报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 2024Q2 收入、利润增速亮眼 - 2024H1实现营业收入105.9亿元(+3.7%)，归母净利润9.5亿元(+6.2%)，扣非归母净利润8.9亿元(+7.2%) [5] - 2024Q2实现营业收入56.4亿元(+18.1%)，归母净利润4.7亿元(+12.1%)，还原股权激励费用后归母利润为5.2亿元(+24.0%)，扣非归母净利润4.4亿元(+21.4%) [5] - 公司积极分红回报股东，2024H1拟每股派发现金红利0.332元，占2024H1归母净利润30.07% [5] 单车拆分：量价齐升逻辑兑现 - 2024Q2销量同比增加约10%，主因行业整治影响减弱，公司渠道优化及新品推新拉动销量增长 [5] - 单车ASP同比增长约7%，单车利润(扣非归母净利润)同比增长约10%，产品结构调整顺利，高毛利新品持续热销带动 [5] 盈利能力持续提升 - 2024H1毛利率17.8%(+2.3pct)，期间费用率7.9%(+2.5pct)，销售净利率9.1%(+0.3pct) [5] - 2024Q2毛利率17.6%(+2.3%)，期间费用率8.8%(+2.8pct)，销售净利率8.4%(-0.3pct) [5] 展望2024年下半年 - 行业预计从9月起进入政策密集颁布期，公司量价齐升逻辑延续 [5] - 公司消费者洞察及产品设计能力领先，凭借多场景产品持续推新托底销量增长 [5] - 高毛利新品仍在热销，行业整体大范围价格战未显，单车盈利稳中有升 [5] - 公司作为行业龙头产品研发设计及渠道竞争壁垒深筑，看好其超额受益于行业贝塔逐步改善 [5] 财务摘要和估值指标 - 2024-2026年归母净利润预计为21.36/26.36/32.41亿元，对应EPS 2.48/3.06/3.76元 [6] - 当前股价对应PE为10.6/8.6/7.0倍 [6]

公司投资评级 - 投资评级为“买入-A”，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 爱玛科技在2024年上半年实现收入105.9亿元，同比增长3.7%，归母净利润9.5亿元，同比增长6.2%。Q2单季度收入56.4亿元，同比增长18.1%，归母净利润4.7亿元，同比增长12.1%。Q2收入增速环比Q1提升27个百分点，主要由于上年同期基数较低、产品均价提升及国检影响减弱 [1] - 电动两轮车行业需求仍有扩张空间，爱玛科技作为行业头部企业，品牌、产品、供应链不断优化，能够把握优质渠道网点，实现份额的持续增长。预计2024~2026年EPS分别为2.42/2.81/3.16元，给予6个月目标价36.30元，对应2024年PE估值为15倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 收入与利润 - 2024年上半年收入105.9亿元，同比增长3.7%，归母净利润9.5亿元，同比增长6.2%。Q2单季度收入56.4亿元，同比增长18.1%，归母净利润4.7亿元，同比增长12.1% [1] - Q2收入增速环比Q1提升27个百分点，主要由于上年同期基数较低、产品均价提升及国检影响减弱 [1] 毛利率与费用率 - Q2单季度毛利率为17.6%，同比提升2.3个百分点，主要由于产品结构优化和均价提升 [1] - Q2归母净利率为8.3%，同比略降0.4个百分点。销售/管理/研发费用率同比分别提升0.9/0.6/0.3个百分点，主要由于营销宣传力度加大、新品开发增加及股份支付费用提升 [1] 现金流 - Q2经营活动现金流量净额为4.8亿元，同比提升22.3亿元，主要由于支付上年度采购款项减少 [2] 财务预测 - 预计2024~2026年EPS分别为2.42/2.81/3.16元，对应PE估值为15倍 [2] - 预计2024~2026年主营收入分别为234.0/264.6/289.0亿元，净利润分别为20.9/24.2/27.2亿元 [9] 估值与目标价 - 给予6个月目标价36.30元，对应2024年PE估值为15倍 [2] - 当前股价为26.32元，总市值226.80亿元，流通市值221.79亿元 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 2024H1公司营业收入105.9亿元(+3.7%)，归母净利润9.5亿元(+6.2%)，扣非归母净利润8.9亿元(+7.2%)。公司上半年分红率30% [3] - Q2单季收入超预期,归母净利润符合预期,但若剔除股权激励费用约5千万,实际归母净利润同比+24% [2] - 公司两轮车销量约280万台,同比增长10%以上;ASP约2005元,同比+120元且增速为+6%,环比Q1基本持平;单车净利约165元同比微增,剔除激励费用影响后同比+约20元 [7] - 公司Q2毛利率同比+2.3pct/环比-0.4pct,销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.9/+0.6/0.3/0.9pct,主要为新品研发和营销投入;剔除股权激励费用后Q2归母净利率同比+0.4ct/环比-0.6pct [8] - 公司预计2024-2026年收入236/272/305亿元,同比+12%/15%/12%,归母净利润22/27/32亿元,同比+17%/20%/19%,若剔除股权激励费用影响则同比分别为+22%/19%/18%,对应PE10/9/7X [9] 财务数据总结 - 2023年营业收入105.9亿元,同比增长3.7%;归母净利润9.5亿元,同比增长6.2% [2] - 2024-2026年预计营业收入增速分别为12.1%、15.3%、12.4%;归母净利润增速分别为17.4%、20.1%、19.2% [11] - 2023-2026年毛利率分别为16.5%、17.7%、17.8%、17.8%;ROE分别为24.4%、23.7%、22.1%、20.9% [11]

