文章核心观点 - 新能源汽车行业正经历从直营模式向“直营+经销”混合模式的深刻渠道变革，主要驱动力是直营模式高昂的运营成本与市场增量转向下沉市场的双重压力 [4][6][9] 直营模式成本高昂与转型 - 一线城市核心商圈新能源汽车直营店年运营成本可达五六百万元，其中年租金可达百万元 [5][6] - 若按200家门店规模测算，仅开店及运营年投入就高达约10亿元，对盈利承压的车企构成沉重负担 [6] - 行业销售利润率在2025年1-10月低至4.4%，创近年新低，直营模式的利润优势难以覆盖高成本 [12] - 特斯拉早在2021年就开始收缩高端商圈布局，关闭了北京国贸、深圳万象城等9家核心地段商超店 [7] - 2025年第四季度，腾势、鸿蒙智行等品牌在多个核心省份加速推进直营店关停或转让给经销商 [8][16] 车企渠道策略转向混合模式 - 蔚来在坚守直营核心模式基础上，于2024年在三、四线城市试点合作加盟模式，其子品牌乐道直接采用“直营+经销商代理”混合模式 [13] - 极氪从2023年坚持直营（以每2天建1家的速度在75个城市布局300多家直营店）迅速转向，形成“直营为主、合伙人模式为辅”的格局 [13] - 阿维塔在2024年5月将90%的门店纳入经销体系，仅在核心一线城市保留少量直营 [14] - 小鹏汽车进一步强化“经销商主导、直营补充”的渠道策略，重点提升三线及以下城市门店覆盖率 [22] - 理想汽车于2025年5月发布“百城繁星计划”，在五省启动合作伙伴招募，采用“销售自营+服务合作”的轻资产模式 [22] 市场增量转向下沉市场 - 2025年12月，新能源乘用车零售渗透率已达59.1%，但增长速度同步放缓 [18] - 摩根士丹利预测2026年国内乘用车销量（剔除出口后）降幅达7% [18] - 下沉市场成为新增长引擎：2025年前三季度，五线城市汽车销量同比增幅达14.6%，接近一线城市增幅的3倍，三、四线城市增速分别为8.15%和10.65% [19] - 直营模式难以实现县级地区全覆盖，车企需依赖经销商快速触达下沉市场海量潜在客源 [20][21] 渠道博弈与盈利挑战 - 经销商门店相比直营门店在价格上更具竞争力，售价普遍低几千元并可能附赠额外福利，导致直营门店客流被分流 [23] - 2025年上半年数据显示，新能源独立品牌经销商中盈利占比仅为42.9%，未过半数，而亏损比例达到34.4% [24] - 经销商接盘新势力品牌门店前期投入门槛高，仅展厅重装、培训、设备采购等环节就至少需要投入几百万元，面临“投入高、回本慢、盈利难”的困局 [25] - 未来行业主流将是“经销商主导、多元模式互补”，但单纯渠道切换已不够，精细化运营和优质用户服务将成为核心竞争力 [22][26]

公司资本运作 - 小鹏汽车旗下飞行汽车部门小鹏汇天已委聘摩根大通和摩根士丹利作为联席保荐人，筹备其在香港的首次公开募股事宜 [1] - 小鹏汇天已秘密提交股份发售申请，上市时间最早可能定在今年 [1] - 小鹏汇天在2024年完成了1.5亿美元的融资 [1] 公司业务与战略 - 小鹏汇天近期已将国际品牌重塑为"Aridge" [1] - 公司位于广州的智能制造基地占地面积达12万平方米，设计规划未来有望实现每30分钟下线一台飞行汽车的生产能力 [1] - 其首款量产飞行汽车计划于2026年年底正式开启客户交付 [1] 行业与市场动态 - 小鹏汇天筹备IPO的动作显示出小鹏在低空经济领域的资本化步伐正在加快 [1] - 早在去年，便有消息称多家投行受邀参与竞标小鹏汇天在香港或美国的上市辅导工作 [1]

