行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 风电行业：海外海上风电招标维持高景气，AI发展带来的电力需求增长有望推动海外电力基础设施需求，持续看好海风产业链出海机会[6][11][67] - 光伏行业：马斯克提出三年内在美国建设200GW光伏制造产能的计划，该计划面向太空及地面数据中心等场景，有望提振市场对太空光伏的热情，相关设备供应商或率先受益[6][29][68] - 储能与氢能行业：2025年全球户用储能出货量同比大幅增长近50%，其中澳大利亚市场增速接近490%表现最为亮眼，预计2026年5月政策退坡前将迎来抢装，看好2026年全球户储需求进一步增长[7][47][48][69] 细分板块行情回顾 - 风电板块：本周风电指数上涨5.16%，跑赢沪深300指数5.78个百分点，板块PE_TTM估值约29.34倍[4][12] - 光伏板块：本周申万光伏设备指数上涨6.49%，跑赢沪深300指数7.11个百分点，其中光伏加工设备指数上涨21.77%，光伏辅材指数上涨11.17%，板块市盈率约51.85倍[4][30][31] - 储能与氢能板块：本周储能指数上涨2.6%，跑赢沪深300指数3.22个百分点；氢能指数上涨5.41%，跑赢沪深300指数6.03个百分点；储能板块市盈率为30.37倍，氢能板块市盈率为39.87倍[4][49] 风电行业动态与数据 - 海外招标高景气：英国最新一轮海上风电拍卖授予8.4GW容量，创欧洲纪录；土耳其计划2026年底前启动首次海风招标；荷兰计划今年9月启动1GW海上风电招标[6][11][26] - 国内招标与价格：2025年前三季度国内海上风机招标量达97.1GW，陆上风机招标量达5GW；国内陆上风机平均投标价格呈下降趋势[21][22] - 产业链数据：本周国内中厚板价格环比下降0.3%，铸造生铁价格环比持平[16] - 公司动态：大金重工2025年预计盈利同比增长121.58%-153.23%，主要因海外海风市场交付快速增长；新强联2025年预计盈利同比增长1093.07%-1307.21%，受益于风电需求回暖[28] 光伏行业动态与数据 - 关键事件：马斯克宣布SpaceX与特斯拉将在三年内于美国实现合计200GW的年光伏制造产能，各自承担100GW[6][29][45] - 产业链价格：本周182-183.75mm TOPCon电池片价格环比上涨5.0%，182*182-210mm TOPCon双玻组件价格环比上涨1.0%；多晶硅致密块料与N型182-183.75mm单晶硅片价格环比持平[36][38][40] - 国内需求与出口：2025年国内光伏月度新增装机量维持高位；2025年国内光伏组件出口规模保持强劲[43][44] - 公司动态：天合光能分布式光伏组件价格上调至0.88元/W及以上；晶科能源与天合光能2025年年度业绩预告均显示净亏损[45][46] 储能与氢能行业动态与数据 - 全球户储市场：2025年全球户用储能系统出货量约35GWh，同比增长近50%；德国、美国、澳大利亚、日本四大市场合计占全球总装机量的57%；澳大利亚市场出货量6.5GWh，同比增速接近490%[7][47][48] - 国内储能招标：2025年12月国内完成储能系统及EPC招标55.8GWh；2025年全年国内储能累计完成招标容量431GWh，同比增长152%；2025年12月，2小时储能系统平均报价为0.604元/Wh，4小时系统平均报价0.559元/Wh[58][62] - 逆变器出口：2025年我国逆变器出口金额共计646亿元，同比增长10%；其中对大洋洲、非洲出口同比增长迅速[58][65] - 公司动态：鹏辉能源2025年预计实现扭亏为盈，归母净利润1.7亿–2.3亿元；派能科技2025年预计归母净利润同比增长50.82%到109.21%[64][66] 