报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆因关税缓和上涨但特朗普保留对中国高额关税，国内大豆到港量恢复有累库趋势抑制油厂榨利，豆粕现货或短期走强后回落；我国大豆到港成本稳中偏涨但贸易战或抑制豆系价格；棕榈油受原油大跌和产量恢复影响或偏空但受出口转好和库存偏低支撑，中期油脂或受美国相关政策支撑；白糖短线受美国关税政策扰动，中长期天气影响大；棉花短线内外走势割裂，后续看下游消费情况；鸡蛋短期情绪转好但中期涨价持续性不足；生猪现货短期波动有限，建议关注反弹后的短空机会 [2][3][5][6][10][13][16][20][23] 各目录总结 大豆/粕类 - 重要资讯：美豆因美国与多国关税缓和上涨，特朗普保留对中国高额关税，国内大豆到港量逐渐恢复未来三月有累库趋势，上周国内成交好提货弱开机率偏低，周末豆粕现货涨150 - 200元/吨，华北检修致豆粕库存偏低，MYSTEEL预计下周开机率回升 [2] - 交易策略：05豆粕合约成本区间2750 - 2850元/吨，09等远月豆粕成本区间2850 - 2950元/吨，短期美豆因贸易战承压但有支撑，巴西大豆升贴水有支撑，大豆到港成本趋于稳定中期看涨，国内豆粕预计区间震荡回落买思路为主 [5] 油脂 - 重要资讯：马棕3月产量环比大增16.76%至138.72万吨，出口弱，国内表观消费大增，累库5万吨至156.26万吨，同比降15万吨；ITS及AMSPEC预计马棕4月前10日出口增加约20% - 50%；受特朗普关税影响原油大跌带动棕榈油估值下跌，马来西亚3月棕榈油产量、库存增加，棕榈油小幅走弱但受库存偏低、4月高频出口转好支撑，国内现货基差震荡 [6] - 交易策略：原油大跌抑制棕榈油高估值，若产量恢复明显棕榈油偏空，受4月高频出口转好及库存仍偏低支撑，关注产地供需情况，中期若宏观企稳油脂或受美国相关政策支撑 [10] 白糖 - 重点资讯：周五郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖9月合约收盘价报5943元/吨，较前一交易日跌23元/吨或0.39%；广西制糖集团报价6130 - 6260元/吨持平，云南制糖集团报价5960 - 6000元/吨下调20元/吨，加工糖厂主流报价区间6400 - 6860元/吨调整20 - 50元/吨；广农糖业已完成甘蔗种植162.3万亩，新植蔗56.8万亩，新增改扩种面积22.9万亩增幅16.42%；截至4月9日巴西港口等待装运食糖船只38艘，等待装运食糖158.83万吨，较上周略增16.56万吨，较去年同期减少128.03万吨 [12] - 交易策略：受美国关税政策扰动短线原糖价格走弱，国内供需紧平衡郑糖价格相对抗跌，内外价差收窄；短期供应偏紧，短线糖价可能有反复；中长期看天气，若2025年天气好转2025/26榨季或增产，糖价有下跌风险，今年以来广西和巴西降雨仍明显偏少 [13] 棉花 - 重点资讯：周五郑州棉花期货价格震荡，郑棉9月合约收盘价报12970元/吨，较前一交易日跌15元/吨或0.12%；中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价13900元/吨，较上个交易日涨250元/吨；当期下游供需双弱，纺企新订单少，原料皮棉随采随用；4月USDA报告显示全球棉花产量环比下调2万吨，消费下调11万吨，库存上调9万吨等；3月27至4月3日当周美国对中国出口签约净减0.018万吨，中国连续五周取消美国棉花进口订单 [15] - 交易策略：美国暂缓关税征收后美棉价格反弹，但我国对美出口受阻，短线内外棉价走势割裂；国内供需紧平衡，后续看下游消费，若下游走弱棉价下跌，若好转则有反弹机会，当前下游走弱可能性更大 [16][17] 鸡蛋 - 现货资讯：周末国内蛋价主流稳定，局部小涨，黑山报价持平于3元/斤，馆陶涨0.13元至3.11元/斤，市场供应稳定，小蛋占比增加，下游走货正常，按需采购，本周蛋价稳定为主局部略强 [19] - 交易策略：偏高持仓造成盘面结构不稳定，饲料涨价后下游备货预期改变，各环节库存下降，期现货联袂反弹，短期情绪转好；但当前季节利好支撑少且短，现货中期涨价持续性不足，后市偏空矛盾可能重新积累，待持仓风险下降后关注上方压力，等待做空信号 [20] 生猪 - 现货资讯：周末国内猪价普遍上涨，河南均价涨0.27元至15元/公斤，四川均价涨0.03元/公斤，二次育肥补栏积极性高，生猪供应偏紧，下游采购难度增加，支撑猪价，但终端需求平平，屠宰企业销售欠佳，预计猪价趋稳局部略涨 [22] - 交易策略：现货短期波动有限，体重增加背景下压力向后积累，盘面部分反应市场看跌未来预期，但贴水格局下往下空间受限；震荡思路下，关注因惜售、二育和备货等脉冲情绪导致期现货反弹后的短空，矛盾深度积累前不适合追空 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着减税计划落地与“对等关税”政策明确，美联储偏鹰派货币政策或使金价潜在下跌，当前关税避险驱动和美国财政赤字扩张预期已体现在国际金价中，黄金进入加速上涨阶段，需警惕利多出尽的价格利空风险 [2] - 