报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 隆鑫通用是深耕摩托车行业三十年的领先企业，形成“VOGE+LONCIN+BICOSE”三大品牌矩阵，2019 - 2024年营收和归母净利润实现增长 [7] - 2021年公司战略转型聚焦“摩托车+通机”主业，2024年股权重整落地实控人变更为左宗申，有望发挥协同效应 [7] - 无极品牌经历爆发 - 调整 - 增长三阶段，产品、渠道、营销能力改善，新品周期向上 [7] - 大排量摩托车行业空间广阔，无极品牌产品矩阵完善，预计2025 - 2027年营收和归母净利润快速增长，首次覆盖给予“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 发展历史：1993年成立从发动机代工起步，1998年拓展整车制造，2005年与宝马合作，2018年推出无极品牌，2022年发布茵未品牌，形成三大品牌矩阵并开拓海外市场 [13][14][15] - 财务分析：营收长期稳步增长，2021 - 2024年从130.58亿元增至168.22亿元，归母净利润2022年迎来拐点，2021 - 2024年从3.8亿元增至11.3亿元，毛利率和期间费用率稳定，2024年净利率回升，摩托车营收占比上升 [21][27][29] 公司变革 - 战略转型：早期业务多元分散，2012 - 2016年摩托车收入增长乏力开始多元化发展，2021年聚焦“摩托车+通机”主业，剥离非核心业务，2024年商誉归零 [32][41][47] - 股权重整：2024年12月股权重整落地，控股股东变为宗申新智造，实控人变为左宗申，宗申为头部车企，与隆鑫强强联合有望成国内第一大摩托车企 [48][54] 无极复盘 - 代工宝马积累制造能力，推出自主品牌无极：与宝马合作20年从发动机代工到整车代工，2024年签20年发动机合作项目，宝马赋能体现在品控和发动机技术，2018年推出无极品牌 [56][58] - 复盘：无极品牌经历爆发 - 调整 - 增长三阶段，2018 - 2021年销量从0.3万辆增至5.0万辆，2022年调整，2023 - 2024年销量从5.1万辆增至约18万辆，2024年营收31.5亿元同比+111% [62] 成长展望 - 行业展望：油摩内销下滑出口增长，2020 - 2024年出口从709万台增至1101万台，大排量玩乐型产品增长强劲，2019 - 2024年销量从17.72万辆增至75.65万辆，对标日本我国大排量市场有2 - 3倍增长空间，预计2030年内销80万辆，海外市场规模近万亿 [88][91][99] - 无极展望：产品矩阵逐步完善，覆盖150 - 900cc排量段及各类车型，2025年推出DS800 Rally、CU625、RR500S等新品，有望打开市场和盈利空间 [103] - 其他业务：未提及相关内容 - 分红展望：未提及相关内容 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为208.8/240.2/264.2亿元，归母净利润分别为18.7/22.9/25.7亿元，对应EPS分别为0.9/1.1/1.25元，对应PE分别为15.6/12.8/11.4倍 [7]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 在618多重促销推动下家电销售火热，消费需求有潜力，装修产品需更大力度服务消费刺激政策推动 [4] - 地产链出清近尾声，供给格局改善，25年Q4或为需求长周期拐点，低估值品牌龙头和扩张型公司有望估值修复；若外部需求回落，25年Q3中西部基建可能成救急方向；流动性充裕下科技属性强和转型公司受关注 [4] - 中美脱钩下出海企业拓展非美市场，美元降息非美国家经济建设有望加速，推荐部分出海企业 [4] 各目录总结 板块观点 - 水泥：六月初需求偏弱，出货率48%，长三角推涨价格落实情况待跟踪，后期价格预计维稳或震荡；Q1价格反弹超预期，今年行业维护利润意愿增强，供需再平衡时间好于去年，盈利中枢有望提升；企业市净率估值处历史底部，政策有望支撑需求回升，行业整合机遇大；推荐华新水泥等龙头企业 [4][12] - 玻纤：中期粗纱盈利有韧性，行业低盈利制约产能投放，需求增长，供需平衡有望修复；细纱电子布供需平衡持续修复，盈利改善；落后产能出清和成本下降利于拓展新应用，行业容量有望增长；推荐中国巨石等企业 [4][13] - 玻璃：终端需求疲软，供需弱平衡，库存中高位波动，价格下行压力增加，需观察产线冷修情况；浮法玻璃龙头有成本优势，推荐旗滨集团等企业 [4][14] - 装修建材：外部不确定性增加，扩内需预期增强，政策有望推动家居建材消费需求释放，多数板块龙头公司估值有望修复，推荐北新建材等企业 [4][16] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落1.2%，需求偏弱，出货率48%，后期价格预计维稳或震荡 [21] - 全国高标水泥市场价格363.5元/吨，部分地区价格下跌 [22] - 全国样本企业平均水泥库位67.0%，出货率48.0% [25] - 全国均价-煤炭价差299.9元/吨，部分地区有变动 [48] - 部分地区有水泥熟料生产线错峰停窑计划 [50] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场成交疲软，价格重心下移，毛利亏损增加，库存增加，产能暂处高位，需求6月偏淡 [51] - 全国浮法白玻原片平均价格1250.3元/吨，部分地区价格下跌 [52] - 全国13省样本企业原片库存6011万重箱，较上周和2024年同期增加 [54] - 在产产能-白玻141270吨/日，开工率有变动 [59] - 全国均价-天然气-纯碱价差119元/吨，全国均价-石油焦-纯碱价差405元/吨 [63] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场报价稳中局部下调，电子纱市场主流产品G75报价稳定，电子布报价趋稳 [63] - 2025年5月样本企业库存有变动，表观需求有变动 [67] - 2025年5月在产产能有变动 [74] 消费建材相关原材料 - 本周聚丙烯无规共聚物PP - R等消费建材主要原材料价格有变动 [75] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 中央财政拟支持北京等20城实施城市更新行动，补助超200亿元，有望拉动相关工程和材料需求 [76][77] - 住房城乡建设部将加强监督检查推动《住宅项目规范》落地实施，利好建造、装修、材料等环节转型升级 [78] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.63%，沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为0.88%、1.61%，超额收益分别为 - 0.24%、 - 0.98% [4] - 涨幅榜前五为山东玻纤、三棵树等，涨幅榜后五为鲁阳节能、科顺股份等 [81]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7][91] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内乘用车精锻齿轮龙头，深耕行业30余年，以精锻齿轮起家，产品涵盖差速器锥齿轮、变速器结合齿齿轮等，近年来拓展差速器总成、铝合金轻量化锻件、机器人减速器业务，有望受益于新能源汽车和机器人行业的发展 [7][12][13] - 预计公司2025 - 2027年实现营收23.06/26.52/31.19亿元，实现归母净利润2.41/2.90/3.59亿元，EPS分别为0.45/0.52/0.67元/股，当前市值对应2025 - 2027年PE为30/25/20倍 [7][89][91] 根据相关目录分别进行总结 精锻齿轮领军者，布局轻量化&拓展差速器总成带来新活力 - 公司成立于1992年，2011年上市，实际控制人为夏汉关、黄静夫妇，主营业务包括汽车差速器锥齿轮等，客户覆盖国内外知名主机厂及Tier 1供应商 [12] - 2024年受燃油车业务下滑影响营收小幅下滑，但总成业务进入收获期，海外基地投产在即，费用管控稳定，客户结构向新能源切换 [20][22][24] 精锻齿轮领军企业，锥齿轮核心地位尽显 - 差速器是汽车驱动系统重要部件，行星齿轮和半轴齿轮是核心，乘用车差速器锥齿轮用量4 - 8个，商用车4 - 6个，公司为差速器锥齿轮行业龙头，技术领先 [35][37][40] - 差速器总成ASP较锥齿轮大幅提升，预计2025/2030年市场规模分别为71.51/83.81亿元，公司扩充产能，产销两旺，卡位新能源客户 [50][53][55] 拓展铝锻轻量化部件，新能源业务未来可期 - 双碳背景和补能焦虑使汽车有轻量化需求，铝合金性能优异，单车用铝量逐年提升 [57][63][66] - 公司拓展转向节和控制臂铝合金锻件，规划产能破百万，电驱动产品已投产，新能源营收占比有望提高 [69][71][73] 布局机器人减速器赛道，打开第二成长曲线 - 精密减速器是机器人动力传动系统核心部件，公司较早布局行星减速器赛道，制造工艺与厂房设备有协同性，已开发出样品 [74][75] - 2025年3月成立合资子公司，6月入股格蓝若智能机器人，格蓝若人形机器人进展超预期，应用场景广泛，公司有望成为人形机器人智能关节供应商 [79][81][84] 盈利预测与投资建议 - 预计齿轴类2025 - 2027年营收增速分别为12.44%/10.33%/10.28%，毛利率分别为23.00%/23.50%/24.00%；总成类营收增速分别为20.75%/30.01%/36.77%，毛利率分别为25.00%/25.50%/26.00%；其他业务增速均为1.00%，毛利率均为97.00%；其他乘用车齿轮等增速均为 - 5.00%，毛利率均为8.00% [86][87][89] - 选取双环传动、豪能股份、三联锻造作为可比公司，公司估值高于可比公司均值，首次覆盖给予“买入”评级 [89][90][91]

报告核心观点 - 短期内美股以震荡上行为主，中长期有望回归由经济基本面和企业盈利韧性主导的轨道；美债短期内长端利率上行风险大于下行风险，中长期倾向于下行 [2] 市场环境分析 政策面 - 中美通话使贸易关系缓和，周初美股因通话可能性上涨，周四晚通话后美股上涨 [1] 基本面 - 美国就业有韧性，4月JOLTS职位空缺739.1万人，招聘人数增至近一年最高；5月非农就业人口增加13.9万人，好于预期，永久失业率不变 [1] 事件面 - 俄乌代表团举行第二轮直接谈判，冲突缓和，市场风险偏好得到修复 [1] 各类资产表现及展望 美股 - 短期：以震荡上行为主，一是中美通话为谈判分水岭，积极和谈信号为美股上涨提供想象空间；二是“软+硬”经济数据好转，将边际提振美股情绪 [2] - 中长期：有望回归由经济基本面和企业盈利韧性主导的轨道，一是通胀下行、失业率上升可能增强美联储年内降息预期，退出QT改善流动性环境；二是特朗普下半年或释放政策好消息；三是美国宏观经济数据有韧性，企业和地产投资支撑经济 [2] 美债 - 短期：非农就业好于预期压制降息预期，长端利率上行10bp，短期内长端美债利率上行风险>下行风险，处于高波动状态，临近债务上限“X - date”前后，长端利率有突破5%的可能性 [2] - 中长期：倾向于下行，一是对美国财政的忧虑推高期限溢价，后续债务忧虑叙事推高的美债利率终将回调；二是美联储Q3仍有降息概率；三是贸易谈判不确定性逐步缓释 [3] 港股 - 本周恒生科技上涨2.3%，恒指上涨2.2%，短期内以震荡为主，突破前高需新的催化，一是关税谈判有变数；二是美股反弹影响外资关注中国资产；三是港股反弹需增量资金和持续政策刺激 [6] 黄金 - 全球主要12支黄金ETF中7支增持，3支减持，机构与散户边际小幅增持黄金 [6] 全球资金 - 全球股票ETF净流入放缓，债券净流入加速，资金向欧洲、日本和韩国流入，中国和美国净流出；全球股票ETF行业类别中，净流入行业Top3为工业、可选消费和通信，净流出行业Top3为医疗保健、金融和公用事业 [6] 下周重点关注 - 6月11日美国通胀数据；6月8 - 13日何立峰访问英国并举行中美经贸磋商机制首次会议；6月10 - 14日苹果公司举行年度全球开发者大会 [6] 全球市场数据表现 股市 - 本周发达市场上涨1.3%，新兴市场上涨2.2%，纳指领涨2.2%，标普及道指分别上涨1.5%、1.2% [5] 债市 - 10年期美债利率本周涨10bp，年初至今-7bp [10] 汇市 - 美元指数本周跌0.2%，年初至今-8.6% [10] 商品 - 黄金本周涨0.5%，年初至今26.1%；原油本周涨6.5%，年初至今-9.7%；铜本周涨1.8%，年初至今10.3% [10] 全球央行官员表态 - 多位联储官员对经济、通胀和货币政策发表看法，强调关注关税对通胀的影响，货币政策需平衡多重目标和风险 [12] 港股相关情况 估值和盈利 - 展示了港股市盈率、远期12个月EPS等数据 [17] 资金流向 - 南下资金净流入减缓，流入板块集中在非必需性消费和金融 [19] ETF净流向情况 全球ETF - 本周全球股票ETF净流入79.39亿美元，债券ETF净流入118.29亿美元；成长ETF净流入13.11亿美元，价值ETF净流入19.8亿美元 [26] 美国ETF - 美国（股+债）ETF合计流量净流入60.58亿美元，其中股票ETF净流入0.23亿美元，债券ETF净流入60.35亿美元 [34]

