投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"（维持）[1][8] 核心观点 - 公司主要为国际主流客户 AR/VR/MR 终端产品提供相关精密功能件和精密结构件，直接受益于全球 AR/VR 市场的增长趋势[1][6] - 公司竞争力稳步提升，AR/VR 行业有望迎来拐点，预计 2025 年中国 AR/VR 市场出货量将比 2024 年增长 114.7%[6] - 公司积极部署海外产线，消费电子与新能源汽车双轮驱动，2024 上半年新能源汽车大功率无线充电系统业务已进入落地阶段[7] - 公司 2024 年前三季度研发投入总额 3.2 亿元，同比增长 28%，持续加大技术研发投入[6] - 公司正在进行海外工厂建设，墨西哥和越南工厂的工程建设和生产线设备转移，有望 2025 年投产[7] 盈利预测与估值 - 2024/2025/2026 年公司营业总收入预测为 5058/5673/6372 百万元，同比增速分别为 11.98%/12.16%/12.32%[6] - 2024/2025/2026 年公司归母净利润预测为 337.15/390.73/459.77 百万元，同比增速分别为 9.60%/15.89%/17.67%[6] - 2024/2025/2026 年公司 EPS 预测为 0.51/0.59/0.70 元/股，当前市值对应 PE 为 33/28/24 倍[6][8] 财务数据 - 公司 2023 年营业总收入为 4517 百万元，同比增长 7.57%[6] - 公司 2023 年归母净利润为 307.63 百万元，同比增长 30.77%[6] - 公司 2023 年每股净资产为 8.78 元，资产负债率为 27.35%[11] - 公司 2023 年经营活动现金流为 803 百万元，投资活动现金流为 -761 百万元，筹资活动现金流为 -196 百万元[13] 行业与市场 - 国际数据公司 IDC 预测 2024 年中国 AR/VR 市场的出货量为 53.5 万台，同比下降 26.3%，但 2025 年有望迎来转折，预计出货量将比 2024 年增长 114.7%[6] - 全球 AI 终端有望迎来爆发，公司作为 AR/VR 终端产品精密功能件和结构件的供应商，将直接受益于这一趋势[6]

投资评级 - 报告对中来股份的投资评级为"增持"（维持）[1][4] 核心观点 - 中来股份作为光伏背板龙头，背板出货量连续三年全球第一，截至2024年6月30日背板出货量已达280GW [2] - 公司是国内最早涉及TOPCon技术的公司之一，182版型TOPCon电池效率最高可达26.7%，量产效率超26% [2][29] - 公司实控人为浙江省国资委，自2023年2月起成为浙能电力子公司，浙能电力为浙江省内规模最大的发电国企，为公司发展提供强大支持 [3][32] - 2024H1公司背板业务营收5.68亿元，同比减少55.03%，毛利率15.30%，同比减少5.05pct [2] - 2024H1公司组件业务营收8.90亿元，同比减少56.40%，毛利率-6.09%，同比减少15.7pct [2] - 2024H1公司光伏应用系统业务营收11.66亿元，同比减少49.08%，毛利率19.09%，同比增加1.62pct [8][31] 盈利预测与估值 - 2024E营业总收入预计为6431百万元，同比减少47.54%，2025E预计为9455百万元，同比增长47.02%，2026E预计为10592百万元，同比增长12.03% [1] - 2024E归母净利润预计为-555.31百万元，同比减少205.46%，2025E预计为44.43百万元，同比增长108.00%，2026E预计为207.55百万元，同比增长367.13% [1] - 2024E EPS预计为-0.51元/股，2025E预计为0.04元/股，2026E预计为0.19元/股 [1] - 2024E P/E预计为-12.73倍，2025E预计为159.16倍，2026E预计为34.07倍 [1] 公司业务 - 公司主营三大业务：光伏辅材、光伏电池组件、光伏应用系统，2024年上半年分别占营业收入18.46%、6.86%、28.89%、37.85% [22] - 