可转债发行 - 2022年将可转债募集资金调为不超153,437.05万元[8] - 2022年6月1日获核准发行153,437.05万元可转债[8] - 债券发行数量15,343,705张，每张面值100元[10] - 债券期限2022年7月8日至2028年7月7日[10] 票面利率与转股 - 票面利率第一年0.30%至第六年2.00%[10] - 转股期自2023年1月16日至2028年7月7日[17] - 初始转股价格159.35元/股，当前150.70元/股[17] 信用评级 - 公司主体信用评级AA，展望稳定，债券评级AA[17] 转股价格修正 - 满足条件董事会有权提出转股价格向下修正方案[21] - 2024年7 - 8月、8 - 11月触发未修正[23][24] - 11月9日起再触发董事会开会决定[24] 其他 - 不修正公告符合约定，未影响经营偿债能力[25] - 中金公司密切关注债券本息偿付等事项[25]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][4][56] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕结构件业务28年，营收从2016年14.55亿元提升至2023年105.11亿元，CAGR达33%，2023年电池结构件业务营收占比超95%；2021年以来毛利率略向下，净利率在10 - 12%之间，毛利率与净利率差值收窄，控费能力强 [4] - 公司采用“13 + 3”全球化产能布局，国内13个基地与核心客户深度配套，海外匈牙利、瑞典基地已投产盈利，2024年5月宣布建设产值7000万美元的生产基地，有望2026年投产，利于巩固与国内出海企业合作关系并拓展国际大客户 [4] - 2024年4月公司与台湾盟立、盟英合资布局人形机器人关键零部件谐波减速机，伙伴技术成熟，合资公司有望开拓市场，机器人业务或贡献更多利润，打开第二成长空间 [4] - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入126.95/153.01/181.47亿元，归母净利润14.14/16.50/19.06亿元，对应PE为13.91/11.91/10.32倍 [4] 各部分总结 深耕精密结构件产品28年，规模稳步提升 - 公司创立于1996年，专注锂电池精密结构件业务28年，2024年4月开拓机器人赛道；产能覆盖国内锂电重点区域并走向海外，2024年5月拟在美国投资设厂 [11] - 公司实控人为励建立与励建矩兄弟，截至2024年一季度末合计控股38.4%；2021年和2022年推出股权激励计划，2022年激励对象为758人，授予862.0万份股票期权，截至2023年末第二个行权期激励对象已完成有效行权期内可行权数量的83.07% [13][14] - 公司锂电池结构件业务助力营收增长，从2016年14.55亿元提升至2023年105.11亿元，CAGR达33%，2024年第一季度营收25.09亿元，同比+7.84%；2023年归母净利润12.01亿元，同比+33.25%；2020年起毛利率略下滑，净利率提升，差值收窄；2023年经营活动现金流净额7.48亿元；2023年销售、管理费用率分别为0.41%/2.80%；2023年研发费用6.36亿元，近七年研发费用率稳定在5 - 7%，截至2023年底研发人员2205人，占比21.12% [16][17][19] 结构件高壁垒，市场规模持续提升 - 结构件是动力电池主要安全件，影响其性能，按封装方式分方壳、圆柱、软包型三种，生产壁垒高，精度要求高，工艺流程复杂 [20][21] - 结构件占方形铝壳锂电池成本16%，2023年公司结构件成本中材料成本占62%；全球锂电池出货量从2016年124GWh增长到2023年1202.6GWh，GAGR达38.37%，2030年有望达5004.3GWh，CAGR为22.59%，带动结构件市场规模提升 [23][26] - 2022年方形结构件领域公司占近四成市场份额领先，圆柱电池领域排名第三，行业CR3在60%以上；2023年公司锂电结构件业务营收100.64亿元领先同行，2019 - 2023年毛利率持续提升，2022 - 2023年领先幅度提升 [30] 深度绑定大客户，海外基地进展顺利 - 公司客户涵盖全球知名企业，主要客户占据2023年全球动力电池装机量前十企业中七家以上、储能电池行业前十中六家以上；国内13个基地产能地域覆盖，全部基地达产国内产值达188.9亿元；海外匈牙利、瑞典基地已投产盈利，德国工厂待量产，2024年5月宣布在美国投资设厂，投资总额不超过4900万美元，达产年产值约7000万美元 [32][34][38] - 公司结构件业务规模扩大，材料成本占比61.79%小于同行；2018 - 2024年Q1销售、管理费用率降至行业较低水平，期间费用率从13.3%降至9.0% [39][41] 谐波减速器空间潜力大，打开公司第二成长空间 - 减速器是机器人核心部件，占工业机器人成本35%，谐波减速器是人形机器人主流应用方案；2025年中国人形机器人市场规模有望达166亿元，谐波减速器市场规模有望达33亿元 [43] - 2022年我国谐波减速器市场CR3达72%，哈默纳科与新宝为日本企业，市占率44%，国产厂商有替代空间 [45] - 2024年4月公司与台湾盟立、盟英合资设立公司，公司出资4000万元，占比40%；伙伴深耕谐波减速器，2022年盟英年产3万组减速器，2025年产能有望达10万组；公司生产经验丰富，基地多，合资公司有望打开第二成长曲线 [47][49] 盈利预测与投资评级 - 锂电池结构件业务预计2024 - 2026年收入分别为120.77、144.92、171.01亿元，同比增长20%、20%、18%，毛利率分别为24%、23.5%、23%；汽车结构件业务预计2024 - 2026年收入分别为5.98、7.89、10.26亿元，同比增长40%、32%、30%，毛利率分别为9%、8.50%、8%；预计公司2024 - 2026年所得税略增后略降；预计2024 - 2026年实现营业收入126.95/153.01/181.47亿元，同比+20.77%/20.53%/18.60%，实现归母净利润14.14/16.50/19.06亿元，同比+17.74%/16.69%/15.52% [50][51][52] - 选取震裕科技、长盈精密、东山精密为可比公司，以2024年8月12日收盘价与股本为基准，公司PE为13.91/11.91/10.32倍，首次覆盖，给予“增持”评级 [55][56]

