政策更新 - 上海、江苏证监局走访调研上市公司，鼓励用好并购重组等资本市场工具，支持公司合理利用再融资、并购重组、股权激励等工具做优做强，推动上市公司高质量发展 [11][12] - 湖南省上市公司协会发布高质量发展倡议书，提出综合运用并购重组、股权激励等方式提升核心竞争力，服务国家重大战略 [12] - 中国证券业协会修订《非公开发行公司债券项目承接负面清单指引》，支持发行人为纾困、防范处置重大风险等合理融资需求，允许对风险企业进行并购重组 [12] - 中国人民银行发布《中国金融稳定报告(2024)》，完善吸收合并等政策规定，引导头部公司加大对产业链的整合力度，坚决出清不具有重整价值的上市公司 [12] - 北京证券交易所发布《上市公司持续监管指引第12号——信息披露工作评价》，对评价结果为A类的公司提高再融资、并购重组等方面的服务支持力度 [12] - 西安市国资委与西部证券签署财务顾问协议，为监管企业并购重组提供专项财务顾问服务 [12] 并购事件统计 - 2024年12月30日至2025年1月5日，以上市公司作为竞买方的并购事件中，共计4例失败，剔除失败事件后，共发生并购重组事件112例，重大并购重组22例，其中并购重组完成23例，重大并购重组完成4例 [14] 重大并购重组更新 - 上周以上市公司为竞买方的并购事件中，竞买方为国央企的共计7例 [16] - 重大并购重组案例包括：中核苏阀收购中核西仪71.965%股权、国联证券收购民生证券99.26%股权、中钨高新收购柿竹园100%股权、格力地产收购上海合联等5家公司100%股权及对外债务、烽火电子收购长岭科技98.395%股权 [16] - 其他重大并购重组案例涉及技术硬件与设备、材料、公用事业、多元金融等行业 [16] 并购失败事件 - 上周共计4例并购失败，竞买方分别为兴业科技、必创科技、杭州高新与京城股份 [18] - 失败案例涉及商业和专业服务、半导体与半导体生产设备、材料等行业 [18] 实控人变更 - 上周披露实际控制人变更5例，其中*ST中利为"国资入主"，厦门市人民政府国有资产监督管理委员会成为其实际控制人 [20][21] - 其他实控人变更案例涉及家居用品、电网设备、电机、软件开发、通用设备等行业 [21] 市场表现 - 上周重组指数跑输万得全A，超额-2.28% [23] - 中期维度看，重组指数与万得全A滚动20个交易日在负数区间走扩 [23]

行业投资评级 - 电子行业评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - CES 2025 将于 1 月 7 日至 1 月 11 日在美国拉斯维加斯举行，展会主题为“DIVE IN”，涵盖人工智能、数字健康、汽车技术、AR/VR/XR 等多个领域 [2] - 2025 年 CES 展将是 AI 底层技术革新加速年及 AI 应用深度落地场景的集中亮相年，NVIDIA、AMD、Intel 等将在展会期间围绕 AI 技术落地展开演讲和发布新品 [2] - 1300 余家参展商来自中国，国产厂商在 AI 眼镜、智能穿戴、数字健康、智能汽车及上游供应链等领域全方位布局发力 [2] AIPC 持续更新迭代 - 英伟达 CEO 黄仁勋将在 CES 2025 发表开幕主题演讲，并发布新一代 GeForce RTX50 系列显卡，包括 RTX5090、5080 和 5060 等 [6] - 英特尔将发布 Core Ultra 200H/HX 处理器（Arrow Lake 移动版）、酷睿 Ultra 200S（Arrow Lake 35W/65W 台式机）及中端和工作站 800 系列台式机处理器 [7] - AMD 将发布 Radeon RX 9000 RDNA4 GPU 和 Ryzen 9 9000X3D Zen5 CPU，并推出 FSR 4 技术 [9] - 联想将发布多款革命性笔记本电脑，包括一款极致的沉浸式显示体验的全新产品 [11] AI/AR 眼镜新品大规模亮相 - 雷鸟将推出雷鸟 X3 Pro 和 V3 智能眼镜，搭载与国内头部 AI 企业深度定制的 AI 大模型 [12] - Vuzix 将展示最新 AR 智能眼镜设计，采用 1mm、0.7mm 厚度光波导技术，搭载 Micro LED、LCoS 投影仪 [15] - 康冠科技旗下品牌 KTC 将展示搭载智谱大模型的 AI 交互眼镜 [15] - 莫界科技将展示轻量型全彩 AR+AI 眼镜参考设计方案 [17] 新概念机器人落地场景持续丰富 - 大象机器人将展示轮式双臂人形机器人 Mercury X1，广泛应用于电子、芯片、数码 3C 等精细轻工业制造 [21] - 速腾聚创将发布 Active Camera 解决方案、第二代灵巧手 Papert 2.0、自研人形机器人整机等 [24] - 兆威机电将展示全驱动仿人灵巧手，具有 17 个自由度，高精度，长寿命（大于 10 年） [24] 汽车智驾及智能化座舱创新迭代 - 宝马将首发新世代超感智能座舱 BMW 首创全景 iDrive，并发布 BMW 新世代操作系统 X [26] - 本田将推出两款 Honda 0 系列原型车，并展示全新操作系统及自动驾驶技术 [26] - 丰田将公开未来型智能城市项目“Woven City”的进展情况，包括无人驾驶移动系统、能源管理技术等 [28] 建议关注 - AIPC 产业链建议关注亿道信息、春秋电子、华勤技术、光大同创、英力股份、莱宝高科、珠海冠宇等 [30] - AI 眼镜产业链建议关注歌尔股份、亿道信息、博士眼镜、天键股份、恒玄科技、中科蓝讯、乐鑫科技、星宸科技等 [30] - 汽车智能化产业链建议关注电连技术、宇瞳光学、地平线机器人-W、黑芝麻智能、比亚迪电子等 [30] - 新概念机器人产业链建议关注速腾聚创、禾赛科技等 [30]

行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 中国核电漳州1号机组预计将于2025年1月1日完成168小时满功率连续运行考核，具备商业运行条件。该机组采用“华龙一号”核电技术，额定电功率为121.2万千瓦，投运后公司控股在运核电机组数增至26台，装机容量由2,375万千瓦增至2,496.2万千瓦[3] - 安徽和陕西两省自2024年12月31日起启动电力现货市场连续结算试运行，安徽参与范围包括省调公用煤电机组、平价新能源场站和独立储能电站，陕西参与范围包括省调及以上内用公网煤电机组、新能源场站和独立储能电站[3] 行业核心数据跟踪 电价 - 2025年1月电网代购电价同比下降2%，环比下降1%[3] 煤价 - 截至2025年1月3日，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为767元/吨，同比下降17.2%，周环比下降9元/吨[3] 水情 - 截至2025年1月4日，三峡水库站水位为168.1米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为173米、179米、158米、167米。三峡水库站入库流量为7300立方米/秒，同比增加14%，出库流量为6950立方米/秒，同比增加16%[3] 用电量 - 2024年1-11月全社会用电量为8.97亿千瓦时，同比增长7.1%，其中第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比增长6.8%、5.3%、10.4%、11.6%[3] 发电量 - 2024年1-11月累计发电量为8.57亿千瓦时，同比增长5.0%，其中火电、水电、核电、风电、光伏分别同比增长1.9%、11.2%、1.9%、11.5%、27.8%[3] 装机容量 - 2024年1-11月新增装机容量中，火电新增4744万千瓦（同比+1.9%），水电新增998万千瓦（同比+6.3%），核电新增119万千瓦（同比持平），风电新增5175万千瓦（同比+25.0%），光伏新增20630万千瓦（同比+25.9%）[3] 投资建议 - 水电：量价齐升，低成本受益市场化，重点推荐长江电力[3] - 火电：优质区域火电电量电价有支撑，建议关注皖能电力、申能股份、华电国际、浙能电力、华能国际、国电电力[3] - 核电：成长确定，远期盈利和分红提升，重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[3] - 绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望解决，重点推荐龙净环保，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源[3] - 消纳：关注特高压和电网智能化产业链，推荐虚拟电厂、特高压和电网设备[3] 行情回顾 - 2024年12月30日至2025年1月3日，SW公用指数下跌5.39%，细分板块中水电下跌3.17%，核电下跌3.47%，燃气下跌3.24%，风电下跌5.80%，火电下跌6.10%，光伏下跌10.75%[11] - 