市场分析 - 美国上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来最低 ；11月非农就业减少9000个，10月数据下修至减少1.55万个；11月挑战者企业裁员7.1万人，同比增24%，今年累计裁员117万 [1] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特称实际工资增长高于通胀，可能在下一次美联储会议降息25个基点左右 [1] 期货行情与成交量 - 2025年12月4日，沪金主力合约开于958.00元/克，收于953.42元/克，较前一交易日收盘变动 -0.34%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于954.50元/克，收于958.46元/克，较午后收盘上涨0.53% [2] - 2025年12月4日，沪银主力合约开于13691.00元/千克，收于13424.00元/千克，较前一交易日收盘变动 -1.16%，成交量2280887手，持仓量452403手；夜盘开于13382元/千克，收于13366元/千克，较午后收盘下跌0.43% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025年12月4日，美国10年期国债利率收于4.098%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.58%，较前一交易日变化 -0.01% [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025年12月4日，Au2602合约多头较前一日变化 -2090手，空头变化1347手；沪金合约上个交易日总成交量385011手，较前一交易日变化5.18% [4] - 2025年12月4日，Ag2602合约多头变动 -7725手，空头变动 -1207手；白银合约上个交易日总成交量3302467手，较前一交易日变化 -10.43% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1046.58吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为15999吨，较前一交易日增加136吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025年12月4日，黄金国内溢价为 -4.32元/克，白银国内溢价为 -1353.77元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为71.02，较前一交易日变动0.83%，外盘金银比价为71.97，较上一交易日变化 -1.24% [6] 基本面 - 2025年12月4日，上金所黄金成交量为41664千克，较前一交易日变化54.64%；白银成交量为848996千克，较前一交易日变化 -13.77% [7] - 2025年12月4日，黄金交收量为11872千克，白银交收量为120千克 [7] 策略 - 黄金谨慎偏多，美国就业市场数据趋弱叠加哈塞特鸽派信号，预计近期黄金价格震荡偏强，Au2602合约震荡区间在930元/克 - 980元/克 [8] - 白银谨慎偏多，当下白银下跌，现货紧张引发的短期大涨行情降温，但宏观面逻辑未变，价格预计维持震荡，Ag2602合约震荡区间在13000元/千克 - 13800元/千克 [8] - 套利策略为逢高做空金银比价 [8] 期权 - 期权策略为暂缓 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场供需偏弱，价格窄幅震荡，后续需关注装置检修动态及宏观情绪影响；烧碱现货价格稳中有降，供应增加需求转弱，但广西氧化铝厂投产预期或对价格有一定支撑，整体氯碱利润同期偏低 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4500元/吨（-41），华东基差-40元/吨（+21），华南基差-20元/吨（+31） [1] - 现货价格：华东电石法报价4460元/吨（-20），华南电石法报价4480元/吨（-10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格800元/吨（+0），电石价格2905元/吨（+25），电石利润-25元/吨（+25），PVC电石法生产毛利-881元/吨（-33），PVC乙烯法生产毛利-465元/吨（+51），PVC出口利润-13.8美元/吨（-4.3） [1] - 库存与开工：厂内库存32.3万吨（+0.7），社会库存52.8万吨（+0.1），电石法开工率82.09%（-0.12%），乙烯法开工率71.92%（+0.80%），开工率79.01%（+0.16%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量67.0万吨（-0.7） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2140元/吨（-25），山东32%液碱基差141元/吨（+25） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价730元/吨（+0），山东50%液碱报价1200元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1260元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）656.3元/吨（+40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-410.71元/吨（-35.