光伏辅材业务以背板为主，胶膜仍在推广过程中，背板产品线覆盖广、性能佳，毛利率高于同行 [22] - 光伏电池组件为TOPCon，公司是全国最早生产TOPCon电池的厂商之一，182尺寸TOPCon电池片实验室研发转换效率已达到26.7%，量产效率超26% [22] - 光伏应用系统以户用为主，公司致力于提供多元户用电站解决方案，2023年公司户用开发约为1.5GW，2024年预计开发将超过1GW [23][31] 财务表现 - 2024Q1-3营收45.44亿元，同比减少53.35%，归母净利润-3.04亿元，同比减少162.81%，毛利率9.80%，同比减少6.95pct，归母净利率-6.68%，同比减少11.65pct [9][24] - 2024Q3营收14.63亿元，同比减少63.23%，环比减少18.34%，归母净利润217.9万元，同比减少99.12%，环比增加101.63%，毛利率15.13%，同比减少3.95pct，环比增加0.27pct，归母净利率0.15%，同比减少6.06pct，环比增加7.59pct [9][24] 行业地位 - 公司背板出货量连续三年全球第一，截至2024年6月30日背板出货量已达280GW [2] - 公司是国内最早涉及TOPCon技术的公司之一，182版型TOPCon电池效率最高可达26.7%，量产效率超26% [2][29] - 公司实控人为浙江省国资委，自2023年2月起成为浙能电力子公司，浙能电力为浙江省内规模最大的发电国企，为公司发展提供强大支持 [3][32]

股市 - 美股近期震荡回落，主要受美联储"鹰派"降息影响，2025年降息次数从4次减至2次，导致美股当日下跌近2% [4] - 日股近期上涨趋势明显，12月27日收于40281.16点，年内累涨20.37%，周涨跌幅4.08%，位居全球大类资产首位 [8] - 印度股市表现强劲，2024年外资净买入印度股票约635亿美元，同比上涨超86%，创下外资年度净买入额新高 [12] - 欧股整体表现较弱，主要受经济承压影响，短期内难以出现明显好转 [10][120] - 美股2024年上涨主要靠估值，标普500指数上涨25.2%中，估值贡献16.2%，盈利贡献9% [69][70] 债市 - 美联储降息预期回摆，10年期美债收益率快速攀升，利率徘徊在七个月最高，长端美债利率一周内上涨10bp [15] - 日本通胀上行暗示日央行加息预期，5年期日本国债收益率上行压力增加 [16] - 美债利率短期内预计在4.5%高位震荡，美联储2025年降息次数仅为两次 [15][100] 商品 - 原油近期低位震荡，但边际有所回升，主要因需求预期改善和地缘风险担忧 [19][127] - 黄金近期延续调整，主要因美联储预期降息幅度收窄导致美债收益率大涨和美元指数回升 [38][105] - 铜价小幅回落，主要受强美元和全球需求疲弱影响 [22][39][108] 汇率 - 美元预计维持强势，主要因美联储预期降息幅度收窄，美元指数一度冲破108 [41][110] - 日元短期内预计低位震荡，主要因日本12月加息落空和日央行行长植田和男的宽松言论 [42][154] - 人民币一季度或有升值空间，主要因财政政策博弈和春节前结汇高峰期 [26][44][156] - 欧元面临较大贬值压力，主要因美欧经济和货币政策分化 [138][158] 全球资产表现 - 全球股指分化，新兴市场和发达市场表现不一，美元复苏和美债利率上涨是主要原因 [112][113] - 全球基金流量回落，北美地区净流量下降最明显，12月美国股票基金ETF净流出553亿美元 [7][92][117]

