股东大会信息 - 公司2024年第二次临时股东大会于11月19日14时30分召开[6] - 10月29日董事会通过召开议案，10月31日公告相关事项[4] 参会股东情况 - 现场7名股东及代理人，持43493629股；网络292名股东，代表18273171股，占比33.4406%[7] 议案表决结果 - 《关于变更2024年度会计师事务所的议案》同意61636407股，占比99.7888%[9] - 《关于变更注册资本等议案》同意61633355股，占比99.7839%[9] 人员选举结果 - 选举昌敬等人为董事、监事，同意票数及占比各有不同[11][12][14][15][16][17] 会议合规情况 - 股东大会召集、召开、表决等程序及人员资格合法有效[20]

报告投资评级 - 买入评级 [1] 报告核心观点 - 报告期内报告研究的具体公司业绩有增有减海外市场渠道建设影响当期利润内销市场Q4有望改善长期成长动力充足维持买入评级 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告研究的具体公司2024年前三季度营收70.1亿元同比+23.2%归母净利润14.7亿元同比+8.2%2024Q3营收25.9亿元同比+11.9%归母净利润3.5亿元同比-43.4% [5] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年预计营收分别为66.29亿元、86.54亿元、108.46亿元、131.34亿元、154.78亿元归母净利润分别为11.83亿元、20.51亿元、21.26亿元、25.23亿元、30.00亿元EPS分别为6.41元、11.10元、11.51元、13.66元、16.24元对应PE分别为34.34倍、19.81倍、19.12倍、16.11倍、13.55倍 [4][9] 业务发展方面 - 报告研究的具体公司加大海外市场自营渠道建设前期投入和渠道结构调整影响2024Q3利润销售/管理/研发/财务费用率同比分别+6.8/+1.2/+1.9/+0.6pct24Q3毛利率和净利率同比-5.2/-13.3pct盈利能力仍处于安全水平 [6] - 内销市场方面报告研究的具体公司拓宽产品价格带发布新机型大促节点叠加国补优惠8月各地执行国补政策以来扫地机器人被纳入补贴范围根据奥维云网数据24W41/W42/W43扫地机器人线上销售额增速分别为568%/1945%/583%公司四季度内销收入有望明显提振 [7]

报告投资评级 - 维持买入评级[1][2] 报告核心观点 - 报告期内石头科技内销市场增长延续但盈利短期承压，海外市场部分区域成长延续部分区域受渠道建设影响出现短期扰动，公司费用前置加强品牌建设，预计2024 - 2026年营业总收入和归母净利润均有增长[2] 财务数据总结 - 2024年前三季度营业收入70.07亿元同比增长23.17%，归属于上市公司股东的净利润14.72亿元同比增长8.22%，扣除非经常性损益后的净利润11.86亿元同比下降5.40%，24Q3营业收入25.91亿元同比增长11.91%，归属于上市公司股东的净利润3.51亿元同比下降43.40%，扣除非经常性损益后的净利润3.25亿元同比下降45.25%[2] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为107.72、130.43、154.83亿元同比增速分别为24.48%、21.08%、18.70%，归母净利润分别为21.93、24.36、28.33亿元同比增速分别为6.89%、11.08%、16.31%，对应24 - 26年PE分别为19X、17X、15X[2] - 2022 - 2026年各年的营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用等各项财务数据均有列出[7][8][9][10][11][12] - 2022 - 2026年各年的经营性现金流、投资性现金流、融资性现金流、现金增加额等现金流量数据均有列出[25] - 2022 - 2026年各年的销售净利率、销售收入增长率、净利润增长率、ROA、ROE等预测指标数据均有列出[26]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会11月19日14点30分在北京市昌平区安居路17号院3号楼石头科技大厦会议室召开[7] - 