报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆/粕类方面，美豆因种植面积下降预期及贸易战多空交织，巴西卖压及宏观走弱压制巴西升贴水上行空间，但高额关税有支撑，大豆到港成本趋于稳定，国内豆粕预计震荡为主 [2][3] - 油脂方面，原油大跌抑制棕榈油高估值，若产量恢复明显棕榈油将偏空，关注后续产地供需情况，中期若宏观企稳油脂或受美国相关利益团体要求提高RVO支撑 [5][7] - 白糖方面，受美国关税政策影响短线糖价或延缓宽幅震荡，短期国际市场供应偏紧张，国内产销率同比大幅提高，预计短线维持高位震荡，中长期若天气恢复正常2025/26榨季或增产，糖价有下跌风险 [8][9] - 棉花方面，受美国关税政策影响短线棉价延续宽幅震荡，国内供需紧平衡，3月去库速度加快，后续需观察消费情况决定棉价走势 [11][12] - 鸡蛋方面，前期供应过剩，盘面持仓过大易反抽，短期近月或维持偏强，中期关注上方压力 [14][15] - 生猪方面，现货有偏弱预期但有支撑因素，盘面近端留意反向收贴水可能，关注下方支撑，远端长期高空思路为主 [16][17] 根据相关目录分别进行总结 大豆/粕类 重要资讯 - 美豆因美国与多国关税缓和上涨，但特朗普保留对中国高额关税，巴西升贴水报价下跌，国内进口成本稳定，国内大豆到港量逐渐恢复，未来三个月有累库趋势，抑制油厂榨利，周四国内成交较好、提货较弱，开机率偏低 [2] - 巴西升贴水近期震荡，季节性卖压及原油下跌成本下降压制，中国对美关税形成支撑，国内大豆到港成本稳定，未来关注中美关系、巴西卖压及结束时间、美豆种植面积及天气综合影响 [2] 交易策略 - 05豆粕合约成本区间2750 - 2850元/吨，09等远月豆粕成本区间为2850 - 2950元/吨，国内豆粕预计震荡为主 [3] 油脂 重要资讯 - 马棕3月产量环比大增16.76%至138.72万吨，同比与去年几乎持平，出口数据延续较弱为100.55万吨，国内表观消费大增至45.31万吨，累库5万吨至156.26万吨，同比下降15万吨，报告总体支撑中性偏空 [5] - ITS及AMSPEC预计马棕4月前10日出口增加约20% - 50%，受特朗普关税影响原油大跌带动棕榈油估值下跌，马来西亚MPOB数据显示3月棕榈油产量、库存增加，棕榈油小幅走弱但受库存仍偏低、4月高频出口转好支撑，国内现货基差震荡 [5] 交易策略 - 原油大跌抑制棕榈油高估值，若产量恢复明显棕榈油将偏空，关注后续产地供需情况，中期若宏观企稳油脂或受支撑 [6][7] 白糖 重点资讯 - 周四郑州白糖期货价格反弹，郑糖9月合约收盘价报5966元/吨，较前一交易日上涨63元/吨，或1.07% [8] - 广西制糖集团报价6130 - 6220元/吨，上调10 - 40元/吨；云南制糖集团报价5980 - 6020元/吨，上调40 - 50元/吨；加工糖厂主流报价区间6420 - 6860元/吨，上调30 - 40元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约（sr2509）基差164元/吨 [8] - 截至4月9日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为38艘，此前一周为36艘，港口等待装运的食糖数量为158.83万吨，此前一周为142.27万吨 [8] 交易策略 - 受美国关税政策影响短线糖价或延缓宽幅震荡，短期国际市场供应偏紧张，国内产销率同比大幅提高，预计短线维持高位震荡，中长期若天气恢复正常2025/26榨季或增产，糖价有下跌风险 [9] 棉花 重点资讯 - 周四郑州棉花期货价格反弹，郑棉9月合约收盘价报12985元/吨，较前一交易日上涨225元/吨，或1.76% [11] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价13750元/吨，较上个交易日下跌250元/吨，3128B新疆机采提货价 - 郑棉主力合约（CF2509）基差765元/吨，当期下游市场供需双弱，观望氛围浓厚，纺企皮棉随采随用 [11] - 4月10日特朗普表示将我国加征关税提至125%，且暂缓其他未进行反制措施的国家对等关税90天，期间关税降至10%，2024/25年度棉花消费量下调20万吨至760万吨，进口量下调20万吨至150万吨 [11] 交易策略 - 受美国关税政策影响短线棉价延续宽幅震荡，国内供需紧平衡，3月去库速度加快，预计3、4月进口少，后续观察消费情况决定棉价走势 [12] 鸡蛋 现货资讯 - 全国鸡蛋价格多数稳，少数涨，主产区均价涨0.03元至3.24元/斤，多数地区养殖单位积极出货，但市场整体消化稍慢，部分地区终端采购积极性减弱，今日全国鸡蛋价格或多数走稳，个别地区或微调 [14] 交易策略 - 前期供应过剩，盘面持仓过大易反抽，短期近月或维持偏强，中期关注上方压力 [15] 生猪 现货资讯 - 昨日国内猪价多数上涨，河南均价涨0.1元至14.64元/公斤，四川均价持平于14.51元/公斤，北方养殖端出栏量或有限，下游低价收猪或有难度，猪价或微涨；南方养殖端或按计划走量，受北方情绪带动，猪价或难跌，今日或稳定为主 [16] 交易策略 - 现货有偏弱预期但有支撑因素，盘面近端留意反向收贴水可能，关注下方支撑，远端长期高空思路为主 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期权整体企稳回升，中证指数上涨超2%，创业板上涨超4%，隐含波动率小幅下降 [2] - 对于ETF期权，适合构建备兑策略、偏中性双卖策略和垂直价差组合策略；对于股指期权，适合构建偏中性双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头做套利策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3186.81，涨1.31%，成交额7554亿元 [3] - 深证成指收盘价9539.89，涨1.22%，成交额9442亿元 [3] - 上证50收盘价2597.10，涨0.88%，成交额1437亿元 [3] - 沪深300收盘价3686.79，涨0.99%，成交额4550亿元 [3] - 中证500收盘价5439.77，涨2.12%，成交额2883亿元 [3] - 中证1000收盘价5652.33，涨2.21%，成交额3421亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.648，涨0.76%，成交量1503.72万份，成交额39.50亿元 [4] - 上证300ETF收盘价3.766，涨0.97%，成交量1698.20万份，成交额63.34亿元 [4] - 上证500ETF收盘价5.428，涨2.16%，成交量353.82万份，成交额18.84亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价1.028，涨4.26%，成交量6730.35万份，成交额68.42亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价1.001，涨4.27%，成交量1442.49万份，成交额14.28亿元 [4] - 深证300ETF收盘价3.791，涨0.72%，成交量435.29万份，成交额16.41亿元 [4] - 深证500ETF收盘价2.167，涨2.02%，成交量93.98万份，成交额2.00亿元 [4] - 深证100ETF收盘价2.503，涨0.64%，成交量53.34万份，成交额1.33亿元 [4] - 创业板ETF收盘价1.823，涨1.05%，成交量3192.99万份，成交额57.61亿元 [4] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化，如上证50ETF成交量155.23万张，持仓量168.65万张，量PCR为0.86，仓PCR为0.64 [5] 期权因子—压力点和支撑点 - 各期权品种有对应的压力点和支撑点，如上证50ETF压力位为2.75，支撑位为2.65 [7] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种隐含波动率有不同程度下降，如上证50ETF平值隐波率21.95%，加权隐波率24.84%，下降2.32% [9] 策略与建议 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 上证50ETF呈弱势空头行情，隐含波动率下降，持仓量PCR在0.60附近，压力位2.75，支撑位2.65 [12] - 方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略；波动性策略构建做空波动率策略；现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [12] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 上证300ETF呈空头市场，隐含波动率下降，持仓量PCR在0.70附近，压力位4.00 [12] - 方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略；波动性策略构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略；现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [12] 大中型股板块（深证100ETF） - 深证100ETF呈弱势空头行情，隐含波动率下降，持仓量PCR在0.80附近，压力位2.80，支撑位2.75 [13] - 波动性策略构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略；现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [13] 中小板板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 上证500ETF、中证1000呈弱势空头行情，隐含波动率下降，持仓量PCR分别降至0.80附近和0.60以下，上证500ETF压力位6.00，深证500ETF压力点2.40，中证1000压力位6600，支撑位5200 [13][14] - 方向性策略构建看跌期权熊市组合策略；波动性策略构建卖出偏空头的认购+认沽期权组合策略；现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [13][14] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 创业板ETF呈空头行情，隐含波动率快速上升后下降，持仓量PCR在0.50附近，压力位2.15 [14] - 方向性策略构建熊市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏空头的认购+认沽期权组合策略；现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [14]

| 农产品期权日报 | 2025-04-10 | | --- | --- | | | 农产品期权策略早报 | | 期权研究 | 农产品类期权主要分为三大类：（1）豆类板块：豆粕、菜籽粕、豆一、豆二；（2）油脂类板块： | | | 豆油、棕榈油、菜籽油；（3）软商品和农副产品板块：白糖、棉花、玉米、花生、苹果、红枣等。 | | | 以下主要是通过各类农产品期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。 | | 卢品先 | | | 从业资格号：F3047321 | （一）豆粕类板块：豆粕期权、菜籽粕期权、豆一期权、豆二期权 | | 交易咨询号：Z0015541 | 豆粕期权 | | | 标的基本面 根据 Mysteel 农产品 数据：截至4月4日，大豆库存290.43万吨，较上周增加42.51 | | 0755-23375252 | 万吨，增幅17.15%，同比去年减少86.99万吨，减幅23.05%；豆粕库存57.91万吨，较 | | lupx@wkqh.cn | 上周减少16.89万吨，减幅22.58%，同比去年增加27.91万吨，增幅93.03%。 | | | 行情分析 豆粕延续近两周以来区间 ...

