文章核心观点 公司实际控制人、控股股东洪杰办理部分股份质押及解除质押手续，公告披露其持股及累计质押股份情况 [2] 分组1：实际控制人、控股股东持股情况 - 截至公告披露日，洪杰持有公司股份35,318.1163万股，占公司总股本的67.02% [2] 分组2：股份质押及解除质押情况 - 洪杰办理了部分无限售条件流通股股份质押及解除质押手续 [2] - 本次质押股份未用作重大资产重组业绩补偿等事项的担保或其他保障用途 [2] 分组3：股东累计质押股份情况 - 办理质押及解除质押手续后，洪杰累计质押公司股份10,579.8611万股，占其所持公司股份的29.96% [2]

股权结构 - 实际控制人洪杰持股35318.1163万股，占总股本67.02%[1] 股份质押 - 本次后洪杰累计质押10579.8611万股，占所持29.96%，占总股本20.08%[1][4] - 2025年3月13 - 14日质押4210.4万股，14日解除1604.4万股[2][3] 质押股份情况 - 已质押股份中限售和冻结数量为0[7]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 复工节奏回温，水泥价格推涨，推荐具备成本与规模优势的海螺水泥，海外贡献高盈利弹性的华新水泥等 [4][7] - 二手房交易高景气，扩内需和促消费拉动消费建材需求，推荐三棵树、兔宝宝等 [8] - 两会再提低空经济，产业发展进入加速阶段，推荐低空领域业务模式日渐成熟且估值低的华设集团等 [8] - 俄乌局势边际缓释和新“一带一路”高峰论坛 2025 年有望召开，国际工程板块或迎催化，推荐中材国际、中国建筑等 [8] - 核电建设“1 - N”，雅鲁项目有望进入主体开发阶段，推荐中岩大地 [9] - 汽车涂料国产替代可期，新型涂料需求日渐旺盛，推荐工业涂料松井股份等 [10] - 中高端设计市场迎高景气，具备原创 IP 企业受益，推荐具备定位高端室内设计的郑中设计等 [10] - 打造韧性城市，新基建、智能化企业受益，推荐建筑工业化程度高的亚厦股份等 [10] 根据相关目录分别进行总结 一周市场涨跌及重点公告汇总 一周市场涨跌排行榜 - 本周沪深 300 周涨幅 1.59%，建材指数周涨幅 1.31%（跑输沪深 300 指数 0.28pct），建筑指数周涨幅 1.79%（跑赢沪深 300 指数 0.20pct） [14] - 建材板块狮头股份、悦心健康、法狮龙涨幅居前，濮耐股份、宁波富达、四川双马跌幅靠前 [14] - 建筑板块东易日盛、园林股份、浦东建设涨幅居前，宏润建设、岭南股份、北新路桥跌幅居前 [15] 重点公告汇总 - 陕建股份所在联合体与西安高新区管委会签署高新至鄠邑高速复合通道工程项目初步协议，总投资 169.1 亿元 [18] - 中国电建子公司组成联合体中标雅砻江孟底沟水电站大坝工程设计施工总承包项目，中标金额约 57.71 亿元 [18] - 中国核建子公司签署广西白龙核电项目 2 号机组核岛安装施工合同 [19] - 宏盛华源下属子公司预中标南方电网公司相关招标项目，中标金额约 8.42 亿元 [19] - 风范股份中标国家电网有限公司相关采购项目，合计中标额为 2.51 亿元 [19] - 大禹节水子公司组成的联合体成为临澧县青山灌区现代化改造及融合发展项目第一中标候选人，中标金额 3.87 亿元 [19] - 广东建工中标那曲市相关新能源项目 [20] - 中国建筑控股股东中建集团累计增持公司约 1.1 亿股 A 股股份，占总股本比例约为 0.27%，对应增持总金额约 6.11 亿元 [20] - 震安科技收到云南证监局行政监管措施决定书，被责令整改 [20] - 东易日盛及其子公司出现贷款逾期及提前到期情况 [21] 商品房周度成交数据跟踪 - 第 11 周（03/09 - 03/15），30 城大中城市商品房成交面积（新房）165.26 万㎡，同比 +2%，环比 +14%；累计交易面积 1733.17 万㎡，同比 +11%；成交 13706 套，同比 -9%，环比 +5%；累计交易 152415 套，同比 +4% [22] - 15 城二手房成交面积 218.82 万㎡，同比 +42%，环比 +1%；累计交易 1951.20 万㎡，同比 +51% [22] 水泥：价格环比上涨 - 本周全国水泥市场价格环比上涨 1.6%，上涨主要在华东、中南和西南地区，涨幅 20 - 40 元/吨，重庆地区价格回落 20 元/吨 [24] - 进入三月上旬，国内水泥市场需求持续缓慢回升，全国重点地区水泥企业出货率 43%，环比增长不足 5 个百分点 [24] - 全国水泥磨机开工负荷均值 37.12%，较上周上升 7.16pct，由降转升 [32] 华北：价格仍在推涨 - 京津唐地区水泥价格上调执行情况不明，两会后环保管控未解除，水泥需求未明显提升，企业出货 2 - 4 成 [35] - 河北石家庄、保定等地水泥价格上调未完全落实，环保管控严格，部分工程项目施工受限 [35] - 内蒙古呼和浩特和乌兰察布地区水泥价格平稳，市场需求尚在启动阶段，企业发货 