网络投票起止时间为2024年11月19日，交易系统投票9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00；互联网投票9:15 - 15:00[7] - 股东大会将审议变更2024年度会计师事务所等五项议案[2] - 本次股东大会采取现场投票和网络投票相结合的方式表决[5] 财务与股份变动 - 公司拟聘任安永华明会计师事务所担任2024年度审计机构，财务报告审计费用不超过263万元，内控审计费用不超过45万元[10] - 2024年6月3日，2022年限制性股票激励计划第四个归属期第二批次归属股份上市流通，364名激励对象涉及股数101,800股[11] - 归属完成后公司股份总数由131,477,470股增加至131,579,270股，注册资本增加至13,157.9270万元[11] - 2024年8月1日公司每股派发现金红利4.67067元（含税），派发现金红利总额为6.1451774459亿元（含税），每10股转增4股，转增股本5262.7802万股，股份总数由1.3157927亿股增至1.84207072亿股，注册资本增至1.84207072亿元[12] - 2024年8月19日，2023年限制性股票激励计划第一个归属期归属股份上市流通，193名激励对象涉及股数25.0522万股，股份总数由1.84207072亿股增至1.84457594亿股，注册资本增至1.84457594亿元[13] - 2024年9月23日，2020年限制性股票激励计划第四个归属期归属股份上市流通，139名激励对象涉及股数26.5554万股，股份总数由1.84457594亿股增至1.84723148亿股，注册资本增至1.84723148亿元[14] 公司变更与选举 - 公司拟将企业类型由“股份有限公司（中外合资、上市）”变更为“股份有限公司（上市、自然人投资或控股）”[15] - 公司拟对经营范围进行规范化调整，变更后增加许可项目“第二类增值电信业务”，并细化一般项目[16][17] - 公司拟修订《公司章程》部分条款，注册资本修订为1.84723148亿元，经营范围按调整后内容修改，股份总数修订为1.84723148亿股[18] - 公司第二届董事会任期将于2024年11月25日届满，开展董事会换届选举工作[20][22] - 董事会提名昌敬先生、孙佳女士为第三届董事会非独立董事会候选人，任期三年[20] - 提名黄益建先生、蒋宇捷先生为第三届董事会独立董事候选人，任期三年[22] - 独立董事候选人任职资格经上海证券交易所审核无异议[22] - 公司第二届监事会任期将于2024年11月25日届满，开展换届选举工作[24] - 提名李琼女士、江海峰先生为第三届监事会非职工代表监事候选人，任期三年[24] - 换届选举议案将采用累积投票制，以子议案形式逐项表决[21][23][24] - 相关公告于2024年10月31日在上海证券交易所官方网站披露[19][21][23][24]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[3] 报告核心观点 - 报告期内新品高频上新拉动营收增长但海外市场或不及预期，公司2024年前三季度实现营收70.07亿元同比+23.17%，单三季度实现营收25.91亿元同比+11.91%，外销增长相对承压预计与欧洲市场渠道调整有关，同时公司新品发布较多且部分产品功能创新[3] - 单三季度公司毛利率达53.95%同比下滑5.16pct，费率端销售/管理/研发/财务费率分别达26.18%/3.79%/8.90%/-0.49%分别同比+5.43/+1.03/-1.67/+0.26pct，业绩相对承压[4] - 公司作为清洁电器龙头企业，随着消费者对扫地机产品认知度提升等因素，有望进一步提升市场份额实现规模和利润增长，预计2024 - 2026年归母净利润分别为21.75、25.48和30.81亿元对应PE分别为18.6、15.9和13.1倍[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营业收入70.07亿元同比+23.17%，实现归母净利润14.72亿元同比+8.22%，实现扣非归母净利润11.86亿元同比 - 5.40%，2024年单三季度实现营业收入25.91亿元同比+11.91%，实现归母净利润3.51亿元同比 - 43.40%，实现扣非归母净利润3.25亿元同比 - 