贵金属日报 2025-12-15 贵金属 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 电话：0755-23375141 邮箱： zhongjunxuan@wkqh.cn 【行情资讯】 沪金涨 0.84 %，报 972.76 元/克，沪银跌 2.28 %，报 14437.00 元/千克；COMEX 金报 4334.40 美元/盎司，COMEX 银报 62.16 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率报 4.19%，美元指数报 98.38 ； 联储超预期的鸽派表态令白银价格表现强势，但议息会议短期的利多出尽也意味着白银本身的 涨势已进入加速阶段：回顾历史上的行情走势，国际银价往往在宽松货币政策周期中表现强势。 本次议息会议的宽松表态在超预期的同时，也显示了明年上半年联储进一步宽松幅度的有限。 当前点阵图仅显示一次降息操作，这意味着在明年 5 月鲍威尔正式卸任前的三次议息会议中很 可能仅存在一次降息，同时下一次点阵图的公布将在明年三月份议息会议。与此同时，鲍威尔 在提及经济展望报告的时候认为受到财政政策的支持、AI 支出的延续以及消费者消费的影响 下，明年美国经济预测基准将 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美联储鸽派降息驱动贵金属板块强势，带动铂族金属价格上涨；当前美联储进入双宽周期，宏观宽松与现货趋紧将驱动铂族金属价格强势，建议逢低做多；但铂钯资金体量有限，行情多跟涨黄金白银，贵金属走弱时需及时对铂钯多单止盈 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及行情展望 - 铂金收盘价、成交量上涨，持仓量、库存下跌，管理基金净多头持仓、商业净空头持仓、ETF持仓量上涨；钯金收盘价、成交量、持仓量、库存、管理基金净多头持仓、商业净空头持仓、ETF持仓量上涨 [10] - 美联储12月10日降息25个基点并重启扩表，购债规模超预期，贵金属强势带动铂族金属上涨，NYMEX铂金涨3.55%至1713.9美元/盎司，NYMEX钯金涨2.53%至1540美元/盎司 [10] - 海外一月期铂金现货租赁利率14.9%，钯金6.9%，CME铂钯库存处近年同期高位，铂族金属现货端今年持续紧张 [10] - NYMEX铂金主力合约在趋势线获支撑上涨，关注上方1918美元/盎司压力位；NYMEX钯金主力合约触及趋势线后上升，在1700美元/盎司受压回落，在趋势线获支撑，价格表现弱于铂金，关注上方1638美元/盎司压力位 [13][16] 市场回顾 - 本周NYMEX铂金价格涨3.55%至1713.9美元/盎司，钯金价格涨2.53%至1540美元/盎司，受美国政府停摆影响CFTC总持仓量更新滞后 [21][22] - 截至12月12日，上海金交所铂金现货价格445.54元/克，受进口增值税减免政策调整影响，内盘铂金溢价显著回升 [25] - 铂金现货一月期隐含租赁利率14.91%，钯金一月期隐含租赁利率6.91%，均处近五年同期最高水平 [29] - 受美国政府停摆影响，当前CFTC持仓更新滞后 [34][37] 库存及ETF持仓变动 - 截至12月4日，铂金ETF总持仓量75.32吨，钯金ETF总持仓量14.8吨 [48][51] - 截至12月11日，美国铂金交易所库存维持高位，CME铂金库存19.12吨，钯金库存5.89吨 [55][60] 供给和需求 - 全球前十五大矿山2025年四季度铂金产量将达33.18吨，全年产量127.47吨，较2024年下降1.9%，铂金矿端供给有收缩预期 [66] - 全球前十五大钯金矿山2025年四季度产量总和41.36吨，全年产量165.78吨，较2024年下降0.86%，部分矿山产量有增减变化 [68][69] - 中国10月铂金进口量10.23吨，较9月回落；10月钯金进口量3.09吨，较9月明显下降 [72][75] - 报告展示了中国、日本、德国、美国汽车产量及美国新能源车渗透率相关数据 [77][80][83] - 全球铂金2025年预计矿端供应量172.38吨，需求总量229.75吨，供需平衡为 -14.29吨；钯金2025年预计矿端供给量198.19吨，总需求量289.80吨，供需平衡为3.50吨 [86][87] 月差及跨市场价差 - 报告展示了NYMEX铂金和钯金不同月份价差以及伦敦市场现货与NYMEX铂金、钯金价差的相关数据图表 [92][100][106]