1 成左右 [35] 东北：价格保持平稳 - 黑吉地区水泥价格稳定，受雨雪天气影响，下游工程项目仍停工，企业仅少量出货 [39] - 辽宁地区水泥价格稳定，气温不稳定，下游搅拌站和工程项目施工进度缓慢，企业发货 1 - 2 成 [39] 华东：价格继续上涨 - 江苏南京和苏锡常地区水泥价格第二轮推涨，主导大企业基本落实到位，下游市场需求已恢复正常 [41] - 浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥价格执行上调 30 元/吨，市场需求继续恢复 [42] - 安徽合肥地区水泥价格上调基本落实到位，企业间出货略有差异 [42] - 江西南昌地区水泥价格稳定，降雨和市场资金紧张，工程项目无法正常启动施工 [43] - 福建福州、宁德、三明和泉州地区企业推动第二轮水泥价格上调，幅度 20 元/吨 [43] - 山东地区水泥价格上调执行 10 - 40 元/吨不等，省内 P.O42.5 散出厂价普遍在 310 - 340 元/吨 [44] 中南：价格稳中有升 - 广东珠三角地区水泥价格稳定，市场需求 7 成左右，部分企业生产线仍在执行错峰生产，有继续推涨预期 [48] - 广西地区企业公布价格上调 30 元/吨，本周受雨水天气影响，市场需求表现欠佳 [48] - 湖南长株潭地区水泥价格稳定，雨水天气频繁，下游工程项目和搅拌站开工受限 [49] - 湖北武汉地区水泥价格暂稳，受降雨天气影响，水泥需求提升有限 [49] 西南：价格涨跌互现 - 四川成德绵地区企业公布散装水泥价格上调 40 元/吨，南充和广安地区水泥价格下调 20 元/吨 [54] - 重庆主城地区水泥价格继续下调 20 元/吨，阴雨天气频繁，水泥需求提升缓慢 [54] - 云南昆明地区水泥价格稳定，由于工程项目较少，水泥需求疲软 [55] - 贵州贵阳、安顺地区水泥价格暂稳，受阴雨天气及下游资金短缺影响，水泥需求恢复缓慢 [55] 西北：价格以稳为主 - 甘肃兰州、白银地区水泥价格平稳，气温仍然偏低，企业综合出货 3 成水平 [58] - 陕西关中地区水泥价格平稳，天气情况尚可，重点工程项目已全面开工 [58] - 宁夏银川、吴忠以及中卫地区水泥价格平稳，受气温较低影响，下游需求启动缓慢 [58] - 青海西宁、海东地区水泥价格平稳运行，延续性重点工程项目已陆续收尾，新开项目尚未启动 [59] 浮法玻璃：价格下跌，中下游维持观望心理 - 本周国内浮法玻璃均价 1330.54 元/吨，较上周均价下跌 27.54 元/吨，跌幅 2.03%，环比跌幅微幅收窄 [63] - 本周产能稳定，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计 286 条，在产 224 条，日熔量共计 158455 吨，周内产线改产 1 条，暂无点火及冷修线 [63] - 本周浮法玻璃市场刚需支撑力度一般，中下游维持观望心理，整体交易氛围表现一般 [63] - 本周国内轻碱主流出厂价格在 1400 - 1550 元/吨，轻碱主流终端价格在 1450 - 1650 元/吨，截至 3 月 13 日国内轻碱出厂均价在 1478 元/吨，较 3 月 6 日均价下跌 1.1%，较上周由上涨转为下跌 [63] 光伏玻璃：整体成交良好，库存缓降 - 本周国内光伏玻璃市场整体成交良好，库存缓降 [71] - 截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格 13.5 - 14 元/平方米，环比持平，较上周由上涨转为平稳；3.2mm 镀膜主流订单价格 22 - 22.5 元/平方米，环比持平，较上周由上涨转为平稳 [71] - 近期国内外订单跟进量稍增，组件厂家排产提升，刚需采购，加之适量备货，需求支撑尚可 [71] 玻纤：粗纱市场价格整体走稳，电子纱市场价格涨后暂稳 无碱粗纱市场 - 本周国内无碱粗纱市场企业报价整体走稳，个别厂价格陆续小涨，市场成交价格亦有小幅走高 [77] - 截至 3 月 13 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交涨至 3600 - 3800 元/吨不等，全国企业报价均价 3824.00 元/吨，较上周均价小涨 0.28%，同比上涨 24.38%，较上周同比涨幅扩大 0.47pct [77] 电子纱市场 - 本周电子纱市场多数厂报价暂稳，前期价格提涨后，近日各厂新价成交陆续执行，整体推进顺畅 [83] - 现阶段下游 CCL 市场订单表现尚可，多数仍为按需采购，备货意向偏淡 [83] - 周内电子纱 G75 主流报价 8800 - 9200 元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628 电子布报价亦趋稳，当前报价 3.8 - 4.4 元/米不等，成交按量可谈 [83] 行业重点公司盈利和估值预测 - 报告给出了建材和新材料、建筑重点公司的归母净利润预测、PE 及 PE(TTM)分位值等数据 [87][89]

