报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 把握不确定性中的确定性，继续看好自主可控与人工智能浪潮 [3][44] - 2025年以来外围扰动因素大、市场噪音多，对投资有干扰；一季度半导体板块经营业绩同比增长 [3][44] - 展望2025年下半年，看好自主可控与人工智能两条主线 [3][44] 根据相关目录分别进行总结 半导体行业行情回顾 - 截至2025年6月26日，半导体行业指数近两周累计上涨3.79%，跑赢沪深300指数2.41个百分点；2025年以来累计上涨2.31%，跑输沪深300指数2.02个百分点 [3][12] - 截至2025年6月26日，申万半导体板块各细分指数近两周大多上涨，SW半导体设备涨幅最高为7.74%，SW模拟芯片设计涨幅最低为1.73% [3][13] 半导体产业新闻 - 德州仪器计划在美国投资超600亿美元扩建半导体工厂，用于升级现有工厂及新建项目 [19] - 华为徐直军称2025年中国乘用车销量中5G车联网占比达30%，2026 - 2030年将逐步提升至95% [20] - 2025年第一季度全球智能眼镜市场出货量148.7万台，同比增长82.3% [21] - 2025年一季度中国PC显示器市场总出货量707万台，同比增长14.0% [22] - DDR4现货价持续飙涨，DRAM史上首次前代产品报价较最新规格贵100% [24] - 2025年第一季度全球半导体晶圆代工2.0市场收入722.9亿美元，同增13% [25] - 2025年第一季度全球智能摄像头市场出货3386.6万台，同比增长4.6%，增速放缓 [26] - 美光科技第三财季调整后运营收益24.9亿美元，高于市场预期 [27] - 小米发布小米AI眼镜，支持第三方APP视频通话、直播，定价1999元起 [28] 公司公告与动态 - 鼎龙股份铜制程抛光硬垫产品在某主流外资逻辑厂商测试通过并获小批量订单，多款光刻胶送样验证进展顺利 [29][30] - 彤程新材半导体抛光垫预计今年下半年正式交货 [31] - 长川科技拟定增募资不超31.32亿元用于半导体设备研发项目及补充流动资金 [32] - 泰凌微预计2025年半年度营业收入5.03亿元左右，同比增37%左右，净利润9900万元左右，同比增267%左右 [33] - 长川科技预计2025年上半年净利润3.6 - 4.2亿元，同比增长67.54% - 95.46% [34] 半导体产业数据更新 智能手机出货数据 - 2025年一季度全球智能手机出货量3.05亿台，同比增长1.53%，环比下降8.08%；2024年出货量12.34亿台，同比增长6.17% [35] - 2024年全年国内智能手机出货量2.94亿台，同比增长6.48%；2025年4月出货量2229.40万台，同比下降1.70%，环比增长4.03% [37] 新能源汽车销售数据 - 2025年5月国内新能源汽车总销量130.7万辆，同比增长36.9%，环比增长6.61%，占汽车总销量的48.7% [39] 全球、国内半导体月度销售数据 - 2025年4月全球半导体销售额569.6亿美元，同比增长22.7%，环比增长2.5% [41] - 2025年4月国内半导体销售额162.0亿美元，同比增长14.4%，环比增长5.5% [41] 投资建议 - 自主可控方面，把握光刻等环节设备、材料国产替代机遇，关注国产模拟芯片导入验证进程及工业、汽车等细分领域 [3][44] - 人工智能方面，关注国产芯片中长期替代进程，关注AI终端中SOC、存储等电子零部件 [3][44] - 建议关注北方华创、中微公司等多家公司 [45] - 详细列出了建议关注标的的最新业绩情况，如北方华创2024年营收298.38亿元，2025年一季度营收82.06亿元等 [47][48][49]