报告行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 本周电气设备表现强于大盘，各细分板块有不同表现，行业和公司层面有诸多动态 [5] - 投资策略上，看好机器人、电动车、储能、工控、风电、光伏、电网等板块，推荐多只相关龙头公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（6 月 2 日 - 6 月 6 日）锂电池涨 3.52%，电气设备涨 1.38%，风电涨 1.16%，新能源汽车涨 0.91%，光伏涨 0.87%，发电设备涨 0.85%，核电跌 0.43% [5] - 涨幅前五为中电鑫龙、星云股份、新联电子、科华恒盛、旭升集团；跌幅前五为长城电工、东风股份、金龙汽车、江淮汽车、台海核电 [5] 分行业跟踪 国内电池市场需求和价格观察 - 市场价格及周环比：钴、镍、碳酸锂、前驱体、正极、负极、DMC 碳酸二甲酯、六氟磷酸锂等价格有不同变化 [5] 新能源行业跟踪 国内需求跟踪 - 5 月电动乘用车预估批发 124 万辆，同环比 +38%/+9%，1 - 5 月累计批发 522 万辆，同比 +41% [5] - 欧洲 9 国 5 月合计销量 22.9 万辆，同环比 36%/7%，电动车渗透率 26.8% [33] - 美国 25 年 4 月电动车注册 13 万辆，同比 1%，环比 -17% [34] - 德国 5 月储能装机 0.16GW，同环比 -47%/-15%，对应 0.26GWh [5] - 国家电投、华能、华电、大唐等超 22GW 风光储项目投产，下半年装机承压 [5] 国内价格跟踪 - 本周硅料 37.00 元/kg，环比持平；N 型 210 硅片 1.30 元/片，环比持平；N 型 210R 硅片 1.10 元/片，环比持平；双面 Topcon182 电池片 0.29 元/W，环比 -1.96%；双面 Topcon182 组件 0.68 元/W，环比持平；玻璃 3.2mm/2.0mm 21.50/13.10 元/平，环比持平 [5] 工控和电力设备行业跟踪 电力设备价格跟踪 - 未提及相关价格跟踪具体内容 动态跟踪 本周行业动态 储能 - 美国大储 3 月新增装机 984MW，同环比 -6%/+84%，对应容量 3327MWh，同环比 +85%/+83%，EIA 预计年内新增装机 19 - 20GW，同比翻倍增长 [11] - 3 月德国大储装机 274MWh，同比 +2391%，环比 +64%；户储装机 233MWh，同环比 -42%/+37%；工商储 3 月装机 5.1MW，对应 11.1MWh，同环比 -34%/+32% [16] - 24Q4 澳大利亚大储新增并网 2 个储能项目，合计 419MW/1277MWh，24 全年新增大储并网 619MW，同比 -15%，对应容量 1677MWh，同比 +77% [21] - 本周（2025 年 5 月 31 日至 2025 年 6 月 6 日）共有 6 个储能项目招标，EPC 项目 6 个 [25] 新能源汽车及锂电池 - 5 月国内电动乘用车预估批发 124 万辆，同环比 +38%/+9%，车企价格战持续，全年销量预计 30%增长 [5] - 欧洲 7 国合计销量 11 万辆，同环比 26%/4%，增速超预期，全年销量预期上修至 20% - 25% [5] 光伏 - 端午节过后硅料厂家仍处博弈阶段，成交量少，采购方压价，卖方成本难负荷，大宗成交需看大型厂家博弈 [37] - 本周硅片价格整体维持横盘态势，月初硅片端排产环比小幅下调，210N 电池价格持续松动 [38] - 电池片价格走势因各尺寸供需关系不同而有差异，210R 价格持稳，183N、210N 电池片需求受挤压 [39] - 组件价格与上周相同，部分热门型号供应不及，需注意海外退货和库存影响 [40] 风电 - 本周招标 0.31GW：陆上 0.31GW/海上暂无；本周开/中标暂无 [44] - 本月招标 0.31GW，同比 -28.02%：陆上 0.31GW/海上暂无，同比 -28.02% [44] - 25 年招标 46.3GW，同比 +12.43%：陆上 40.65GW/海上 5.65GW，同比 +9%/同比 +45.62% [44] 氢能 - 本周新增 1 个新项目，国富氢能液氢项目 [46] 电网 - 25 年计划开工“6 直 5 交”特高压工程，开工规模超预期，电网建设持续高景气 [49] - 特高压直流预计蒙西京津冀等工程有望核准开工，特高压交流预计烟威等工程推进 [49] - 年初电网建设加速推进，全年电网扩容 + 老旧设备更新需求有望拉动主设备稳健增长 [53] 人形机器人 - 特斯拉人形机器人负责人将离职，由自动驾驶团队负责人接任；亚马逊将测试用人形机器人送快递等 [5] 公司动态 - 隆基绿能股东 HHLR 拟减持不超过 0.38 亿股（占公司总股本的 0.50%） [5] - 林洋能源本次中标总金额约 1.6 亿元，占公司 2024 年度营业总收入 2.45% [5] - 正泰电器每股派发红利 0.60 元，合计派发 现金红利金额为 12.86 亿元 [5] - 震裕科技终止江西宜春新能源电池壳体生产项目，已投资 4964 万元 [5] - 天能重工回购股份方案实施完毕，回购 1989.49 