报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 双林股份全资收购无锡科之鑫实现内螺纹磨床自主可控，打通产业链上游环节，强化竞争优势，为高精度丝杠制造奠定技术基石，成为全球少数能量产制造反向式行星滚柱丝杠的企业 [4] - 双林在两年内完成两大核心产品研发验证和并购整合，实现产业化进程，整合全产业链能力，推出国产首款“反向式行星滚柱丝杠”，掌握正向研发和大规模量产能力，具备先发优势 [5][7] - 预测公司2024 - 2026年收入分别为48.3/55.8/62.2亿元，归母净利润分别为4.8/5.0/6.0亿元，EPS分别为1.2/1.3/1.5元，当前股价对应PE分别为50.7/48.4/40.5倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年3月28日，当前股价60.81元，总市值244亿元，总股本401百万股，流通股本387百万股，52周价格范围8.04 - 71.03元，日均成交额754.66百万元 [1] 收购情况 - 无锡科之鑫自2017年成立，专注相关技术研究，手握30多项自主研发专利，与多家上市公司合作，2020 - 2021年申请内螺纹磨床相关专利，数控螺纹磨床精度达国际领先水平 [4] - 双林股份2024年1月启动收购，2025年2月完成，使内螺纹磨床成本从千万元级海外设备降至300万元级国产设备，交付周期缩短75% [4] 产品研发进程 - 2022年进行丝杠市场调研；2023年7月，车用EHB滚珠丝杠项目启动 [5][10] - 2024年5月，车用EHB滚珠丝杠样品打造并送样，机器人用行星滚柱丝杠立项；6月启动设计；9月样品打造完成并送样；11月第一轮产品报价，启动无锡科之鑫收购；12月第一条产线落成 [10] - 2025年1月，车用EHB滚珠丝杠产品验证完成，机器人用行星滚柱丝杠周边产品研发启动；2月科之鑫收购完毕，丝杠产品推广发布；3月13日推出国产首款“反向式行星滚柱丝杠” [7][10] 产品优势 - 反向式行星滚柱丝杠传动误差控制在±0.003mm，承载能力比传统滚珠丝杠提升300%，使用寿命延长3倍，突破长径比10:1的螺母制造技术壁垒，整体性能国际领先 [7] 盈利预测及财务指标 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|4,139|4,828|5,583|6,216| |增长率（%）|-1.1%|16.6%|15.7%|11.3%| |归母净利润（百万元）|81|481|504|602| |增长率（%）|7.6%|494.9%|4.7%|19.4%| |摊薄每股收益（元）|0.20|1.20|1.26|1.50| |ROE（%）|3.7%|18.9%|17.4%|18.1%|[10][11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产总计（百万元）|5,955|6,590|7,286|8,013| |负债合计（百万元）|3,751|4,049|4,392|4,698| |所有者权益（百万元）|2,204|2,541|2,893|3,315| |营业收入（百万元）|4,139|4,828|5,583|6,216| |净利润（百万元）|82|481|504|602| |经营活动现金净流量（百万元）|378|358|475|550| |营业收入增长率（%）|-1.1%|16.6%|15.7%|11.3%| |归母净利润增长率（%）|7.6%|494.9%|4.7%|19.4%| |毛利率（%）|18.9%|21.5%|22.5%|22.7%| |净利率（%）|2.0%|10.0%|9.0%|9.7%| |资产负债率（%）|63.0%|61.4%|60.3%|58.6%| |总资产周转率|0.7|0.7|0.8|0.8| |EPS（元/股）|0.20|1.20|1.26|1.50| |P/E|302.35|50.66|48.38|40.5| |P/S|5.9|5.0|4.4|3.9| |P/B|11.1|9.6|8.4|7.4|[12]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [11][86] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [11][86] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [11][87] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [11][88] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [11][89] 报告的核心观点 - 美国消费走弱通胀反弹，经济滞涨担忧加剧，年内第二次降息提前，仍看好金价上涨动力 [5] - 关税交易结束致铜价回落，短期以盘整为主；铝基本面坚挺，库存去化顺畅且下游开工扩张，铝价调整空间不大，偏强看待 [5][8][9] - 云南及江西冶炼厂开工率下滑，刚果金大型锡矿停产及缅甸地震影响远期供应预期，锡价预计走势偏强 [9] - 锑市场原料紧缺，现货流通偏紧，锑价仍处于上涨通道 [10] 各目录总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.03.24 - 