04 PTA基本面 03 对二甲苯基本面 06 聚酯及终端 01 02 期现市场 05 MEG基本面 乙二醇利润持续压缩， 减产量上升 聚酯周报 2025/12/13 马桂炎（联系人） 13923915659 magy@wkqh.cn 交易咨询号：Z0020397 从业资格号：F03136381 刘洁文（能源化工组） 从业资格号：F03097315 CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 周度总结——PTA 周度评估及策略推荐 周度总结——PX ◆ 价格表现：上周震荡偏弱，01合约单周下跌36元，报6834元。现货端CFR中国下跌9美元，报836美元。现货折算基差上涨12元，截至12月11 日为-5元。1-3价差上涨54元，截至12月11日为18元。 ◆ 供应端：上周中国负荷88.3%，环比下降1.2%；亚洲负荷78.7%，环比下降1%。装置方面，中化泉州检修；海外韩国GS55万吨装置降负荷。进 口方面，12月上旬韩国PX出口中国13.9万吨，同比下降0.5万吨。整体上，后续国内检修量仍然偏少，负荷持续偏高。 ◆ 需求端：PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾FCFC一 ...

陈逸 （联系人） 0755-23375125 cheny40@wkqh.cn 交易咨询号：Z0023202 供需弱平衡状态， 高库存制约涨势 玻璃周报 从业资格号：F03137504 郎志杰（黑色建材组） 从业资格号：F3030112 2025/12/13 产业链示意图 上游 天然碱矿 （天然碱法） 原盐、石灰石 （氨碱法） 原盐、合成氨 （联碱法） 燃料：动力煤、 天然气 中游 轻碱 重碱 氯化铵 下游 日用玻璃 洗涤剂 食品行业 无机盐 平板玻璃 农用氮肥 房地产——约88% 汽车——约6% 光伏——约1% 其他 目录 03 利润及成本 周度评估及策略推荐 周度要点小结 价格：截至2025/12/13，浮法玻璃现货市场报价1040元/吨，环比-30元/吨；玻璃主力合约收盘报935元/吨，环比-59元/吨；基差105元/吨， 环比上周+29元/吨。 成本利润：截至2025/12/13，以天然气为燃料生产浮法玻璃的周均利润为-196.42元/吨，环比+26.58元/吨；河南LNG市场低端价4400元/吨， 环比+250元/吨。以煤炭为燃料生产浮法玻璃的周均利润为6.51元/吨，环比-0.01元/吨；以石油焦为 ...

05 需求端 03 利润库存 06 资金端 01 铜周报 2025/12/13 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 吴坤金（有色金属组） 短期情绪降温，支撑仍强 CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 供给端 02 期现市场 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆ 供应：铜精矿现货加工费下滑，粗铜加工费环比抬升，冷料供应相对宽松。消息面，截至11月底，印度Adani集团旗下Kuth Copper炼厂正陷 入严重的原料短缺危机，虽然该厂于6月启动，但受主要矿商供应中断影响，实际到货的铜精矿不足需求的10%。 ◆ 库存：三大交易所库存环比增加1.1万吨，其中上期所库存微增0.05至8.9万吨，LME库存增加0.1至16.6万吨，COMEX库存增加1.0至40.5万吨。 上海保税区库存10.1万吨，环比增加0.6万吨。现货方面，周五国内上海地区现货贴水期货20元/吨，LME市场Cash/3M升水20.7美元/吨。 ◆ 进出口：国内电解铜现货进口亏损略有扩大，洋山铜溢价偏稳。