[1]

公司动态与运营事件 - 盒马因个别原料操作偏差导致部分草莓蛋糕口感异常，涉及7家门店售出约60份商品，公司已完成排查调整并对受影响顾客进行回访补偿 [2] - 万达集团新增一条恢复执行信息，执行标的17亿余元，公司目前存在10余条被执行人信息，被执行总金额超69亿元 [2] - 胖东来因小方糖戒指抢购导致现场秩序问题及潜在安全风险，宣布暂停该商品销售 [3] - 百事公司为削减成本提升效率，已关闭三家制造工厂和数条生产线，并计划在明年初前将美国市场的产品种类减少近20% [5] - 护舒宝液体卫生巾被消费者反映存在吸收芯体歪斜、污渍与异味等做工问题，该产品单片售价近2元，吸收芯为欧美进口，成品在多国组装 [7][8] - 碧桂园服务首席财务官黄鹏辞任，将继续担任执行总裁并负责孵化业务，田田获委任为新任首席财务官 [12] - 法拉第未来董事会批准未来五年商业计划，目标产销40万至50万辆汽车，首批Super One预量产车所需近3000个零部件已到齐，将于12月9日正式启动生产 [13] - 东方证券董事长龚德雄因工作调动提前离任，原定任期至2027年11月21日，离任后由副董事长鲁伟铭代行董事长职责 [15][16] - 前字节跳动公关总监杨继斌已加入理想汽车，理想汽车此前已释放“回归创业公司模式”以提升效率的信号 [17] 产品发布与价格调整 - 苹果Apple Store官方旗舰店推出年末降价活动，iPhone 17 Pro及Pro Max机型降价300元，降价后起售价分别为8699元和9699元 [6] - 岚图追光L预计定价35万元左右，将于12月10日上市，全系标配华为乾崑智驾ADS 4与鸿蒙座舱5.0，CLTC纯电续航410km，综合续航1400km，搭载800V高压平台与5C超充 [23] - 贵州茅台酒（巴拿马万国博览会金奖110周年纪念）新品（53度、1.1L装）定价11000元/瓶，在i茅台App开售首日迅速售罄 [10] - 据科技博主透露，iPhone 18系列物料端确认测试屏下Face ID，iPhone 18 Pro系列将独享此技术并首发小号灵动岛屏幕 [24] 资本市场与投融资 - 派拉蒙天空之舞公司提出以每股30美元现金收购华纳兄弟探索公司所有股份，企业价值达1084亿美元 [7] - 美国总统特朗普对奈飞计划收购华纳兄弟的交易提出潜在反垄断担忧，指出合并后实体的市场份额可能构成问题，该交易价值720亿美元 [15] - “北斗智联”完成数亿元B轮战略融资，由广汽资本（联合渝富基金）领投，融资将用于北斗通导、AI+、具身智能、低空经济等领域的研发及出海进程 [18] - “宁康瑞珠”完成超亿元人民币A轮融资，由龙磐投资领投，融资将用于拓展技术平台、推进临床研究和布局优势管线 [19] - “追梦空天科技”完成近两亿元A轮融资，由航投基金领投，融资将用于推进DF600适航取证与量产准备及DF3000工程研制 [20] - “灵生科技”完成Pre-A和PreA+两轮亿元融资，资金将用于L系列人形机器人量产交付、真实场景数采治理平台及具身世界模型的迭代 [21] - “演生潮”完成数亿元人民币A轮融资，由凯辉基金独家领投，资金将用于支持核心管线临床开发及国际化战略布局 [22] 行业监管与政策 - 国家税务总局表示，已有超过7000家境内外平台企业履行涉税信息报送义务，规定要求平台不得向从事便民劳务活动的人员转嫁涉税义务或变相多扣费用 [2][3] - 今年前11个月，税务部门查处1818名包括明星网红在内的“双高”人员，查补税款15.23亿元，并查处3904户高风险加油站，查补税款41.63亿元 [9] - 印度联邦政府对靛蓝航空因运营中断和连续数天取消数千架次航班引发的危机展开调查，政府表示将采取严厉行动 [10] 能源与大宗商品 - 国内成品油价格下调，汽、柴油零售限价每吨均下调55元，折合升价92号汽油、95号汽油、0号柴油分别下调0.04元、0.05元、0.05元，加满一箱50升的92号汽油将少花约2元 [5] 人工智能与前沿科技 - 罗永浩表示愿意投入资金打造一款“全世界最好的AI手机”，以推动行业创新 [5] - 美团宣布开源参数规模为6B的LongCat-Image图像生成模型 [17] - Warby Parker与谷歌合作开发轻型人工智能眼镜，首款产品预计2026年推出 [18] - 智元第5000台通用具身机器人“灵犀X2”正式量产下线 [18] - 马斯克讨论每年向太空发射100万吨AI卫星以实现每年部署100吉瓦人工智能的目标，并提及星舰飞船未来可能实现高频次发射 [14] 国际事件与市场影响 - 日本本州东部附近海域发生7.5级地震，震源深度50千米，日本气象厅发布海啸警报预计部分海域将出现最高3米海啸 [3][5] - 欧盟对美国社交媒体平台X处以1.4亿美元罚款，公司所有者马斯克对此表示反对并抨击欧盟 [6] - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.45%，纳指跌0.14%，标普500指数跌0.35%，大型科技股多数下跌 [6] - 国际货币基金组织（IMF）正式启动运营上海区域中心，该中心将作为促进亚太地区研究、知识共享和政策对话的枢纽 [11][12] - 美国将为受关税政策影响的农民提供120亿美元救助，以应对贸易政策对美国农业造成的冲击 [14] - 美国消费品安全委员会召回在亚马逊平台销售的约21万个INIU品牌移动电源，因电池可能过热起火 [15] 法律与诉讼 - 马航MH370部分家属索赔案一审宣判，北京市朝阳区人民法院判令马航及相关公司就每案赔偿乘客家属共计人民币290余万元 [9][10]

南向资金整体流向 - 12月4日南向资金净流入前三为盈富基金(02800)净流入26.02亿港元、恒生中国企业(02828)净流入4.86亿港元、零跑汽车(09863)净流入3.95亿港元 [1] - 南向资金净流出前三为腾讯控股(00700)净流出13.52亿港元、中芯国际(00981)净流出4.63亿港元、地平线机器人-W(09660)净流出2.64亿港元 [1] - 净流入比最高前三为青岛银行(03866)75.11%、江苏宁沪高速公路(00177)58.50%、远东宏信(03360)54.75% [1] - 净流出比最高前三为标智香港100(02825)-100.00%、上海石油化工股份(00338)-61.38%、郑州银行(06196)-55.42% [1] 前十大资金净流入详情 - 盈富基金(02800)净流入26.02亿港元，净流入比20.03%，收盘价26.140港元上涨0.77% [2] - 恒生中国企业(02828)净流入4.86亿港元，净流入比6.23%，收盘价93.340港元上涨1.02% [2] - 零跑汽车(09863)净流入3.95亿港元，净流入比53.79%，收盘价52.450港元下跌1.04% [2] - 比亚迪股份(01211)净流入2.50亿港元，净流入比16.15%，收盘价98.400港元上涨0.25% [2] - 小米集团-W(01810)净流入2.28亿港元，净流入比2.95%，收盘价41.980港元上涨4.38% [2] - 招商银行(03968)净流入2.22亿港元，净流入比37.52%，收盘价52.600港元上涨1.84% [2] - 南方恒生科技(03033)净流入1.68亿港元，净流入比3.41%，收盘价5.500港元上涨1.48% [2] - 小鹏汽车-W(09868)净流入1.66亿港元，净流入比9.54%，收盘价76.200港元上涨1.06% [2] - 理想汽车-W(02015)净流入1.45亿港元，净流入比12.63%，收盘价69.400港元下跌0.50% [2] - 药明生物(02269)净流入1.43亿港元，净流入比7.17%，收盘价32.940港元上涨7.09% [2] 