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报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各行业品种进行分析，指出受关税政策、宏观经济、供需关系等因素影响，各品种走势分化，部分品种有反弹机会，部分品种维持震荡或下行趋势，投资者需关注宏观政策、供需变化等因素，合理调整投资策略[2][4][6] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指、创指等多数指数上涨，两市成交增加，融资额减少，流动性较宽松，信用利差扩大，中美利差缩小[2][3] - 受特朗普关税政策影响，海外股市波动大，压制市场风险偏好，但国内货币政策有调整余地，机构增持 ETF 稳定市场，政策鼓励中长期资金入市[4] - 建议关税风波影响减弱后，逢低做多与经济高度相关的 IH 或 IF 股指期货，择机做多与“新质生产力”相关性高的 IC 或 IM 期货，单边建议逢低买入 IM 股指多单，套利建议短期多 IH 空 IM 止盈[4] 国债 - 周三国债主力合约上涨，国务院提高原产于美国进口商品加征关税税率，李强强调推出增量政策应对外部不确定性，央行进行逆回购操作实现净回笼[5][6] - 美国对等关税加征力度超预期，内需恢复不稳，宽货币政策对冲关税冲击可期，4 月降准及结构性宽松政策配合可能性大，近期股市承压，债市资金分流缓解，利率总体震荡下行，但短期可能因关税冲击下行较快[6] 贵金属 - 沪金、沪银、COMEX 金、COMEX 银上涨，美国 10 年期国债收益率上升，美元指数报 102.98，美国对等关税政策反转，美联储表态鹰派，市场对 5 月议息会议降息概率预期下调，海外风险情绪释放[7] - 贵金属价格尤其是黄金价格存在回落风险，建议逢高抛空，沪金主力合约参考运行区间 701 - 739 元/克，沪银主力合约参考运行区间 7535 - 8087 元/千克[8] 有色金属类 铜 - 美国对中国加征关税生效后市场情绪承压，后美国暂停多数国家 90 天关税，隔夜美股及大宗商品反弹，美铜、伦铜上涨，LME 库存减少，注销仓单比例下滑，国内现货升水下调，下游采购压价，进出口盈亏平衡附近，洋山铜溢价抬升，精废价差缩小[10] - 美国暂缓“对等关税”实施使宏观情绪转暖，前期压制因素缓和，短期价格预计企稳反弹，但国内需求预期受影响，反弹高度或不及外盘，沪铜主力运行区间参考 72500 - 76000 元/吨，伦铜 3M 运行区间参考 8750 - 9200 美元/吨[10] 铝 - 美国对中国加征关税生效后铝价下探回升，沪铝加权持仓增加，期货仓单减少，现货升贴水下调，LME 库存减少，注销仓单比例下滑，现货对 3 月期维持贴水[11] - 美国“对等关税”引起的宏观走弱担忧缓和，市场情绪有望改善，叠加铝锭去库良好，短期价格预计企稳反弹，沪铝主力运行区间参考 19300 - 19800 元/吨，伦铝 3M 运行区间参考 2330 - 2420 美元/吨[11] 锌 - 周三沪锌指数收跌，伦锌下跌，国内社会库存小幅增加，锌元素过剩中期看空，近期宏观驱动锌价杀跌，下游补库多，国内社会库存去库明显，沪锌月差走强，进口窗口临近开启，宏观事件多发，产业矛盾弱化[12] - 特朗普政府“对等关税”使全球经济贸易风险加大，衰退预期下美股与大宗商品跌幅大，美债市场暴跌或引发联储降息救市，大宗商品有反弹风险，商品市场受宏观扰动大，单边操作风险大于收益，建议降低仓位[12] 铅 - 周三沪铅指数收跌，伦铅下跌，国内社会库存减少，国内原生供应高位，下游消费疲软，再生原料坚挺，外盘领跌后铅锭进口窗口临近，减弱国内铅价下方支撑，宏观事件多发，产业矛盾弱化[13] - 特朗普政府“对等关税”使全球经济贸易风险加大，衰退预期下美股与大宗商品跌幅大，美债市场暴跌或引发联储降息救市，大宗商品有反弹风险，商品市场受宏观扰动大，单边操作风险大于收益，建议降低仓位[13] 镍 - 周三镍价弱势震荡，沪镍下跌，LME 镍上涨，特朗普授权暂停征收关税 90 天，伦镍尾盘上扬，需求端坍塌预期使市场提前结束正反馈行情，下游采购清淡，镍铁及中间品价格下跌，精炼镍成本支撑线回落[14] - 短期宏观矛盾缓解，预计今日镍价大幅反弹，建议逢低做多，但镍价成本支撑线下移，反弹空间有限，沪镍主力合约参考运行区间 112000 - 125000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 14000 - 15500 美元/吨[14] 