报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普政府推出“对等关税”后，美国本土锂电领域将遭遇成本抬升问题，可能抑制锂电储能和动力电池消费；短期直接影响最大的为中国出口至美国的储能电池；中长期，美国本土企业原材料对外高度依赖，若“对等关税”严格执行，日韩材料供给也会存在关税高企问题，影响美国国内锂电终端消费需求 [1][19] 根据相关目录分别进行总结 关税政策演变 - 2019年5月10日，美国将2000亿美元中国商品的关税从10%上调至25%，锂电材料商品关税大幅增加，如电解液关税为30%，铁锂正极为29.1% [3] - 2020年初，中美签署“第一阶段”贸易协议，美国将部分对华关税从15%降至7.5%，电池和电池材料的加征关税调整到7.5% [3] - 2024年5月14日，拜登宣布提高部分中国进口产品进口关税，总价约180亿美元，锂电相关产品关税成倍增加，电动汽车附加关税从25%升至100%，动力电池、电池材料等上调至25%，储能电池产品关税2026年正式实施，同样提高到25% [4] - 2025年2月4日，美方宣布对所有中国进口商品征收10%的关税，3月4日提高到20%；4月2日，特朗普签署“对等关税”政策，对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，对华征收34%的“对等关税”，今年以来对华加征的新增关税增加到54%；4月9日起，中国出口到美国的动力电池和电池材料将面临超80%的总关税税率，储能电池年内总关税超60%，2026年总关税超80% [5] 美国锂电消费需求 - 20世纪80年代以前，美国是全球最大锂工业国家；90年代日本实现锂离子电池商业化应用，全球锂消费中心转移到东亚地区 [7] - 2021年开始，拜登政府推动交通工具电动化及绿色能源配套，美国锂电产业进入高速发展期；2024年，美国全年销售电动汽车154.7万辆，同比增长11.3%，较2020年增长近5倍，电动汽车总体渗透率约9.7%；2024年美国锂离子电池储能市场需求约为60GWh，年增长率为27%，较2020年增长约3倍 [7] - 特朗普上台降低美国锂电市场增长预期，取消对电动汽车的强制性规定和补贴，停止风电场发展，取消《通胀削减法案》中未使用的资金，终止对可再生能源的补贴；若消费者失去电动汽车消费税收抵免，美国电动汽车销量可能大降27%；市场预期2025年美国锂电消费增长重心为储能提前抢装 [8][9] 中美锂电贸易现状 - 美国锂电池进口长期依赖中国，2024年锂离子电池需求测算超130GWh，但产能利用率处于爬坡阶段，整体自供率较低，储能电池领域自供率不足20%；2022年以来，中国来源锂电池占美国进口的三分之二以上 [11] - 美国是中国目前锂电池出口的主要地区之一，2024年，中国锂离子电池累计出口数量39.14亿个，同比增长8.1%，累计出口额为611.21亿美元，出口到美国的锂离子电池总金额约153.15亿美元，占出口额总量的25%；自2020年以来，美国连续五年成为中国锂电池最大出口目的地 [11] - 中美新能源乘用车贸易体量极其有限，2023年中国对美新能源乘用车出口1.25万辆，占乘用车出口总量仅0.3%；2024年美方加征关税后，新能源乘用车出口美国需求进一步收窄 [11] 关税政策影响 锂电成本优势 - 美国国内锂电池成本普遍较国内高出20 - 30%，当前关税措施下，国内锂电出口成本优势不再；美国本土电池材料供给较低，“对等关税”措施下对外依赖将抬升成本；2024年美国正极材料进口主要来源于韩国和日本，“对等关税”政策对两国的关税分别为25%和24%，会抬升美国本土电池生产成本 [16] - IRA法案曾为当地锂离子电池生产提供最高35美元/kWh的税收抵免，对关键矿物和组件本土化程度高的电池最高可降低30%的成本，但特朗普政府已叫停IRA补贴政资金审批，美国本土化生产锂电的成本面临考验 [16] 美国本土自供率提升 - 理论上美国本土现有锂电产能可满足需求量，且今年仍有电池厂规划投产，但产能利用率提升和储能电池产线转变需要一定周期；IRA法案背景下，美国近年加速本土电池产业布局，产能突破130GWh [17] - 美国锂电产业结构问题短期难以解决，电池材料和关键矿物严重依赖进口；在锂电主材领域，中国实现了全球一半以上的正极材料、负极材料、隔膜、电解液产能和产量；关键矿物领域，美国主要的关键矿物项目难以维持电池相关矿物的自我供给；短期美国无法实现从原材料、电池材料到锂离子电池的完整布局，摆脱锂电相关产品进口依赖并不容易 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国关税政策冲击全球商品市场，有色金属价格受影响，多数品种面临下行压力或维持震荡走势，各品种因自身基本面不同表现有差异 [2][4][6][7] 各品种总结 铜 - 假期归来国内期铜跌停开盘，海外铜价大幅下探后回升，昨日伦铜收涨0.28%至8714美元/吨，沪铜主力合约收至72800元/吨 [2] - LME库存减少575至210225吨，注销仓单比例下滑至44.6%，Cash/3M贴水63.5美元/吨；国内社会库存环比减少逾1万吨，上海地区现货升水上调至150元/吨，广东地区库存续降，现货升水期货上调至75元/吨 [2] - 受沪铜跌停板影响，铜现货进口转为盈利900元/吨左右，洋山铜溢价提升；国内废料报价混乱，精废价差扩大至2000元/吨，废铜替代优势提高 [2] - 