报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受股市行情带动，同时美联储降息预期产生分歧、全球贸易不确定性上升增加外资流入不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] 各部分内容总结 市场分析 - 宏观政策方面，10月27日央行时隔近十个月重启公开市场国债买卖操作释放稳预期信号；10月30日中美经贸团队达成三方面成果共识，国务院关税税则委员会宣布一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率 [1] - 通胀方面，10月CPI同比上升0.2% [1] - 财政方面，2025年1 - 10月财政运行呈现“收入温和修复、支出节奏回落、基金收缩与专项债放缓并存”特征，一般公共预算收入同比增长0.8%，一般公共预算支出同比仅增2% [2] - 金融方面，10月末社融与信贷保持低位扩张，政府债发行强劲、企业与居民融资需求偏弱，M1回落、M2 - M1剪刀差回升，利率品呈现长端上行压力与曲线趋陡化特征 [2] - 央行于2025 - 11 - 26以固定利率1.4%、数量招标方式开展了2133亿元7天的逆回购操作 [2] - 货币市场主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.316%、1.453%、1.507%和1.519%，回购利率近期回升 [2] - 市场收盘价方面，2025 - 11 - 26，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.37元、105.74元、107.85元、114.29元；涨跌幅分别为 - 0.05%、 - 0.22%、 - 0.36%和 - 0.86% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为 - 0.027元、0.075元、 - 0.109元和0.131元 [3] 策略 - 单边策略，回购利率回落，国债期货价格震荡，2603中性 [4] - 套利策略，关注2603基差回落 [4] - 套保策略，中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4] 利率定价跟踪指标 - 物价指标，中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.20%，中国PPI（月度）环比0.10%、同比 - 2.10% [9] - 经济指标（月度更新），社会融资规模437.72万亿元，环比 + 0.64万亿元、变化率 + 0.15%；M2同比8.20%，环比 - 0.20%、变化率 - 2.38%；制造业PMI49.00%，环比 - 0.80%、变化率 - 1.61% [10] - 经济指标（日度更新），美元指数99.58，环比 - 0.23、变化率 - 0.23%；美元兑人民币（离岸）7.0775，环比 - 0.017、变化率 - 0.24%；SHIBOR 7天1.45，环比 + 0.02、变化率 + 1.40%；DR007 1.47，环比 + 0.02、变化率 + 1.40%；R007 1.51，环比 - 0.02、变化率 - 1.24%；同业存单（AAA）3M 1.58，环比 + 0.00、变化率 - 0.02%；AA - AAA信用利差（1Y）0.10，环比 + 0.01、变化率 - 0.02% [10]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [9] 报告的核心观点 - 近期市场对美联储12月降息预期波动及部分地区地缘因素扰动使铜价回落，但下游采购积极性回升，随着下游企业点价增多，部分加工端卖空套保头寸平仓，铜价在85000元/吨一线获支撑，操作上可在85000 - 85500元/吨一线逢低买入套保，在89000元/吨上方卖出套保；套利暂缓；期权为short put [9] 各目录总结 期货行情 - 2025年11月26日，沪铜主力合约开于86750元/吨，收于86590元/吨，较前一交易日收盘跌0.01%；昨日夜盘开于87200元/吨，收于87090元/吨，较昨日午后收盘涨0.46% [2] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对2512合约报价贴水10元/吨至升水170元/吨，均价升水80元/吨，与昨日持平，现货价格区间86510 - 86800元/吨；隔夜沪铜一度突破87000元/吨后回落，早盘震荡上行，最终收于86670元/吨；当月进口亏损收窄至约800元/吨，跨月价差为C结构30 - 60元/吨；市场采购情绪略有回升，转向下月发票交易，部分货源成交价被压至贴水；预计今日铜价重心维持在86500元/吨附近，下游压价意愿增强，现货升水难明显上涨 [3] 重要资讯汇总 - 