行业现状与核心矛盾 - 光伏产业面临阶段性严峻的供需失衡矛盾，产品价格大幅下降，多晶硅、硅片、电池、组件产品均价分别较年初降幅约10%、20%、15%和2% [5] - “反内卷”和防止过度竞争是行业高质量协同发展要解决的主要矛盾，企业需有“顾全大局”意识 [3][5][6] - 行业产能集中释放导致供过于求，企业面临较大经营压力，主要企业均仍处于亏损状态 [4][5] 企业经营与策略 - 企业当前首要目标是“先活下去”，采取降本增效和加大创新力度的策略应对下行期 [4] - 内卷倒逼行业创新，例如大尺寸硅片（如210硅片）能提升组件能量转换效率 [4] - 最新三季报显示，部分龙头企业如通威股份、隆基绿能亏损额环比收窄，业绩出现环比正向增长 [5] 储能市场动态 - 光伏产业链价格下跌成为储能市场回暖的原因之一，出现“电芯难求”的局面 [3][10] - 储能需求集中在峰谷电价差和工业配储，光伏产品降价使配储项目经济性提升，回报周期约六年 [10] - 截至2024年底，全国新型储能装机达7376万千瓦，占全球总装机40%以上，年均增速超130%，“十四五”以来规模增长20倍 [11] 技术发展与路线 - 尚无明确的“最优技术路线”，技术发展呈多元组合态势，如TOPCon与HJT互补或TOPCon与IBC融合 [9] - 钙钛矿等新技术尚不稳定，未来两年到十年是关键成熟期 [9] - 电化学储能技术持续演进，例如清陶能源推出固液混合储能模式（固态电解质占90%），侧重安全性 [10] 产业链协同与未来展望 - 行业可借鉴OPEC模式，通过龙头企业协同控制总流量，在需求平衡中形成合理价格，实现高质量发展 [8] - 未来能源格局将是西北地区集中发电，结合源端、途中、用电末端储能，与“西电东送”一体化发展，目标综合电价小于等于0.5元/千瓦时 [15] - 核心技术自主可控是维持产业国际竞争力和规模优势的基础，需在关键材料、核心工艺装备上取得突破 [12][13]

| 交易日期 | 证券简称 | 证券代码 ----- | 成交价(元) 成交金额(万元) 成交量(*) 买入营业部 | | 美出营业部 | 是否为专场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 025-11-18 | 隆基绿能 | 601012 | 21.15 846 846 40 | 患否查要话参复盟 | 霜聚焦焦烫酸酸 | ya | 11月18日，隆基绿能大宗交易成交40万股，成交额846万元，占当日总成交额的0.23%，成交价21.15 元，较市场收盘价21.15元持平。 ...

行业供需分析 - 光伏产业存在供需预期差，供给端的“反内卷”行动持续推进[1] - 2025年1-9月，光伏行业累计新增装机规模240.3GW，同比增长49.3%，消纳率达到95%[1] - 预计2025年全年光伏装机有望达到300GW[1] 政策与需求展望 - 中国于2025年11月3日正式提交2035年国家自主贡献，预计国内相关配套措施会密集发布，大基地消纳问题有望加速解决[1] - 需求的改善有望提前到来，2026年整体需求有支撑[1] - 风光发电量占比持续提升，全年看有望超过20%[1] 市场动态与公司关注 - 2025年4-5月受政策带来的抢装潮影响，但9月装机9.7GW，同比下降53.8%[1] - 随着机制电价模式的逐步适应和优化，行业预期改善[1] - 建议关注一体化组件公司，如隆基绿能、晶科能源等[1]