海关总署数据显示， 2025年11月我国未锻 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶多单离场暂时观望，可关注多RU2601空RU2609进行波段操作 [1][14][19][20][21] - 市场多头逻辑为雨季泰国供应扰动预期、中国政策利多预期和交易所库存低；空头逻辑是需求现实平淡、加关税政策致需求变差预期及泰国和科特迪瓦橡胶出口增加 [14] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 11月中旬橡胶仓单到期预期出库10 - 11万吨，交易所橡胶库存和仓单将显著减少，易引发多头关注 [10] - 12月处于冬储需求偏多季节，未到供需边际走差时 [10] - 12月中旬泰国主产区有连续降雨，但发生洪水概率低 [10] - 泰国柬埔寨冲突致胶价偏强，但整体商品下跌，需避免补跌风险 [10] - EUDR推迟将引发橡胶厂和轮胎厂备货环节去库存等连锁反应，是短期需求利空 [11] - 需求方面，轮胎厂全钢开工率64.07%（0.57%），全钢胎需求正常，半钢对欧洲抢出口高峰已过预期转弱 [14] - 交易所 + 青岛库存65.20（2.27）万吨，交易所RU仓单注销出库约11万吨，显性库存变隐形库存 [14] - 泰国雨季到尾声，中期供应预期分歧大，部分认为小幅波动，部分认为增产20 - 30万吨 [14] - 市场预期后续有收储计划 [14] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2018 - 2020跌得早，2023年胶价低于产业链预期和胶农成本 [26] - 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [30] - 胶和原油比价自2020年Q4后趋于下行 [33] 利润和比价 - 各比值基本正常，无特殊值和关注值 [41][48] - 黑色和橡胶等多品种运行节奏类似，反映市场对宏观需求的类似预期 [44] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍认为在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本约13500元人民币，云南全乳胶成本约12500 - 13000元人民币 [52] - 橡胶维护成本动态变化，胶价高时胶农维护积极性高、成本高，胶价低时反之 [52] 需求端 - 全钢、半钢轮胎开工率数据无特殊值和关注值 [57] - 货车、商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎需求 [61] - 出口胎景气度高，后期预期小降 [64] 供应端 - 各图表数据显示供应基本正常，无特殊值和关注值 [69][73][76][79][83][86][89][93][97] - 2025年9月橡胶产量及各主产国产量有相应同比、环比及累计数据 [99] - 2025年9月橡胶出口、消费及中国消费量有相应同比、环比及累计数据 [100] 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶） - 介绍了不同外销情况厂家的装置产能及产能占比 [15] - 记录了各厂家装置动态 [16] - 展示了各厂家本周装置运行情况、周度平均开工负荷及停车减产情况 [17] - 2025年多个项目有产能投产，产能增幅合计113万吨，增幅16%，丁二烯供应预期上升，加工利润预期下降，进口预期高，价格弱势 [18] 交易策略建议 - 推荐对冲策略，多RU2601空RU2609，盈亏比1.5：1，不定期操作，核心驱动逻辑为未来需求预期转好时价差会扩大，推荐等级中，首次提出时间为2025 - 11 - 11 [19] 全乳胶评估 - 给出全乳胶各项估值数据及多空评分，胶价上涨驱动为雨季供应扰动、中国政策利多和交易所库存低，下跌驱动为加关税需求转差、EUDR推迟和需求边际未改善 [20] 20号胶评估 - 给出20号胶各项估值数据及多空评分，胶价涨跌驱动与全乳胶类似 [21] 产业链下游 - 介绍了顺丁橡胶、丁二烯产业链下游产业情况 [115][117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前不锈钢市场步入传统淡季，成交氛围整体清淡，原料端镍铁成交价格小幅上涨，市场挺价情绪有所升温，年底供应端收缩效果逐步显现，12月钢厂检修减产力度加大，叠加年末行业惯常的产能控制，供应压力有望继续缓解，宏观层面美联储降息25个基点，符合“鹰派降息”预期，整体来看不锈钢市场目前处于紧平衡格局，价格呈现宽幅震荡态势，短期缺乏明确方向指引，建议以观望为主[11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 