报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收51.24亿元（同增5%），归母净利润4.94亿元（同减10%），扣非归母净利润4.52亿元（同减11%），其中2024Q4营收10.21亿元（同减0.4%），归母净利润0.46亿元（同减22%），扣非归母净利润0.18亿元（同减44%） [4] - 2024Q4公司毛利率同减7pct至26.03%，销售/管理费用率分别同减0.1/1pct至13.47%/13.23%，净利率同减2pct至4.26%；2024年公司派发现金红利2.73亿元，分红率为55%，同比进一步提升 [5] - 2024年月饼营收16.36亿元（同减2%），速冻食品营收10.30亿元（同减3%），餐饮收入14.55亿元（同增15%）；2025年月饼大年叠加持续承接竞品份额，利好月饼营收增长，速冻食品后续持续渗透会员制商超等渠道开拓增量，餐饮业务预计维持稳健增长 [6] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.00/1.11/1.18元，当前股价对应PE分别为16/14/13倍 [7] 相关目录总结 基本数据 - 当前股价15.6元，总市值89亿元，总股本569百万股，流通股本569百万股，52周价格范围13.09 - 18.56元，日均成交额61.87百万元 [1] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|5,124|5,606|6,114|6,562| |增长率（%）|4.6%|9.4%|9.1%|7.3%| |归母净利润（百万元）|494|568|631|672| |增长率（%）|-10.3%|15.0%|11.1%|6.5%| |摊薄每股收益（元）|0.87|1.00|1.11|1.18| |ROE（%）|12.0%|12.7%|13.0%|12.8%| [10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计|2,152|2,733|3,242|3,756| |非流动资产合计|4,337|4,213|4,094|3,982| |资产总计|6,489|6,946|7,336|7,737| |流动负债合计|1,744|1,809|1,790|1,789| |非流动负债合计|615|665|695|695| |负债合计|2,359|2,474|2,486|2,484| |股东权益|4,130|4,471|4,850|5,254| [11] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|5,124|5,606|6,114|6,562| |营业成本|3,498|3,748|4,078|4,388| |营业税金及附加|42|49|52|54| |销售费用|502|549|593|637| |管理费用|466|505|550|591| |财务费用|-32|-10|-22|-36| |研发费用|82|95|104|112| |费用合计|1,018|1,139|1,225|1,302| |营业利润|637|730|811|862| |利润总额|639|732|812|864| |所得税费用|120|135|149|158| |净利润|519|597|663|706| |少数股东损益|25|29|32|34| |归母净利润|494|568|631|672| [11] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|4.6%|9.4%|9.1%|7.3%| |归母净利润增长率|-10.3%|15.0%|11.1%|6.5%| |毛利率|31.7%|33.1%|33.3%|33.1%| |四项费用/营收|19.9%|20.3%|20.0%|19.8%| |净利率|10.1%|10.6%|10.8%|10.8%| |ROE|12.0%|12.7%|13.0%|12.8%| |资产负债率|36.4%|35.6%|33.9%|32.1%| |总资产周转率|0.8|0.8|0.8|0.8| |应收账款周转率|28.7|24.3|26.1|28.1| |存货周转率|10.8|10.1|11.1|12.2| |EPS（元/股）|0.87|1.00|1.11|1.18| |P/E|18.0|15.6|14.1|13.2| |P/S|1.7|1.6|1.5|1.4| |P/B|2.3|2.1|2.0|1.8| [11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金净流量|892|657|776|859| |投资活动现金净流量|-413|86|91|95| |筹资活动现金净流量|-50|-165|-234|-302| |现金流量净额|429|577|634|652| [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司门店端持续迭代优化，下沉市场渗透空间充足，抖音爆品打造成效显著，有望带动客流量与客单价同步回升 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价为2.01港元，总市值为55.2亿港元，总股本为2747.4百万股，流通股本为1809.4百万股，52周价格区间为1.65 - 6.4港元，日均成交额为13.1百万港元 [2] 业绩情况 - 2024年实现营收64.70亿元（同增6%），归母净利润2.31亿元（同减4%）；2024H2营收37.97亿元（同增14%），归母净利润1.45亿元（同增10%）；2024年累计分红率为89% [5] 