投资建议汇总 - 储能：推荐布局国内外大储的阳光电源、海博思创、上能电气；分布式储能推荐德业股份，建议关注通润装备[7][69] - 锂电：电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源，材料环节建议关注海科新源、佛塑科技[7][70] - 风电：建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式相关建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电[7][70] - 光伏：BC电池趋势重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；关注竞争形势可能优化的通威股份；关注布局储能的隆基绿能、天合光能[7][70]

市场整体表现 - 1月26日上午A股三大指数涨跌不一 沪指午间收盘涨0.12% 深证成指跌0.74% 创业板指跌0.86% [1] - 沪深北三市半日成交额达22631亿元 较上一交易日放量3495亿元 [1] 贵金属与有色金属板块 - 国际现货黄金价格历史首次突破5000美元/盎司整数大关 盘中涨幅扩大至1.87% 刷新历史新高至5081美元/盎司 本月累计上涨超过730美元 [2][3] - 国际现货白银价格涨超5% 刷新历史高点突破每盎司108美元 月内价格暴涨超50% [3] - 现货铂金价格盘中首次站上2900美元/盎司 今年首月累计上涨约40% [3] - 贵金属及有色资源股全线爆发 盛达资源 豫光金铅 中国黄金等多只股票已连续两个交易日涨停 [2][4] - 研报观点认为 黄金正迎来金融属性的强势复归 美元全球支付与外汇储备占比下滑 而黄金外汇储备占比已提升至2026年1月的25.94% [4] - 白银的工业需求受太阳能光伏 汽车与电动汽车 数据中心与人工智能三大领域提振 [4] 太空光伏概念板块 - 太空光伏概念持续活跃 板块掀涨停潮 截至午间休市 泽润新能收获20%涨停 东方日升涨超11% 拓日新能等股票涨停 [6] - 明阳智能已连续3个交易日涨停 [1][6] - 消息面上 马斯克宣布SpaceX与特斯拉计划未来三年内在美国建设总计200GW光伏产能 各自100GW 主要用于地面数据中心与太空AI卫星供能 [6] - 明阳智能公告拟收购德华芯片100%股权 标的公司芯片量产效率已达32% 交易旨在强化光伏业务协同 [6] 流感疫苗板块 - 流感疫苗板块走强 达安基因 华兰疫苗 之江生物涨停 之江生物“20cm”封板 [1][7][8] - 消息面上 印度西孟加拉邦近期出现尼帕病毒感染病例 目前已有5例确诊病例 包括医护人员 [8] - 据世卫组织介绍 尼帕病毒感染者的死亡率可达40%以上 目前尚无专门针对该病毒的疫苗和有效疗法 [8]

尚界Z7产品定位与市场对标 - 尚界品牌通过发布轿跑Z7概念图，明确将新一代小米SU7作为直接竞争对手[1] - 选择对标小米SU7的原因在于，小米SU7在2025年以25.82万辆的销量成为20万元以上纯电轿车市场的年度销量冠军，是该细分市场中成功的车型[1] - 尚界的对标策略具有灵活性，其产品发展路线会瞄准该细分市场的当前冠军，无论是极氪、比亚迪还是小鹏[3] “532”标准成为市场主流规格 - 尚界Z7瞄准中大型新能源轿车的“532”标准，即车长5米左右、轴距3米左右、车宽2米左右，价格在20万元及以上区间[4] - “532”规格已成为进入该细分市场的“标配”，近年涌现的小米SU7、银河E8、启源A07、零跑C01、阿维塔12等车型均大体符合此标准[4] - 2025年市场数据显示，符合“532”标准的车型已成为中大型及20万以上纯电轿车市场的绝对主力[5] 市场竞争格局与国产化崛起 - 2025年20万元以上纯电轿车市场销量前十中，国产车型集体崛起，打破了外资品牌主导的格局[14] - 