45.25%[3] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为21.75、25.48和30.81亿元对应PE分别为18.6、15.9和13.1倍[5] - 给出了2023A - 2026E的各项财务报表数据如营业总收入、营业成本、毛利等众多财务指标[10] 产品与市场方面 - 报告期内发布多款新品，扫地机有P20 Pro、G20S Ultra等，洗烘一体机有迷你洗烘一体机Q1及超薄平嵌款Z1/Z1 Pro系列，洗地机有A30系列且各产品有不同功能创新[3] - 根据奥维云网数据，石头于7 - 9月线上扫地机销额份额分别达23.9%/24.6%/27.3%均排名行业第一，洗衣机线上销售表现于8、9月均进入销额前十，清洁电器销售额7 - 9月分别同比+10.1%+9.5%/+55.5%，三季度月累计同比达26.52%[3]

股价情况 - 公司股票连续30个交易日收盘价格跌幅偏离值累计达70%，属严重异常波动[1][3] - 截至2024年11月11日，收盘价为223元/股[2] 估值指标 - 公司最新市盈率为19.71倍，小家电行业近一月平均静态市盈率21.73倍[2] 经营与信息披露 - 日常经营正常，无影响股价异常波动重大事项[5] - 董事、监事、高管异常波动期间无买卖股票情况[5]

重大事项 - 截至回函签署日，控股股东、实际控制人无影响股票异常波动重大事项[1] - 控股股东、实际控制人不存在应披露未披露重大事项[1] 股票交易 - 控股股东、实际控制人在股票异常波动期间未买卖公司股票[1]

报告研究的具体公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 石头科技2024年三季度单季营业收入25.9亿元同比+11.9%归母净利润3.5亿元同比 -43.4%扣非后归母净利润3.2亿元同比 -45.3% Q3收入增速放缓内销较快增长外销增速预计有所放缓内销维持较快增长奥维云网数据显示Q3扫地机线上销售额同比+42.8% [1][2] - 利润率短期承压或与产品价格带布局、渠道结构变化有关Q3毛销差同比 -12.0pct毛利率压力主要来自性价比价格带产品延伸布局销售费用率提升主要因为自营渠道投流带来费率增加、应对市场竞争采取更积极投放、新渠道还在起量阶段规模效应有待改善管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+1.2pct/+1.9pct/+0.6pct单Q3归母净利率同比 -13.3pct至13.6% [2] - 公司产品力突出内销有望受益于国补欧亚及北美线下持续发力预计2024/2025/2026年归母净利润分别为21.7/24.2/26.7亿元分别同比+5.6%/+11.6%/+10.6%对应PE分别为19X/17X/15X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026年营业收入分别为8653.78/11034.82/13906.36/17025.09百万元对应(+/-) (%)分别为30.55%/27.51%/26.02%/22.43%归母净利润分别为2051.22/2166.94/2418.01/2674.58百万元对应(+/-) (%)分别为73.32%/5.64%/11.59%/10.61%每股收益分别为11.10/11.73/13.09/14.48元P/E分别为19.81/18.75/16.81/15.19 [4] - 2023 - 2026年的营业利润、归属母公司净利润等各项财务比率呈现不同程度的变化如营业利润2023 - 2026年分别为2317/2472/2843/3145百万元归属母公司净利润2023 - 2026年分别为2051/2167/2418/2675百万元毛利率分别为55.13%/53.96%/53.71%/53.46%净利率等其他财务比率也有相应数据 [7] 业务发展方面 - Q3收入增速放缓内销较快增长外销增速预计有所放缓内销维持较快增长奥维云网数据显示Q3扫地机线上销售额同比+42.8%展望Q4内销国补刺激效果显著京东自营多款产品断货双11前两周扫地机累计销售额同比+41%海外同步上线新品迎接四季度大促收入端有望较快增长 [2] - 公司产品力突出内销有望受益于国补欧亚及北美线下持续发力 [3] 盈利与估值方面 