可转债发行 - 2022年7月8日公开发行可转换公司债券15,343,705张，每张面值100元，期限6年[4] 转股价格调整 - 2023年1月因股票期权激励计划行权，转股价格调为159.22元/股[6] - 2023年5月实施权益分派，转股价格调为158.92元/股[7] - 2023年8月发行股票后，转股价格调为152.20元/股[8] - 2024年5月实施权益分派，转股价格调为150.70元/股[9] 转股价格修正 - 2024年7月19日至8月8日触发修正条款，本次及未来3个月不修正[12][13] - 2024年11月9日起再次触发将开会决定是否修正[13] 股本变化 - 2023年8月向特定对象发行股票，总股本增至269,381,222股[8]

会议信息 - 公司第五届董事会第十次（临时）会议8月2日通知送达，8月8日召开[3] - 应到董事7名，实到7名[3] 转债决策 - 截至8月8日，“科利转债”触发转股价格向下修正条款[4] - 本次不向下修正“科利转债”转股价格[4] - 未来3个月再触发也不提出修正方案，11月9日起再触发董事会再决定[4]

担保情况 - 公司为四川科达利累计不超99000万元银行授信提供12个月担保[3] - 为四川科达利向招行成都分行不超10000万元综合授信提供连带责任保证[4] - 本次担保后公司及控股子公司担保额度661000万元，占比62.96%[12] 四川科达利财务数据 - 2024年1 - 3月营收27883.78万元，利润1430.96万元，净利润1346.28万元[9][10] - 2023年营收132763.88万元，利润10920.61万元，净利润11202.62万元[9][10] - 2024年3月31日资产116506.93万元，负债61707.48万元，净资产54799.46万元[9] 四川科达利其他信息 - 最新一期资产负债率52.96%，公司持股100%[6] - 注册资本50000万人民币[7]

