特斯拉第四季度业绩前瞻 - 公司计划于2026年1月28日盘后发布2025年第四季度财报[2] - 市场普遍预期第四季度营收为251.1亿美元，每股收益为0.44美元[9] - 过去30天内，每股收益的普遍预期下调了0.02美元[9] 特斯拉第三季度业绩回顾 - 第三季度汽车总产量为447,450辆，同比下降5%，低于预期的451,948辆[3] - 第三季度全球汽车交付量为497,099辆，创下新纪录，同比增长7.4%[3] - 其中Model 3/Y交付481,166辆，同比增长9%，远超预期的416,456辆[3] - 汽车业务总收入为212亿美元，同比增长6%，超出预期的188.6亿美元[4] - 汽车业务收入中包含4.17亿美元的监管积分销售收入，同比下降43.6%[4] - 不包括租赁和监管积分的汽车销售额为204亿美元，超出预期的180亿美元[4] 特斯拉能源业务表现 - 第三季度能源发电与存储业务收入为34亿美元，同比增长44%，超出预期的29亿美元[5] - 第三季度能源存储部署量为12.5吉瓦时[5] - 第四季度能源存储部署量达到创纪录的14.2吉瓦时[7] - 预计第四季度能源业务收入为34亿美元，同比增长11%[7] - 能源业务是公司利润率最高的部门，预计第四季度毛利率为31.1%，同比提升5.9个百分点[8] - 增长得益于Megapack和Powerwall产品的强劲需求以及第四季度在美国推出的太阳能加Powerwall新租赁方案[6] 特斯拉历史盈利表现 - 在过去四个季度中，公司有三次未达到盈利预期，平均负向差异为11.10%[2] 其他汽车公司业绩前瞻 - 康明斯计划于2026年2月5日发布第四季度财报，市场普遍预期每股收益5.19美元，营收81.7亿美元[11][12] - 康明斯在过去四个季度均超盈利预期，平均正向差异为20.24%[12] - 博格华纳计划于2026年2月11日发布第四季度财报，市场普遍预期每股收益1.15美元，营收34.9亿美元[12][13] - 博格华纳在过去四个季度均超盈利预期，平均正向差异为11.03%[13] - Rivian Automotive计划于2026年2月12日发布第四季度财报，市场普遍预期每股亏损0.68美元，营收12.6亿美元[13][14] - Rivian在过去四个季度中有三次超盈利预期，平均正向差异为12.42%[14]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [2] 报告核心观点 - 特斯拉和Waymo正持续推进自身Robotaxi业务，2026年美国Robotaxi产业有望快速发展，对国内相关产业同样会起到映射作用 [6] 特斯拉Robotaxi业务进展 - 2025年12月，特斯拉在奥斯汀进行车内无安全员的Robotaxi测试，但尚未面向公众运营 [6] - 2026年1月22日，特斯拉车内无安全员的Robotaxi车队开始在奥斯汀面向公众服务，目前仅从少数车辆开始，后续数量将逐步增加 [6] - 马斯克在达沃斯论坛中表示，2026年底Robotaxi服务在美国将得到非常广泛的应用 [6] - 特斯拉计划于2026年1月28日举办四季度业绩会，或将披露最新Robotaxi运营情况及未来规划 [6] - 截至2026年1月，特斯拉Cybercab已在美国五个州进行测试，计划4月生产，马斯克表示早期生产速度可能较慢但最终会非常快 [6] - 马斯克预计Cybercab大规模运营时每英里价格可能低于0.20美元 [6] 特斯拉硬件与AI芯片规划 - 2026年1月17日，马斯克表示AI5芯片设计几乎完成，AI6已进入早期开发阶段，AI7/8/9设计周期目标为九个月 [6] - 马斯克表示AI4本身将实现远超人类的安全水平，AI4就能实现无监督，无需额外硬件 [6] - AI5将使车辆几乎完美，AI6将用于Optimus和数据中心，AI7/Dojo3将采用空间AI计算 [6] Waymo Robotaxi业务进展 - Waymo此前主要在洛杉矶、旧金山、凤凰城、亚特兰大以及奥斯汀五个城市运营 [6] - 2026年1月，Waymo宣布将奥斯汀的地理围栏由90平方英里扩至140平方英里 [6] - 2026年1月22日，Waymo宣布已在迈阿密60平方英里的区域为公众提供服务 [6] - 根据Waymo官网，后续Waymo运营的城市数量将出现明显增长，达拉斯、丹佛等11个城市即将迎来运营 [6] 投资建议 - 推荐标的：小马智行(PONYO)、地平线机器人-W、小鹏汽车-W [6] - 建议关注：文远知行-W、特斯拉、千里科技、滴滴全球、优步、曹操出行、如祺出行 [6]

美元汇率动态 - 彭博美元现货指数下跌0.5% 至9月以来最低水平 因市场猜测美国可能协助日本干预汇市以削弱美元兑日元[1][2] - 美元兑日元汇率下跌 日元一度跳涨1.2% 交易员将纽约联储的行动解读为央行准备协助日本当局直接干预汇市以支撑日元[2][5] - 美元上周录得自5月以来最大跌幅 原因包括不可预测的美国政策制定、美欧关税紧张局势以及对美联储独立性的攻击[5] 贵金属市场表现 - 黄金价格首次突破5000美元 受避险需求推动 涨势因特朗普重塑国际关系以及投资者逃离主权债券和货币而加剧[1][3] - 白银价格飙升超过6% 创下历史新高[3] 亚洲货币及市场反应 - 亚洲货币因美元走弱而受益 马来西亚林吉特升至2018年以来最强水平 韩元升至约三周最高点 新加坡元升至2014年以来最强水平[7] - 日本、韩国和香港的股票指数下跌[6] 政策协调与市场解读 - 日本最高货币官员表示东京当局将与华盛顿方面密切协调应对 日本首相此前警告市场政府已准备好采取行动[4] - 政策协调被视为关键信号 若市场将其解读为容忍更宽松的全球美元条件的意愿 可能强化美元短期下行趋势[5] - 美国支持日元的迹象重新引发了关于潜在协调外汇干预以引导美元兑其主要贸易伙伴货币贬值的辩论 此类协议被认为有助于美国出口商与中国和日本等对手竞争[9] 其他市场及风险因素 - 美国国债在关税威胁和地缘政治紧张局势加剧的背景下小幅走高[6] - 市场关注美联储即将公布的政策决定以及微软公司和特斯拉公司等巨头的财报[8] - 周末对美国政府再次关门的担忧上升 特朗普威胁对加拿大进口商品征收100%关税[6] - 另一场部分政府关门风险增大 将强化资金从美元和美国资产多元化配置的自我强化动态 随着外国投资者提高货币对冲比率以及官方行动已阻止日元贬值趋势 美元抛售将加速[10]

公司战略与产品调整 - 特斯拉宣布自2025年1月22日起，在美国和加拿大销售的新车将不再标配“车道内智能辅助转向”（即车道保持功能），该功能现需用户订阅每月99美元的“FSD（监督版）”软件服务才能使用 [2] - 公司近期动作频频以促进FSD订阅率，并计划于2025年2月14日之后取消FSD的一次性买断模式，此后用户将只能通过按月订阅模式使用，目前尚不知晓中国是否同步此政策 [3] - 公司未透露有多少客户购买或订阅FSD，其FSD系统近期因营销方式和安全性备受争议，去年年底被加州指控夸大能力并误导消费者，可能面临在加州禁售30天的处罚 [5] 市场表现与财务目标 - 2025年特斯拉全球累计交付汽车约163.6万辆，较2024年下降约8.6%，这是公司连续第二年年度交付量下滑 [3] - 随着电动车销量放缓，公司重心正转向由AI驱动的自动驾驶技术，并希望将其在私家车和Robotaxi上普及以提升收入 [3] - 尽管电动车销售仍是主要收入来源，但投资者迫切希望看到公司在人工智能领域实现盈利，公司高达1.4万亿美元的市值估值在很大程度上基于此预期 [3] - 公司CEO马斯克的天价薪酬方案与一系列市值和运营里程碑挂钩，其中一个目标是“实现1000万活跃的FSD订阅用户” [4] 区域市场差异与消费者反应 - 被取消标配的“车道保持”功能，如今在中国市场的大部分车型上仍为标配 [1][3] - 此次政策调整引发了诸多北美车主的不满，有车主表示订阅FSD主要为长途旅行，日常通勤使用基础辅助驾驶，对政策转变感到失望 [3]