上周美国通胀数据低于预期，但多位美联储票委表态偏鹰派，特朗普与联储官员表态分歧加大，预计短期美联储对降息表态谨慎，对高位金价形成潜在利空 [2] - CME利率观测器显示，市场预期五月议息会议联储维持利率不变概率为60.2%，降息25个基点概率为39.8%，全年降息次数预期由4次转为3次，预计在六月、七月、九月分别降息25个基点 [2] - 当前贵金属价格强势，国际金价进入加速上涨阶段，内盘黄金价涨伴随成交和持仓量增加，COMEX黄金持仓量回落、成交量随价格上涨收缩，目前黄金期货新开多单性价比低，建议持有金银多单，沪金主力合约参考区间748 - 780元/克，沪银主力合约参考区间7804 - 8545元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 沪金涨1.46%，报763.70元/克，沪银涨2.79%，报8153.00元/千克；COMEX金跌0.24%，报3236.80美元/盎司，COMEX银涨0.20%，报31.98美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.48%，美元指数报99.96 [2] - Au(T+D)收盘价757.75元/克，涨2.39%；Ag(T+D)收盘价7984.00元/千克，涨0.57%；伦敦金收盘价3230.50美元/盎司，涨2.78%；伦敦银收盘价31.27美元/盎司，涨1.12%；SPDR黄金ETF持仓量953.15吨，涨0.36%；SLV银ETF持仓量13972.97吨，跌0.06% [3] 金银重点数据 - 黄金方面，COMEX黄金收盘价3254.90美元/盎司，涨1.90%，成交量23.92万手，涨5.47%，持仓量44.55万手，跌10.68%；LBMA黄金收盘价3230.50美元/盎司，涨2.78%；SHFE黄金收盘价757.30元/克，涨1.72%，成交量100.89万手，涨7.96%，持仓量39.29万手，涨0.21%，库存15.68吨，持平，沉淀资金476.07亿元，流入1.93%；AuT+D收盘价757.75元/克，涨2.39%，成交量64.98万手，涨6.52%，持仓量204.33万手，跌4.16% [6] - 白银方面，COMEX白银收盘价32.20美元/盎司，涨3.47%，持仓量15.43万手，跌9.35%，库存15473吨，涨0.25%；LBMA白银收盘价31.27美元/盎司，涨1.12%；SHFE白银收盘价7970.00元/千克，跌0.05%，成交量142.39万手，跌15.95%，持仓量85.06万手，涨0.04%，库存992.12吨，跌1.97%，沉淀资金183.04亿元，流出0.01%；AgT+D收盘价7984.00元/千克，涨0.57%，成交量834.81万手，涨40.34%，持仓量3897.306万手，跌4.09% [6] - 基差方面，外盘黄金基差（伦敦金现 - COMEX黄金）为 - 24.40美元/盎司，涨26.65；内盘黄金基差（AuT+D - SHFE黄金）为0.45元/克，涨4.90；外盘白银基差（伦敦银现 - COMEX白银）为 - 0.93美元/盎司，跌 - 0.74；内盘白银基差（AgT+D - SHFE白银）为14元/千克，涨49.00 [6] - 金银ETF持仓情况，黄金的SPDR美国持有量953.15吨，涨0.36%，沉淀资金989.87亿美元，涨3.15%，成交量2079.39万份，涨6.24%；白银的SLV美国持有量13972.97吨，跌 - 0.06%，沉淀资金140.46亿美元，涨1.05%，成交量3685.04万份，涨59.80% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评上证综指数和深成指数、上证50ETF和沪深300及创业板均小幅上涨；金融期权隐含波动率小幅下降；对于ETF期权适合构建备兑策略、偏中性双卖策略和垂直价差组合策略，对于股指期权适合构建偏中性双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头做套利策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3223.64，涨1.16%，成交额6824亿元 [3] - 深证成指收盘价9754.64，涨2.25%，成交额9271亿元 [3] - 上证50收盘价2612.62，涨0.60%，成交额1148亿元 [3] - 沪深300收盘价3735.12，涨1.31%，成交额4038亿元 [3] - 中证500收盘价5544.06，涨1.92%，成交额2687亿元 [3] - 中证1000收盘价5784.59，涨2.34%，成交额3300亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.672，涨0.91%，成交量876.92万份，成交额23.36亿元 [4] - 上证300ETF收盘价3.829，涨1.67%，成交量1429.63万份，成交额54.65亿元 [4] - 