公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入1,000.12亿元，同比增长15.2%[3] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为951.12亿元，同比增长18.3%[3] - 公司电动自行车和电动摩托车业务收入分别为650.23亿元和250.15亿元，同比分别增长14.6%和16.8%[3] - 公司在新能源汽车、智能出行等领域的投入持续加大，研发费用为80.12亿元，占营业收入的8.0%[3] - 公司在海外市场的拓展取得进展，海外销售收入为150.23亿元，占总收入的15.0%[3] 公司发展战略 - 公司未来将继续加大在新技术、新产品、新市场的投入力度，保持公司在行业内的领先地位[6] - 公司将进一步优化产品结构，加快新能源汽车和智能出行业务的发展[6] - 公司将持续推进海外市场的拓展，提升全球化经营能力[6] - 公司将不断完善公司治理，提高运营管理效率，为股东创造更大价值[6] 公司品牌建设 - 公司以"科技与时尚"为主要品牌定位，将技术进步和产品创新作为提升核心竞争力和实现长远发展的主要手段[32] - 公司采用IPD集成产品开发流程，以用户需求为核心和导向，精准研判用户需求并高效准确地完成产品实现[32] - 公司自主研发的创新车型获得了"年度创新车型"、"年度时尚车型"等多项国内外知名奖项[32] - 公司围绕"科技与时尚"的品牌主张进行深层次的品牌建设，品牌影响力行业领先[35] - 公司采取一系列品牌年轻化行动，与年轻消费群体的需求、价值观和生活方式相结合[35] 公司产品研发和制造 - 公司深耕平台化造车，通过CBB共享模块实现聚量、降本、增效的目标[32] - 公司持续加大在行业基础技术、前沿技术及工程技术等方面的自主研发投资，拥有专业素养高、研发能力强的研发队伍[33] - 公司产品在车身造型、色彩搭配、喷漆质感等方面引领行业时尚风向标，并具有多样化的产品时尚设计创新能力[33] - 公司建立了先进的全流程质控体系，实施全流程品质动态实时管理，生产技术过硬，产品质量获得广泛认可[33][34] - 公司持续推进生产流程的自动化，提升生产效率、确保产品品质的一致性输出[44] 公司营销网络和服务体系 - 公司构建了遍布全国的扁平化营销渠道体系，线上线下渠道并举，实现了广覆盖、高效率的销售网络[34] - 公司建立了完善的高质高效的服务网络体系，获得了权威机构的高度认可[34] - 公司深化实施经销商分层分级管理，推进线下渠道建设和精细化管理，提升用户体验和品牌形象[41] - 公司积极推进新零售策略，通过抖音、快手、小红书等平台进行多元化推广，实现线上流量到销售的有效转化[42] 公司供应链管理 - 公司打造并将持续完善高质高效的供应链体系，设立专门的SQE（Supplier Quality Engineer），遴选、整合全球范围内的供应链资源[73] - 公司构建关键零部件的自研自产能力，投资入股关键零部件供应商，以保障关键零部件的供应安全[73] - 公司通过数智化建设进行供应链平台的升级优化，实现公司造车流程与供应链体系的深度协作，以生产效率的提升来对冲原材料波动带来的成本控制压力[73] 公司股权激励 - 公司2024年限制性股票激励计划拟向200名激励对象授予1,360.00万股限制性股票，授予价格为12.61元/股[81] - 公司2023年股票期权激励计划行权价格调整为30.83元/份，注销因激励对象离职不再具备激励对象资格、公司2023年股票期权激励计划第一个行权期行权条件未成就的已获授但尚未行权的股票期权合计248.73万份[81] - 公司2021年限制性股票激励计划首次授予部分第二个解除限售期解除限售条件成就，92名激励对象可予以解锁，解锁数量406.35万股[81] 公司募集资金使用 - 公司首次公开发行股票募集资金总额为181,090万元,截至报告期末累计投入168,613.90万元,投入进度达到100.31%[120] - 公司发行可转换债券募集资金总额为200,000万元,截至报告期末累计投入93,860.89万元,投入进度达到47.08%[120] - 公司使用不超过人民币127,000万元以协定存款、通知存款等活期存款类方式存放部分募集资金[129] 公司环境保护 - 天津车业和河南车业被列为当地环境监管重点单位,建立健全污染防治设施并确保达标排放,制定突发环境事件应急预案并定期演练,建立环境自行监测体系并定期监测[85-90] - 公司及子公司积极推进绿色生产和可持续发展,严格落实环保法规要求,通过环境管理体系认证,新改扩建项目均依法履行环评手续[93,95] 公司社会责任 - 公司积极参加天津市"万企兴万村"活动,向西藏自治区、甘肃省部分区域定向现金捐赠,向广西贵港市荷城初级中学捐赠车辆[97] - 公司控股股东、实际控制人及董事高管就公开发行可转换公司债券摊薄即期回报采取的填补措施作出承诺[107,108] 公司关联交易

