减持交易详情 - 摩根士丹利于11月25日减持三花智控56.3619万股[1] - 减持每股作价为32.2373港元[1] - 此次减持总金额约为1816.96万港元[1] 持股变动情况 - 减持后摩根士丹利最新持股数目约为2837.98万股[1] - 减持后持股比例由减持前高于6%的水平下降至5.95%[1]

公司股权变动 - 摩根士丹利于11月24日增持三花智控121.7515万股[1] - 增持每股作价为31.0423港元，总金额约为3779.45万港元[1] - 增持后最新持股数目约为2894.34万股，持股比例由增持前的不足5%上升至6.07%[1]

公司治理与运营 - 公司于2025年11月27日以通讯方式召开第八届第十二次董事会临时会议 [1] - 会议审议关于召开2025年第二次临时股东大会的议案等文件 [1] 财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入100%来源于通用设备制造业 [1] - 公司当前市值为1801亿元 [1]

会议相关 - 公司第八届董事会第十二次临时会议于2025年11月27日召开[1] - 会议应出席董事10人，实际出席10人[1] - 会议全票通过召开2025年第二次临时股东大会的议案[1] - 董事会同意于2025年12月17日召开该次股东大会[1]

增持交易核心信息 - 摩根士丹利于11月24日增持三花智控121.7515万股 [1] - 增持每股作价为31.0423港元，总金额约为3779.45万港元 [1] - 增持后最新持股数目达到约2894.34万股 [1] 股权变动情况 - 增持后摩根士丹利持股比例由增持前水平上升至6.07% [1] - 此次增持股份数量占公司已发行股份的一定比例 [1]

公司股权变动 - 摩根士丹利于11月24日增持三花智控121.7515万股 [1] - 每股作价31.0423港元，总金额约为3779.45万港元 [1] - 增持后最新持股数目约为2894.34万股，持股比例由5.84%上升至6.07% [1]

股价表现与资金流向 - 11月27日盘中股价上涨2.15%，报44.12元/股，总市值达1856.58亿元，成交金额18.60亿元，换手率1.16% [1] - 主力资金净流出1779.79万元，特大单买入占比8.56%（1.59亿元），卖出占比9.77%（1.82亿元） [1] - 今年以来股价累计上涨89.68%，近5个交易日上涨7.17%，近20日下跌13.86%，近60日上涨44.94% [1] - 今年以来6次登上龙虎榜，最近一次（10月15日）龙虎榜净买入4.62亿元，买入总计21.58亿元（占总成交额18.02%），卖出总计16.96亿元（占总成交额14.16%） [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司成立于1994年9月10日，于2005年6月7日上市 [2] - 主营业务分为制冷空调电器零部件（占比63.88%）和汽车零部件（占比36.12%）两大板块 [2] - 制冷空调电器零部件业务主要产品包括四通换向阀、电子膨胀阀、微通道换热器等 [2] - 汽车零部件业务专注于汽车热管理，主要产品包括热力膨胀阀、电子水泵、新能源车热管理集成组件等 [2] - 公司所属申万行业为家用电器-家电零部件，概念板块包括汽车热管理、人形机器人、小鹏汽车概念等 [2] 财务业绩与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入240.29亿元，同比增长16.86% [3] - 2025年1-9月实现归母净利润32.42亿元，同比增长40.85% [3] - 截至9月30日股东户数为44.55万户，较上期增加72.68% [3] - 截至9月30日人均流通股为8271股，较上期减少41.88% [3] 分红记录与机构持仓 - A股上市后累计派现83.21亿元，近三年累计派现31.35亿元 [4] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中香港中央结算有限公司持股1.66亿股，较上期减少1041.39万股 [4] - 广发国证新能源车电池ETF（159755）为新进第七大流通股东，持股2308.45万股 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF持股均出现不同程度减少 [4]