美国征收关税导致需求担忧大，叠加前期多头交易拥挤，铜价有进一步下探风险，短期关注宏观止跌信号及需求支撑力度；今日沪铜主力运行区间参考71500 - 74500元/吨，伦铜3M运行区间参考8400 - 9000美元/吨 [2] 铝 - 沪铝主力合约报收19820元/吨，跌幅3.29%；SMM现货A00铝报均价19920元/吨，A00铝锭升贴水平均价40 [4] - 铝期货仓单126177吨，较前一日减少5455吨；LME铝库存454700吨，减少2050吨；2025年4月7日，铝锭去库0.3万吨至77.1万吨，铝棒累库0.15万吨至25.45万吨 [4] - 关税政策对有色价格压制延续，沪铝预计维持低位震荡走势，国内参考运行区间19000 - 20500元/吨，LME - 3M参考运行区间2200 - 2500美元/吨 [4] 铅 - 周一沪铅指数收跌2.61%至16663元/吨，单边交易总持仓9.14万手；截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期跌74至1877.5美元/吨，总持仓15.09万手 [5] - SMM1铅锭均价16850元/吨，再生精铅均价16825元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10100元/吨 [5] - 上期所铅锭期货库存录得6.18万吨，内盘原生基差 - 140元/吨，连续合约 - 连一合约价差25元/吨；LME铅锭库存录得23.53万吨，LME铅锭注销仓单录得12.96万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 20美元/吨，3 - 15价差 - 79美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.213，铅锭进口盈亏为 - 117.59元/吨；国内社会库存录减至6.84万吨 [5][6] - 特朗普政府施行“对等关税”，全球经济贸易风险加大，国内原生供应维持高位，下游消费相对疲软，前期利多消化，外盘领跌后铅锭进口窗口临近，预计后续国内铅价补跌空间较大 [6] 锌 - 周一沪锌指数收跌2.94%至22431元/吨，单边交易总持仓23.4万手；截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌110.5至2638美元/吨，总持仓22.54万手 [7] - SMM0锌锭均价22930元/吨，上海基差100元/吨，天津基差100元/吨，广东基差60元/吨，沪粤价差40元/吨 [7] - 上期所锌锭期货库存录得0.96万吨，内盘上海地区基差100元/吨，连续合约 - 连一合约价差90元/吨；LME锌锭库存录得13.03万吨，LME锌锭注销仓单录得7.41万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 26美元/吨，3 - 15价差 - 30.5美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.158，锌锭进口盈亏为 - 474.53元/吨；国内社会库存小幅录增至11.10万吨 [7] - 特朗普政府施行“对等关税”，全球经济贸易风险加大，海外注销仓单及冶炼减产扰动过后，市场关注点重回锌元素过剩，预计后续远月锌价仍有下行空间和风险；近期伴随锌价下跌，下游补库较多，国内社会库存去库明显，沪锌月差边际走强 [7] 锡 - 沪锡主力合约报收267800元/吨，下跌6.95%；国内上期所期货注册仓单增加133吨，现为9641吨，LME库存不变，现为2990吨；长江有色锡1的平均价为277360元/吨，上游云南40%锡精矿报收263750元/吨 [8] - 2025年2月，我国精炼锡的产量14050吨，较前一月环比下降9.3%，年度同比增长10.02%；沪锡预计维持高位震荡走势，国内参考运行区间250000 - 300000元/吨，LME - 3M参考运行区间31000 - 36000美元/吨 [8] 镍 - 周一镍价弱势震荡，沪镍主力合约收盘价119310元/吨，LME主力合约收盘价14440美元/吨，较前日下跌1.37% [9] - 市场博弈美国关税，夜盘关税暂停90天假新闻掀巨震；湿法矿涨价动能弱化，但MHP产量边际增量有限，难以完全替代RKEF转产高冰镍部分，短期镍价核心矛盾在成本较高的火法条线，精炼镍边际成本支撑依旧存在，但需求端坍塌预期使市场回归镍中长期过剩逻辑，压制镍价 [9] - 镍价下方有支撑，但短期宏观矛盾成主要影响变量，在看到关税政策事件性拐点前不宜过早判断底部，短期预计镍价弱势震荡为主，沪镍主力合约参考运行区间112000 - 125000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14000 - 15500美元/吨 [9] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报72413元，较上一工作日 - 1.09%，其中MMLC电池级碳酸锂报价72000 - 74200元，均价较上一工作日 - 800元（ - 1.08%），工业级碳酸锂报价71000 - 71600元，均价较前日 - 1.11%；LC2505合约收盘价71060元，较前日收盘价 - 2.87%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价2040元 [11] - 美国关税政策冲击全球商品市场，碳酸锂基本面缺少反弹动力，库存增势未改，正接近去年历史高位；市场预期4月供给小幅回落，累库幅度有望收缩，但供求矛盾未能修复；成本端，盐厂生产利润压力传导至矿端，海外矿价重回下行通道，成本支撑走弱 [11] - 短期低位弱势震荡概率较高，今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间70000 - 72000元/吨 [11] 氧化铝 - 2025年4月7日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌2.79%至2790元/吨，单边交易总持仓39.3万手，较前一交易日减少4.5万手 [13] - 现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区分别下跌30元/吨、20元/吨、60元/吨、60元/吨、60元/吨、60元/吨；基差方面，山东现货价格报2950元/吨，升水主力合约181元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌40美元/吨至333美元/吨，出口盈亏报 - 645元/吨；期货库存方面，周一期货仓单报30万吨，较前一交易日增加0.15万吨；矿端，几内亚CIF价格下跌2美元/吨至91美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨 [13] - 供应过剩格局仍未改变，成本支撑持续下移，短期预计维持弱势震荡，国内主力合约AO2505参考运行区间2650 - 2900元/吨 [14] 不锈钢 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收12910元/吨，当日 - 3.87%（ - 520），单边持仓25.99万手，较上一交易日 - 12921手 [16] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13350元/吨，较前日 - 200，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13450元/吨，较前日 - 250；佛山基差440（ + 320），无锡基差540（ + 270）；佛山宏旺201报9200元/吨，较前日 - 150，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平 [16] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报1020元/镍，较前日 - 5；保定304废钢工业料回收价报9550元/吨，较前日 - 300；高碳铬铁北方主产区报价8300元/50基吨，较前日 + 100；期货库存录得202260吨，较前日 + 182；据钢联数据，社会库存录得108.75万吨，环比减少1.08%，其中300系库存73.26万吨，环比减少1.02% [16] - 当前不锈钢市场受美国关税政策冲击，期货价格大幅跳水，短期内空头氛围仍浓，若关税政策及宏观环境无明显改善，期货大概率延续弱势格局；现货市场价格受期货拖累纷纷降价，尽管部分钢厂维持挺价限价，但在供大于求局面下，挺价难度巨大，价格下行压力持续存在，短期价格预计仍将维持震荡偏弱走势 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆因多国谈判上涨，巴西升贴水因关税上涨，国内进口成本暂稳，豆粕预计震荡；棕榈油或延续偏空，可短空及做扩豆棕套利；白糖短线高位震荡，中长期或因增产下跌；棉花关注下游消费决定走势；鸡蛋现货或偏弱，盘面双向波动；生猪现货有支撑，近端留意反向收贴水，远端高空 [2][3][5][10][13][16][19][22] 各目录总结 大豆/粕类 - 重要资讯：美豆因多国谈判上涨，巴西升贴水因关税上涨，国内进口成本暂稳；上周国内大豆到港量恢复到120万吨/周，未来三月有累库趋势；周一成交好、提货一般，开机率偏低 [2] - 交易策略：05豆粕合约成本2750 - 2850元/吨，09等远月2850 - 2900元/吨，贸易战下有成本支撑，关注巴西升贴水，豆粕或上涨，但需求或下滑，整体预计震荡 [5] 油脂 - 重要资讯：ITS及AMSPEC预估马棕3月出口情况，SPPOMA预计产量情况；截至4月4日，全国重点地区豆油库存79.12万吨，环比降5.71%，棕榈油库存37.34万吨，环比增1.27%，同比降33.43%；原油大跌带动棕榈油估值下跌，预计3月马棕库存或小幅增加，国内现货基差震荡 [6][7] - 交易策略：原油大跌抑制棕榈油估值，若产量恢复，棕榈油偏空；前3月马棕减产，美国相关团体要求提高RVO或支撑油脂；豆油供应担忧或使豆棕走扩；建议棕榈油短空、豆棕套利短期做扩 [10] 白糖 - 重点资讯：周一郑糖期货下跌，5月合约收盘价6087元/吨，较前一日跌1.65%；现货价格下调，点价糖成交增加，制糖集团成交淡；截至3月底，2024/25榨季全国累计产糖1075万吨，同比增117万吨，累计销糖600万吨，同比增126万吨，累计销糖率55.8%，同比加快6.3个百分点；3月单月产糖103万吨，同比减59万吨，单月销糖124万吨，同比增29万吨 [12] - 交易策略：受美国关税影响，短线糖价下跌；基本面看，北半球产量不及预期，巴西库存低，国内产销率提高，短线糖价高位震荡；中长期看天气，若天气正常，2025/26榨季或增产，糖价有下跌风险 [13] 棉花 - 重点资讯：周一郑棉期货下跌，5月合约收盘价13090元/吨，较前一日跌3.11%；现货价格下跌，基差1310元/吨；巴西3月出口棉花23.9万吨，同比减1.3万吨，对中国出口1.6万吨；2025/26年度巴西棉花种植面积预计增2.9%至213万公顷，产量预计387万吨 [15] - 交易策略：受美国关税影响，下游消费弱于去年；国内进口减少，供需紧平衡，3月去库加快，3、4月进口预计少；若下游消费走弱，棉价下跌，若好转则有反弹可能 [16] 鸡蛋 - 现货资讯：全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨0.01元至3.05元/斤，多数地区余货压力减轻，养殖单位出货积极，终端需求好转，今日蛋价或有稳有涨 [18] - 交易策略：节前备货使现货暂时企稳，但新开产增势大于预期，本月现货或偏弱；盘面持仓大，双向波动或加大，产能去化或消费启动前，反弹抛空及反套思路不变 [19] 生猪 - 现货资讯：昨日国内猪价涨跌稳均有，河南均价涨0.08元至14.59元/公斤，四川均价持平；养殖端或恢复出栏，挺价心态或减弱，下游接货顺畅，多数地区猪价稳定，东北地区猪价或上涨 [21] - 交易策略：现货有偏弱预期，但有消费等支撑，回落空间不及预期；盘面近端留意反向收贴水可能，关注下方支撑，远端长期高空 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国总统特朗普表态坚持对等关税政策，拒绝欧盟关税互免协议并寻求更优惠贸易政策，美联储票委对后续降息表态谨慎，但市场预期在较强衰退预期下联储将在年内大幅降息，CME利率观测器显示市场预期美联储将在六月、七月、九月及十二月议息会议分别进行25个基点降息操作 [2] - 贵金属受前期关税交易缓和影响价格总体偏弱，策略上建议暂时观望，等待价格企稳后逢低做多，沪金主力合约参考运行区间691 - 731元/克，沪银主力合约参考运行区间7365 - 7924元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格表现 - 沪金跌0.50%，报713.02元/克，沪银涨0.07%，报7668.00元/千克；COMEX金涨0.79%，报2997.00美元/盎司，COMEX银涨1.22%，报29.97美元/盎司 [2] - Au(T+D)收盘价713.23元/克，较前交易日跌3.48%；Ag(T+D)收盘价7606.00元/千克，较前交易日跌7.95%；伦敦金收盘价3014.75美元/盎司，较前交易日跌1.30%；伦敦银收盘价30.33美元/盎司，较前交易日跌3.24% [3] 其他市场数据 - 美国10年期国债收益率报4.15%，较前交易日涨0.14；TIPS收益率报1.9600%，较前交易日涨0.13，涨幅7.10%；美元指数报103.5010，较前交易日涨0.57%；离岸人民币报7.2545，较前交易日跌0.49% [3] - 道琼斯指数报37965.60，较前交易日跌0.91%；标普500报5062.25，较前交易日跌0.23%；纳斯达克指数报15603.26，较前交易日涨0.10%；VIX指数报46.98，较前交易日涨3.69%；伦敦富时100报7702.08，较前交易日跌4.38%；东京日经225指数报31136.58，较前交易日跌7.83% [3] 金银重点数据 - 黄金方面，COMEX黄金收盘价2998.80美元/盎司，较2025 - 04 - 04下跌1.87%；成交量30.36万手，较2025 - 04 - 04下跌1.78%；持仓量49.87万手，较2025 - 04 - 04下跌2.49%等 [5] - 白银方面，COMEX白银收盘价30.09美元/盎司，较2025 - 04 - 04上涨1.90%；持仓量17.02万手，较2025 - 04 - 04上涨0.34%；库存15304，较2025 - 04 - 04上涨0.40%等 [5] 金银ETF持仓情况 - 黄金ETF中，SPDR美国持有量926.78吨，较2025 - 04 - 04下跌0.65%；iShare美国持有量427.96吨，较2025 - 04 - 04上涨0.25%等 [5] - 白银ETF中，SLV美国持有量13916.38吨，较2025 - 04 - 04上涨0.25%；ETPMAG澳大利亚持有量293.25吨，较2025 - 04 - 04上涨0.69%等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受特朗普关税政策影响，海外股市普遍大跌，压制市场风险偏好，但国内货币政策工具调整余地充分，中央汇金等机构增持稳定市场，各行业受关税冲击表现不同，投资策略需综合考虑宏观环境、行业基本面和政策因素[2][4] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指、创指等多数指数大幅下跌，两市成交放量，融资额减少，流动性宽松，各指数市盈率、市净率、股息率有差异，期指基差比例不同[2][3][4] - 受特朗普关税政策影响，海外股市下跌压制市场风险偏好，但国内政策有调整余地且机构增持稳定市场，建议关税风波影响减弱后，逢低做多与经济高度相关的IH或IF股指期货，择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或IM期货，单边等待关税影响减弱后择机逢低买入，套利短期多IH空IM[2][4] 