上证500ETF收盘价5.535，涨1.97%，成交量266.98万份，成交额14.84亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价1.042，涨1.36%，成交量4338.26万份，成交额45.24亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价1.015，涨1.40%，成交量1104.83万份，成交额11.23亿元 [4] - 深证300ETF收盘价3.851，涨1.58%，成交量226.53万份，成交额8.73亿元 [4] - 深证500ETF收盘价2.211，涨2.03%，成交量78.71万份，成交额1.75亿元 [4] - 深证100ETF收盘价2.556，涨2.12%，成交量41.69万份，成交额1.07亿元 [4] - 创业板ETF收盘价1.863，涨2.19%，成交量2909.46万份，成交额54.75亿元 [4] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化，如上证50ETF成交量134.69万张，量变化 -20.54万张，持仓量157.77万张，仓变化 -10.88万张，量PCR 0.79，变化 -0.07，仓PCR 0.64，变化0.00 [5] 期权因子—压力点和支撑点 - 各期权品种有不同压力点和支撑点，如上证50ETF压力点2.75，支撑点2.65 [7] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种隐含波动率有不同程度下降，如上证50ETF平值隐波率18.80%，加权隐波率20.85%，变化 -3.70% [9] 策略与建议 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 上证50ETF维持近一个月下方有支撑震荡上行，上周高位小幅区间盘整后企稳回升；期权隐含波动率回调，持仓量PCR降至0.60附近，压力位2.75，支撑位2.65；建议构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率策略和现货多头备兑策略 [12] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 上证300ETF在恐慌性杀跌后企稳回升；期权隐含波动率回调，持仓量PCR在0.70附近，压力位4.00；建议构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出认购 + 认沽期权组合策略和现货多头备兑策略 [12] 大中型股板块（深证100ETF） - 深证100ETF在恐慌性下跌后企稳回升，上方有压力下方有支撑；期权隐含波动率回调，持仓量PCR在[0.8,1.00]区间，压力位2.75，支撑位2.75；建议构建做空波动率的卖出认购 + 认沽期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 上证500ETF大跌后小幅回升，上方有压力下方有支撑；期权隐含波动率回调，持仓量PCR上移至0.80附近，压力位6.00，支撑位5.25；建议构建看跌期权熊市组合策略、卖出偏空头的认购 + 认沽期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 中证1000指数大幅下挫后企稳回升；期权隐含波动率回调，持仓量PCR降至0.60附近，压力位6600，支撑位5200；建议构建做空波动率的卖出认购 + 认沽期权组合策略 [14] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 创业板ETF在恐慌性杀跌后企稳回升，上方有压力；期权隐含波动率回调，持仓量PCR在0.60以下，压力位2.15；建议构建熊市价差组合策略、卖出偏空头的认购 + 认沽期权组合策略和现货多头备兑策略 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日美国3月CPI数据低于预期，众议院通过预算计划提升财政赤字扩张预期，国际金价强势，COMEX黄金主力合约创新高 [2] - 美国3月通胀数据低于预期，但未体现关税政策影响，后续通胀有反弹风险，多位联储票委表态鹰派 [3] - 美国众议院通过的预算计划将使未来十年政府税收降5.3万亿美元、债务上限提5万亿美元，推动黄金价格创新高 [4] - 当前贵金属价格强势，建议等待回调后逢低买入，新开多单风险大，沪金主力合约参考区间726 - 760元/克，沪银主力合约参考区间7535 - 8260元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 沪金涨1.55%，报748.72元/克，沪银涨1.08%，报7928.00元/千克；COMEX金涨0.98%，报3208.70美元/盎司，COMEX银涨1.11%，报31.10美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.4%，美元指数报100.52 [2] - 多个贵金属及相关金融指标有日度变化，如Au(T+D)涨1.71%、伦敦金涨2.20%等，部分指数如道琼斯指数、标普500等下跌 [5] 美国通胀数据 - 