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为21.7/24.2/26.7亿元分别同比+5.6%/+11.6%/+10.6%对应PE分别为19X/17X/15X维持“增持”评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 欧洲收入确认错期扰动,营收增速环比降速 [1] - 业绩表现偏弱,盈利能力承压 [1] - 经营底部已过,四季度预期改善 [1] 公司财务指标总结 - 2023-2026年主要财务指标 [2] - 2023-2026年营收分别为86.54亿元、109.36亿元、132.62亿元、155.45亿元,同比增速分别为30.5%、26.4%、21.3%、17.2% [2] - 2023-2026年归母净利润分别为20.51亿元、21.67亿元、24.97亿元、29.40亿元,同比增速分别为73.3%、5.6%、15.2%、17.7% [2] - 2023-2026年每股收益分别为11.10元、11.73元、13.52元、15.91元 [2] - 2023-2026年市盈率分别为21倍、20倍、17倍、15倍 [2] - 2023-2026年市净率分别为3.8倍、3.4倍、3.0倍、2.6倍 [2] 公司经营情况总结 - 国内扫地机品类销售同比增长15.4%,公司市占率持续提升 [1] - 海外市场加速拓展,美国线下渠道和亚马逊Prime Day大促带动收入高增 [1] - 欧洲市场收入确认错期,短期承压 [1] - 费用率上升,毛利率同比下降5.2个百分点至53.9% [1] 投资建议 - 短期经营承压,但四季度大促节点有望提振收入和盈利能力 [1] - 调整24-26年EPS预测至11.73元、13.52元、15.91元,维持"强推"评级,目标价280元 [1]

石头科技公司研究纪要 公司概况 1. 石头科技采用职业经理人制度，公司总裁权刚负责日常运营细节，董事长昌总则主要负责制定战略方向。公司致力于在家电品类中成为多品类企业，目标是实现千亿收入规模。[1] 2. 石头科技在去年底进行了事业部拆分，设立了清洁事业部和洗衣机事业部。今年年初，公司对这两个事业部的负责人进行了调整，旨在选用更符合公司未来发展方向的人才，以推动各个业务部门的发展。[3] 业绩表现和挑战 1. 石头科技近年来业绩表现良好，特别是净利率非常高，如去年第三季度单季度净利率接近 28%，全年净利率超过 20%。[4] 2. 高净利率背景下也存在一些风险。自 2021 年起，追觅开始进入市场，通过挖掘科沃斯人才并投入大量费用，以不盈利为代价争取市场份额。这种激进销售策略使追觅迅速崛起，对石头科技构成了一定压力。[4] 应对措施 1. 面对追觅等新兴竞争者的激烈竞争，石头科技需要采取多方面措施应对。一方面，通过优化产品线、提升技术创新能力来保持竞争优势；另一方面，加大品牌建设和渠道拓展力度。此外，公司还需灵活调整销售策略，以应对不同国家和地区市场环境变化。[5] 2. 在欧洲市场，石头科技决定更换负责人的决策，并推行更积极的销售策略，包括增加费用投入以及给予渠道商更大的利润空间。[7] 3. 在经销渠道方面，石头科技采用属国化经销商模式，并增加了给经销商和零售链条各环节更高利润空间。[9] 欧洲市场策略 1. 在欧洲市场，石头科技会根据当地市场特点进行针对性的品牌推广，如在线下设置展台、放置易拉宝等。同时，还与当地经销商合作，通过提供更高利润空间和协助品牌推广来激励经销商。[11] 2. 为应对竞争对手，石头科技加大了对重点盈利国家的投入，以压缩竞争对手的利润空间。同时，公司还通过拓宽价格带来覆盖更多客户群体。[13] 3. 在一些新兴或刚进入的市场，如法国、意大利等，公司需要投入更多费用，并通过更宽价格带吸引消费者。而在韩国等市占率较高且竞争对手较少的市场，公司则主要推中高端机型。[15][16][17] 未来展望 1. 由于前述积极营销和产品策略，以及线上自营模式带来的收入确认变化，可以预期石头科技将在欧洲线下渠道出现明显恢复。公司有望进一步提升市占率并巩固其市场地位。[14] 2. 综合来看，公司全球综合经济效益将在 15%-17% 的水平。国内市场净利率预计为高单位数（8%-9%），美国市场为 10%，欧洲市场为 15%-20%，亚太区为 20%-25%。[20][21][22][23] 3. 公司未来的发展战略是通过降低净利率来换取更大的市场份额和收入增长。这一策略包括增加投费用、拓宽产品价格带等措施。[24][26]