美联储褐皮书显示，12个辖区中大部分报告经济活动基本持平，2个辖区经济小幅下滑，1个辖区经济小幅增长，前景基本未变，部分人士指出未来几个月经济活动放缓风险加大；就业市场方面，美国上周初请失业金人数减6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低，低于预期值22.5万人，此前一周续申请失业金人数小幅升至196万人 [4] 矿端方面 - 智利矿业铜产业在全球突出，占全球铜产量23%，约55%的智利铜出口到中国；提高智利铜产业的50项建议中有三项对短期内提振行业关键，包括提高小型采矿开采限额至月产量4.5万吨、区分中型采矿项目类型、临时提升产能20%有效期5年 [5] 冶炼及进口方面 - 中国有色金属工业协会反对铜冶炼行业零加工费或负加工费现象，呼吁全球铜行业应对结构性矛盾；中国借鉴铝行业经验管理铜冶炼产能，叫停约200万吨违规产能，未来优先发展使用废料的新冶炼产能；智利国家铜业公司2026年向中国客户提出铜供应溢价至少335美元/吨，较2025年涨276%，部分买家报价达350美元，对韩国买家报价达365美元/吨，溢价上调因矿山供应收紧和囤货需求，将推高进口成本并对下游加工企业利润构成压力 [6] 消费方面 - 10月中国铜管进口1155.1吨，环比增41.31%，同比减8.37%，累计进口15585.2吨，累计同比减10.77%；10月中国铜管出口25287.9吨，环比减2.33%，同比减18.57%，累计出口309326.6吨，累计同比增0.16% [7] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化825吨至156500吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 1140吨至39825吨，11月26日国内市场电解铜现货库存18.06万吨，较此前一周变化 - 1.39万吨 [8] 策略 - 铜谨慎偏多，操作上可在85000 - 85500元/吨一线逢低买入套保，在89000元/吨上方卖出套保；套利暂缓；期权为short put [9]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为谨慎偏多 [8] - 白银投资评级为谨慎偏多 [8] - 套利投资评级为逢高做空金银比价 [8] - 期权投资评级为暂缓 [9] 报告的核心观点 - 美联储褐皮书显示美国大部分辖区经济活动基本持平，部分辖区有下滑或增长，未来经济活动放缓风险加大；美国上周初请失业金人数减少至21.6万人，续申请失业金人数小幅上升至196万人 [1] - 因市场对美国经济降速风险担忧滋生，且12月继续降息通道打开，预计近期黄金价格震荡偏强，Au2602合约震荡区间在920 - 970元/克；白银价格同样维持震荡偏强，Ag2602合约震荡区间在12200 - 12700元/千克，金银比价有望收窄 [8] 各部分内容总结 市场分析 - 美联储褐皮书显示大部分辖区经济活动基本持平，2个辖区经济小幅下滑，1个辖区经济小幅增长，整体前景基本未变，部分人士认为未来几个月经济活动放缓风险加大 [1] - 美国上周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低，低于预期值22.5万人；此前一周续申请失业金人数小幅上升至196万人 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 11 - 26，沪金主力合约开于942.56元/克，收于946.72元/克，较前一交易日收盘变动0.02%，当日成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于947.00元/克，收于949.34元/克，较昨日午后收盘上涨0.28% [2] - 2025 - 11 - 26，沪银主力合约开于12081.00元/千克，收于12227.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.82%，当日成交量1643769手，持仓量385232手；昨日夜盘开于12250元/千克，收于12450元/千克，较昨日午后收盘上涨1.82% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 11 - 26，美国10年期国债利率收于3.992%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.517%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 11 - 26，Au2602合约上多头较前一日变化7552手，空头变化2687手，沪金合约上个交易日总成交量为453331手，较前一交易日变化7.60% [4] - 2025 - 11 - 26，Ag2602合约上多头变动14304手，空头变动9941手，白银合约上个交易日总成交量2051420手，较前一交易日变化15.48% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1040.86吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为15582吨，较前一交易日增加70吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 