2025.03.28）有色金属（申万）行业板块周涨幅 -1.31%，在申万一级行业中涨跌幅靠前；申万有色金属板块三级子行业整体下跌，稀土、黄金、白银涨幅前三，其它小金属、钴、镍跌幅前三 [21] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股为云路股份、焦作万方、华钰矿业等；周度跌幅前十个股为宜安科技、永杰新材、华友钴业等 [27] 宏观及行业新闻 国内新闻 - 中国 1 至 2 月规模以上工业企业利润同比 -0.3%，前值 -3.3% [5][29] 海外新闻 - 美国 2 月多项经济数据公布，消费有走弱迹象，通胀反弹，3 月密歇根大学消费者信心指数终值不及预期 [4][5][29] 行业新闻 - 多家公司发布 2024 年年报，涉及紫金矿业、洛阳钼业、神火股份等公司的产量、利润、分红等情况；还包括印尼精炼锡出口、佤邦矿区复工、铜铝行业生产及政策等消息 [31][32][33] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格 3071.60 美元/盎司，涨幅 1.92%；伦敦白银价格 34.40 美元/盎司，涨幅 3.66%；本周 SPDR 黄金 ETF 持仓 2996 万盎司，环比 +5 万盎司；SLV 白银 ETF 持仓 4.48 亿盎司，环比 +710 万盎司 [35] 工业金属数据 铜 - 本周 LME 铜收盘价 9833 美元/吨，跌幅 0.45%；SHFE 铜收盘价 80440 元/吨，跌幅 0.24%；三地合计库存 542687 吨，环比 -28826 吨；2025 年 3 月 27 日，国内电解铜社会库存 33.45 万吨，环比 -1.19 万吨，同比 -6.05 万吨；中国铜精矿 TC 现货本周价格 -24.32 美元/干吨，环比 -1.31 美元/干吨；2 月精铜制杆开工率 55.84%，环比 -0.9pct；2 月铜管开工率 70.28%，环比 -0.66pct [43][44] 铝 - 国内电解铝价格 20610 元/吨，跌幅 0.82%；本周 LME 铝库存 466050 吨，环比 -17875 吨，同比 -88425 吨；国内上期所库存 236557 吨，环比 +3317 吨，同比 +4792 吨；2025 年 3 月 27 日，国内社会铝库存 80.20 万吨，环比 -3.2 万吨；云南地区电解铝即时冶炼利润 3075 元/吨，环比 -78 元/吨；新疆地区电解铝即时冶炼利润 3826 元/吨，环比 -78 元/吨；国内本周铝型材龙头企业开工率 61%，环比 +1pct；铝线缆龙头企业开工率 60%，环比 +2pct [48] 锡 - 国内精炼锡价格 280240 元/吨，跌幅 0.48%；本周国内上期所库存 9255 吨，环比 +650 吨；LME 库存 3050 吨，环比 -710 吨；上期所 + LME 库存合计 12305 吨，环比 -60 吨 [49] 锑 - 本周国内锑锭价格 259500 元/吨，环比 +23000 元/吨 [49] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格 7.23 万元/吨，跌幅 0.28%；本周国内碳酸锂全行业库存 30380 吨，环比 -1600 吨 [49] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际 [12][94] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、藏格矿业 [12][94] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业 [12][94] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [12][94] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [12][94]

报告公司投资评级 - 给予“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司实现营业收入46.39亿元，同比增长27.78%；归母净利润2.93亿元，同比增长39.75%；归母扣非净利润2.49亿元，同比增长24.03% [4] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为57.93、72.04、89.07亿元，EPS分别为0.96、1.24、1.58元，当前股价对应PE分别为19.1、14.8、11.6倍，公司能源产品受益于全球需求提升，国内外产能布局持续推进 [7] 各部分总结 多项业务取得增长，毛利率受海运费影响 - 2024年能源产品收入33.68亿元，同比增长28.24%，因新能源大客户拓展取得有效进展 [5] - 2024年照明产品收入9.78亿元，同比增长20.53%，因行业市场需求回暖，公司积极更新换代 [5] - 2024年其他产品收入为2.92亿元，同比增长52.20%，因孵化类业务出货量增加，客户开拓取得有效进展 [5] - 2024年公司毛利率为20.35%，同比下降1.76pct，受海运费上涨等因素影响，销货运费和清关税金占收入比重同比增加1.48pct [5] 推进国内外产能布局，推广数智化工厂模式 - 2024年新建成的安徽淮南基地、马来西亚二期基地、泰国一期基地等陆续投产，江西吉州基地部分产线进入试产阶段，美国基地、墨西哥基地建设有序推进，截至目前在全球拥有7个生产基地，全球产能布局初见成效 [6] - 2024年是公司数智化工厂推广的关键一年，安徽数智化工厂项目的技术标准及模块化设计方案已成功复制到吉州柱上式数智化工厂、吉州干变数智化工厂、美国达拉斯数智化工厂，推广制造数字化智能化是公司实现工业智能化转型的重要途径 [6] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为57.93、72.04、89.07亿元，EPS分别为0.96、1.24、1.58元，当前股价对应PE分别为19.1、14.8、11.6倍，给予“买入”投资评级 [7] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|4,639|5,793|7,204|8,907| |增长率（%）|27.8%|24.9%|24.3%|23.7%| |归母净利润（百万元）|293|375|486|618| |增长率（%）|39.7%|28.1%|29.6%|27.2%| |摊薄每股收益（元）|0.75|0.96|1.24|1.58| |ROE（%）|9.1%|10.9%|13.2%|15.5%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,639|5,793|7,204|8,907| |营业成本（百万元）|3,695|4,613|5,736|7,093| |营业税金及附加（百万元）|24|30|38|47| |销售费用（百万元）|110|127|151|178| |管理费用（百万元）|278|336|403|490| |财务费用（百万元）|24|29|36|45| |研发费用（百万元）|191|238|288|347| |费用合计（百万元）|603|730|879|1,060| |营业利润（百万元）|348|445|577|733| |利润总额（百万元）|347|444|576|733| |所得税费用（百万元）|46|59|77|97| |净利润（百万元）|301|385|499|635| |少数股东损益（百万元）|8|11|14|18| |归母净利润（百万元）|293|375|486|618| |营业收入增长率（%）|27.8%|24.9%|24.3%|23.7%| |归母净利润增长率（%）|39.7%|28.1%|29.6%|27.2%| |净利率（%）|6.5%|6.7%|6.9%|7.1%| |ROE（%）|9.1%|10.9%|13.2%|15.5%| |应收账款周转率|2.2|2.4|2.5|2.6| |存货周转率|5.0|6.4|7.0|7.7| |P/E|24.5|19.1|14.8|11.6| |P/S|1.5|1.2|1.0|0.8| |毛利率（%）|20.4%|20.4%|20.4%|20.4%| |四项费用/营收（%）|13.0%|12.6%|12.2%|11.9%| |资产负债率（%）|56.4%|56.9%|57.2%|57.5%| |总资产周转率|0.6|0.7|0.8|0.9| |EPS（元/股）|0.75|0.96|1.24|1.58| |P/B|2.2|2.1|2.0|1.8|[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告预测公司2025 - 2027年收入分别为25.14、29.01、33.49亿元，EPS分别为1.63、1.92、2.23元，当前股价对应PE分别为22.4、19.1、16.4倍，公司受益于下游新能源车、储能需求增长，技术创新提升公司长期竞争力，给予“买入”投资评级[7][8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价36.6元，总市值59亿元，总股本162百万股，流通股本53百万股，52周价格范围24.47 - 38.59元，日均成交额86.1百万元[1] 相关研究 - 西典新能2024年实现营业收入21.65亿元，同比增长17.94%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长14.99%；实现归母扣非净利润2.19亿元，同比增长12.15%[4] 投资要点 新能源下游驱动业绩增长，完善产能布局 - 2024年电池连接系统业务板块销量612.74万件，同比增长13.96%，收入16.69亿元，同比增长14.07%，毛利率14.19%，同比下滑1.79pct；电控母排业务收入2.48亿元，同比增长20.58%，毛利率21.16%，同比下降3.91pct；工业电气母排业务收入1.73亿元，同比增长21.98%，毛利率37.68%，同比提升5.36pct[5] - 2023年实施苏州工厂扩建和西部工厂落地，2024年苏州工厂电池连接系统产能逐步提升，西部工厂落户成都双流区，土建工程预计2025年底完成，目前以租赁方式生产，配套宜宾宁德时代基地等西部项目[5] 持续升级新工艺，技术创新构筑护城河 - 公司在薄膜、直焊、FCC采样技术领域完成重要突破，并应用于电池连接系统产品，已稳定供货部分车型[6] - 2024年率先推出薄膜技术，采用单层薄膜热压合技术，降低材料成本和产品成本，提高自动化程度和产品可靠性；直焊技术省去镍片及SMT工艺成本，已批量应用多种车型；实现FCC替代FPC信号采集技术突破，FCC车间已批量供货[6] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为25.14、29.01、33.49亿元，EPS分别为1.63、1.92、2.23元，当前股价对应PE分别为22.4、19.1、16.4倍[7][8] 