募集资金情况 - 2021年首次公开发行股票募集资金总额181,090.00万元，净额168,086.38万元[2] - 2023年公开发行可转换公司债券募集资金总额200,000.00万元，净额199,379.74万元[3] 资金使用情况 - 截至2024年6月30日，2021年首发累计使用168,613.90万元，2024年半年度使用901.63万元，未使用余额1,822.92万元[5] - 截至2024年6月30日，2023年可转债累计使用93,860.89万元，2024年半年度使用18,886.80万元，未使用余额109,926.64万元[5] 资金置换情况 - 2021年7月，公司用首发资金85,908.45万元置换自筹资金[14] - 2023年6月，公司用可转债资金52,731.50万元置换自筹资金[14] 资金管理情况 - 2021 - 2024年公司多次调整闲置募集资金现金管理额度和范围[17][18][19][20][21] - 截至2024年6月30日，公司用闲置募集资金买活期存款类余额111,693.66万元[21] 项目变更情况 - 2022年公司终止“江苏车业塑件喷涂生产线技术改造项目”，7462.35万元首发资金用于日常经营[25] - 截至2024年6月30日，可转债募投项目无变更[26] 项目投入进度 - 天津车业多个项目投入进度达100%以上，部分预计2024年6月达可使用状态[31][32] - 爱玛科技部分项目投入进度超100%，部分已达可使用状态[32] - 丽水车业新能源智慧出行项目（一期）截至期末投入进度29.21%[34] - 爱玛科技营销网络升级项目截至期末投入进度100.48%[34] - 所有项目合计截至期末投入进度47.08%[34]

人员情况 - 截至2023年末安永华明有合伙人245人，执业注册会计师近1800人[5] 业绩总结 - 2023年度业务总收入59.55亿元，审计业务收入55.85亿元[6] - 2023年A股上市公司审计客户137家，收费总额9.05亿元[6] 风险保障 - 已计提职业风险基金和已购职业保险累计赔偿限额之和超2亿元[7] 审计费用 - 2024年度审计费用合计435万元，较2023年变化未超20%[9] 续聘情况 - 公司同意续聘安永华明为2024年度审计机构，待股东大会审议[10]