投资要点 供应链效率与费用率 - 2024年毛利率同减0.3pct至21.90%，因低毛利毛肚自由火锅套餐放量拉低，随着自供率提升和供应链效率释放，盈利能力有望提升；销售费用率同增1pct至10.27%，因加大新渠道建设投入；管理费用率同减1pct至7.02%，因规模效应释放；归母净利率同减0.4pct至3.56% [6] 市场渗透与产品策略 - 截至2024年底，门店达10150家，乡镇门店净增287家，优化农贸市场门店模型，省会拓展无人零售；2024年预付卡预存金额同增37%，完善私域引流；2024年99元毛肚自由火锅套餐销售额超5亿元，未来围绕爆品做线上曝光，导流线下门店，还通过投资合作整合上游资源 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.09/0.10/0.12元，当前股价对应PE分别为20/18/16倍 [8] 财务预测 综合指标预测 - 2025 - 2027年预计营业收入分别为7122.39/7938.77/9032.42百万元，YoY分别为10.09%/11.46%/13.78%；净利润分别为256.90/287.66/331.28百万元，YoY分别为11.43%/11.97%/15.16%等 [11] 资产负债表预测 - 对2025 - 2027年现金及现金等价物、应收款、存货等资产项目，以及短期借款、应付款项等负债项目和所有者权益项目进行了预测 [12] 利润表预测 - 对2025 - 2027年营业收入、营业成本、销售费用等利润表项目进行了预测 [13] 现金流量表预测 - 对2025 - 2027年净利润、折旧摊销、营运资本变动等现金流量表项目进行了预测 [13]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为29分，处于“较冷”状态，当情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [5][8] - 今日热点主题为算力、家电、深海经济，各主题有相关产业进展及对应标的 [6] 市场情绪 - 华鑫市场情绪温度指标显示昨日市场情绪综合评分为29分，处于“较冷” [5] - 当情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [8] 热点主题追踪 算力主题 - 我国“东数西算”工程启动3年，各地新型数字基础设施加速建设，全国一体化算力体系加快形成 [6] - 2024年我国在用算力中心机架总规模超830万标准机架，算力总规模达246EFLOPS，位居全球第二 [6] - 2024年我国数字经济增加值占GDP比重超45%，算力相关产业贡献约三分之一增量 [6] - 相关标的为众合科技(000925)、首都在线(300846) [6] 家电主题 - 2025年3月22日全国家电消费季启动仪式在上海举行 [6] - 商务部将统筹线上线下渠道开展系列活动，优化驱动机制，释放消费潜力 [6] - 相关标的为海尔智家（600690）、TCL智家（002668） [6] 深海经济主题 - “溟渊计划”研究成果发布，标志我国深海生命科学研究迈入国际前沿 [6] - 中国科学家建立全球最大深渊生物数据库并上线 [6] - 以“奋斗者”号为代表的深海科技装备创新突破不断，为深海探索赋能 [6] - 相关标的为佳讯飞鸿(300213)、中集环科(301559) [6] 资金流向 主力资金 - 前一交易日净流入前十的证券有中航产融、杭钢股份等 [9] - 前一交易日净流出前十的证券有东方财富、至纯科技等 [11] - 前一日净流入前十的行业有SW公用事业、SW钢铁等 [15] - 前一日净流出前十的行业有SW传媒、SW基础化工等 [16] 融资资金 - 前一交易日净买入前十的证券有华泰证券、阳光电源等 [11] - 前一日净买入前十的行业有SW医药生物、SW建筑装饰等 [18] 融券资金 - 前一交易日净卖出前十的证券有贵州茅台、中航重机等 [12] - 前一日净卖出前十的行业未明确列出具体行业 [21] 策略建议 - 市场情绪“较冷”时应谨慎操作，关注基本面良好的股票，避免追高 [20] 指标说明 - 融资净买入表明投资者乐观，但融资余额过高有过度投机风险 [21] - 融券净卖出表明投资者悲观，是高风险交易策略 [21] - 期间净买入额=融资净买入 - 融券净卖出 [21] - 华鑫市场情绪温度指标从6大维度搭建，属摆荡指标，适用于区间震荡行情 [21] - 市场情绪综合评分分为过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）、过热（80 - 100） [21]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年锅圈实现营收64.70亿元（同增6%），归母净利润2.31亿元（同减4%），2024H2营收37.97亿元（同增14%），归母净利润1.45亿元（同增10%），2024年累计分红率为89% [5] - 随着自供率水平提升、供应链效率释放，盈利能力有望持续提升；加大新渠道建设投入致销售费用率同增，规模效应释放使管理费用率同减 [6] - 门店布局上优化农贸市场门店模型、拓展无人零售，会员建设上预付卡预存金额同增，产品策略上爆品销售额可观且计划围绕爆品组合做线上曝光 [7] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.09/0.10/0.12元，当前股价对应PE分别为20/18/16倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价2.01港元，总市值55.2亿港元，总股本2747.4百万股，流通股本1809.4百万股，52周价格区间1.65 - 6.4港元，日均成交额13.1百万港元 [2] 供应链与费用率 - 2024年毛利率同减0.3pct至21.90%，销售费用率同增1pct至10.27%，管理费用率同减1pct至7.02%，归母净利率同减0.4pct至3.56% [6] 门店与市场策略 - 截至2024年底门店数量达10150家，乡镇门店全年净增287家，优化农贸市场门店模型，省会城市拓展无人零售 [7] - 2024年预付卡预存金额同增37%，完善私域引流路径，扩大会员数量、提升会员粘性 [7] - 2024年99元毛肚自由火锅套餐销售额超5亿元，未来围绕爆品组合做线上曝光，通过新零售平台向线下门店导流 [7] 盈利预测 |预测指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6469.81|7122.39|7938.77|9032.42| |YoY|6.17%|10.09%|11.46%|13.78%| |净利润(百万元)|230.56|256.90|287.66|331.28| |YoY|-3.79%|11.43%|11.97%|15.16%| |每股收益（元）|0.08|0.09|0.10|0.12| |EBIT Margin|4.59%|3.31%|3.87%|4.35%| |净资产收益率（ROE）|7.33%|7.67%|8.04%|8.62%| |市盈率（PE）|22.32|20.03|17.89|15.54| |EV/EBITDA|23.60|17.43|15.07|13.17| |市净率（PB）|1.64|1.54|1.44|1.34|[11] 资产负债表预测 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|1930|1842|2206|2654| |应收款|558|614|685|779| |存货|692|852|904|1019| |其他流动资产|89|71|79|90| |流动资产合计|3268|3380|3874|4542| |固定资产|494|585|646|685| |无形资产及其他|340|226|113|(0)| |投资性房地产|102|102|102|102| |长期股权投资|547|730|701|629| |资产总计|4751|5024|5437|5957| |短期借款及交易性金融负债|64|77|71|70| |应付款项|687|645|737|866| |其他流动负债|654|711|790|896| |流动负债合计|1404|1433|1597|1833| |长期借款及应付债券|4|4|4|4| |其他长期负债|78|104|110|114| |长期负债合计|82|108|114|118| |负债合计|1487|1541|1711|1951| |少数股东权益|120|132|146|161| |股东权益|3144|3350|3580|3845| |负债和股东权益总计|4751|5024|5437|5957|[12] 利润表与现金流量表预测 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|6470|7122|7939|9032| |营业成本|5053|5548|6168|7009| |销售费用|664|726|802|903| |管理费用|456|612|661|727| |财务费用|4|45|46|50| |营业利润|320|289|341|412| |利润总额|320|359|401|462| |所得税费用|78|90|100|116| |归属于母公司净利润|231|257|288|331| |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| |净利润|231|257|288|331| |经营活动现金流|457|183|439|471| |投资活动现金流|774|-232|-12|42| |融资活动现金流|-474|-38|-64|-67| |现金净变动|757|-88|364|447| |货币资金的期末余额|1930|1842|2206|2654| |企业自由现金流|387|139|409|459| |权益自由现金流|-86|118|368|421|[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][173] 报告的核心观点 - 公司构建智能缆网、智能电池、智慧机场一体两翼业务布局，营收稳步增长但净利润有所波动，静待业绩拐点 [3][17] - 智能缆网业务铜价企稳毛利率有望回升，海缆投产带来业绩增量；智能电池业务静待减亏；智慧机场业务受益低空经济政策推动业绩稳步增长 [4] - 公司依靠传统业务技术积累涉足机器人线缆、电池及AI线缆等新兴业务，提升公司估值 [4] - 结合行业现状和公司业绩预告下调盈利预测，认为铜价企稳后业绩将修复，新兴业务提升估值，维持“买入”评级 [4][173] 根据相关目录分别进行总结 由线缆龙头发展为一体两翼的智慧能源、智慧城市服务商 - 公司聚焦智能缆网、智能电池、智慧机场三大产业，通过内生和外延并购形成一体两翼业务格局，致力于成为全球领先的智慧能源、智慧城市服务商 [10][11] - 营收从2019年的171.55亿元增长至2023年的244.65亿元，CAGR为9.27%，2024年前三季度营收182.22亿元，同比增长4.78%；净利润受资产减值、业务亏损等因素影响有所波动，2024年业绩预告归母净利润为 -1.5至 -3亿元，期待2025年业绩拐点 [17] - 智能缆网业务贡献绝大部分营收，占比超85%且逐年递增，2023年占比92.37%；智慧机场业务营收占比5%-9%；智能电池业务营收占比从2019年的10.54%降至2023年的2.41%。