公司盈利预测 主要指标预测 - 2025 - 2027年主营收入增长率分别为16.1%、15.4%、15.4%，归母净利润增长率分别为15.9%、17.6%、16.0%，摊薄每股收益分别为1.63、1.92、2.23元，ROE分别为14.5%、15.6%、16.5%[10] 资产负债表预测 - 2025 - 2027年资产总计分别为30.68亿、34.04亿、37.94亿元，负债合计分别为12.45亿、14.16亿、16.13亿元，所有者权益分别为18.23亿、19.88亿、21.81亿元[11] 利润表预测 - 2025 - 2027年营业收入分别为25.14亿、29.01亿、33.49亿元，营业成本分别为20.80亿、23.99亿、27.67亿元，净利润分别为2.64亿、3.10亿、3.60亿元[11] 现金流量表预测 - 2025 - 2027年经营活动现金净流量分别为3.59亿、2.95亿、3.46亿元，投资活动现金净流量分别为0.28亿、0.25亿、0.23亿元，筹资活动现金净流量分别为 - 1.23亿、 - 1.45亿、 - 1.68亿元[11] 主要财务指标预测 - 2025 - 2027年毛利率分别为17.2%、17.3%、17.4%，净利率分别为10.5%、10.7%、10.7%，资产负债率分别为40.6%、41.6%、42.5%，总资产周转率分别为0.8、0.9、0.9[11]

报告核心观点 - 4月海外警惕关税冲击、衰退交易和流动性扰动，国内关注年报和一季报、一季度经济及4月政治局会议，预计A股震荡调整，关注业绩修复、周期涨价、红利防御板块，中下旬可博弈成长反弹机会 [3][11] - 给出4月十大金股组合，包括芯原股份、迈信林、浙江荣泰等公司 [4] 4月十大金股组合 - 2025年4月华鑫十大金股组合包括电子行业的芯原股份、中小盘的迈信林、新能源的浙江荣泰等10家公司，还列出各公司总市值、不同年份PE、EPS等数据 [10] 观点汇总 总量观点 - 4月宏观策略外看关税，内看业绩，A股等待止跌信号，绩优为先 [11] - 海外4月承压，面临关税落地、流动性紧缩、衰退交易、AI算力建设过剩等问题，策略上等待黄金坑博弈超跌反弹和提前交易降息，把握利率上行后做多美债机会 [12][13] - 国内3月高频PMI回升，财政部向国有大行注资释放积极信号 [14] - A股震荡调整，中上旬防御为主关注业绩修复、周期涨价、红利防御板块，中下旬可博弈成长反弹机会 [15] 行业及个股逻辑 - **电子（芯原股份）**：2024年业绩快报显示营收略降、净利润增亏，但Q2起经营扭转，NPU IP应用广泛，有一站式芯片定制能力，预测2024 - 2026年收入分别为23.23、28.37、36.54亿元，维持“增持”评级 [16][18][19] - **中小盘（迈信林）**：2024年业绩预增，业务含航空零部件和算力服务，引入战略投资者拓展算力业务，预测2024 - 2026年收入分别为4.87、25.56、34.71亿元，给予“买入”评级 [21][22][23] - **新能源（浙江荣泰）**：拟收购上海狄兹精密机械51%股权切入人形机器人核心环节，主业竞争力强、订单充沛，治理优异，预测2024 - 2026年归母净利润分别为2.44、3.45、4.75亿元，维持“买入”评级 [26][27][30] - **汽车（江淮汽车）**：24Q3经营稳健，尊界S800预计25H1上市，与华为合作有望提升竞争力，预测2024 - 2026年收入分别为484.9、634.5、876.1亿元，维持“买入”投资评级 [32][33][34] - **有色（赤峰黄金）**：2024年前三季度业绩增长，Q3矿产金产销量有变化，成本有降有升，预测2024 - 2026年收入分别为86.99、92.29、92.29亿，维持“买入”投资评级 [36][37][38] - **食品饮料（东鹏饮料）**：2024年业绩高增，消费场景与群体扩大，电解质饮料快速放量，渠道力深化，看好主品份额提升和多品类发展，维持“买入”投资评级 [40][41][43] - **农业轻纺（巨星农牧）**：2024年业绩高增，生猪养殖业务量价齐升，产能有望增长，成本有望控制，预测2025 - 2027年收入分别为70.75、95.24、111.59亿元，给予“买入”投资评级 [45][46][48] - **化工（中国海油）**：2024年三季度业绩有变化，逆市增产，成本管控有效，继续布局油田，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1459亿元、1550亿元、1679亿元，给予“买入”投资评级 [49][50][52] - **中小盘（税友股份）**：2024年营收利润增长稳健，B端G端双线发展，金税四期催化合规税优渗透，预测2024 - 2026年归母净利为1.85、3.1、3.78亿元，维持“买入”评级 [53][55][58] 金股盈利预测表 - 列出十大金股2025年3月31日股价及2023 - 2025年PE、EPS数据 [60]