报告核心观点 - 金融行业中银行、证券、保险板块近期表现良好，各板块均有积极发展因素，未来有望实现估值修复和业绩增长，报告给出了各板块的投资建议 [4][6][7] 各目录总结 行情回顾 - 截至2025年6月26日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别为+5.48%、+4.73%、+4.95%，同期沪深300指数+1.38%，银行和非银板块涨跌幅在申万31个行业中分别排名第2、3位 [6][14] - 各子板块中，浦发银行(+9.31%)、国盛金控(+27.85%)、新华保险(+8.41%)表现最好 [6][14] 估值情况 - 截至2025年6月26日，申万银行板块PB为0.76，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.78、0.70、0.79、0.71，招商银行、杭州银行、成都银行估值最高，PB分别为1.13、1.11、1.07 [24] - 证券Ⅱ（申万）PB估值为1.46，估值处于近5年54.81%分位点，有一定估值修复空间 [26] - 截至2025年6月26日，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿PEV分别为0.65、0.58、0.68和0.72 [29] 近期市场指标回顾 - 截至2025年6月26日，1年期中期借贷便利(MLF)操作利率为2.0%；1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%；1天、7天和14天银行间拆借加权平均利率分别为1.54%、1.59%和1.70%；1个月和6个月的固定利率同业存单发行利率分别为1.68%和1.72%，较前一周分别+2.97bps和+1.09bp，资金流动性有所收紧 [33] - 本周A股日均成交额为11875.36亿元，环比+16.34%，交投活跃度提升；本周平均两融余额为18168.80亿元，环比+0.24%，其中融资余额为18049.77亿元，环比+0.26%，融券余额为119.02亿元，环比-3.09% [36] - 截至2025年6月26日，10年国债到期收益率为1.65%，环比上周提升0.01个百分点 [38] 行业新闻 - 金融监管总局人身保险监管司要求人身保险公司不得随意抬高分红水平搞“内卷式”竞争，应平衡好分红保险预定利率与浮动收益等关系，审慎确定各产品年度分红水平 [41] - 国家金融监督管理总局印发《商业银行市场风险管理办法》，聚焦利率、汇率等不利变动引发银行损益波动的风险，明确市场风险定义等内容 [41][42] - 6月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%，与上月持平 [44] - 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从六个方面提出19项重点举措支持消费 [44] - 国泰君安国际获香港证监会批准，将现有证券牌照升级为可提供虚拟资产交易及相关意见服务的综合牌照 [4][44] - 国家金融监督管理总局、中国人民银行联合发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》，提出优化普惠金融服务体系等举措 [44] 公司公告 - 华泰证券获中国人民银行批准，可在全国银行间债券市场发行不超过100亿元的科技创新债券，有效期至2027年6月19日 [44] - 建设银行本次发行募集资金总额为1050亿元，扣除费用后实际募集资金净额为1049.69亿元 [44] - 信达证券管理的信丰1号单一资产管理计划增持浦发银行可转债，后转让至信达投资账户 [44] - 锦龙股份完成向联合体转让所持东莞证券20%股份，交易获中国证监会核准，股份已交割 [45] 本周观点 银行板块 - 本周银行板块再度走强，部分个股续创历史新高；虽一季度经营业绩边际下滑，但ROE仍能维持10%以上，盈利与分红韧性优势凸显 [6] - 银行经营面受政策托底，信贷投放有望温和修复，净息差压力减轻；资金向银行板块迁移逻辑持续，有望实现估值重塑 [6] - 建议关注成都银行、宁波银行等多家银行 [7] 证券板块 - 本周证券板块表现活跃，国泰君安国际获虚拟资产交易服务资格带动板块爆发；今年以来板块震荡调整，表现弱于大盘，目前PB为1.46，处于近5年54.84%分位点 [4] - 