活动背景与目的 - 浙江举办"浙链全球-携手出海"活动暨国际供应链对接交流会，旨在促进外贸与外经企业协同发展，助力企业融入全球产业链供应链 [1] - 浙江作为外贸大省，国际工程企业已建立成熟海外市场网络，外贸企业在新能源、建材、机电等领域具备完备产业链和强国际竞争力 [1] - 推动外贸与国际工程企业资源共享、优势互补是构建出海新格局的关键 [1] 倡议与机制 - 发布"浙链全球-携手出海"国际供应链协同发展钱潮倡议，聚焦机制助力、平台驱动等六大方向 [1] - 倡议提出构建"1+11+N"协同机制，系统性增强浙企国际供应链协同能力和竞争力 [1] 供需对接成果 - 现场发布国际工程企业采购需求清单，涵盖电力设备、工程机械等11大领域近百种产品 [1] - 自由洽谈环节达成多项初步合作意向，为外贸与工程企业搭建精准对接桥梁 [1] 企业实践分享 - 中建六局发布覆盖哈萨克斯坦、蒙古国等8国的专业分包及物资设备采购需求，计划通过长期合作机制和风控支持开拓国际市场 [2] - 企业代表分享全球产业链重构、绿色创新、金融支持等议题的实践经验 [2] 政府支持与规划 - 浙江省商务厅将以"浙链全球-携手出海"为载体，持续举办国际供应链对接活动 [2] - 政府将加强风险识别指引和金融支持，助力企业稳健开拓国际市场 [2]

指数表现 - 上证指数低开高走，中证细分有色金属产业主题指数上涨1.28%，报6711.19点，成交额391.35亿元 [1] - 中证细分有色金属产业主题指数近一个月上涨3.10%，近三个月上涨13.83%，年至今上涨13.89% [1] 指数构成 - 中证细分产业主题指数系列包含细分有色、细分机械等7条指数，选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为样本 [1] - 指数以2004年12月31日为基日，基点为1000.0点 [1] 权重分布 - 十大权重股分别为紫金矿业（15.24%）、北方稀土（5.39%）、洛阳钼业（4.48%）、中国铝业（4.46%）、山东黄金（4.44%）、华友钴业（4.07%）、中金黄金（3.16%）、赤峰黄金（3.15%）、赣锋锂业（3.09%）、天齐锂业（2.73%） [1] - 上海证券交易所占比64.67%，深圳证券交易所占比35.33% [1] 行业分布 - 原材料行业占比99.39%，工业占比0.61% [2] 样本调整规则 - 指数样本每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况下进行临时调整 [2] 跟踪基金 - 跟踪细分有色的公募基金包括华夏中证细分有色金属产业主题联接A/C/D、汇添富中证细分有色金属产业主题联接A/C、汇添富中证细分有色金属产业主题ETF、华夏中证细分有色金属产业ETF [2]

债务融资工具发行计划 - 公司及子公司2025年度获准发行多种类型债务融资工具，包括公司债、企业债、短期融资券、超短期融资券、中期票据、永续债、定向工具（PPN）、境外债券、北金所债权融资计划等，发行方式涵盖公开发行和非公开定向发行 [1] 科技创新债券发行情况 - 公司完成2025年度第五期科技创新债券发行，债券简称"25华友钴业SCP005（科创债）"，发行额6亿元人民币，期限270天，单位面值100元人民币，发行利率2 50% [2] - 本期债券由浙商银行、中信银行、平安银行、中国民生银行担任主承销商，通过簿记建档、集中配售方式在银行间债券市场公开发行 [2] - 募集资金用途为偿还公司有息负债 [2] 公司治理与信息披露 - 发行计划经第六届董事会第二十九次会议及2024年年度股东大会审议通过 [1] - 债券发行具体信息可通过中国货币网和上海清算所网站查询 [2]

债券发行 - 2025年完成第五期科技创新债券发行[3] - 发行额6亿元，期限270天，面值100元[3] - 发行利率2.50%[3] 债券相关 - 主承销商有浙商、中信等四家银行[4] - 募资用于偿还公司有息负债[4] - 公告于2025年7月11日发布[4]