前十大资金净流出详情 - 腾讯控股(00700)净流出13.52亿港元，净流出比-14.49%，收盘价612.000港元上涨0.16% [2] - 中芯国际(00981)净流出4.63亿港元，净流出比-13.37%，收盘价69.800港元上涨3.87% [2] - 地平线机器人-W(09660)净流出2.64亿港元，净流出比-14.42%，收盘价8.290港元上涨6.97% [2] - 建设银行(00939)净流出2.31亿港元，净流出比-15.65%，收盘价7.920港元上涨1.02% [2] - 晶泰控股(02228)净流出2.27亿港元，净流出比-21.07%，收盘价9.140港元下跌2.14% [2] - 工商银行(01398)净流出2.12亿港元，净流出比-19.98%，收盘价6.220港元上涨0.91% [2] - 香港交易所(00388)净流出1.72亿港元，净流出比-10.12%，收盘价406.400港元上涨0.54% [2] - 山东黄金(01787)净流出1.57亿港元，净流出比-48.89%，收盘价34.340港元下跌3.21% [2] - ASMPT(00522)净流出1.56亿港元，净流出比-37.29%，收盘价78.050港元上涨0.90% [2] - 百济神州(06160)净流出1.51亿港元，净流出比-21.42%，收盘价200.400港元上涨1.88% [2] 前十大净流入比详情 - 青岛银行(03866)净流入比75.11%，净流入445.67万港元，收盘价4.020港元上涨0.25% [2] - 江苏宁沪高速公路(00177)净流入比58.50%，净流入1916.41万港元，收盘价10.060港元下跌0.89% [2] - 远东宏信(03360)净流入比54.75%，净流入3680.05万港元，收盘价8.020港元上涨1.39% [2] - 零跑汽车(09863)净流入比53.79%，净流入3.95亿港元，收盘价52.450港元下跌1.04% [3] - 四川成渝高速公路(00107)净流入比52.25%，净流入485.92万港元，收盘价5.550港元下跌2.29% [3] - 中远海运港口(01199)净流入比51.97%，净流入600.32万港元，收盘价5.880港元持平 [3] - 中国儒意(00136)净流入比51.83%，净流入5626.54万港元，收盘价2.450港元上涨1.66% [3] - 北京控股(00392)净流入比45.82%，净流入3088.40万港元，收盘价36.480港元上涨0.66% [3] - 中国燃气(00384)净流入比44.55%，净流入1864.77万港元，收盘价8.390港元上涨0.72% [3] - 港华智慧能源(01083)净流入比44.53%，净流入262.38万港元，收盘价3.950港元上涨0.77% [3] 前十大净流出比详情 - 标智香港100(02825)净流出比-100.00%，净流出6040.00港元，收盘价30.200港元上涨0.33% [3] - 上海石油化工股份(00338)净流出比-61.38%，净流出352.91万港元，收盘价1.380港元持平 [3] - 郑州银行(06196)净流出比-55.42%，净流出627.73万港元，收盘价1.230港元上涨1.65% [3] - 浙江世宝(01057)净流出比-55.02%，净流出325.98万港元，收盘价3.980港元上涨0.51% [3] - 中远海能(01138)净流出比-49.76%，净流出1.16亿港元，收盘价9.650港元下跌1.53% [3] - 中裕能源(03633)净流出比-49.65%，净流出286.73万港元，收盘价2.860港元持平 [3] - 山东黄金(01787)净流出比-48.89%，净流出1.57亿港元，收盘价34.340港元下跌3.21% [3] - 合生创展集团(00754)净流出比-45.66%，净流出500.11万港元，收盘价3.020港元持平 [3] - 渣打集团(02888)净流出比-45.57%，净流出4336.08万港元，收盘价172.600港元下跌1.09% [3] - 安德利果汁(02218)净流出比-45.47%，净流出140.87万港元，收盘价13.680港元下跌0.58% [3]