报告行业投资评级 - 对电力设备板块维持“推荐”评级 [1][9][18] 报告的核心观点 - 光伏政策性抢装潮带动组件维持涨价，后续产业链价格或随政策抢装窗口期结束和国内分布式需求退坡而松动回落，但需求持续性仍有支撑 [5][6][16] - 人形机器人催化不断，产业进展密集涌现，后续还有短期催化事件 [7][17] 根据相关目录分别进行总结 光伏组件维持涨价，人形机器人催化不断 光伏政策性抢装潮带动下，组件维持涨价 - 临近政策节点，分布式光伏项目现“抢装潮”，叠加前期减产去库存，组件供应紧张、价格上涨，182mm规格Topcon分布式组件现货均价涨幅达19.84%，210mm和210R规格涨幅达20.62%，央国企组价集采价格也上扬 [5][16] - 抢装需求使光伏产业链价格从终端向上传导，电池片、硅片等环节价格恢复，厂家报价上调 [5][16] 人形机器人催化不断，产业进展密集涌现 - 近期人形机器人产业商业化进展密集，如智元机器人融资、举办供应商大会，京东切入具身智能领域，美国机器人公司敦促开启国家机器人战略，Figure AI公布技术突破成果 [7][17] - 后续短期催化事件包括宇树“灵巧手”项目成果展示、北京亦庄举办人形机器人半程马拉松赛事 [7][17] 行业动态：国网25年特高压第一次设备招标采购中标候选人公示 行业动态 - 国家电网2025年特高压项目第一次设备招标采购中标候选人公示，涉及多种设备招标 [22] 公司动态 - 多家公司发布2024年年度报告，东方电缆营收90.93亿元、归母净利润10.08亿元；福莱特营收186.83亿元、归母净利润10.07亿元；联泓新科营收62.68亿元、归母净利润2.34亿元；运达股份营收221.98亿元、归母净利润4.65亿元；金风科技营收566.99亿元、归母净利润18.60亿元；宏发股份营收141.03亿元、归母净利润16.31亿元 [23][24] 光伏产业链跟踪：分布项目组件涨价，带动上游价格上浮 硅料 - 本周硅料价格持稳，国产块料现货执行价格约38 - 43元/公斤，主流厂家交付价格40 - 42元/公斤，国产颗粒硅当期交付价位37 - 39元/公斤、报价上调1元/公斤但未落定 [25] - 报价受下游影响有向上趋势，但买卖双方有库存，本月交付量受限，四月硅片厂家排产增长或使库存下降 [25] - 需关注高质量产品策略执行程度及四至五月硅料新投和提产速度，若产出量无急遽提升且海外需求有支撑，价格有望稳定 [25] 硅片 - 受下游抢装需求带动，硅片价格努力上探，本周整体价格稳定，RN价格涨至1.45元/片，周三预计新报价183N 1.23元/片、210RN 1.5元/片 [26] - P型M10和G12规格成交价格分别为1.1 - 1.15元/片和1.7元/片，主要为海外订单驱动；N型M10 183N硅片主流成交价格维持1.2元/片，G12R规格成交价格上行至1.45元/片，G12N价格维持1.55元/片 [26] 电池片 - P型M10电池片价格本周不变，均价0.31元/W，价格区间0.295 - 0.32元/W，随着印度财年末装机潮结束，P型需求退坡，后续价格可能下滑 [26] - N型M10、G12R电池片本周均价分别涨至0.305、0.34元/W，G12电池片均价持平于0.30元/W，M10电池片整体价格走势待观察，若大批量成交，下周均价有望超0.31元/W [27] 组件 - 本周组件价格微幅上行，总体均价上抬1分/W至0.74元/W [28] - 分布项目新单价格0.75 - 0.77元/W，卖方对低价订单交付意愿低，高价买方接受程度有限，部分采混合发货或提供折让 [29] - 集中项目近期交付量少，成交区间上移至0.635 - 0.73元/W，均价0.67 - 0.69元/W，卖方对低价交付意愿低，次月价格有望小幅度上抬 [29] - 其余产品规格售价有差异，海外价格暂时稳定，不同区域TOPCon组件价格有变动 [30][31] 光伏辅材 - 本周EVA粒子价格不变，下周或弱势震荡，市场供需紧平衡，下方空间不大，需关注生产企业销售策略 [33] - 本周背板PET价格涨0.4%，终端需求改善预期聚酯开工提升，PX供应收紧，市场心态乐观，国际原油支撑PTA成本 [34] - 本周边框铝材价格降0.4%，宏观面温和，国内市场对4月需求乐观，基本面供应平稳，需求端出货减少，预计下周铝价反弹 [34] - 本周电缆电解铜价格涨1.9%，市场到货少，临近月底持货商报价减少，下游询价意愿降低，预计短期铜价震荡偏强 [34] - 本周支架热卷价格降0.4%，供应端复产比例大于检修比例，产量或增加，需求端冷轧产量或降，下游采购以刚需为主，下周价格或转跌 [34] - 本周光伏玻璃价格不变，供应端变动不大，库存下降，厂家有推涨心理，下月订单新价有上涨空间，短期市场偏强 [34] 上周市场表现：电力设备板块跌幅1.70%，排名第15名 - 电力设备板块跌幅1.70%，涨幅排名第15名，跑输上证综指1.30个百分点，跑输沪深300指数1.72个百分点，光伏板块下跌0.86个百分点 [37] - 上周申万电力设备成分股中，周涨跌幅前五名为久盛电气（+22.98%）、合纵科技（+10.63%）、华西能源（+9.94%）、欧晶科技（+9.14%）、太阳电缆（+8.69%）；倒数后五名为恒润股份（-16.39%）、天能重工（-17.56%）、申昊科技（-18.17%）、海锅股份（-19.32%）、方正电机（-20.70%） [38]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 看好公司后续数据中心温控业务放量，预测公司2024 - 2026年收入分别为23.8、32.6、45.6亿元，EPS分别为0.86、1.40、2.13元，当前股价对应PE分别为49.2、30.2、19.8倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司事件 - 2月17日公司发布公告将在深圳和杭州设立分公司；3月18日同飞深圳分公司正式运营，与星元云智签署战略合作协议，并发布企业级Deepseek私有化部署服务项目 [4][6] 投资要点 - 深耕工业温控领域，形成液体恒温设备等四大产品系列，应用于数控机床等多领域；储能业务涵盖多种温控解决方案，成为多家企业供货商；2025年1月推出半导体制造专用空调，2月与锐科激光达成合作 [5] - 致力于为数据中心提供温控方案，已推出配套产品；在深圳成立分公司体现对AI温控技术重视，看好数据中心温控业务放量 [6] 盈利预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,845|2,379|3,260|4,562| |增长率（%）|83.1%|28.9%|37.1%|40.0%| |归母净利润（百万元）|182|145|237|360| |增长率（%）|42.7%|-20.4%|62.9%|52.2%| |摊薄每股收益（元）|1.08|0.86|1.40|2.13| |ROE（%）|10.3%|7.8%|11.9%|16.3%|[10] 公司盈利预测（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|1,845|2,379|3,260|4,562| |营业成本|1,338|1,883|2,563|3,534| |营业税金及附加|11|12|16|23| |销售费用|73|81|98|137| |管理费用|133|166|212|297| |财务费用|-6|-7|-10|-14| |研发费用|89|107|140|205| |费用合计|289|347|440|625| |资产减值损失|-22|15|15|15| |公允价值变动|0|0|0|0| |投资收益|7|5|5|5| |营业利润|205|165|269|409| |利润总额|205|165|269|409| |所得税费用|23|20|32|49| |净利润|182|145|237|360| |归母净利润|182|145|237|360| |主要财务指标| | | | | |营业收入增长率|83.1%|28.9%|37.1%|40.0%| |归母净利润增长率|42.7%|-20.4%|62.9%|52.2%| |毛利率|27.5%|20.9%|21.4%|22.5%| |四项费用/营收|15.7%|14.6%|13.5%|13.7%| |净利率|9.9%|6.1%|7.3%|7.9%| |ROE|10.3%|7.8%|11.9%|16.3%| |资产负债率|18.9%|24.1%|27.9%|31.5%| |总资产周转率|0.8|1.0|1.2|1.4| |应收账款周转率|2.4|2.6|2.9|3.5| |存货周转率|7.4|9.3|10.6|10.6| |EPS|1.08|0.86|1.40|2.13| |P/E|39.0|49.2|30.2|19.8| |P/S|3.9|3.0|2.2|1.6| |P/B|4.0|3.9|3.6|3.2|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩公告显示收入基本稳定但利润承压明显，成本与渠道结构变化叠加费投力度加大致盈利能力同比下降，经营净现金流下滑明显但销售回款稳健微增 [5] - 分产品看饮料和罐头营收均下滑，椰汁饮料受消费力和竞争影响吨价下滑、毛利率下降，罐头进入零食渠道致盈利能力下降，不过公司拓展原料销售业务收入大增但毛利率较低 [6] - 分渠道看直营模式因零食连锁和电商渠道放量高增但毛利率低，分区域看华东区域保持较快增长其他发展中区域下滑幅度较大，总经销商数量较年初增加 [7][8] - 看好公司C端椰子汁完善产品矩阵、罐头打造水果罐头龙头、B端厚椰乳进军咖啡赛道贡献新增长，预计2025 - 2027年EPS分别为0.38/0.46/0.53，当前股价对应PE分别为38/31/27倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 销售推广力度加大，盈利能力下滑 - 2024年总营收/归母净利润分别为18.55/1.47亿元，分别同比 - 4%/-47%；2024Q4总营收/归母净利润分别为5.15/0.64亿元，分别同比 - 17%/-38% [5] - 2024年毛利率/净利率分别为34%/8%，分别同比 - 4.7/-6.5pcts；2024Q4毛利率/净利率分别为33%/12%，分别同比 - 7.7/-4.3pcts [5] - 2024年销售/管理费用率分别为16%/7%，分别同比 + 3.4/+0.9pcts；2024Q4销售/管理费用率分别为13%/7%，分别同比 + 0.5/+1.7pcts [5] - 2024年经营净现金流/销售回款分别为0.60/21.80亿元，分别同比 - 83%/+1%，截至2024年年末，公司合同负债0.89亿元（环比 + 0.27亿元） [5] 椰汁业务整体稳健，罐头业务表现承压 - 2024年饮料/罐头营收分别为11.05/6.65亿元，分别同比 - 3.31%/-12.26%；2024Q4营收分别为3.82/0.99亿元，分别同比 - 1.74%/-58.05% [6] - 2024年椰汁饮料/其他饮料营收分别为9.64/1.42亿元，分别同比 - 3.66%/-0.84%，椰汁销量/吨价分别同比 - 