核心观点 - 以特斯拉为首的多家车企在2026年初掀起“七年超低息”金融方案竞争，旨在通过大幅降低购车门槛和月供压力来刺激终端销量、去库存并应对市场淡季 [1] - 车企激进金融策略的背后是销量下滑与政策技术门槛提升的双重压力，此举可能加速行业洗牌，使资金实力雄厚的头部车企进一步巩固市场地位 [3] 主要车企金融方案详情 - **特斯拉**：于1月6日率先针对Model 3、Model Y及Model YL推出7年超低息方案，以Model 3后轮驱动版为例，官网售价23.55万元，首付7.99万元，贷款15.56万元，月供1918元，共84期，年化利率0.98%，7年总利息仅5000多元，利率仅为市场普遍水平（4%-8%）的1/4 [1] - **小米汽车**：于1月16日起为SU7推出“七年超低息”方案，适用于2026年2月28日前下定的用户，最低首付4.99万元，月供低至2593元起 [2] - **理想汽车**：于1月20日加入，方案为首付3.25万元起，月供低至2578元；针对MEGA与L8另有专属7年贷款方案，可享前三年免息，月供低至2857元 [2] - **小鹏汽车**：在官方金融分期页面标注“限时6年-7年低息方案”，以“全系可享”争夺春节前订单 [2] - **其他车企**：东风奕派在原有福利上加码，形成“金融减压+权益赋能”双重保障；吉利银河为银河M9车型量身打造7年低息方案，活动限时至2026年2月15日 [2] 行业背景与市场数据 - **政策驱动**：2026年和2027年新能源汽车购置税减免将从“免征”调整为“减半征收”，减免税额不超过1.5万元；同时自2026年1月1日起，享受购置税减免的车型技术要求变得更加严格，推动产业从价格竞争转向技术比拼 [3] - **市场销售承压**：乘联分会数据显示，1月1-18日市场零售67.9万辆，同比去年同期下降28%，较上月同期下降37%；其中新能源车市场零售31.2万辆，同比去年同期下降16%，较上月同期下降52% [3] - **策略效果与影响**：超低息政策能精准刺激年轻群体、预算有限的刚需客群及换购群体，快速拉动销量并帮助车企去库存、冲刺业绩，同时对冲车市淡季压力，带动产业链回暖 [1]；但长期效果待观察，头部车企凭借资金实力可承担贴息成本巩固份额，而利润空间狭窄的中小车企若被动跟进将面临更大经营压力，可能加速行业洗牌 [3]

马斯克对太空产业价值的预测 - SpaceX首席执行官埃隆·马斯克预测，未来轨道产业和商业的价值将超过地球的价值 [1] - 马斯克表示，太空产业的价值将“大大超过整个地球的价值” [2] - 马斯克曾分享，SpaceX的总估值可能达到100万亿美元，并提及在月球表面建造工厂以及用于人工智能计算的轨道数据中心 [3] 太空产业潜力的依据 - 马斯克认为，即使人类能利用比地球多“10万倍”的太阳能，这也只占太阳总能量的“不到百万分之一”，暗示太空能源潜力巨大 [2] - 马斯克是太阳能的积极倡导者，认为它是比核能更好的能源来源 [3] 市场对SpaceX的估值观点 - 企业家彼得·迪亚曼迪斯在社交媒体X上分享，马斯克支持的SpaceX价值超过了“美国所有六家国防公司的总和” [2] 对马斯克言论的批评 - 著名做空者詹姆斯·查诺斯对马斯克的言论提出批评，并以讽刺的口吻表示“太空公司的总可寻址市场（TAM）根据定义是无限的” [4] - 查诺斯此前曾批评特斯拉与保险公司Lemonade的合作，该合作承诺为使用完全自动驾驶（FSD）的驾驶提供高达50%的费率折扣，因为保险公司评估该系统比人类驾驶员更安全 [5]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 