广州“十四五”期间经济发展成就与转型 - 城市GDP总量站稳3.1万亿元新台阶，过去五年经济增量预计达7000亿元 [1] - 社会消费品零售总额、外贸进出口总值连年保持“双万亿、双增长”，成为全国第三个消费、外贸“双万亿”城市 [1] - 工业投资强势增长66%，独角兽企业数量达24家，是五年前的3倍 [1] 现代化产业体系构建与产业升级 - 工业投资从2020年的1030亿元增长至2024年的1711亿元，增幅66% [2] - 先进制造业增加值占规上工业比重提升至60%，生产性服务业增加值占服务业比重提升至59% [2] - 全市实有经营主体超425万户，较2020年末增长58%，总量跃居全国第二 [2] - 构建“12218”现代化产业体系，推动传统产业焕新、新兴产业壮大、未来产业萌芽 [2] 战略性新兴产业与未来产业发展 - 新型显示面板年产能由3000万平方米增长至超4300万平方米，增长超40% [3] - 集成电路晶圆制造年产能由24万片增长至144万片，增长超5倍 [3] - 生物医药领域今年获批4个1类创新药，较去年翻倍增长 [3] - 低空经济、人工智能、未来网络与量子科技、深海深空等领域新登记经营主体分别增长161.7%、109.0%、243.4%、160.2% [3] - 亿航智能无人驾驶航空器全球首获“四证齐全”，小鹏汇天飞行汽车全球订单超7000台，小马智行与文远知行登陆港交所 [3] 科技创新投入与成果转化 - 全社会研发经费投入连续保持每年千亿元规模 [6] - 全市高新技术企业数量超1.35万家 [6] - 全国高校区域技术转移转化中心广州分中心获批，建设生物医药、高端科学仪器和智能出行等领域成果转化中心 [7] - 建成3家国家大学科技园，其中中山大学国家大学科技园累计服务初创企业超1200家 [7] - 广州已成为全国少数同时汇聚国家实验室、综合类国创中心、大科学装置、国际大科学计划等重大科技平台的城市 [6] 营商环境优化与产业支持政策 - 首创算力券、数据券、场景券、模型券“四券联动”机制，降低企业研发和运营成本 [4] - 发布100个“AI+”重点应用场景清单，推动技术应用 [4] - 组建政府科技创新基金、产业发展基金、天使母基金，与各类私募基金形成投资矩阵 [6] - 外籍人才规模和城市吸引力指数均居全国前三，开展外籍“高精尖缺”人才认定试点 [6] 粤港澳大湾区深度融合 - 广佛南环、佛莞城际开通，形成全长258公里、连接五座城市的大湾区最长城际铁路动脉 [8] - 累计实施三批共99项与港澳规则对接事项，在要素跨境流通、职业资格认可等领域取得突破 [8] - 广州往来港澳人才签注受理签发量全国第一，吸引近1000名境外人才在穗执业 [9] - 在穗港澳资实有企业1.35万户，占全市外商投资企业总量近1/4 [9] - 粤港澳联合实验室共建数量达18家，约占全省六成 [9] 南沙区发展成果 - 南沙地区生产总值突破2300亿元，实有人口近130万人 [10] - 累计吸引超3500家港澳企业扎根 [10] - 港澳居民个人所得税优惠、鼓励类产业15%企业所得税优惠、“南沙金融30条”等政策落地实施 [10]