1.06%/-2.62%，毛利率同比 - 5.5pcts至40.18% [6] - 2024年黄桃/橘子/其他罐头营收分别为2.80/1.79/0.38亿元，同比 - 5.72%/-8.67%/-22.96%，水果罐头销量/吨价分别同比 - 9.68%/-2.03%，毛利率同比 - 1.62pcts至28.90% [6] - 2024年其他业务收入0.84亿元，同增291.14%，毛利率为11.66% [6] 零食电商贡献增量，核心市场表现稳健 - 2024年经销/直营及其他/代销模式营收分别为15.10/1.85/0.75亿元，同比 - 16.92%/+411.84%/+59.92%，毛利率分别为 + 37.03/+21.50/+29.01% [7] - 2024年华中/华东/西南地区营收分别为6.04/2.84/3.37亿元，分别同比 - 10.68%/+20.35%/-5.26%，截至2024年末，总经销商2236家，较年初增加79家 [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.38/0.46/0.53，当前股价对应PE分别为38/31/27倍 [9] 公司盈利预测（百万元） - 2025 - 2027年主营收入分别为2026/2290/2575百万元，增长率分别为9.2%/13.0%/12.5% [10] - 2025 - 2027年归母净利润分别为167/200/233百万元，增长率分别为13.5%/19.5%/16.6% [10] - 2025 - 2027年毛利率分别为33.9%/34.3%/34.7%，净利率分别为8.3%/8.7%/9.1%，ROE分别为14.1%/16.1%/17.7% [11] - 2025 - 2027年资产负债率分别为44.0%/43.2%/40.6%，总资产周转率分别为1.0/1.0/1.2 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩承压，风电行业有望重回良性竞争带动公司盈利修复，风电铸造产能持续释放交付量快速增长，预测2025 - 2027年收入和EPS增长，基于此首次覆盖给予“买入”评级 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年3月28日，当前股价21.31元，总市值68亿元，总股本320百万股，流通股本243百万股，52周价格范围13.86 - 26.39元，日均成交额166.58百万元 [1] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入19.67亿元，同比增长1.11%；实现归母净利润1.73亿元，同比下滑58.03% [3] 各行业收入情况 - 2024年风电行业实现收入14.39亿元，同比下滑11.06%，毛利率为19.32%，同比下滑14.18pct；其他铸锻件行业实现收入4.09亿元，同比增长48.01%，毛利率为29.76%，同比下滑6.99pct [4] 业绩承压原因 - 风电行业市场竞争加剧，风电产品价格尤其是铸件产品价格下降影响整体盈利水平；“海上风电核心部件数字化制造项目”2024年处于产能爬坡和市场开拓阶段，产能利用率等未达最优，成本费用高位叠加售价下降，项目亏损较大 [4] 行业公约影响 - 2024年10月12家风电整机商签订自律公约，整机中标价格企稳，有望带动零部件企业盈利修复 [4] 风电铸造业务情况 - 2024年风电铸造业务快速增长，产能持续释放，铸造主轴及轴承座等铸造产品交付量同比增长120%，实现风电铸造产品收入2.77亿元，同比增长71%；公司已具备全流程生产5MW - 25MW风机核心铸造部件能力，月产量屡创新高，产品广泛应用于海上风电项目 [5] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为28.16、33.60、38.51亿元，EPS分别为1.17、1.57、1.91元，当前股价对应PE分别为18.2、13.5、11.2倍 [6] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,967|2,816|3,360|3,851| |增长率（%）|1.1%|43.1%|19.3%|14.6%| |归母净利润（百万元）|173|374|504|611| |增长率（%）|-58.0%|116.5%|34.6%|21.2%| |摊薄每股收益（元）|0.54|1.17|1.57|1.91| |ROE（%）|2.9%|6.1%|7.9%|9.3%|[9] 资产负债表预测 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|3,478|4,014|4,515|5,027| |非流动资产合计|3,172|2,923|2,698|2,494| |资产总计|6,650|6,937|7,213|7,521| |流动负债合计|496|645|737|821| |非流动负债合计|126|126|126|126| |负债合计|622|771|863|947| |所有者权益|6,028|6,165|6,350|6,574| |负债和所有者权益|6,650|6,937|7,213|7,521|[10] 利润表预测 