报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏多；套利：跨期正套 [5] 报告的核心观点 - 绝对价格上涨突破23000元/吨下游采购偏谨慎，天津和广东地区贴水扩大，但社会库存持续下滑供应相对偏紧，华东升水进一步走高；出口窗口持续打开，国内仓单库存小幅下滑，基本面全面利好；11月冶炼端产量环比回落且低于预期，现货升贴水持续修复体现消费强度和供应偏紧；海内外TC持续下滑，国内高海拔矿山进入冬季停产检修周期，TC和绝对价格回落使冶炼综合成本面临亏损，供给端压力后期有望下滑；基本面数据从利空转利多，当前锌估值偏低，美国12月降息预期提高，对未来消费保持乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为186.85美元/吨；SMM上海锌现货价较前一交易日涨200元/吨至22990元/吨，升贴水70元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日涨180元/吨至22880元/吨，升贴水 -40元/吨；天津锌现货价较前一交易日涨180元/吨至22870元/吨，升贴水 -50元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 12 - 04沪锌主力合约开于22710元/吨，收于22865元/吨，较前一交易日涨125元/吨，全天成交164347手，持仓105684手，日内最高点23000元/吨，最低点22650元/吨 [2] - 库存方面：截至2025 - 12 - 04，SMM七地锌锭库存总量为14.03万吨，较上期减少0.39万吨；LME锌库存为54325吨，较上一交易日增加1875吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端Brent油价维持60 - 65美元/桶运行，基本面驱动偏空，制裁导致市场分化，需考虑地缘与宏观事件扰动；PX负荷高位持稳，PXN有支撑但反弹空间受限；TA近期检修集中，供需好转，中长期加工费预计改善；聚酯开工率91.5%，短期负荷预计维持91%附近；PF短纤负荷高位，库存去化至低位，需求订单边际转弱加工费小幅压缩；PR瓶片负荷持稳，库存持稳，现货加工费区间震荡 [1][2] - 策略上PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，01反弹空间或有限，中长期关注05合约 [3] 各目录总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [7][8][13] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [15][18] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [23][25] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷等图表 [26][29][30] 社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [35][38][39] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝各品种工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝各品种利润等图表 [47][49][58] PF详细数据 - 有涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图表 [69][73][80] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [91][98][103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱供需格局未改，玻碱震荡偏弱；双硅建材消费数据尚可，合金期货有所反弹；钢价因基本面矛盾不足，呈区间震荡运行 [2][4] 市场分析 玻璃方面 - 昨日玻璃期货盘面震荡下行，成交活跃，持仓量下降，现货区域分化，整体弱稳；本周浮法玻璃厂家库存5944.2万重箱，环比减少4.68%；伴随产线冷修增加，需求小幅好转，但供应收缩不足，供需矛盾大，库存虽去化但仍处高位；后续玻璃厂需长期亏损完成产能出清，关注冷修及宏观政策情况 [2] 纯碱方面 - 昨日纯碱期货盘面震荡下行，现货价格持稳，以刚需采购为主；产销存数据回落，供需矛盾小幅缓解，但库存仍处高位；考虑后续浮法玻璃冷修增加预期，重碱需求面临挑战，压制价格高度，关注下游需求对价格的影响 [2] 硅锰方面 - 昨日钢联公布本周钢材消费情况，建材消费强劲，去库尚可，硅锰期货主力跟随黑色走势反弹；现货市场偏强运行，期货表现好，合金厂产量减少，6517北方市场价格5500 - 5550元/吨，南方市场价格5520 - 5570元/吨；当前企业持续亏损，产量及开工率回落，但减产力度不足，库存续创新高，需维持低价压制产量；港口锰矿库存小幅回升，锰元素总库存持稳，带来成本支撑；预计价格跟随板块波动，关注基差、锰矿成本支撑及产量变化情况 [4] 硅铁方面 - 昨日硅铁期货跟随黑色商品反弹；现货市场河钢入场采购，市场等待价格指引，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5100 - 5200元/吨，75硅铁价格报5650 - 5700元/吨；目前维持高产量和高库存，需求边际转弱，企业亏损时间延长，主动降低开工率，库存有所回落，但高库存持续压制价格；预计短期跟随板块偏弱运行，关注成本端煤炭、电价变化及产区政策情况 [4] 策略 玻璃方面 - 震荡 [3] 纯碱方面 - 震荡 [3] 硅锰方面 - 震荡 [5] 硅铁方面 - 震荡 [5] 跨期 - 无 [3] 跨品种 - 无 [3]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级 报告的核心观点 钢材、铁矿、双焦均以震荡为主，动力煤价格持续低迷成交冷清，各品种后续需关注宏观政策、供需变化等因素 [1][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于3148元/吨，热卷主力合约收于3323元/吨，现货成交整体一般偏弱，价格持稳，全国建材成交93867吨 [1] - 供需与逻辑：成材供应回落，需求压力仍在，板材供需矛盾未解决，弱现实强预期叠加成本托底 [1] - 策略：单边震荡，跨品种、期现、期权无操作 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格震荡偏弱，2601合约收盘794.5元/吨，现货报价下跌，成交平淡，全国主港铁矿累计成交85.6万吨，环比减少26.84% [3] - 供需与逻辑：供需矛盾蓄力，铁水产量环比减量，钢厂盈利率压缩，淡季深入，刚需支撑走弱，补库需求未释放，港口库存增加，钢厂进口矿库存下滑 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [4] 双焦 - 市场分析：昨日双焦市场区间震荡，焦煤与焦炭主力合约收报价格小幅上行，进口蒙煤盘面情绪好转但口岸报价偏弱，通关量高位，口岸累库，交投活跃度一般 [5] - 逻辑和观点：焦煤部分矿区减产，供应受扰动，需求端下游焦企按需补库，对焦煤价格支撑有限；焦炭产量平稳，消费淡季钢厂利润亏损，五大钢产量下降，采购积极性偏弱 [5][6] - 策略：焦煤、焦炭单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [7] 动力煤 - 市场分析：产地煤价弱势，下游按需采购，部分煤矿降价销售稍有好转但整体成交不佳；港口报价走低，成交少，下游库存高，贸易商甩货；进口煤招标价格走低，成交冷清 [8] - 需求与逻辑：近期煤价弱势，下游消费不及预期，库存高，部分煤矿完成年度任务后供给难改善，中长期关注供应格局变动和非电煤消费补库情况 [8] - 策略：无 [8]

报告行业投资评级 - 高硫方面短期中性，中性偏空；低硫方面短期中性，中性偏空；跨品种、跨期、期现、期权均无评级 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.3%，报2437元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收跌0.59%，报3028元/吨 [1] - 近日原油价格从低位小幅反弹，但中期油市供过于求预期逐步兑现，若俄乌和平协议达成，地缘情绪溢价或消退，成本端对燃料油单边价格有压制 [1] - 燃料油自身基本面整体市场矛盾有限，高硫燃料油市场结构调整，裂解价差走低，中东高硫燃料油12月初发货有回升迹象，或因炼厂检修量下降和发电厂需求减少，裂解价差需炼厂端增量需求托底 [1] - 低硫燃料油市场整体供应相对充裕但局部减量，因阿祖尔炼厂装置检修时间延长，科威特11月到目前船运发货量为零，短期市场有支撑，高低硫价差短期走势震荡偏强但上方空间有限 [1] 相关目录总结 燃料油价格及月差图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差、燃料油FU期货主力合约收盘价、燃料油FU期货指数收盘价、燃料油FU期货近月合约收盘价、燃料油FU近月合约月差、低硫燃料油LU期货主力收盘价、低硫燃料油LU期货指数收盘价、低硫燃料油LU期货近月合约价格、低硫燃料油LU期货近月月差等图表，单位涉及美元/吨和元/吨 [3][4][6][9][14][17][24][26] 成交持仓量图表 - 有燃料油FU期货主力合约成交持仓量、燃料油FU期货总成交持仓量、低硫燃料油LU期货主力成交持仓、低硫燃料油LU期货总成交持仓图表，单位为手 [3][18][27] 资料来源 - 资料来源为同花顺、钢联、华泰期货研究院 [5][8][9] 分析研究员 - 本期分析研究员为潘翔和康远宁，从业资格号分别为F3023104、F3049404，投资咨询号分别为Z0013188、Z0015842 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年12月3日上证50ETF期权成交量43.13万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量56.06万张，中证500ETF期权（沪市）成交量77.35万张，深证100ETF期权成交量5.68万张，创业板ETF期权成交量168.90万张，上证50股指期权成交量2.51万张，沪深300股指期权成交量6.03万张，中证1000期权总成交量18.97万张 [1] - 各期权看涨、看跌及总成交量分别为上证50ETF期权（24.54万张、30.61万张、55.15万张），沪深300ETF期权（沪市）（33.95万张、41.53万张、75.48万张），中证500ETF期权（沪市）（45.14万张、60.96万张、106.10万张），深证100ETF期权（4.07万张、2.98万张、7.05万张），创业板ETF期权（80.89万张、88.01万张、168.90万张），上证50股指期权（0.99万张、1.52万张、2.51万张），沪深300股指期权（5.15万张、3.83万张、8.98万张），中证1000股指期权（10.82万张、8.14万张、18.97万张） [20] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报1.03，环比变动+0.16；持仓量PCR报0.98，环比变动 - 0.03 [2] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.98，环比变动+0.00；持仓量PCR报1.10，环比变动 - 0.02 [2] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报1.22，环比变动+0.11；持仓量PCR报1.22，环比变动 - 0.04 [2] - 深圳100ETF期权成交额PCR报1.27，环比变动 - 0.20；持仓量PCR报1.28，环比变动 - 0.11 [2] - 创业板ETF期权成交额PCR报1.01，环比变动+0.04；持仓量PCR报1.28，环比变动 - 0.06 [2] - 上证50股指期权成交额PCR报0.84，环比变动+0.14；持仓量PCR报0.72，环比变动+0.00 [2] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.63，环比变动+0.04；持仓量PCR报0.73，环比变动+0.00 [2] - 中证1000股指期权成交额PCR报1.01，环比变动+0.07；持仓量PCR报0.91，环比变动 - 0.04 [2] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报14.02%，环比变动+0.02% [3] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报15.46%，环比变动+0.06% [3] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报20.36%，环比变动+0.15% [3] - 深证100ETF期权VIX报19.73%，环比变动 - 0.19% [3] - 创业板ETF期权VIX报26.56%，环比变动 - 0.34% [53] - 上证50股指期权VIX报14.52%，环比变动 - 0.18% [3] - 沪深300股指期权VIX报16.13%，环比变动+0.28% [3] - 中证1000股指期权VIX报20.13%，环比变动 - 0.07% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 板块流动性 - 各板块成交、持仓及成交持仓比情况：2025年12月3日，股指板块成交5607.71亿元，较上一交易日变动+22.06%，持仓金额13071.45亿元，较上一交易日变动+4.64%，成交持仓比为42.50%；国债板块成交3472.33亿元，较上一交易日变动 - 2.08%，持仓金额7520.01亿元，较上一交易日变动+2.70%，成交持仓比为46.48%；基本金属板块成交4435.60亿元，较上一交易日变动+7.65%，持仓金额6477.15亿元，较上一交易日变动+1.22%，成交持仓比为66.90%；贵金属板块成交11034.52亿元，较上一交易日变动+3.57%，持仓金额4862.83亿元，较上一交易日变动 - 0.67%，成交持仓比为357.37%；能源化工板块成交3999.81亿元，较上一交易日变动+4.47%，持仓金额4656.94亿元，较上一交易日变动+0.51%，成交持仓比为74.15%；农产品板块成交2766.31亿元，较上一交易日变动 - 5.39%，持仓金额6068.69亿元，较上一交易日变动 - 0.57%，成交持仓比为45.93%；黑色建材板块成交2139.07亿元，较上一交易日变动+12.99%，持仓金额3556.97亿元，较上一交易日变动 - 0.23%，成交持仓比为60.87% [1][2] 股指板块 - 未提及具体总结内容，报告包含股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势等情况的图表 [5] 国债板块 - 未提及具体总结内容，报告包含国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势等情况的图表 [5] 基本金属与贵金属（金属板块） - 未提及具体总结内容，报告包含金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况的图表 [5] 能源化工板块 - 未提及具体总结内容，报告包含能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况的图表 [5] 农产品板块 - 未提及具体总结内容，报告包含农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况的图表 [5][6] 黑色建材板块 - 未提及具体总结内容，报告包含黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况的图表 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种库存高企、供应过剩格局不改，预计镍价将保持区间震荡；不锈钢品种需求低迷、库存高企，成本重心持续下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 期货：2025 - 12 - 03日沪镍主力合约2601开于118050元/吨，收于117870元/吨，较前一交易日收盘变化0.11%，成交量为112448（+23926）手，持仓量为118618（-3306）手；延续小幅反弹态势，美联储降息预期再度提升，12月降息25个bp概率逼近90%，流动性预期改善支撑商品价格，但基本面压制价格走势，反弹力度不强，全天振幅约1.12%；11月中国精炼镍产量28392吨，环比减少14.85%，过剩局面有所收窄 [1] - 镍矿：市场交投氛围冷清，受成交下探和下游镍铁价格弱势影响，镍矿价格承压走跌；菲律宾矿山多履行前期订单出货，北部矿山未开启新招标，下游铁厂利润亏损，采购多压价，部分有减产止损计划；印尼12月(一期)内贸基准价走跌0.52 - 0.91美元/湿吨，主流升水去至+25，升水区间多在+25.26，整体镍矿内贸价格下跌 [2] - 