实际控制人股份情况 - 实际控制人洪杰持有公司股份35318.1163万股，占总股本67.02%[1] 股份质押情况 - 2025年2月28日，洪杰解除质押2457万股，占其所持股份6.96%，占公司总股本4.66%[1] - 本次解除质押后，洪杰累计质押公司股份7973.8611万股，占其所持股份22.58%，占公司总股本15.13%[1] - 本次解除质押前，洪杰累计质押股份10430.8611万股[6] 股份限售与冻结情况 - 洪杰已质押和未质押股份中限售、冻结数量均为0[6]

股权结构 - 实际控制人洪杰持股35318.1163万股，占总股本67.02%[2] 股份质押 - 本次洪杰质押1763.4611万股，占其所持股份4.99%，占总股本3.35%[3] - 本次质押后累计质押10430.8611万股，占其所持股份29.53%，占总股本19.79%[2] - 质押起始日2025年2月26日，质权人为华能贵诚信托，用途为个人融资[3] 其他情况 - 公告日期为2025年2月28日[7]

分组1 - 云南三棵树电子商务有限公司近日成立 [1] - 该公司法定代表人为刘清国 [1] - 公司注册资本200万元 [1] - 公司经营范围包含建筑防水卷材产品销售、建筑材料销售、建筑物清洁服务等 [1] - 企查查股权穿透显示该公司由三棵树间接全资持股 [1]