港股IPO市场地域分布格局 - 2025年港股市场迎来IPO盛宴，截至11月26日，港交所以2582.75亿港元的IPO募资额稳居全球交易所榜首，同比增幅超257% [2] - 在89家新上市公司中，地域分布的“马太效应”明显，上海、广东、江苏、浙江四地贡献了超半数的港股上市企业，成为核心策源地 [2] - 市场分析指出，未来内地赴港IPO地图有望呈现“核心引领、多点开花”的态势 [1] 第一梯队：沪粤苏浙占据半壁江山 - 从省份看，上海以14家上市企业数量居首，广东12家，江苏与浙江各11家，四省市合计贡献48家，占今年港股上市企业总数的53.93% [4] - 上述四省市均为国内经济强省强市，研究与试验发展（R&D）经费投入均超过2000亿元，其中广东投入5099.6亿元，江苏4597.5亿元，浙江2901.4亿元，上海2343.7亿元 [4] - 从城市层面看，集中度更高，上海（14家）、北京（9家）、深圳（7家）、香港（6家）、杭州（5家）、苏州（4家）、广州（3家）、厦门（3家）是主要上市企业所在地 [5] - 上海上市企业呈现“全赛道覆盖”特征，涵盖汽车产业链、新消费、生物医药、光通信等多个领域 [5] 第二梯队及零星分布 - 北京以9家的数量领衔第二梯队，福建和香港各有6家，其余省份多为1—2家的零星分布，还有数个省份颗粒无收 [5] 三四线城市凭借龙头企业实现突破 - 部分二三线乃至四线城市虽仅有1到2家企业上市，但均为当地支柱企业且在全球拥有较高市场份额，募资规模巨大 [7] - 福建省宁德市仅宁德时代一家公司上市，募资约410亿港元，为截至目前全球最大IPO，使宁德市成为港股IPO募资最大的城市 [7] - 其他案例包括：连云港市的恒瑞医药募资113亿港元，绍兴市的三花智控募资107亿港元，芜湖市的奇瑞汽车募资104亿港元，浏阳市的蓝思科技募资54亿港元，霍林郭勒市的创新实业募资54亿港元 [7] - 这表明三四线小城凭借独具特色的龙头企业依然能在资本市场大放异彩 [8] 地域特色产业批量上市现象 - 生物医药类企业是今年港股IPO市场的特殊板块，主要通过港交所18A章上市，整体上市首日表现优异，不少个股涨幅超100% [10] - 今年港股共有19家生物医药类企业上市，绝大部分来自长三角地区，其中江苏7家、浙江4家、上海2家，合计13家 [10] - 长三角地区生物医药产业基础雄厚，贡献全国30%的生物医药产值、30%的药品销售额及70%的国产1类新药产出，生物医药产值破万亿 [10] - 类似地域产业特征在其他地区也有体现，例如在港交所18C章（特专科技企业上市）下，目前6家上市公司中有3家在广深地区（深圳的晶泰控股、越疆，广州的文远知行） [11] 未来趋势与地方策略 - 随着武汉、成都、西安等新一线城市加大企业上市培育力度，以及港股对特专科技、绿色经济等领域的持续倾斜，未来内地赴港IPO地图将更趋多元 [11] - 对于地方政府而言，将本地产业特色与港股市场需求精准对接，是培育下一批上市企业的关键命题 [2][11]

**行业与公司** * 纪要涉及的行业为中国汽车与共享出行行业 具体聚焦于中国汽车零部件供应商的出海主题[1] * 报告提及两家具体的中国汽车零部件上市公司：浙江三花智能控制（002050 SZ）和宁波拓普集团（601689 SS）[5][11][12] **核心观点与论据：海外扩张成为关键增长动力** * 投资者普遍认同中国汽车零部件供应商的下一个关键增长动力将来自海外扩张[2] * 供应商相比整车厂拥有更清晰的出海路径 通过将与中国合资企业的既有关系延伸至全球平台[1] * 获得全球主流品牌项目加速 特别是对成本更敏感的大众市场品牌 如Stellantis 大众 丰田 日产等[3] * 海外收入贡献加速的可见性：鉴于2-3年的研发周期 预计海外收入贡献将在2026-27年开始加速[3] **海外业务盈利能力分析** * 投资者担忧海外业务可能导致持续负利润率 因为欧盟汽车零部件平均净利润率在低个位数至负数 而中国本土制造和销售平均享有约10%的净利润率[4] * 公司认为中国供应商的海外工厂利润率可以高于全球同行 因为即使劳动力 能源和材料成本相同 仍可凭借较低的研发成本优势（在中国研发新产品 然后在海外工厂制造）[4] **对特定公司的观点与展望** * 报告下调了三花智控和拓普集团的评级 原因在于终端市场需求放缓 如电动汽车和空调市场[5] * 对2026年一季度电动汽车增长前景保持谨慎 主要由于中国（2025年四季度末到期）和美国（2025年三季度末到期）的电动汽车补贴政策到期 以及居民制冷需求放缓[5] * 建议2026年2月作为重新评估三花智控和拓普集团的合适时机 原因包括：1）市场可能开始展望一季度之后的疲弱并讨论农历新年后补贴政策可能续期 2）特斯拉Optimus人形机器人量产可能取得进展[5] **其他重要内容** * 报告标题为"中国汽车零部件：跨越边界增长——零部件供应商出海" 发布日期为2025年11月11日[6] * 摩根士丹利对该行业的观点为"与大市同步"[9]

机器人概念股市场表现 - 极智嘉-W股价上涨5.09%至24.34港元 [1] - 三花智控股价上涨4.13%至33.78港元 [1] - 德昌电机控股股价上涨2.91%至29.72港元 [1] - 优必选股价上涨0.63%至111.3港元 [1] 行业政策与支持 - 工信部印发通知重点布局人形机器人应用 [1] - 国家对人形机器人产业的支持力度达到新高度 [1] 市场需求与订单情况 - 截至2025年11月国内机器人头部企业累计订单超24亿元 [1] - 国内机器人头部企业订单已突破2万台 [1] 国内外厂商竞争格局 - 国内机器人厂家在全球人形机器人竞争格局中地位日益凸显 [1] - 特斯拉将2025年第四季度量产目标从5000台下调至2000-3000台 [1] - 人形机器人量产确定性逐渐向国内厂家转移 [1] 行业技术发展与未来预期 - 特斯拉、Figure、小鹏等公司仍在进行技术迭代 [2] - 国内外机器人公司持续推进机器人量产落地进程 [2] - 宇树科技等多家公司加快推进IPO [2] - 2026年人形机器人将进入从0到1的规模化量产阶段 [2] 市场情绪与投资观点 - 近期机器人板块调整幅度较大 [2] - 调整主要系特斯拉推迟Optimus V3发布及量产计划 [2] - 市场担心人形机器人整体量产进度及规模将不及预期 [2] - 预计后续机器人板块仍将迎来催化 [2] - 建议调整后继续关注机器人产业链公司 [2] - 建议关注国产链相关标的 [1]