期现市场方面，12月12日无锡不锈钢冷轧卷板均价报12800元/吨，环比+0.79%，山东7%-10%镍铁出厂价为890元/镍，环比+0.00%，废不锈钢均价报8700元/吨，环比+1.18%，不锈钢主力合约周五下午收盘价12565元/吨，环比+0.52% [11][18] - 供给方面，12月国内冷轧不锈钢排产144.59万吨，11月粗钢产量为304.86万吨，环比-1.59万吨，1-11月累计同比6.48%，11月300系不锈钢粗钢产量预计达140.62万吨，环比-3.00%，12月300系冷轧产量68.81万吨，环比-1.76% [11][28][31] - 需求方面，2024年1-10月国内商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比-6.80%，10月单月商品房销售面积为6147.21万㎡，同比-19.60%，10月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为-3/-6/-13.5/-2%，10月燃料加工业累计同比+21.2% [11][41][44] - 库存方面，上周不锈钢社会总库存为106.36万吨，环比-1.55%，期货仓单上周库存6.06万吨，环比-11490吨，上周不锈钢200/300/400系社库分别为17.68/66.26/22.41万吨，其中300系库存环比-0.26%，上周不锈钢海漂量6.14万吨，环比-1.64%，卸货量6.86万吨，环比-27.69% [11][51][54] - 成本方面，上周山东7%-10%镍铁出厂价895元/镍，环比+10元/镍，福建地区铁厂当前亏损101元/镍 [11][61] - 交易策略建议单边和套利均为观望 [13] 期现市场 - 12月12日无锡不锈钢冷轧卷板均价报12800元/吨，环比+0.79%，山东7%-10%镍铁出厂价为890元/镍，环比+0.00%，废不锈钢均价报8700元/吨，环比+1.18%，不锈钢主力合约周五下午收盘价12565元/吨，环比+0.52% [18] - 佛山德龙市场报价参照主力合约升水约-65元（+44），无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约35元（+34），盘面持仓20.2432万手，环比-0.12% [21] - 月差方面，连1-连2价差报-120(-30)，连1-连3价差报-185(-35) [24] 供给端 - 12月国内冷轧不锈钢排产144.59万吨，11月粗钢产量为304.86万吨，环比-1.59万吨，1-11月累计同比6.48% [28] - 11月300系不锈钢粗钢产量预计达140.62万吨，环比-3.00%，11月300系冷轧产量68.81万吨，环比-1.76% [31] - 10月印尼不锈钢月度产量43万吨，环比-2.27%，我国自印尼不锈钢进口量10月达10.33万吨，环比+7.92% [34] - 10月不锈钢净出口量为23.40万吨，环比-21.54%，同比-9.71%，1-10月累计净出口108.09万吨，较去年同期净出口+65.78% [37] 需求端 - 2024年1-10月国内商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比-6.80%，10月单月商品房销售面积为6147.21万㎡，同比-19.60% [41] - 10月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为-3/-6/-13.5/-2%，10月燃料加工业累计同比+21.2% [44] - 10月电梯、自动扶梯及升降机产量11.3万台，环比-16.30%，同比+0.00%，10月汽车销量332.21万台，环比+2.97%，同比+8.82% [47] 库存 - 上周不锈钢社会总库存为106.36万吨，环比-1.55%，期货仓单上周库存6.06万吨，环比-11490吨 [51] - 上周不锈钢200/300/400系社库分别为17.68/66.26/22.41万吨，其中300系库存环比-0.26%，上周不锈钢海漂量6.14万吨，环比-1.64%，卸货量6.86万吨，环比-27.69% [54] 成本端 - 