报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 杰瑞股份2024年营收下降但归母净利润增长，Q4业绩稳定，海外市场产品结构改善，盈利能力略有下滑但研发维持高投入，受益于油气行业景气度提升，中长期发展被看好 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收133.55亿元，同比下降4.00%；归母净利润26.27亿元，同比增长7.03%；扣非归母净利润24.02亿元，同比增长0.65%；Q4收入53.08亿元，同比上升2.95%，归母净利润10.29亿元，同比上升15.51% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为154.78/177.97/204.00亿元，归母净利润为29.48/34.71/40.17亿元，EPS为2.88/3.39/3.92元/股，对应PE为10.42/8.85/7.65倍 [5] 业绩表现 - 2024年Q1 - Q4营收分别为21.31/28.26/30.90/53.08亿元，同比分别增减 - 6.52%/-10.01%/-7.38%/+2.95% [2] - 油气行业/新能源及再生行业收入分别为128.92/4.63亿元，同比分别增减 - 4.38%/+7.93% [2] 市场情况 - 2024年海外收入60.37亿元，同比减少7.39%，占整体营收比例45.20%，销售产品结构持续改善，毛利率同比提升6.78%，新增订单同比保持65.37%的高速增长 [2] 盈利能力与费用 - 2024年毛利率33.70%，同比增加0.65pcts [3] - 2024年销售/管理/财务费率为4.03%/3.58%/-0.75%，同比分别+0.47/+0.27/-0.68pcts，财务费率减少系本期结转确认的融资收益增加 [3] - 2024年研发费用5.06亿元，同比减少1.07% [3] 行业背景 - 2024年世界经济温和复苏带动全球能源消费稳定增长，化石能源仍为供应主体，国内清洁能源比重后续预计边际提升，天然气是高比例可再生能源系统安全稳定的重要支撑 [4] 公司举措 - 2024年3月为中东子公司增资1.2亿美元用于在迪拜杰贝阿里自由区建设高端油气装备制造基地 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 杰瑞股份2024年营收下降但归母净利润增长，Q4业绩稳定，海外市场产品结构改善，盈利能力略有下滑但研发维持高投入，受益于油气行业景气度提升和海外市场发力，看好中长期发展 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收133.55亿元，同比下降4.00%；归母净利润26.27亿元，同比增长7.03%；扣非归母净利润24.02亿元，同比增长0.65%；Q4收入53.08亿元，同比上升2.95%，归母净利润10.29亿元，同比上升15.51% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为154.78/177.97/204.00亿元，归母净利润为29.48/34.71/40.17亿元，EPS为2.88/3.39/3.92元/股，对应PE为10.42/8.85/7.65倍 [5] 业绩表现 - 2024年Q1 - Q4营收分别为21.31/28.26/30.90/53.08亿元，同比分别增减 - 6.52%/-10.01%/-7.38%/+2.95% [2] - 油气行业/新能源及再生行业收入分别为128.92/4.63亿元，同比分别增减 - 4.38%/+7.93% [2] 市场情况 - 2024年海外收入60.37亿元，同比减少7.39%，占整体营收比例45.20%，销售产品结构持续改善，毛利率同比提升6.78%，新增订单同比保持65.37%高速增长 [2] 盈利能力与费用 - 2024年毛利率33.70%，同比增加0.65pcts [3] - 2024年销售/管理/财务费率为4.03%/3.58%/-0.75%，同比分别+0.47/+0.27/-0.68pcts，财务费率减少系本期结转确认的融资收益增加 [3] - 2024年研发费用5.06亿元，同比减少1.07% [3] 行业背景 - 2024年世界经济温和复苏带动全球能源消费稳定增长，化石能源仍为供应主体，国内清洁能源比重后续预计边际提升，天然气是高比例可再生能源系统安全稳定的重要支撑 [4] 公司举措 - 2024年3月为中东子公司增资1.2亿美元用于在迪拜杰贝阿里自由区建设高端油气装备制造基地 [4]