公司战略与愿景 - 小鹏汽车CEO何小鹏判断2026年是中美两国真正的全自动驾驶元年，公司计划借此完成从汽车公司向物理AI企业的转变 [1] - 公司将智能驾驶、Robotaxi、人行机器人及飞行汽车等长期领域作为叙事核心，而将四款承担销量任务的新车作为现实支点 [1] - 何小鹏将2026年形容为“破局之年”，认为AI的引入将推动公司产品能力和技术体系出现跃迁，并支撑其走向全球 [1] 经营与财务表现 - 2023至2025年，公司进行了为期三年的务实修复，收缩预期、压缩成本、强调效率，经营逻辑回归造车基础命题 [1] - 2025年，小鹏汽车全球交付共42.9万辆，同比增长126%，超过理想汽车和小米汽车，位居造车新势力第二 [1] - 公司仍以整车销售为主要收入来源，选择开拓增程动力模式和更密集产品攻势来支撑销量规模和现金流，等待AI技术红利兑现 [13] 技术路径与AI能力 - 何小鹏判断，未来十年软件能力在整车价值中的占比有望从当前的约10%提升至50%，并改变出行方式 [5] - 公司自研的第二代VLA模型去掉了“语言转译”环节，可直接将感知信号转化为控制指令，更接近人类驾驶本能 [5] - 该模型基于约1亿段真实道路视频学习，相当于人类司机6500万年的驾驶经验，运行在车端最高2250TOPS算力与云端3万卡算力集群之上 [6] - 自动驾驶技术路径从“算法时代”过渡到“端到端时代”，再发展至具备逻辑推理能力的“VLA时代”，泛化能力有质地提升 [6] - 何小鹏指出技术路径转换带来能力指数级爆发，具备从L2向L4跨越的现实基础，认为无需经过L3阶段过渡 [6] - 过去L2版本升级能力提升10%至20%，但公司目标在2026年能力提升10倍，2027年再提升10倍 [7] - 公司预计将在2026年开始Robotaxi运营，其L4相关车型即将开始公开道路测试，Robotaxi与量产车型共享同一VLA模型底座 [7] 产品与市场策略 - 公司推出四款新车，其中MAX版本搭载一颗自研图灵芯片（算力750TOPS），Ultra SE版本搭载两颗，顶配Ultra版本搭载三颗 [10] - 入门款MAX版本车型未标配第二代VLA模型，内部推测在15至20万元价格敏感市场，消费者花费1.2万元升级至Ultra SE版本的比例不会很高 [11] - 公司推出小鹏P7+和小鹏G7增程版车型，P7+增程版CLTC纯电续航430公里，综合续航1550公里；G7增程版综合续航1704公里，售价与纯电版一致且在20万元以下 [13] - 公司决定切入增程技术路线，认为是替代燃油车的最佳过渡方案，2026年将推出7款增程车型 [13] - 公司对老款G6和G9纯电SUV进行配置升级，将智驾芯片从英伟达Orin切换为自研图灵芯片，2026年还将推出四款全新SUV全球车 [14] 行业竞争与市场环境 - 行业价格战持续，规模化与淘汰赛同步推进，多数汽车公司将注意力放在销量、现金流和短期胜负上 [2] - 叠加购置税优惠退坡及补贴政策调整，多家行业机构判断2026年中国乘用车市场或将面临下行压力 [2] - 理想汽车CEO李想指出，未来十年汽车将成为物理世界的具身智能产品，竞争焦点将从硬件参数转向自动与主动能力的成熟度 [10] - 增程车型所处的红利窗口期正在收窄，2025年增程车批发销量同比下滑了1.1% [13] - 在20万元以下的大众汽车市场，消费者可能更偏爱纯电车而非增程车 [13] - 增程和纯电并行销售意味着更复杂的研发、供应链与制造体系，考验公司产销协调能力，并可能带来品牌认知模糊和潜在客户分流 [14]

