报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 黄金 - 全球央行开启降息周期，实际利率下行，货币政策窗口打开，货币环境边际宽松，利好黄金价格 [1] - 高企的美债规模和美国财政赤字使美国主权信用风险上升，对美元构成压力，削弱美元配置价值，利好黄金 [1] - 央行持续购金，81%被调研央行表示全球央行黄金储备量将继续增加，凸显黄金吸引力上升，支撑金价 [1] - 2025年黄金具备继续上涨的中长期基础，阶段性交易逻辑与中长期基础交织，金价将有不错表现 [1] 铜 - 能源转型和AI浪潮孕育新的铜需求，到2035年相关行业每年需额外增加1200万吨铜，2021 - 2050年AI数据中心驱动的铜需求将以CAGR 9%的增速增长 [2] - 多种因素导致铜资源供给受限，供需格局趋紧，铜矿加工费将处于低位 [3] - 全球经济增长和流动性宽松利好铜需求基本盘，2025年铜需求将保持增长，看好铜价表现 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 黄金 全球央行开启降息周期，实际利下行支撑金价 - 2024年9月美联储降息50BP开启宽松周期，2024年12月点阵图显示未来降息预期，多国跟进或计划降息，全球货币环境宽松利好金价 [20] 高企的美债规模和财政赤字将对美元构成压力 - 美国为应对疫情和推动经济增长实施财政刺激政策，债务规模自2020年激增，2024年债务总额占GDP比例达124.30%，财政赤字达历史高位 [24] - 高债务规模和财政赤字加剧美国主权债务不可持续风险，信用风险上升，削弱美元地位，特朗普2.0或推升通胀使美元贬值，利好黄金 [28] 央行持续购金对金价形成强支撑 - 自2022年起全球央行购金数量大幅上扬，2024年9月净买入量年化达924.69吨，81%被调研央行表示黄金储备量将继续增加 [30] - 央行重视黄金在对冲通胀等方面的价值，持续购金对金价形成强有力支撑 [31] 投资建议 - 2025年黄金具备上涨基础，阶段性交易逻辑与中长期基础交织，金价表现良好，关注紫金矿业、山东黄金、中金黄金、招金矿业、山金国际、赤峰黄金 [40][41] 铜 铜精矿供给增速受限，2025年铜精矿TC继续走低 - 2024年1 - 10月全球铜精矿产量年化同比增长1.27%，为2021年以来最低，铜矿生产受极端天气、争端、生产波动等因素扰动 [42] - 全球铜矿产能利用率下降，2024年1 - 10月为78.54%，新增铜矿资源减少，品位下降 [47] - 铜矿开发周期长，资本开支不足，矿山可开采年限和矿石品位不断下降，预计2025年铜精矿加工费维持低位 [50][52][65] 能源转型+AI浪潮来袭，铜需求有望迎来快速增长 - 2024年1 - 10月全球铜消费同比+0.89%，中国消费量占全球58%，当前铜需求主要集中在传统领域 [66][68][70] - 多个国家/国际组织将铜列入关键材料清单，能源转型中清洁能源技术比传统技术更耗铜，到2035年相关行业每年需额外增加1200万吨铜 [72][73][75] - 2024年风电光伏新增装机容量保持高增速，2025年中国将新增200GW，全球风电市场加速增长，光伏装机未来将大幅提升，带动铜消费 [78][79] - 新能源车单车铜需求量高于燃油车，未来销量将以两位数增长，2024 - 2029年间对铜的需求量将达980 - 1356万吨 [81] - 2024年是AI应用落地元年，数据中心市场规模增长，AI数据中心驱动电力需求增长，到2050年数据中心铜需求占比将达6% - 7% [85] - 2024年1 - 11月中国电力工程投资同比增长14.66%，“十四五”期间电网总投资额为29000亿元，2025年预计完成7991亿元，全球电力需求增长加速 [88] - 2025年全球及主要经济体将保持增长，为铜需求提供支撑，多国央行降息提供良好流动性 [93] 投资建议 - 能源转型和AI浪潮将加速铜需求增长，供需格局趋紧，看好2025年铜价表现，关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、江西铜业、铜陵有色、博威合金、海亮股份 [95][97][99]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[7] 报告的核心观点 服装 - 年货节临近，春节及冬季服饰焕新有望拉动消费需求增长 商务部会同5部委将于1月7日至2月5日举办“2025全国网上年货节”，各电商平台也纷纷推出活动 走亲访友、年节传统和冬季节点的碰撞将带动消费者的服装焕新需求增长，春节前的年货采买或形成强劲购买力，助推零食、服装等品类销量提升，叠加春节假期和冰雪运动热度攀升，运动户外品类也有望受益[2][13] 制造 - 浙江自然股权激励业绩目标超预期 本周该公司发布2024年限制性股票激励计划草案，拟向61名激励对象授予限制性股票1,284,560股，约占公司股本总额的0.907% 