在中大型轿车市场，小米SU7以25.82万辆的销量领跑，超越了奥迪A6L（17.08万辆）、奔驰E级（13.08万辆）等传统豪华燃油车[5][6] - 有竞争力的车型中，仅特斯拉Model 3（20.04万辆）和宝马i3等少数外资车型入围，与头部国产车型差距显著[6] “532”是入场券而非成功保证 - “532”规格只是进入主流市场的敲门砖，而非成功的保险箱，头部车型凭借综合产品力拉开差距[6] - 同为“532”规格的车型间，销量差距可达10倍以上，印证了产品力内卷的必要性[6] - 市场竞争已从尺寸规格的同质化比拼，转向智能化、核心技术的差异化竞争[14] 尚界Z7预计的核心产品力与技术配置 - 预计将搭载最新最强的华为乾崑智驾系统，截至2025年10月底，华为乾崑已与10余家车企达成深度合作，覆盖30多款车型[7] - 作为轿跑，预计将配备前双叉臂后五连杆悬架及空悬系统，与主流新能源轿车配置看齐[9] - 预计将应用华为途灵底盘、巨鲸电池、华为XMC智能底盘车身控制系统、高强钢铝合金等鸿蒙智行技术底座[9] - 有博主推测其可能配备多达5颗毫米波雷达，以增强智能驾驶感知能力[9] 华为技术联盟的影响力 - 华为智能汽车解决方案已辐射至中国车市30%以上的在售品牌[9] - 有机构预计到2026年，搭载华为技术的车型年销量有望突破200万辆[9] 尚界品牌的野心与销量压力 - 尚界首款车H5上市78天累计交付量突破2万台，但月销量仅为原定目标2万台的一半，与预期有差距[12] - 上汽集团为尚界品牌首期投入60亿元，组建超5000人团队，打造专属超级工厂，并收到超1500家经销商报名[14] - 为实现年销40万台的目标，尚界Z7需要承担较大销售压力，其月销量目标需超过2万台[14] 行业竞争路径的演变 - 市场对标路径已从早期单一对标特斯拉Model 3，转向多元对标如小米SU7这样的国产头部车型[14][16] - 随着更多品牌涌入“532”赛道，未来可能不会再有一个让所有人“摸着过河”的单一车型标杆[16] - 未来的标杆将是那些能在智能化普及、成本控制和全球化定义产品等维度上树立新标准的车型[16]

文章核心观点 - 特斯拉与Waymo正积极推进Robotaxi业务，预计2026年美国Robotaxi产业将快速发展，并对中国相关产业产生映射作用 [1] 特斯拉Robotaxi业务进展 - 2026年1月22日，特斯拉在奥斯汀启动面向公众的、车内无安全员的Robotaxi车队服务，初期车辆数量较少但计划逐步增加 [1] - 马斯克在达沃斯论坛表示，预计到2026年底Robotaxi服务将在美国得到非常广泛的应用 [1] - 特斯拉计划于1月28日举办四季度业绩会，可能披露最新Robotaxi运营情况及未来规划 [1] - 截至2026年1月，特斯拉Cybercab已在美国五个州进行测试，计划于2026年4月开始生产，马斯克预计早期生产速度较慢但最终会非常快 [1] - 马斯克预计Cybercab大规模运营时每英里价格可能低于0.20美元 [1] 特斯拉硬件与芯片规划 - 2026年1月17日，马斯克表示AI5芯片设计几乎完成，AI6已进入早期开发阶段，AI7/8/9的设计周期目标为九个月 [1] - 马斯克表示AI4芯片本身将实现远超人类的安全水平，可实现无监督驾驶而无需额外硬件 [1] - AI5芯片将使车辆驾驶表现“几乎完美”，AI6芯片将用于Optimus机器人和数据中心，AI7/Dojo3将采用空间AI计算 [1] Waymo业务扩张情况 - Waymo此前在洛杉矶、旧金山、凤凰城、亚特兰大和奥斯汀五个城市运营 [2] - 2026年1月，Waymo宣布将奥斯汀运营区域的地理围栏从90平方英里扩大至140平方英里 [2] - 2026年1月22日，Waymo宣布已在迈阿密60平方英里的区域内为公众提供服务 [2] - 根据Waymo官网信息，其运营城市数量将显著增长，达拉斯、丹佛等11个城市即将迎来运营服务 [2] 投资建议提及的相关公司 - 研报推荐标的包括：小马智行(PONYO)、地平线机器人-W、小鹏汽车-W [2] - 建议关注的公司包括：文远知行-W、特斯拉、千里科技、滴滴全球、优步、曹操出行、如祺出行 [2]