锡 - 沪锡主力合约下跌，上期所期货注册仓单和 LME 库存减少，上海现货锡锭报价下跌，2 月我国精炼锡产量环比下降、同比增长，3 月乘用车市场零售和新能源市场零售增长[15] - 沪锡预计维持宽幅震荡走势，国内参考运行区间 240000 - 260000 元/吨，LME - 3M 参考运行区间 27000 - 33000 美元/吨[15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘下跌，LC2505 合约收盘价下跌，主力合约收盘价贴水 MMLC 电碳平均报价，关税政策使商品市场承压，碳酸锂基本面缺少反弹动力，预计 4 月供给回落，累库幅度收缩，但供求矛盾未修复，海外矿价下行，成本支撑受考验[16] - 锂价偏弱震荡概率高，建议留意商品市场氛围、碳酸锂社会库存、矿价变化和供应持续性，广期所碳酸锂 2505 合约参考运行区间 69200 - 70400 元/吨[16] 氧化铝 - 2025 年 4 月 9 日氧化铝指数上涨，单边交易总持仓减少，现货多地价格下跌，山东现货升水主力合约，海外澳洲 FOB 价格维持，出口盈亏为负，期货仓单减少，矿端几内亚 CIF 价格下跌，澳大利亚铝土矿 CIF 价格维持[17] - 供应过剩格局未变，成本支撑下移，但近期减产检修企业增多，短期建议观望，国内主力合约 AO2505 参考运行区间 2650 - 2950 元/吨[17] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约收跌，单边持仓增加，现货多地价格下跌，原料山东高镍铁出厂价持平，保定 304 废钢工业料回收价下跌，高碳铬铁北方主产区报价上涨，期货库存减少，社会库存减少[18] - 受“对等关税”影响，市场悲观情绪蔓延，高镍铁市场观望，钢厂意向价格下降，短期内不锈钢市场面临下行压力，部分钢厂限价政策执行难度大，现货价格或松动，需关注政策变动和下游需求恢复情况[18] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价下跌，注册仓单增加，持仓量增加，现货市场天津、上海汇总价格下跌；热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单增加，持仓量增加，现货乐从、上海汇总价格下跌[20] - 商品氛围差，黑色系价格震荡筑底，海外“关税问题”使商品价格受影响，宏观因素影响大于品种基本面，关税影响成材需求，黑色系价格紧跟国内经济周期，未来回升需关注国内制造业需求和政策方向，当下宏观摩擦多，商品价格走势不明朗，短期内成材需求尚可，出口有韧性，但市场担忧长期需求和商品贸易，黑色系价格预计维持底部区间震荡，需关注关税增幅、国内政策、终端需求和负反馈风险[21] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约收跌，持仓减少，现货青岛港 PB 粉基差率 12.35%，最新一期澳洲及巴西发运量走势分化，全球发运环比减少，近端到港量下降，节前高炉复产，铁水产量上升，二、三月天气及高炉复产使港口库存去化，节前钢厂厂内库存增加，整体维持偏低水平[22] - 核心矛盾在于终端需求对高铁水的承接，钢厂有利润时铁水支撑强，远月预期偏弱压制估值高度，5 - 9 价差偏强运行，中美关税升级使市场不确定性大，宏观对商品价格扰动增强，矿价短期偏弱，需控制仓位，市场对国内政策刺激有预期，需注意消息扰动[22] 玻璃纯碱 - 玻璃周一现货报价部分企业以涨促销，产销尚可，上游库存去化，全国浮法玻璃样本企业总库存环比减少，折库存天数减少，行业多数亏损，供给小幅回升，供需两弱，净持仓变化不大，总持仓偏高，空头增仓为主，操作建议观望[23][24] - 纯碱现货价格个别企业小幅度调整，个别企业装置检修或减量，整体供应窄幅波动，国内纯碱厂家总库存增加，光伏玻璃产能投放对纯碱需求有支撑，中期库存压力大，供应偏宽松，关税对进口纯碱影响小，净持仓均有减仓、空头持仓集中，中期方向不明朗[24] 锰硅硅铁 - 4 月 9 日受美对中关税加征影响，黑色板块早盘走低后修复，锰硅主力合约早盘下跌后收跌，现货市场报价下调，贴水盘面；硅铁主力合约早盘下跌后翻红收涨，现货市场报价持平，升水盘面[25] - 锰硅盘面价格处于“鸡肋”时刻，短期观望；硅铁体现抗跌性，观察价格对趋势线反应，操作观望[26] - 锰硅供给偏强，下游终端需求疲弱，各产区亏损但未大规模停产检修，下游建材需求季节性回升到高点，热卷需求本周或现拐点，关税及“出口买单”政策影响出口，锰硅难有独立行情，需更大幅度、持续的供给收缩支撑价格，成本端锰矿价格走弱但扰动未消除[27][28] - 