万股，占公司总股本 1.95% [5] - 广大特材已累计回购股份 1516.38 万股，占公司总股本 7.05% [5] - 德业股份每股派发现金红利 2.6 元，以资本公积金向全体股东每股转增 0.4 股，共计派发现金红利 16.8 亿元，转增 2.6 亿股 [5] - 中科电气拟投资建设阿曼锂离子电池负极材料一体化基地，总投资不超过 80 亿元人民币 [5] - 富临精工子公司与宁德时代签订《业务合作协议》的补充协议 [5] - 天能股份拟每股派发现金红利 0.41 元，共计派发现金红利 4 亿元 [5] - 阿特斯股东无锡元禾重元拟减持不超过（含）1.1 亿股（占公司总股本 3%） [5] - 三花智控已通过港交所聆讯，拟在香港主板上市 [5]

报告核心观点 - 货币“东升西落”带来催化，看好成长股科技方向；短期主题轮动持续，可关注新消费、创新药等方向；中期美元指数跌破前低是关键催化，A股或量价齐升，成长股科技方向有望表现更好 [3] 北交所行业重点新闻 - 6月30日将上线北证专精特新指数，选取50只市值较大的专精特新“小巨人”上市公司证券作为样本，首发样本成长性和创新性突出，编制要素有特色化设置 [12][13] - 国务院国资委印发《中央企业发展规划管理办法》，明确建立国资央企三级规划体系，完善闭环管理工作机制，规定了总体要求等多方面内容 [19][21] - 工业和信息化部印发《算力互联互通行动计划》，以算力互联互通为主线，到2026年建立相关标准体系，2028年基本实现全国公共算力标准化互联，部署了6方面16项重点任务 [24][25] 北交所市场表现 - 截至2025年6月6日，北证A股成分股266个，平均市值30.53亿元；本周北证50指数上涨1.30%，沪深300、创业板、科创50指数分别上涨0.88%、2.32%、1.50% [6] - 本周北证A股日均成交额248.34亿元，较上周下跌19.20%，区间日均换手率6.18%，环比-1.64pct；北证A股在换手率等指标优于科创板等，但成分股个数等方面有待提升 [6] - 2024年4月至2025年5月新三板挂牌公司平均业绩稳中有升，助力北交所高质量扩容 [27] - 列出本周北交所换手率和涨跌幅前五公司（剔除本周新股）情况，涨幅靠前标的行业与上周大盘风格略有差异 [31][32] - 给出本周北交所市值前十大公司估值水平等数据 [34] 本周新股&即将上市新股情况 - 本周暂无即将上市新股 [4][35] 投资建议 - 北证A股是成长股重要代表，市场关注度高，截至2025年6月6日收盘，北证A股/创业板/上证主板/深证主板/科创板PE分别为51.96/35.21/20.52/22.25/33.00倍，建议重点布局具有估值优势的细分领域龙头企业、财务业绩表现优秀的公司 [7][36]

报告核心观点 电子板块触底回升，自主可控逻辑加码，25 年 AI 硬件落地 看好周期复苏链、自主可控链、AI 硬件链等方向 [8] 电子板块 营收和利润分析 - 25Q1 电子行业 A 股上市公司营收 8595 亿元，同比 +18%；归母净利润 366 亿元，同比 +30% 复苏态势明确，下半年有望持续复苏 [14] - 功率、模拟 IC 利润端同环比复苏，数字 IC 因 AI 需求营收利润增长强劲 下半年传统旺季或带动其余板块复苏，工业、汽车领域或迎复苏 [18] 库存和利润率分析 - 25Q1 电子板块存货 6787 亿元，环比 +9%，周转天数增至 81 天 [21] - 电子板块毛利率 22 - 23 年回落，23Q3 小幅反弹 以模拟行业为代表的成熟制程厂商，有望实现盈利端显著改善 [21] 消费电子 终端出货情况 - 25Q1 智能手机出货量同比增长 1.5% 至 3.05 亿部，PC 出货量同比增长 4.9% 至 6320 万台，平板电脑出货量同比增长 8.5% 至 3680 万台 出货超预期主要因关税扰动、换机需求和消费补贴政策 [24][25] AI 驱动新品发展 - 2025 年初以来，手机、PC、可穿戴等端侧厂商推出含 AI 功能新品 未来高通、英特尔等将完善 AI PC 产品线，带动换机 [27] 厂商构建 AI 生态 - 苹果 iOS 19 将成 AI 承载平台，开放自研 AI 模型和 SDK 提升平台粘性 [29] - 小米开源大模型强化 AI 生态，HyperOS 2 推动智能终端向 AIoT 演进 [30][31] - 华为鸿蒙 PC 集成大模型和推理引擎，移动终端推送含 AI 功能系统更新 [35] - 谷歌布局端侧 AI 和 XR 平台，联合发布 Android XR 平台和智能眼镜原型 [35] 终端形态创新 - 华为发布可折叠屏 MateBook Fold 和轻薄 MateBook Pro，进入 PC 市场 [40] - 