草案设置的业绩目标高增且超出Wind一致预期，2025年和2026年营收和净利润的业绩考核分别为13.89/20亿元和2.75/3.74亿元 该公司一方面开拓新品类市场拓展增量，另一方面拓展客户渠道，稳住存量，业绩有望稳步上行[3][14] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 服装方面，年货节带动春节及冬季服饰焕新需求增长，各电商平台活动丰富，年货采买或提升多品类销量，运动户外品类有望受益 制造方面，浙江自然股权激励业绩目标超预期，通过拓展品类和客户渠道，业绩有望上行 投资建议为关注多类相关企业，行业有望步入复苏进程[2][3][13] 本周行业动态 板块行情 - 2024/12/30 - 2024/01/03期间，沪深300下跌5.17%，纺织服饰板块整体下跌4.09%，跑赢沪深300指数1.08pct，涨跌幅在申万Ⅰ级31个行业中排第6位 三大子板块纺织制造、服装家纺、饰品板块分别下跌5.15%、3.14%、5.08%[1][17][22] 个股行情 - A股申万商贸零售业113家企业中，本周上涨个股26支（占比23.01%），下跌个股87支（占比76.99%） 涨幅前五的个股有梦洁股份(32.46%)、美邦服饰（15.49%）等；跌幅前五的为哈森股份（-19.81%）、万里马(-14.93%)等 中信港股纺织服饰业23家企业中，本周上涨或持平个股9支（占比39.13%），下跌个股14支（占比60.87%） 涨幅前五的个股有互太纺织(3.33%)、天虹国际集团（2.03%）等；跌幅前五的个股有波司登（-6.20%）、特步国际(-5.43%)等[25][28] 行业跟踪 行业数据跟踪 社零数据 - 11月份，社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%，低于wind一致预期的5.30%，增速环比下降1.8pct 除汽车以外的消费品零售额38998亿元，增长2.5%，增速环比下降2.4pct 11月，限额以上单位粮油/食品类同比提升10.1%，家用电器和音像器材类与家具类分别同比增长22.2%、10.5%，而限额以上化妆品、服装鞋帽针纺织品分别下滑26.4%、4.5%，但合并10月与11月数据，化妆品、服装类呈增长态势，分别同比增加4.17%和4.33% 11月实物商品网上零售额14729亿元，占社零总额的33.7%，线下零售总额29034亿元，占比66.3% 1 - 11月份，全国网上零售额140308亿元，同比增长7.4%，其中实物商品网上零售额118059亿元，增长6.8%，占社会消费品零售总额的比重为26.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.2%、2.8%、6.3% 限额以上单位实体店铺零售额同比增长1.7%，增速较前10个月加快0.2pct，其中便利店商品零售额同比增长4.4%，仓储会员店零售额保持两位数增长，专业店零售额增长4%[29][31][33] 棉价数据 - 截至1月3日，国家棉花价格B指数收报14636.33元/吨，国际棉花价格M指数收报78.06美分/磅，较12月30日分别-0.02%/-0.31% 期货方面，郑州商品交易所棉花收盘价收报13405元/吨，NYBOT2号棉花收报67.76美分/磅，较12月30日分别-0.19%/-1.05%[37] 纺织品进出口数据 - 11月，纺织服装出口251.7亿美元，同比增长6.8%，环比下降1.2%，其中纺织品出口121.6亿美元，同比增长9.5%，环比下降1.9%，服装出口130.2亿美元，同比增长4.3 %，环比下降0.6%[41] 行业资讯 - 美特斯邦威开启5.0新零售消费元年，以“5.0新零售”模式锚定潮流户外方向，升级“大牌平替”策略，2025年将布局全国市场“万家生活馆” 锐步欲借WNBA拓展女性市场，还拓展高尔夫业务，与美国高尔夫球星Bryson DeChambeau达成合作协议 12月新疆棉花收购收尾，全国皮棉加工总量超600万吨，但增量回落 FMG集团旗下两大品牌在泰国曼谷开设新店，践行可持续发展 UR母公司FMG集团全球化步伐坚定，坚持可持续时尚之路 2024年郑棉先涨后跌，全年累计下挫12.68%[45][46][47] 上市公司公告 - 棒杰股份截至2025年1月3日，公司及子公司新增诉讼、仲裁事项涉案金额合计约14,029.37万元，达公司最近一期经审计归属于母公司净资产的12.81% 健盛集团截至2024年12月31日，通过集中竞价方式累计回购公司股份13,029,800股，占公司总股本的3.53%，累计支付资金总额129,991,608.49元 太平鸟截至2024年12月31日，累计已有248,000元“太平转债”转换为公司A股股票，累计转股10,718股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0022%，尚未转股的“太平转债”金额为799,752,000元，占可转债发行总量的99.9690% 