智慧电池业务毛利率为负，智慧机场业务毛利率较高但呈下降趋势，智能缆网业务毛利率维持在12 - 13%左右，公司综合毛利率整体下降，2023年为11.73% [23] - 销售费用率从2019年的7.24%降至2023年的3.38%，管理和财务费用率波动不大，研发费用率逐年攀升，期间费用率整体稳中有降。2023年研发费用7.13亿元，研发费用率2.92%，申请专利数稳步增长。公司资产负债率较高，近几年维持在76%以上，2024前三季度为78.68% [27] - 截至2024三季报，第一大股东远东控股集团持股47.69%，前十大股东持股61.50%，股权集中度较高。2024年董事长提议回购股份1.5 - 2亿元用于员工持股或股权激励，2025年已首次回购；董事长拟增持3000 - 5000万元，截至2025年3月31日已增持约307万元 [30] 智能缆网：铜价企稳毛利率有望回升，海缆投产带来增量 - 电线电缆是基础产品，广泛应用于能源电力、通信等领域，按用途分为电力电缆等五大类 [36] - 电缆产业链包括上游原材料、中游生产制造、下游应用行业，原材料成本占比71%，铜铝价格波动对成本影响大 [39] - 我国电线电缆市场规模从2020年的1.075万亿元增长到2023年的1.3万亿元，CAGR为6.59%，预计2028年达1.45万亿元，CAGR为2.18%；我国CR10仅20%，市场集中度有待提升 [43] - 公司是全国规模最大、最具影响力的线缆龙头企业，风电行业市占率约48%，核电电缆三代产品市占率约60%，下游客户包括2000家行业头部企业和超3000万用户 [44] - 智能缆网业务营收从2020年的172.11亿元增长到2023年的225.98亿元，净利润从4.02亿元增长到8.81亿元；2024年前三季度收入162.8亿元，同比增长0.77%，净利润2.93亿元，同比降低60.64%，毛利率降至10.99% [51] - 铜价从2024年初的8300美元/吨涨至5月中旬的10800美元/吨，后震荡向下，目前在9000美元/吨上下；铝价从1月中旬的2100美元/吨涨至6月的2700美元/吨，后下降，目前在2500 - 2600美元/吨区间。公司通过提高开口合同比例、闭口合同提高预付款锁定原材料，预计2025年铜铝价格稳定后毛利率将修复 [55] - 2022年公司拟投资30亿建设南通海缆项目，一期产能1450km/年，二期产能550km/年及高性能海缆6000公里等，一期已于2024年底投产，预计2025年起带来业绩增量，全部投产后显著增厚业绩 [58] 智能电池：连年亏损拖累业绩，期待减亏措施 - 全球锂电池出货量稳步增长，2024年达1545.1GWh，同比增长28.5%，预计2030年达5127GWh，CAGR为22.13%；中国锂电池出货量2024年达1175GWh，同比增长32.6%，预计2030年超4000GWh，CAGR为22.65% [65][73] - 我国锂电铜箔出货量从2018年的10.3万吨增长到2023年的52.8万吨，预计2025年超110万吨。行业竞争加剧，高端铜箔供不应求，更薄、高抗是发展趋势，<6μm铜箔出货量占比预计2025年提升至50%，且更薄产品加工费更高 [77] - 公司智能电池业务包括电池和铜箔板块，电池业务建立全产业链布局，涵盖储能等领域；铜箔业务是国内领先企业，2019年起供货宁德时代等头部企业 [78] - 远东电池产业链齐全，拥有江西宜春和江苏宜兴基地，发力储能业务，规划未来总产能12GWh [83] - 远东铜箔产能目前4.5万吨，远期规划7.5万吨，产品涵盖多种规格，客户包括宁德时代等优质企业 [87] - 智能电池营收2024年前三季度达7.79亿元，同比大增85.18%，但2020 - 2023年及2024Q3均亏损，锂电池和铜箔毛利率呈下降趋势 [90] - 2024年智能电池业务获千万以上订单25.07亿元，同比增长411.41%。锂电业务发挥线缆客户资源优势，揽储一体化新增储能超千万订单13.75亿元，同比大增5604.96%；铜箔业务宜宾基地投产，产能利用率提升有望改善毛利率，产品向更薄升级提升盈利能力 [92][97] 低空经济政策推动，智慧机场业务稳步增长 - 我国民用机场数量从2018年的235个增长到2024年的263个，预计2035年达400个；通用机场数量从2020年的339个增长到2024年的475个，预计2025年达500个，2035年达849个 [103] - 2021年低空经济写入国家规划，2024 - 2025年中央各部委和省市陆续出台政策，2025年政府工作报告再次提出推动其发展，预计2025年产业落地加速，2025年市场规模达1.5万亿元，2035年达3.5万亿元 [106] - 子公司京航安成立于2002年，持13项工程资质，是“全壹级资质”企业，助航灯光细分领域市占率第一，承建国内外160多个机场的600多个项目 [107][110] - 智慧机场业务营收和净利润2019 - 2020年增长，2020年后下降，2024年前三季度营收10.96亿元，同比增长42.86%，净利润0.75亿元，同比增长19.48%。