11 - 26，黄金国内溢价为 - 3.55元/克，白银国内溢价为 - 1071.88元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为77.43，较前一交易日变动 - 0.79%，外盘金银比价为80.65，较上一交易日变化 - 0.79% [6] 基本面 - 2025 - 11 - 26，上金所黄金成交量为57208千克，较前一交易日变化 - 7.39%；白银成交量为668376千克，较前一交易日变化 - 37.60% [7] - 2025 - 11 - 26，黄金交收量为11872千克，白银交收量为18300千克 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 油价维持震荡，市场等待俄乌和谈进展；年内俄乌和谈前景不明，战事持续对俄罗斯石油出口有扰动；油价短期区间震荡，中期空头配置，做空月差 [2][3][4] 各部分内容总结 市场要闻与重要数据 - 截至当天收盘，纽约商品交易所1月交货的轻质原油期货价格涨70美分，收于每桶58.65美元，涨幅1.21%；1月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨65美分，收于每桶63.13美元，涨幅1.04%；SC原油主力合约收涨0.79%，报446元/桶 [2] - 截至11月21日当周，美国天然气库存总量为39350亿立方英尺，较前一周减少110亿立方英尺，较去年同期减少320亿立方英尺，较5年均值高1600亿立方英尺；美国至11月28日当周石油钻井总数407口，前值419口 [2] - 英国财政大臣将把燃油税上调的冻结期延长至2026年9月；英国政府允许在现有油田附近开展新的油气生产活动，不颁发新许可证勘探新油气田，新油气价格机制税率为35%，新机制将取代能源利润税，该税预计2030年4月或更早结束 [2] - 高盛集团石油研究主管称，若俄乌达成和平协议，其基本油价预测下调约5美元/桶；高盛对明年布伦特原油价格基本预测为每桶56美元，若美方制裁解除，2026年布伦特油价略高于每桶50美元 [2] - 截至11月24日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为2084.9万桶，较前一周增加19.7万桶；其中轻质馏分油库存减少93.4万桶至629.1万桶，中质馏分油库存增加20.5万桶至339.3万桶，重质残渣燃料油库存增加92.6万桶至1116.5万桶 [2] 投资逻辑 - 感恩节到来，俄乌冲突未在特朗普希望的截止时间内结束，特朗普政府推动和谈但关键问题有重大分歧，年内和谈前景不明；当前战事未停，乌对俄基础设施袭击持续，制裁与无人机袭击叠加扰动俄石油出口 [3] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置，做空月差 [4] 风险 - 下行风险：俄乌和谈达成，宏观黑天鹅事件 - 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年11月25日，上证50ETF期权成交量为101.27万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为132.51万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为172.35万张，深证100ETF期权成交量为20.20万张，创业板ETF期权成交量为294.70万张，上证50股指期权成交量为2.37万张，沪深300股指期权成交量为9.61万张，中证1000期权总成交量为22.71万张 [1] - 各期权看涨、看跌及总成交量具体数据如下：上证50ETF期权看涨49.31万张、看跌43.48万张、总成交92.80万张；沪深300ETF期权（沪市）看涨63.61万张、看跌73.18万张、总成交136.79万张；中证500ETF期权（沪市）看涨81.61万张、看跌98.47万张、总成交180.08万张；深证100ETF期权看涨8.42万张、看跌3.91万张、总成交12.33万张；创业板ETF期权看涨158.14万张、看跌136.56万张、总成交294.70万张；上证50股指期权看涨0.84万张、看跌1.53万张、总成交2.37万张；沪深300股指期权看涨6.17万张、看跌3.85万张、总成交9.97万张；中证1000股指期权看涨13.21万张、看跌9.49万张、总成交22.71万张 [20] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报1.00，环比变动 -0.33，持仓量PCR报0.80，环比变动 +0.04；沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报1.40，环比变动 -0.28，持仓量PCR报0.90，环比变动 +0.08；中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报1.03，环比变动 -0.64，持仓量PCR报1.03，环比变动 +0.07；深圳100ETF期权成交额PCR报1.98，环比变动 -0.09，持仓量PCR报1.27，环比变动 +0.13；创业板ETF期权成交额PCR报0.94，环比变动 -0.70，持仓量PCR报0.97，环比变动 +0.09；上证50股指期权成交额PCR报0.55，环比变动 -0.08，持仓量PCR报0.70，环比变动 +0.01；沪深300股指期权成交额PCR报0.65，环比变动 -0.20，持仓量PCR报0.67，环比变动 +0.00；中证1000股指期权成交额PCR报0.80，环比变动 -0.22，持仓量PCR报0.91，环比变动 +0.06 [2] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报16.13%，环比变动 -0.54%；沪深300ETF期权（沪市）VIX报17.12%，环比变动 -1.84%；中证500ETF期权（沪市）VIX报22.74%，环比变动 -2.05%；深证100ETF期权VIX报21.73%，环比变动 -2.07%；创业板ETF期权VIX报30.49%，环比变动 -0.70%；上证50股指期权VIX报15.88%，环比变动 -1.41%；沪深300股指期权VIX报17.45%，环比变动 -1.56%；中证1000股指期权VIX报21.61%，环比变动 -2.00% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE供应端装置检修量回升但量级不高，新增产能放量，需求转入淡季，去库压力大，成本端油制成本支撑转弱 [2] - PP供需弱现实持续，检修增多部分缓解供应压力但对过剩格局提振有限，需求端进入淡季，成本端油制成本支撑转弱、PDH成本支撑增强 [2] - 策略上LLDPE谨慎逢高做空套保、PP中性，L01 - 05和PP01 - 05逢高反套，跨品种无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6762元/吨（-31），PP主力合约收盘价6317元/吨（-55），LL华北现货6800元/吨（+0），LL华东现货6900元/吨（+0），PP华东现货6360元/吨（-20），LL华北基差38元/吨（+31），LL华东基差138元/吨（+31），PP华东基差43元/吨（+35） [1] - 上游供应：PE开工率82.7%（-0.4%），PP开工率78.3%（-1.3%） [1] - 生产利润：PE油制生产利润296.4元/吨（-54.1），PP油制生产利润 - 463.6元/吨（-54.1），PDH制PP生产利润 - 414.4元/吨（-21.4） [1] - 进出口：LL进口利润 - 11.1元/吨（+10.3），PP进口利润 - 231.8元/吨（-10.1），PP出口利润2.8美元/吨（+1.2） [1] - 下游需求：PE下游农膜开工率49.9%（-0.1%），PE下游包装膜开工率50.9%（+0.5%），PP下游塑编开工率44.2%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率62.6%（+0.0%） [1] 市场分析 - PE供应端检修量回升但量级不高，新增产能放量，需求端下游开工回落，成本端油制成本支撑转弱 [2] - PP供需弱现实持续，检修增多部分缓解供应压力，需求端下游开工预期走弱，成本端油制成本支撑转弱、PDH成本支撑增强 [2] 策略 - 单边：LLDPE谨慎逢高做空套保，PP中性 [3] - 跨期：L01 - 05逢高反套，PP01 - 05逢高反套 [3] - 跨品种：无 [3]

报告行业投资评级 - 苹果投资策略为中性偏多 [4] - 红枣投资策略为中性 [9] 报告的核心观点 - 苹果期价小幅上涨，产区库内交易偏淡，新季晚富士入库量低于去年同期10%以上，果农入库比例大，好货占比下降，销区进入淡季，需求端承压，受柑橘类水果挤压销售空间，后续关注终端市场消费复苏、入库结构分化及年前客商库内调货动态 [1][3] - 红枣期价震荡收跌，各产区收购进度和价格不一，销区到货量和价格有差异，处于淡旺季和新旧季交替关键时期，价格下跌，陈货为交易主体，新货接受度低，库存压力大，消费端情况成关注重点 [5][8] 市场要闻与重要数据 苹果 - 期货方面，昨日收盘苹果2601合约9491元/吨，较前一日变动+112元/吨，幅度+1.19% [1] - 现货方面，山东栖霞80 一二级晚富士价格3.75元/斤，较前一日变动+0.00元/斤，现货基差AP01 - 1991，较前一日变动 - 112；陕西洛川70 以上半商品晚富士价格4.15元/斤，较前一日变动+0.00元/斤，现货基差AP01 - 1191，较前一日变动 - 112 [1] 红枣 - 期货方面，昨日收盘红枣2601合约9175元/吨，较前一日变动 - 