个股涨幅前五为凯添燃气（+17.4%）、ST金鸿（+6.1%）、东方环宇（+4.5%）、贵州燃气（+2.4%）、长春燃气（+2.3%），跌幅前五为聆达股份（-30.9%）、京运通（-22.5%）、露笑科技（-21.0%）、东旭蓝天（-18.1%）、豫能控股（-16.7%）[11] 电力板块跟踪 用电 - 2024年1-11月全社会用电量同比增长7.1%，第三产业和居民城乡用电增速更高[16] 发电 - 2024年1-11月累计发电量同比增长5.0%，水电增速环比回落[23] 电价 - 2025年1月电网代购电价同比下降2%，环比下降1%[37] 火电 - 2025年1月3日动力煤秦皇岛5500卡平仓价为767元/吨，同比下降17.2%，周环比下降9元/吨[39] - 截至2024年11月30日，中国火电累计装机容量达到14.3亿千瓦，同比提升4.0%[41] 水电 - 2025年1月4日三峡水库站水位为168.1米，入库流量为7300立方米/秒，同比增加14%，出库流量为6950立方米/秒，同比增加16%[47] - 截至2024年11月30日，中国水电累计装机容量达到4.3亿千瓦，同比提升2.5%[55] 核电 - 2024年核电行业再获11台核准，中国核电、中国广核、国电投分别获得新项目3、6、2台[60] - 截至2024年11月30日，中国核电累计装机容量达到0.58亿千瓦，同比提升2.3%[63] 绿电 - 截至2024年11月30日，中国风电累计装机容量达到4.9亿千瓦，同比提升19.2%，光伏累计装机容量达到8.2亿千瓦，同比提升46.7%[71] - 2024年1-11月风电新增装机容量5175万千瓦，同比提升25.0%，光伏新增装机容量20630万千瓦，同比提升25.9%[71]

核心观点 - 北交所板块企稳回升，长期看好北交所配置机遇 [1] - 北交所发布三项债券业务指南，进一步完善债券市场制度体系，支持企业利用债券市场融资发展 [2] - 北证50指数本周企稳回升，涨幅0.86%，北证A股成交额达1722.65亿元，较上周上涨4.99% [4] - 北交所持续扩容，2024年新三板新增挂牌公司数量稳步增长，平均归母净利润持续提升 [4] - 投资建议：重点布局具有估值优势的细分领域龙头企业、财务业绩表现优秀以及有并购重组相关事件的公司 [5] 北交所行业重点新闻 - 北交所发布三项债券业务指南，包括融资业务咨询、简明信息披露、募集资金管理，旨在提升债券市场服务能力 [12] - 《融资业务咨询指南》明确了债券项目申报、审核和发行阶段的业务咨询办理安排，提升债券发行审核透明度 [12] - 《简明信息披露指南》对优质主体的信息披露要求予以简化，降低信息披露成本 [12] - 《募集资金管理指南》细化了债券募集资金管理要求，防范募集资金相关违规风险 [13] 北交所市场表现 - 截至2024年12月6日，北证A股成分股共260个，平均市值达26.46亿元 [14] - 北证50指数本周收盘报1293.47点，较上周上涨0.86%，沪深300指数上涨1.44%，创业板指数上涨1.94%，科创50指数上涨0.70% [14] - 北证A股本周成交额达1722.65亿元，较上周上涨4.99%，区间换手率为56.00% [14] - 北证A股在换手率等指标方面部分优于主板、科创板，但在成分股个数、平均市值和交易量等方面仍有待提升 [4] 本周新股&即将上市新股情况 - 本周无即将上市新股 [21] 投资建议 - 北证A股/创业板/上证主板/深证主板/科创板PE分别为61/61/13/32/130倍，建议重点布局具有估值优势的细分领域龙头企业、财务业绩表现优秀以及有并购重组相关事件的公司 [23] 图表目录 - 图1: 北证50指数月度表现 [10] - 图2: 本周主要指数涨跌幅 [10] - 表1: 北证A股周度表现变化 [10] - 表2: 本周北交所换手率前五公司（剔除本周新股） [10] - 表3: 本周北交所涨跌幅前五公司（剔除本周新股） [10] - 表4: 本周北交所市值前十大公司估值水平 [10]