2024年获取千万合同订单25.79亿元，同比增长53.97%，未来有望乘低空经济东风提升影响力和市场占有率 [117] 机器人线缆、电池和AI业务提升估值 - 国家出台系列政策支持机器人行业发展，各地也积极响应出台相关政策，推动机器人产业特色化、多元化发展 [119][120] - 各行业龙头企业积极布局机器人技术研发与应用，传统汽车制造厂、互联网大厂等纷纷涉足人形机器人行业 [122] - 机器人线缆专为机器人设计，用于动力、信号传输和控制，分为机器人动力线缆等5类，人形机器人线缆满足各部件电能和信号传输需求 [124][125] - 2024年全球人形机器人产业规模约34亿美元，同比增长57.41%，预计2028年达206亿美元；中国2024年产业规模约27.6亿元，同比增长53.33%，预计2028年达387亿元 [133] - 预计2030年全球人形机器人销量60.57万台，中国27.12万台，假设单台线缆价值量3000元，全球和中国线缆市场规模分别为18.17/8.14亿元 [140] - 国内万马股份、鑫宏业等企业涉足机器人线缆业务，远东股份依托技术积累形成全链条创新能力，产品性能突破，拖链电缆应用于多领域，与多家知名客户合作，未来不排除进入人形机器人电缆领域 [141][145][146] - 机器人需要电池作为动力源，对性能有决定性影响，人形机器人常用圆柱形锂电池，固态电池在安全和能量密度方面优势明显，是发展方向 [150][154] - 预计2025年全球具身智能机器人用锂电池出货量2.2GWh，2030年超100GWh，2025 - 2030年复合增长率超100%。假设2030年全球和中国销量分别为60.57/27.12万台，单台电池价值量1200元，市场规模分别为7.27/3.25亿元 [155][162] - 远东电池实现全球首款300Wh/kg圆柱电芯量产，21700 - 6000mAh圆柱电池组搭载于工业四足机器人，能量输出效率提升27%，已小批量交付 [167] - 公司研发智慧型电缆产品参与多个数据中心项目建设，已获得全球领先AI芯片公司供应商资格并批量交付，远东通讯研发销售光棒及光纤光缆产品 [171] 盈利预测与估值 - 下调公司盈利预测，预测2024 - 2026年归母净利润分别为 -2.18、6.66、10.30亿元，EPS分别为 -0.1、0.30、0.46元，当前股价对应PE分别为 -50、16、11倍，认为铜价企稳后业绩将修复，新兴业务提升估值，维持“买入”评级 [4][173]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司网内网外业务稳健增长，持续高比例分红，给予“买入”投资评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价17元，总市值142亿元，总股本833百万股，流通股本819百万股，52周价格范围14.87 - 20.11元，日均成交额244.82百万元 [1] 相关研究 - 2024年公司实现营业收入69.51亿元，同比增长20.86%；归母净利润7.16亿元，同比增长14.09%；归母扣非净利润6.98亿元，同比增长11.98% [4] - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利7.2元（含税），拟派发现金红利总额为6亿元（含税），占归母净利润的比例约为83.86% [4] 投资要点 业绩稳定增长，持续高比例分红 - 2024年公司营业收入69.51亿元，同比增长20.86% [5] - 电网自动化业务收入33.09亿元，同比增长13.18%，毛利率41.54%，同比下滑0.35pct；电厂及工业自动化业务收入31.22亿元，同比增长25.35%，毛利率25.48%，同比下滑2.06pct [5] - 新能源业务收入20.3亿元，同比增长28%，合同额29.1亿元，同比增长47% [5] - 公司自上市以来连续分红，近三年分红金额均占当年归母净利润的80%或以上，2024年度拟派发现金红利总额6亿元（含税），占比约83.86% [5] 网内网外业务稳健增长，开拓海外市场 - 公司深耕电网，继电保护产品市场份额位居前列，2024年在国网集中招标和南网框架招标中标规模名列前茅 [6] - 网外业务在发电领域，风电、风光大基地等新能源市场占有率居前，深耕火电、水电、核电市场；用电领域为高耗能行业提供解决方案，推出绿色算力解决方案应用于产业园 [6] - 公司拓展国际市场，扎根东南亚、非洲等地区，调研开拓中亚市场，关注欧美机会，2025年加大国际业务资源投入 [6] - 公司加强一次产品海外市场拓展，对SVG、PCS和储能系统等产品进行国际认证并获部分项目业绩 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为84.15、101.81、122.69亿元，EPS分别为1.01、1.19、1.37元，当前股价对应PE分别为16.8、14.3、12.4倍 [8] 盈利预测表 主要指标预测 - 2025 - 2027年主营收入增长率分别为21.1%、21.0%、20.5%；归母净利润增长率分别为17.9%、17.2%、15.6%；ROE分别为17.4%、19.3%、20.9% [10] 资产负债表预测 - 2025 - 2027年资产总计分别为126.45亿、145.53亿、168.62亿元；负债合计分别为78.11亿、94.19亿、113.83亿元 [11] 利润表预测 - 2025 - 2027年营业收入分别为84.15亿、101.81亿、122.69亿元；归母净利润分别为8.43亿、9.89亿、11.43亿元 [11] 现金流量表预测 - 2025 - 2027年经营活动现金净流量分别为9.06亿、10.63亿、12.72亿元；投资活动现金净流量分别为0.39亿、0.35亿、0.32亿元；筹资活动现金净流量分别为 - 5.89亿、 - 6.90亿、 - 7.98亿元 [11] 主要财务指标预测 - 2025 - 2027年毛利率分别为32.1%、31.8%、31.5%；净利率分别为10.0%、9.7%、9.3%；资产负债率分别为61.8%、64.7%、67.5% [11] 每股数据预测 - 2025 - 