2025年汽车行业竞争格局与市场特征 - 2025年汽车市场竞争激烈，销量前三甲为比亚迪、吉利、特斯拉，比亚迪以454.5万辆的销量位居第一，与第二阵营的吉利、长安、奇瑞等拉开身位，零跑领衔的新势力构成第三梯队[5] - 市场共识是车不好卖，消费者对价格极度敏感，为几千元差价可奔赴300公里外购车，高性价比品牌全面受益，核心卖车逻辑是“便宜、大碗、比竞品价格低”[5] - 价格战进入第三年，车价被持续拉低，行业盈利困难，车市被认为陷入瓶颈期，创新空间有限，2026年的竞争被视作“熬资金链，等待对手犯错”[5][40] 大众平价市场的竞争态势 - 销量增长快的车企普遍聚焦20万元以下价格带，通过密集产品网和低价策略竞争，消费者购车时会进行跨城市比价[7] - 比亚迪2025年累计售出454.5万辆车，连续第四年位居新能源第一，其纯电车型销量约226万辆，大幅超过特斯拉的约164万辆[7] - 比亚迪面临增速压力，2025年1-11月其销量418万辆，增速11%，低于行业新能源汽车31.2%的增速，且在9-11月国内销量连续同比下滑[11] - 吉利通过“一个吉利”战略整合品牌，旗下银河系列以“高配低价”精准对标比亚迪车型，例如星愿年交付破50万辆成为销冠，银河A7在尺寸、油耗和价格上均对标并优于比亚迪秦L DM-i，助力其新能源板块年销量达168.7万辆，位居行业第二[13] - 零跑从平价市场切入，2025年累计售出59.66万辆车，成为新势力销量第一，并实现盈利，上半年赚3000万元，第三季度赚1.5亿元[16] - 零跑的成功源于独特的“产品像新势力，经营像比亚迪”模式，通过自研65%核心零部件和极致的成本控制（如工厂选址离总装车间仅100多米）实现竞争力[17] 中高端市场的跨界玩家表现 - 小米汽车2025年交付超40万台，超过35万辆目标，其中SU7 Ultra在2天内大定1.9万台，YU7开售一小时卖出28万台[20] - 小米汽车在第三季度首次实现盈利，单季盈利7亿元，平均每卖一台车净赚6434元，其高利润源于强大的供应链话语权和定价权[21] - 华为鸿蒙智行在30万元以上高端车市场整体下滑的背景下逆势增长，问界M9与M8成为50万元和40万元市场销冠，尊界S800自6月上市后月交付稳定在2000台，累计交付超万台[23] - 鸿蒙智行2025年累计销量589107辆，仅完成全年目标不足六成，车型增至10款共19个版本但销量未同步显著增长，内部面临资源平衡与路线争议[24] 蔚小理等新势力的转型与挑战 - 蔚来2025年累计交付326028台，创历史新高，同比增长46.9%，12月交付量突破4.8万台，其转型重点在于成本控制与追求盈利，创始人李斌承诺第四季度实现单季度盈利[28][29][32] - 理想汽车2025年累计交付超40万辆，未达64万辆目标，其纯电车型i8市场反响不佳，随后推出的i6以24.98万统一价获得成功，上市不足2个月订单超7万台，公司正进行组织调整并回归“创业公司”管理模式[33][34][35] - 小鹏汽车2025年销量达42.94万辆，较上年翻倍，通过发布增程车X9增程版打开北方市场，并采取“一车双能”（纯电+增程）策略[36] - 蔚小理等企业认识到竞争已进入决赛阶段，是长期全面的PK，很难一招制胜[37] 行业盈利困境与未来展望 - 中国汽车行业利润微薄，以2024年为例，丰田利润达2305.26亿元人民币，而中国最赚钱的新能源车企比亚迪利润为402.54亿元，行业整体利润与丰田差距巨大[40] - 为维持资金链，车企纷纷寻求“开源、节流、反腐”，多家公司赴港上市融资，但资本市场更青睐“不差钱的IPO公司”[41][44] - 出海成为重要出路，比亚迪2025年海外销量超100万台，贡献了总销量的1/5[44] - 2026年市场前景更为严峻，2025年1-11月汽车销量2137.92万辆，同比增长6.1%依赖于多项政策补贴，但10月、11月销量已同比下降，2026年购置税减免政策退坡（按5%减半征收）将增加购车成本[45] - 2026年车企还需面对小米、鸿蒙智行产品线扩充以及特斯拉平价车入市的更大竞争压力，行业竞争核心在于保证不犯错并等待对手犯错[45][46]

公司战略与全球化规划 - 公司核心产品线包括智能汽车、Robotaxi、机器人和低空飞行汽车，均计划走向全球市场 [1] - 公司计划从2026年到2030年全力推进全球化 [1] - 公司2025年已进入60个国家和地区，2026年计划进入更多国家和地区 [1] - 公司将更加深耕本地研发和本地制造，并向左舵和右舵市场推出更多全球化车型 [1]

港股汽车板块市场表现 - 2026年1月12日，港股汽车股持续疲弱，其中吉利汽车、零跑汽车跌超3%，广汽集团跌2.8%，理想汽车、小鹏汽车跌超2%，长城汽车、蔚来汽车、赛力斯、奇瑞汽车均有跌幅 [1] 2026年初汽车市场竞争态势 - 2026年开局，中国汽车市场新一轮竞争随之开启，且激烈竞争来得比去年更早 [1] - 从1月1日至今，已有20多家车企、共计超75款车型发布了限时促销活动，促销形式多样化 [1] - 促销形式包括：直接现金补贴、“一口价”卖车、金融贷款3年或5年免息、叠加置换补贴等 [1] - 全国乘联分会秘书长崔东树认为，此轮车企的降价不是“价格战”，而是价格的合理回归 [1] - 展望2026年，车企的降价势头仍将持续 [1] 促销活动对行业的影响与机构预测 - 车企促销有望刺激销量，部分机构预计2026年1月车市能实现“开门红” [1] - 促销活动直接压缩企业利润空间，并给经销商带来巨大经营压力 [1] - 分析普遍预测，2026年车企数量可能减少，市场集中度（CR5）将从65%提升至80% [1] - 不具备核心竞争力的品牌将面临被淘汰或整合的命运 [1]