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|1,967|2,816|3,360|3,851| |营业成本|1,548|2,097|2,449|2,775| |营业税金及附加|27|38|45|52| |销售费用|23|37|40|46| |管理费用|121|163|195|223| |财务费用|-24|-28|-34|-39| |研发费用|87|115|134|150| |费用合计|207|287|336|381| |资产减值损失|-18|0|0|0| |公允价值变动|-19|0|0|0| |投资收益|13|0|0|0| |营业利润|174|394|530|642| |加:营业外收入|0|1|1|1| |减:营业外支出|2|1|1|1| |利润总额|173|394|530|642| |所得税费用|0|20|26|32| |净利润|173|374|503|610| |少数股东损益|0|0|0|0| |归母净利润|173|374|504|611|[10] 主要财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |成长性| | | | | |营业收入增长率|1.1%|43.1%|19.3%|14.6%| |归母净利润增长率|-58.0%|116.5%|34.6%|21.2%| |盈利能力| | | | | |毛利率|21.3%|25.5%|27.1%|27.9%| |四项费用/营收|10.5%|10.2%|10.0%|9.9%| |净利率|8.8%|13.3%|15.0%|15.8%| |ROE|2.9%|6.1%|7.9%|9.3%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|9.4%|11.1%|12.0%|12.6%| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.3|0.4|0.5|0.5| |应收账款周转率|1.8|1.9|1.9|2.0| |存货周转率|1.8|1.9|2.0|2.0| |每股数据(元/股)| | | | | |EPS|0.54|1.17|1.57|1.91| |P/E|39.5|18.2|13.5|11.2| |P/S|3.5|2.4|2.0|1.8| |P/B|1.1|1.1|1.1|1.0|[10] 现金流量表预测 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |净利润|173|374|503|610| |少数股东权益|0|0|0|0| |折旧摊销|220|249|225|203| |公允价值变动|-19|0|0|0| |营运资金变动|-46|-616|-403|-336| |经营活动现金净流量|328|6|324|477| |投资活动现金净流量|-325|236|212|191| |筹资活动现金净流量|-233|-237|-319|-386| |现金流量净额|-230|5|218|282|[10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 看好公司后续数据中心温控业务放量，预测公司2024 - 2026年收入分别为23.8、32.6、45.6亿元，EPS分别为0.86、1.40、2.13元，当前股价对应PE分别为49.2、30.2、19.8倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 同飞股份当前股价42.18元，总市值71亿元，总股本169百万股，流通股本77百万股，52周价格范围23.69 - 55.19元，日均成交额137.25百万元 [1] 公司事件 - 2月17日公司发布公告将在深圳和杭州设立分公司；3月18日同飞深圳分公司正式运营，与星元云智签署战略合作协议，并发布企业级Deepseek私有化部署服务项目 [4][6] 投资要点 - 深耕工业温控领域，形成液体恒温设备等四大产品系列，应用于数控机床等多领域；储能业务涵盖多种温控解决方案，成为多家企业供货商；2025年1月推出半导体专用空调，2月与锐科激光达成合作 [5] - AI布局不断深化，为数据中心提供温控方案，推出板式液冷和浸没液冷配套产品；深圳分公司运营体现对AI温控技术重视，看好数据中心温控业务放量 [6] 盈利预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,845|2,379|3,260|4,562| |增长率（%）|83.1%|28.9%|37.1%|40.0%| |归母净利润（百万元）|182|145|237|360| |增长率（%）|42.7%|-20.4%|62.9%|52.2%| |摊薄每股收益（元）|1.08|0.86|1.40|2.13| |ROE（%）|10.3%|7.8%|11.9%|16.3%|[10] 公司财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|1,845|2,379|3,260|4,562| |营业成本（百万元）|1,338|1,883|2,563|3,534| |净利润（百万元）|182|145|237|360| |毛利率（%）|27.5%|20.9%|21.4%|22.5%| |净利率（%）|9.9%|6.1%|7.3%|7.9%| |资产负债率（%）|18.9%|24.1%|27.9%|31.5%| |总资产周转率|0.8|1.0|1.2|1.4| |EPS（元/股）|1.08|0.86|1.40|2.13| |P/E|39.0|49.2|30.2|19.8| [11]