公司产品规划与进展 - 特斯拉旗下自动驾驶无人出租车Cybercab将于今年4月量产 [1] - Cybercab原型车已在美国阿拉斯加展开冬季测试，测试中配备了雪地轮胎 [1] - Cybercab定位为双座无人驾驶车型，整车设计中不设方向盘和踏板等人工操控装置 [2] 公司生产预期 - 马斯克提醒，Cybercab的量产初期进度会相当缓慢 [2] - 新车型的产能爬坡通常呈S型曲线，初期产量往往受限于大量全新零部件和制造工艺 [2]

核心观点 - 前基金经理乔治·诺布尔警告特斯拉股票是股市历史上最大的泡沫之一，其股价与基本面估值严重脱节 [1] - 诺布尔认为特斯拉的合理股价区间应为每股60美元至140美元，远低于当前市场水平 [1] - 特斯拉的股价上涨更多由媒体炒作和叙事驱动，而非业务实际表现 [1] 估值与基本面分析 - 特斯拉基本面与股票溢价估值严重脱节，没有哪只股票像特斯拉这样与基本面估值如此脱节 [1] - 结合当前基本面，特斯拉股价合理波动区间应为每股60美元至140美元 [1] - 按照比较估值，特斯拉汽车业务每股价值仅为20美元 [2] - 知名交易员Porter Collins同样认为特斯拉股票存在严重高估问题 [2] 业务与财务表现 - 特斯拉2025年销售额已连续第二年下滑 [1] - 公司大部分收入仍来自汽车销售，汽车相关业务占公司收入的87% [2] - 预计2026年将连续第三年出现销售额下滑 [2] - 特斯拉已不再是全球最大的电动汽车制造商，且股价上涨是在销量下滑的背景下出现的 [2] 市场竞争与公司战略 - 特斯拉所处领域竞争激烈 [1] - 马斯克及华尔街部分人士将特斯拉定位为非单纯汽车公司，但公司大部分收入仍来自汽车销售 [2] - 媒体炒作对特斯拉股价的推高作用远大于业务实际表现，产品被描述为“股票”和“故事” [1] - 公司叙事不断变化，从太阳能、隧道挖掘公司（无聊公司）到承诺十年内推出无人驾驶出租车 [1] - 马斯克在无人驾驶出租车和人形机器人领域寄予厚望，但收入基础仍是汽车 [2]

公司产品规划与进展 - 特斯拉旗下自动驾驶无人出租车Cybercab将于今年4月量产 [1] - 目前Cybercab的原型车已在美国阿拉斯加展开冬季测试 [1] - 测试中的Cybercab配备了雪地轮胎 [1] 产品设计与定位 - Cybercab定位为双座无人驾驶车型 [1] - 整车设计中不设方向盘和踏板等人工操控装置 [1] 量产预期与挑战 - 公司CEO马斯克曾提醒，Cybercab的量产初期进度会相当缓慢 [1] - 新车型的产能爬坡通常呈S型曲线，初期产量往往受限于大量全新零部件和制造工艺 [1]

核心观点 - 资深投资者乔治·诺布尔认为特斯拉股票是股市历史上最大的泡沫，其股价与基本面估值严重脱节，并已做空该公司 [1] - 诺布尔认为媒体炒作对特斯拉股价的推高作用远大于其业务的成功 [4] 估值与基本面分析 - 诺布尔认为，鉴于特斯拉目前的基本面，其股价应在每股60美元至140美元之间波动，按最低值计算较上周五收盘价下跌约87% [1] - 特斯拉汽车相关业务占公司收入的87%，但面临巨大挑战，预计2026年将连续第三年出现销售额下滑 [6] - 根据比较估值，特斯拉汽车业务的每股价值仅为20美元 [6] - 知名交易员Porter Collins也认为特斯拉股票被严重高估，并指出其股价自去年4月触底以来已近乎翻倍，而这些涨幅是在销量下降的情况下出现的 [6] 业务与竞争状况 - 