50元/吨，幅度 - 0.54% [5] - 现货方面，河北一级灰枣现货价格8.90元/公斤，较前一日变动+0.00元/公斤，现货基差CJ01 - 275，较前一日变动+50 [5] 近期市场资讯 苹果 - 晚富士库内交易不快，整体出货一般，西部产区出库速度减缓，山东产区零星出库且多以外贸渠道拿货，地面交易基本结束 [2] - 各产区不同规格货源价格有差异，好货价格稳定，短期行情预计维持稳定，受柑橘等竞品水果冲击，市场走货一般，关注市场对库存货源消化能力 [2] 红枣 - 新疆产区灰枣收购进度在5成左右，货权转移量在总产量的3成左右，产区价格小幅下降0.20 - 0.30元/公斤 [6] - 阿克苏、阿拉尔地区收购进度较快，喀什兵团及地方成交少量，若羌、和田及且末地区收购基本结束，企业收购积极性一般 [7] - 河北崔尔庄市场停车区到货4车，以等外品为主，下游客商按需采购；广东如意坊市场到货7车，供应充足价格小幅松动，市场成交3车左右，新货价格因质量、成本差异大 [7] 市场分析 苹果 - 昨日苹果期价小幅上涨，产区库内交易偏淡，好货价格坚挺，新季晚富士入库量低于去年同期10%以上，果农入库比例大，入库结构好货占比下降，差货占比提升 [3] - 销区进入淡季，消费按需采购，节奏缓慢，需求端承压，受柑橘类水果挤压销售空间 [3] 红枣 - 红枣期价昨日震荡收跌，各产区收购进度与价格不一，企业收购积极性一般且坚持优质优价 [8] - 销区到货量和价格有差异，部分市场价格松动，持货商让利出货，下游客商按需采购，成交一般 [8] - 处于淡旺季和新旧季交替关键时期，价格下跌，陈货为交易主体，新货接受度低，库存压力大，供需矛盾未缓解，市场预期悲观，关注消费端情况 [8] 策略 苹果 - 综合考虑，当前入库量、入库结构预期已反映在价格上，后续关注终端市场消费复苏、入库结构分化及年前客商库内调货动态，追高需谨慎 [4] 红枣 - 若终端市场接受并消化产区高价新季现货，将拉动期货价格向新季现货价格回归；反之，新季现货价格可能跟跌向期货价格靠拢，近月合约可能有下跌空间 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市强势行情带动，风险偏好回升对债市形成压制，同时美联储降息预期产生分歧，全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号；回购利率回落，国债期货价格震荡；关注基差回落；中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 利率定价跟踪指标 - 中国CPI（月度）环比和同比均上升0.20%，中国PPI（月度）环比上升0.10%、同比下降2.10% [9] - 社会融资规模为437.72万亿元，环比增加0.64万亿元、上升0.15%；M2同比为8.20%，环比下降0.20%、降幅2.38%；制造业PMI为49.00%，环比下降0.80%、降幅1.61% [10] - 美元指数为99.81，环比下降0.39、降幅0.39%；美元兑人民币（离岸）为7.0944，环比下降0.012、降幅0.16%；SHIBOR 7天为1.43，环比下降0.01、降幅0.97%；DR007为1.45，环比下降0.02、降幅1.10%；R007为1.51，环比下降0.02、降幅1.24%；同业存单（AAA）3M为1.58，环比增加0.01、上升0.44%；AA - AAA信用利差（1Y）为0.09，环比增加0.00、上升0.44% [10] 国债与国债期货市场概况 - 2025 - 11 - 25，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.42元、105.98元、108.22元、115.16元，涨跌幅分别为0.01%、0.00%、 - 0.08%和 - 0.33% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为 - 0.056元、 - 0.066元、 - 0.088元和 - 0.025元 [3] 货币市场资金面概况 - 2025年1 - 10月财政运行呈现“收入温和修复、支出节奏回落、基金收缩与专项债放缓并存”特征，一般公共预算收入同比增长0.8%，一般公共预算支出同比仅增2% [2] - 10月末社融与信贷保持低位扩张，政府债发行依旧强劲、企业与居民融资需求偏弱，M1回落、M2 - M1剪刀差回升，利率品呈现长端上行压力与曲线趋陡化特征 [2] - 2025 - 11 - 25，央行开展3021亿元7天逆回购操作，利率1.4% [2] - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.316%、1.433%、1.540% 和1.520%，回购利率近期回落 [2] 价差概况 - 涉及国债期货各品种跨期价差走势及现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）等内容，但未提及具体数据 [29][33][34][36] 两年期国债期货 - 