国债 - 周一各主力合约上涨，央行进行逆回购操作实现净回笼，美国对等关税加征力度超预期，内需恢复不稳，宽货币政策对冲关税冲击可期，4月降准及结构性宽松政策配合可能性大，利率总体维持震荡下行判断，但短期可能下行较快，需关注政策冲击和止盈风险[5][7] 贵金属 - 沪金跌、沪银涨，COMEX金、银涨，美国10年期国债收益率和美元指数有相应数值，特朗普表态坚持对等关税政策，美联储官员货币政策表态谨慎，市场预期联储年内降息，当前贵金属价格总体偏弱，建议暂时观望，等待价格企稳后逢低做多，给出沪金、沪银主力合约参考运行区间[8] 有色金属类 铜 - 假期归来国内期铜跌停开盘，海外铜价先跌后升，LME库存减少，国内社会库存减少，现货升水，进口转为盈利，废铜替代优势提高，美国征收关税导致需求担忧大，铜价有进一步下探风险，关注宏观止跌信号和需求支撑力度，给出沪铜、伦铜运行区间[10] 铝 - 沪铝主力合约下跌，铝锭去库、铝棒累库，关税政策压制有色价格，沪铝预计维持低位震荡走势，给出国内和LME - 3M参考运行区间[11] 锌 - 沪锌指数和伦锌下跌，国内社会库存小幅增加，特朗普政府施行“对等关税”，全球经济贸易风险加大，市场关注点重回锌元素过剩，预计后续远月锌价有下行空间和风险，近期下游补库多，沪锌月差边际走强，注意单边风险[12] 铅 - 沪铅指数和伦铅下跌，国内社会库存减少，特朗普政府施行“对等关税”，全球经济贸易风险加大，国内原生供应维持高位，下游消费疲软，外盘领跌后铅锭进口窗口临近，预计国内铅价补跌空间大，注意单边风险[13] 镍 - 镍价弱势震荡，市场博弈美国关税，镍基本面湿法矿涨价动能弱化，MHP产量增量有限，精炼镍边际成本有支撑，但需求端坍塌预期压制镍价，短期宏观矛盾是主要影响变量，不宜过早判断底部，操作谨慎，预计镍价弱势震荡，给出沪镍、伦镍运行区间[14] 锡 - 沪锡主力合约下跌，上期所期货注册仓单增加，LME库存不变，2月精炼锡产量环比下降、同比增长，沪锡预计维持高位震荡走势，给出国内和LME - 3M参考运行区间[15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数和合约收盘价下跌，美国关税政策冲击全球商品市场，碳酸锂基本面缺少反弹动力，库存接近去年高位，市场预期4月供给回落，累库幅度收缩，但供求矛盾未修复，成本支撑走弱，短期低位弱势震荡概率高，留意相关因素变化，给出广期所碳酸锂2505合约参考运行区间[17] 氧化铝 - 氧化铝指数下跌，现货多地价格下跌，海外价格下跌，期货仓单增加，矿端价格有变化，供应过剩格局未改变，成本支撑下移，短期预计维持弱势震荡，给出国内主力合约参考运行区间[18] 不锈钢 - 不锈钢主力合约下跌，现货市场价格受期货拖累降价，当前市场受美国关税政策冲击，短期内空头氛围浓，若关税及宏观环境无改善，期货大概率延续弱势格局，价格预计维持震荡偏弱走势[19] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量有变化，现货市场价格下跌，商品氛围差，黑色系价格延续弱势，受海外加关税影响，成材需求边际效应受影响，螺纹钢供给需求恢复，旺季需求高点已现，库存去化慢，热卷需求走弱、产量降低、库存去化，预计成材价格维持底部弱势震荡走势，关注出口市场、原料价格和终端需求[21][22] 铁矿石 - 铁矿石主力合约收跌，持仓量变化，现货基差和基差率有数值，澳洲及巴西发运量走势分化，全球发运环比减少，近端到港量下降，铁水产量上升，港口库存去化，钢厂厂内库存偏低，核心矛盾在于终端需求对高铁水的承接，远月预期偏弱，压制估值高度，5 - 9价差偏强运行，受特朗普加征关税和中国反制政策影响，市场波动大，短期偏弱看待，注意仓位控制[23] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价下跌，产销提振，库存环比减少，行业多数亏损，供需两弱，操作建议观望；纯碱现货价格个别调整，供应窄幅波动，库存增加，光伏玻璃产能投放对需求有支撑，中期库存压力大，供应偏宽松，关税对进口影响小，净持仓09空头增仓，中期方向不明朗[24] 锰硅硅铁 - 锰硅和硅铁主力合约下跌，现货价格调整，盘面走势下方有支撑但向上动力不足，短期建议观察价格在区间内运行情况，以观望为主；基本面锰硅供给偏强、下游需求疲弱，成本端锰矿价格走弱；硅铁供给偏高、下游需求疲弱，产区利润转负但减产检修不足以扭转市场情绪，需关注供给进一步回落和“降碳”政策影响，估值端打压空间有限，下方空间或有限，不建议提前左侧抄底[25][27][29] 工业硅 - 工业硅期货主力合约下跌，现货价格下调，盘面仍处于下跌趋势，未来一周是关键时期，需警惕商品氛围影响，单边参与性价比低，建议观望或短线日内趋势跟随；基本面产能扩张下供应过剩，需求不足，本周新疆产量回落，供给边际改善，需求端多晶硅产量低，有机硅增幅不足以弥补需求缺失，价格向上周期尚早[31][32] 能源化工类 橡胶 - 美国指数下跌带动全球金融市场和商品下跌，橡胶受宏观因素主导，多空观点不同，多头因减产预期和收储轮储预期看多，空头因需求平淡和新增供应预期看跌，行业轮胎企业开工负荷有变化，库存增加，现货价格下跌，操作建议整体保守，缩短决策和持仓周期，降低仓位，观望为主，交易能力高的可中性或偏空思路快进快出[35][36][39] 原油 - WTI、布伦特和INE主力原油期货收跌，中国原油周度数据显示到港库存累库、成品油商业库存去库，认为OPEC增产将造成大幅累库预期，油价受政治预期压制，单边价格难大幅反弹，高硫重油空配持有[40] 