特斯拉过去两年汽车销量一直在下滑，2025年销售额连续第二年下滑 [1][6] - 特斯拉在相关领域的竞争非常激烈 [1] - 特斯拉甚至已不再是全球最大的电动汽车制造商 [6] 市场叙事与投资者认知 - 诺布尔指出，特斯拉的产品不是汽车，而是股票和故事，公司不断从一个故事跳到另一个故事 [5] - 马斯克和华尔街许多人持有的“特斯拉不仅仅是一家汽车公司”的观点尤其令人担忧 [5] - 尽管对无人驾驶出租车和人形机器人寄予厚望，但特斯拉大部分收入仍来自汽车销售 [6]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：光伏设备行业、太空光伏（卫星电源系统）、地面光伏（AI电力设备）[1] * **公司**： * **设备公司**：迈为股份、奥特维、捷佳伟创、拉普拉斯、连城数控、晶盛机电、高测股份、宇晶股份、双良节能[2][6][15] * **电池/组件公司**：钧达股份、东方日升、福斯特[2][6] * **耗材/辅材公司**：美畅股份（金刚线）、高测股份（金刚线）[17] * **海外公司**：SpaceX、特斯拉、First Solar[2][4][7] 核心观点和论据 * **核心驱动事件**：马斯克提出SpaceX和特斯拉将分别建设100吉瓦（GW）光伏产能，用于太空（算力/卫星通讯）和地面（AI算力等）供电，这为光伏行业带来了全新的重大需求叙事[2][7][10] * **太空光伏技术路径**：SpaceX可能采用**P型异质结**电池技术，因其硅片可做薄以满足太空减重需求，且P型抗辐照能力优于N型[3] 后续可能叠层钙钛矿技术[5] * **地面光伏技术路径**：特斯拉的地面100吉瓦产能，技术路径尚未完全确定，市场目前更倾向于**TOPCon**，但异质结也存在可能性（因TOPCon在北美可能有专利问题）[6][7] * **订单特征与价值**： * 初期订单规模：SpaceX和特斯拉各自约**10吉瓦**，订单较急（SpaceX已下，特斯拉可能二季度或更早）[6] * 远期规划：各自有**100吉瓦**的长期规划[7] * 交付模式：采取**总包交钥匙**模式，单一环节只给一家设备商，包含配水配电、厂房设计等，因此单吉瓦设备价值量远高于国内，可能是国内的1.5倍、2倍甚至更高[8][9] * **市场空间测算**： * 基准：11月中下旬，光伏专用设备（拉晶到组件）板块合计市值约**1600多亿元**[10] * 太空光伏（100吉瓦）贡献：按5年扩产、单吉瓦异质结价值量测算，可使板块市值翻倍至**3000多亿元**（相比1600亿）[12] * 地面光伏（100吉瓦）贡献：无论技术路径（异质结或TOPCon），可再贡献**1000亿元以上**的市值想象空间[12] * 综合空间：叠加地面需求后，整个板块相比1600亿基准仍有约**90%** 的上涨空间；即便考虑部分公司已大涨，仍有**70%-80%** 的空间[12][13] * **投资逻辑演进**：行情从**太空光伏主题**（11月底启动）扩展到**地面AI算力供电**的产业趋势，后者可信度更高、市场空间更大，可能带动光伏需求重塑和估值重估[10][11][18][19] * **核心受益标的**： * **确定性标的**： * **迈为股份**：太空P型异质结路线确定性龙头，具备稀缺性，也拥有钙钛矿叠层设备[5][14] * **奥特维**：组件环节串焊机龙头（国内市占率~70%，美国接近100%），在美国有丰富交货经验，受益于总包交钥匙和自动化要求，无论太空或地面、异质结或TOPCon路线均受益[14][15] * **弹性标的（若地面走TOPCon路线）**：捷佳伟创、拉普拉斯（电池环节）；晶盛机电、连城数控（拉晶环节）；高测股份、宇晶股份（切片环节）[15][16] 