行业动态 - 2026布鲁塞尔车展于1月9日在布鲁塞尔会展中心开幕 [2][3][5][7] - 蔚来、比亚迪、小鹏等多个中国电动汽车品牌在车展上集体亮相 [2][3][5][7] - 中国电动汽车展区及品牌展台成为本届车展的焦点之一，吸引了大量观众参观 [2][3][5][7] 公司表现 - 比亚迪在2026布鲁塞尔车展设有展台并吸引观众参观 [2] - 蔚来在2026布鲁塞尔车展设有展台并吸引观众参观 [5] - 小鹏在2026布鲁塞尔车展设有展台并吸引观众参观 [7]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：小鹏汽车 [1] * 行业：新能源汽车行业、自动驾驶（Robotaxi）领域 [3] 核心观点与论据 **1 产品策略重大调整** * 2026年产品策略重大调整，一改往年发布会仅推一款新车的惯例 [2] * 计划自4月起陆续推出四款全新SUV车型，预示其在SUV市场的大力投入 [2] * 2026年将是SUV大年，一次性推出四款新车，包括26款的G6和G9的改款，以及G7和P7+的增程版 [4] **2 核心技术自研以应对成本压力** * 全面替换英伟达芯片，转而使用自研图灵芯片 [2] * 一颗图灵芯片相当于两颗Orin X [8] * 通过自研芯片和算法实现垂直一体化模式，以降低硬件成本，应对市场补贴减少、购车成本上升的挑战 [5][6] * 注重提升产品配置，而非单纯依赖价格竞争 [2][6] **3 软件与智能化升级** * 在一季度推送第二代VLA大模型，二季度逐步覆盖所有车型 [2][5] * 大众的软件收费业务将确保公司整体利润 [13] **4 2026年销量与业务目标** * 2026年整体销量目标为60万辆 [2][7] * 一季度目标为月均销量3万辆 [2][7] * 下半年重心转向Robotaxi和机器人量产 [2][7] * 预计三季度在广州正式试运营Robotaxi服务 [2][7] * 海外出口将成为重要增长点 [2][9] **5 市场环境与挑战** * 国内终端市场20万以下车辆的补贴减少，消费者购车成本上涨 [6] * 整体市场环境有所收紧，用户还未完全适应补贴减少的变化 [10] * 2月份春节等不确定因素，上季度整个行业面临较大挑战 [10] * 未来三个月内实现月均3万辆的销量目标，取决于新车型在终端市场的反馈 [2][10] **6 具体产品策略解释** * SKU增加主要是因为全面替换英伟达芯片为自研图灵芯片所致 [8] * 油电同价策略旨在让消费者逐步接受增程版与纯电版相同价格，从而提升增程版的大电池包体验，减少日常充电频率 [8] * 定价策略较为克制，终端反馈有待观察 [2][8] **7 未来增长点与业务展望** * 计划导入更多全新的SUV车型以及拓展海外出口市场 [9] * 在20万以下市场，希望通过技术创新实现突破 [9] * 下半年机器人交付和量产方面预计会有更多惊喜 [12][13] * 在Robotaxi领域，小鹏有望稳固中国特斯拉的位置 [13] **8 财务与股价预期** * 2026年的利润有望与2025年持平 [12] * 2026年股价的主要影响因素将从C端转向B端（Robotaxi和机器人） [11] * Robotaxi领域的发展趋势将成为影响小鹏汽车股价的关键因素 [3] * 预计2026年下半年，小鹏股价有望重新突破2000亿元市值 [3][11] * 长期看好其成为万亿级科技公司 [3][11]

行业动态 - 2026年布鲁塞尔车展于当地时间1月9日拉开帷幕 [1] - 比亚迪、小鹏、蔚来等多个中国电动汽车品牌在车展上集体亮相 [1] - 中国电动汽车品牌成为本届布鲁塞尔车展的焦点之一 [1]

公司全球化战略 - 公司董事长兼CEO表示，所有核心产品线（包括智能汽车、Robotaxi、机器人及行汽）均需走向全球市场，并计划从2026年至2030年全力推进全球化 [1] - 公司计划在2026年进一步加快海外生产制造的布局节奏 [1] 公司全球业务现状 - 公司业务目前已落地60个国家和地区 [1] - 公司在全球已设立9大研发中心及3个海外本地化生产项目 [1] - 公司的全球充电网络已覆盖31个国家和地区，接入充电桩数量超过266万根 [1]