苹果展示台灯交互机器人原型，计划推出智能家居中枢设备 [45][46] 端侧硬件升级 - 算力方面，NPU 成本地 AI 执行核心，芯片厂商提升 NPU 性能 [47] - 存储方面，推动 LPDDR6 标准化，探索 PIM 架构，SK hynix 推出 UFS 4.1 解决方案 [48] - 散热方面，苹果或在 iPhone 17 引入组合式散热技术，高效散热方案将成中高端机型标配 [48] - 快充方面，Realme、Redmi 等推进高功率快充技术，应对 AI 终端需求 [49] AI 眼镜发展 - 2025 年多家厂商将发布 AI 眼镜，AI 眼镜有望快速放量 预计 25 年出货 500 万，28 年达 5000 万 [50][60] - AR 眼镜 2025 - 2026 年或实现应用场景突破，中长期大厂入局和技术成熟有望带动放量 预计中长期出货达 3000 万 [55][59] - AI 眼镜核心硬件受益方向为 SoC 和 ODM，AR 赛道核心增量在光学显示方向 [60][62] IC 设计 模拟 - 需求端汽车需求增长，工业去库结束，通信领域 25 年有补库需求 除汽车外各领域价格预计企稳，部分料号交期变长 [2][74] - 25 年模拟需求、供给、库存、价格、竞争格局向好 思瑞浦、纳芯微等汽车工业占比高标的有望受益 [74] 存储 - Q2 存储现货价格上涨，中国台湾存储厂指引乐观 南亚科预计 Q3 清完库存，华邦电 Q2 出货动能强劲 [2][75] - 25Q2 DRAM 价格企稳，Q3 合约价有望回升 NAND Flash 价格 25Q2 止跌回稳 [78] - 25、26 年端侧 AI 存储需求显现 兆易创新适配需求，25H2 - 26 年项目落地催化不断 [2][82] SoC - 国产 SoC 厂商技术储备升级，核心 IP 模块自研能力突破 如恒玄科技、富瀚微、泰凌微等推新 [83][84] - AI 眼镜芯片进入密集发布期，AI 玩具芯片加速渗透，技术方案与终端品牌合作深化 [85][87] IP&定制服务 - 字节、阿里等大厂资本开支预期乐观，AI 基建拉动算力芯片需求增长 [90] - 芯原股份和翱捷科技具备高端芯片 ASIC 定制能力，迎 AI 国产化大年 [91] 设备 Fab 厂资本开支与测试线 - 两存扩产接近峰值，一线 fab 厂资本开支增速下滑 建议关注国产测试线表现及国产 HBM 扩产 [6][92] - 先进逻辑国产化率有提升空间，国产测试线表现影响其提升速度 25 年有望成国产 HBM 扩产元年 [96] 存储+逻辑测试机 - 精智达存储测试机核心指标优秀，ASIC 芯片获认可 验证进展顺利，25 年 H2 有望兑现 [97][99] - 华峰测控逻辑测试机性能与竞品接近 测试进展顺利，有望于 25 年实现量产重复订单突破 [100][102] 算力硬件 海外算力 - 春节后海外算力需求预期下滑，4 月中下旬开始扭转 特朗普废除《AI 扩散法则》后，需求预期进一步提振 看好下半年 GPU/ASIC 放量驱动零部件出货增长 [103] 国产算力 - 昇腾引领技术创新，产品推出突破海外厂商主导局面 看好昇腾服务器对国产算力零部件的推动 [8]

报告行业投资评级 - 建筑装饰行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 前4个月基建投资累计同比增长5.8%，水利类等投资景气亮眼，重大基建投资项目进展关注度提升，5月建筑PMI部分指数有变化，后续关注稳增长政策效果，二三季度预计政策支持效果显现，建议关注基建龙头央企和地方国企估值修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，关注中国核建、中国化学等 [5][10] - 2025年前4个月我国对外承包工程营业额和新签合同额同比增长，一带一路国家新签合同额也增长，后续一带一路战略或加码，海外工程需求景气有望保持，建议关注国际工程板块，推荐中材国际、上海港湾，关注中工国际、北方国际、中钢国际等 [2][11] - 部分专业制造工程细分领域、节能降碳以及新能源相关基建细分领域和半导体洁净室景气度较高，有相关转型布局企业有望受益，建议关注鸿路钢构、华阳国际、亚翔集成、柏诚股份等 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 前4个月基建投资累计同比增长5.8%，水利等投资表现好，三峡水运新通道项目有进展，5月建筑PMI土木工程建筑业商务活动指数和新订单指数有变化，后续关注政策效果，二三季度预计政策支持效果显现，建议关注基建龙头央企和地方国企估值修复机会 [5][10] - 