下半年若美国关税政策缓和、资本市场改革深化，行业基本面改善，市场成交额有望维持万亿元以上，全年净利润有望两位数增长 [4] - 建议关注浙商证券、国联民生等多家券商 [7] 保险板块 - 监管政策遏制中小险企激进策略，降低行业恶性价格战风险，头部险企竞争优势凸显 [5][7] - 保险行业向“价值导向”转型，中长期有望实现“资负共振”逻辑估值修复；预计下半年预定利率下调，险资入市政策松绑，资金面补仓需求有望推动板块估值修复 [7] - 建议关注中国太保、中国平安等多家险企 [7] 个股看点 - 报告介绍宁波银行、杭州银行等多家公司的业务优势、业绩情况等 [52][54]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告的核心观点 - 暑期旺季即将开启，2025年暑期旅游市场有望成为最“火”暑期，酒旅行业或将掀起OTA大战刺激旅游出行，暑期前各地文旅政策有望加码带动出行类板块预期改善、提振估值，建议关注会展、人力资源和教育等顺周期板块，还给出了具体关注个股 [3][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 消费者服务指数微降：2025年6月13 - 26日，中信消费者服务行业指数整体回调0.21%，跑输同期沪深300指数约1.59个百分点 [3][8] - 细分板块走势分化：同期，旅游、酒店、教育板块回调，综合服务板块回升，涨跌幅分别为-0.22%、-0.16%、-0.60%、1.38% [3][9] - 行业个股多数回调：该时间段内，行业取得正收益的上市公司有22家，涨幅前五是君亭酒店、天目湖等；取得负收益的有31家，跌幅前五是同庆楼、米奥会展等 [3][13] - 估值环比微降：截至2025年6月26日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约30.70倍，环比微降，低于行业2016年以来49.69倍的平均估值 [3][16] 行业重要新闻 - 京东6月18日宣布入局酒旅行业，酒店商家参与“京东酒店PLUS会员计划”最高享三年0佣金 [19] - 6月19日，湖北省启动“知音湖北 缤纷夏日”文旅消费季，推出八大焕新文旅产品和四大主题活动，还有惠民政策 [20] - 2025年暑运（7 - 8月）民航整体旅客运输量预计达1.5亿人次，日均超240万人次，同比增长5.4%；预计执行客运航班106.1万班次，日均1.7万班次，同比增长3.9% [3][21] - 国家发改委称将重点推动体育文旅产业发展，包括拓展全民健身空间载体、推动户外运动高质量发展、推动体育与文旅深度融合 [23] - 中国旅游饭店业协会发布2024年度中国饭店集团60强名单，前七名酒店集团排名与去年相比保持不变，亚朵集团与艺龙酒店科技呈上升趋势 [24] 上市公司重要公告 - 南京商旅调整发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易方案，黄埔酒店100%股权交易价格调减为19,887.36万元，调减比例10.25% [25] - 锦江酒店发行H股股票并在香港联交所主板上市获上海市国资委批复，发行H股股数不超过发行后公司总股本的15%（超额配售权行使前） [26] - 宋城演艺将“东海千古情”项目提供一揽子服务和受托经营管理的主体变更为公司及全资子公司宋城旅游 [28] - 科德教育控股股东、实际控制人终止协议转让暨终止控制权变更事项，控股股东、实际控制人仍为吴贤良先生 [29] - ST东时无法在责令改正期限内完成资金占用整改，股票及“东时转债”自2025年6月20日起被上交所实施停牌，若后续仍未完成整改将面临退市风险 [30] 周观点 - 给予行业“超配”投资评级，建议关注板块包括会展、人力资源和教育等顺周期板块，关注个股有锦江酒店、长白山等，顺周期可关注外服控股、凯文教育 [3][31]

