报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为“推荐”（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：建议关注春季躁动行情下电解铝的弹性和红利属性[2] - 核心观点：看好铜铝板块的表现[3] - 核心观点：看好锂钴板块的表现[12] 工业金属（铜铝）观点总结 - **行业观点**：铜铝比维持历史高位，铝补涨空间仍存[2][8] - 截至2025年12月31日，SHFE铜铝价格比为4.29，LME铜铝价格比为4.17[8] - 全球铝安全库存维持低位，海外项目因电力问题减产预期持续发酵，未来2-3年全球供需或维持紧平衡[2] - 若美国地区因缺电逻辑减产，铝上涨弹性或更强[2] - **基本面数据**：铝库存有所增加，但总体仍处低位[8] - 截至12月29日，国内铝锭现货库存63.8万吨，环比上周一增加5万吨[8] - 截至2026年1月2日，LME铝库存50.93万吨，环比本周一增加1万吨[8] - **盈利与红利属性**：电解铝行业利润高企，红利属性凸显[2] - 预计本周电解铝行业平均利润提升至6000元/吨以上，未来利润有望维持高位[2] - 电解铝企业现金流持续修复，资本开支强度低，具备提高股东回报的能力和意愿[2] - **重点公司动态**：紫金矿业2025年业绩预增，2026年计划稳步扩张[3][9] - 预计2025年实现归母净利润510-520亿元，同比增加约59%-62%[9] - 2025年矿产金产量约90吨（同比提升23%），矿产铜约109万吨（同比提升2%）[3][9] - 2026年计划：矿产金105吨（同比提升17%），矿产铜120万吨（同比提升10%），当量碳酸锂12万吨（同比提升380%），矿产银520吨（同比提升19%）[3][9] - **股票观点**：看好铜铝板块，列出重点推荐及建议关注公司名单[3] 新能源金属及小金属观点总结 - **钴行业观点**：刚果金钴出口配额延期，看好原料空窗期下钴价表现[4][11] - 刚果金将2025年第四季度的钴出口配额特殊延期至2026年3月31日[4] - 试点企业最快2026年1月初完成小批量出口，集中出货或在1月中下旬以后，按三个月运输周期，货源批量到港需待3-4月[11] - 市场对2026年一季度中国钴原料供应紧缺预期持续强化[11] - 刚果金对钴资源价值的重视是长期定位，钴价中枢将维持高位[11] - **锂行业公司动态**：盐湖股份2025年业绩超预期，拟收购五矿盐湖扩张主业[12] - 预计2025年实现归母净利润82.9亿元-88.9亿元，同比增长77.78%-90.65%[12] - 2025年碳酸锂产量约4.65万吨，销量约4.56万吨[12] - 拟以46.05亿元收购五矿盐湖51%股权，五矿盐湖已建成碳酸锂产能1.5万吨/年、钾肥产能30万吨/年[12] - 交易业绩承诺：五矿盐湖2026-2028年承诺净利润分别为6.68亿元、6.92亿元、7.45亿元[12] - **股票观点**：看好锂钴板块，列出建议关注公司名单[12] 本周行情回顾与数据追踪摘要 - **金属价格涨跌**：本周（20251229-20260102）多数金属价格上涨[16] - SHFE铝：22,925元/吨，周涨2.66%[16] - SHFE铜：98,240元/吨，周涨2.23%[16] - SHFE镍：132,850元/吨，周涨3.79%[16] - 碳酸锂：118,500元/吨，周涨16.75%[16] - 氢氧化锂：110,300元/吨，周涨21.50%[16] - SHFE锡：322,920元/吨，周跌5.52%[16] - SHFE黄金：977.56元/克，周跌3.66%[16] - **行业数据追踪**：报告包含详尽的铝、铜及小金属（锡、锑）的生产、库存、消费、开工率、进出口及冶炼数据图表[13][14][15]