风电行业：海外海上风电招标维持高景气，AI发展带来的电力需求增长有望推动海外电力基础设施需求，持续看好海风产业链出海机会[6][11][67] - 光伏行业：马斯克提出三年内在美国建设200GW光伏制造产能的计划，该计划面向太空及地面数据中心等场景，有望提振市场对太空光伏的热情，相关设备供应商或率先受益[6][29][68] - 储能与氢能行业：2025年全球户用储能出货量同比大幅增长近50%，其中澳大利亚市场增速接近490%表现最为亮眼，预计2026年5月政策退坡前将迎来抢装，看好2026年全球户储需求进一步增长[7][47][48][69] 细分板块行情回顾 - 风电板块：本周风电指数上涨5.16%，跑赢沪深300指数5.78个百分点，板块PE_TTM估值约29.34倍[4][12] - 光伏板块：本周申万光伏设备指数上涨6.49%，跑赢沪深300指数7.11个百分点，其中光伏加工设备指数上涨21.77%，光伏辅材指数上涨11.17%，板块市盈率约51.85倍[4][30][31] - 储能与氢能板块：本周储能指数上涨2.6%，跑赢沪深300指数3.22个百分点；氢能指数上涨5.41%，跑赢沪深300指数6.03个百分点；储能板块市盈率为30.37倍，氢能板块市盈率为39.87倍[4][49] 风电行业动态与数据 - 海外招标高景气：英国最新一轮海上风电拍卖授予8.4GW容量，创欧洲纪录；土耳其计划2026年底前启动首次海风招标；荷兰计划今年9月启动1GW海上风电招标[6][11][26] - 国内招标与价格：2025年前三季度国内海上风机招标量达97.1GW，陆上风机招标量达5GW；国内陆上风机平均投标价格呈下降趋势[21][22] - 产业链数据：本周国内中厚板价格环比下降0.3%，铸造生铁价格环比持平[16] - 公司动态：大金重工2025年预计盈利同比增长121.58%-153.23%，主要因海外海风市场交付快速增长；新强联2025年预计盈利同比增长1093.07%-1307.21%，受益于风电需求回暖[28] 光伏行业动态与数据 - 关键事件：马斯克宣布SpaceX与特斯拉将在三年内于美国实现合计200GW的年光伏制造产能，各自承担100GW[6][29][45] - 产业链价格：本周182-183.75mm TOPCon电池片价格环比上涨5.0%，182*182-210mm TOPCon双玻组件价格环比上涨1.0%；多晶硅致密块料与N型182-183.75mm单晶硅片价格环比持平[36][38][40] - 国内需求与出口：2025年国内光伏月度新增装机量维持高位；2025年国内光伏组件出口规模保持强劲[43][44] - 公司动态：天合光能分布式光伏组件价格上调至0.88元/W及以上；晶科能源与天合光能2025年年度业绩预告均显示净亏损[45][46] 储能与氢能行业动态与数据 - 全球户储市场：2025年全球户用储能系统出货量约35GWh，同比增长近50%；德国、美国、澳大利亚、日本四大市场合计占全球总装机量的57%；澳大利亚市场出货量6.5GWh，同比增速接近490%[7][47][48] - 国内储能招标：2025年12月国内完成储能系统及EPC招标55.8GWh；2025年全年国内储能累计完成招标容量431GWh，同比增长152%；2025年12月，2小时储能系统平均报价为0.604元/Wh，4小时系统平均报价0.559元/Wh[58][62] - 逆变器出口：2025年我国逆变器出口金额共计646亿元，同比增长10%；其中对大洋洲、非洲出口同比增长迅速[58][65] - 公司动态：鹏辉能源2025年预计实现扭亏为盈，归母净利润1.7亿–2.3亿元；派能科技2025年预计归母净利润同比增长50.82%到109.21%[64][66] 投资建议汇总 - 储能：推荐布局国内外大储的阳光电源、海博思创、上能电气；分布式储能推荐德业股份，建议关注通润装备[7][69] - 