2027年EPS分别为1.01、1.19、1.37元；P/E分别为16.8、14.3、12.4倍；P/S分别为1.7、1.4、1.2倍；P/B分别为2.9、2.8、2.6倍 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩大幅改善，新能源电控业务保持稳定，海外市场收入高增，风电业务取得突破，数据中心电源打开增长空间，看好公司数据中心电源业务持续放量 [5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告研究的具体公司为禾望电气（603063.SH），当前股价32.44元，总市值146亿元，总股本451百万股，流通股本451百万股，52周价格范围11.16 - 35.14元，日均成交额481.81百万元 [1] 财务数据 - 2024年公司实现总营业收入37.33亿元，同比下降0.50%；归母净利润为4.41亿元，同比下降12.28%；扣非归母净利润为3.97亿元，同比下降5.76% [4] - 2024Q4公司实现营收14.22亿元，同比上升25.05%，环比上升52.88%；归母净利润1.87亿元，同比上升85.86%，环比上升90.04%；扣非归母净利润为1.34亿元，同比上升31.98%，环比上升34.30% [5] - 预计公司2025 - 2027年收入分别为45.97、55.64、66.32亿元，EPS分别为1.4、1.61、1.91元，当前股价对应PE分别为23、20、17倍 [9] 业务情况 - 新能源电控业务主要包括中小功率变流器、兆瓦级低压变流器、IGCT中压变流器和级联中压变流器等产品，广泛应用于风电、光伏、储能、氢能等领域，2024年实现收入28.6亿元，同比下降4.79%，占比公司营收76.6% [5] - 2024年公司海外营收2.59亿元，同比增长122.74%，营收占比6.95%，系风电业务海外市场取得突破，在主要的海外市场形成批量发货 [6] - 公司在高压交流、高压直流、脉冲功率等特种电源系统，以及数据中心电源系统上不断推出创新方案，积极开展工程应用，看好数据中心电源业务持续放量 [7] 盈利预测及财务指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|3,733|4,597|5,564|6,632| |增长率（%）|-0.5%|23.1%|21.0%|19.2%| |归母净利润（百万元）|441|633|727|860| |增长率（%）|-12.3%|43.8%|14.7%|18.4%| |摊薄每股收益（元）|0.99|1.40|1.61|1.91| |ROE（%）|10.0%|13.0%|13.3%|14.1%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|7,951|8,900|10,005|11,223| |负债合计（百万元）|3,549|4,010|4,555|5,111| |所有者权益（百万元）|4,402|4,890|5,450|6,113| |营业收入（百万元）|3,733|4,597|5,564|6,632| |净利润（百万元）|459|646|742|878| |归母净利润（百万元）|441|633|727|860| |经营活动现金净流量（百万元）|272|386|444|515| |营业收入增长率（%）|-0.5%|23.1%|21.0%|19.2%| |归母净利润增长率（%）|-12.3%|43.8%|14.7%|18.4%| |毛利率（%）|37.9%|38.2%|37.3%|37.4%| |净利率（%）|12.3%|14.1%|13.3%|13.2%| |ROE（%）|10.0%|13.0%|13.3%|14.1%| |资产负债率（%）|44.6%|45.1%|45.5%|45.5%| |总资产周转率|0.5|0.5|0.6|0.6| |应收账款周转率|1.7|1.7|1.7|1.7| |存货周转率|2.8|2.8|2.8|2.8| |EPS（元/股）|0.99|1.40|1.61|1.91| |P/E|32.7|23.1|20.1|17.0| |P/S|3.9|3.2|2.6|2.2| |P/B|3.3|3.1|2.7|2.5|[12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年宏发股份营收和归母净利润双增长，继电器优势巩固，多门类新品增速强劲，作为全球继电器龙头，将充分受益于下游需求提升，首次覆盖给予“买入”评级 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2024年公司实现营业收入141.02亿元，同比增长9.07%；归母净利润16.31亿元，同比增长17.09%；归母扣非净利润15.15亿元，同比增长13.89% [3] - 当前股价36.83元，总市值384亿元，总股本1043百万股，流通股本1043百万股，52周价格范围24.6 - 37.2元，日均成交额242.52百万元 [1] 下游行业高景气，继电器优势巩固 - 2024年继电器产品收入127.01亿元，同比增长8.95%，毛利率37.99%，同比减少0.64pct，整体市场份额同比增长1.7pct，居全球第一 [4] - 高压直流继电器以40%市场占有率居首，推动海内外车厂导入和定点，获全球主流客户项目认定 [4] - 汽车继电器受益于新能源汽车需求释放，份额持续提升，新导入日系客户，全球市场占有率提升3.1pct至23.1% [4] - 电力继电器维持国网份额，抓住全球电网改造机遇，以57.1%市场占有率领先 [4] - 信号继电器在五代信号产品基础上扩展规格，拓展新能源、医疗设备等市场，市场份额提升4.4pct [4] 布局“5+”产品，多门类新品增速强劲 - 低压电器推动与继电器形成整体解决方案，导入开利、宁德时代等客户，部分成套产品通过国网资格预审，建设2条配电生产线，投产成套环网柜产线 [5] - 连接器发货金额同比增长28%，拓展通信、充电等领域客户，首次出口越南、土耳其等国家 [5] - 电容器通用、新能源、车载同步发展，发货金额同比增长14%，通过主要新能源客户审厂，赢得蔚来等定点 [5] - 熔断器实现0到1突破，开发新品30 + 个，多款量产，全年发货355万元，在充电桩等客户项目完成验证、测试 [5] - 电流传感器发货金额突破1亿，同比增长81%，霍尔传感器首款海外量产，获海外新能源客户认可，在新能源汽车等场景海外市场破冰 [5] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为162.96、188.43、218.05亿元，EPS分别为1.76、2.07、2.43元，当前股价对应PE分别为20.9、17.8、15.2倍 [6] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|14,102|16,296|18,843|21,805| |增长率（%）|9.1%|15.6%|15.6%|15.7%| |归母净利润（百万元）|1,631|1,835|2,155|2,531| |增长率（%）|17.1%|12.5%|17.5%|17.4%| |摊薄每股收益（元）|1.56|1.76|2.07|2.43| |ROE（%）|13.0%|12.9%|13.4%|13.7%|[8] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 - 详细展示了2024A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表数据及成长性、偿债能力、营运能力、每股数据、盈利能力等主要财务指标 [9]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [11][86] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [11][86] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [11][87] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [11][88] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [11][89] 报告的核心观点 - 美国消费走弱且通胀反弹，经济滞涨担忧加剧，年内第二次降息时间提前，仍看好金价上涨动力 [5] - 关税交易结束致铜价回落，预计短期盘整；铝基本面坚挺，库存去化顺畅且下游开工扩张，铝价调整空间不大，偏强看待 [5][8][9] - 云南及江西冶炼厂开工率下滑，刚果金大型锡矿停产及缅甸地震影响远期供应预期，锡价预计走势偏强 [9] - 锑市场原料紧缺，现货流通偏紧，预计锑价仍处上涨通道 [10] 各目录总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.03.24 - 2025.03.28）有色金属（申万）行业板块周涨幅 -1.31%，在申万一级行业中涨跌幅靠前；申万有色金属板块三级子行业整体下跌，稀土、黄金、白银涨幅前三，其它小金属、钴、镍跌幅前三 [21] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股为云路股份、焦作万方等；周度跌幅前十个股为宜安科技、永杰新材等 [27] 宏观及行业新闻 国内新闻 - 中国 1 至 2 月规模以上工业企业利润同比 -0.3%，前值 -3.3% [29] 海外新闻 - 美国 2 月多项经济数据有不同表现，消费有走弱迹象且通胀反弹，3 月密歇根大学消费者信心指数终值不及预期 [4][5][29] 行业新闻 - 多家公司发布 2024 年年报，涉及产量、利润、分红等情况；印尼 2 月精炼锡出口量环比增加 150%；佤邦推进曼相矿区复工复产；中国 2 月精炼铜出口大增；嘉能可暂停智利 Altonorte 铜冶炼厂运营；上海保税区电解铜库存增加；巴拿马未授权访问 Cobre Panama 铜矿；1 - 2 月全球原铝产量同比增长 0.85%；工信部严禁出台电解铝行业优惠电价政策；缅甸佤邦下周将与投资者讨论重启采矿 [31][33][34] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格 3071.60 美元/盎司，涨幅 1.92%；伦敦白银价格 34.40 美元/盎司，涨幅 3.66%；本周 SPDR 黄金 ETF 持仓 2996 万盎司，环比 +5 万盎司；SLV 白银 ETF 持仓 4.48 亿盎司，环比 +710 万盎司 [35] 工业金属数据 铜 - 本周 LME 铜收盘价 9833 美元/吨，跌幅 0.45%；SHFE 铜收盘价 80440 元/吨，跌幅 0.24%；三地合计库存 542687 吨，环比 -28826 吨；2025 年 3 月 27 日，国内电解铜社会库存 33.45 万吨，环比 -1.19 万吨，同比 -6.05 万吨；中国铜精矿 TC 现货本周价格 -24.32 美元/干吨，环比 -1.31 美元/干吨；2 月精铜制杆开工率 55.84%，环比 -0.9pct；2 月铜管开工率 70.28%，环比 -0.66pct [43][44] 铝 - 国内电解铝价格 20610 元/吨，跌幅 0.82%；本周 LME 