行业表现与历史突破 - 2025年有色金属板块全年累计上涨94.73%，首次登顶A股行业涨幅榜首，力压通信行业10个百分点 [1] - 板块内44只个股年内翻倍，个股平均涨幅达76.53%，大幅跑赢主要股指 [1][2] - 自2000年以来，有色金属首次登顶年度涨幅榜，打破了“冠军魔咒”和历史纪录 [1][2] 子板块驱动逻辑 - 贵金属板块担任急先锋，黄金和白银价格持续走高，其中白银年度涨幅最终超过黄金 [2][3] - 工业金属中，铜、铝在供给约束与需求增长的双重逻辑下表现坚挺 [2] - 小金属与稀有金属整体活跃，稀土资源战略重要性被频繁提出，钨价持续创历史新高 [2][3] 具体品种供需分析 - 白银：具备更强工业属性，在光伏、新能源汽车领域需求持续旺盛，为其提供强劲支撑 [3] - 铜：供给端面临中长期资本开支不足约束，全球铜矿供给可能出现零增长甚至负增长；需求端受AI算力扩张、美国电网投资加速推动，供需缺口扩大 [3] - 钨：供给收缩叠加长单价格上调，提振市场看涨情绪 [3] 当前估值与市场位置 - 截至2025年底，申万有色金属指数收盘点8408.59，刷新历史高点，距离2007年历史最高点（9030.95点）还有7.4%上涨空间 [4] - 江西铜业、紫金矿业、北方稀土、兴业银锡等龙头股均在2025年刷新历史高点 [4] 行业周期特性与未来展望 - 有色金属板块历来涨跌波动剧烈，2000年至今从未连续两年涨幅排名全市场前五 [4] - 机构普遍认为，2026年行业将迎来多重结构性机遇，但分化将更加明显，投资机会从“周期性狂欢”转向“结构化机会” [4][5] - 2026年行业表现的关键变量在于需求，新能源领域如电动汽车、储能、可再生能源基础设施的建设，将持续拉动铜、铝、锂、钴等金属的需求 [6] 龙头企业案例与规划 - 紫金矿业预计2025年实现归母净利润约510亿元-520亿元，同比增加约59%-62% [5] - 以预估业绩中值计算，2025第四季度实现归母净利润约136亿元，同比增加77%，环比下降6.4% [5] - 公司规划2026年矿产金、矿产铜、矿产银、碳酸锂产量将分别增长17%、10%、19%、380%，并计划提前两年实现年产黄金100吨的目标 [5] 机构投资建议 - 建议2026年聚焦拥有优质资源禀赋（如铜矿、黄金、白银矿产）、成本优势显著、下游需求确定性强的有色金属企业 [6] - 拥有资源储备、成本优势和技术壁垒的企业在行业波动中将展现出更强的韧性 [6]

时创能源实控人离婚案 - 时创能源实控人符黎明与王彦肖解除婚姻关系 王彦肖通过分割两家控股公司股权 间接获得公司约3416.18万股股份 约占公司总股本的8.54% [2][7] - 以时创能源最新收盘价13.07元/股计算 王彦肖所获股份市值约为4.46亿元 [7] - 此次股权分割后 符黎明合计持有公司股份比例由28.8810%降至20.3406% 但仍通过控股公司支配时创能源70.04%的表决权 控制权保持稳定 [8][9] A股上市公司天价离婚现象 - 自2020年以来 A股市场已发生34起实控人天价离婚 相关配偶方合计分走股份市值达764.44亿元 [2] - 近期案例包括 2025年11月沃华医药离婚案分走市值5.36亿元 2025年10月神州数码离婚案分走市值33.94亿元 2025年5月珠城科技离婚案分走市值3.81亿元 [3] - 历史案例中 2023年5月彤程新材离婚案分走市值达140亿元 2023年4月360公司离婚案分走市值90亿元 2020年5月康泰生物离婚案分走市值高达235亿元 [4] 投行背景人士的婚姻与事业案例 - 时创能源案例中的王彦肖拥有投行背景 2006年至2017年任职于中信证券投资银行委员会 后担任迪安诊断副总经理及董事会秘书 [5] - 紫金矿业董事长陈景河的配偶钱冰亦被描述为有金融背景 曾担任瑞达期货渠道部副总裁 服务高净值客户财富管理 婚后与陈景河共同投资设立矿业及投资公司 [13][14][15][17] - 香港郑氏家族第三代成员郑志亮迎娶的Tina Huang 毕业于康奈尔大学 曾在高盛从事策略投资 后加入大湾区发展基金管理公司及加密货币交易公司 婚后参与家族生意 [20][23][24] 相关公司业务与业绩 - 紫金矿业预计2025年度实现扣非净利润约475亿至485亿元 同比增加约158亿至168亿元 增幅约50%至53% [19] - 紫金矿业股价近期从七八元上涨至34元 [19] - 时创能源前两大股东为南京时创创业投资有限公司 持股35.74% 及南京思成创业投资合伙企业 持股34.31% [10]

核心观点 - 报告认为，2026年工业金属价格中枢有望加速上移，核心驱动在于宏观流动性宽松与供需基本面共振[7][39] 具体来看，美国降息周期延续提供宽松的货币环境，而供给端约束持续且出现矿山减停产事件，需求端传统领域保持韧性，新兴的AI与储能领域则贡献显著的边际增量[7][39][44] 2025年市场回顾 - **价格表现**：2025年工业金属价格整体上行，供给约束强的品种表现突出，其中LME铜、铝、锡价格较年初分别上涨34.46%、14.47%、47.15%[14][15][16] 