10月镍矿进口量为468.28万湿吨，环比-23.50%，同比+11.81%，目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿54.0美元/湿吨，港口库存1455.87万湿吨，环比-0.94% [58] - 上周山东7%-10%镍铁出厂价895元/镍，环比+10元/镍，福建地区铁厂当前亏损101元/镍 [61] - 上周铬矿报价51.25元/干吨，环比+0.25元/干吨，高碳铬铁报价8000元/50基吨，环比+0元/50基吨，11月高碳铬铁产量88.14万吨，环比6.84% [64] - 当前自产高镍铁产线毛利为-511/吨，利润率达-3.84% [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着镍铁价格企稳反弹，倾向于镍价短期见底，但因精炼镍整体过剩局面未改，预计镍价将在底部区间震荡运行，后市需关注印尼MHP产线投产进度，若顺利投产或加剧镍产业链过剩压力，压降冶炼端估值水平，短期沪镍价格运行区间参考11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35 - 1.55万美元/吨，操作上建议区间思路对待 [12] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 资源端：本周镍矿价格整体持稳，火法矿虽冶炼厂成本倒挂、需求走弱，但矿商议价能力强，印尼与菲律宾火法矿价格未明显下跌，后市或维持坚挺，湿法矿市场平淡，价格持稳 [12] - 镍铁：本周印尼铁厂利润触及低位，部分采买需求释放，镍铁价格企稳反弹，但下游钢厂采购意愿低迷，预计价格上行空间有限，后市或持稳 [12] - 中间品：本周中间品成交一般，成本支撑下系数价格维持高位，海外硫磺价格强势，卖方挺价，但外采MHP经济性低，镍盐厂多已完成采购，需求转弱，多观望 [12] - 精炼镍：本周镍价无视有色板块强势，继续弱势震荡，截至12月12日，沪镍价格收于115,590元/吨，周度跌幅1.84%，伦镍周跌幅2.27%，宏观上美联储议息表态偏鸽，有色板块先调后升，周五受美国权益市场拖累下跌，现货市场精炼镍现货价格强于盘面，升贴水偏强 [12] 期现市场 - 提供了镍期货合约价格走势、国内镍现货升贴水、伦镍现货升贴水、二级镍价格（镍铁、硫酸镍相对镍豆溢价）等图表及对应资料来源 [15][18][23] 成本端 - 镍矿：展示菲律宾镍矿出口、出港统计，国内镍矿进口量、港口库存，印尼和菲律宾镍矿价格等相关图表及资料来源 [29][31][33] - 镍铁：展示印尼和中国镍铁生产利润情况的图表及资料来源 [35] - 中间品：展示印尼MHP和冰镍产量、国内MHP和镍锍进口量、中间品价格及成交系数等相关图表及资料来源 [37][39][41] 精炼镍 - 供给：展示国内精炼镍月度产量和企业开工率图表及资料来源 [45] - 需求：展示国内不锈钢月度产量、社会库存，制造业终端需求、房地产需求情况的图表及资料来源 [47][49] - 进出口：展示国内精炼镍进口量和进口盈亏情况的图表及资料来源 [51] - 库存：展示国内精炼镍库存和LME分地区库存图表，本周全球镍显性库存增加2382吨至308476吨 [53][54] - 成本：展示国内精炼镍分原料生产成本和分工艺生产利润率图表及资料来源 [56] 硫酸镍 - 供给：展示中国硫酸镍产量和净进口量图表及资料来源 [61] - 需求：展示三元动力电池装车量和中国三元前驱体产量图表及资料来源 [64] - 成本及价格：展示电池级硫酸镍生产成本及价格、主要原料生产利润率图表及资料来源 [67] 供需平衡 - 展示全球供应展望和季度供需平衡预测图表及数据，包括2019 - 2025年各季度不同需求类型（不锈钢、电池、合金、电镀、其他）的需求数据，总需求、总供给及供需差数据 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周商品市场情绪整体偏弱，成材价格震荡运行；螺纹钢产量回落、库存去化，表现中性偏稳；热轧卷板产量下降、需求回落，库存去化压力大且厂库累库 [10][11] - 政治局会议及中央经济工作会议提出坚持内需主导、优化项目和债券管理、稳定房地产市场等政策，房地产延续“控增量、去库存”，新开工预计维持偏弱 [10][11] - 终端需求疲弱、热卷库存压力突出，钢价或在底部区间震荡运行，冬储季临近需关注冬储政策 