甲醇 - 05合约和现货价格下跌，受关税影响小但能源价格下跌影响估值，跟随市场下跌，港口低库存下远端跌幅大于近端，预计价格偏弱；基本面海外装置回归和国内检修结束，供应将见底回升，需求端港口MTO开工高位但利润不佳，后续需求有走弱风险，甲醇当前估值偏高，利润有回落风险，可考虑逢高关注09合约空配，套利关注09合约PP - 3MA价差做扩机会[41] 尿素 - 05合约和现货价格下跌，受整体情绪影响跟随下跌但跌幅小于其他能化品种，当前供需健康，预计短期是板块内强势品种；基本面国内尿素正值农业需求旺季，企业利润改善，后续供需双增，但受高供应制约，价格上升空间有限且有政策风险，旺季适合逢低多配，盘面冲高获利了结，5 - 9价差接近交割月，参与价值低，正套逢高减仓，后续观望，多单谨慎参与[42] 苯乙烯 - 05合约和江苏现货价格下跌，基差变化，受原油OPEC +增产及美国关税对经济利空影响，原油下跌拖累苯乙烯盘面跌停，高供应下边际回落，工厂和港口库存去化，下游需求增量有限，绝对价格走势依赖成本端冲击，盘面基差高位回归，后续将下跌收基差，操作建议空单持有[43] PVC - PVC05合约和常州SG - 5现货价格下跌，基差变化，成本端持平，烧碱现货价格下跌，本周开工率上升，厂内库存增加、社会库存减少，原油大跌和宏观压力下大幅下跌，基本面烧碱下跌使一体化企业利润承压，预期检修增加，下游负荷缓慢恢复，出口短期维持较好格局，成本端电石限电扰动和烧碱走弱巩固成本支撑，中期受产能增长和房地产需求下滑压制，行业格局恶化，关税抑制产业链出口需求，库存加速去化，短期基本面有支撑，中期估值中枢下移[44] 乙二醇 - EG05合约和华东现货价格下跌，基差和5 - 9价差变化，供给端负荷持平，部分装置检修或推迟，海外部分装置检修，下游负荷上升，部分装置检修或重启，新装置投产，终端加弹和织机负荷下降，进口到港预报和港口库存情况，估值和成本方面石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯下跌、烟煤末价格反弹，原油和宏观弱势带动大跌，需求端化纤工厂计划减产，关税压制终端，供给端装置检修推迟，进口减量影响时间偏后，目前逻辑以原油和需求端为主，整体估值同比较高，成本端无明显支撑，预期难以大规模检修落地，去库规模有限，震荡偏弱[45] PTA - PTA05合约和华东现货价格下跌，基差和5 - 9价差变化，PTA负荷下降，部分装置停车或计划检修，下游负荷上升，部分装置检修或重启，新装置投产，终端加弹和织机负荷下降，3月社会库存去库，估值和成本方面现货和盘面加工费上涨，原油和宏观弱势带动大跌，后续供给端处于检修季，但聚酯化纤计划减产，终端受关税压制，去库格局下加工费承压，需观察下游减产落地情况，绝对价格方面原油中期有下跌预期，PTA加工费波动空间有限，PXN短期承压，整体估值改善空间有限，建议中期跟随原油下跌逢高空配[46][47] 对二甲苯 - PX05合约和PX CFR价格下跌，基差和5 - 9价差变化，PX负荷中国和亚洲有数值，部分装置检修、降负或提负，PTA负荷下降，部分装置停车或计划检修，3月韩国PX出口中国减少，2月底库存去库，估值成本方面PXN下降、石脑油裂差上升，原油和宏观弱势带动大跌，后续PX基本面改善，进口预期下调，若检修落地去库顺利，但聚酯化纤计划减产和终端受关税压制会对上游估值造成压力，PXN承压，单边估值走扩空间有限，跟随成本原油，中期原油有下跌预期，石脑油裂差进入季节性偏弱阶段，建议跟随原油下跌逢高空配[48] 聚乙烯PE - 特朗普宣布“对等关税”后，聚乙烯现货价格下跌，成本端原油价格破位下跌，PE估值向上空间有限，二季度供应端新增产能大，供应承压，上中游库存去库对价格支撑有限，“金三银四”小旺季尾声，需求端农膜订单递减，开工率阶段性见顶，短期成本端主导下跌行情，中长期4月伴随新增产能落地价格或将持续下行，给出基本面相关数据[49] 聚丙烯PP - 特朗普宣布“对等关税”，对PP价格有一定支撑，成本端支撑尚存，现货价格下跌但跌幅小于PE，4月供应端新增产能多，供应承压，需求端下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶后或季节性震荡下行，“金三银四”小旺季尾声，预计4月价格维持震荡偏空，给出基本面相关数据，建议跟踪LL05合约逢高做空LL - PP价差[50][51] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价涨跌稳均有，养殖端出栏和挺价心态或有变化，下游接货较顺畅，多数地区猪价或稳定，东北地区猪价或上涨，现货有偏弱预期但受支撑因素托底，回落空间不及预期，盘面近端留意现货跌价不及预期后的反向收贴水可能，关注下方支撑，远端长期高空思路为主[53] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格有稳有涨，多数地区余货压力减轻，养殖单位积极出货，终端需求好转，业者参市积极性提升，今日全国蛋价或有稳有涨，节前备货支撑现货暂时企稳，但新开产增势大于预期，本月现货或仍有偏弱预期，盘面持仓大，考虑博弈和限仓因素或加大双向波动，但产能实质去化或消费启动前，反弹抛空以及反套思路根基仍在[54] 豆菜粕 - 