国内SHFE铜、铝价格较年初分别上涨25.89%、10.58%[15][16] - **库存变化**：截至2025年12月11日，LME铜、铝、锌库存分别下降38.88%、18.26%、74.22%，而国内上期所锌库存大幅增长284.39%，铝库存下降36.02%[15][16] - **板块行情**：2025年有色金属板块表现亮眼，SW有色金属行业指数上涨78.51%，跑赢大盘，在申万31个子行业中按市值加权平均涨幅排名第3[26] 子板块中，铜板块上涨113.79%，表现最好[33] 2026年宏观与行业展望 - **宏观环境**：预计美国降息周期在2026年将持续，为全球提供宽松货币环境，利好工业金属价格[7][39] 国内将迎来“十五五”开局之年，政策重心向内需倾斜，有望提振工业金属需求[39] - **铜市场展望**：金融属性与商品属性共振，铜价中枢上涨或迎来加速[7][42] 供给端，长期资本开支不足、矿石品位下滑、矿山减停产事件频发导致供应难以放量，矿端紧张正向冶炼端传导，2026年长单冶炼加工费已降至0美元/吨[7][42][119] 需求端，国内“以旧换新”政策有望延续，风光、新能源车稳健增长，AI与储能构建边际需求增量，叠加美国关税预期带来的囤货需求，全球铜结构性紧缺加剧[7][42] - **铝市场展望**：紧平衡格局持续且缺口扩大，看好铝价中枢上行[7][43] 供给端，国内产能面临天花板刚性约束，海外印尼等国新增产能释放受电力瓶颈制约，行业供给低增速[7][43] 需求端，国内“十五五”政策利好内需，新能源车保持增势，储能铝需求高速增长，预计2025-2027年国内铝短缺量分别为15万吨、65万吨、107万吨[7][43] 原料端，氧化铝新增产能较大导致价格回落，但成本支撑下进一步下跌空间有限[7][43] 新兴领域需求测算：AI与储能 - **AI数据中心需求**： - **铜需求**：预计2026年AI数据中心用铜需求的增量将达到26.8万吨，约占全球铜总需求的1%，其中美国和中国分别贡献17.1万吨和4万吨[58] 按用途分，电力分配、电缆连接、冷却系统分别带来铜边际增量16万吨、4.7万吨、0.6万吨[58] - **铝需求**：预计2026年全球数据中心铝需求约78万吨，其中国内需求约20万吨，到2030年全球需求预计增至134万吨[64][65] - **储能领域需求**： - **铝需求**：预计2025年全球储能铝需求为72万吨，2026年增至115万吨，2030年将达377万吨[71][72] 单耗约为0.23万吨/GWh[71][72] - **铜需求**：预计2025年全球储能铜需求为19万吨，2026年增至30万吨，2030年将达97万吨[71][73] 单耗约为0.06万吨/GWh[71][73] 铜市场深度分析 - **供给端长期约束**：全球铜矿资本开支于2013年见顶后持续低迷，尽管铜价上涨，但受矿石品位下滑、成本上行及单吨投资额提升影响，头部矿企缺乏快速放大资本开支的动力，限制了新增供应[87][89][94] 2025年再次出现全球前十大矿山（如卡莫阿-卡库拉、Grasberg）的减停产事故，进一步加剧供应紧张[110][111] - **供需平衡预测**：综合考虑新增产量、矿山衰减及事故影响，预计2025-2030年全球矿产铜新增产量分别为10万吨、32万吨、110万吨、32万吨、48万吨、55万吨[112][113] 2026年精炼铜产量增长或受限于冶炼厂联合减产及极低的加工费[119] 铝市场深度分析 - **供给端约束**：国内电解铝产能已临近4500万吨天花板，供给增量有限[7][43] 海外新增产能（如印尼）因电力瓶颈释放缓慢，存量产能则因高电力成本面临停产风险[7][43] - **原料与资源端**：氧化铝因新增产能较大而面临过剩压力，价格已明显回落，但成本支撑下续跌空间有限[7][43] 铝土矿供给高度依赖几内亚，需关注资源民族主义带来的供应链风险[7][43] 投资建议 - **重点推荐铜板块公司**：包括盛屯矿业、藏格矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信，建议关注西部矿业、铜陵有色、江西铜业[7][11] - **重点推荐电解铝板块公司**：包括创新实业、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业，建议关注云铝股份、神火股份[7][11] - **重点公司盈利预测**：报告对12家重点公司给出了2024-2026年的EPS预测及基于2025年末股价的PE估值，例如紫金矿业2026年EPS预测为2.71元，对应PE为13倍；中国铝业2026年EPS预测为0.97元，对应PE为13倍[2]