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）429.00元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存50.48万吨（+3.50），片碱工厂库存3.37万吨（+0.10），开工率86.00%（+1.00%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率86.06%（+0.60%），印染华东开工率64.46%（-1.06%），粘胶短纤开工率91.29%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：本周1家企业临时停车，前期检修陆续恢复，下周仅一家企业计划检修，新增产能逐步量产，供应充裕 [3] - 需求端：下游开工小幅降低，刚需采购，盘面跌至低位点价采购情绪有改善，但整体市场采购情绪一般；国内出口利润缩减，出口订单走弱，PVC制品出口后续或受影响 [3] - 价格影响因素：期货仓单同期高位，盘面套保压力仍存，对期货价格持续压制 [3] 烧碱 - 供应端：装置检修恢复，开工小幅提升，贵州瓮福化工15万吨产能投放，负荷待提升，关注唐山三友10万吨产能投放情况 [3] - 需求端：山东氧化铝厂出现压车现象，接货价格下调，带动山东现货价格下降，氧化铝侧整体开工小幅持平；非铝端刚需采购为主，进入非铝淡季，需求转弱；广西氧化铝厂投产预期较多，但投产时间不确定性较大 [3] - 价格影响因素：山东电价12月下调，液氯价格有支撑，仍有上涨预期，烧碱成本重心下移，但氯碱利润同期偏低；烧碱招标进行中，或对后续现货价格有一定支撑 [3] 策略 PVC - 单边：窄幅震荡 [4] - 跨期：观望 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：谨慎偏空 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月4日碳酸锂主力合约2605开于93800元/吨，收于93700元/吨，收盘价较昨日结算价变化 -1.26%，成交量为663458手，持仓量为560629手，基差为760元/吨，仓单10422手 [1] - 12月国内碳酸锂产量预计保持增长，环比增幅约3%；新能源汽车销量预计亮眼，储能市场供需两旺，电芯及正极材料排产预计仍处高位但环比略有下滑；12月碳酸锂预计仍去库但幅度较11月放缓 [2] - 周度产量增加74吨至21939吨，周度库存降低2366吨，总库存113602吨，冶炼厂与其他环节库存降低，下游环节库存增加，消费端表现较好 [2] - 当天盘面宽幅震荡，库存持续去化，消费有一定支撑，矿端复产正在推进，对一季度消费存在较大分歧，需关注消费与库存拐点 [3] - 策略上，单边短期观望为主，期权、跨期、跨品种、期现均无 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年12月4日碳酸锂主力合约2605开盘、收盘价格，收盘价较昨日结算价变化 -1.26%，成交量、持仓量及较前一交易日持仓量变化，基差及仓单数量 [1] 碳酸锂现货 - 电池级和工业级碳酸锂报价较前一交易日变化 -350元/吨，6%锂精矿价格较前一日变化 -30美元/吨，下游材料厂询价和成交趋于活跃，上下游企业年度长协谈判持续 [2] - 预计12月国内碳酸锂产量保持增长，环比增幅约3%；12月新能源汽车销量预计亮眼，储能市场供需两旺，电芯及正极材料排产预计仍处高位但环比略有下滑 [2] - 周度产量、库存变化情况，各环节库存变动及消费端表现 [2] 策略 - 单边短期观望为主，期权、跨期、跨品种、期现均无 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市连续走跌，国债期货全线收跌，受股市行情带动，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加外资流入不确定性，整体债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比和同比均为0.20%，中国PPI月度环比0.10%、同比 -2.10% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模437.72万亿元，环比 +0.64万亿元、+0.15%；M2同比8.20%，环比 -0.20%、-2.38%；制造业PMI 49.20%，环比 +0.20%、+0.41% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数99.06，环比 +0.20、+0.20%；美元兑人民币（离岸）7.0638，环比 +0.005、+0.08%；SHIBOR 7天1.42，环比 +0.00、-0.14%；DR007 1.44，环比 +0.00、-0.23%；R007 1.51，环比 -0.02、-1.24%；同业存单（AAA）3M 1.62，环比 +0.02、+1.20%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比 +0.00、+1.20% [10] 二、国债与国债期货市场概况 未提及具体内容 三、货币市场资金面概况 未提及具体内容 四、价差概况 未提及具体内容 五、两年期国债期货 未提及具体内容 六、五年期国债期货 未提及具体内容 七、十年期国债期货 未提及具体内容 八、三十年期国债期货 未提及具体内容 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格走跌 [4] - 套利：关注2603基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注下游年末促销进展，对各行业中观事件、行业上下游情况进行了梳理和分析，涉及生产、服务等行业以及上、中、下游各环节的价格、开工率、销售等指标变动情况 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：4日下午商务部新闻发言人回应稀土相关物项出口管制，称用于民用合规出口申请会及时批准，还积极适用便利化措施；12月4日李强会见法国总统马克龙，中方愿加强与法方发展战略对接，扩大双向开放，加强传统和新兴领域合作，支持中国企业赴法投资 [1] - 服务行业：商务部发言人表示岁末年初是消费旺季，将坚持惠民生和促消费结合，扩大供给、创新场景、打造消费环境；12月2日《外卖平台服务管理基本要求》国家标准发布实施，促进外卖行业市场竞争回归理性 [2] 行业总览 - 上游：有色方面铜价格回升较多；能源方面液化天然气价格下行；化工方面尿素价格回落 [3] - 中游：化工方面PX、PTA开工率回落；能源方面电厂耗煤量中位；基建方面沥青开工低位 [3] - 下游：地产方面一、二、三线城市商品房销售持续回升；服务方面国内、国际航班班次回落 [3] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：玉米现货价2225.7元/吨，同比0.32%；鸡蛋现货价6.6元/公斤，同比2.02%；棕榈油现货价8700.0元/吨，同比2.14%；棉花现货价15013.2元/吨，同比0.86%；猪肉平均批发价17.7元/公斤，同比 -0.50% [34] - 有色金属：铜现货价91211.7元/吨，同比4.68%；锌现货价22916.0元/吨，同比2.17%；铝现货价22030.0元/吨，同比2.59%；镍现货价120600.0元/吨，同比0.64%；铝现货价17200.0元/吨，同比0.73%；螺纹钢现货价3227.0元/吨，同比1.49% [34] - 黑色金属：铁矿石现货价812.8元/吨，同比0.22%；线材现货价3392.5元/吨，同比1.72%；玻璃现货价13.8元/平方米，同比0.73% [34] - 非受属：天然橡胶现货价14933.3元/吨，同比 -0.88%；中国塑料城价格指数766.1，同比0.25% [34] - 能源：WTI原油现货价59.0美元/桶，同比0.51%；Brent原油现货价62.7美元/桶，同比0.21%；液化天然气现货价3930.0元/吨，同比 -3.77%；煤炭价格810.0元/吨，同比 -1.10% [34] - 化工：PTA现货价4702.3元/吨，同比1.60%；聚乙烯现货价6901.7元/吨，同比 -0.96%；尿素现货价1715.0元/吨，同比3.78%；纯碱现货价1205.7元/吨，同比 -0.18% [34] - 地产：建材综合指数115.9点，同比1.35%；混凝土价格指数90.4点，同比0.00% [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种因库存高企、供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；不锈钢品种因需求低迷、库存高企、成本重心持续下移，预计仍将保持低位震荡态势 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 期货：2025 - 12 - 04日沪镍主力合约2601开于117870元/吨，收于117760元/吨，较前一交易日收盘变化0.13%，当日成交量为103322（ - 9126）手，持仓量为118041（ - 577）手；近期宏观情绪行情走完，基本面维持过剩局面，走势平淡，进入窄幅震荡区间 [1] - 镍矿：镍矿市场维持平静，价格弱稳运行，市场有价无货，亟待矿山新一轮招标出货；菲律宾矿山多履行前期订单出货，下游铁厂利润亏损，采购多压价，部分铁厂有减产止损计划；印尼12月(一期)内贸基准价走跌0.52 - 0.91美元/湿吨，内贸升水主流去至 + 25，升水区间多在 + 25 - 26，整体镍矿内贸价格下跌 [1] - 