美邦服饰于2025年1月2日调整股份回购价格上限为3.00元/股，延长实施期限至2025年7月17日[48]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为增持（维持） [8] 报告的核心观点 - 算力光模块方面，上海市印发实施方案，提出到2025年底建成世界级人工智能产业生态，力争全市智能算力规模突破100EFLOPS等目标，产业链有望受益 [2][14] - 卫星互联网方面，2024年末欧盟斥资超100亿欧元启动IRIS2计划，由290颗低轨及中轨卫星组成，预计2030年开始服务，相关板块有望受益 [3][15] - 通信设备方面，工信部印发方案，提出到2027年“5G + 工业互联网”融入实体经济重点行业，建设1万个5G工厂等目标，相关板块有望受益 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 核心观点与前文一致，即算力光模块、卫星互联网、通信设备相关政策利好对应板块 [2][14] - 投资建议看好算力光模块、卫星互联网、通信设备板块，推荐关注中际旭创等公司 [6][17] 市场回顾 板块表现 - A股申万通信指数本周（2024.12.30 - 2025.1.3）下跌9.95%，跑输沪深300指数4.78pct，跑输创业板综指数0.46pct，在申万31个一级子行业中排名第29位 [5][18] - 申万通信二级行业中，通信服务板块下跌7.39%，通信设备板块下跌11.17% [20] - 申万通信三级行业中，通信终端及配件板块下跌10.96%，通信工程及服务板块下跌12.73%，表现较差 [23] - 海外市场指数整体弱势，本周涨跌幅由高到低为费城半导体(0.79%)、道琼斯美国科技(-0.5%)等 [24] 个股表现 - 本周个股涨跌幅前十位为三欣天科技（+35.21%）等公司 [27] - 个股涨跌幅后十位为华星创业（-30.72%）等公司 [27] 行业新闻 - 上海市印发人工智能实施方案，提出到2025年底的产业发展目标 [2][30] - 欧盟启动卫星互联网计划，预计2030年开始服务 [3][30] - 工信部印发5G + 工业互联网新方案，提出到2027年的发展目标 [4][31] 公司动态 - 中国电信完成量子加密5G卫星通信“两星三网”融合试验，拓展量子卫星应用场景 [32] - 中天科技已形成海洋观测组网装备和系统系列化产品 [33] 公司公告 - 中际旭创子公司转让集益威半导体股权 [35] - 亿通科技子公司获政府补助535.52万元 [35] - 震有科技子公司增资扩股，公司股权比例变更为61.54% [35] - 万马科技大股东转让5%股份，价款1.99亿元 [35] - 威胜信息2024年12月中标合同金额3.57亿元，占2023年收入16.03% [35] - 梦网科技筹划收购杭州碧橙控股权，股票停牌 [35]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 核心客户持续放量，驱动公司业绩提升，2024年全年乘用车市场整体稳定增长，新能源汽车产销量大幅增长，24Q4公司主要客户赛力斯、理想持续放量，助力公司汽车线束业务拓展，巩固并提升市场份额 [2] - 客户、技术双轮驱动，成长路径清晰，客户端公司有望受益自主汽车品牌崛起，技术端公司技术创新落地，有望优化成本结构和增强盈利能力 [3] 事件描述 - 公司发布2024年年度业绩预告，预计2024年实现归母净利润约6.0亿元 - 7.1亿元，同比约+1009.12% - +1212.46%；预计扣非后归母净利润约5.84亿元 - 6.94亿元，同比约+1362.38% - +1637.83%；预计24Q4归母净利润约1.62亿元 - 2.72亿元，同比约+110.39% - +253.25%，环比约-11.48% - +48.63% [1] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年营收分别约76.9亿元、107.2亿元、133.7亿元，同比分别约+92.1%、+39.4%、+24.7%；归母净利润分别约6.2亿元、9.4亿元、12.0亿元，同比分别约+1050.3%、+50.5%、+28.6%；截至2024年1月22日，股价对应2024 - 2026年PE分别约为25.2、16.8、13.0倍 [4] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4,003|7,689|10,717|13,367| |年增长率（%）|22.1%|92.1%|39.4%|24.7%| |归属于母公司的净利润（百万元）|54|622|937|1,204| |年增长率（%）|32.2%|1,050.3%|50.5%|28.6%| |每股收益（元）|0.13|1.42|2.14|2.76| |市盈率（X）|153.08|25.22|16.75|13.03| |净资产收益率（%）|3.5%|30.7%|31.6%|28.9%|[6] 基本数据 - 01月22日收盘价35.93元 - 12mth A股价格区间14.37 - 40.10元 - 总股本436.78百万股 - 无限售A股/总股本100.00% - 流通市值156.93亿元 [7] 财务报表数据 资产负债表（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|2,624|3,369|5,391|7,463|9,632| |非流动资产|1,861|2,230|2,368|2,427|2,554| |资产总计|4,485|5,599|7,759|9,890|12,186| |流动负债|2,414|3,322|4,831|5,946|6,957| |非流动负债|585|733|901|981|1,061| |负债合计|2,999|4,055|5,732|6,927|8,018| |归属母公司股东权益|1,486|1,544|2,027|2,963|4,168| [12] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-237|285|207|585|929| |投资活动现金流|-660|-395|-366|-320|-420| |筹资活动现金流|957|134|275|50|44| |现金净增加额|59|24|110|315|553| [12] 利润表（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3,278|4,003|7,689|10,717|13,367| |营业成本|2,909|3,487|6,340|8,785|10,958| |营业利润|31|68|732|1,102|1,417| |净利润|41|54|622|937|1,204| [13] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入增长|33.9%|22.1%|92.1%|39.4%|24.7%| |成长能力 - 营业利润增长|/|267.4%|122.6%|970.0%|50.5%| |成长能力 - 归母净利润增长|3,975.2%|32.2%|1,050.3%|50.5%|28.6%| |获利能力 - 毛利率|11.3%|12.9%|17.5%|18.0%|18.0%| |获利能力 - 净利率|1.2%|1.4%|8.1%|8.7%|9.0%| |获利能力 - ROE|2.8%|3.5%|30.7%|31.6%|28.9%| |获利能力 - ROIC|3.6%|2.9%|16.4%|19.3%|19.5%| |偿债能力 - 资产负债率|66.9%|72.4%|73.9%|70.0%|65.8%| |偿债能力 - 净负债比率|74.6%|93.3%|88.4%|54.2%|28.4%| |偿债能力 - 流动比率|1.09|1.01|1.12|1.26|1.38| |偿债能力 - 速动比率|0.71|0.76|0.76|0.87|0.99| |营运能力 - 总资产周转率|0.88|0.79|1.15|1.21|1.21| |营运能力 - 应收账款周转率|2.82|2.61|3.49|3.60|3.51| |营运能力 - 存货周转率|5.02|4.74|5.55|4.76|4.65| |每股指标 - 每股收益（元）|0.10|0.13|1.42|2.14|2.76| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|-0.54|0.65|0.47|1.34|2.13| |每股指标 - 每股净资产（元）|3.40|3.53|4.64|6.78|9.54| |估值比率 - P/E|213.20|153.08|25.22|16.75|13.03| |估值比率 - P/B|6.27|5.63|7.74|5.30|3.77| |估值比率 - EV/EBITDA|49.39|31.62|16.87|12.00|9.41| [13]

经济增长 - 2024年不变价GDP累计同比5.0%（2023年为5.4%），现价GDP累计同比4.23%（2023年为4.88%）[1][10] 居民收入 - 2024年居民人均可支配收入累计名义同比5.3%（2023年为6.3%），工资性、经营净、财产净、转移净收入累计同比分别为5.8%、5.6%、2.2%、5.3%[1][17] 消费零售 - 2024年社会消费品零售额累计同比3.5%（2023年为7.2%），商品零售和餐饮收入累计同比分别为3.2%、5.3%[2][19] - 12月家电和手机领域表现亮眼，家电音像器材类和通讯器材类当月同比分别为39.3%、14.0%[2][22] 固定资产投资 - 2024年固定资产投资累计同比3.2%（2023年为3.0%），基建、制造业、房地产开发投资累计同比分别为9.2%、9.2%、 - 10.6%[3][34] 房地产市场 - 12月70大中城市二手住宅价格指数同比 - 8.1%（前值 - 8.5%），1 - 12月房地产开发资金来源累计同比 - 17.0%（前值 - 18.0%）[3][37] 工业生产 - 