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应端：本周螺纹总产量179万吨，环比 -5.56%，同比 -19.64%，累计产量10541.34万吨，同比 -3.20%；长流程产量151万吨，环比 -5.83%，同比 -21.44%，短流程产量28万吨，环比 -4.04%，同比 -8.13%；铁水日均产量229.2万吨，回落幅度略超预期，产量持续下降，供应端压力低；华东地区螺纹高炉利润维持84元/吨附近，上升明显，谷电利润7元/吨，电炉利润中性 [6] - 需求端：本周螺纹表需203万吨，前值217万吨，环比 -6.5%，同比 -8.6%，累计需求10463万吨，同比 -5.2%；需求持续回落，淡季特征明显 [7][8] - 进出口：钢坯10月进口3.0万吨 [9] - 库存：本周螺纹社会库存339万吨，前值361万吨，环比 -6.2%，同比 +12.3%，厂库141万吨，前值143万吨，环比 -1.3%，同比 -0.2%；合计库存480万吨，前值504万吨，环比 -4.8%，同比 +8.3%；库存持续去化，走势健康 [9] - 利润：铁水成本2693元/吨，高炉利润7元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润 -24元/吨 [9] - 基差：最低仓单基差111元/吨，基差率3.5% [10] - 交易策略建议：暂无 [12] 期现市场 - 基差：01基差119元/吨，05基差135元/吨，10基差101元/吨 [20] - 价差：螺纹01 - 05价差16元/吨，螺纹05 - 10价差 -34元/吨，螺纹10 - 01价差18元/吨；北京卷螺差220元/吨，上周180元/吨，上海卷螺差0元/吨，上周 -20元/吨，广州卷螺差 -230元/吨，上周 -210元/吨；上海 - 北京价差130元/吨，上周90元/吨，广州 - 上海122元/吨，上周151元/吨；北京盘螺溢价210元/吨，上周200元/吨，上海盘螺溢价180元/吨，上周180元/吨，广州盘螺溢价190元/吨，上周190元/吨 [22][25][28] - 价格：唐山20MnSi方坯3070元/吨，北京HRB400EΦ20螺纹钢汇总价格3140元/吨，中国螺纹钢FOB出口价格447美元/吨，东南亚螺纹钢CFR进口价格470美元/吨，美国螺纹钢CFR进口价格960美元/吨，欧盟螺纹钢CFR进口价格610美元/吨，中东阿联酋产螺纹钢CFR进口价格655美元/吨；螺纹现货最低价3204元/吨，焦炭现货最低价1438元/吨，铁矿现货最低价892元/吨 [33][36] 利润 - 电炉利润 -24元/吨，较上周变化 +3元/吨；螺纹高炉利润7元/吨，较上周变化 -27元/吨 [39] - 铁水废钢成本：废钢到厂0元/吨，铁水成本0元/吨，64家钢厂铁水平均成本2693元/吨 [47] 供给端 - 周度产量：本周螺纹总产量179万吨，环比 -5.6%，同比 -19.6%，累计产量10541.3万吨，同比 -3.2%；长流程产量151万吨，环比 -5.8%，同比 -21.4%，短流程产量28万吨，环比 -4.0%，同比 -8.1% [51] - 产能利用率：本周高炉产能利用率87%，前值87%，电炉产能利用率53%，前值54% [54] - 铁水产量：本周日均铁水产量232万吨，前值232万吨 [59] - 分区域产量：北方大区螺纹产量30万吨，前值35万吨，南方大区螺纹产量69万吨，前值71万吨；华东螺纹产量80万吨，江苏螺纹产量32万吨，山东螺纹产量6万吨，安徽螺纹产量15万吨；广东螺纹产量22万吨，广西螺纹产量8万吨 [62][65][68] 需求端 - 建材成交量：全国237家流通商建材成交量117741吨，上周105098吨，上海建材成交量19200吨，上周19200吨 [71] - 建筑用钢成交量：北方大区主流贸易商11920吨，北京主流贸易商5830吨；华东主流贸易商42383吨，上海主流贸易商2920吨，杭州主流贸易商7230吨；南方大区主流贸易商37920吨，广州主流贸易商4600吨；成都主流贸易商5200吨，重庆主流贸易商4600吨，西安主流贸易商1950吨 [73][74][76] - 螺纹钢周度消费量：全国203万吨，华东100万吨，西南36万吨，华南30万吨，华北10万吨，华中12万吨，东北4万吨，西北14万吨 [79][81][82] - 