但存在“非此即彼”的订单不确定性[17] * **材料/耗材机会**：后续需关注硅片端（金刚线、热场）、电池端（银浆）、组件端（胶膜、UTG玻璃、CPI膜等）的辅材公司，其市场空间直接与200吉瓦总需求相关[17][18] 其他重要内容 * **行业背景**：当前光伏行业产能相对过剩，国内光伏设备公司2025年（尤其是下半年）订单很少，因此来自SpaceX/特斯拉的新增订单对业绩贡献突出[9] * **技术路线差异原因**： * 国内太空光伏多用**砷化镓**技术（效率>30%，太空衰减率~1%/年），但因成本高、关键元素（锗、镓）国内丰富而美国较少[3][4] * SpaceX选择**晶硅**路线，因其已实现火箭一级回收，运力成本较低，可接受更重、衰减更快（相比砷化镓）的电池，通过更快更换来弥补[4][5] * **需求影响**：马斯克新增的200吉瓦需求，占全球年装机量（约五六百吉瓦）的**三到四成**，若逐步落地，可能带动产业链（如银、锡、多晶硅等）价格上涨[19] * **行情性质与时间**：这不仅是主题投资，可能形成重要的**产业趋势**，但叙事验证时间可能较长（需一至两年），期间股价会有波动[13][20]

电话会议纪要关键要点总结 一、涉及的行业与公司 1. 核心行业 * 空天光伏（太空光伏）[1][3][6][13][15] * 地面光伏（特别是美国市场）[1][13][16][17] * 商业航天（包括火箭、卫星、星座运营）[1][2][8][9][11][12][29][32] * 火箭发动机及上游材料[1][21][23] 2. 提及的上市公司/企业 * **设备与制造**：麦维股份、宇晶股份、奥特维、双良节能、连城数控、晶盛机电、高测股份、亿纬锂能、欣旺达股份、阿特斯、晶科能源、华曙高科、银邦股份、广联航空、泰胜风能、航天晨光、新晨科技[7][20][35] * **辅材供应商**：福斯特、弗莱特、信义光能、雅马顿、永臻股份、新博股份、泽润新能、中达股份、蓝思科技[19][20] * **电池与组件**：钧达股份、明阳智能[7] * **商业航天（火箭/卫星）**： * **国家队**：航天动力、航天工程[12][21][32] * **民营企业**：蓝箭航天、天兵科技、中科宇航、东方空间、菲沃科技、西部材料[3][8][12][24][31] * **卫星与通信**：顺浩、普天、中澳股份、福田科技、首都在线、航天电子、烽火通信、国博电子、诚昌科技、震雷科技、上海瀚讯、信科移动、海格通信、盟升电子[8][14] * **材料**：西诺新贵、西太精铸、天利复合、斯瑞新材、有研粉材[23][35] * **其他**：乐普医疗（持股豫鼎增材）、复旦微电[34][35] * **海外公司**：SpaceX、特斯拉、Rocket Lab (RKLB)[1][13][25] 二、核心观点与论据 1. 空天光伏领域确定性高，量价齐升 * 市场空间：预计2026年达至少10GW，2027年有望超50GW[1][3] * 投资逻辑：遵循设备优先原则，基础产线设备将优先投入[1][3] * 技术路线：以HJT（异质结）为主，但P型抑制结构因抗辐射能力优，可能成为太空金硅电池主要方案[1][3][15] * 价格趋势：预计普遍上浮50%至100%[1][3] * 业绩预期：核心公司一季报产生的收入上限或达5亿美元[1][4] * 核心驱动：核心公司景气度估值将因量的爆发和价格提升而迎来巨大增长[1][5] 2. 美国光伏产能扩张，中国产业链受益 * 特斯拉与SpaceX计划：分别面向地面和太空，计划每年实现100GW美国光伏产能[1][13] * 美国产能现状：本土组件产能约65GW，但电池片产能仅3GW（多为上一代PERC技术），依赖东南亚和印度进口[1][16][17] * 中国机会：中国拥有最完善供应链、最大产能规模及领先技术，在美国建立全链条制造产业链过程中将充分受益[16][18] * 受益顺序：设备产业链率先受益，其次是核心辅材及技术壁垒高的主链环节[1][16] 3. 