公司高层人事变动 - 紫金矿业于2025年12月31日召开董事会会议，选举邹来昌为公司第九届董事会董事长，选举林泓富为副董事长，任期均为三年 [1][4] - 根据新任董事长提名，聘任林泓富为公司总裁，聘任高文龙为公司董事会秘书，任期均为三年 [1][5] - 陈景河不再担任公司董事长，邹来昌不再担任副董事长及总裁，林泓富不再担任常务副总裁，林红英不再担任副总裁，郑友诚不再担任董事会秘书 [1][5] - 此次人事变动是公司32年来首次更换最高领导人（“一号位”） [1][4] 新任董事长背景 - 新任董事长邹来昌现年57岁，是前任董事长陈景河的得力搭档，拥有丰富的企业管理、矿山选冶与矿业工程管理经验 [3][7] - 邹来昌于1996年3月加入公司，2003年5月至2006年8月任公司总工程师，2006年后一直担任公司董事，并于2022年12月起任公司副董事长、总裁 [3][7] - 2026年1月1日，邹来昌首次以董事长身份发布近4000字的新年致辞，表态新一届班子将倍加珍惜公司来之不易的坚实成果 [3][7] 2025年财务业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润约510亿至520亿元人民币，较上年同期的320.51亿元增加约189亿至199亿元，同比大幅增长约59%至62% [4][8] - 预计2025年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约475亿至485亿元，较上年同期的316.93亿元增加约158亿至168亿元，同比增长约50%至53% [4][8] - 业绩增长的主要原因是报告期内矿产金、矿产铜、矿产银的销售价格同比上升 [4][8] 股价与市值表现 - 在发布业绩预告次日（2025年12月31日），公司A股股价收涨3.14% [4][8] - 2025年以来，公司股价累计涨幅已达120% [4][8] - 截至2025年12月31日，公司市值已达9099亿元人民币，距离“万亿”市值仅差一个涨停板的幅度 [4][8]

公司治理与人事变动 - 紫金矿业于2025年12月31日召开第九届董事会第一次会议，选举邹来昌为第九届董事会董事长，选举林泓富为第九届董事会副董事长，任期均为三年 [1][8] - 根据新任董事长邹来昌的提名，公司聘任林泓富为公司总裁 [1][8] - 2025年11月，公司创始人陈景河因年龄和家庭原因，提出不再接受第九届董事会董事候选人提名，公司拟聘任其为终身荣誉董事长、高级顾问，并将此安排写入《公司章程》 [7][12] 新任核心管理层背景 - 新任董事长邹来昌现年57岁，是陈景河的得力搭档，拥有丰富的企业管理、矿山选冶与矿业工程管理经验 [3][10] - 邹来昌为厦门大学工商管理硕士，教授级高级工程师，享受国务院政府特殊津贴，兼任低品位难处理黄金资源综合利用国家重点实验室副主任、中国黄金协会副会长 [3][10] - 邹来昌于1996年3月加入公司，2003年5月至2006年8月任公司总工程师，2006年后一直担任公司董事，2022年12月起任公司副董事长、总裁 [3][10] - 新任副董事长兼总裁林泓富拥有清华大学高级管理人员工商管理硕士（EMBA）和中南大学博士学位，为正高级工程师 [4][11] - 林泓富于1997年加入公司，曾任黄金冶炼厂厂长、紫金山金矿副矿长等职务，2006年8月至2013年10月任公司副总裁，2013年10月至2019年12月任公司执行董事、副总裁，2019年12月起任公司执行董事、常务副总裁 [5][6][11] 公司业务与行业地位 - 紫金矿业是一家在全球范围内从事金属矿产资源勘查和开发的大型跨国矿业集团，在上海A股（601899.SH）和香港H股（2899.HK）两地整体上市 [7][12] - 公司发祥于福建龙岩紫金山大型金铜矿，创始人陈景河是该矿山的主要发现和勘查者 [7][12] - 目前，紫金矿业已在国内17个省（区）和海外18个国家拥有超过30个重要矿业基地 [7][12] - 公司海外资源储量、产量、利润和员工人数均超过国内 [7][12] - 公司矿产铜、金、锌产量位居中国第1，在全球分别位列第4、第6和第4位 [7][12]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，而是针对十只个股分别给出了核心推荐逻辑和盈利预测，构成2026年1月的“金股组合” [1] 报告的核心观点 * 报告的核心观点是筛选出十个不同行业的公司，认为它们在各自领域具备增长潜力或处于周期反转节点，并给出了具体的财务预测和推荐逻辑 [1] 根据相关目录分别进行总结 医药行业 - 迈普医学 (301033.SZ) * 