锂电：电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源，材料环节建议关注海科新源、佛塑科技[7][70] - 风电：建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式相关建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电[7][70] - 光伏：BC电池趋势重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；关注竞争形势可能优化的通威股份；关注布局储能的隆基绿能、天合光能[7][70]

市场整体表现 - 1月26日上午A股三大指数涨跌不一 沪指午间收盘涨0.12% 深证成指跌0.74% 创业板指跌0.86% [1] - 沪深北三市半日成交额达22631亿元 较上一交易日放量3495亿元 [1] 贵金属与有色金属板块 - 国际现货黄金价格历史首次突破5000美元/盎司整数大关 盘中涨幅扩大至1.87% 刷新历史新高至5081美元/盎司 本月累计上涨超过730美元 [2][3] - 国际现货白银价格涨超5% 刷新历史高点突破每盎司108美元 月内价格暴涨超50% [3] - 现货铂金价格盘中首次站上2900美元/盎司 今年首月累计上涨约40% [3] - 贵金属及有色资源股全线爆发 盛达资源 豫光金铅 中国黄金等多只股票已连续两个交易日涨停 [2][4] - 研报观点认为 黄金正迎来金融属性的强势复归 美元全球支付与外汇储备占比下滑 而黄金外汇储备占比已提升至2026年1月的25.94% [4] - 白银的工业需求受太阳能光伏 汽车与电动汽车 数据中心与人工智能三大领域提振 [4] 太空光伏概念板块 - 太空光伏概念持续活跃 板块掀涨停潮 截至午间休市 泽润新能收获20%涨停 东方日升涨超11% 拓日新能等股票涨停 [6] - 明阳智能已连续3个交易日涨停 [1][6] - 消息面上 马斯克宣布SpaceX与特斯拉计划未来三年内在美国建设总计200GW光伏产能 各自100GW 主要用于地面数据中心与太空AI卫星供能 [6] - 明阳智能公告拟收购德华芯片100%股权 标的公司芯片量产效率已达32% 交易旨在强化光伏业务协同 [6] 流感疫苗板块 - 流感疫苗板块走强 达安基因 华兰疫苗 之江生物涨停 之江生物“20cm”封板 [1][7][8] - 消息面上 印度西孟加拉邦近期出现尼帕病毒感染病例 目前已有5例确诊病例 包括医护人员 [8] - 据世卫组织介绍 尼帕病毒感染者的死亡率可达40%以上 目前尚无专门针对该病毒的疫苗和有效疗法 [8]

尚界Z7产品定位与市场对标 - 尚界品牌通过发布轿跑Z7概念图，明确将新一代小米SU7作为直接竞争对手[1] - 选择对标小米SU7的原因在于，小米SU7在2025年以25.82万辆的销量成为20万元以上纯电轿车市场的年度销量冠军，是该细分市场中成功的车型[1] - 尚界的对标策略具有灵活性，其产品发展路线会瞄准该细分市场的当前冠军，无论是极氪、比亚迪还是小鹏[3] “532”标准成为市场主流规格 - 尚界Z7瞄准中大型新能源轿车的“532”标准，即车长5米左右、轴距3米左右、车宽2米左右，价格在20万元及以上区间[4] - “532”规格已成为进入该细分市场的“标配”，近年涌现的小米SU7、银河E8、启源A07、零跑C01、阿维塔12等车型均大体符合此标准[4] - 2025年市场数据显示，符合“532”标准的车型已成为中大型及20万以上纯电轿车市场的绝对主力[5] 市场竞争格局与国产化崛起 - 2025年20万元以上纯电轿车市场销量前十中，国产车型集体崛起，打破了外资品牌主导的格局[14] - 在中大型轿车市场，小米SU7以25.82万辆的销量领跑，超越了奥迪A6L（17.08万辆）、奔驰E级（13.08万辆）等传统豪华燃油车[5][6] - 有竞争力的车型中，仅特斯拉Model 