文章核心观点 公司2024年业绩维持稳健增长，盈利能力持续提升，海外战略持续推进，订单呈现高增，国内外产能扩建支撑中长期发展 [1] 投资建议 - 考虑国际贸易环境波动大，下调公司2025/2026年EPS至2.89/3.43元（原3.13/3.61元），新增2027年EPS为3.98元 [2] - 参考可比公司2025年平均估值PE为17.01倍，给予公司2025年15倍PE，上调目标价至43.34元，维持增持评级 [2] 2024年业绩情况 - 2024年公司实现营业收入133.55亿元，同比-4.01%，归母净利润为26.27亿元，同比+7.03%，扣非归母净利润为24.02亿元，同比+9.06% [2] - 2024Q4单季度公司实现营业收入53.08亿元，同比+2.95%，归母净利润10.29亿元，同比+15.51%，扣非归母净利润10.05亿元，同比+17.24% [2] 盈利能力与业务突破 - 2024年毛利率/净利率为33.70%/20.11%，同比+0.65pct/+2.19pct；2024Q4单季度毛利率/净利率为31.69%/19.54%，同比-0.58pct/+2.23pct [3] - 2024年公司高端装备制造营收91.80亿元，同比+12.71%，天然气相关业务表现优异，天然气设备新增订单高速增长 [3] 订单、战略与产能情况 - 2024年公司获取新订单182.32亿元，同比增长30.64% [3] - 大海外战略持续深入，在海外多国开展业务，2024年公司海外收入营收60.37亿元，营收占比为45.20%，同比下滑7.39%主因23年KOC油气工程项目交付而24年没有同体量业务交付 [3] - 公司2024年10月启用杰瑞天然气工业园，将杰瑞天然气生产能力提升三倍；在美国扩建设备生产车间、新建综合基地以及拟在中东地区新建生产基地 [3]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入133.55亿元，收入规模连续三年超百亿，归母净利润26.27亿元，同比增长7.03% [1] - 2025年一季度实现营业收入26.87亿元，同比增长26.07%，归母净利润4.66亿元，同比增长24.04% [3] - 2023年获取新订单182.32亿元，同比增长30.64%，年末存量订单101.55亿元，同比增长34.52% [2] 业务发展 - 高端装备制造业务在收入、毛利率、新增订单方面同比均保持增长 [2] - 油气工程及技术服务业务新签订单实现翻倍以上增长，海外业务版图不断扩张 [2] - 油气田开发业务稳步推进，新能源及再生循环业务板块取得多项新进展 [2] 全球化战略 - 坚定不移推进全球化发展战略，深化全球布局，在高端市场持续突破 [1] - 海外市场销售产品结构持续改善，毛利率同比提升6.78%，新增订单同比增长65.37% [2] - 2025年将继续提升海外市场占比，形成强韧稳固的海外国内双市场发展格局 [3] 行业前景 - 全球油气勘探开发活动热度不减，带动油气服务市场规模增长 [1] - 国内油气产量持续攀升，非常规油气资源开发屡创新高 [1] - 非常规油气资源如页岩油、页岩气等勘探开发需求增长，将为相关设备及服务带来更多业务机会 [1] 供应链管理 - 在全球范围内搭建多元化采购渠道，布局全球供应链 [3] - 为应对贸易环境变化，已提前储备原材料及大部件，影响可控 [3]

公司业绩情况 - 2025年一季度，公司实现营业收入26.87亿元，同比增长26.07%；归属于上市公司股东的净利润4.66亿元，同比增长24.04% [2] 公司发展战略 - 聚焦资源发展油气产业和非油产业，实现双主业支撑发展格局 [2] - 走全球化发展道路，提升海外市场占比，形成海外国内双市场发展格局 [2] 行业发展前景 - 常规油气资源减少和全球能源需求增长，非常规油气资源勘探开发需求增长，为油气开采设备及服务带来更多业务机会 [3] 公司应对措施 - 搭建多元化采购渠道，布局全球供应链，提前储备相关原材料及大部件应对贸易环境变化，影响可控 [3] 公司订单及研发进展 - 截至一季度末，公司新增海外订单同比保持增长 [3] - 持续关注新技术研发及发展，重大进展会及时履行信息披露义务 [3]

股票回购 - 公司董事长提议回购部分股票用于股权激励或员工持股计划，资金总额1.5 - 2.5亿元，价格不超49元/股[2] - 按上限2.5亿元、49元/股测算，预计回购约510.20万股，占总股本0.50%；按下限1.5亿元测算，预计回购约306.12万股，占总股本0.30%[2][9][17] - 回购股份实施期限为董事会审议通过方案之日起12个月内，特定条件下提前届满[11] - 公司特定期间不得实施回购，筹划重大事项连续停牌超十日回购期限可顺延[13] - 按上限测算，回购后无限售条件股份中回购股份数量变为5108197股，占比0.50%；按下限测算，变为3067380股，占比0.30%[15] - 本次回购符合多项条件，包括上市已满六个月、最近一年无重大违法行为等[6] - 本次回购存在资金筹措不到位、股价超出上限等多种风险[4] - 假设最高回购金额2.5亿元全部使用，回购资金约占总资产的0.70%，约占归属于上市公司股东所有者权益的1.18%[17] - 本次回购股份将在披露回购结果暨股份变动公告后三年内完成转让，未转让部分将依法注销[23] - 2025年4月23日，董事会审议通过《关于2025年度回购股份方案的议案》[26] - 公司已开立回购专用证券账户，用于本次回购股份[27] - 回购期间，公司将在特定时间及时披露回购进展情况[29] 股票增持 - 2024年9月19日至2025年3月19日，董事长等三人累计增持20.36万股，成交金额716.83万元[19] - 控股股东等计划2025年4月9日起6个月内增持5000 - 7000万元，截至董事会审议通过，已增持5.17万股，成交金额149.72万元[20] - 2024年9月19日至2025年3月18日，董事长李慧涛累计增持6.77万股，成交金额238.33万元[21] 财务数据 - 公司总资产为356.95亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为211.55亿元，资产负债率为38.36%[16] 资金支持 - 公司已取得建行烟台分行不超过2.25亿元额度的股票回购专项贷款，贷款期限36个月[10]