现货：金川集团上海市场销售价格122500元/吨，较上一交易日上涨200元/吨；精炼镍现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水持稳，金川镍升水变化 - 50元/吨至4850元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为32595（+244）吨，LME镍库存为252990（-84）吨 [2] 镍品种策略 - 库存高企，供应过剩格局不改，预计镍价将保持区间震荡；单边操作以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 期货：2025 - 12 - 03日不锈钢主力合约2601开于12475元/吨，收于12465元/吨，成交量为80361（-14747）手，持仓量为96947（-4171）手；受沪镍价格引领呈小幅反弹态势，全天振幅仅65元/吨，创近期最小波动幅度；基本面变动不大，受美联储降息预期升高影响，持续反弹态势或将持续，但反弹力度预计有限 [3] - 现货：近期市场信心有所增强，成交有一定改善，但受基本面压制，今日现货交投较昨日有所降温，报价基本持平；无锡市场不锈钢价格为12700（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格12700（+0）元/吨，304/2B升贴水为315至515元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至881.5元/镍点 [3][4] 不锈钢品种策略 - 需求低迷、库存高企，成本重心持续下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势；单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端镇海炼化裂解装置重启，PDH亏损检修现象不明显，丙烯开工整体小幅上涨，河北海伟PDH装置重启推迟，后期关注其重启预期，丙烯商品外卖量或继续增加 [2] - 需求端前期检修停车装置集中重启，下游部分开工回升，但考虑丙烯价格回升下游利润承压，PP与丙烯价差收窄，下游对高价原料存抵触，部分主力粉料装置降负荷运行或停车，主力下游PP开工环比回落，环氧丙烷利润尚可，下游阶段性补库为主 [2] - 成本端国际油价趋于震荡且中长期仍存供应过剩压力，外盘丙烷价格近期走势偏强，近期关注成本端扰动 [2] - 策略上单边观望，短期成本端支撑增强，盘面偏强震荡，但供需驱动不足使得反弹空间或受限，等待边际装置检修，跨期和跨品种无操作建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、丙烯华东基差、丙烯华北基差、丙烯01 - 05合约、丙烯市场价华东、丙烯市场价山东等相关图表 [6][8][10] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、丙烯产能利用率、丙烯PDH制生产毛利、丙烯PDH产能利用率、丙烯MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、丙烯石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等相关图表 [16][18][21] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等相关图表 [32][34] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉生产利润、PP粉开工率、环氧丙烷生产利润、环氧丙烷开工率、正丁醇生产利润、正丁醇产能利用率、辛醇生产利润、辛醇产能利用率、丙烯酸生产利润、丙烯酸产能利用率、丙烯腈生产利润、丙烯腈产能利用率、酚酮生产利润、酚酮产能利用率等相关图表 [40][41][48] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存、PP粉厂内库存等相关图表 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 港口库存再度高位回落，回流内地套利支撑港口提货，江苏去库但浙江累库，12月进口压力预计达年内高位，短期港口库存压力仍大，需关注太仓主流仓储企业对伊朗船接货意愿 [2] - 内地煤头开工同期偏高，工厂库存小幅回升，关注联泓二期MTO年底投产进度，传统下游醋酸开工底部回升但仍偏低，甲醛淡季负荷小幅回升，MTBE开工维持高位 [3] - 策略上单边MA2605谨慎逢低做多套保，跨期MA2605 - MA2609价差逢低做扩，跨品种无 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 - 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同合约间价差等图表，单位多为元/吨 [7][9][23] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 涉及内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表，单位有元/吨和美元/吨 [27][31] 三、甲醇开工、库存 - 包含甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，单位有吨和% [35][37] 四、地区价差 - 展示鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550等不同地区价差图表，单位为元/吨 [39][47][49] 五、传统下游利润 - 呈现山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表 [53][57]