行业技术突破 - 隆基绿能联合多所大学在《自然》期刊发表两项光伏前沿技术研究成果，展示了行业在颠覆性技术领域取得的新进展 [1] - 晶硅-钙钛矿叠层电池技术融合两种半导体材料优势，大幅提高理论效率，被认为是新一代颠覆性光伏技术 [1] - 非晶-多晶杂化背接触结构（HIBC）是由我国团队首创且经过验证的全新高效电池技术，具有完备的自主知识产权 [4] 硅基叠层电池技术进展 - 团队研发的超薄晶硅-钙钛矿叠层电池，经美国国家可再生能源实验室认证，小面积器件效率达33.4% [1] - 经德国弗劳恩霍夫太阳能研究所认证，商业尺寸硅片级柔性叠层电池效率达29.8% [1] - 这是全球光伏领域首个经权威机构认证的柔性晶硅-钙钛矿叠层电池效率世界纪录 [1] - 团队采用创新双层缓冲层设计，解决了钙钛矿功能层在反复弯曲和温度变化下界面易分层失效的难题 [2] - 基于仅60微米厚的超薄全硅片叠层器件实现了29.8%的功率转换效率，器件可对折，弯曲半径达1.5厘米，重量不到4.4克，单位重量功率达1.77瓦/克 [2] - 该技术为柔性硅基叠层电池在空间光伏、车载光伏等轻质、柔性高功率光伏场景的商业开发奠定基础 [2] 背接触结构电池技术进展 - 隆基绿能联合中山大学、兰州大学团队研发的非晶-多晶杂化背接触结构电池，在自研的工业级泰睿硅片上实现了27.81%的认证效率 [4] - 该电池同时创造了87.55%的填充因子世界纪录 [4] - 背接触结构将N型、P型接触区域及电极全部置于电池背面，最大限度地减少正面的遮光损失 [4] - 团队开发的激光诱导局域晶化技术、原位边缘钝化技术等均具备与现有生产线兼容的优势，有助于以更高效率、更低成本量产太阳能电池 [4] 技术细节与创新 - 传统硅片厚度通常约为120微米-200微米，当硅片厚度降至几十微米时，超薄硅片可满足轻质柔性器件的形变需求 [1] - 团队构建的疏松加致密双层缓冲层设计，能像弹簧床垫一样吸收和耗散应变能，在微纳米尺度上精准化解了应力缓冲与高效传输的需求矛盾 [2] - 实验室小尺寸叠层电池实现了33.4%转换效率纪录，展示了该结构在效率和抗弯曲疲劳性的优越性 [2]

市场表现 - 11月18日上证综指下跌0.21%，深证成指上涨0.15%，创业板指上涨0.29% [1] - 中证光伏产业指数下跌0.3%，其成分股中科士达上涨超4%，钧达股份上涨近4%，晶科能源、罗博特科与天合光能上涨超3% [1] - 光伏50ETF（516880）下跌0.46%，其上个交易日（11月17日）净流入额为2781.02万元，已连续5个交易日获资金净流入，累计净流入额达1.59亿元 [1] - 光伏50ETF（516880）最新流通份额为24.34亿份，最新流通规模为21.15亿元 [1] 行业动态与公司观点 - 通威集团董事局主席刘汉元谈光伏“反内卷”，提出行业需在反垄断和反过度竞争问题上形成共识 [1] - 光伏行业计划在硅料行业成立一家平台公司，由平台公司出资收购业内硅料产能并进行统一运行，以避免过度竞争 [1] - 全行业需要适当自律，留存一部分冗余产能以应对需求的动态变化 [1] ETF产品信息 - 光伏50ETF（516880）紧密跟踪中证光伏产业指数，其最新重仓持股包括隆基绿能、阳光电源、TCL科技、通威股份等 [2] - 光伏50ETF（516880）配置有场外联接基金：A（012928）和C（012929） [2] 机构观点 - 中泰证券研报认为，光伏“反内卷”持续释放积极信号，供给侧结构性改革相关举措有望逐步落地 [2] - 光伏行业基本面预期反转向上 [2]

评级与目标价调整 - 花旗集团将隆基绿能的投资评级从“卖出”上调至“买入” [1] - 花旗集团将隆基绿能的目标价从14元人民币大幅上调86%至26元人民币 [1] 核心观点与盈利前景 - 花旗集团认为隆基绿能“最困难的时期已过” [1] - 花旗预计隆基绿能2025年亏损将收窄，并在2026年有望实现盈利 [1] - 华安证券维持隆基绿能“买入”评级，认为其有望率先穿越周期实现盈利提升 [2] 驱动因素分析 - 组件销售占比提升有望改善公司的盈利能力 [1] - 公司盈利前景改善主要得益于组件销售利润率的改善 [1]