新能源指数及ETF表现 - 中证新能源指数上涨0.74%，成分股协鑫集成涨停10%，晶澳科技上涨7.73%，阳光电源上涨4.76%，罗博特科上涨4.37%，通威股份上涨4.00% [1] - 新能源ETF(159875)上涨0.65%，盘中换手率2.73%，成交额2455.93万元，近1年日均成交3597.80万元 [1] - 新能源ETF近2周规模增长2180.86万元，新增规模位居可比基金第一 [1] - 新能源ETF近1年净值上涨18.68%，成立以来最高单月回报25.07%，最长连涨涨幅38.44%，上涨月份平均收益率7.76%，近3个月超越基准年化收益6.23% [1] 成分股及权重分布 - 中证新能源指数前十大权重股合计占比42.81%，包括宁德时代(10.62%)、阳光电源(5.65%)、隆基绿能(5.39%)、中国核电(4.25%)、特变电工(3.41%)等 [3][4] - 权重股表现分化：阳光电源上涨4.76%，通威股份上涨4.00%，隆基绿能上涨0.98%，中国核电下跌0.53%，华友钴业下跌1.25% [3] 行业动态与政策影响 - 储能领域受益于美国《通胀削减法案》税收抵免延长至2036年，中国供应链凭借成本与技术优势加速对接海外需求，带动储能电池及配套设备出口放量 [3] - 海上风电国内项目密集落地，广东三山岛集群项目启动勘察设计，政策支持与建设提速驱动风机、海缆、零部件等产业链全面受益 [4] - 行业竞争格局优化，政策落实推动无序低价竞争出清，龙头企业技术及规模优势强化，行业步入良性发展轨道 [3] 市场趋势与投资机会 - 新能源板块两大核心领域（储能与海上风电）呈现高景气度，"反内卷"政策叠加需求增长带来投资机遇 [3][4] - 中证新能源指数成分股中光伏（协鑫集成、晶澳科技）、储能（阳光电源）、风电（通威股份）等细分赛道领涨 [1][3]