水泥价格：杭州P.O42.5水泥汇总价格475元/吨，上海P.O42.5水泥汇总价格435元/吨 [86] 库存 - 总库存：本周螺纹社会库存339万吨，前值361万吨，环比 -6.2%，同比 +12.3%，厂库141万吨，前值143万吨，环比 -1.3%，同比 -0.2%；合计库存480万吨，前值504万吨，环比 -4.8%，同比 +8.3%；唐山钢坯库存116万吨，前值116万吨 [89][91] - 分区域库存：132城螺纹社会库存494万吨，华东257万吨，杭州72万吨，上海31万吨；华南44万吨，华北69万吨，广州11万吨，北京27万吨；华中30万吨，西北46万吨，武汉12万吨，西安18万吨；西南42万吨，东北35万吨，成都18万吨，重庆11万吨 [94][97][100]

报告行业投资评级 - 短线延续弱势，建议观望 [1] 报告的核心观点 - 目前预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度，国际糖价可能难有太大起色，叠加国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向维持看空，但国内糖价已处相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情出现概率变小，建议短线观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘原糖价格本周反弹，ICE原糖3月合约周五收盘价15.1美分/磅，较前一周涨0.28美分/磅，涨幅1.89%；原糖3 - 5月差0.41美分/磅，较前一周持平；伦敦白糖3 - 5月差3.2美元/吨，较前一周涨0.5美元/吨；3月合约原白价差96美元/吨，较前一周跌3美元/吨。国内郑糖价格本周震荡，郑糖5月合约周五收盘价5214元/吨，较前一周跌19元/吨，跌幅0.36%；广西现货报5340元/吨，较前一周跌20元/吨；基差51元/吨，较前一周涨1元/吨；1 - 5价差106元/吨，较前一周涨36元/吨；配额外现货进口利润518元/吨，较前一周跌69元/吨 [9] - 行业消息：分析机构Green Pool预计泰国2025/26榨季糖产量同比增6%至1070万吨，2026/27榨季或因甘蔗转种木薯减至990万吨；截至2025年11月30日，印度已压榨甘蔗4860万吨，同比增1520万吨，产糖413.5万吨，同比增137.5万吨，11月底平均出糖率8.51%，同比增0.24个百分点；截至12月10日当周，巴西港口等待装运食糖船只44艘，前一周53艘，等待装运食糖数量151.31万吨，较前一周182.60万吨降17.14% [9] - 基本面评估：2025.12.12数据显示，基差51元/吨，郑糖1 - 5月差106元/吨，原糖3 - 5月差0.41美分/磅，产销区价差 - 310元/吨，原白价差96美元/吨，糖醇价差 - 1.02美分/磅，3月合约配额内成本4200元/吨，配额外成本5222元/吨；多空评分分别为 + 0、 + 0、 - 0.5、 + 0、 + 0.5、 - 0.5；简评是基差和产销区价差变化不大，月差震荡，原糖生产优势小幅扩大，内外价差有所收窄；小结为短线观望 [10] 价差走势回顾 - 展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖1 - 5价差、郑糖5 - 9价差、配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖10 - 3价差、原糖3 - 5价差、伦敦白糖3 - 5价差、伦敦白糖5 - 8价差、原白价差5 - 5、原白价差3 - 3、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等图表 [18][21][24] 国内市场情况 - 展示了全国月度食糖产量、累计食糖产量、月度食糖进口量、食糖年度累计进口量、月度糖浆及预拌粉进口量、糖浆及预拌粉年度累计进口量、月度销糖量、累计产销进度、月度工业库存、广西三方仓库库存等图表 [41][44][46] 国际市场情况 - 展示了巴西中南部双周产糖量、累计产糖量、累计甘蔗制糖比例、累计甘蔗压榨量、印度双周产糖量、累计产糖量、泰国双周产糖量、累计产糖量、巴西中南部食糖库存、巴西港口食糖待装运数量等图表 [57][62][65]