2025年1-11月中国车企销量表现与目标完成度概览 - 截至2025年12月8日，多家中国车企公布了1-11月累计销量数据，年度目标完成度呈现显著分化 [1] - 部分新势力车企如小鹏、零跑、小米已提前超额完成全年目标，而部分传统车企及新势力则面临较大达标压力 [1][23][25][27] 传统汽车集团表现 - **中国一汽**：1-11月累计销售299.5万辆，同比增长4.8%，目标完成度86.81%，红旗品牌累计销量突破42万辆，同比增长9.2% [3][4] - **长安汽车**：1-11月累计销售265.8万辆，同比增长9.25%，目标完成度88.6%，新能源销量占比达37.4%，累计约99.5万辆，同比增长54.66% [6] - **上汽集团**：1-11月累计销售410.8万辆，同比增长16.4%，目标完成度91.29%，自主品牌销售266.6万辆，同比增长25.7%，新能源汽车销售149.9万辆，同比增长38.8% [8] - **广汽集团**：1-11月累计销售153.4万辆，同比下降10.8%，以230万辆为目标完成度仅66.7%，自主品牌海外销量同比增长39% [10] - **比亚迪**：1-11月累计销售418.2万辆，目标完成度90.9%，前11个月乘用车海外累计销售达91.68万辆 [12] - **吉利汽车**：1-11月累计销售278.8万辆，同比增长42%，目标完成度92.93%，11月单月销量达31.0万辆 [14] - **奇瑞集团**：1-11月累计销售256.1万辆，同比增长11.1%，新能源车销量同比激增69.4% [16] 造车新势力表现 - **理想汽车**：1-11月累计销售36.2万辆，目标完成度56.56%，公司累计交付已突破150万辆 [18] - **蔚来汽车**：1-11月累计销售27.8万辆，目标完成度62.61%，累计销量同比增长45.6% [20] - **小鹏汽车**：1-11月累计销售39.2万辆，目标完成度103.1%，已提前完成超38万辆的年度目标 [22][23] - **零跑汽车**：1-11月累计销售53.6万辆，目标完成度107.2%，已提前完成50万辆的全年任务 [25] - **小米汽车**：1-11月累计销售超35万辆，目标完成度100%+，已达成50万辆下线里程碑，预计全年交付超40万辆 [27] 其他新能源品牌表现 - **岚图汽车**：1-11月累计销售13.4万辆，目标完成度67%，累计销量同比高增82%，11月达成30万辆整车下线 [29] - **深蓝汽车**：1-11月累计销量同比增长45.7%，按去年基数估算前11月完成度约82% [31][32] - **极狐汽车**：1-11月累计销售13.66万辆，以翻倍目标（约16万辆）计完成度85.38%，11月销量25394辆，同比增长128.32% [34] 核心增长驱动因素 - **新能源转型**：多家公司新能源销量增长迅猛，成为核心增长动能，例如长安汽车新能源占比达37.4%，奇瑞新能源销量同比激增69.4% [6][16] - **海外市场拓展**：海外出口成为重要增长极，例如比亚迪前11个月海外乘用车销售91.68万辆，吉利出口业务增长迅猛，奇瑞海外出口占比极高 [12][14][16] - **产品与战略聚焦**：明确的产品定义和聚焦战略助力目标达成，如小鹏汽车聚焦AI智能，零跑汽车坚持全域自研和高性价比策略 [23][25] - **产能与新品规划**：产能爬坡和新车型发布影响未来增长预期，如小米汽车产能仍在爬坡，理想汽车明年初i6等车型将产能爬坡 [27][18]

文章核心观点 - 小鹏汽车在技术与产品上取得显著进展，但资本市场反应冷淡，市值下跌，凸显了市场对中国硬科技公司估值逻辑的差异，即更关注短期盈利与主业协同，而非为长期技术叙事支付溢价 [1][5][9] - 市场对特斯拉与小鹏的估值逻辑不同：特斯拉被视为“科技平台”，其颠覆性叙事获得高溢价；小鹏则更多被框定为“车企”，其前沿技术突破被视为不确定的“副业”而难以定价 [8][10] - 中国资本市场需要发展出更成熟、理性的体系，能够理解复杂创新模式、容忍长期主义，并为可信的宏大叙事注入信心，以支持孕育世界级科技企业 [15][16] 小鹏汽车的技术与业务进展 - **销量与交付表现**：2025年1-11月，公司累计交付39.19万辆，同比增长156% [1] - **技术发布与定位升级**：公司将品牌定位升级为“物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司”，并发布第二代VLA大模型、计划2026年推出的三款Robotaxi车型、拟人机器人IRON以及进入试产阶段的飞行汽车 [2][4] - **产品规划**：发布小鹏X9增程版本，并宣布2026年推出7款一车双能车型的新车计划，加速从纯电到增程的布局 [4] - **技术外溢与全球化**：2025年第三季度，通过向大众汽车提供技术研发服务，服务及其他收入达23.3亿元，毛利率高达74.6% [11] - **海外扩张**：2025年1-11月，海外累计交付量3.98万辆，同比增长超过95%，销售与服务网络覆盖全球超46个国家和地区，并计划未来十年实现海外销量占总销量50%的目标 [11] 资本市场反应与估值困境 - **市值表现**：自11月中旬以来，小鹏汽车市值累计下跌近30% [1] - **投资者担忧**：投资者对公司庞杂且耗资不菲的未来科技布局（如人形机器人、飞行汽车）表示担忧，认为可能透支公司当前的财务资源与管理精力，尤其在主营业务尚未稳定盈利、行业竞争激烈的背景下 [5][6] - **中美市场对比**：特斯拉机器人Optimus仅在实验室演示“跑步”功能，便成为推动其市值自下半年以来累计上涨超40%的重要叙事；美国资本市场是“叙事驱动”的，愿意为埃隆·马斯克描绘的“未来图景”支付巨额溢价 [1][8] - **估值逻辑差异**：特斯拉被视为不断进化的“科技平台”，而小鹏更多被禁锢在“车企”框架内评估，市场更关注其车型月度销量波动或营销事件，而非AI芯片、VLA大模型、Robotaxi等领域的技术突破 [10] 行业背景与竞争格局 - **技术生态构建**：公司构建以AI为核心、横跨汽车、飞行汽车和机器人的协同技术生态，其图灵AI芯片是全球首颗可同时应用于这三类终端的通用大算力芯片 [15] - **中美竞争与产业优势**：在全球百家主要人形机器人公司中，超过半数是中国企业，中国已形成集群优势；中国拥有全球最完整、响应最快的供应链体系及关键资源优势 [15] - **竞争同步性**：小鹏与特斯拉均精准布局智能汽车、Robotaxi和人形机器人，并都计划在2026年推出Robotaxi服务及推动人形机器人规模量产 [15] 对中国资本市场与创新的启示 - **需要成熟的资本支持体系**：历史表明，美股市场成熟的风险定价与资本支持体系容忍了技术探索的反复与商业模式试错，从而孕育了全球科技巨头；中国创新需要一个能够理解技术复杂性、容忍长期主义、敢于为宏大可信叙事注入信心的资本市场 [14][15] - **投资理念的转变**：长期来看，需要投资者愿意为“不确定的创新”耐心押注，而非一味追逐“确定的增长”，中国市场才能孕育出下一个全球科技引领者 [16]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为游戏板块估值已进入击球区，同时关注GPT-5.2更新对AI应用板块的带动，建议关注传媒资产的反弹机会 [1][6] 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体下跌3.86%，同期沪深300指数上涨1.28%，板块跑输沪深300指数5.14个百分点，在申万所有行业中排名第31位 [6][9] - 从个股看，联建光电（上涨28.62%）、迅游科技（上涨10.76%）、国联股份（上涨8.34%）、天威视讯（上涨8.06%）、长江传媒（上涨6.27%）领涨 [10] - 蓝色光标（下跌13.98%）、掌阅科技（下跌13.3%）、宣亚国际（下跌12.7%）、福石控股（下跌12.26%）、科德教育（下跌12.15%）领跌 [10] - 