股份回购 - 公司2025年4月23日通过2025年度回购股份方案[2] 股东持股 - 孙伟杰持股194,232,534股，占总股数18.97%[5] - 王坤晓持股133,154,889股，占总股数13.01%[5] - 刘贞峰持股109,353,535股，占总股数10.68%[5] - 香港中央结算有限公司持股54,048,227股，占总股数5.28%[5] - 香港中央结算有限公司持股占无限售条件股数7.80%[4] - 孙伟杰持无限售条件股占比7.00%[6] - 王坤晓持无限售条件股占比4.80%[6] - 刘贞峰持无限售条件股占比3.94%[6] - 富国天惠精选成长混合LOF持无限售条件股占比2.16%[6]

纪要涉及的行业或者公司 杰瑞股份 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025年一季度收入26.86亿元，同比增长26.07%；净利润4.62亿元，同比增长28.37%；各业务板块除配件贸易外均增长，部分业务翻番；海外收入占比超六成[2] - **现金流情况**：一季度经营活动现金净流量10.67亿元，同比增长409.68%；强化两金管控、海外订单占比增加、国内催收欠款及春节回款高峰促进现金流改善；海外订单回款模式优，国内国企客户回款周期约一年；未来随海外收入占比提高，现金流将持续改善[1][3][5][6] - **毛利率情况**：一季度毛利率下滑，因产品结构调整（固井类产品交付占比高、高毛利电驱系统延迟交付）、负极材料亏损和EPC收入增长；天然气设备一季度毛利率接近50%，全年指引35%-40%；钻完井设备一季度毛利率降2 - 4个百分点，全年维持40%-45%指引[1][7][18][21] - **减亏预期**：负极材料业务今年预计减亏，新工艺、新产线及大客户突破，下半年产能释放摊薄固定成本[1][8] - **费用情况**：一季度费用增长因海外战略布局、海外员工本地化提升；全年费用率目标下降[1][11] - **海外业务布局**：美国基地可覆盖美国市场，中东基地今年到明年产能足够，有二期规划且年底完工；采取措施应对美国关税风险，明年中东工厂投产后发货选择更多；海外成本比国内稍高，中东基层员工成本可控，通过“以老带新”培养组装能力[6][13][14] - **北美市场情况**：特朗普上台放松管制对客户资本开支意愿有积极影响；一季度活跃压力机组数量从历史低点回升，但未达满负荷，预计下半年完全活跃；AI DC燃气轮机业务，去年6台在美租赁，今年底预计再生产3 - 4台，下半年推6兆瓦小型机组，全年预计租赁6台[15][16][17] - **各业务板块表现**：天然气设备订单一季度同比增长超200%，收入增长有限；环保业务今年改善，一季度收入同比增超100%，毛利率同比增30%以上，未来坚持筛选标准并推进海外战略[18][20] - **汇兑管理**：人民币贬值利好公司，公司采取措施进行外汇管理，预计今年汇兑管理表现良好[21] - **分红计划**：2024年分红较2023年提升5个百分点，预计2026年分红比例至少提升30%，若现金流改善明显不排除增加，会循序渐进提升以保证运营现金流[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - EPC收入翻番与巴林和Inpex项目推进有关[9] - 中石油电驱系统将在二季度全部确认[10] - 低毛利产品增多对净利率短期有波动，全年与去年持平，EPC板块占比稍高有一定影响[12] - 目前北美订单未受关税或油价下跌明显影响，客户对保供能力担忧打消[13] - 去年环保业务不佳因国央企和政府项目回款及预付款问题，今年筛选优质项目并获海外订单[19][20]