行业活动 - 2025第五届起点两轮车换电大会暨轻型动力电池技术高峰论坛将于7月11日在深圳举办 主题为“换电之城 智慧两轮” 主办方包括起点锂电等 赞助/合作单位涵盖小哈换电、雅迪科技集团、亿纬锂能等产业链头部企业 [1][2] 华友钴业业绩表现 - 2025年上半年归母净利润预计26-28亿元 同比大增55 62%-67 59% 主要受益于一体化经营优势、钴价回升及降本增效 [2] - 2025Q2归母净利润13 48-15 48亿元 同比增长17 42%-34 84% 连续5个季度保持增长 [3][4] - 2024年境外营收361 8亿元 占比59 36% 创历史最佳年度业绩 [7] - 年初以来股价累计上涨32 91% 反映市场对其一体化模式的认可 [4] 产业链布局与产能 - 上游资源端印尼华飞项目达产超产 华越项目成本下降 MHP自给率提升 降低外部依赖 [4] - 印尼Pomalaa湿法项目(12万吨镍金属量)已启动建设 预计2026年底投产 另有6万吨Sorowako项目筹备中 [5] - 韩国龟尾6 6万吨正极材料项目部分达产 欧洲匈牙利2 5万吨项目推进中 [5] 客户合作与技术研发 - 与LG新能源、三星SDI、松下等国际客户达成合作 进入宝马、雷诺、日产等车企供应链 [6] - 2020-2024年累计研发投入44 5亿元 聚焦高镍材料、固态电池、循环回收领域 [8] - 2025Q1研发费用2 27亿元 技术战略围绕“产品领先、成本领先”展开 [8] 中孚新能源技术突破 - 自主研发Seraph凝胶聚合物电解质膜 通过液态电解质原位固化技术提升电芯能量密度与热安全性 [10] - 核心技术包括无感化产线适配、化学稳定性、原生阻燃及高延展性 推动动力电池安全升级 [11][12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司25H1归母净利26 - 28亿元同增56% - 68%，扣非净利24.5 - 26.5亿元同增40% - 51%，25Q2业绩亮眼环比进一步向上 [7] - 镍湿法项目持续超产单吨利润稳定，25年镍利润贡献30 - 35亿，考虑目前镍价触底未来价格弹性大 [7] - 钴价上行Q2起释放业绩弹性，下半年可能迎来第二波涨势，若钴价涨至30万+对应公司业绩具备15 - 20亿弹性 [7] - 铜贡献稳定利润，锂盈亏平衡，预计25年铜出货9万吨贡献7 - 8亿利润，碳酸锂通过套保实现盈亏平衡 [7] - 正极材料Q2销量恢复明显，全年有望50%增长，预计25年三元前驱体目标销量13万吨，三元正极 + 钴酸锂出货10万吨+ [7] - 因钴价上涨持续性强，上调2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润为60/67.5/82.4亿元，同增44%/12%/22%，对应PE为10.6x/9.4x/7.7x，给予25年15x PE目标价53元，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|66,304|60,946|73,845|78,080|87,280| |同比（%）|5.19|(8.08)|21.17|5.73|11.78| |归母净利润（百万元）|3,351|4,155|6,001|6,745|8,240| |同比（%）|(14.25)|23.99|44.44|12.40|22.17| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.97|2.44|3.53|3.96|4.84| |P/E（现价&最新摊薄）|18.96|15.29|10.58|9.42|7.71| [1] 市场数据 - 收盘价38.89元，一年最低/最高价20.82/40.13元，市净率1.79倍，流通A股市值65,582.34百万元，总市值66,173.21百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产21.73元，资产负债率64.08%，总股本1,701.55百万股，流通A股1,686.35百万股 [6] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|136,591|138,963|150,080|157,163| |负债合计（百万元）|87,931|84,779|88,070|85,592| |归属母公司股东权益（百万元）|36,946|40,968|47,109|54,609| |营业总收入（百万元）|60,946|73,845|78,080|87,280| |归属母公司净利润（百万元）|4,155|6,001|6,745|8,240| |毛利率（%）|17.23|17.26|17.57|18.01| |归母净利率（%）|6.82|8.13|8.64|9.44| |收入增长率（%）|(8.08)|21.17|5.73|11.78| |归母净利润增长率（%）|23.99|44.44|12.40|22.17| [8]

废电池回收行业核心观点 - 废旧电池回收具有显著经济价值和环境价值，通过提取锂、钴、镍等有价金属实现资源循环利用，2024年中国废电池（铅酸除外）回收量达75万吨（+22.95%），回收价值172.5亿元（+17.83%）[1][11] - 政策密集推动行业规范化发展，2022-2024年国家发布超10项政策支持再生资源回收体系建设，明确要求提升废旧产品设备规模化、清洁化利用水平[4][6] - 产业链形成"电池生产-回收-材料再生-储能应用"闭环，上游新能源汽车退役电池提供主要原料，下游梯次利用拓展至储能、电子设备等领域[7] - 竞争格局呈现三足鼎立：电池企业（宁德时代）、材料企业（赣锋锂业）、第三方回收企业（格林美）各具技术优势，2024年宁德时代电池回收业务收入287亿元（占营收7.93%）[13][15] 行业分类与回收技术 - 铅酸蓄电池：回收体系最完善，含铅和硫酸需专业处理[3] - 锂离子电池：回收价值最高但需防爆拆解，2024年中国产量294.6亿只（+20.1%），新增消费量363.3万吨[3][9] - 镍氢/镍镉电池：含重金属需防污染，镍镉电池因剧毒镉元素逐步淘汰[3] - 碱性锌锰电池：无汞化后多按普通垃圾处理，但仍建议集中回收[3] 政策支持体系 - 国家层面： - 碳达峰行动方案（2022）要求完善"互联网+"回收模式[6] - 2024年废弃物循环利用体系意见提出延伸再生资源精深加工链[6] - 部委层面： - 工信部推动"工业互联网+再生资源回收"新模式[6] - 商务部目标2025年废旧家电回收量较2023年增15%以上[6] 代表企业业务模式 - **宁德时代**： - 通过子公司广东邦普构建"生产-梯次利用-回收"生态闭环 - 欧洲布局正极材料及回收合作，2024年总营收3620亿元[15] - **格林美**： - "城市矿山+新能源材料"双轨驱动，回收20余种关键金属 - 2024年营收332亿元，三元前驱体占比48.42%[17] 未来发展趋势 - 技术升级：区块链溯源+AI分选提升拆解精度，降低人工成本[19] - 政策深化：碳足迹核算和生产者责任延伸制推动车企与回收企业绑定[19] - 市场集中：环保执法趋严加速淘汰无资质小作坊，ESG指标影响融资[19]