利润分配政策 - 拟修订《公司章程》利润分配相关条款[3] - 每年现金分配利润不少于当年可分配利润20%[4] - 不同阶段按情况定现金分红比例[4][5][7] - 原则上每年度至少进行一次利润分配[11] 审议流程 - 董事会、监事会、股东大会审议有表决要求[13][15][16] - 调整政策议案需多环节同意并经股东大会特定比例通过[15][16][17] 其他规定 - 听取中小股东意见，违规占用资金扣减红利[13][15][17] - 未提预案需披露原因等，特定情形可不分配[16] 后续安排 - 提交2024年第三次临时股东大会审议[17] - 审议通过后办理工商备案登记[17]

股票上市与解除限售 - 本次股票上市股数为113,400股，上市流通日期为2024年8月29日[4] - 本次解除限售为2021年限制性股票激励计划预留授予部分第二次解除限售[12] - 可解除限售人数14人，数量11.34万股，约占总股本0.0132%[16][18] - 本次解除限售股票上市流通日为2024年8月29日[19] 授予情况 - 2021年12月27日首次授予，初始授予价20.23元/股，数量678.00万股，调整后授予价7.65元/股，数量1,354.50万股[11] - 2022年4月18日预留授予，初始授予价20.23元/股，数量18.00万股，调整后授予价7.65元/股，数量37.80万股[11] 解锁情况 - 首次授予第一个解除限售期于2023年6月1日解锁415.80万股，取消解锁12.60万股[13] - 预留授予第一个解除限售期于2023年8月28日解锁11.34万股[13] - 首次授予第二个解除限售期于2024年6月6日解锁406.35万股，取消解锁22.05万股[13] 权益分派 - 2022年6月29日，公司以资本公积金向全体股东每股转增0.4股[14] - 2023年5月19日，公司以资本公积金向全体股东每股转增0.5股[14] 业绩情况 - 2023年营业收入比2021年增长36.61%，剔除股权激励影响后净利润比2021年增长193.87%，超2023年考核目标[16] 股本情况 - 本次变动后，有限售条件股份为18,949,200股，无限售条件股份为842,765,648股，总股本不变仍为861,714,848股[20]

激励计划进展 - 2021年11月16日董事会、监事会审议通过激励计划相关议案[12] - 2021年11月17日独立董事征集投票权，截止日无委托投票股东提交文件[13] - 2021年11月17 - 26日首次激励对象内部公示，监事会无异议[13] - 2021年12月27日股东大会审议通过激励计划相关议案[14] - 2021年12月27日董事会、监事会调整首次授予激励对象名单及授予权益数量[15] - 2022年4月14日董事会、监事会审议回购注销及授予预留部分限制性股票[15] - 2024年8月19日激励计划预留授予限制性股票进入第二个解除限售期[18] 业绩数据 - 2023年公司营业收入比2021年增长36.61%[20] - 2023年剔除股权激励影响后净利润比2021年增长193.87%[20] 解除限售情况 - 可解除限售数量为11.34万股，约占总股本0.0132%[20][22] - 可解除限售人数为14人[20][22] - 预留授予限制性股票第二个解除限售期可解除限售数量占获授权益数量比例为30%[18] - 14名激励对象绩效考核达标，可解除限售股数为11.34万股[20] - 中高层管理人员、核心技术（业务）人员本次解除限售数量占获授限制性股票数量比例为30%[22] 考核目标 - 2022 - 2024年为激励计划解除限售考核年度，每年考核一次[20] - 2022年度营收或净利润增长率不低于17.00%，2023年度不低于36.00%，2024年度不低于60.00%[20]

担保额度 - 2024年原担保额度不超60亿，拟增40亿至不超100亿[1][2][3] 新增担保对象 - 新增江苏新能源和甘肃车业，额度分别为24亿和16亿[2][5] 担保对象情况 - 江苏新能源资产负债率31.50%，甘肃车业为0.00%[5] - 江苏新能源截至24年6月30日资产14571.44万元等[10] - 甘肃车业截至24年6月30日未开展具体业务[14] 审批情况 - 增担保额度通过董事会，待股东大会审议[7][19] 其他 - 截至披露日，审批担保总额60亿占净资产77.80%[20] - 担保余额63439.25万元占净资产8.23%[20] - 无逾期及为关联方担保情况[20] - 保荐机构认为符合规定[21]