报告行业投资评级 - 维持对医药生物行业的超配评级 [5][26] 报告的核心观点 - 2025年6月13 - 26日SW医药生物行业下跌5.05%，跑输沪深300指数约6.43个百分点，三级细分板块全录负收益，医疗耗材和医院板块跌幅少，化学制剂和线下药店板块跌幅居前 [5][13][14] - 6月全国中成药联盟集采密集落地，至少25省公布中选结果执行时间，11省5月底前落地，10省6月落地，4省7月执行 [5][24] - 维持超配评级，前期医药生物板块估值修复，近期回调，创新药相关产业链和减肥药板块跌幅居前，国内创新药公司进入收获期，利好频出，新药出海授权金额创新高，业务开始贡献业绩，建议关注创新药产业链等板块投资机会 [5][26] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW医药生物行业跑输沪深300指数，2025年6月13 - 26日下跌5.05%，跑输约6.43个百分点 [13] - 全部细分板块均录得负收益，医疗耗材和医院板块跌幅较少，分别下跌0.17%和0.4%；化学制剂和线下药店板块跌幅居前，分别下跌6.12%和6.11% [14] - 行业内约16%个股录得正收益，约84%录得负收益，涨幅榜永安药业涨幅最大为24.71%，8只个股涨幅在10% - 20%；跌幅榜拱东医疗跌幅最大为31.17%，5只个股跌幅在20% - 30% [15][18] - 行业估值有所下降，截至2025年6月26日，SW医药生物行业指数整体PE约47.76倍，相对沪深300整体PE倍数为3.83倍，处于行业近几年来相对低位区域 [19] 行业重要新闻 - 行业政策方面，医政司于2025年6月20日印发医疗机构医疗质量安全专项整治行动方案的通知 [21] - 全国中成药集采方面，6月进入密集落地期，至少25省公布中选结果执行时间，11省5月底前落地，10省6月落地，吉林、辽宁、陕西、江苏计划7月执行 [24] 上市公司重要公告 - 荣昌生物将泰它西普有偿许可给美国Vor Bio公司，获1.25亿美元现金及认股权证，最高可达41.05亿美元的临床注册及商业化里程碑付款，以及高个位数至双位数销售提成款 [25] 行业周观点 - 维持对行业的超配评级，建议关注创新药产业链等板块投资机会，关注板块包括医疗设备、医药商业、医美、科学服务、医院及诊断服务、中药、创新药、生物制品、CXO等领域相关公司 [26][28] - 给出部分建议关注标的理由，如通策医疗是国内领先口腔医疗服务平台，业绩有望疫后修复；华东医药业绩稳定增长，医美板块持续发力等 [29]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 固态电池产业化进程加速，为产业链材料和设备环节带来结构性增量需求，关注有技术和产能先发优势的材料公司及积极布局的锂电设备公司 [8] - 以旧换新补贴政策和新能源汽车下乡活动促进终端需求释放，预计6月新能源汽车销量继续快速增长 [8] - 可再生能源发展和新型数据中心配储需求提升驱动储能出货量高速增长 [8] - 锂电池整体需求和产量快速增长，产业链价格弱稳，供需关系改善，优质产能利用率提升，产业链盈利有望边际改善，关注电池和材料环节基本面改善的头部公司 [8] 各目录总结 行情回顾 - 截至2025年6月26日，锂电池指数近两周涨3.80%，跑赢沪深300指数2.42个百分点；本月至今累计涨4.25%，跑赢1.50个百分点；年初至今涨1.35%，跑赢1.06个百分点 [4][15] - 近两周涨跌幅排名前十个股中，诺德股份、湘潭电化、海科新源排名前三，涨跌幅分别为98.90%、55.27%、51.73%；本月至今涨跌幅前十中，诺德股份、科恒股份、华盛锂电排名前三，涨跌幅分别为116.87%、90.94%、66.76%；年初至今涨跌幅前十中，武汉蓝电、昆工科技、信宇人排名前三，涨跌幅分别为113.71%、106.28%、103.08% [16][19] - 近两周涨跌幅排名后十个股中，ST合纵、星云股份、亿华通排名后三，涨跌幅分别为 -4.46%、 -1.67%、 -0.80%；本月至今涨跌幅后十中，圣阳股份、金杨股份、亿纬锂能排名后三，涨跌幅分别为 -3.27%、 -2.97%、 -0.33%；年初至今涨跌幅后十中，湖南裕能、ST帕瓦、尚太科技排名后三，涨跌幅分别为 -29.32%、 -27.94%、 -26.82% [21][22] 板块估值 - 截至2025年6月26日，锂电池板块整体PE（TTM）为23.98倍，板块估值处于近五年25.36%的历史分位 [23] 锂电池产业链价格变动 - 截至2025年6月26日，近两周电解钴价格上涨，碳酸锂、氢氧化锂、电解镍、6F、动力电芯价格下跌，磷酸铁锂、三元前驱体、三元材料、负极材料、负极石墨化、电解液、隔膜价格持稳 [26] - 锂盐方面，电池级碳酸锂均价6.16万元/吨，近两周跌0.16%；氢氧化锂报价6.39万元/吨，近两周跌3.62% [6][28] - 镍钴方面，电解钴报价25.60万元/吨，近两周涨9.87%；电解镍报价11.99万元/吨，近两周跌1.80% [29] - 正极材料方面，磷酸铁锂报价3.03万元/吨，近两周价格持稳；NCM523、NCM622、NCM811分别报价11.25万元/吨、12.10万元/吨、14.55万元/吨，近两周价格持稳 [6][30] - 负极材料方面，人造石墨负极材料高端、低端分别报价4.85万元/吨和2.10万元/吨，近两周价格持稳；负极材料石墨化高端、低端分别报价0.96万元/吨和0.80万元/吨，近两周价格持稳 [6][33] - 电解液方面，六氟磷酸锂报价5.17万元/吨，近两周跌0.96%；磷酸铁锂电解液报价1.78万元/吨，三元电解液报价2.34万元/吨，近两周价格持稳 [6][34] - 隔膜方面，湿法隔膜均价为0.75元/平方米，干法隔膜均价为0.43元/平方米，近两周价格持稳 [6][38] - 动力电池方面，方形磷酸铁锂电芯市场均价为0.31元/Wh，方形三元电芯市场均价为0.42元/Wh，近两周分别 -8.82%和 -4.55% [6][39] 产业新闻 - 2025年5月全球锂电池产量173GWH，同比增长44.4%，1 - 5月累计产量812.74GWH，同比增长62.44%；全球储能电池产量45.3Gwh，同比增长62.6%，1 - 5月累计产量190.57GWH，同比增长114%等 [45] - 美国Quantum Scape将先进的Cobra隔膜工艺整合到基础电池生产中，代表陶瓷隔膜制造工艺重大突破 [45] - 刚果（金）延长钴出口临时性全面禁令三个月 [45] - 亿纬锂能发布两项核心突破，国轩高科与亿航智能达成战略合作，远景动力调整在美布局 [45] - 日产2028年推出首款固态电池车型，奥迪撤回停售内燃机汽车计划 [45][47] 公司公告 - 恩捷股份下属子公司具备半固态电池隔膜量产供应能力，布局全固态电池材料研发 [47] - 华盛锂电完成多种固态/半固态电池适配材料实验室试制，掌握硫化锂多种制备路线 [47] - 璞泰来控股子公司拟申请在新三板挂牌 [47] - 科达利拟投资建设动力电池精密结构件三期项目 [47] - 星云股份针对固态电池领域客户布局并完成批量交付 [47] - 曼恩斯特固态电池领域“湿法 + 干法”双线产品布局初步成型 [47] - 亿纬锂能拟减持思摩尔国际不超过3.5%股份 [47][48] 本周观点 - 关注在固态电池核心材料环节有技术和产能先发优势的公司及在核心工艺设备环节积极布局的锂电设备公司 [8][49] - 预计6月新能源汽车市场半年度冲量，销量继续快速增长 [8][49] - 储能出货量高速增长，锂电池整体需求和产量快速增长，产业链盈利有望边际改善，关注电池和材料环节基本面改善的头部公司 [8][49] - 重点标的为宁德时代、科达利、恩捷股份、天奈科技、纳科诺尔 [8][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球AI大模型竞争激烈，国产大模型崛起，模型性能提升 展望下半年，建议围绕AI算力和AI端侧两条主线布局，关注相关受益公司 [3][30] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾及估值 - 申万电子板块近2周（06/13 - 06/26）累计上涨3.68%，跑赢沪深300指数2.30个百分点，排名第6；6月累计上涨6.34%，跑赢3.58个百分点，排名第5；今年累计上涨1.60%，跑赢1.31个百分点，排名第18 [4][11] - 截至6月26日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为43.91倍，处于近5年80.39%分位、近10年69.41%分位 [4] - 给出申万电子板块涨幅和跌幅前十的公司 [15][16] 产业新闻 - 小米发布AI眼镜，具备多种功能，定价1999元起 [4][21] - Meta携手欧克利推出新款智能眼镜，升级视频录制功能，起售价399美元 [4][21] - Marvell称AI基础建设投资大幅增长，美国前四大云端服务商资本支出增加，其数据中心潜在市场规模上修 [4][21] - 鸿海集团法说会透露AI服务器订单直达2027年，称订单充足产能是问题 [4][21] 公司公告 - 沃尔核材拟3.4亿元购买长园电子25%股权，完成后持股达100% [19] - 京东方A拟收购彩虹股份所持彩虹光电30%股权 [22] 行业数据 - 2025Q1全球智能手机出货量3.05亿台，同比增长1.53%；4月中国智能手机出货量2229万台，同比下降1.65% [23] - 2025年6月，32寸 - 65寸液晶面板价格环比上月下降1 - 2美元/片 [27] 周观点 - AI算力主线：缩放定律有效，应用落地使算力需求加大，科技巨头等支撑算力基建，AI服务器出货足，PCB量价齐升，关注相关ODM和有高端产能的公司 [3][30] - AI端侧主线：智能手机搭载端侧大模型对多环节提出更高要求，规格有望提升；智能眼镜出货量或快增，SoC、光学系统成核心环节 [3][30] 重点跟踪个股及理由 - 立讯精密：深度绑定大客户，有望受益大客户AI战略和AI手机零部件升级 [31] - 鹏鼎控股：全球少数具备全流程服务的PCB厂商，产品线优质多样，排名领先 [31] - 胜宏科技：从事PCB研发生产，在算力和AI服务器领域有突破，布局下一代产品 [31][33] - 工业富联：与北美算力企业关系密切，提供全供应链服务，新一代产品交付将受益 [33] - 华勤技术：在全球消费电子ODM领域领先，产品领域广，受益需求回暖 [33] - 世运电路：2024年和25Q1业绩增长，受订单和产品结构影响 [33]

报告核心观点 - A股市场周四三大指数集体回调，但短期或仍显韧性，后市预计呈震荡修复格局，建议关注金融、TMT、消费等板块 [5] 市场表现 - 指数方面，上证指数收于3448.45，跌0.22%；深证成指收于10343.48，跌0.48%；沪深300收于3946.02，跌0.35%；创业板指收于2114.43，跌0.66%；科创50收于989.97，跌0.57%；北证50收于1424.56，跌0.91% [2] - 板块方面，申万一级涨幅前五的是银行（1.01%）、通信（0.77%）、国防军工（0.55%）、社会服务（0.42%）、石油石化（0.27%）；跌幅前五的是汽车（-1.37%）、非银金融（-1.20%）、医药生物（-1.05%）、美容护理（-1.04%）、钢铁（-0.76%） [2] - 热点板块涨幅前五的是兵装重组概念（8.73%）、电子身份证（2.89%）、国产航母（2.19%）、军工信息化（2.05%）、DRG/DIP（1.97%）；跌幅前五的是光刻机（-1.48%）、共享单车（-1.48%）、细胞免疫治疗（-1.41%）、脑机接口（-1.40%）、创新药（-1.35%） [2] 后市展望 - 当日市场全天冲高回落，早盘三大指数开盘涨跌不一，午盘小幅上涨，午后翻绿集体收绿，个股涨少跌多，超3600只个股下跌，逾70只股票涨停 [3] - 国家发改委将于7月下达第三批消费品以旧换新资金，并制定国补资金使用计划保障政策全年实施 [4] - 沪深两市全天成交额1.58万亿，较上一交易日缩量196亿，但交投仍活跃；沪指位于5日均线上方，技术形态企稳向上 [5] - 稳增长政策发力、宏观经济企稳回升，政策托底意愿增强、流动性充裕，市场大幅调整可能性低；海外降息预期升温、国内经济稳定、风险偏好修复，A股短期有韧性 [5] - 需关注中美经贸关系及外需影响、国内经济基本面韧性；7月中报披露临近，基本面信号成焦点，市场将震荡修复 [5] - 板块选择建议关注金融、TMT、消费等板块 [5]