投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级，基于公司在隔离产品技术布局领先，且在新能源车领域的模拟产品份额逐步扩大 [5][18] 核心观点 - 公司通过收购麦歌恩68.28%的股份，进一步增强了在半导体和集成电路领域的技术实力与市场竞争力，特别是在传感器芯片和物联网领域的布局 [1][11] - 随着2025年德州仪器（TI）扩产计划的结束，模拟行业有望迎来拐点，供需关系逐步平衡，市场恢复正常，公司盈利有望逐步提升 [18] - 新能源车领域需求下降和海外大厂扩产导致产品价格竞争激烈，公司2024-2025年的盈利预测从4.4/6.1亿元调整至-3/0.4亿元，新增2026年预测为1.5亿元 [5] 财务数据 - 公司2023年营业总收入为1311百万元，同比下降21.52%，预计2024年将增长48.35%至1945百万元 [4] - 2023年归母净利润为-305.34百万元，同比下降221.85%，预计2025年将扭亏为盈，达到39.48百万元 [4] - 2023年每股净资产为43.55元，预计2026年将降至40.43元 [8] - 2023年资产负债率为13.26%，预计2026年将上升至18.59% [8] 行业分析 - 半导体行业在2025年有望触底回升，随着TI扩产结束，市场供需关系逐步平衡，行业利润有望改善 [18] - 公司在新能源车领域的模拟产品份额逐步扩大，尽管短期面临需求下降和价格竞争的压力，但长期前景看好 [5][18] 收购与整合 - 公司以现金方式收购麦歌恩68.28%的股份，交易对价为68,282.16万元，全资子公司纳星投资以31,717.84万元收购麦歌恩31.72%的股份，最终公司及子公司将持有麦歌恩100%的股份 [1] - 通过收购麦歌恩，公司将进一步整合其在传感器芯片和半导体领域的技术资源、市场渠道及研发团队，提升整体布局和技术深度 [11] 盈利预测 - 2024年营业总收入预计为1945百万元，同比增长48.35%，2025年预计为2504百万元，同比增长28.76% [4] - 2024年归母净利润预计为-293.29百万元，2025年预计为39.48百万元，同比增长113.46% [4] - 2024年每股收益预计为-2.06元，2025年预计为0.28元 [4]

投资评级 - 报告公司投资评级为"中性" [5][19] 核心观点 - 报告公司是国内超细复合纤维面料龙头，深耕超细纤维领域研发，产品包括超细纤维面料、制成品及无尘洁净产品，2023年制成品（以运动毛巾为主）/印染加工/仿皮面料/功能面料/无尘洁净制品/其它项目收入占比分别为44%/36%/11%/4%/3%/2%，按地区划分国外/中国大陆分别占比46%/54%，已与迪卡侬、ZARA、C&A等建立紧密合作，其中迪卡侬为第一大客户，收入占比超50% [6] - 报告公司通过独创性发展，将超细纤维面料逐步拓宽至产业用领域，如无尘擦拭布、电子用产品、汽车仿皮内饰含浸面料等，订单逐渐放量，有望贡献业绩新增长点 [1] - 报告公司2023年业绩恢复超出预期，将24-25年归母净利润从0.46/0.52亿元调整至0.56/0.71亿元，增加2026年预测值0.79亿元，对应24-26年PE分别为35/28/25X [19] 公司亮点 - 报告公司技术积累深厚，超细纤维面料生产流程较为复杂，具备一定技术难度，各环节均对产成品的质量造成显著影响，公司技术领跑国内高端超细纤维行业，具有从织造到制成品加工全产业链工艺，二十余年自研核心技术及技术管理体系造就深厚技术优势 [1] - 报告公司客户资源优质，国际知名客户具备严格的资质认定标准，因此面料及成品供应商进入壁垒较高，一经认证后客户忠诚度较高，基于核心技术工艺优势，公司与迪卡侬等建立稳定合作关系 [1] 财务数据 - 报告公司2023年营业总收入为684.86百万元，同比增长13.15%，归母净利润为74.44百万元，同比增长102.53%，EPS为0.50元/股 [5] - 报告公司2024年预计营业总收入为613.46百万元，同比下降10.43%，归母净利润为56.45百万元，同比下降24.16%，EPS为0.38元/股 [5] - 报告公司2023年经营活动现金流为87百万元，投资活动现金流为-22百万元，筹资活动现金流为64百万元，现金净增加额为131百万元 [4] - 报告公司2023年每股净资产为5.74元，ROIC为5.20%，ROE为8.68%，资产负债率为15.64%，P/E为26.78倍，P/B为2.33倍 [4] 业绩纵览 - 报告公司2016-2019年超细纤维制成品需求较好，销量增长带动营收逐年稳健增长，但油价上涨致盈利能力下降、归母净利呈下滑态势，2020年受疫情冲击业绩下滑较多，21-23年逐年恢复改善 [7] - 报告公司2024年受国内消费环节偏弱影响业绩承压，前三季度营收4.83亿元，同比下降13.88%，归母净利润0.58亿元，同比下降22.10% [7]