北向资金整体持仓情况 - 北向资金持股市值达2 29万亿元 较一季度末增长超2 [1] - 持股数量达到1235 1亿股 环比增长超3 [1] - 剔除已退市公司后 北向资金对存续A股公司的持股数量与市值均创下近3个季度新高 [1] 行业配置结构性调整 - 二季度末获北向资金环比加仓的行业多达20个 占申万31个行业比重超过六成 [3] - 社会服务行业已连续3个季度获北向资金加仓 [3] - 商贸零售行业获北向资金持股数量增幅达28 69 持股市值增幅超45 达197 5亿元 该行业指数二季度涨幅超6 [3] - 国防军工行业北向资金持股数环比增加12 5 行业指数二季度涨幅超15 [3] - 石油石化 纺织服饰 电子 家用电器等4个行业持股数量环比下降超10 [3] 个股持仓变动 - 超1500只个股获北向资金加仓 [4] - 新晋纳入陆股通标的的个股中 恒鑫生活 毓恬冠佳等持股比例居前 [4] - 存续标的中 168只个股获北向资金加仓环比超1个百分点 逾50只个股加仓超2个百分点 主要集中于电子 医药生物 传媒 通信等行业 [4] - 北向资金十大重仓股分别为宁德时代 贵州茅台 美的集团 招商银行 长江电力 比亚迪 中国平安 紫金矿业 汇川技术 迈瑞医疗 [4] - 对宁德时代持仓市值超过1500亿元 对贵州茅台持仓市值超过1000亿元 [4] - 二季度北向资金对1429只股票的持股数增加 对24只股票持股数增加超1亿股 [4] - 华明装备获北向资金最新持股比例为17 45 环比加仓6个百分点以上 [4] - 荣昌生物获北向资金最新持股比例达5 77 环比加仓4 43个百分点 [4] - 华友钴业获北向资金加仓4 26个百分点 最新持股市值55 35亿元 [4]

业绩预增 - 公司预计2025年上半年归母净利润26亿元到28亿元，同比增加55.62%到67.59% [1][3] - 归母净利润连续5个季度增长，2024年四季度和2025年一季度净利润翻倍增长 [1][3] - 2025年第二季度归母净利润区间为13.48亿元至15.48亿元，同比增长17.42%至34.84% [3] 业绩驱动因素 - 产业一体化经营优势持续释放，钴价回升，管理变革和降本增效深入推进 [1][3] - 上游印尼华飞项目达产超产，华越项目稳产高产，MHP原料自给率提高 [4] - 下游正极材料业务恢复增长，技术创新能力增强，"产品领先、成本领先"战略成效凸显 [4] 产业链布局 - 已完成从镍钴锂资源开发到资源循环回收利用的完整产业链布局 [2] - 上游红土镍矿湿法冶炼产能逐步释放，2024年镍中间品出货量近23万金属吨，同比增长近50% [6] - 下游与LG新能源、三星SDI、松下、亿纬、宝马等国际客户达成深度合作 [6] 研发投入 - 2020年至2024年研发费用分别为3.71亿元、8.16亿元、17.09亿元、14.41亿元、13.00亿元，近三年累计投入44.5亿元 [5] - 2025年一季度研发费用为2.27亿元 [5] 市场表现 - 业绩预告发布后，股价涨4.18%，收盘报38.89元/股，市值约662亿元 [1] - 年初以来股价累计涨幅达32.91% [4] - 2024年境外营业收入361.8亿元，营收占比59.36% [6] 行业背景 - 新能源汽车产业爆发式增长和储能行业快速渗透推动锂电材料市场需求高速增长 [5] - 公司紧跟市场需求变化，巩固主流市场行业地位 [6]