报告核心观点 - 锂电池产业链维持超配评级，2025年中期投资策略聚焦固态电池 [2] - 锂电池下游需求动储双驱有望快速增长，产业链盈利或延续边际改善，固态电池产业化进程加速 [7] - 建议关注电池和材料环节优质公司，以及固态电池材料和设备环节有先发优势的公司 [7] 行情与估值复盘 行业指数表现 - 截至2025年6月25日，锂电池指数年初以来累计涨2.25%，跑赢沪深300指数1.61个百分点；固态电池指数涨24.86%，跑赢24.22个百分点 [7][15] 板块估值 - 截至2025年6月25日，锂电池板块整体PE（TTM）为24倍，估值处于历史底部区域 [16] 锂电池下游需求：动储双驱，有望维持快速增长 全球新能源汽车市场保持增长，国内市场是最大驱动力 - 中国市场：2025年1 - 5月销量560.8万辆，同比增44%，渗透率达44%；出口85.5万辆，同比增64.6%，占比34.3% [20][22][29] - 欧洲市场：2025年1 - 4月销量113.1万辆，同比增23.3%，渗透率25.4%；下半年或面临挑战 [31][32] - 美国市场：2025年1 - 4月销量51.7万辆，同比增9.9%，渗透率9.4%，前景具不确定性 [36] - 全球市场：2025年1 - 4月销量556.4万辆，同比增25.5%，渗透率约20%；预计2025年达2240万辆 [38][43] 动力电池需求保持快速增长 - 2025年1 - 4月，中国装车量184.3GWh，同比增52.8%；全球308.5GWh，同比增40.2% [47] - 2025年1 - 4月，中国出口52.3GWh，同比增41%，月度环比持续增长 [48] - 预计2025年全球装车量约1142GWh，同比增约28%；中国约807GWh，同比增约47% [50] 全球储能电池需求有望维持高速增长 - 2025年1 - 5月全球出货量196.5GWh，同比增118%，预计全年达530GWh [53] - 中美欧及新兴市场需求有望快速增长，中国预计2025年出货467GWh，同比增42% [55][57] - 2025年Q1中国出口占比60.5%，全球占比达97% [58] 产业链盈利有望延续边际改善 净利润2024年降幅收窄，2025Q1同环比大幅改善 - 2024年营收9679.92亿元，同比降9.92%；净利润592.09亿元，同比降11.09% [61] - 2025Q1营收2353.66亿元，同比增12.62%；净利润183.40亿元，同比增27.44%，环比增63.06% [64] 库存触底回升，资产减值损失趋缓 - 2024年末存货余额2014.36亿元，同比增9.52%；2025Q1末2162.90亿元，较2024年末增10.07% [69] - 2025Q1资产减值损失环比减少64.5亿元 [69] 资本开支持续缩减，产能扩张节奏放缓 - 2024年资本开支1216.73亿元，同比减17.88% [73] 落后产能持续出清 - 产业链价格低位和政策引导推动落后产能出清 [75] - 2024年工信部修订规范条件，2025年发布电池安全新国标 [75][78] 固态电池产业化进程加速，关注受益环节 固态电池高性能优势显著，下游需求持续催化 - 固态电池能量密度高、安全性好，是下一代锂电池 [80] - 主流车企公布装车时间表，大多计划2027年左右实现全固态电池装车上市 [82] - 低空经济驱动固态电池需求，应用场景有望拓宽 [85] 半固态电池量产启航，全固态电池曙光初现 - 半固态电池2024年进入量产阶段，全固态电池预计2027年小批量生产 [89][92] - 2023 - 2024年固态电池出货量从1GWh增至7GWh，预计2030年超600GWh [93] 固态电池技术路线及材料体系变革趋势 - 固态电池分聚合物、氧化物、硫化物路线，硫化物潜力最大 [94] - 中国确立硫化物为主流路线，2025 - 2035年分三代发展 [98] - 固态电池材料体系升级，固态电解质、正负极、导电剂均有变化 [101] 固态电池产业化推进催生设备新需求 - 2025 - 2026年中试线设备需求将起量，市场扩大将带动设备需求增长 [109] - 全固态电池生产工艺与传统电池差异大，设备价值量更高 [109][110] - 固态电池产业化推动设备升级，新增干法电极、等静压、高压化成设备 [110] 投资策略 - 关注电池和材料环节优质公司，以及固态电池材料和设备环节有先发优势的公司 [124][125] - 重点标的：宁德时代、亿纬锂能等11家公司 [125]