2024年工业增加值累计同比增速5.8%（2023年为4.6%），高技术产业增加值累计同比8.9%（2023年为2.7%）[4][39] 投资建议 - 关注5.0%构成，如人均可支配收入分项、消费品零售额分类、固定资产投资分化等变化[5][46] 风险提示 - 存在逆周期调节力度变化和美联储降息节奏变化的风险[6][47][48]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 2024年12月30日自然资源部发布《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》，鼓励海上风电集中集约布局、集群式开发，推进深水远岸布局，国家部委发文有望优化海风审批程序，推动海上风电向深远海发展[1] 根据相关目录分别进行总结 风电板块行情回顾 市场表现回顾 - 本周（2024年12月30日 - 2025年1月3日）电力设备板块涨跌幅 -9.02%，在31个申万一级行业涨跌幅排名中位列第24名[11] - 本周风电设备子行业涨跌幅 -7.59%，涨跌幅领先[14] - 本周风电设备子行业涨跌幅前五的个股分别为电气风电（+23.06%）、振江股份（-1.83%）、威力传动（-2.48%）、日月股份（-3.88%）、金风科技（-4.91%）；涨跌幅后五的个股分别为恒润股份（-14.87%）、双一科技（-14.06%）、中船科技（-13.86%）、宏德股份（-13.54%）、飞沃科技（-13.18%）[14] - 本周风电设备最新PE - TTM为26.88倍，较上周有所下降，且风电设备板块PE - TTM高于整体电力设备板块[16] 风电板块动态和重点公司公告回顾 - 政策方面，自然资源部鼓励海上风电集中集约布局、集群式开发，鼓励立体复合利用，推进新增海上风电项目用海采用“风电 +”模式；河北省下达“千乡万村驭风行动”第一批试点项目，冀北电网和河北南网区域风电试点项目需按比例配置储能[20] - 海上风电方面，辽宁省发布2024年度海上风电建设方案，营口市发布70万千瓦海上风电项目竞争性配置公告，大唐儋州120万千瓦海上风电项目一场址进入并网阶段，华能临高海上风电项目首批风机并网，龙源电力获得福鼎B - 1项目开发权，广西防城港海上风电场场址标段二工程全容量并网发电，华电科工签署华电阳江三山岛六50万千瓦海上风电项目EPC总承包项目施工合同[20] - 公司公告方面，东方电缆近日中标两个项目，合计中标金额约12.75亿元；大金重工终止部分募投项目，产生节余募集资金将用于建设河北唐山曹妃甸海工基地一期，该基地计划总投资额为25亿元[22] 风电产业链跟踪 风电装机数据 - 2024年1 - 11月我国风电新增装机51.75GW，同比增长25.03%；2024年11月单月新增装机5.95GW，同比增长45.83%[23] - 2024年1 - 11月我国风电发电量8438亿千瓦时，占全社会用电量的比重达9.4%[27] - 2024年10月全国风电利用率96.2%，环比上月降低0.6pct；2024年1 - 10月，全国风电利用率96.4%，同比降低0.7pct[27] 风电核准数据 - 2024年1 - 11月国内风电项目共计核准89.39GW，包含陆风项目73.49GW，海风项目14.89GW，分散式风电项目1.01GW；2024年11月风电项目核准9.35GW[34] 风电机组招标数据 - 本周（20241230 - 20250103）共5个项目启动风机招标，合计规模221.1MW，中国二十二冶集团、中合新能源集团、深圳能源、江苏交控招标规模分别为100/100/15.5/5.6MW[40] - 本周共9个风电项目25989.8MW风机启动采购，不同项目中标情况不同；陆上风电项目（含塔筒）开标3个，规模590MW，中标均价1892元/kW；陆上风电项目（不含塔筒）开标5个，规模23399.8MW，中标均价1300元/kW；海上风电项目（不含塔筒）开标1个，规模2GW，中标均价2389元/kW[44] - 2024年1 - 11月中国风电整机商合计中标规模（不含框架招标项目）162.77GW，国内项目合计146.14GW，国际项目合计16.64GW，国内海上项目合计10.00GW[45] 上游原材料价格数据跟踪 - 本周中厚板均价3641.00元/吨，环比上周下降0.45%；本周废钢均价2172.50元/吨，环比上周下降0.53%[51] 投资建议 - 关注受益海上风电需求提振和深远海海风项目开发、业绩加速释放的标的，如东方电缆、海力风电、亚星锚链、起帆电缆等[4][56] - 关注积极拓展海外市场、具备较强订单获取能力的标的，如大金重工、泰胜风能、振江股份等[4][56] - 关注整机厂盈利能力有望企稳改善的标的，如明阳智能、金风科技、三一重能、运达股份等[4][56]