行业投资评级 - 报告对电商代运营行业持积极态度，认为其是消费提振的线上入口，推荐关注头部电商代运营公司 [4][74] 核心观点 - 2025年政策定调扩大内需、提振消费，消费成为稳定经济增长的关键因素，2023年中国最终消费支出占GDP比重达56%，未来仍有较大发展空间 [4][9][14] - 线下零售和线上代运营是提振消费的两条共识路径，线下聚焦体验感，线上代运营则通过品牌宣发和渠道创新推动消费 [4][31][32] - 促消费政策频出，包括消费券、国补等需求侧政策，以及谷子经济、首发经济等供给侧新模式 [4][31][50] - 电商代运营公司作为线上消费的落地入口，具备打造品牌和产品能力，有望受益于新消费场景和政策支持 [4][42][74] 政策与消费趋势 - 2025年政策强调全方位扩大内需，预计将出台更多消费刺激政策，涵盖更多品类 [4][17][26] - 2024年政策补贴刺激消费需求释放，效果显著，以旧换新政策推动家电、汽车等品类零售额增速加快 [20][23][24] - 消费支出占GDP比重较低，横向对比发达国家（美国82%、日本77%），中国消费市场仍有巨大发展空间 [14][15] 线下零售与线上代运营 - 线下零售聚焦体验感，服务类及中高端消费是重要发展方向，谷子经济等新消费品类激发年轻活力 [36][39][41] - 电商代运营是线上促消费的落地场景，潮玩IP等新品类积极加码线上布局，微信小店送礼物功能有望创造私域新消费场景 [42][45][63][66] - 头部电商代运营公司如若羽臣、青木科技、水羊股份等，具备品牌孵化和管理能力，有望抓住新消费场景带来的机遇 [74][79][83][87] 新经济概念与赛道 - 谷子经济持续景气，2023年二次元产业市场规模达4438亿元，增速显著 [54][56] - 首发经济鼓励新型消费业态，涵盖新品发布、首店开业等，符合消费升级趋势 [57][58] - 冰雪经济贡献消费新增量，2023年哈尔滨冬季旅游接待游客1200万人次，带动150亿元直接经济收入 [61][62] 投资建议 - 推荐关注头部电商代运营公司，如南极电商、若羽臣、青木科技、水羊股份、壹网壹创、丽人丽妆等 [74][77][79][83][87][90][93] - 线下零售推荐标的包括小商品城、永辉超市、豫园股份等，重点关注PB≤1、账上净现金较多及有国企改革催化的公司 [96][98]

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 建筑材料行业跟踪周报 多地家居家电补贴政策延续 2025 年 01 月 06 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 ◼ 本周（2024.12.30–2025.1.3，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅- 5.69%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-5.17%、-7.00%，超 额收益分别为-0.52%、1.31%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为 413.3 元/吨，较上周-2.8 元/吨，较 2024 年同期+36.0 元/吨。较上周价格 持平的地区：泛京津冀地区、华北地区、东北地区、西北地区；较上周 价格上涨的地区：西南地区（+4.0 元/吨）；较上周价格下跌 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·燃气Ⅱ 燃气Ⅱ行业跟踪周报 俄乌天然气运输协议到期，欧洲气价短期上 涨，长期气价将回归 2025 年 01 月 06 日 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 谷玥 执业证书：S0600524090002 guy@dwzq.com.cn 行业走势 -15% -11% -7% -3% 1% 5% 9% 13% 17% 21% 25% 29% 2024/1/8 2024/5/7 2024/9/4 2025/1/2 燃气Ⅱ 沪深300 相关研究 《俄乌管道气过境协议将到期，欧洲 气价继续上涨，中、美需求缩减气价 回落》 2024-12-30 《欧洲气价因俄乌领导人排除续签管 道气过境协议可能而上涨，中、美或 迎寒潮气价上涨》 2024-12-23 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 价格跟踪：俄乌管道气过境协议到期，欧洲气价上涨；美国对寒冷天气影响担忧减 轻&中国需求缩减，气价回落；国内 ...