品大事 - 金种子酒获阜阳市国资委同意批复，将公开转让控股子公司金太阳药业92%股权 [4] - 复星医药高级副总裁李东久因到龄退休辞去职务 [5] - 岳阳林纸全资子公司诚通碳汇中标百色市乐业县林业碳汇合作开发项目，项目顺利实施将对公司经营业绩产生积极影响 [6] 观业绩 - 天齐锂业预计2025年第一季度净利润为8200万元至1.23亿元，上年同期亏损38.97亿元 [7] - 吉比特2025年第一季度营业收入11.36亿元同比增长22.47%，净利润2.83亿元同比增长11.82%，新游戏《问剑长生》贡献增量收入，境外游戏业务整体尚未盈利 [8] - 中宠股份2025年第一季度营收11.01亿元同比增长25.41%，净利润9115.53万元同比增长62.13%，2024年归母净利润3.94亿元同比增长68.89% [9] - 澜起科技2025年第一季度营业收入12.22亿元同比增长65.78%，净利润5.25亿元同比增长135.14% [10] - 天山铝业2025年第一季度营业收入79.25亿元同比增长16.12%，净利润10.58亿元同比增长46.99% [11] - 深南电路2025年第一季度营业收入47.83亿元同比增长20.75%，净利润4.91亿元同比增长29.47% [12] - 丽珠集团2025年第一季度营业收入31.81亿元同比下降1.92%，净利润6.37亿元同比增长4.75% [13] - 中国巨石2025年第一季度营业收入44.79亿元同比增长32.42%，净利润7.3亿元同比增长108.52%，产品销量及价格上涨同时单位成本下降 [14][15] 做回购 - 杰瑞股份拟1.5亿元至2.5亿元回购公司股份，回购价格不超过49元/股，用于股权激励或员工持股计划，已获得银行不超过2.25亿元额度专项贷款支持 [16] - 巨星农牧拟5000万元至1亿元回购股份，回购价格不高于28元/股，用于员工持股计划或股权激励 [17]

一季度业绩高增长公司 - 中国交建2025年一季度新签合同额5530.34亿元 同比增长9.02% 完成年度目标27% [1] - 方大特钢一季度净利润2.5亿元 同比增长167.99% 营业收入43.46亿元同比下降26.03% [2] - 中国巨石一季度净利润7.3亿元 同比增长108.52% 营业收入44.79亿元同比增长32.42% [3] - 澜起科技一季度净利润5.25亿元 同比增长135.14% 营业收入12.22亿元同比增长65.78% [4] - 上海雅仕一季度净利润974.87万元 同比增长129.78% 营业收入8.01亿元同比增长57.5% [5] - 北元集团一季度净利润8779.5万元 同比增长442.29% 营业收入21.93亿元同比增长0.5% [5] - 浙江医药一季度净利润4.09亿元 同比增长273.08% 营业收入22.55亿元同比增长0.28% [6] - 华北制药一季度净利润5749.16万元 同比增长216.72% 营业收入25.74亿元同比增长0.65% [7] - 亚钾国际一季度归母净利润3.84亿元 同比增长373.53% 营业收入12.13亿元同比增长91.47% [15] - 金凯生科一季度净利润4741.78万元 同比增长183.24% 营业收入1.76亿元同比增长41.83% [17] - 天山铝业一季度净利润10.58亿元 同比增长46.99% 营业收入79.25亿元同比增长16.12% [18] - 海泰科一季度归母净利润1391.96万元 同比增长5738.82% 营业收入1.92亿元同比增长37.2% [18] - 中元股份一季度归母净利润2622.86万元 同比增长192.35% 营业收入9948.81万元同比增长22.08% [19] 年度业绩与分红 - 华勤技术2024年净利润29.26亿元 同比增长8.1% 营业收入1098.78亿元同比增长28.76% 拟每10股派现9元 [8] - 传音控股2024年净利润55.49亿元 同比增长0.22% 营业收入687.15亿元同比增长10.31% 拟每10股派现15元 [9] 股份回购计划 - 杰瑞股份拟以1.5亿元至2.5亿元回购股份 价格不超过49元/股 用于股权激励或员工持股计划 [10] 重大投资与收购 - 易成新能拟3549.7万元收购储能公司80%股权 并增资1亿元 完成后持有储能公司80%股权 涉足智能锂离子电池储能系统 [11] - 维信诺拟投资约50亿元设立昆山全球新型显示产业创新中心项目 建设柔性AMOLED技术开发平台 [12] - 四维图新与火山引擎签署战略协议 合作开发自动驾驶数据闭环和智能座舱拟人助手交互体验 [13] - 冀中能源拟8.98亿元收购段王煤业20.02%股权 [14]