报告行业投资评级 - 维持汽车行业“增持”评级 [4][13] 报告的核心观点 量 - 2024年12月1 - 31日乘用车市场零售262.2万辆，同比增长11%，环比增长9%，政策呵护下国内汽车消费需求或将稳健增长 [12] - 2024年11月汽车经销商综合库存系数约1.11，较2024年10月有所上升 [12] 价 - 2024年11月新能源汽车市占率约45.6%，新能源车价格竞争有所降温 [13] - 2024年1 - 12月降价规模227款，超过2023年和2022年，新能源车、常规燃油车和总体乘用车市场新车降价车型降价力度算术平均分别达1.8万元、1.3万元和1.6万元，降价幅度分别为9.2%、6.8%和8.3% [13] 投资建议 - 整车端关注智能化领先、技术周期和车型周期共振的企业，如小鹏汽车、比亚迪、小米集团和零跑汽车等 [4][13] - 零部件端看好电动智能化增量环节，优选出口、新势力产业链，关注沪光股份、无锡振华、博俊科技、科博达和保隆科技等 [4][13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年1月6 - 10日申万汽车行业上涨1.31%，表现强于同花顺全A，在所有一级行业中涨跌幅排名第6 [1][14] - 细分板块中汽车零部件涨幅最大为3.01%，乘用车跌幅最大为 - 1.47%，摩托车及其他上涨0.09%，商用车上涨1.30%，汽车服务下跌1.08% [1][18] - 涨幅前五的个股为肇民科技39.00%、骏创科技34.31%、双林股份29.43%、飞龙股份25.36%、北特科技23.67%；跌幅前五的个股为迪生力 - 20.20%、通达电气 - 19.98%、大东方 - 15.21%、川环科技 - 13.50%、神通科技 - 11.54% [18] - 截至2025年1月10日汽车行业PE - TTM为22.99，较上周上涨0.22；乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务、摩托车及其它板块估值分别为24.6、29.8、20.43、36.29、27.34，过去一周乘用车板块估值下跌0.38、商用车板块估值上涨0.25、汽车零部件板块估值上涨0.71、汽车服务板块估值下跌0.7、摩托车及其它板块估值上涨0.14 [19] 行业数据跟踪 汽车月度销量 - 2024年11月汽车销量约331.6万辆，环比 + 8.6%，同比 + 11.7% [2][22] - 2024年11月乘用车销量约300.1万辆，环比 + 9%，同比 + 15.2%；商用车销量约31.5万辆，环比 + 5.6%，同比 - 13.9% [22] - 2024年11月汽车出口约49万辆，环比 - 9.5%，同比 + 1.6%；新能源汽车出口约8.3万辆，环比 - 35.2%，同比 - 14.1% [26] - 2024年11月新能源汽车销量约151.2万辆，环比 + 5.8%，同比 + 47.4%，市占率约45.6% [31] 汽车周度销量 - 2024年12月1 - 31日乘用车市场零售262.2万辆，同比增长11%，环比增长9%；全国乘用车厂商批发306.4万辆，同比增长13%，环比增长5% [2][33] - 2024年12月1 - 31日乘用车新能源市场零售137.9万辆，同比增长46%，环比增长10%；全国乘用车厂商新能源批发150万辆，同比增长35%，环比增长5% [33] 汽车销量展望 - 乘联会预计2024年12月狭义乘用车零售市场约270.0万辆，同比 + 14.8%，环比 + 11.4%，新能源零售预计可达140.0万，渗透率约51.9% [34] 原材料价格跟踪 - 截至2024年12月31日国内普通中板钢材价格约3552元/吨，较2024年12月20日变化 - 1%；铝锭价格约19780元/吨，较2024年12月20日变化 - 2%；聚丙烯价格约7497元/吨，较2024年12月20日变化0% [35] - 截至2025年1月10日国内顺丁橡胶价格约13728元/吨，较2025年1月3日变化0%；电池级碳酸锂价格约75700元/吨，较2025年1月3日变化1%；铜价格约75540元/吨，较2025年1月3日变化3% [2][36] 行业动态 - 奇瑞商用车2025 - 2026年为精耕期，年销量目标30万辆；2027 - 2028年为突破期，年销量目标60万辆；2029 - 2030年为引领期，年销量突破100万辆 [39] - 吉利2025年乘用车板块目标产销271万辆，其中新能源销量150万辆；计划至2027年整车销量超500万台，2026年推出自主开发全新定制车，国外极氪与Waymo合作开发的Robotaxi定制车将投入商业运营 [3][39] - 小鹏汽车与大众汽车集团（中国）在超快充网络领域合作，相互开放超快充网络，探索共建联合品牌超快充站 [39] - 极氪与高通深化合作打造智能座舱，提供个性化设置、主动服务、情境认知和语音控制等功能 [39] - 2024年汽车以旧换新中购换新能源汽车比例超60%，家电产品以旧换新中一级能耗产品销售额占比超90%，家装厨卫设备换新中智能家居产品换新超1000万件 [3][39] 新车上市 - 2025年1月一汽轿车红旗天工08（C SUV）、比亚迪汽车夏（B MPV）、一汽大众探岳L（A SUV）、东风本田烨S7（A SUV）预上市 [40] 