行业深度报告 大储扶摇直上，户储多点开花 ——储能2025年策略报告 证券分析师：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001 联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn 联系电话：021-60199798 2025年1月6日 目录 | | PART1 大储:海外大储扶摇直上,国内商业模式待完善 | | --- | PART2 新兴市场户储亮眼,海外工商储进入新阶段 PART3 产业链：海外格局好盈利高弹性大,龙头恒强 PART4 投资建议和风险提示 2 摘要 备注：全文的"预计"如果没有特别说明，均为东吴证券研究所电新组预测 7 东吴证券 3 美国：关税因素扰动，带来25年加速抢装 ľ ◆ 全球大储爆发确定性强，美国维持高增，欧洲、新兴市场并网高峰且持续至26年。我们预计25年全球大储装机增长56% 至194gwh。其中，美国：24年并网加速，装机达35GWh，同增105%，25年已进入加关税前的抢装潮，预计装机增长 45%至51GWh。欧洲：英国意大利德国领衔增长，25年装机上修至18GWh，同增超120%。新兴市场：大项目批量落地 ，预计25年装机增长221%至34GWh，其中中东25H1将有 ...

投资评级 - 巨人网络的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 《原始征途》正式版定档2025年1月10日，预计将带来流水回升和增量[8] - 公司发布“千影 QianYing”有声游戏生成大模型，加速“游戏+AI”布局，涵盖游戏视频生成和视频配音功能[8] - 休闲游戏《太空杀》推出AI原生玩法“AI残局挑战”，提升玩家参与度和互动率[8] - 公司储备有SLG、卡牌和休闲等新游，积极关注新游测试进展和定档时间[8] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业总收入预计分别为3159、3459、3669百万元，同比增长8.02%、9.52%、6.05%[1] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1444.85、1584.52、1715.18百万元，同比增长32.99%、9.67%、8.25%[1] - 2024-2026年EPS预计分别为0.75、0.82、0.89元/股，对应PE分别为15.56、14.19、13.11倍[1] 财务数据 - 2023年营业总收入为2924百万元，同比增长43.50%[1] - 2023年归母净利润为1086.44百万元，同比增长27.67%[1] - 2023年每股净资产为6.18元，资产负债率为11.87%[6] - 2023年流动资产为2330百万元，非流动资产为11040百万元[9] - 2023年流动负债为1565百万元，非流动负债为73百万元[9] 市场数据 - 巨人网络收盘价为11.62元，市净率为1.88倍[5] - 流通A股市值和总市值均为22481.80百万元[5] - 一年最低价为8.06元，最高价为14.32元[5] 行业与公司动态 - 公司2024Q1-3实现营收22.18亿元，同比下降2.15%，扣非归母净利润12.74亿元，同比增长14.16%[8] - 《原始征途》2023年3月24日上线，首月流水破3亿元，2023年内流水超15亿元[8] - 公司董事长史玉柱提出正在打造AI游戏孵化平台[8] 技术布局 - “千影 QianYing”有声游戏生成大模型包含YingGame和YingSound两大模块，支持游戏内容生成和视频配音[8] - 《太空杀》推出UGC编辑器“鲨青小剧场”，支持AI帮写和文本到语音合成技术（TTS）[8]

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 建筑装饰行业跟踪周报 12 月建筑 PMI 明显回升，政策效果逐渐显 现 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] （2）出海方向：第四次"一带一路"建设工作座谈会召开，习总书记强调 坚定战略自信，勇于担当作为，全面推动共建"一带一路"高质量发展。会 议指出，共建"一带一路"已经进入高质量发展新阶段，以互联互通为主 线，统筹推进重大标志性工程和"小而美"民生项目建设，统筹巩固传统领 域合作和稳步拓展新兴领域合作等。2024年 1-10月我国对外承包工程业务 完成营业额同比增长 3.2%，新签合同金额同比增长 16.6%，对外投资平稳 发展；特朗普胜选后预计外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进 政策有望加码，预计基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保 持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议 关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、 北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025 年节 能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能 ...