2025年前4个月我国对外承包工程完成营业额471.1亿美元、同比增长6.8%，新签合同额765.9亿美元、同比增长22.4%，一带一路国家新签合同额645.4亿美元、同比增长17.4%，后续一带一路战略或加码，海外工程需求景气有望保持，建议关注国际工程板块 [2][11] - 部分专业制造工程细分领域、节能降碳以及新能源相关基建细分领域和半导体洁净室景气度较高，有相关转型布局企业有望受益 [2][11] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 中央财政拟支持北京等20城实施城市更新行动，补助超200亿元，今年新增三四线城市，聚焦老城区更新，资金使用范围扩大，有望拉动相关工程和材料需求 [5][13][14] - 住房城乡建设部将加强监督检查推动《住宅项目规范》落地实施，规范修订突出高质量要求，利好建造、装修、材料等环节转型升级、格局优化 [5][15] 一带一路重要新闻 - 中欧班列“东通道”今年前5个月累计开行超2000列，通行量占全国总量26.3%，回程班列通行量占全国回程总量31.9%，通行线路达27条，可通达14个国家，联通我国60余个城市 [16] - 中国援白俄罗斯国家足球体育场6月7日正式启用，项目占地面积12.43公顷，建筑面积4.8万平方米，设有33145个观众坐席 [16] - 第12批中国援几内亚比绍农技专家组6月3 - 5日在当地举办水稻高产栽培技术培训班 [16] 一带一路项目情况 - 6月1日中国能建中标埃及阿布拉瓦须垃圾发电项目，位于埃及吉萨省，总装机容量30兆瓦，垃圾处理量1200吨/天 [17] - 近日中国建筑中标越南红鹤CITY都市区项目，位于越南北宁省，总体规划约198公顷，本次启动建设规模涵盖多种住宅，总占地面积11万平方米 [17] - 埃及新城市社区管理局与中埃合资企业签署埃及新行政首都中央商务区城市运营执行协议 [17] 本周行情回顾 - 本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅1.25%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为0.88%、1.61%，超额收益分别为0.37%、 - 0.36% [5][18] - 个股涨幅榜前五为中衡设计、重庆建工、招标股份、园林股份、ST百利，涨幅榜后五为*ST创兴、深城交、霍普股份、ST岭南、富煌钢构 [18][19][21]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年6月6日上交所公告布鲁可、古茗和蜜雪集团因恒生综合中型股指数成分股调整将于6月9日调入港股通 ，新消费引领行情，新消费习惯和品牌力破圈增加溢价，建议关注入通新消费标的及有收藏属性品牌和宠物食品领域 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 布鲁可是中国第一拼搭积木玩具品牌，新IP、新品和渠道拓展助力成长，2023年GMV计中国市场份额30.3%、全球7.4%，未来推新IP和产品、拓展海外市场有望高速增长 [4][9] - 古茗是国内大众现制茶饮龙头，区域加密扩张、产品上新和自建供应链形成壁垒，2024年底门店9914家、小程序会员1.51亿、GMV224亿元，2023年GMV和门店数计为中国第一大众现制茶饮品牌和全价格带第二，门店扩张等有望抢占份额 [4][10] - 蜜雪集团是平价现制饮品龙头，自建供应链打造壁垒、IP化营销塑造心智，2024年9月30日全国及东南亚有45302家门店，2023年74亿杯、478亿元终端零售额列中国第一、全球第二，GMV在10元以下价格带市占率31%，深耕下沉市场和品牌出海巩固地位 [4][10] 本周行情回顾 - 本周（6月2日至6月6日）申万商贸零售指数涨跌幅+1.29%，申万社会服务+2.09%，申万美容护理+1.56%，上证综指+1.13%，深证成指+1.42%，创业板指+2.32%，沪深300指数+0.88% [12] - 年初至今（1月2日至6月6日）申万商贸零售指数涨跌幅+9.30%，申万社会服务 - 3.85%，申万美容护理+1.00%，上证综指+13.80%，深证成指+6.92%，创业板指+7.83%，沪深300指数+12.91% [12] 细分行业公司估值表 - 报告给出化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、酒店、旅游、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业公司的总市值、收盘价、归母净利润、P/E和投资评级等信息 [16][21][24]