投资评级 - 报告对哈森股份的投资评级为"中性" [2][10] 核心观点 - 哈森股份主营国内中高端皮鞋，近年来受运动鞋替代和传统渠道消费乏力影响，主业业绩持续承压 [2] - 公司自2024年开始筹划重大资产重组，拟布局精密金属结构件加工和光学检测行业，重组有望提升业务规模和盈利能力 [2][10] - 公司已完成对江苏郎克斯55%股权的收购，并计划收购苏州郎克斯剩余45%股权和辰瓴光学100%股权，拟通过发行股份或发行股份及支付现金相结合的方式购买，同时拟募集配套资金 [10] 财务预测 - 2024/2025/2026年归母净利润预测值分别为-0.25/0.33/0.54亿元，对应25/26年PE分别为132/80X [2] - 2024/2025/2026年营业总收入预测值分别为8.70/12.07/12.86亿元，同比分别增长7.18%/38.74%/6.53% [5][24] - 2024/2025/2026年归母净利润预测值分别为-0.25/0.33/0.54亿元，同比分别增长-366.85%/232.27%/64.86% [5][24] 收购标的 - 苏州郎克斯主要从事精密金属结构件的研发、生产和销售，主要为苹果产业链厂商提供手机边框等结构件受托加工服务，2022/2023年营收分别为2.35/2.28亿元，净利润分别为3758/4192万元 [1] - 苏州郎克斯原有股东承诺2024/2025/2026年归母净利润分别不低于5140/5692/6312万元，对应分别同比增长23%/11%/11% [1] - 辰瓴光学2022年成立，依托尖端光学技术与人工智能，为企业提供制造、检测、包装、数据管理追溯等服务，主要服务于光通信、IC载板、半导体、新能源等行业，2023年销售额超过2亿元 [11] 公司现状 - 哈森股份2024年前三季度营收5.7亿元，同比下降0.92%，归母净利润4143万元，其中24Q1/Q2/Q3营收分别同比+23.36%/-9.28%/-16.1%，归母净利润分别为493/-1678/-2959万元 [21] - 截至24Q3末公司共有979家门店，较年初净关5家 [21] - 公司2023年每股净资产为3.47元，资产负债率为14.12%，总股本为219.36百万股，流通A股为219.36百万股 [4]

投资评级 - 报告对晶方科技维持"买入"评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上 [11][13] 核心观点 - 台积电（TSMC）预计在2026年推出共同封装光学（CPO）技术，结合其CoWoS封装技术与硅光子技术，满足AI与高性能计算领域对高速数据传输和低能耗的需求，推动先进封装行业景气度向上 [1] - 晶方科技通过优化TSV-STACK封装工艺，拓展A-CSP等新工艺，提升生产效率，缩减成本，并持续巩固车规CIS领域的技术领先优势，同时通过TSV技术的新应用领域，打开新的增长点 [2] - 硅光方案在AI数据中心的应用趋势显著，随着光模块带宽迭代至1.6T，硅光方案的技术和成本性价比将逐步凸显，渗透率有望从2025年起逐年提升 [12] 盈利预测与估值 - 预计2024年营业总收入为1186.50百万元，同比增长29.92%，2025年预计为1539.42百万元，同比增长29.74%，2026年预计为1943.43百万元，同比增长26.24% [1] - 预计2024年归母净利润为243.39百万元，同比增长62.15%，2025年预计为387.73百万元，同比增长59.31%，2026年预计为488.51百万元，同比增长25.99% [1] - 2024年EPS预计为0.37元/股，2025年为0.59元/股，2026年为0.75元/股 [1] - 2024年P/E估值为78.32倍，2025年为49.17倍，2026年为39.02倍 [1] 财务数据 - 2023年营业总收入为913.29百万元，同比下降17.43%，2024年预计为1186.50百万元，2025年预计为1539.42百万元，2026年预计为1943.43百万元 [1][7] - 2023年归母净利润为150.10百万元，同比下降34.30%，2024年预计为243.39百万元，2025年预计为387.73百万元，2026年预计为488.51百万元 [1][7] - 2023年毛利率为38.15%，2024年预计为41.35%，2025年预计为43.72%，2026年预计为43.64% [7] - 2023年归母净利率为16.43%，2024年预计为20.51%，2025年预计为25.19%，2026年预计为25.14% [7] 资产负债表与现金流量 - 2023年流动资产为2780百万元，2024年预计为2678百万元，2025年预计为3166百万元，2026年预计为3766百万元 [7] - 2023年经营活动现金流为306百万元，2024年预计为463百万元，2025年预计为628百万元，2026年预计为768百万元 [21] - 2023年投资活动现金流为-1517百万元，2024年预计为-414百万元，2025年预计为-202百万元，2026年预计为-263百万元 [21] 市场数据 - 晶方科技当前收盘价为29.40元，一年最低价为13.44元，最高价为36.77元 [16] - 市净率为4.54倍，流通A股市值为19173.85百万元，总市值为19173.85百万元 [16] - 每股净资产为6.48元，资产负债率为8.94%，总股本为652.17百万股 [16]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 12英寸超结MOSFET 900V、1000V产品系列试产成功，1200V系列研发推进中，TGBT在光储、充电桩、电驱等领域批量应用，Si2C MOSFET进入批量供货阶段，SiC MOSFET已具备650V、1200V主力料号制造能力，功率模块已与外协代工厂成功开发多个模块规格[3] - 新兴市场需求逐步复苏，特别是在光伏储能逆变器和新能源领域，公司产品的出货量呈现良好的环比提升，推动了收入的稳定增长，需求扩展促使公司加大高压功率器件的供给，尽管市场竞争激烈，价格下行压力存在，但随着市场竞争逐渐趋于稳定，价格的下行幅度有望逐步减缓，公司的盈利结构有望优化，毛利率得到进一步改善[3] - 由于功率半导体领域需求下降，行业产品价格下降，将24-25年预测从3.5/4.6亿元下调至0.7/1.2亿元，新增2026年预测为2.1亿元，对应PE估值为75/47/26倍，基于公司在12英寸技术布局领先，维持"买入"评级[4] - 2024年公司在高压超级结MOSFET、中低压屏蔽栅MOSFET和TGBT产品的生产上完成了从8英寸代工厂到12英寸代工厂的扩展，显著提升了产能利用率，第三代和第四代产品凭借优异的性能表现已经大规模交付市场，第五代产品则开始小批量交付，并积极准备量产，通过产业基金投资在半导体行业及新能源等上下游领域的布局，涵盖第三代半导体材料、高端晶圆厂、IGBT模块、车规级高可靠性集成方案和光伏逆变器等项目，这些投资将有助于提升产业链协同效应，推动公司在中长期实现快速、稳定、健康的持续发展[18] 盈利预测与估值 - 2022A营业总收入为1,116.36百万元，2023A为972.85百万元，2024E为994.35百万元，2025E为1,093.87百万元，2026E为1,272.81百万元，同比变化分别为42.74%、(12.86%)、2.21%、10.01%、16.36%[1] - 2022A归母净利润为284.36百万元，2023A为140.03百万元，2024E为74.00百万元，2025E为118.47百万元，2026E为210.01百万元，同比变化分别为93.57%、(50.76%)、(47.15%)、60.09%、77.27%[1] - 2022A EPS为2.32元/股，2023A为1.14元/股，2024E为0.60元/股，2025E为0.97元/股，2026E为1.71元/股[1] - 2022A P/E为19.41倍，2023A为39.42倍，2024E为74.59倍，2025E为46.60倍，2026E为26.28倍[1] 市场数据 - 