现货：金川集团上海市场销售价格122800元/吨，较上一交易日上涨300元/吨，现货交投整体一般，各品牌精炼镍现货升贴水持稳；前一交易日沪镍仓单量为35096（2501）吨，LME镍库存为252990（ - 84）吨 [2] 镍品种策略 - 单边：区间操作为主 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [3] 不锈钢品种市场分析 - 期货：2025 - 12 - 04日，不锈钢主力合约2601开于12465元/吨，收于12425元/吨，当日成交量为84742（ + 4381）手，持仓量为96076（ - 4171）手；呈小幅震荡下行走势，表现平淡且偏弱，多空双方缺乏明确方向，市场交投意愿低迷 [3] - 现货：经历多日小幅反弹后回归平淡，现货报价持稳，有少数让利出货情况；无锡和佛山市场不锈钢价格均为12700（ + 0）元/吨，304/2B升贴水为315至515元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 0.50元/镍点至881.0元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边：中性 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注马士基1月涨价函落地情况，12月合约交割结算价格逐步清晰，2026年2月合约或存预期差，远月合约面临苏伊士运河复航压力 [1][4][5][6] - 单边策略12合约震荡、2月合约震荡偏强，暂无套利策略 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 截至2025年12月4日，集运指数欧线期货所有合约持仓64733.00手，单日成交31055.00手，EC2602合约收盘价格1585.00，EC2604合约收盘价格1090.10，EC2606合约收盘价格1255.10，EC2608合约收盘价格1385.60，EC2610合约收盘价格1040.20，EC2512合约收盘价格1649.10 [6] 现货价格 - 线上报价方面，不同船司上海 - 鹿特丹航线12月上、下半月及马士基1月涨价函价格有差异，如马士基12月第二周1440/2240，12月第三周1530/2400，1月涨价函2275/3500；HPL - SPOT 12月上半月1285/2035，下半月1885/3035等 [1] - 12月上半月运价中枢下修至2100 - 2200美元/FEU附近，初步预估12月15日SCFIS1600 - 1650点左右，12月22日SCFIS1700 - 1750点左右 [4] - 11月28日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1404美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格1632美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2428美元/FEU；12月1日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1483.65点，SCFIS（上海 - 美西）948.77点 [6] 集装箱船舶运力供应 - 12月份月度周均运力31.84万TEU，1月份月度周均运力32.8万TEU，2月份月度周均运力26.9万TEU，12月有4个空班，1月有3个TBN均为OA联盟，马士基WEEK51周新增13092TEU加班船 [3] - 2025年至今交付集装箱船舶243艘，合计交付运力198.5万TEU，截至2025年11月29日，12000 - 16999TEU船舶交付74艘，合计111.85万TEU；17000 + TEU以上船舶交付12艘，合计253800TEU [7] 供应链 - 马士基发布关于红海/亚丁湾的更新，因红海动荡，2025年2月推出好望角网络，尚无改回红海航线的具体时间 [2] - 加沙停火调停方案推进，2026年苏伊士运河复航概率较大，赫伯罗特表示大概率在2026年春节后，复航意味着有效运力供给增加、压低运费 [6] 需求及欧洲经济 未提及相关具体内容总结信息

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 工业硅现货价格基本持稳，西南减产后供需格局或好转，目前工业硅盘面受整体商品情绪及政策端消息震荡运行，若有政策推动盘面或有上涨空间；多晶硅供需表现较差，产量增加、消费下滑、库存继续增加，整体库存压力较大，预计盘面震荡为主 [1][3][4][6] 各品种市场分析及策略总结 工业硅 市场分析 - 2025年12月4日，工业硅期货主力合约2601开于8910元/吨，收于8910元/吨，较前一日结算价变化（-45）元/吨，变化（-0.50）%，收盘持仓193019手，仓单总数7228手，较前一日变化336手 [1] - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅在9400 - 9500（-50）元/吨，421硅在9700 - 9900（0）元/吨等 [1] - 