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势及净基差走势等内容，但未提及具体数据 [36][37][46] 五年期国债期货 - 涉及五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势及净基差走势等内容，但未提及具体数据 [48][52] 十年期国债期货 - 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势及净基差走势等内容，但未提及具体数据 [55][57] 三十年期国债期货 - 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势及净基差走势等内容，但未提及具体数据 [62][65][68]

报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 报告的核心观点 - 外盘延续震荡偏强态势，价格基本持稳，高贴水抬升成本支撑国内现货与盘面；近期国内LPG基本面边际收紧但持续性有限，下游化工需求受成本抬升压制，中东供应有回升空间，美国货12月到港量预计增加；中期LPG供过于求格局未逆转，市场上行驱动不足，盘面短期或震荡运行 [1] 市场分析 - 11月25日各地区LPG价格：山东4330 - 4470元/吨，东北4010 - 4150元/吨，华北4250 - 4420元/吨，华东4170 - 4400元/吨，沿江4420 - 4790元/吨，西北4350 - 4400元/吨，华南4250 - 4400元/吨 [1] - 2025年12月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷569美元/吨稳定、丁烷559美元/吨稳定，折合人民币丙烷4437元/吨跌1元/吨、丁烷4359元/吨跌1元/吨；华南冷冻货到岸价格丙烷561美元/吨稳定、丁烷551美元/吨稳定，折合人民币丙烷4374元/吨跌2元/吨、丁烷4296元/吨跌2元/吨 [1] 图表信息 - 包含山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格及山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格相关图表，单位为元/吨；还有PG期货主力合约收盘价、指数收盘价、近月合约收盘价、近月月差、主力合约成交持仓量、总成交持仓量相关图表，单位分别为元/吨、手 [3]

报告行业投资评级 - 单边策略评级为中性，等待底部信号夯实；跨品种、跨期、期现、期权策略暂无推荐 [2] 报告的核心观点 - 近期原油价格走势偏弱，沥青成本端支撑不足，但市场底部信号已开始出现 [1] - 现货方面，部分地区价格有跌有涨，整体大体企稳，部分主营炼厂下调结算价带动区域价格下跌 [1] - 基本面供需两弱格局延续，终端需求步入淡季，炼厂开工率和产量下滑，冬储需求未明确释放，市场情绪平淡，反弹动力不足 [1] - 沥青市场下行压力有所缓解，但底部反弹需更多刺激因素 [1] 市场分析 期货行情 - 11月25日沥青期货主力BU2601合约下午收盘价3068元/吨，较昨日结算价上涨36元/吨，涨幅1.19%；持仓153792手，环比下跌7249手，成交160056手，环比减少66769手 [1] 现货价格 - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3156 - 3500元/吨；山东2990 - 3470元/吨；华南3050 - 3210元/吨；华东3200 - 3400元/吨 [1] 市场情况 - 原油价格偏弱，沥青成本支撑不足，自身价格低位现底部信号 [1] - 西北、山东、华南、川渝地区现货价格下跌，华北地区小幅反弹，其余大体企稳 [1] - 部分主营炼厂下调结算价带动区域价格下跌 [1] - 供需两弱，终端需求步入淡季，炼厂开工率和产量下滑，多家炼厂转产渣油，装置开工率降至低位，北方提货紧张 [1] - 冬储需求未明确释放，市场情绪平淡，反弹动力不足，下行压力缓解但反弹需更多刺激因素 [1] 图表信息 现货价格图表 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格图表，单位均为元/吨 [3][15][18][29][37][42] 期货相关图表 - 包含石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价，近月月差，单边成交持仓量，主力合约成交持仓量图表，单位分别为元/吨和手 [3][18][24] 产量图表 - 包含国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量、山东、华东、华南、华北沥青产量图表，单位均为万吨 [3][29][37] 消费图表 - 包含国内道路消费（道路）、沥青消费（防水、焦化、船燃）图表，单位均为万吨 [3][38][41] 库存图表 - 包含沥青炼厂库存（隆众口径）、社会库存（隆众口径）图表，单位均为万吨 [3][42]