港股科技板块方面，舜宇光学科技（上涨8.03%）、百度集团-SW（上涨6.85%）、比亚迪电子（上涨4.89%）领涨；蔚来-SW（下跌7.58%）、小鹏汽车-W（下跌7.09%）、美团-W（下跌3.37%）领跌 [12] 游戏市场动态 - 根据七麦数据，2025年11月29日至12月5日中国iOS游戏畅销榜中，腾讯系产品占据优势，《和平精英》与《恋与深空》多次超越《王者荣耀》位居榜首 [16] - 新游方面，《失控进化-Rust 正版玩法授权》将于12月11日在海外开启限量删档测试，《PUBG:BLACK BUDGET》将于12月12日开始Steam封闭测试 [17][18] 电影市场动态 - 截至2025年12月5日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）437.06亿元，观影总人次11.57亿人，相比2019年同期，票房恢复率约为78%，观影人次恢复率约为71% [19][22] - 2025年12月1日至5日（周一到周五）整体票房为4.5222亿元（不含服务费），观影人次1250.5万，平均票价36.1元（不含服务费） [20] - 上周（12月1日至5日）票房TOP5影片为《疯狂动物城2》（票房3.983亿元，占比88.1%）、《鬼灭之刃：无限城篇 第一章 猗窝座再袭》（票房1742万元，占比3.9%）、《惊天魔盗团3》（票房783万元，占比1.7%）、《狂野时代》（票房627万元，占比1.4%）、《猎杀游戏》（票房175万元，占比0.4%） [21][24] 行业重要新闻 - **电影**：《疯狂动物城2》持续热映，截至12月5日上午总票房已接近23亿元，预测总票房约38亿元，有望成为2025年票房总榜第二名 [27] - **影视**：全国首家聚焦微短剧出海全产业链业务的“微短剧出海基地”在上海浦东揭牌，枫叶互动、点众科技等四家企业宣布入驻 [27] - **游戏**：腾讯魔方工作室群公布多款IP大作更新，《异人之下》PVE内容扩容，《洛克王国：世界》官宣2026年3月26日上线 [28] - **AI应用**：字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版，引发AI手机概念股上涨 [28]；美国AI公司Runway发布Gen-4.5视频模型，性能被称优于谷歌和OpenAI同类产品 [28] 重点公司公告 - **川网传媒**：截至2025年11月30日，公司股东人数为1.68万户，较上期增加393户，环比增长2.19% [29] - **兆讯传媒**：获得华证指数最新ESG评级BBB，在68家媒体行业A股上市公司中排名第18位 [30] 投资建议与关注方向 - **游戏板块**：认为估值已进入击球区，建议关注布局机会，核心关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、三七互娱、吉比特，同时建议关注虎牙 [6] - **AI应用板块**：关注豆包手机助手引发的商业博弈、快手可灵发布新模型以及OpenAI预计于12月9日发布GPT-5.2，建议关注阿里巴巴、浙数文化、易点天下、快手、阜博等 [6] - **IP衍生**：关注多元化IP如电影《疯狂动物城》IP、明星IP等，建议关注泡泡玛特、大麦娱乐、广博股份、创源股份 [6] - **影视板块**：继续关注年底重点单片及档期催化，如《阿凡达3》、贺岁档/春节档等，建议关注中影、猫眼、大麦娱乐、上影、横店、万达等 [6] - **分众传媒**：看好其配置价值，认为其主业稳健，毛利率接近历史峰值，利润释放能力加强，且已回调至低位并有股息率托底 [6] - **互联网板块**：长线看好阿里巴巴、腾讯；应用弹性方向关注快手、阜博、美图、粉笔、赤子城等 [6] - **港股互联网**：建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等 [6]