硅铁供给偏高，下游终端需求恢复慢，卷板需求本周拐头向下，关税及“出口买单”影响将兑现，非钢需求表现不佳，产区利润转负但短期减产检修难扭转市场情绪，需供给进一步回落和长期收缩支撑价格，关注“降碳”政策对价格的带动，硅铁估值打压空间有限，下方空间有限，不建议左侧抄底[28][30] 工业硅 - 4 月 9 日受美方加征关税影响，商品早盘恐慌下跌后修复，工业硅期货主力合约盘初下跌后收跌，现货华东不通氧 553市场报价持平，421市场报价下调，均升水期货主力合约[31] - 工业硅处于下跌趋势，在价格有效摆脱左侧第一根趋势线前难言企稳，行情反转需摆脱去年 6 月份以来的更右侧趋势线，未来一周是关键时期，需警惕商品氛围对价格的影响，当前单边参与性价比低，建议观望或短线日内趋势跟随[31] - 工业硅产能扩张，虽有阶段性减产但总供应仍过剩，需求不足，本周新疆产量回落，供给边际改善，价格不再新低，后续观察供应能否更大幅度、持续减产帮助价格企稳，需求端多晶硅产量低，有机硅增幅不足以弥补需求缺失，价格向上周期尚早[32] 能源化工类 橡胶 - 全球金融市场震荡，原油等商品大跌，关税事宜或有波折，宏观主导橡胶市场，多空观点分歧，多头因减产预期和收储轮储预期看多，空头因需求平淡、处于季节性淡季、胶价高刺激新增供应且减产幅度可能不及预期看跌[34][35] - 截至 2025 年 3 月 27 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷走低，下游消化库存慢，半钢胎开工负荷小幅走低；截至 3 月 30 日，中国天然橡胶社会库存和深色胶社会总库存增加，截至 3 月 28 日，青岛保税区天然橡胶库存增加，现货泰标混合胶等价格下跌，泰国杯胶原料报价跌幅大于期货和成品[36][37] - 建议整体保守操作，缩短决策和持仓周期，降低仓位，观望为主，交易能力高的可中性思路，快进快出[38] 原油 - WTI 主力原油期货收涨，布伦特主力原油期货收涨，INE 主力原油期货收跌，美国 EIA 周度数据显示原油商业库存累库，SPR 补库，汽油、柴油、航空煤油库存去库，燃料油库存累库[39][40] - 认为当前油价已经阶段触底，建议投资者逢低止盈[41] 甲醇 - 4 月 9 日 05 合约跌，现货跌，基差升，港口低库存下远端跌幅大于近端，短期受宏观情绪影响大，预计价格偏弱[42] - 海外装置回归和国内检修结束，供应将见底，企业利润高位，后续供应回归确定，进口缩量利多兑现完毕，需求端港口 MTO 开工高位但利润不佳，后续需求有走弱风险，甲醇面临现实低库存和后续供增需减格局，估值偏高，利润有回落风险，可逢高关注 09 合约空配，套利逢低关注 09 合约 PP - 3MA 价差做扩机会[42] 尿素 - 4 月 9 日 05 合约涨，现货跌，基差升，后续国内尿素正值农业需求旺季，现货走强，企业利润改善，国内大概率维持供需双增格局，市场对尿素高供应预期强，旺季需求可消耗高产量，但高供应制约价格上升空间，且价格大涨有政策风险[43] - 旺季背景下尿素适合逢低多配，盘面冲高获利了结，5 - 9 价差大幅走强后接近交割月，参与价值低，正套逢高减仓，后续观望，尿素上涨后交易价值降低，商品市场情绪转弱，多单谨慎参与[43] 苯乙烯 - 4 月 9 日 05 合约收盘价跌，江苏现货跌，基差升，成本端山东、华东纯苯价格跌，受原油反弹影响，苯乙烯产量处于历史同期高位，春季检修正常，关注春检回升带来的供给增量压力，港口去库力度不及往年同期，下游开工下行[44] - 利空释放，关注后续贸易谈判，苯乙烯去库体现为基差和非一体化利润走强，建议前空离场[44] PVC - PVC05 合约下跌，常州 SG - 5 现货价跌，基差降，成本端电石、兰炭中料、乙烯价格持平，烧碱现货跌，本周 PVC 整体开工率上升，厂内库存增加，社会库存减少[45][46] - 原油大跌及宏观压力使 PVC 下跌，基本面上烧碱下跌使一体化企业利润承压，预期检修增加，下游负荷缓慢恢复，高度不及去年，国内表需下滑，出口短期维持较好格局，成本端电石限电扰动仍在，烧碱走弱巩固成本支撑，中期受产能增长和房地产需求下滑压制，行业格局恶化，关税抑制产业链出口需求，整体库存加速去化，成本支撑预期走强，供需改善，短期基本面有支撑，中期弱宏观和恶化格局使估值中枢下移[46] 乙二醇 - EG05 合约下跌，华东现货下跌，基差升，5 - 9 