报告核心观点 - 周三市场延续放量反弹沪指创年内新高创业板指涨近3% 预计短期市场仍有望走高个股活跃度将进一步加强 建议关注金融、机械设备、大消费和TMT等板块 [3][4] 市场表现 - 上证指数收盘点位3455.97涨1.04% 深证成指收盘点位10393.72涨1.72% 沪深300收盘点位3960.07涨1.44% 创业板收盘点位2128.39涨3.11% 科创50收盘点位995.61涨1.73% 北证50收盘点位1437.63涨1.38% [1] - 申万行业表现前五的是非银金融（4.46%）、国防军工（3.36%）、计算机（2.99%）、电力设备（1.66%）、商贸零售（1.57%）；后五的是煤炭（-1.00%）、石油石化（-0.57%）、交通运输（-0.21%）、美容护理（0.18%）、食品饮料（0.25%） [2] - 概念板块表现前五的是互联网保险（4.17%）、期货概念（4.12%）、国产航母（3.92%）、互联网金融（3.70%）、信托概念（3.19%）；后五的是可燃冰（-1.25%）、草甘膦（-0.78%）、俄乌冲突概念（-0.69%）、页岩气（-0.62%）、CRO概念（-0.53%） [2] 后市展望 - 早盘市场震荡走高创业板指跳空大涨 金融股再度集体走强军工股表现活跃 固态电池概念股延续强势油气股继续调整 午后指数持续走强 个股涨多跌少 全市场超3900只个股上涨 [3] - 6月25日券商、互联网金融等金融股再度活跃大涨 央行等六部门联合印发意见指出健全资本市场功能推动中长期资金入市 创新金融产品 设立服务消费与养老再贷款额度5000亿元 [3][4] - 市场全天震荡拉升 沪指创年内新高 创业板指涨近3% 沪深两市全天成交额1.6万亿元 较上个交易日放量1882亿 [4] - 美联储主席鲍威尔表示政策环境仍在演变对经济影响不确定 联储处于良好位置观察经济走势再决定是否调整政策立场 中东紧张局势降温提振A股市场风险偏好 [4]

报告核心观点 - 经济维持韧性与政策工具箱蓄力支撑下大盘仍有上行动力，中长期市场有望逐步向上修复，建议关注金融、机械设备、大消费和TMT等板块 [5] 市场表现 - 周二市场全天震荡反弹，沪指重回3400点上方，早盘低开后震荡回升，午后指数横盘震荡，沪指、深成指和创业板指分别上涨1.15%、1.68%和2.30%，个股涨多跌少，全市场超4700只个股上涨 [3] - 上证指数收盘点位3420.57，涨1.15%；深证成指收盘点位10217.63，涨1.68%；沪深300收盘点位3904.03，涨1.20%；创业板收盘点位2064.13，涨2.30%；科创50收盘点位978.71，涨1.79%；北证50收盘点位1418.02，涨3.65% [1] 板块表现 - 申万行业中电力设备、非银金融、商贸零售、汽车和机械设备等板块涨幅靠前，石油石化和煤炭等板块跌幅靠前 [2][3] - 概念板块中减速器、固态电池、人形机器人、汽车热管理和钠离子电池等板块涨幅靠前，可燃冰、页岩气、俄乌冲突概念、天然气和核污染防治等板块跌幅靠前 [2][3] 消息面 - 6月24日国家数据局举办“数据要素×”系列第二场新闻发布会，中国人民银行表示将研究制定新阶段金融科技发展规划，会同国家数据局开展“数据要素×”试点 [3][4] 资金与市场环境 - 沪深两市全天成交额1.41万亿元，较上个交易日放量2920亿 [5] - 美联储理事鲍曼表示若美国通胀保持温和，支持最早7月降息，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特也表示美联储没理由不降息 [5] - 5月国内增长动能从出口与投资转向消费，经济运行总体平稳且外贸有韧性，七八月关税暂缓期结束后出口对经济拖累或显现，稳内需重要性提升，增量政策窗口可能移至8月之后 [5] 后市展望 - 沪指3400点是重要关口，大盘放量突破后或站上一个新台阶，中长期市场有望逐步向上修复 [5]