美国3月CPI同比2.4%，低于预期2.6%和前值2.8%；季调后环比 - 0.1%，低于预期0.1%和前值0.2%；核心CPI同比2.8%，低于预期3%和前值3.1%；季调后核心CPI环比0.1%，低于预期0.3% [3] - 能源通胀下滑，住房租金通胀缓和，机动车保险价格环比为负，但未体现关税政策影响，后续通胀有反弹风险 [3] 美国财政情况 - 美国众议院通过预算计划，为延长2017年减税和就业计划奠定基础，将使未来十年政府税收降5.3万亿美元、债务上限提5万亿美元 [4] 金银重点数据 - 黄金和白银在COMEX、LBMA、SHFE等市场的收盘价、成交量、持仓量、库存、沉淀资金等数据有不同变化及历史分位数情况 [7] - 金银ETF持仓情况有日度变化及涨跌幅、历史分位数，如SPDR美国黄金持有量涨1.35%等 [7] 基差情况 - 外盘黄金基差、内盘黄金基差、外盘白银基差、内盘白银基差有不同程度的涨跌变化及历史分位数 [7] 图表相关 - 包含COMEX黄金价格与美元指数、TIPS收益率、成交量等，COMEX白银价格与持仓等，上期所黄金和白银价格与成交量等，上金所和伦敦金、银现货价格等多组数据关系的图表 [9][10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国“对等关税”忧虑缓和，宏观情绪转暖，有色金属价格多有反弹，短期部分品种预计震荡偏强，但各品种受自身产业供需影响表现有差异，近期商品市场受宏观扰动大，单边操作风险大于收益 [2][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 昨日伦铜收涨0.9%至8977美元/吨，沪铜主力合约收至74450元/吨；LME库存减少2500至209425吨，注销仓单比例抬升至42.7%，Cash/3M由贴水转为升水；上海地区现货升水下调至35元/吨，广东地区库存续降，现货升水期货下调至35元/吨；铜现货进口处于盈亏平衡附近，洋山铜溢价环比持平；精废价差扩大至1490元/吨 [2] - 美国暂缓“对等关税”实施引起宏观情绪转暖，前期压制铜价的因素缓和，叠加国内库存去化幅度较大，短期价格预计震荡偏强，关注盘面回升后下游消费承接力度；今日沪铜主力运行区间参考73600 - 75500元/吨，伦铜3M运行区间参考8850 - 9080美元/吨 [2] 铝 - 美国“对等关税”引起的需求担忧缓和，叠加国内库存较快去化，铝价明显反弹；昨日沪铝加权持仓51.0万手，环比减少2.0万手，期货仓单10.5万吨，较前日减少0.8万吨，SMM A00铝升贴水报10元/吨，环比下调10元/吨；截至4月10日，SMM国内电解铝社会库存报74.4万吨，较周一去库3.0万吨；LME铝库存续减0.3至44.6万吨，注销仓单比例下滑至44.1%，现货对3月期维持较大贴水 [4] - 美国“对等关税”引起的宏观走弱担忧边际缓和，市场情绪预计维持偏暖，叠加国内铝锭去库良好，短期铝价有望震荡偏强运行；沪铝主力运行区间参考19500 - 20000元/吨，伦铝3M运行区间参考2340 - 2420美元/吨 [4] 铅 - 周四沪铅指数收涨2.37%至16798元/吨，单边交易总持仓8.18万手；截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨44至1895美元/吨，总持仓15.56万手；SMM1铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差25元/吨；上期所铅锭期货库存录得5.87万吨，内盘原生基差205元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨；LME铅锭库存录得23.56万吨，LME铅锭注销仓单录得12.87万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 27.56美元/吨，3 - 15价差 - 81.8美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.206，铅锭进口盈亏为 - 260.27元/吨；据钢联数据，国内社会库存录减至6.38万吨 [5][6] - 国内原生供应维持高位，下游消费相对疲软，再生原料相对坚挺；外盘领跌后铅锭进口窗口临近，减弱国内铅价下方支撑；近期宏观事件多发，产业矛盾弱化，单边操作风险大于收益，建议适当降低仓位 [6] 锌 - 周四沪锌指数收涨3.45%至22513元/吨，单边交易总持仓20.86万手；截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨113至2647美元/吨，总持仓21.77万手；SMM0锌锭均价22960元/吨，上海基差310元/吨，天津基差320元/吨，广东基差140元/吨，沪粤价差170元/吨；上期所锌锭期货库存录得0.7万吨，内盘上海地区基差310元/吨，连续合约 - 连一合约价差285元/吨；LME锌锭库存录得12.32万吨，LME锌锭注销仓单录得6.41万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 12.23美元/吨，3 - 15价差 - 27.75美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.155，锌锭进口盈亏为 - 36.15元/吨；根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至10.21万吨 [7] - 锌元素过剩下中期看空剧本维持不变，预计后续远月锌价仍有进一步下行的空间和风险；近期宏观驱动锌价快速杀跌，下游补库较多，国内社会库存去库明显，沪锌月差边际走强，进口窗口临近开启；近期宏观事件多发，产业矛盾弱化，单边操作风险大于收益，建议适当降低仓位 [7] 锡 - 沪锡主力合约报收257200元/吨，上涨1.22%；国内上期所期货注册仓单减少224吨，现为9295吨，LME库存减少25吨，现为3195吨；上海现货锡锭报价255000 - 259000元/吨，均价255500元/吨，较上一交易日涨1500元/吨；上游云南40%锡精矿报收244000元/吨，较前日下跌3000元/吨；昨夜阿尔法明资源公司宣布其位于刚果（金）的比西锡矿将开始分阶段恢复运营，受此消息影响，市场对镍矿供应紧张担忧显著缓解，但受宏观特朗普“关税暂停令”利好，锡价夜盘低开高走，下游企业入市备货，亦对镍价形成一定支撑 [8] - 近期宏观以及地缘政治风险扰动较大，建议关注缅甸开矿公告以及刚果金复产情况；短期沪锡预计维持宽幅震荡走势，国内参考运行区间240000 - 260000元/吨，LME - 3M参考运行区间29000 - 33000美元/吨 [8] 镍 - 周四镍价震荡反弹，沪镍主力合约收盘价120540元/吨，较前日下跌2.40%，LME主力合约收盘价14675美元/吨，较前日上涨1.77%；特朗普授权暂停征收关税90天，受此消息影响，有色板块强势上涨；精炼镍相对镍铁溢价处于低位，印尼RKEF产线转产高冰镍动力不足，高冰镍供应持续紧张，而市面MHP库存量又相对较少，导致中间品价格整体维持坚挺，为镍价上涨提供成本端支撑 [9] - 短期宏观矛盾有所缓解，有色板块或持续修复此前跌幅，同时成本支撑下镍价亦有向上修复动力；但镍铁价格短期上涨趋势结束，同时MHP仍有较强投产预期背景下，镍价向上空间预计有限；短期沪镍主力合约参考运行区间115000 - 125000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14000 - 15500美元/吨 [9] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报69966元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价69000 - 72000元，工业级碳酸锂报价68200 - 70000元；LC2505合约收盘价70540元，较前日收盘价 + 0.92%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价40元；特朗普宣布对部分国家延迟加征关税，周四市场情绪好转 [11] - 碳酸锂基本面暂时缺少反弹动力，供求矛盾尚未修复，本周国内碳酸锂产量环增1.9%，社会库存增加1.3%至131020吨；盐厂成本压力传导至矿端，近日海外精矿报价连续下调，成本支撑面临考验；锂价偏弱震荡概率较高，建议留意商品市场氛围，碳酸锂社会库存、矿价变化和供应持续性；今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间69400 - 71400元/吨 [11] 氧化铝 - 2025年4月10日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.25%至2812元/吨，单边交易总持仓39.3万手，较前一交易日增加2.1万手；现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区分别下跌15元/吨、15元/吨、30元/吨、20元/吨、20元/吨、25元/吨；基差方面，山东现货价格报2870元/吨，升水主力合约80元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持329美元/吨，出口盈亏报 - 572元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报29.7万吨，较前一交易日不变；矿端，几内亚CIF价格维持90美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨 [13] - 供应过剩格局仍未改变，成本支撑持续下移，但近期减产检修企业增多，短期建议观望为主；国内主力合约AO2505参考运行区间2650 - 2950元/吨 [13] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收12675元/吨，当日 + 0.16%（ + 20），单边持仓25.98万手，较上一交易日 - 734手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13250元/吨，较前日 - 100；佛山基差375（ - 20），无锡基差575（ - 120）；佛山宏旺201报9100元/吨，较前日 - 50，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报1005元/镍，较前日 - 10；保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日 - 50；高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平；期货库存录得198704吨，较前日 - 1266；据钢联数据，社会库存录得108.44万吨，环比减少0.29%，其中300系库存73.05万吨，环比减少0.28% [15] - 市场成交情况在短期内仍难有明显起色，尤其是在今日青山集团砸盘之后，市场观望情绪浓厚，成交难度进一步加大，整体采购氛围较为低迷；点价资源出货情况依旧好于现货，随着低价资源的逐渐减少，卖家开始惜售；当前市场参与者普遍保持谨慎态度，观望情绪浓厚，成交活动难有起色；继续关注政策面的新动态及下游需求恢复等关键因素 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受特朗普关税政策影响，海外股市波动大压制市场风险偏好，但国内货币政策有调整余地且机构增持 ETF 稳定市场，各行业受关税及宏观因素影响表现不一，投资需关注关税情况、国内政策、终端需求、成本支撑等因素并合理控制仓位 [2][4] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指等多数指数上涨，两市成交 16095 亿较上一日减少 901 亿 [2] - 中国 3 月 CPI 同比降 0.1%、PPI 同比降 2.5%，美国核心 CPI 同比涨 2.8%、CPI 环比近五年首降 [2] - 融资额减少 58.21 亿，隔夜 Shibor 利率等有变动，中美利差缩小 [2] - 沪深 300 等指数有相应市盈率、市净率、股息率及期指基差比例 [3] - 建议关税风波影响减弱后逢低做多 IH 或 IF 期指，亦可择机做多 IC 或 IM 期货，单边建议持有 IF 多单 [4] 国债 - 周四 TL 主力合约跌 0.24%，T 主力合约持平，TF 主力合约涨 0.07%，TS 主力合约涨 0.03% [5] - 中国 3 月 CPI、PPI 数据公布，欧盟暂停对美关税反制措施 90 天 [5] - 央行周四净回笼 1575 亿元，4 月降准及结构性宽松政策配合可能性大，利率总体震荡下行但短期或受关税冲击 [6] 贵金属 - 沪金、沪银及 COMEX 金、银均上涨，美国 10 年期国债收益率及美元指数有相应数值 [7] - 美国 3 月 CPI 数据低于预期，众议院通过预算计划提升财政赤字扩张预期，金价创新高 [7][9] - 后续美国通胀有反弹风险，联储票委表态鹰派，建议价格回调后逢低买入 [8][9] 有色金属类 铜 - “对等关税”忧虑缓和，美债收益率升、美元指数弱，铜价反弹，LME 库存减少、注销仓单比例抬升 [11] - 国内上海、广东地区现货升水及成交情况有变化，铜现货进口盈亏及废铜替代优势有变动 [11] - 短期价格预计震荡偏强，关注下游消费承接力度，给出沪铜及伦铜运行区间 [11] 铝 - 美国“对等关税”需求担忧缓和，国内库存去化，铝价反弹，沪铝加权持仓及期货仓单减少 [12] - SMM 国内电解铝社会库存及 LME 铝库存减少，盘面回升下游采买情绪改善 [12] - 短期铝价有望震荡偏强运行，给出沪铝及伦铝运行区间 [12] 锌 - 周四沪锌指数及伦锌 3S 上涨，给出相关基差、库存等数据，国内社会库存录减 [13] - 锌元素过剩中期看空，近期宏观驱动锌价，下游补库，进口窗口临近开启，单边操作风险大建议降仓 [13] 铅 - 周四沪铅指数及伦铅 3S 上涨，给出相关基差、库存等数据，国内社会库存录减 [14] - 国内原生供应高、下游消费弱，外盘领跌后进口窗口临近，单边操作风险大建议降仓 [14] 镍 - 周四镍价震荡反弹，特朗普暂停关税 90 天，有色板块上涨，精炼镍溢价低、高冰镍供应紧张提供成本支撑 [15] - 镍铁价格上涨趋势结束、MHP 有投产预期，镍价向上空间有限，给出沪镍及伦镍运行区间 [15] 锡 - 沪锡主力合约上涨，上期所及 LME 库存减少，上海现货锡锭报价及云南锡精矿报价有变动 [16] - 阿尔法明资源公司锡矿复产缓解供应担忧，受“关税暂停令”利好及下游备货支撑，短期预计宽幅震荡，给出运行区间 [16] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数持平，LC2505 合约收盘价上涨，主力合约升水 MMLC 电碳平均报价 [17][18] - 特朗普延迟加征关税市场情绪好转，但基本面缺反弹动力，产量及库存增加，成本支撑受考验，锂价偏弱震荡，给出运行区间 [18] 氧化铝 - 2025 年 4 月 10 日氧化铝指数下跌，单边交易总持仓增加，现货多地价格下跌，基差及海外价格有相应情况 [19] - 供应过剩格局未变，成本支撑下移，近期减产检修企业增多，短期建议观望，给出运行区间 [19] 不锈钢 - 周四不锈钢主力合约上涨，单边持仓减少，现货多地价格有变动，原料价格多数下跌，期货及社会库存减少 [20] - 市场成交难有起色，观望情绪浓，关注政策及下游需求恢复 [20] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢及热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单及主力合约持仓量有变动，现货多地价格上涨 [22] - 商品氛围好黑色系反弹，关税影响商品出口及成材需求，螺纹供需微增、去库放缓，热卷供需双降、去库放缓，短期成材或弱势震荡，关注多方面因素 [23] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约上涨，持仓减少，现货青岛港 PB 粉基差及基差率有相应数值 [24] - 澳洲及巴西发运量走势分化，全球发运环比减少，近端到港量下降，日均铁水产量升，钢厂盈利率下滑，港口库存下降，疏港量高位，厂内库存偏低 [24] - 核心矛盾在终端需求对高铁水的承接，矿价短期偏弱，注意仓位控制及消息扰动 [24] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价回落，产销偏差，库存去化，操作建议观望 [25] - 纯碱现货价格个别调整，供应窄幅波动，库存减少，光伏玻璃产能投放支撑需求，中期库存压力大，供应偏宽松，关税影响小，中期方向不明朗 [25] 锰硅硅铁 - 4 月 10 日锰硅主力合约收涨、硅铁主力合约收跌，现货价格有变动，锰硅贴水盘面、硅铁升水盘面 [26] - 锰硅供给强、需求弱，未大规模停产检修，下游建材及热卷需求不佳，价格难有独立行情，需供给收缩及关注锰矿端扰动 [27][28] - 硅铁供给偏高、需求弱，产区利润转负但减产难扭转预期，关注供给回落及“降碳”政策，估值打压空间有限，不建议左侧抄底 [30][31] 工业硅 - 4 月 10 日工业硅期货主力合约收涨，现货价格持稳，升水期货主力合约 [32] - 价格处于下跌趋势，单边参与性价比低，建议观望或短线跟随，警惕价格下跌风险 [32] - 产能扩张供应过剩，需求不足，新疆产量回落，需求端问题未改，价格向上周期尚早 [33] 能源化工类 橡胶 - 全球金融市场及多个商品反弹，关税事宜有波折，宏观主导，多空观点不同 [35][36] - 山东轮胎企业全钢胎及半钢胎开工负荷有变动，中国天然橡胶社会库存及青岛保税区库存有相应情况 [37] - 泰标混合胶等现货价格上涨，建议保守操作，缩短决策和持仓周期，降低仓位或快进快出 [38][39] 原油 - WTI、布伦特主力原油期货收跌，INE 主力原油期货收涨，新加坡 ESG 油品周度数据显示汽油等库存累库 [40] - 认为当前油价阶段触底，建议逢低止盈 [41] 甲醇 - 4 月 10 日 05 合约及现货价格上涨，基差扩大，短期受宏观影响大，价格预计偏弱 [42] - 海外装置回归及国内检修结束，供应将见底回升，需求有走弱风险，面临低库存及供增需减格局，估值偏高，可关注 09 合约空配及 PP - 3MA 价差做扩机会 [42] 尿素 - 4 月 10 日 05 合约上涨，现货持平，基差扩大 [43] - 后续国内尿素农业需求旺季，供需双增，受高供应制约上升空间有限，有政策风险，旺季适合逢低多配，5 - 9 价差参与价值低，建议观望 [43] 苯乙烯 - 4 月 10 日 05 合约及江苏现货价格上涨，基差扩大，成本端山东纯苯价格上涨、华东纯苯持平 [44] - 特朗普暂停关税政策，原油夜盘拉涨后回落，纯苯裂差估值低，苯乙烯周产量下滑、港口去库，盘面拉涨停，后市维持单边逢高抛空观点，关注复产时间及成本指引，建议前空离场 [44] PVC - PVC05 合约及常州 SG - 5 现货价格上涨，基差缩小，成本端电石及乙烯下跌，烧碱现货下跌 [45] - 本周 PVC 整体开工率上升，厂内库存增加、社会库存减少，原油及宏观压力下下跌，短期烧碱下跌使一体化企业利润承压，下游负荷缓慢恢复，出口短期较好，成本支撑巩固，中期受产能增长及房地产需求下滑压制，库存去化，短期有支撑，中期估值中枢下移 [45][46] 乙二醇 - EG05 合约及华东现货价格上涨，基差缩小，5 - 9 价差缩小 [47] - 供给端负荷下降，多装置检修，海外部分装置检修或重启，下游负荷上升，部分装置重启或检修，终端加弹及织机负荷下降，进口到港预报及港口库存增加，估值和成本方面石脑油制等利润有相应情况，成本端乙烯下跌、煤价反弹，原油及宏观弱势带动下跌，需求端化纤工厂计划减产，关税影响终端，估值高、成本无支撑，预期震荡偏弱 [47] PTA - PTA05 合约及华东现货价格上涨，基差扩大，5 - 9 价差扩大 [48] - PTA 负荷下降，下游负荷上升，部分装置检修或重启，终端加弹及织机负荷下降，3 月社会库存去库，估值和成本方面现货及盘面加工费下跌，原油及宏观弱势带动下跌，供给处检修季但聚酯化纤计划减产，终端受关税压制，去库格局下加工费承压，原油中期有下跌预期，建议中期逢高空配 [48] 对二甲苯 - PX05 合约及 PX CFR 价格上涨，基差缩小，5 - 9 价差扩大 [49] - PX 负荷中国及亚洲有相应数值，多装置检修或降负，海外部分装置提负或降负，PTA 负荷下降，3 月韩国 PX 出口中国减少，2 月底库存去库，估值成本方面 PXN 及石脑油裂差有变动，原油及宏观弱势带动下跌，后续基本面改善但受聚酯化纤减产及终端关税压制，PXN 承压，估值走扩空间有限，跟随原油下跌逢高空配 [49][50] 聚乙烯 PE - 特朗普关税事件回转，聚乙烯现货价格不变，估值向上空间有限，二季度供应端新增产能大，上中游库存去库对价格支撑有限，“金三银四”旺季尾声，需求端农膜订单递减，开工率阶段性见顶，短期成本主导下跌，中长期 4 月价格或下行 [51] 聚丙烯 PP - 特朗普关税事件回转，中国自美国进口 LPG 支撑 PP 价格，现货价格无变动跌幅小，4 月供应端新增产能多，需求端下游开工率随塑编订单见顶后或季节性震荡下行，“金三银四”旺季尾声，预计 4 月价格震荡偏空，建议跟踪 LL - PP 价差筑底 [52] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价多数上涨，北方出栏量或有限、猪价或微涨，南方或稳定，现货有偏弱预期但受支撑回落空间不及预期，盘面近端留意反向收贴水可能，远端长期高空 [54] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳少数涨，养殖单位出货积极但市场消化慢，终端采购积极性减弱，今日或多数走稳个别微调，前期供应过剩盘面持仓大，成本端走高现货带动空头回补，近月短期偏强，中期关注上方压力 [55] 豆菜粕 - 美豆因关税缓和上涨，特朗普保留对中国高额关税，巴西升贴水报价下跌，国内进口成本稳定，大豆到港量恢复有累库趋势，抑制油厂榨利，周四国内成交好、提货弱，开机率偏低 [56] - 巴西升贴水受季节性卖压、原油下跌及中国对美关税影响，未来关注多因素综合影响，05 豆粕合约及 09 等远月豆粕有成本区间，国内豆粕预计震荡 [56][57] 油脂 - 马棕 3 月产量环比大增、出口弱、国内消费大增，累库 5 万吨，库存同比仍处低位，4 月前 10 日出口预计增加 20% - 50%，原油大跌带动棕榈油估值下跌，国内现货基差震荡 [58][59] - 原油大跌抑制棕榈油高估值，若产量恢复明显则偏空，关注产地供需，中期若宏观企稳油脂或受美国提高 RVO 支撑 [60] 白糖 - 周四郑州白糖期货价格反弹，现货广西、云南制糖集团及加工糖厂报价上调，广西现货 - 郑糖主力合约基差有相应数值 [61] - 巴西港口等待装运食糖船只及数量增加，受美国关税政策影响短线糖价或延缓宽幅震荡，基本面北半球产量不及预期、巴西库存低，国内产销率提高，短线维持高位震荡，中长期看天气，若天气正常 2025/26 榨季或增产糖价有下跌风险 [61][62] 棉花 - 周四郑州棉花期货价格反弹，现货中国棉花价格指数 3128B 新疆机采提货价下跌，基差有相应数值，当期下游市场供需双弱，纺企皮棉随采随用 [63] - 4 月 10 日特朗普提高对我国关税并暂缓其他国家对等关税，2024/25 年度棉花消费量及进口量下调，受美国关税政策影响短线棉价或宽幅震荡，基本面国内进口减少后供需紧平衡，3 月去库加快，后续观察消费，下游走弱则棉价下跌，好转则有反弹可能 [63][64]

报告核心观点 - 美国对等关税政策力度与范围远超市场预期，对全球市场构成显著冲击，动摇多边贸易体系根基，影响全球经济和贸易，也会推动国内经济结构性调整，内需提振政策可期 [3][4][7] 美国“对等关税”政策的主要内容 - 4月2日特朗普宣布对等关税政策，对所有贸易伙伴实施10%基准关税加征，钢铝、汽车等已加征25%关税行业及部分关键金属与能源产品排除在外 [6] - 针对部分国家根据贸易逆差规模实施不同程度额外关税加征，对中国额外增加34%关税幅度，4月2日后两国对等关税进一步加码 [6] - 计划自5月2日起取消800美元以下小包裹的关税豁免政策 [6] - 此次政策超预期体现在覆盖范围广、加征幅度大、落地速度快且影响深远，普遍关税4月5日生效，差异化对等关税4月9日生效（后续公布推迟90天） [7] “对等关税”冲击对海内外经济的影响 - 对全球贸易和经济增长，政策动摇多边贸易体系根基，导致贸易规则倒退，加剧贸易壁垒，若主要经济体反制，可能引发关税税率上升，压缩全球贸易规模 [8] - 关税加征直接抑制经济增长，全面实施10%基准关税，2025年全球GDP增速或下降0.27个百分点，拉动全球通胀提升0.38个百分点，加征54%关税或拖累中国GDP增速1 - 1.5个百分点 [4][8] - 中长期看，美国政策不确定性和逆全球化倾向影响美元货币地位，对国际货币体系稳定性产生深远影响，其他国家或寻求替代美元的金融体系 [9] 关税冲击进一步增强提振内需必要性 - 美国逆全球化主张及外需压力推动国内经济结构性调整，内需提振政策可期，高关税行业产能转向国内消费市场，进口依赖度高领域加速自主可控进程，但短期面临供给缺口与成本攀升 [4][10][13] - 预计4 - 5月国内政策集中发力，核心是居民端导向和内需提振，财政政策转向内需拉动，货币政策降准时点前置，采取结构性货币政策工具维持市场流动性合理充裕 [4][13]