可转债发行 - 2022年7月8日公开发行可转换公司债券15,343,705张，每张面值100元，期限6年[4] 转股价格调整 - 初始转股价格159.35元/股，当前为150.70元/股[6][9] - 2023 - 2024年因多种原因多次调整转股价格[6][7][8][9] 转股相关 - 转股起止时间为2023年1月16日至2028年7月7日[3] - 连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价不高于当期转股价格85%，董事会有权修正[10] 触发情况 - 截至2024年8月1日，已有十个交易日收盘价低于128.10元/股，可能触发修正条件[3][12] - 2024年4月19日至7月18日不修正，后续触发董事会再决定[12]

公司信息 - 证券代码为002850，简称为科达利[1] - 债券代码为127066，简称为科利转债[1] 子公司变更 - 全资子公司大连科达利法定代表人由励建立变更为刘安强[2] 子公司信息 - 大连科达利注册资本1亿元，2016年9月2日成立[2] - 大连科达利住所为辽宁省大连保税区海明路185号[2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [11] 报告的核心观点 公司概况 - 科达利是全球锂电池结构件行业领军者,深耕行业二十余年 [23][25] - 公司管理团队经验丰富,技术背景深厚 [29][30] - 公司营收和盈利能力保持稳定增长 [32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57] 行业分析 - 下游动力电池和储能电池需求长期保持高景气,行业盈利差扩大 [68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104] - 公司在行业内具有成本优势,有望进一步巩固盈利领先地位 [14][15][65][66] 公司优势 - 公司具备模块化生产能力,产品迭代快,技术积累深厚 [108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141] - 公司产能全球布局,本土化优势明显 [142][143][144][145][146][147][148] - 公司与主要客户保持长期稳定合作关系 [151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171] 未来发展 - 公司海外布局提速,有望受益于欧美新能源车市场的快速增长 [172][173][174][175][176][177][178][179][180][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190][191][192][193][194][195][196][197][198] - 公司布局新兴领域如4680电池结构件、消费电子金属壳、机器人零部件等,开拓新的增长空间 [199][200][201][202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216][217][218][219][220][221][222][223][224][225][226][227][228][229][230][231][232][233]

市场扩张和并购 - 公司2021年9月17日同意在湖北荆门投资设全资子公司湖北科达利，总投资不超10亿[2] 其他新策略 - 湖北科达利注册资本由1亿增至3亿[2] - 湖北科达利法定代表人由励建炬变更为王宗家[2] 公司信息 - 湖北科达利成立于2021年10月12日，住所为湖北荆门掇刀区捡秋路5号[2] - 湖北科达利统一社会信用代码为91420804MA4F3EHD7C，类型为法人独资[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[8][9] 报告的核心观点 - 公司二季度业绩亮眼,盈利韧性凸显[4][5] - 公司加速全球产能布局,持续增长可期[6] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为14/18/21亿元,EPS为5.25/6.55/7.9元,对应PE分别为16/12/10倍[8] 公司投资亮点 业绩表现 - 公司2024年二季度实现归母净利润3.01-3.71亿元,同比增长12.7%-39%,实现扣非归母净利润2.95-3.65亿元,同比增长11.7%-38.3%[5] - 公司归母净利润自2021年一季度以来连续14个季度实现同比正增长,在锂电池产业链整体产能过剩、盈利下行的大背景下,盈利韧性凸显[5] 产能布局 - 公司目前已在国内锂电池行业各大重点区域布局了13个生产基地,并于2024年5月发布公告设立美国子公司,拟投资不超过4900万美元建设美国新能源动力电池精密结构件生产基地[6] - 公司近年来持续加大海外产能布局力度,未来公司在匈牙利、德国、瑞典、美国的海外产能基地有望陆续放量,逐步贡献收入弹性[6] 客户覆盖 - 公司客户已覆盖宁德时代、中创新航、特斯拉、松下、Northvolt、ACC、LG、三星、亿纬锂能、蜂巢能源等海内外头部动力电池及汽车制造企业[6] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为14/18/21亿元,EPS为5.25/6.55/7.9元,对应PE分别为16/12/10倍[8]