美豆因多国谈判上涨，巴西升贴水因中国加征关税上涨，国内进口成本暂稳，上周大豆到港量恢复，未来三个月有累库趋势，周一国内成交好、提货一般，开机率偏低，南美天气暂无明显问题，美国生柴中期利多可能支撑国内大豆到港成本等，短期市场交易关税影响，若中美延续纷争，美豆或走弱但受种植季节减面积支撑，巴西升贴水或上涨，大豆到港成本有支撑，国内榨利抬升；若中美关系缓和，大豆到港成本或稳定，国内榨利回落，05、09等远月豆粕有成本支撑，关注巴西升贴水，豆粕有上涨空间，但需关注贸易战对需求的影响，整体预计呈震荡走势[55][57][58] 油脂 - ITS及AMSPEC预估马棕3月出口数据有变化，SPPOMA预计产量增加，截至4月4日，全国重点地区豆油商业库存减少、棕榈油商业库存增加，受特朗普关税对全球经济走弱预期影响，原油大跌带动棕榈油估值下跌，马来西亚3月高频数据显示棕榈油产量增出口持平，预计3月马棕库存可能小幅增加，关注4、5月产量恢复情况，国内现货基差震荡，策略上建议棕榈油短空、豆棕套利短期做扩为主[59][60][61] 白糖 - 周一郑州白糖期货价格下跌，现货方面各制糖集团和加工糖厂报价下调，期货价格下跌后点价糖成交增加，制糖集团成交一般偏淡，据中糖协数据，2024/25年榨季全国累计产糖、销糖同比增加，销糖率加快，3月单月产糖减少、销糖增加，受美国关税政策影响，短线糖价下跌，但基本面北半球产量不及预期，巴西库存低位，国际市场供应偏紧，国内产销率同比提高，预计短线糖价维持高位震荡，中长期若2025年天气正常，2025/26榨季将增产，糖价有下跌风险[62][63] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格下跌，现货方面中国棉花价格指数和基差有数值，巴西3月出口棉花减少，2025/26年度巴西棉花种植面积和产量预计增加，受美国关税政策影响，今年以来下游消费弱于去年同期，但国内进口大幅减少后供需紧平衡，3月去库速度加快，预计3、4月进口少，后续观察消费情况，若下游边际受加税影响走弱，棉价将下跌；若好转，则有反弹可能[64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种报价及变化情况 焦煤 - 加拿大CFR山西柳林低硫价格173（此处可能有误，推测为1120），涨跌0；山西柳林中硫价格1030，涨跌0；蒙5精煤（乌不浪口）价格1085，涨跌0；主焦煤（唐山）价格1200，涨跌0，折交割品1043 [1] 焦炭 - 日照准一级（现货出库）价格1330，涨跌 - 40，折交割品1430；唐山二级价格1250，涨跌0；陕西长治准价格1390，涨跌0；出口FOB价格224，涨跌0；普氏指数795，涨跌 - 18 [1] 铁矿 - 青岛港61.5% - PB粉价格768，涨跌 - 18，折交割品816；青岛港59.5% - 金布巴价格724，涨跌 - 13，折交割品833；青岛港62.5% - 巴混价格778，涨跌 - 18，折交割品793；青岛港56.5% - 超特粉价格630，涨跌 - 15，折交割品856；青岛港65% - 卡粉价格842，涨跌 - 16，折交割品828；铁矿日成交量96，涨跌5 [1] 锰硅 - 天津价格5750，涨跌 - 200，折交割品5940；广西价格5800，涨跌 - 80；内蒙古价格2850，涨跌 - 50；内蒙生产利润 - 203，涨跌 - 76；广西生产利润 - 972，涨跌 - 34 [1] 硅铁 - 天津价格5980，涨跌 - 70，折交割品5980；内蒙鄂尔多斯价格5760，涨跌 - 60；青海西宁价格5750，涨跌 - 50；宁夏价格5750，涨跌 - 50；内蒙生产利润 - 89，涨跌 - 54；宁夏生产利润 - 75，涨跌 - 44 [1] 螺纹 - 北京价格3190，涨跌 - 50，折交割品3302；上海价格3170，涨跌 - 60，折交割品3274；广州价格3450，涨跌 - 40，折交割品3450；唐山方坯价格2970，涨跌 - 70；钢厂日成交量112235，涨跌 - 838；华东高炉利润103，涨跌 - 15；华东电炉利润50，涨跌9 [1] 热卷 - 上海价格3290，涨跌 - 60，折交割品3290；天津价格3260，涨跌 - 40，折交割品3260；广州价格3280，涨跌 - 70，折交割品3280；东南亚CFR进口价格485，涨跌0；美国CFR进口价格860，涨跌0；欧盟CFR进口价格（此处数据显示异常），涨跌5；日本FOB出口价格（此处数据显示异常），涨跌0；中国FOB出口价格472，涨跌0 [1] 玻璃 - 沙河5mm价格1194，涨跌 - 13，折交割品1194；生产成本（石油焦）1140，涨跌 - 16；生产成本（天然气）1529，涨跌 - 5；生产成本（煤炭）1083，涨跌 - 7 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评：上证综指数和深成指数、上证50ETF和沪深300小幅区间偏弱震荡，创业板延续近期弱势偏空 [2] - 金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率在历史均值偏下水平波动 [2] - 金融期权策略与建议：ETF期权适合构建备兑策略、偏中性双卖策略和垂直价差组合策略；股指期权适合构建偏中性双卖策略和期权合成期货与期货套利策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3342.01，跌0.24%，成交额4865亿元 [3] - 深证成指收盘价10365.73，跌1.40%，成交额6511亿元 [3] - 