3（20.04万辆）和宝马i3等少数外资车型入围，与头部国产车型差距显著[6] “532”是入场券而非成功保证 - “532”规格只是进入主流市场的敲门砖，而非成功的保险箱，头部车型凭借综合产品力拉开差距[6] - 同为“532”规格的车型间，销量差距可达10倍以上，印证了产品力内卷的必要性[6] - 市场竞争已从尺寸规格的同质化比拼，转向智能化、核心技术的差异化竞争[14] 尚界Z7预计的核心产品力与技术配置 - 预计将搭载最新最强的华为乾崑智驾系统，截至2025年10月底，华为乾崑已与10余家车企达成深度合作，覆盖30多款车型[7] - 作为轿跑，预计将配备前双叉臂后五连杆悬架及空悬系统，与主流新能源轿车配置看齐[9] - 预计将应用华为途灵底盘、巨鲸电池、华为XMC智能底盘车身控制系统、高强钢铝合金等鸿蒙智行技术底座[9] - 有博主推测其可能配备多达5颗毫米波雷达，以增强智能驾驶感知能力[9] 华为技术联盟的影响力 - 华为智能汽车解决方案已辐射至中国车市30%以上的在售品牌[9] - 有机构预计到2026年，搭载华为技术的车型年销量有望突破200万辆[9] 尚界品牌的野心与销量压力 - 尚界首款车H5上市78天累计交付量突破2万台，但月销量仅为原定目标2万台的一半，与预期有差距[12] - 上汽集团为尚界品牌首期投入60亿元，组建超5000人团队，打造专属超级工厂，并收到超1500家经销商报名[14] - 为实现年销40万台的目标，尚界Z7需要承担较大销售压力，其月销量目标需超过2万台[14] 行业竞争路径的演变 - 市场对标路径已从早期单一对标特斯拉Model 3，转向多元对标如小米SU7这样的国产头部车型[14][16] - 随着更多品牌涌入“532”赛道，未来可能不会再有一个让所有人“摸着过河”的单一车型标杆[16] - 未来的标杆将是那些能在智能化普及、成本控制和全球化定义产品等维度上树立新标准的车型[16]

文章核心观点 - 特斯拉与Waymo正积极推进Robotaxi业务，预计2026年美国Robotaxi产业将快速发展，并对中国相关产业产生映射作用 [1] 特斯拉Robotaxi业务进展 - 2026年1月22日，特斯拉在奥斯汀启动面向公众的、车内无安全员的Robotaxi车队服务，初期车辆数量较少但计划逐步增加 [1] - 马斯克在达沃斯论坛表示，预计到2026年底Robotaxi服务将在美国得到非常广泛的应用 [1] - 特斯拉计划于1月28日举办四季度业绩会，可能披露最新Robotaxi运营情况及未来规划 [1] - 截至2026年1月，特斯拉Cybercab已在美国五个州进行测试，计划于2026年4月开始生产，马斯克预计早期生产速度较慢但最终会非常快 [1] - 马斯克预计Cybercab大规模运营时每英里价格可能低于0.20美元 [1] 特斯拉硬件与芯片规划 - 2026年1月17日，马斯克表示AI5芯片设计几乎完成，AI6已进入早期开发阶段，AI7/8/9的设计周期目标为九个月 [1] - 马斯克表示AI4芯片本身将实现远超人类的安全水平，可实现无监督驾驶而无需额外硬件 [1] - AI5芯片将使车辆驾驶表现“几乎完美”，AI6芯片将用于Optimus机器人和数据中心，AI7/Dojo3将采用空间AI计算 [1] Waymo业务扩张情况 - Waymo此前在洛杉矶、旧金山、凤凰城、亚特兰大和奥斯汀五个城市运营 [2] - 2026年1月，Waymo宣布将奥斯汀运营区域的地理围栏从90平方英里扩大至140平方英里 [2] - 2026年1月22日，Waymo宣布已在迈阿密60平方英里的区域内为公众提供服务 [2] - 根据Waymo官网信息，其运营城市数量将显著增长，达拉斯、丹佛等11个城市即将迎来运营服务 [2] 投资建议提及的相关公司 - 研报推荐标的包括：小马智行(PONYO)、地平线机器人-W、小鹏汽车-W [2] - 建议关注的公司包括：文远知行-W、特斯拉、千里科技、滴滴全球、优步、曹操出行、如祺出行 [2]