12月4日工业硅主要地区社会库存共计55.8万吨，较上周增加0.8万吨 [1] - 有机硅DMC报价13500 - 13800（300）元/吨，本周国内有机硅DMC市场价格重心仍延续上移走势 [2] 策略 - 单边：短期区间操作，枯水期合约可逢低做多 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 多晶硅 市场分析 - 2025年12月4日，多晶硅期货主力合约2601宽幅震荡运行，开于57270元/吨，收于56915元/吨，收盘价较上一交易日变化0.05%，主力合约持仓116653手，当日成交175576手 [4] - 多晶硅现货价格小幅走弱，N型料49.60 - 55.00（-0.05）元/千克，n型颗粒硅49.00 - 51.00（-0.50）元/千克 [4] - 多晶硅厂家库存增加，硅片库存增加，多晶硅库存29.10，环比变化3.38%，硅片库存21.30GW，环比9.23%，多晶硅周度产量25800.00吨，环比变化7.50%，硅片产量11.95GW，环比变化 - 0.58% [4] - 硅片、电池片、组件价格大多持平 [4][5] 策略 - 单边：短期区间操作，主力合约预计在5.0 - 5.7万元/吨区间震荡 [6] - 跨期：无 [7] - 跨品种：无 [7] - 期现：无 [7] - 期权：无 [7]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [4] 报告的核心观点 - 国内政策预期升温，经济基础有待夯实，央行将开展10000亿元买断式逆回购操作；美联储12月降息概率提升，日本央行12月加息预期升温；商品投资关注有色、贵金属，策略上商品和股指期货整体中性 [1][2][3][4] 市场分析 国内市场 - 11月多项政策会议召开，涉及“两重”建设、消费品供需、价格竞争、电池产业等；10月出口同比下降，投资、消费和工业增速放缓；11月官方制造业PMI环比回升，高技术制造业PMI连续10个月高于临界点，非制造业PMI小幅回落；12月4日A股三大指数涨跌不一，沪指跌0.06%，深证成指涨0.4%，创业板指涨1.01%，商品涨跌参半，国际铜涨2.96%，国债期货走低，30年期主力合约跌至2024年11月来新低 [1] 美国市场 - 多位美联储官员释放降息信号，12月降息概率由不足30%跳升至70%以上；11月ADP就业人数减少3.2万人，标普全球综合PMI初值为54.8，服务业PMI增长加快，制造业PMI增长放缓，ISM制造业指数降至48.2；劳工统计局调整数据发布安排；特朗普暗示哈塞特可能接任美联储主席；美英就药品定价达成原则性协议 [2] 欧洲市场 - 欧洲央行发布金融稳定评估报告，警告高估值加剧金融稳定风险 [2] 日本市场 - 日本5年期国债收益率上行1.5个基点至1.4%，创2008年6月以来新高；30年期国债拍卖认购倍数创2019年以来新高，市场对日本央行12月加息预期急剧升温 [2] 商品分板块分析 黑色板块 - 受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实 [3] 有色板块 - 长期供给受限未缓解，受全球宽松预期提振 [3] 能源板块 - 关注美乌和谈对油价影响，伊拉克等国提交额外减产计划，欧盟将逐步停止俄罗斯天然气进口，加拿大油价创3月以来新低 [3] 化工板块 - 甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种“反内卷”空间值得关注 [3] 农产品板块 - 关注中美和谈后中国对美国商品采购计划及明年天气预期 [3] 贵金属板块 - 短期大幅调整风险出清后，可关注逢低买入机会 [3] 要闻 - 中国央行行长潘功胜发文强调货币政策和宏观审慎管理体系重要性；美中贸易全国委员会会长称加征关税对美国经济无帮助；中国央行12月5日将开展10000亿元买断式逆回购操作；国债期货收盘下跌，现券收益率上行；日本30年期国债拍卖认购倍数创新高，期货价格走高；加拿大重油与WTI原油期货贴水扩大 [5]

尿素日报 | 2025-12-05 现货价格上调，接货情绪放缓 市场分析 价格与基差：2025-12-04，尿素主力收盘1688元/吨（-4）；河南小颗粒出厂价报价：1710 元/吨（0）；山东地区小 颗粒报价：1710元/吨（+30）；江苏地区小颗粒报价：1700元/吨（+20）；小块无烟煤750元/吨（+0），山东基差： 22元/吨（+34）；河南基差：22元/吨（+24）；江苏基差：12元/吨（+24）；尿素生产利润180元/吨（+30），出口利 润928元/吨（-3）。 供应端：截至2025-12-04，企业产能利用率81.82%（0.08%）。样本企业总库存量为129.05 万吨（-7.34），港口样本 库存量为10.50 万吨（+0.50）。 需求端：截至2025-12-04，复合肥产能利用率40.53%（+3.47%）；三聚氰胺产能利用率为61.66%（+0.86%）；尿素 企业预收订单天数7.35日（+0.70）。 尿素现货上调，接货情绪放缓。复合肥东北、湖北开工率继续提升，山东地区排产增加，整体开工提升。三聚氰 胺装置复产，开工回升，刚需采购。淡储持续采购。新疆中能已出尿素，随着新增产能释放 ...