公司是再生医学创新型平台公司，核心产品卡位神经外科高端制造领域 [1] * 2025年前三季度收入同比增长30%，归母净利润同比增长43% [1] * 2025-2027年处于产品收获期，净利率企稳并进入利润放量阶段 [1] * 集采影响出清，公司以价换量实现高增长，2024年全年收入同比增长21%，归母净利润同比增长93% [1] * 2025年核心品种价格基本调整完毕，第一季度利润增速达62% [1] * 特色新产品海外获批并拓展适应症，止血纱于2025年获批全科适应症，脑膜胶于2025年获批MDR认证 [1] * 预计两款新产品2025年在海外市场首年收入近3000万元，对应2025-2026年增速预计为100% [1] * 盈利预测：预计2025年归母净利润1.1亿元，同比增长40%；2026年归母净利润1.57亿元，同比增长43% [1] 家电行业 - 涛涛车业 (301345.SZ) * 公司具备“墙内开花墙外香”的稀缺价值 [1] * 第四季度高尔夫车虽进入淡季，但有第二品牌teko出货增量，预计业绩贡献可比第三季度或较同期大幅提升 [1] * teko品牌9月开售，初期月销1000台，预计明年带来2万台增量，货源由越南补充 [1] * 盈利预测：预计2025年归母净利润8.03亿元，同比增长86%；2026年归母净利润10.99亿元，同比增长37% [1] 轻工行业 - 博汇纸业 (600966.SH) * 公司是白卡纸行业头部企业，在APP全方位赋能下优势显著 [1] * 随着下游需求好转，叠加高市场集中度下的议价权，白卡纸行业有望周期底部反转 [1] * 公司新增产能释放，且金光纸业解决同业竞争承诺到期，公司盈利有望迎来底部反转 [1] * 盈利预测：预计2025年归母净利润1.82亿元，同比增长4%；2026年归母净利润4.07亿元，同比增长123% [1] 汽车行业 - 拓普集团 (601689.SH) * 公司是特斯拉机器人主要供应商，配套执行器价值量高，受益于特斯拉机器人新一代发布会 [1] * 主业稳健，维持平稳增速 [1] * 盈利预测：预计2025年归母净利润28.3亿元，同比下降6%；2026年归母净利润33.88亿元，同比增长20% [1] 科技行业 - 阿里巴巴-W (9988.HK) * 闪购UE（单位经济效益）有望迎来优化，即时零售业务策略重心从规模扩张转向UE优化，补贴向高客单价、高价值用户聚焦 [1] * AI叙事继续，公司具备全栈式AI产业结构，云业务加速增长 [1] * 公司具备AI超级入口潜力 [1] * 盈利预测：预计2025财年归母净利润1001.26亿元，同比下降37%；2026财年归母净利润1499.5亿元，同比增长50% [1] 军工行业 - 中航沈飞 (600760.SH) * 2025年是“十四五”规划全面决胜之年，公司将全力以赴完成全年各项任务 [1] * 募投项目实施有助于公司抓牢主责主业，提高航空防务装备的科研生产制造及维修能力，助力武器装备现代化建设 [1] * 军贸或成未来关注方向 [1] * 盈利预测：预计2025年归母净利润35.09亿元，同比增长3%；2026年归母净利润40.21亿元，同比增长15% [1] 通信行业 - 广和通 (300638.SZ) * 高通推出人工智能芯片，入局数据中心市场 [1] * 公司在端侧AI领先，绑定字节跳动，提供AI玩具解决方案及ODM服务 [1] * 公司布局具身智能机器人，供货全球头部机器人公司 [1] * 盈利预测：预计2025年归母净利润7.11亿元，同比增长26%；2026年归母净利润7.67亿元，同比增长8% [1] 新产业 - 芯动联科 (688582.SH) * 公司是IMU（惯性测量单元）领军企业，陀螺仪产品有望拓展至商业航天领域 [1] * 产品降维拓宽，高端市占率国内领先，并布局中端市场 [1] * 盈利预测：预计2025年归母净利润4.83亿元，同比增长51%；2026年归母净利润6.45亿元，同比增长33% [1] 化工行业 - 兴发集团 (600141.SH) * 磷化工行业高度景气 [1] * 农化市场需求回暖 [1] * 新产能投建贡献业绩 [1] * 盈利预测：预计2025年归母净利润18.25亿元，同比增长14%；2026年归母净利润20.78亿元，同比增长14% [1] 有色行业 - 紫金矿业 (601899.SH) * 全球金价、铜价处于上升周期 [1] * 公司黄金、铜产量增长 [1] * 公司持续布局海外金矿资源 [1] * 2025年上半年归母净利润同比增长54% [1] * 盈利预测：预计2025年归母净利润458.1亿元，同比增长43%；2026年归母净利润504.78亿元，同比增长10% [1]