商业航天产业进入爆发式增长期 * 产业特征：正发生爆发式增长，带来公司确定性收入和利润的高增长中期机会[2] * 国内里程碑：2026年国内头部商业火箭公司将迎来中大型火箭首飞和回收验证；2027年有望开始密集发射卫星[3][29] * 发射预测：2026年预计总发射约100次，其中民营企业约占30次[29] * 关键评价：公司能力关键在于历史发射记录和火箭载荷能力，蓝箭、天兵、中科宇航、东方空间被认为是国内Top 4[30][31] 4. 火箭产业链壁垒高，关注核心环节 * 发动机壁垒：极高，由国家队（六院-液体火箭，四院-固体火箭）主导，新进入者面临巨大挑战[1][21] * 上游材料：吸附材料（如发动机镍合金、精密铸件）参数要求高、技术壁垒大，在产业趋势0~1阶段估值容忍度较高[23] * 关键技术：包括火箭回收、发动机推力（3000吨以上基本采用全流量补燃甲烷发动机）、3D打印（占发动机成本40%~50%）、搅拌摩擦焊工艺等[3][33] * 投资机会：在订单超预期情况下，关注航天动力等公司[1][22] 5. 卫星端与应用端将迎来爆发 * 发射节奏：随着火箭可回收性突破，将带来卫星发射节奏及数量爆发[14] * 招标动态：2026年上半年国网星网将实现大批量招标，上海垣信G60千帆星座将再次开启招标[14] * 核心环节：激光通信（航天电子、烽火通信）、相控阵系统（国博电子、诚昌科技、震雷科技）、卫星配套（上海瀚讯、信科移动）[14] * 应用前景：长周期关注太空算力及地面互联互通（国博电子、海格通信、盟升电子）[14] 6. 新技术渗透与材料替代 * 钙钛矿技术：因太阳翼对高效率、柔性、轻量的需求，钙钛矿技术渗透将提升；其抗辐射能力强，可与金硅堆叠提高效率[13][15] * 材料替代：随着火箭成本下降（如SpaceX目标降至每磅100美元以下），对卫星寿命容忍度提高，金硅有望逐步替代生化加材料成为主要供电材料[13] * 3D打印应用：能提升火箭发射数量及发动机数量，提高渗透率，长期看相关公司市盈率可能超过传统制造企业[24] 三、其他重要内容 1. 具体公司推荐与逻辑 * **最高确定性**：麦维股份、宇晶股份、奥特维（确定性最高且弹性最大）[7] * **长期潜力**：明阳智能、钧达股份（在生化加及钙钛矿领域具长期发展潜力）[7] * **商业航天龙头**： * **菲沃科技**：拥有顶尖团队，紧固件价值量有望从100万提升至火箭箭体价值50%以上，单件价值达5000万；还涉足3D打印和整合[8][24] * **西部材料**：应用空间广泛，景气度急剧提升，有望成为全球顶级供应商[8] * **Rocket Lab (RKLB)**：全球仅有两家能同时提供高频次发射和大规模卫星制造的私营企业之一；总营收从2020年的3500多万美元增长至2024年的4.36亿美元（五年近十倍）；毛利率从2023年Q1的约18%攀升至2025年Q3的约42%；在手订单达11亿美元（较2021年增长约4倍）[25][26] 2. 投资逻辑与阶段 * 当前阶段：应优先关注ST链（推测为SpaceX/特斯拉供应链），其次贝塔效应会扩散到太空光伏[6] * 逻辑阶段： 1. 火箭端：2026年前重点交易火箭端投资机会[11] 2. 太空算力：卫星与火箭增量拉动前景可观[11] 3. 战略意义：外太空是大国战略制高点，存在很大预期差和增量空间[11] * 估值变化：若RKLB成功推出自有星座应用，其估值逻辑将从制造业向SaaS业务重估[28] 3. 市场动态与预期 * 进展迅速：从2025年11月底至今不到两个月，相关领域EBITDA已从0~1迅速增长至0~10[8] * 计划加速：面向10GW计划后的下一批50GW计划，将比预期更快，涉及更多公司和技术路线[5] * 审查预期：短期内可能还会有第二阶段审查，面向更大规模环节[6]