公司动态 重要公告 - 立中集团子公司获国际头部豪华汽车制造商和国内新能源汽车制造商铝合金车轮项目定点，预计项目周期内销售额合计约1.87亿元 [42] - 继峰股份子公司获某新能源汽车主机厂两个座椅总成项目定点，预计分别于2026年4月和2026年5月开始量产 [42] - 涛涛车业拟投资不超6亿元建设“年产1万辆高尔夫球车及整车关键部件产业化项目” [42] - 英搏尔与亿航智能拟共同设立合资公司，围绕eVTOL产品生产制造及上游零部件产业链合作 [42] - 旭升集团获北美知名传统汽车厂商定点，为其纯电平台供应7个零部件产品，项目生命周期不少于5年，总销售金额约19亿元，预计2026年第四季度逐步量产 [42] 融资和解禁动态 - 德赛西威增发已受理，预计募集资金43.99亿元 [44] - 卡倍亿和伯特利于2025年1月8日分别解禁23.10万股和99.40万股，解禁金额分别为990.99万元和4472.01万元 [45]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 集邦咨询预计2025Q1 NAND平均合约价降10 - 15%，DRAM合约价降8 - 13%，NAND Flash市场面临挑战，供货商库存上升、订单需求下降[1][23] - 上周（20250106 - 0110）NAND颗粒22个品类现货价格环比涨跌幅区间为 - 0.65%至1.25%，平均涨跌幅为0.12%；DRAM 18个品类现货价格环比涨跌幅区间为 - 2.16%至1.09%，平均涨跌幅为 - 0.09%[1][2] - 铠侠宣布开发出OCTRAM技术，可降低DRAM功耗[2][23] - 美光科技在新加坡兴建HBM先进封装厂，投资约70亿美元，2026年运营，2027年扩大产能[2][25] - 存储现货市场整体成交一般，渠道SSD和内存条多数价格下挫，嵌入式市场除低容量eMMC外价格普遍下调[3][22] 各目录总结 1. 存储芯片周度价格跟踪 - 展示NAND、DRAM不同容量现货价格及Wafer价格走势相关图表[12][16][17] 2. 行业新闻 - 存储现货市场成交一般，渠道SSD和内存条价格下挫，嵌入式市场价格调整，手机厂商促销难改一季度需求弱势，2025年Q1手机存储价格将下调[22] - 集邦咨询预测2025Q1 NAND Flash平均合约价环比降10 - 15%，DRAM合约价环比降8 - 13%，Wafer价格跌幅收敛，部分模组产品价格有不同表现[23] - 铠侠开发出OCTRAM技术，可降低功耗，适用于多种应用和技术[23] - 美光科技在新加坡兴建HBM先进封装厂，投资约70亿美元，2026年运营，2027年扩大产能，HBM4预计2026年量产，HBM4E开发顺利[25] 3. 公司动态 - 北京君正芯片具有低功耗、高性价比优势，加南科技AI眼镜采用其T系列产品[26] - 深科技围绕存储半导体、高端制造和计量智能终端三大主业发展，优化战略布局[26] 4. 公司公告 - 壹石通全资子公司收到政府补助600万元，占2023年度经审计净利润的24.47%[28] - 华海诚科计划用2500 - 5000万元自有资金及专项贷款回购股份，用于员工持股计划等，回购价格不超121.99元/股，期限不超12个月[28]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[8] 报告的核心观点 社零 - 12月社零同比增长3.7%，化妆品、服装类零售数据回升，与双十一大促前置和部分电商平台25年年货节提前开卖有关 全年化妆品与服装品类零售额与23年基本持平，后续消费市场有望向好发展 [2][14] 服装 - 运动龙头四季度数据显示户外运动板块高增 全民运动健康意识提升等因素将使终端销售与市场热度保持韧性，建议关注国潮运动企业 [3][15] 制造 - 假日消费拉动与对美“抢出口”带动12月纺服出口增长 2024年全年出口额超3000亿美元 虽2025年形势复杂，但产业链下游有望温和复苏，建议关注纺织制造龙头企业 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 12月社零同比增长3.7%，可选消费中部分品类提升明显，化妆品、服装类零售数据回升 全年化妆品与服装品类零售额与23年基本持平，后续消费市场有望向好发展 [14] - 运动龙头四季度数据显示户外运动板块高增 全民运动健康意识提升等因素将使终端销售与市场热度保持韧性，建议关注国潮运动企业 [15] - 假日消费拉动与对美“抢出口”带动12月纺服出口增长 2024年全年出口额超3000亿美元 虽2025年形势复杂，但产业链下游有望温和复苏，建议关注纺织制造龙头企业 [16][17] 本周行业动态 板块行情 - 2024/01/13 - 2024/01/17期间，沪深300上涨2.14%，纺织服饰板块整体上涨3.16%，跑赢沪深300指数1.02pct，涨跌幅在申万Ⅰ级31个行业中排第20位 [19] 个股行情 - A股申万商贸零售业113家企业中，本周上涨个股102支（占比90.27%），下跌个股11支（占比9.73%） 