收盘价为45.05元，一年最低价为28.00元，一年最高价为83.63元，市净率为1.91倍，流通A股市值为3,717.33百万元，总市值为5,520.04百万元[6] 基础数据 - 每股净资产为23.59元，资产负债率为4.90%，总股本为122.53百万股，流通A股为82.52百万股[7] 财务预测 - 2023A流动资产为2,763百万元，2024E为2,806百万元，2025E为2,864百万元，2026E为3,108百万元[8] - 2023A货币资金及交易性金融资产为2,251百万元，2024E为2,514百万元，2025E为2,568百万元，2026E为2,766百万元[8] - 2023A存货为340百万元，2024E为124百万元，2025E为105百万元，2026E为125百万元[8] - 2023A营业总收入为973百万元，2024E为994百万元，2025E为1,094百万元，2026E为1,273百万元[8] - 2023A营业成本为752百万元，2024E为839百万元，2025E为894百万元，2026E为959百万元[8] - 2023A研发费用为85百万元，2024E为80百万元，2025E为82百万元，2026E为89百万元[8] - 2023A净利润为140百万元，2024E为74百万元，2025E为118百万元，2026E为210百万元[8] - 2023A毛利率为22.73%，2024E为15.59%，2025E为18.30%，2026E为24.63%[8] - 2023A归母净利率为14.39%，2024E为7.44%，2025E为10.83%，2026E为16.50%[8] - 2023A收入增长率为(12.86%)，2024E为2.21%，2025E为10.01%，2026E为16.36%[8] - 2023A归母净利润增长率为(50.76%)，2024E为(47.15%)，2025E为60.09%，2026E为77.27%[8] 现金流量表 - 2023A经营活动现金流为71百万元，2024E为308百万元，2025E为59百万元，2026E为201百万元[14] - 2023A投资活动现金流为(38)百万元，2024E为(9)百万元，2025E为(4)百万元，2026E为(3)百万元[14] - 2023A筹资活动现金流为(86)百万元，2024E为(36)百万元，2025E为(1)百万元，2026E为(1)百万元[14] - 2023A现金净增加额为(53)百万元，2024E为264百万元，2025E为54百万元，2026E为198百万元[14] - 2023A折旧和摊销为8百万元，2024E为7百万元，2025E为7百万元，2026E为8百万元[14] - 2023A资本开支为(75)百万元，2024E为(9)百万元，2025E为(9)百万元，2026E为(9)百万元[14] - 2023A营运资本变动为(82)百万元，2024E为222百万元，2025E为(68)百万元，2026E为(17)百万元[14] 重要财务与估值指标 - 2023A每股净资产为30.34元，2024E为23.68元，2025E为24.64元，2026E为26.36元[14] - 2023A ROIC为3.56%，2024E为1.63%，2025E为2.79%，2026E为5.49%[14] - 2023A ROE为4.89%，2024E为2.55%，2025E为3.92%，2026E为6.50%[14] - 2023A资产负债率为4.97%，2024E为5.10%，2025E为3.12%，2026E为3.92%[14] - 2023A P/E为39.42倍，2024E为74.59倍，2025E为46.60倍，2026E为26.28倍[14] - 2023A P/B为1.48倍，2024E为1.90倍，2025E为1.83倍，2026E为1.71倍[14]