核心观点 - 市场正逐步进入“春季行情”的布局窗口，春节前后市场环境通常对多方更为有利，总体机会大于风险 [1] - 宏观与微观层面均呈现积极变化，为行情提供支撑，配置上建议以景气成长为主，并重点关注三大方向 [2][3][4] 宏观与市场环境分析 - 外部环境呈现积极变化：美联储新任主席人选公布在即，特朗普施压大幅降息可能强化弱美元交易预期，未来1-2个月内库克案审理、地方联储行长换届等事件均有望对全球流动性构成利好 [2] - 内部政策靠前发力：例如北京优化住房限购、调降二手房交易增值税，以及“两新”政策支持范围向核心领域倾斜，有助于稳定预期、激发活力 [2] - 微观资金面可能迎来改善：年末结汇需求带来的跨境资本回流显现超季节性强度，人民币汇率回升有望提振市场情绪，保险“开门红”资金入市及公募等机构新年资产布局将为市场提供流动性支撑 [2] 配置策略与方向 - 历史规律显示成长风格在春季行情中表现突出，叠加“十五五”规划开局之年，新质生产力相关板块有望成为资金配置重心 [3] - 1月进入业绩预告密集期，市场对基本面验证关注度提升，配置上应规避缺乏基本面兑现能力的纯主题个股，注重景气度与业绩支撑 [3] - 报告建议1月重点关注三大方向：AI产业链、“十五五”规划提名细分产业、周期涨价方向 [4][6] 重点配置方向详解 - **AI产业链**：海外OAI新融资预期缓解AI情绪，国内长鑫存储IPO在即有望催化半导体设备材料等上游领域，AI长期价值终将兑现于应用端，且近期催化密集（如AI眼镜纳入国补、四部委发文攻关智能机器人、1月消费电子“春晚”） [6] - **“十五五”规划提名细分**：在“建设现代化产业体系”篇章强调加快建设制造强国、航天强国、交通强国、网络强国等，新兴产业和未来产业表述更加具体，建议关注航空航天、新材料、量子科技等 [6] - **周期涨价方向**：关注两条线索，一是工业金属（供需偏紧、库存低位，叠加美联储降息预期提振金融属性），二是化工（“反内卷”政策导向下供给秩序有望优化，部分细分领域业绩弹性强） [6] 十大金股组合及核心逻辑 - **北方华创 (002371.SZ)**：制裁加剧加速国产设备导入，国内FAB厂有望提升产线国产化率，受益于存储涨价、AI芯片需求高景气及国产先进制程产线突破，公司作为本土半导体设备平台型公司将长期受益国产替代，预计2026年设备全行业订单增速或超过30%，有望达到50%+ [7][14][15][21] - **迈为股份 (300751.SZ)**：有望充分受益于美国电力缺口带动的光伏扩产，美国本土电池产能缺口约37GW，HJT技术以其低运营成本、少人力需求等特点最适合美国，公司作为HJT整线设备龙头2023-2024年市场占有率超70%，同时平台化布局半导体及钙钛矿设备 [7][23][30][31] - **万华化学 (600309.SH)**：全球化工领军企业，MDI业务寡头垄断，公司2020-2024年市占率由22%提升至32%，截至2025H1拥有MDI产能380万吨/年，TDI业务受海外装置扰动价格回升，公司拥有TDI产能144万吨/年，石化业务在“反内卷”政策下盈利有望回升，精细化学品及新材料业务陆续迎来收获期 [7][33][35][36] - **芯碁微装 (688630.SH)**：PCB直写光刻设备龙头，在手订单饱满，深度受益于AI驱动的PCB扩产周期及半导体国产替代与AI需求爆发，积极拓展IC载板及先进封装设备 [7][41][42][43] - **中国平安 (601318.SH)**：国内保险龙头之一，2025Q1-3净利润、NBV高速增长，银保业务预计是主要增长动力，作为沪深300重要成分股但机构持仓欠配，在公募基金改革背景下配置价值凸显，截至2025年末A股股息率约3.8% [7][45][46] - **紫金矿业 (601899.SH)**：金、铜矿业领军者，预计2026年矿产金105吨、矿产铜120万吨，铜价及金价在1月份预计保持震荡上行趋势，公司完美契合铜、金的结构性牛市，2025年前三季度金矿/铜矿毛利占比分别为40.4%/37.0% [7][49][50][51] - **巨人网络 (002558.SZ)**：《超自然行动组》具备长青潜力与大DAU，截至2025H1相关短视频播放量突破30亿次，看好春节活动驱动DAU与流水再创新高，存量游戏如征途2025H1新增用户超2000万 [7][56] - **中航高科 (600862.SH)**：国内航空碳纤维预浸料主供方，技术壁垒高，短期无实质竞争者，C919进入批量交付阶段有望提升民品收入占比，低空经济等新应用场景具备落地可能 [7][58] - **三花智控 (002050.SZ)**：特斯拉人形机器人关节硬件主供地位稳固，若按特斯拉5年内年产100万台目标测算，执行器总成可贡献35亿元利润，传统制冷需求稳健，数据中心液冷及储能热管理贡献增量，汽零热管理客户结构持续优化 [7][65][66][68] - **开特股份 (920978.BJ)**：汽车电子基本盘稳健，同时布局机器人、液冷、储能赛道增添估值弹性，预计25-27年归母净利润分别为1.78/2.39/3.09亿元，机器人业务已与图灵机器人达成合作并完成产品送样 [7][72][76][78] 财务预测摘要 - 报告提供了十大金股2025年至2027年的营业收入、归母净利润及EPS预测，例如北方华创预计26年营收493.69亿元、归母净利88.02亿元、EPS 12.15元，万华化学预计26年归母净利160.57亿元、EPS 5.13元，紫金矿业预计26年营收4849.23亿元、归母净利590.17亿元 [81]

核心观点 报告认为，在宏观政策适度宽松、供给约束持续以及新兴需求强劲的共同驱动下，有色金属行业在2026年将延续景气周期，各主要金属品种价格中枢有望上移或维持高位运行，板块具备较强的配置价值[1][2][3][7][8][9][10][11]。 贵金属 - **黄金牛市有望延续**：2026年美联储仍有降息必要性，货币政策基准情形将维持适度宽松，全球央行增持黄金热度不减，且黄金ETF在降息周期中往往持续流入，ETF与央行购金形成共振[1][20]。 - **白银金融属性主导上涨**：2025年白银ETF持仓显著提升，金融属性主导银价上涨，市场高估了工业需求的影响，而低估了投资需求的拉动，尽管2025年银价大涨，但金银比仍位于70以上的历史偏高水平，显示银价相对金价处于低估状态[1]。 工业金属 - **铜供需缺口明确，价格上行斜率提升**：宏观上，2026年中美关键年份重合，“关税退坡+财货双松”支撑铜价牛市加速；供给端资本开支不足，2025年多起矿山事故导致2025-2026年产量指引大幅下调，合计影响约48.6万吨和45.9万吨；需求端电网、新能源车及AI数据中心用铜量增长强劲，预计2024年全球数据中心用铜41.7万吨，2030年将达119.7万吨；全球库存处于脆弱平衡，非美地区库存天数低至7.4天，位于9年15%分位；预计2025-2029年全球精炼铜将持续短缺，缺口分别为47/52/51/122/244万吨[2][67][68][70][71][77][82][92][112]。 - **铝供需格局或收紧**：供给端，2026年国内供给或触碰“产能天花板”，数据中心“抢电”引发海外供给担忧，存在204万吨产能风险，且全球铝库存处于5年内低位；需求端，中国消费政策有望提振汽车、消费品等领域用铝；预计2025-2027年全球电解铝供给增速为2.4%/1.8%/1.3%，需求增速为3.3%/2.2%/2.2%，将分别短缺32/65/135万吨[3]。 - **锡供需紧平衡助力价格上移**：供给端全球锡资源稀缺，缺乏弹性，乐观估计2026-2027年供给增速为3.6%，但缅甸复产缓慢、刚果（金）政治扰动等因素或影响产量释放；需求端半导体周期复苏及AI快速发展驱动；预计2025-2027年全球锡供需平衡为-0.9/-0.8/-0.7万吨[4]。 - **镍价有望筑底回升**：印尼控制全球60%镍供应，其供应政策直接影响供需，今年以来印尼陆续出台供应限制政策意在抬升价格，看好镍价加速筑底回升[4][7]。 能源金属 - **锂供需有望迎来紧平衡**：供给端因价格回落企业放缓扩产，资本开支下滑导致2026-2028年锂资源供应增速下滑，预计供应量分别为220/256/293万吨LCE，同比增速24%/17%/14%；需求端储能接力成为核心增长点，预计2026年储能需求占比或首超3成，动力电池占比56%，预计2026-2028年全球锂需求量分别为216/260/300万吨LCE，同比+28%/20%/16%；预计锂供需在2026年实现紧平衡，2027年迎来实质性短缺[7]。 - **钴价有望逐级上台阶**：价格核心矛盾在于刚果（金）出口管制，2026-2027年年度配额9.7万吨，不足其2024年产量22万吨的五成，尽管印尼钴产量有望增长，但难以抵消刚果（金）供应减少，钴价有望中长期高位运行[8]。 小金属 - **钨价中枢延续上行**：2027年以前全球钨矿供应难有明显增量，国内资源面临贫化与强监管，海外主要增量项目普遍需在2028年后放量；需求端制造业复苏、光伏钨丝渗透率提升及欧洲军扩支撑需求；在资源偏紧与需求复苏格局下，资源品将占据产业链利润大头[9]。 - **锑价中长期高位运行**：供给端受极地黄金减产影响，2025年锑矿供应预计延续下滑，后续增量有限；需求端假设2026年后光伏回归正常采购节奏，需求或恢复稳增，同时地缘冲突或形成收储需求；预计2025-2027年供需缺口维持相对刚性[10]。 - **稀土磁材行业景气回升**：供给端国内稀土供应监管提级，指标发放趋于平滑；需求端新能源汽车电机维持高增速，具身机器人贡献远期增量；预计国内氧化镨钕供应为10.4/11.4/12.1万吨，需求为10.5/11.0/11.8万吨，未来国内供需偏紧，镨钕价格有望维持高位运行[11]。 重点公司 报告列出了多家重点公司的盈利预测与估值，包括山金国际、赤峰黄金、洛阳钼业、紫金矿业、藏格矿业、中国宏桥、天山铝业、中钨高新等，并均给予“买入”评级[13]。

市场整体表现 - 2025年12月A股市场整体震荡走强，沪指累计涨2.06%，深证成指累计涨4.17%，创业板指累计涨4.93% [1] 券商月度金股汇总 - 截至发稿，10余家券商公布了1月月度投资组合，涉及金融、信息技术、消费等多个领域 [1] - 券商推荐个股包括爱柯迪、恒力石化、恒玄科技、汇得科技、杰瑞股份、金发科技、特宝生物、卫星化学、新乳业、中科蓝讯等 [2] - 券商推荐个股包括工商银行、海尔智家、上海临港、顺络电子、新易盛、中国石油、中际旭创、紫金矿业等 [2] - 券商推荐个股包括国泰海通、恒立液压、蓝特光学、生益科技、特宝生物、云铝股份等 [2] - 券商推荐个股包括工业富联、光威复材、宏景科技、美的集团、森麒麟、盛屯矿业、首旅酒店、阳光电源、中国平安、中际旭创等 [2] - 券商推荐个股包括蓝特光学、圣晖集成、太阳纸业、药明康德、中国广核、中微公司等 [2] - 券商推荐个股包括道通科技、东方电气、海尔智家、三花智控、石头科技、中微公司等 [2] - 券商推荐个股包括三一重工、神火股份、中材国际、中际旭创、中信特钢等 [2] - 券商推荐个股包括电投能源、航天电子、柳工、三花智控、亚钾国际、兆易创新、中国中免、中际旭创、紫金矿业等 [3] - 券商推荐个股包括岱美股份、东鹏饮料、复旦微电、广联航空、河钢资源、华鲁恒升、齐鲁银行、荣信文化、山东出版、山东路桥、万华化学、浙江荣泰、中材科技、中国东航、中国神华、中国太保等 [3] - 券商推荐个股包括宝丰能源、步科股份、大全能源、海光信息、牧原股份、拓普集团、天赐材料、源杰科技、兆威机电、中科星图等 [3] - 券商推荐个股包括百济神州-U、北京君正、赤峰黄金、道通科技、海光信息、华新水泥、金风科技、洛阳钼业、鹏辉能源、中国太保等 [3] 机构重点推荐个股 - 获机构推荐次数最多的是中际旭创，共获得5家券商的推荐 [4] - 中国中免、紫金矿业获得4家券商的推荐 [4] - 紫金矿业12月内涨幅最多，累计涨超20%，最新收盘价报34.47元 [4] - 中际旭创最新收盘价610.00元，总市值6777.82亿元，去年12月月内涨跌幅18.56%，所属信息技术行业 [5] - 中国中免最新收盘价94.56元，总市值1929.15亿元，去年12月月内涨跌幅20.03%，所属可选消费行业 [5] - 紫金矿业最新收盘价34.47元，总市值9030.06亿元，去年12月月内涨跌幅20.61%，所属材料行业 [5] - 中国太保最新收盘价41.91元，总市值3751.12亿元，去年12月月内涨跌幅20.60%，获得3次推荐 [5] 券商看好的行业方向 - 多家券商认为A股市场或继续“春季躁动”行情，市场大概率呈现震荡上行趋势，建议关注商业航天、有色金属、半导体等板块 [6] - 财通证券研报指出，可重点选择偏向进攻、弹性较好、具备近期热点主题属性的个股，如有色金属、商业航天、算力硬件、半导体芯片、高端制造、消费等板块中的相关优质个股 [6] - 申万宏源表示，关注周期Alpha与主题轮动机遇，顺周期领域建议关注具备结构性逻辑的基础化工和有色金属，关注主题轮动带来的投资机遇，如AI产业链、商业航天等产业主题，高股息策略主题，以及保险等中期配置主题 [6] - 中原证券认为，政策持续发力与流动性宽松格局有望延续，为跨年行情提供条件，配置上建议关注科技（如电气设备、半导体）、资源品及高股息板块 [6] - 东海证券建议关注三个方向：当前进入业绩真空期，“春季躁动”的季节性特征下，市场或提前布局政策驱动更强的中长期趋势性发展方向，坚持科技、内需以及反内卷主线 [6] - 东海证券建议关注消费“两新”政策优化涉及的相关子板块，以及政策预期下上限更高的服务消费 [7] - 东海证券建议关注价格水平回升这一年内重要宏观主线，关注受益于AI赋能生产效率有望提升，以及长期资本开支收缩背景下需求弹性更高的相关顺周期板块 [7]