价差降，供给端乙二醇负荷持平，部分装置检修或重启，海外部分装置检修或重启，下游负荷上升，部分装置检修或重启，终端加弹和织机负荷下降，进口到港预报增加，华东出港减少，港口库存累库，估值和成本方面，石脑油制和国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯下跌，榆林坑口烟煤末价格反弹[47] - 原油和宏观弱势带动 EG 大跌，需求方面化纤工厂计划 4 月联合减产，关税变化压制终端，供给端装置检修推迟，目前逻辑以原油和需求端为主，整体估值同比较高，成本端无明显支撑，隐库偏高，显性库存去化有限，预期乙二醇震荡偏弱[47] PTA - PTA05 合约下跌，华东现货下跌，基差降，5 - 9 价差降，PTA 负荷下降，部分装置停车或计划检修，下游负荷上升，部分装置检修或重启，终端加弹和织机负荷下降，3 月 28 日社会库存去库，估值和成本方面，PTA 现货和盘面加工费下跌[48] - 原油和宏观弱势带动 PTA 大跌，供给端处于检修季，但聚酯化纤计划 4 月联合减产，终端受关税压制，PTA 在去库格局下加工费承压，需观察下游减产落地情况，绝对价格方面，原油中期有下跌预期，PTA 加工费波动空间

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 农产品市场受关税政策、天气、供需等多因素影响，不同品种表现各异，需关注各品种成本、库存、产量、出口等情况以把握投资机会和风险 [2][3][5] 各品种总结 大豆/粕类 - 重要资讯：巴西升贴水昨日报价下跌，国内进口成本稳定；中国对美商品加征 84%关税，美豆小幅下跌；上周国内大豆到港量恢复到 120 万吨/周，未来三月有累库趋势；周三国内成交好、提货弱，开机率偏低 [2] - 交易策略：05 豆粕合约成本区间 2750 - 2850 元/吨，09 等远月 2850 - 2900 元/吨，贸易战下有成本支撑，关注巴西升贴水，豆粕或上涨，但贸易战也可能致需求下滑，整体预计震荡 [5] 油脂 - 重要资讯：ITS 及 AMSPEC 预估马棕 3 月出口情况，SPPOMA 预计产量情况；印尼棕榈油行业和农民团体敦促政府降出口成本；欧盟将对美国谷物征关税 [7] - 交易策略：原油大跌抑制棕榈油估值，若产量恢复，棕榈油偏空；前 3 月马棕同比减产，美相关团体要求提高 RVO，宏观企稳时中期油脂或受支撑；豆油因贸易关系供应担忧或使豆棕走扩；建议棕榈油短空、豆棕套利短期做扩 [12] 白糖 - 重点资讯：周三郑糖期货价格下跌，现货报价下调，成交偏淡；4 月巴西发运量低位，4 月第一周出口糖和糖蜜同比降 63.85% [14] - 交易策略：受美国关税政策影响，短线糖价下跌；基本面看，北半球产量不及预期，巴西库存低，短期供应偏紧，国内产销率提高，预计短线高位震荡；中长期看天气，若 2025 年天气正常，2025/26 榨季或增产，糖价有下跌风险 [15] 棉花 - 重点资讯：周三郑棉期货价格下跌，现货价格下跌，下游观望，采购偏淡；国务院提高原产美国进口商品加征关税税率 [17] - 交易策略：受美国关税政策影响，棉价下跌；国内进口减少，供需紧平衡，3 月去库加快，3、4 月预计进口少；后续观察消费，下游走弱则棉价下跌，好转则有反弹可能 [18][19] 鸡蛋 - 现货资讯：全国鸡蛋价格多数涨，少数稳，主产区均价涨 0.08 元至 3.21 元/斤，多数地区余货压力减轻，今日蛋价或多数稳，少数偏强 [21] - 交易策略：前期供应过剩，盘面持仓大，成本端走高，现货带动空头回补，近月反弹，短期近月偏强，中期关注上方压力 [22] 生猪 - 现货资讯：昨日国内猪价主流下跌，养殖端出栏节奏平稳，降价意愿不高，需求稳定，今日猪价或稳定，局部微降 [24] - 交易策略：现货有偏弱预期，但有支撑因素，回落空间不及预期；盘面近端留意现货跌价不及预期后的反向收贴水可能，关注下方支撑，远端长期高空 [25]

报告行业投资评级 - 维持苯乙烯单边逢高抛空观点，但因特朗普宣布暂停实施对等关税政策致原油暴涨，前期空单暂时离场 [3][39] 报告的核心观点 - 通过回顾近三年苯乙烯3 - 5月历史表现，寻找影响苯乙烯05合约价格走势因素，捕捉苯乙烯2505合约交易机会 [2] - 3 - 5月一般对应年内相对高点，之后春检结束、调油需求见顶等因素使价格见顶，可关注05和06合约做空机会；若提前交易调油逻辑，后市有证伪行情 [2][5] - 苯乙烯矛盾在成本端纯苯，当前纯苯低估值但驱动向下，苯乙烯自身供给和下游开工情况不佳，维持逢高抛空观点 [3][37][39] 根据相关目录分别进行总结 历史上3 - 