担保情况 - 公司为秀屿三棵树、安徽三棵树、三棵树防水分别担保本金25000万元、7000万元、6000万元[1] - 截至公告披露日，为秀屿三棵树、安徽三棵树、三棵树防水已提供担保余额分别为98981.25万元、52941.22万元、7857.49万元[1] - 2023年年度股东大会审议通过公司及子公司对子公司担保总额不超95亿元，占最近一期经审计净资产388.44%[18] - 2023年年度股东大会审议通过公司及子公司对外担保总额（不含对子公司担保）不超3.50亿元，占最近一期经审计净资产14.31%[18] - 截至2025年2月9日，公司及子公司担保余额为340173.98万元，占最近一期经审计净资产139.09%[19] - 截至2025年2月9日，公司及子公司对子公司担保余额为333769.05万元，占最近一期经审计净资产136.47%[19] - 公司与平安福州分行签署《综合授信额度合同》，保证金额为2.5亿元[12] - 公司与建行明光支行签署《本金最高额保证合同》，担保金额为7000万元[14] - 公司与交行闵行支行签署《保证合同》，最高债权限额为6000万元[16] 授信额度 - 2024年度公司及子公司申请综合授信额度不超150亿元，公司提供担保额度不超95亿元[5] 业绩数据 - 秀屿三棵树2024年9月30日资产总额329497.43万元、总负债277403.16万元、净资产52094.27万元[7] - 秀屿三棵树2024年1 - 9月营业收入102310.23万元、净利润5734.81万元[7] - 三棵树防水2024年9月30日资产总额225008.27万元、总负债188678.52万元、净资产36329.75万元[10] - 三棵树防水2024年1 - 9月营业收入107609.28万元、净利润 - 4698.15万元[10] - 2024年9月30日公司资产总额305116.44万元、总负债209896.95万元、净资产95219.49万元[11] - 2024年1 - 9月公司营业收入152874.07万元、净利润13244.69万元[11] 其他情况 - 经2023年年度股东大会审议通过，公司及子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产100%[2] - 公司不存在逾期担保情况[19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 看好公司在新成长阶段盈利能力更加稳定，调整2024 - 2026年归母净利润预测分别为3.7、8.5、12.1亿元，当前股价对应PE为58.2、25.2、17.8倍 [4] 业绩简评 - 公司2024年年度业绩预增，预计全年收入基本持平（前三季度收入同比下滑2.81%），预计全年归母净利3.10 - 4.20亿元，同比大幅增长78.63% - 142.02%，扣非后归母净利1.44 - 2.54亿元，同比大幅增长227.33% - 477.13%，非经中的政府补助较上年同期增加 [1] - 推算24Q4归母净利润中枢 - 0.45亿元，去年同期为 - 3.81亿元，年末计提相关资产减值和信用减值准备，但比上年同期计提减少 [1] 经营分析 收入端 - 公司优化收入结构，收缩大B端、调向小B + C端，前三季度家装墙面漆收入同比增长14.14%，工程墙面漆收入同比下滑12.51%，2024年基本完成渠道结构调整 [2] - 未来C端将接力成长、持续升级品牌力，通过美丽乡村、马上住社区店、艺术漆等业务贡献增量，多元化业务逐渐培育、蓄力未来 [2] 利润端 - 全年业绩大幅增长，一方面公司重视成本管理及费用管控，预计各项成本费用支出降低，另一方面计提减值准备较上年同期下降（2023年资产减值和信用减值合计影响利润5.11亿元），还有渠道优化带来的结构性影响 [2] 2025年展望 - 行业价格竞争放缓（主要竞争对手立邦于2025年1月起对流通渠道的内墙乳胶漆产品全面提价1% - 3%），毛利率有望修复 [3] - 销售端超前布局带来过往人效偏低，随着人员招聘步伐放缓、渠道建设更加完善，2025年人效有望加速提升 [3] - 减值对利润的拖累预计减少，2021 - 24Q3累计信用减值损失15.8亿元，坏账风险释放已较充分 [3] 盈利预测、估值与评级 - 调整2024 - 2026年归母净利润预测分别为3.7、8.5、12.1亿元，当前股价对应PE为58.2、25.2、17.8倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,338|12,476|12,593|14,052|15,869| |营业收入增长率|-0.79%|10.03%|0.94%|11.59%|12.93%| |归母净利润(百万元)|330|174|370|853|1,209| |归母净利润增长率|-179.04%|-47.33%|113.11%|130.71%|41.67%| |摊薄每股收益(元)|0.875|0.329|0.702|1.619|2.294| |每股经营性现金流净额|2.54|2.67|3.19|4.12|4.54| |ROE(归属母公司)(摊薄)|14.50%|7.10%|13.86%|26.84%|30.96%| |P/E|130.04|144.58|58.17|25.21|17.80| |P/B|18.86|10.26|8.06|6.77|5.51|[7] 三张报表预测摘要 损益表 - 展示2021 - 2026E主营业务收入、成本、毛利等各项指标及占比、增长率等情况 [10] 资产负债表 - 展示2021 - 2026E货币资金、应收款项、存货等各项资产及负债、股东权益情况 [10] 现金流量表 - 展示2021 - 2026E净利润、经营活动现金净流、投资活动现金净流、筹资活动现金净流等情况 [10] 比率分析 - 包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项比率指标及增长率、资产管理能力、偿债能力等情况 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|3|7|13|28|54| |增持|0|0|1|6|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.07|1.18|1.00|[12]

公司业绩 - 三棵树预计2024年实现净利润为3.10亿元~4.20亿元，同比增长78.63%~142.02% [1] 股价表现 - 三棵树今日收盘价为40.82元，下跌2.72%，日换手率为0.56%，成交额为1.20亿元 [1] - 近5日股价上涨7.42% [1] 行业趋势 - 业绩预增50%以上的个股在预告发布后当日股价上涨的占比为66.36%，其中22家股价涨停 [1] - 预告发布后5日股价上涨的占比为69.55% [2]

公司业绩 - 公司预计2024年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.1亿元到4.2亿元，同比增加78.63%到142.02% [1] 成本管理 - 公司始终坚持精益管理，重视成本管理及费用管控，有效降低了各项成本费用支出 [1] 政府补助 - 公司收到各项政府补助较上年同期有所增加 [1]