铝库存 466050 吨，环比 -17875 吨，同比 -88425 吨；国内上期所库存 236557 吨，环比 +3317 吨，同比 +4792 吨；2025 年 3 月 27 日，国内社会铝库存 80.20 万吨，环比 -3.2 万吨；云南地区电解铝即时冶炼利润 3075 元/吨，环比 -78 元/吨；新疆地区电解铝即时冶炼利润 3826 元/吨，环比 -78 元/吨；国内本周铝型材龙头企业开工率 61%，环比 +1pct；铝线缆龙头企业开工率 60%，环比 +2pct [48] 锡 - 国内精炼锡价格 280240 元/吨，跌幅 0.48%；本周国内上期所库存 9255 吨，环比 +650 吨；LME 库存 3050 吨，环比 -710 吨；上期所 + LME 库存合计 12305 吨，环比 -60 吨 [49] 锑 - 本周国内锑锭价格 259500 元/吨，环比 +23000 元/吨 [49] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格 7.23 万元/吨，跌幅 0.28%；本周国内碳酸锂全行业库存 30380 吨，环比 -1600 吨 [49] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金等；铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业等；铝行业推荐神火股份、云铝股份等；锑行业推荐湖南黄金、华锡有色；锡行业推荐锡业股份、华锡有色等 [12][94]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 双林股份全资收购无锡科之鑫实现内螺纹磨床自主可控，打通产业链上游环节，强化竞争优势，为高精度丝杠制造奠定技术基石，成为全球少数能量产制造反向式行星滚柱丝杠的企业 [4] - 双林在两年内完成两大核心产品研发验证和并购整合，实现产业化进程，整合全产业链能力，推出国产首款“反向式行星滚柱丝杠”，掌握正向研发和大规模量产能力，具备先发优势 [5][7] - 预测公司2024 - 2026年收入分别为48.3/55.8/62.2亿元，归母净利润分别为4.8/5.0/6.0亿元，EPS分别为1.2/1.3/1.5元，当前股价对应PE分别为50.7/48.4/40.5倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年3月28日，当前股价60.81元，总市值244亿元，总股本401百万股，流通股本387百万股，52周价格范围8.04 - 71.03元，日均成交额754.66百万元 [1] 收购情况 - 无锡科之鑫自2017年成立，专注相关技术研究，手握30多项自主研发专利，与多家上市公司合作，2020 - 2021年申请内螺纹磨床相关专利，数控螺纹磨床精度达国际领先水平 [4] - 双林股份2024年1月启动收购，2025年2月完成，使内螺纹磨床成本从千万元级海外设备降至300万元级国产设备，交付周期缩短75% [4] 产品研发进程 - 2022年进行丝杠市场调研；2023年7月，车用EHB滚珠丝杠项目启动 [5][10] - 2024年5月，车用EHB滚珠丝杠样品打造并送样，机器人用行星滚柱丝杠立项；6月启动设计；9月样品打造完成并送样；11月第一轮产品报价，启动无锡科之鑫收购；12月第一条产线落成 [10] - 2025年1月，车用EHB滚珠丝杠产品验证完成，机器人用行星滚柱丝杠周边产品研发启动；2月科之鑫收购完毕，丝杠产品推广发布；3月13日推出国产首款“反向式行星滚柱丝杠” [7][10] 产品优势 - 反向式行星滚柱丝杠传动误差控制在±0.003mm，承载能力比传统滚珠丝杠提升300%，使用寿命延长3倍，突破长径比10:1的螺母制造技术壁垒，整体性能国际领先 [7] 盈利预测及财务指标 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|4,139|4,828|5,583|6,216| |增长率（%）|-1.1%|16.6%|15.7%|11.3%| |归母净利润（百万元）|81|481|504|602| |增长率（%）|7.6%|494.9%|4.7%|19.4%| |摊薄每股收益（元）|0.20|1.20|1.26|1.50| |ROE（%）|3.7%|18.9%|17.4%|18.1%|[10][11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产总计（百万元）|5,955|6,590|7,286|8,013| |负债合计（百万元）|3,751|4,049|4,392|4,698| |所有者权益（百万元）|2,204|2,541|2,893|3,315| |营业收入（百万元）|4,139|4,828|5,583|6,216| |净利润（百万元）|82|481|504|602| |经营活动现金净流量（百万元）|378|358|475|550| |营业收入增长率（%）|-1.1%|16.6%|15.7%|11.3%| |归母净利润增长率（%）|7.6%|494.9%|4.7%|19.4%| |毛利率（%）|18.9%|21.5%|22.5%|22.7%| |净利率（%）|2.0%|10.0%|9.0%|9.7%| |资产负债率（%）|63.0%|61.4%|60.3%|58.6%| |总资产周转率|0.7|0.7|0.8|0.8| |EPS（元/股）|0.20|1.20|1.26|1.50| |P/E|302.35|50.66|48.38|40.5| |P/S|5.9|5.0|4.4|3.9| |P/B|11.1|9.6|8.4|7.4|[12]