评级与目标价调整 - 花旗集团将隆基绿能的评级从“卖出”上调至“买入” [1] - 花旗集团将隆基绿能的目标价从14元人民币上调86%至26元人民币 [1] 核心观点与盈利前景 - 花旗集团认为隆基绿能“最困难的时期已过” [1] - 花旗预计隆基绿能2025年亏损将收窄，2026年有望实现盈利 [1] 驱动因素分析 - 组件销售占比提升有望改善该公司的盈利能力 [1] - 盈利前景改善主要得益于组件销售利润率的改善 [1]

评级与目标价调整 - 花旗将隆基绿能的投资评级上调至“买入” [1] - 花旗将隆基绿能的目标价从14元人民币大幅上调86%至26元人民币 [1]

行业周期拐点 - 光伏行业在2025年下半年迎来期盼已久的周期拐点，展现出清晰的困境反转态势 [1] - 产业链价格触底反弹，企业盈利水平显著改善，二级市场板块指数自底部强势回升 [1] - 行业处于由政策引导与市场自律共同驱动的供给侧改革实质性阶段 [1] 政策驱动与反内卷成效 - 国家层面自2024年下半年起持续释放整治信号，推动产能出清与规范发展，包括中共中央政治局会议、中央经济工作会议、政府工作报告及修订《反不正当竞争法》 [2] - 2025年7月中央财经委员会第六次会议和工信部座谈会明确依法治理低价无序竞争，推动落后产能退出 [3] - 多晶硅收储平台筹建，17家龙头企业拟设立规模约700亿元基金，以承债式收购约100万吨落后多晶硅产能 [3] - 反内卷成效初显，2025年三季度多家龙头企业成功减亏，产业链价格强势反弹 [3] 产业链价格与盈利修复 - 多晶硅致密料价格从2025年7月的37元/kg回升至9月初的48元/kg，涨幅达29.7% [3] - 光伏组件价格在0.65-0.72元/W区间企稳，高效率BC、TOPCon组件溢价能力维持在0.85元/W以上 [3] - 2025年三季度光伏板块收入同比增长8%，归母净利同比大增1495% [6] - 预计2026年营收同比增长15.47%，归母净利润同比增长127.5%；2027年营收同比增长12.96%，归母净利润同比增长32.96% [6] 二级市场表现 - 2025年6月以来光伏板块结束超半年下行，开启企稳反转新阶段 [5] - 2025年10月9日光伏板块超过20只个股涨停，10月29日中证光伏产业指数当日大涨8% [5] - 截至2025年11月17日，中证光伏产业指数自年初以来上涨36.94%，跑赢上证指数17.88%；自6月30日以来指数涨幅达56.45%，期间成分股累计成交额5.15万亿元 [5] 投资价值与三重底部 - 光伏行业处于盈利、持仓、估值三重底部叠加的历史性机遇期 [1][4] - 盈利低点：2024年行业整体营收12473.23亿元，归母净利润亏损20.59亿元，同比分别收缩13.83%和20.59%；但2025年迎来拐点 [5] - 机构持仓低点：2025年二季度光伏设备板块公募基金持仓市值239.4亿元，占比流通盘比例仅为2.1%，回调至2018年水平，不及2022年年中持仓比例的四分之一 [6] - 估值低点：截至11月17日中证光伏产业指数PB为2.71，处于过去五年43.43%分位 [6] 投资工具与产业链布局 - 光伏ETF华夏（515370）于11月18日上市，为投资者提供一键布局行业复苏红利的便捷工具 [1][6] - 该ETF跟踪中证光伏产业指数，覆盖硅料、硅片、电池片、组件、逆变器、光伏设备及电站运营等全产业链 [7] - 截至2025年10月末，指数前十大重仓股合计权重60.74%，成分股高度集中，包括阳光电源、隆基绿能、通威股份等龙头企业 [7]

评级与目标价调整 - 花旗将隆基绿能的投资评级上调至“买进” [1] - 花旗为隆基绿能设定的目标价为26元人民币 [1] - 新的目标价意味着较当前股价有20%的上涨空间 [1]