上证50收盘价2662.25，涨0.14%，成交额756亿元 [3] - 沪深300收盘价3861.50，跌0.59%，成交额2637亿元 [3] - 中证500收盘价5845.50，跌0.91%，成交额1737亿元 [3] - 中证1000收盘价6203.26，跌1.18%，成交额2383亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.720，涨0.15%，成交量689.61万份，成交额18.74亿元 [4] - 上证300ETF收盘价3.959，跌0.50%，成交量1114.33万份，成交额44.12亿元 [4] - 上证500ETF收盘价5.842，跌0.87%，成交量266.48万份，成交额15.59亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价1.068，跌0.56%，成交量2727.51万份，成交额29.21亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价1.042，跌0.38%，成交量591.96万份，成交额6.17亿元 [4] - 深证300ETF收盘价3.994，跌0.52%，成交量194.26万份，成交额7.76亿元 [4] - 深证500ETF收盘价2.330，跌0.98%，成交量117.53万份，成交额2.75亿元 [4] - 深证100ETF收盘价2.703，跌1.49%，成交量37.56万份，成交额1.02亿元 [4] - 创业板ETF收盘价2.027，跌1.79%，成交量1562.64万份，成交额31.81亿元 [4] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化，如上证50ETF成交量100.37万张，量PCR为1.00，持仓量136.87万张，仓PCR为0.72 [5] 期权因子—压力点和支撑点 - 各期权品种有对应的压力点和支撑点，如上证50ETF压力点2.75，支撑点2.70 [7] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种平值隐波率、加权隐波率等数据不同，如上证50ETF平值隐波率14.32%，加权隐波率14.67% [10] 各板块期权策略与建议 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情分析：上证50ETF下方有支撑震荡上行后高位盘整，短期偏弱，清明期间富时中国A50指数期货跌逾2% [13] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近波动，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位2.75，支撑位2.70 [13] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略，采用现货多头备兑策略 [13] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 标的行情分析：上证300ETF宽幅区间震荡 [13] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值附近波动，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位4.10，支撑位4.00 [13] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的认购+认沽期权组合策略，采用现货多头备兑策略 [13] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情分析：深证100ETF宽幅震荡，上方有压力 [14] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下波动，持仓量PCR报收于0.84，压力位2.80，支撑位2.75 [14] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的认购+认沽期权组合策略，采用现货多头备兑策略 [14] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 标的行情分析：上证500ETF短期回落弱势偏空，中证1000指数高位震荡回落 [14][15] - 期权因子研究：上证500ETF隐含波动率历史均值偏下波动，持仓量PCR降至0.90以下，压力位6.00，支撑位6.00；中证1000隐含波动率围绕一年均值偏下波动，持仓量PCR降至0.70以下，压力位6600，支撑位6000 [14][15] - 期权策略建议：上证500ETF构建看跌期权熊市组合策略、卖出偏空头的认购+认沽期权组合策略和现货多头备兑策略；中证1000构建做空波动率策略 [14][15] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 标的行情分析：创业板ETF上方有压力，走势弱势 [15] - 期权因子研究：隐含波动率逐渐上升但仍在历史均值偏下水平，持仓量PCR报收于0.60附近，压力位2.15，支撑位2.10 [15] - 期权策略建议：构建熊市价差组合策略、卖出偏空头的认购+认沽期权组合策略和现货多头备兑策略 [15]