报告行业投资评级 - 非银金融行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 非银金融基本面持续转好，估值处于低位，期待政策催化；各子行业近期表现良好，均跑赢沪深300指数；行业平均估值低，具有安全边际，攻守兼备；推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [1][3][44] 根据相关目录分别进行总结 非银行金融子行业近期表现 - 最近4个交易日（2025年06月03日 - 2025年06月06日），非银金融板块各子行业均跑赢沪深300指数，证券行业上涨2.55%，多元金融行业上涨2.22%，保险行业上涨1.03%，非银金融整体上涨2.02%，沪深300指数上涨0.88% [3][8] - 2025年以来（截至2025年06月06日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业，保险行业上涨1.08%，多元金融行业下跌3.93%，证券行业下跌8.78%，非银金融整体下跌5.52%，沪深300指数下跌1.55% [9] - 公司层面，最近4个交易日中，保险行业新华保险、中国人寿表现较好，天茂集团（强制停牌）相对落后；证券行业国泰海通、光大证券表现较好，国信证券、湘财股份表现较差；多元金融行业南华期货涨幅较大，拉卡拉表现较差 [10] 非银行金融子行业观点 证券 - 2025年06月至今交易量同比大幅提升，截至6月6日，6月日均股基交易额为13631亿元，较上年6月上涨65.74%，较上月下降0.80%；截至6月5日，两融余额18117亿元，同比提升19.16%，较年初下降2.84%；截至6月6日，6月IPO发行1家，募集资金5.21亿元 [3][13] - 6月权益市场表现亮眼，沪深300指数、创业板指数、上证综指、中债总全价指数、万得全A指数均有不同程度上涨 [14] - 证监会表态深化资本市场科技金融体制机制改革，包括深化股票发行注册制改革、支持上市公司并购重组、培育壮大长期资本、强化股债联动综合服务、做好投资者保护、加强法律制度建设、构建诚信市场环境等措施 [3][17] - 券商板块有望进一步提升，目前（2025年06月06日）券商行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.2x，建议关注优质特色券商 [18] 保险 - 寿险保费持续复苏，财险业务增速稳健，2025年1 - 4月人身险原保费20966亿元，同比+1.8%，4月单月人身险公司原保费规模达2879亿元，同比+11.6%；1 - 4月产险公司保费达6486亿元，同比+5.2%，4月单月产险公司保费达1331亿元，同比+5.5% [3][20][21] - 2025Q1保险行业资金运用余额34.93万亿元，同比+16.7%，较年初+5.0%；人身险资金余额31.4万亿元，Q1增配债券、股票与长股投、减配银行存款与基金 [23] - 保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善，2025年06月06日保险板块估值0.57 - 0.93倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级 [3][27] 多元金融 - 信托行业2024年信托资产规模达到29.56万亿元，比2024年6月末增加2.56万亿元、增长9.48%，比2023年末增加5.64万亿元、增长23.58%；2024年信托业经营收入为940.36亿元，同比增幅为8.89%；利润总额为230.87亿元，同比降幅为45.52%；行业处于转型深化阶段，整体业绩表现仍相对承压 [31] - 2025年4月全国期货交易市场成交量为8.09亿手，成交额为70.18万亿元，同比分别增长21.49%和增长23.92%；4月全国期货公司净利润7.82亿元，同比下滑5.08%，环比2025年3月下滑44.60% [3][36][38] - 预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向，截至2025年3月31日，92家期货公司设立95家风险管理公司，3月期货风险管理公司业务收入和净利润环比均有增长 [39] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股 [44] - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期看好健康险和养老险发展空间 [44] - 证券行业转型有望带来新的业务增长点，受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪、投行、资本中介等业务均受益 [44]