5月需要关注的影响价格波动的变量因素 - 关注芳烃调油对纯苯的影响、春检和海外进口对国内的影响、下游需求延续性、企业及港口和社会库存去库节奏 [5][6][12] 2022 - 2024年3 - 5月合约历史回顾 - 2022年3 - 4月俄乌冲突致原油和汽油上涨，芳烃调油需求大增，纯苯去库价格走强，5月苯乙烯开工和下游需求回落，价格见顶下跌 [7] - 2023年农历年前交易调油逻辑价格上扬，春节后超预期累库价格回落，3月减产价格修复，4月初开工恢复价格见顶，下游开工下滑，库存去化但价格下跌 [8] - 2024年2 - 4月纯苯交易累库预期后价格走强，4 - 5月纯苯港口去库，苯乙烯 - 纯苯价差走弱，5月价格见顶后下跌 [9][14] 展望后市苯乙烯价格走势 - 2025年价格2月见顶，调油预期弱，纯苯进口冲击国内市场致苯乙烯价格下跌 [36] - 苯乙烯矛盾在成本端纯苯，纯苯低估值但驱动向下，苯乙烯供给和下游开工不佳，维持逢高抛空观点，前期空单暂时离场，关注复产时间和贸易谈判对原油指引 [3][37][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对等关税政策反转且美联储货币政策表态鹰派，贵金属价格尤其是黄金价格存在回落风险，建议逢高抛空，沪金主力合约参考运行区间701 - 739元/克，沪银主力合约参考运行区间7535 - 8087元/千克 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 沪金涨1.48%，报732.00元/克，沪银涨2.21%，报7879.00元/千克；COMEX金涨0.52%，报3095.30美元/盎司，COMEX银涨1.50%，报30.87美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.26%，美元指数报102.98 [2] - 部分贵金属及相关市场品种收盘价、前交易日价格、日度变化及环比情况：如Au(T + D)收盘价717.40元/克，日度变化4.17元，环比0.58%等 [4] 市场动态 - 美国总统特朗普宣布对大部分经济体暂缓施行关税政策90天，美国商务部长表示特朗普将领导关税谈判，海外股市、债券及商品价格反弹；390亿美元十年期美债拍卖投标倍数为2.67，高于前值2.59，对美债流动性担忧缓和 [2] - 美联储官员表态鹰派，明尼阿波利斯联储主席称降息门槛高，倾向不干预市场，市场对5月议息会议降息概率预期下调至23.87%，美债10 - 2利差由0.57%回落至0.41%，海外风险情绪释放 [2] 金银重点数据 - 2025年4月9日与4月8日金银相关数据对比，包括收盘价、成交量、持仓量、库存、沉淀资金等及日度变化、涨跌幅、近一年历史分位数，如COMEX黄金收盘价3099.80美元/盎司，日度涨3.39%，近一年历史分位数97.61% [6] 图表相关 - 包含COMEX黄金价格与美元指数、TIPS收益率，上期所黄金、白银价格与成交量，COMEX黄金、白银价格与成交量、持仓，上金所金、银现货价格，伦敦金、银现货价格，COMEX黄金、白银管理基金多空持仓，长短期美国国债收益率，TIPS走势，外汇市场表现，TED利差等图表 [8][9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评：昨日恐慌性下跌后上证综指、深成指、上证50ETF、沪深300和创业板均小幅反弹 [2] - 金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率在昨日大幅上升后有所下降 [2] - 金融期权策略与建议：ETF期权适合构建备兑策略、偏中性双卖策略和垂直价差组合策略；股指期权适合构建偏中性双卖策略和期权合成期货与期货套利策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3145.55，涨1.58%，成交额7302亿元 [3] - 深证成指收盘价9424.68，涨0.64%，成交额8955亿元 [3] - 上证50收盘价2574.35，涨2.28%，成交额1538亿元 [3] - 沪深300收盘价3650.76，涨1.71%，成交额4640亿元 [3] - 中证500收盘价5326.91，涨0.75%，成交额2619亿元 [3] - 中证1000收盘价5530.02，涨0.61%，成交额3423亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.628，涨2.22%，成交量3556.32万份，成交额92.31亿元 [4] - 上证300ETF收盘价3.730，涨0.95%，成交量5853.53万份，成交额216.69亿元 [4] - 上证500ETF收盘价5.313，涨0.62%，成交量3028.57万份，成交额160.18亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价0.986，涨1.65%，成交量4393.16万份，成交额43.17亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价0.960，涨0.73%，成交量4599.32万份，成交额44.12亿元 [4] - 深证300ETF收盘价3.764，涨0.91%，成交量2997.64万份，成交额112.04亿元 [4] - 深证500ETF收盘价2.124，涨1.19%，成交量201.35万份，成交额4.26亿元 [4] - 深证100ETF收盘价2.487，涨0.97%，成交量58.77万份，成交额1.45亿元 [4] - 创业板ETF收盘价1.804，涨1.63%，成交量2929.73万份，成交额52.98亿元 [4] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化，如上证50ETF成交量169.85万张，持仓量152.93万张，量PCR0.78，仓PCR0.58 [5] 期权因子—压力点和支撑点 - 各期权品种有不同压力点和支撑点，如上证50ETF压力位2.75，支撑位2.65 [7] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种隐含波动率有不同数值和变化，如上证50ETF平值隐波率23.82%，加权隐波率27.16%，较之前下降11.02% [9] 策略与建议 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情分析：上证50ETF下方有支撑震荡上行后反弹回升，呈弱势空头行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率上升后下降，持仓量PCR降至0.60以下，压力位2.75，支撑位2.65 [12] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率策略和现货多头备兑策略 [12] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 标的行情分析：上证300ETF恐慌杀跌后小幅反弹，呈空头市场 [12] - 期权因子研究：隐含波动率上升后下降，持仓量PCR降至0.60附近，压力位4.00，支撑位4.0 [12] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率组合和现货多头备兑策略 [12] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情分析：深证100ETF震荡上行后回落，呈弱势空头行情 [13] - 期权因子研究：隐含波动率上升后下降，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位2.80，支撑位2.75 [13] - 期权策略建议：构建做空波动率组合和现货多头备兑策略 [13] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 标的行情分析：上证500ETF前期上涨后大跌，呈空头市场；中证1000指数先涨后跌，呈恐慌性空头行情 [13][14] - 期权因子研究：隐含波动率上升后下降，持仓量PCR下降，上证500ETF压力位6.00，中证1000压力位6600，支撑位5200 [13][14] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市组合、卖出偏空头组合和现货多头备兑策略；中证1000构建做空波动率组合 [13][14] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 标的行情分析：创业板ETF先扬后抑，呈空头行情 [14] - 期权因子研究：隐含波动率上升后下降，持仓量PCR报收于0.50以下，压力位2.15，支撑位1.85 [14] - 期权策略建议：构建熊市价差组合、卖出偏空头组合和现货多头备兑策略 [14]