涨幅前五有爱慕股份等，跌幅前五有梦洁股份等 [24] - 中信港股纺织服饰业23家企业中，本周上涨或持平个股15支（占比65.22%），下跌个股8支（占比34.78%） 涨幅前五有非凡领越等，跌幅前五有德林控股等 [29] 行业跟踪 行业数据跟踪 - 社零数据：12月社零总额45172亿元，同比增长3.7% 除汽车外消费品零售额增长3.8% 必选消费中烟酒和粮油/食品类保持增长，可选消费中部分品类提升明显，化妆品、服装鞋帽针纺织品零售数据回升 线上消费有韧性，实体店铺稳步改善 [32][33][35] - 棉价数据：截至1月17日，国家棉花价格B指数收报14677.58元/吨，国际棉花价格M指数收报76.14美分/磅，较1月13日分别+0.56%/-0.77% 期货方面，郑州商品交易所棉花收盘价收报13660元/吨，NYBOT2号棉花收报67.56美分/磅，较1月13日分别+1.11%/-0.07% [43] - 纺织品进出口数据：12月纺织服装出口280.7亿美元，同比增长11.4%，环比增长11.5%，其中纺织品出口131.3亿美元，同比增长17.4%，环比增长8%，服装出口149.3亿美元，同比增长6.6%，环比增长14.7% [45] 行业资讯 - 李宁获得2025至2028年中国体育代表团体育服装合作项目，虽可能影响利润，但利于品牌建设 [47] - 2024年京东线上户外运动消费崛起，预计2025年中国户外市场规模将突破千亿元 冰雪经济和小众运动将增添活力 [47] - Lululemon宣布任命Max Homa为形象大使，深入布局高尔夫业务 [48] - 冬季涤棉面料成交偏淡，春季面料局部仍有批量下单 [48] - 受多种因素影响，近1周多来棉纱出厂价普遍下调，织布厂备货受制约，纺企“降价抢单” [49] - 红豆股份与酷店掌科技合作，探索AI新零售模式 [49] 上市公司公告 - 台华新材子公司为其20000万元人民币贷款提供连带责任担保 [51] - 太平鸟股东陈红朝拟减持不超过6748700股公司股份 [51] - 锦泓集团2024年度预计营收43.95亿元，同比下降3.3%，归母净利润3.07亿元，同比增加3.02% [51] - 报喜鸟控股子公司上海宝鸟服饰通过高新技术企业认定，2024 - 2026年按15%税率缴纳企业所得税 [51] 投资建议 - 建议关注受益于户外运动景气和运动社交趋势的国潮运动鞋服企业、基本面稳健的波司登、品牌集中度和忠诚度较高的男装及童装品牌、估值上行可期的纺织板块、内衣板块、宠物赛道、拥有快反能力的纺织制造龙头企业等 [6][18]

报告行业投资评级 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年12月我国社零总额4.52万亿元，同比增长3.7%，除汽车外消费品零售额3.95万亿元，同比增长4.2%；2024年社零总额48.79万亿，同比增长3.5%，除汽车外消费品零售额43.76万亿，增长3.8%；按季度拆分，24Q1/Q2/Q3/Q4社零总额分别同比+4.7%/2.6%/2.7%/3.8%，全年呈V型走势，预计扩内需促消费政策见效后消费信心持续修复 [1] - 2024年全国网上零售额15.52万亿，实物商品网上零售额13.08万亿，占社零总额比重26.8%，电商渗透率环比+0.1pct；推算24年线下零售额35.71万亿，限额以上零售业单位中便利店/专业店/超市零售额同比分别+4.7%/4.2%/2.7%，百货店/品牌专卖店零售额同比分别-2.4%/-0.4% [2] - 12月商品零售额39623亿，限额以上商品零售额18050亿；餐饮收入5549亿，限额以上餐饮收入1403亿；2024年商品零售额43.22万亿，限额以上商品零售额占比约41%；餐饮收入5.57万亿，限额以上餐饮收入占比约27%，认为未来餐饮在消费券刺激下有望环比改善 [3] - 12月必选消费中烟酒环比变化明显，可选消费表现分化；家电/通讯器材/文化办公表现较优且环比改善明显，服装鞋帽/金银珠宝/化妆品同比分别-0.3%/-1.0%/+0.8%；认为以旧换新及国补政策驱动家电、通讯器材等行业销售走强 [4] 投资建议 投资主线一 - 24年Q2以来黄金珠宝部分公司终端销售及业绩受金价扰动，长期黄金新工艺驱动增长；因国外地缘政治等风险，投资者避险需求或走高；春节前需求有望支撑国内金饰消费回暖；当前主要上市公司估值较低且分红能力强，持续关注销售拐点显现；建议关注老凤祥、周大生、潮宏基 [5] 投资主线二 - 随着扩内需促消费政策见效，线下销售有望稳步恢复；传统商超改革升级，调改初见成效，关注业绩边际改善带来的投资机会；建议关注高鑫零售、永辉超市、家家悦、红旗连锁、重庆百货、天虹股份、小商品城 [5][10] 投资主线三 - 当前电商行业竞争格局优化，各大电商平台互联互通加强，主流电商平台强化差异化战略定位，开拓错位竞争发展路径，聚焦主业发展；建议关注拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会 [10]