投资评级 - 报告对江南高纤的投资评级为"中性" [3][12] 核心观点 - 江南高纤是涤纶毛条和复合短纤维双龙头，具备规模优势、客户资源优质、生产技术先进 [1][3] - 2024年主动缩减化工贸易业务，导致业绩下滑，前三季度营收4.11亿元/yoy-22.70%，归母净利润0.30亿元/yoy-15.79% [2] - 涤纶毛条业务较为成熟，复合纤维业务具备增长空间，未来有望通过开拓新客户提升产能利用率 [13] - 公司回购股票用于员工激励，截至2024年11月底累计回购股份13,300,091股，占总股本的0.77%，体现管理层信心 [12] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业总收入预测分别为653.66、736.73、833.87百万元，同比变化-20.33%、12.71%、13.19% [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为41.05、52.92、61.54百万元，同比变化-10.75%、28.91%、16.29% [1] - 2024-2026年EPS预测分别为0.02、0.03、0.04元/股 [1] - 2024-2026年PE分别为95.34、73.96、63.60倍 [1] 财务数据 - 2023年营业总收入820.47百万元，归母净利润46.00百万元 [1] - 2023年毛利率9.67%，归母净利率5.61% [8] - 2023年流动资产1,270百万元，非流动资产1,068百万元，资产总计2,337百万元 [8] - 2023年流动负债71百万元，非流动负债47百万元，负债合计117百万元 [8] - 2023年经营活动现金流-35百万元，投资活动现金流219百万元，筹资活动现金流-176百万元 [23] 市场数据 - 收盘价2.21元，一年最低/最高价1.33/3.50元 [5] - 市净率1.78倍，流通A股市值3,827.19百万元，总市值3,827.19百万元 [5] 业务结构 - 2023年复合短纤维/涤纶毛条/化工贸易/其他营收占比分别为44%/20%/33%/3% [1] - 2023年前五大客户收入占比约50%，下游客户包括宝洁、恒安集团、阳光集团等知名企业 [1] - 2023年中国大陆/国外收入分别占比95%/5% [1]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"（维持）[1][13] 核心观点 - 公司未来将形成以高性能光学材料、功能性电子材料和功能性粘接剂三大品类为主的产品结构，其中功能性电子材料是当前主营业务，高性能光学材料是增长业务，功能性粘接剂是种子业务[1] - 公司计划投资22亿元建设高性能光学材料制造基地项目，预计建设期3-5年，旨在扩充产能并提升创新和制造能力[7] - 公司2024年前三季度营收5.7亿元，同比增长45.1%，净利润2.0亿元，同比增长26.64%，单季度营收创历史新高[27] - 公司2024/2025/2026年归母净利润预测为2.4/3.4/4.4亿元，当前市值对应PE为22/16/12倍[13] 业务发展 - 功能性电子材料业务将持续拓展新客户和应用场景，单机价值有望随AI终端落地加快而提升[1] - 高性能光学材料业务预计是未来几年增速最快的板块，已在部分产品上实现国产化，光电类新产品实现新客户认证并量产销售[7] - 功能性粘接剂业务张家港新工厂已进入试生产阶段，未来将成为新的增长点[1] 财务数据 - 公司2024/2025/2026年营业总收入预测为677.74/958.35/1,257.84百万元，同比增速分别为32.50%/41.40%/31.25%[19] - 公司2024/2025/2026年归母净利润预测为244.75/335.62/436.47百万元，同比增速分别为26.51%/37.13%/30.05%[19] - 公司2024/2025/2026年EPS预测为0.93/1.28/1.66元，对应PE为21.64/15.78/12.14倍[19] - 公司2024年前三季度销售毛利率为56.6%，销售净利率为34.5%，研发/销售/管理费率分别为6.6%/5.1%/6.7%[27] 市场表现 - 公司2024年前三季度营收和净利润已超过去年全年水平，第三季度单季营收2.6亿元，同比增长45.2%，归母净利润0.9亿元，同比增长22.4%[27] - 公司当前市净率为2.71倍，流通A股市值为5,347.17百万元，总市值为5,347.17百万元[23]